亚洲经济体关税减免行将到来吗? 大摩 (亚洲经济体十强)

本期摘编摩根士丹利于4月10日发布的微观研讨报告《关税减免行将到来吗?》关键观念，供投资者参考：

投资者心愿知道能否可以达成协议以减免关税。达成协议的途径和时期表似乎很顺手，而且即使签署协议，关税能否会降低也并不会立刻明白。只需关税不确定性继续存在，资本支出和贸易就会严重拖累经济增长。

要点

4月2日之后的对话中出现的关键疑问之一是，各经济体能否能够经过谈判达成协议以取得关税减免。

美国政府关注的重点是参与贸易逆差，因此我们以为仅降低关税税率和消弭非关税壁垒或许还不够。

一些亚洲经济体将面临加大美国商品置办力度的应战。对中国而言，应战将不只仅是置办商品。

与此同时，我们并不清楚即使签署了协议，关税减免能否会立刻失效。

关税的不确定性将拖累企业决计、资本支出和贸易，从而对经济增长周期出现严重影响。

综述

寻求关税减免:在4月2日宣布对等关税后，除了评价远超预期的关税上调所构成的直接经济影响外，投资者也在讯问或许带来关税减免的潜在协议。

退一步来说--增添关税和参与贸易壁垒或许还不够:但在我们深化研讨细节之前，我们有必要退一步思索一下为什么要实施对等关税。正如美国政府所言，其意图似乎是经过经常经常使用关税来参与美国与众多经济体之间的双边贸易逆差，从而参与美国的总体贸易逆差。理想上，4月6日特朗普总统在空军一号上对记者表示:“但我说过，我们将不会与贵国存在贸易逆差。我们不会这样，由于对我来说，逆差是一种损失，我们将会有顺差，或许在最坏的状况下，我们会收支平衡。

在此背景下，我们以为仅经过降低关税和非关税壁垒，各经济体或许无法与美国达成协议。相同，更有或许的路途似乎是承诺从美国置办更多商品以参与贸易逆差。

立刻关闭关税的或许性似乎较小:依据我们目前掌握的状况，我们以为有两个要素可以解释为什么会出现这种状况:

1)成功达成协议的途径和时期表:

一末尾，一些经济体或许发现很难与美国达成协议。

例如，4月2日之后中国采取了与美国相当的报复性关税措施，而年终迄今的前几轮的关税反制措施则较为抑制。正如美国政府之前所表示的，或许会对这些执行有负面看法。理想上，美国政府曾经表示假定中国不撤回其报复性关税，美国或许从4月9日起对中国加征50%的新关税。我们以为此举降低了加快达成协议的或许性。

此外，思索到中国为参与贸易逆差而要求置办的商品规模，在美国无意销售的类别中能否有商品可出售给中国，以及美国的产能能否足以满足对这些商品介入的需求，在这些方面仍存在应战(参见 China Musings: Us Tariff Risks Persist， China's StimulusUndershooting，2025年1月22日)。例如，尽管美国或许情愿向其他经济体出售高端芯片和进攻设备，但出于国度安保思索，或许不会随意向中国出售。

关于越南，贸易顺差相对其GDP的微小规模构成了应战。其对美贸易顺差高达1220亿美元，占越南GDP的27%。因此，我们以为越南不太或许及时投入如此大比例的GDP以促进协议。

关于印度，尽管有关贸易协议的讨论曾经在启动中，而且我们确实以为印度似乎相对更或许达成协议，但眼下时期表仍是个疑问。官员们表示，第一阶段贸易协议或许在2025年春季成功，这依然意味着对印度的关税或许会继续到那时。

相同，许多其他经济体如台湾、泰国和马来西亚 将面临应战，由于它们对美国的贸易顺差相对较高，占GDP的6-10%。

2)关税片面减免或许要求时期:

在撰写本文时，我们尚不清楚美国政府能否会在承诺介入推销的状况下提供关税减免，还是会等候随着推销的介入，其贸易逆差出理想际参与之时。例如，在2020年终签署的第一阶段贸易协议时，关税减免是有限的。2019年9月对部分商品征收的关税税率增添了一半，原定于2019年12月实施的关税上调被暂停。尽管各经济体达成协议的轮廓或许有所不同，但我们仍有或许不用等到参与贸易逆差的努力取得效果，就可以取得关税减免。

总而言之，我们的结论是关税噪音不会很快消逝。随着关税执行和谈判的进一步演化，不确定性仍将存在。这反过去会对企业决计、资本支出和贸易周期构成损害。亚洲作为贸易导向水平最高的地域，将面临最大的下行风险，经济增长或许面临比 2018-19 年更大的损失。

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最新关税的税收活动

（一）关税税额在人民币50元以下的一票货物，可免征关税。 （二）无商业价值的广告品和货样，可免征关税。 （三）本国政府、国际组织无偿赠送的物资，可免征关税。 （七）因故退还的中国出口货物，经海关审查失实，可予免征出口关税，但已征收的出口关税不予退还。 （八）因故退还的境外出口货物，经海关审查失实，可予免征出口关税，但已征收的出口关税不予退还。 （九）出口货物如有以下情形，经海关查明失实，可酌情减免出口关税：1.在境外运输中或在起卸时，遭受损坏或许损失的。 2.起卸后海关放行前，因无法抗力遭受损坏或许损失的。 3.海关查验时曾经破漏、损坏或许腐朽，经证明不是保管不慎形成的。 （十）无代价赔偿货物，可以免税。