贸易环境是短期影响汇率的中心要素 浙商微观 (贸易环境是什么)

剖析师：李超 / 林成炜

中心观念

3月我国官方外汇贮藏32406.65亿美元，环比介入134.41亿美元，汇率端关键奉献本月贮藏规模增长。

短期贸易环境成为影响汇率中心要素，估量双向坚定空间加大。本轮特朗普并非独自对华加征关税而是广谱性加征关税，新兴经济体对美贸易顺差占GDP比重普遍高于中国的2%水平，谈判诉求较强。一是若其他关键国度对美贸易摩擦加剧，则各国或许经过辅币兑美元升值来对冲贸易损失，形成人民币的综合币值（CFETS汇率）主动上传。二是若其他关键国度对美贸易诉求做出退让，甚至发生“关税同盟”情形，则我国外部压力将进一步升高，人民币升值空间加大。

内容摘要

>>外储延续2个月环比上升，估值端关键奉献本月贮藏规模增长

3月我国官方外汇贮藏32406.65亿美元，环比介入134.41亿美元，汇率端关键奉献本月贮藏规模增长。

从结构来看，汇率对本月贮藏影响为正向奉献。其一，美元指数清楚回落，3月美元指数由2月底的107.56下行3.13%至104.19，英镑兑美元升值2.69%至1.29，欧元兑美元升值4.3%至1.08，我们测算3月汇率坚定对外储规模影响约606.25亿美元。估值端对本月贮藏是负向拖累，关键源于欧洲债券多少钱下跌，3月末5年期美债收益率较2月末降低7BP至3.96%，5年期英债收益率上升9BP至4.15%，5年期德债收益率上升17BP至2.25%，3月我们测算债券收益率坚定对外储的综合影响约-47.3亿美元。综合看，估值要素对外储的影响约559.01亿美元。

3月全月人民币对美元汇率升值0.24%至7.25， CFETS人民币汇率指数小幅回落，月末收于99，全月升值0.9%。

>>短期贸易环境成为影响汇率中心要素，估量双向坚定空间加大

人民币汇率视外部环境而定，短期双向坚定空间加大。本轮特朗普并非独自对华加征关税而是广谱性加征关税，新兴经济体对美贸易顺差占GDP比重普遍高于中国的2%水平，谈判诉求较强。一是若其他关键国度对美贸易摩擦加剧，则各国或许经过辅币兑美元升值来对冲贸易损失，形成人民币的综合币值（CFETS汇率）主动上传。二是若其他关键国度对美贸易诉求做出退让，甚至发生“关税同盟”情形，则我国外部压力将进一步升高，人民币升值空间加大。

>>延续第五个月增持黄金，维持中终年看好黄金观念

3月末黄金贮藏7370万盎司，延续第五个月增持黄金。依据我们预算，目前黄金贮藏在外汇贮藏中的占比达6.4%，估量未来仍有进一步优化空间。

短期来看，美国黄金关税预期落空，金价或许小幅回落。但中终年来看2025年我们以为金价有望再创新高，应重点关注各国央行的购金行为对黄金多少钱的正向驱动，估量来自各国央行的资金有望坚持净流入。

>>风险提醒

贸易摩擦超预期；全球衰退超预期。