大类资产影响解读对等关税对等反制！一文看懂哪些自美出口商品会受影响 (大类资产影响因素)

admin1 4天前阅读数 30 #银行

事情：4月4日，在美国宣布加征“对等关税”之后，中国作出武断照应，对美国霸权行为启动一揽子对等反制。

中国的反制措施可以归结为以下四个方向：

1、言传身教对立美国双方面的霸权行为。 在其他国度徘徊之际，中国率先打出对美国的“逆全球化”启动强有力反制，有助于在全球构成典范效应。参考2019年波音空难异常后，中国率先暂停波音737max8商业运转，后续印尼、新加坡、印度、土耳其、韩国、欧盟、澳大利亚等地相继禁飞。

2、稀土出口管制，打蛇打七寸。 依据美国地质考察局的统计，2022年我国占到全球稀土产量的70%。稀土在高科技产业中的运转十分普遍，从芯片、手机到传感器、高端资料和精细仪器，甚至国防工业都要求大批的稀土元素。此前我国对镓和锗的出口管制就构成了美国高端制造的供应链危机，F-35战役机消费因稀土供应有余遭遇阻碍，而特朗普刚刚宣布的美国六代机F-47对稀土的需求更为迫切。

3、精准打击特朗普的农业票仓。 美国乡村和农业企业是特朗普关键的票仓和政治献金来源。我国农业出口依赖度看似较高，但实则属于可替代性较强的初级产品。这意味着，加征关税以及对不法美国企业启动打击，对中国影响相对较小，但让特朗普直接面对自己的选情以及金主的压力。

4、经过出口管制和无法靠实体清单，打击科技和军工企业。 在中美科技竞争一直加剧的状况下，美国科技企业经过政治游说和捐款等手段，让美国政府出台多种措施限制我国科技展开。而我国经过稀土出口管制、以及无法靠实体清单和出口管制清单，准确对违犯国际规则、损害中国企业利益的美国实体启动制裁，一方面是保养国度利益和国际规则的关键举措，另一方面迫使特朗普重回谈判桌。

中国对美国出口依赖度较高或出口相对金额较大的行业（详见图1）：

1、电气机械、高端仪器等高科技产品（如半导体设备、元器件、光学、核反响堆等），虽出口依赖度相对较低，但出口相对金额大，对国产替代、自主可控提出更高要求。

2、航空器，2024年124亿美元出口中有一半来自美国，大额加征关税对法国和国产大飞机构成利好。

3、（大豆、动植物油等），有肯定依赖度且属于必需品，短期或许构成肯定涨价逻辑，但有可替代出口国（阿根廷等）。

4、汽车、化工、塑料、药品等行业亦或许构成小幅扰动。

对中国经济和政策的影响： 与美国不同的是，对美国加征关税关于中国较难构成通胀压力。一方面，我国对美国出口依赖度低（2024年约为6%），且大多为高技术产品（向居民生活传导弱），或初级产品（可替代性强）。以中国从美国出口金额较高的原油为例，中国宣布反制之后，油价反而进一步大跌，更多的反响的是总需求降低而非出口本钱上升。因此，我国反而面临肯定物价收缩压力。关于经济而言，从“净出口”视角，实际上对外加征关税关于GDP的拖累幅度不大，但思索到美国进一步制裁的风险优化，总需求收缩的压力进一步凸显。我们以为4月政治局会议加码内需的概率进一步提高，触及工具金额或有1.5~2万亿元。目前已宣布尚未完全落地的逆周期政策包括育儿补贴、加力实施城中村革新等将减速落地，未来的贮藏工具还包括“两新”“两重”扩围扩容、服务消费补贴、加大商品房收储力度等。东稳西落的视角下，我外货币政策宽松预期也将翻开，片面降准降息或在二季度到来，针对美国新一轮加征关税，央行也有或许创设稳外贸的结构性货币政策工具予以支持。

对大类资产影响：

中国权利： 特朗普“刮骨疗毒”的做法加剧了全球经济的不稳如泰山，但国际大循环的完备性足以让中国在全球“比差逻辑”下相对美国具有中心优点。我们以为，关税关于中国经济增长的影响无法防止，但“充足的贮藏工具和政策空间”能够在关键时辰构成有效对冲，基本面有望坚持稳如泰山，中国股票市场也将坚持上升向好势头。短期内，“加征-反制-再加征-再反制”关于权利市场将构成较大困扰，进攻主题表现更优（必选消费、金融等）；中期视角，以确定性拥抱不确定性，内需、硬科技仍是主线。中国固收：比差逻辑下，美联储降息概率和幅度都大幅优化，前期对我外货币政策制约较强的中美利差反而收窄，二季度有望迎来片面降准降息。尽管基本面偏弱和增量财政政策预期构成对冲，但短期避险心境较强，债市做多胜率提高，10年期国债收益率或阶段性下探至1.6%下方。

美国权利： 集约加征关税将形成美国经济面临滞胀压力，总的来说，我们以为，“滞”的压力大于“胀”的压力。对外加征和外部反制关于美国GDP的冲击约为1.6个百分点，美国经济堕入衰退的概率进一步加大。加征关税关于美国CPI也会构成一次性性性冲击，但总需求降低也会构成肯定通缩效应，“胀”的压力有余以影响美联储的降息步伐。美股将在“加征-反制”、经济衰退、通胀反弹等不确定性要素的阴霾下继续调整，直至货币政策转向宽松、国际减税等抚慰政策落地，下半年的机遇优于上半年。

美国固收： 短期“胀”，终年“滞”，10年期美债有下行空间，年内低点有望抵达3.7%。

汇率： 对人民币的冲击将弱于2018年，短期人民币或许围绕7.3震荡。我们以为，中美利差依然是美元兑人民币汇率坚持基本稳如泰山的坚实基础，汇率定价将从贸易视角（经常账户顺差）转向愈加综合的基本面视角（经济韧性）。日元在避险逻辑下有望走强。

商品： 总需求弱+风险偏好弱仍是“混沌时期”的行情主线。原油、贱金属较难构成系统性机遇，黄金在不确定性下依然有肯定性能价值。当然，我们要求提醒的是，美股的继续下跌或许会形成美国市场重蹈2020年的流动性冲击，包括黄金在内的一切风险种类或许都面临较大调整压力，倡议亲密关注FRA-OIS利差、VIX等指数状况。

风险提醒：1. 国际经济复苏不及预期风险 2. 国外交策落实不及预期风险 3. 海外财政政策异常紧缩及经济衰退的风险 4. 各国加大反制力度形成美国经济衰退的风险 5. 全球贸易战加剧形成全球经济下行的风险

印度报复性关税包括哪些产品

包括鹰嘴豆、孟加拉豆、苹果、铁板轧制产品、不锈钢板轧制产品等。

印度政府为此在6月底推出了反制措施，宣布将从8月4号起对美国的多种农产品、钢铁产品和铁矿加征关税。受这一措施涉及的美国农产品包括苹果、杏仁、核桃、鹰嘴豆等，其中鹰嘴豆将被征收高达60%的关税。

美国肆意破坏国际贸易规则，这种贸易霸凌主义做法要挟到多边贸易体制的根基，有印度专家对美国的贸易政策启动了批判，并表示印度接上去应该寻求新的对策来抵消这种影响。

中美贸易战会影响哪些板块的股票

中美贸易战美国对中国加征关税包括但不限于钢铁有色、纺织服装、电子科技、中国制造，中国这些板块的股票会遭到一定影响；中国对美国对等反制、加征关税的产品包括但不限于大豆、生猪、汽车和飞机，这些板块的中国股票有望受益下跌；中美贸易大战目前还只是双方之间的口水战，真正实施还有40多天，在期限之前假设和解，影响不会很大；假设不能和解，影响却是会很大，我们拭目以待，支持国度反制美国，抵抗美货是我们每个公民的责任和义务，也是民族时令。