关税豁免 美官员 反转屡次 美债才是中心 (美国 关税豁免)

关于关税豁免的信息，在周末反转了屡次。

关于美国商务部长霍华德·卢特尼克(Howard Lutnick)最新的地下发言，有自媒体总结如下：豁免(果链英伟达链)只是一两个月而已，不确定性依然存在。

(1)记者问卢特尼克，这个周五的豁免是不是真的?卢特尼克：是真的。

(2)卢特尼克表示，周五的iphone这些，会被“对等关税”这个大类豁免，这个没错。但是会被包括在“半导体/制药”的小类关税(这些细则一两个月左右会出来);

(3)记者还特别强调了iphone，这是不是也被包括?卢特尼克: 是的，iphone这些也会被包括在半导体行业的关税。

(4)卢特尼克强调，这是为了保证美国的行业安保 ，同时保证reshoring可以成功。所以这个豁免，并不是终身性豁免。

另有媒体评论称：

豁免这次的面前，证明了一件事，Bessent大约率回到了贸易谈判的中心位置，纳瓦罗曾经靠边站了……全体多了些理性，更会照顾华尔街心境，也更思索大型科技企业利益。换句话说，过去“战狼派”继续下去大约率要把美国带崩，但Bessent或许是装在特朗普身边的那个“手刹”。……Bessent没有了那股莽劲儿，但全是手段，尤其是金融手段（当年做空英镑成名）。全体来看更善于谈判博弈、更灵敏、也更有谋略。

关税只是博弈的手段，在以后的情势下，美国政客的关注点另有别处。

前白宫经济顾问委员会主席贾里德·伯恩斯坦（Jared Bernstein）4月13日在接受媒体访问时，解释了“免征部分商品对等关税”举措的面前逻辑。

掌管人：我们面临着特朗普对中国商品征收的145%的关税，这原本会对科技公司构成繁重打击。那么，你觉得为什么如今会出现这种(部分商品对等关税)豁免状况呢?

Bernstein：我以为这是由于特朗普政府正逐渐看法到他们一些行为及其出现的影响的理想。当然我们在股市中曾经看到了这一点，但他们关于接受股市数万亿美元财富损失的忍受限制相当高。

但是，当本周晚些时辰美债市场遭到冲击时，这通常上给全球带来了金融疑问的风险。我们有一个全球金融体系，而美国国债通常上是这群体系的中心。当美国国债遭到要挟时，你就会担忧整群体系会出现十分严重的解体。所以这促使他们如今降低了对等关税。

他们末尾从科技公司那里嗅到了理想的滋味，尤其是苹果公司而且他们在这方面也做出了退让。通常上我以为这是一个好迹象，这条突发资讯是好信息。我们要求更多相似的状况。这有点像是回到了我们以前的外形，但在目前这阶段，这其实只是次要的事情。

掌管人：我们还能补充一点，关税让消费者决计大幅降低。我是说，看看这两条资讯标题，贾里德，“从焦虑到恐惧:消费者心境进一步暴跌”，还有这一条，“随着关税来袭，美国人争购汽车安保座椅、苹果手机和圣诞礼物”。我是说，贾里德，自从特朗普宣布所谓的“约束日”以来曾经过去10天了。即使有了这些新的豁免，未来10天的状况会怎样呢？

Bernstein：这是一个十分关键的疑问。由于我们谈到的自入手机、电脑、半导体在这项新的行政命令中都被豁免了。但它们依然面临20%的关税，这个基本税率依然存在。对其他一切国度是10%的关税，但对中国是20%。所以消费者真的明白，关税意味着他们要支付更高的多少钱。从你刚才展现的那些消费者心境考察中，我们再清楚不过地看到了这一点。而且消费者多年来不时因物价下跌而倍感压力。有很多投票支持特朗普的选民，他们心愿特朗普能降低物价。可他上前后却提高了物价，显然这让很多人感到不满。市场遭到冲击后，你会看到他的一些亿万富翁支持者末尾缓和起来。所以说真的很难找到一个不是拿钱才会支持这项关税政策的人。就像我在末尾说的，这种理想似乎正在影响政府的执行。

掌管人：在你刚刚回答的基础上，白宫将周三宣布的为期90天的关税暂停称为特朗普总统庞大谈判战略的一部分。但有报道称，在美债市场遭到微小冲击后，他才做出了退让，他才做出了退让。你提到了美债市场，特朗普说人们对美债感到不安和缓和。解释一下为什么是美债，为什么这或许是特朗普改动战略的要素。

Bernstein：首先，这个国度(美国)的债务水平靠近国际消费总值(GDP)的100%，也就是30万亿美元。所以，假定你要为这些债务支付的利率上升一个百分点，那就意味着要多支付3000亿美元的债务利息。这可是一大笔钱。

其次，我们看到了一些十分令人担忧的事情，这有点像是隐藏在外表之下的，就像是市场的运转机制，在这次美债暴跌中，我们看到美国主权债务，也就是我之前说的作为全球金融市场基础的美国国债的避险位置受了要挟。投资者们说，我不确定美国还是不是我以前以为的那个避险天堂了，我要把我的资金转移到德国去。而这种要挟一旦出现，真的很难恢复。

三

经济学家陶冬以为，美债市场近来的极端骚动，曾经超出了对政策不确定性的失常反响。更准确地说，特朗普政策触发了债市的风险收缩，连锁反响带来流动性危机。资金逃离美债美元，进入避险资产，黄金创出新高。

陶冬写道：

细心观察美国的关税方案，笔者以为隐含着3+1个战略目的。第一个目的是制造关税壁垒，吸引海外制造业产能回流，以此成功重塑外乡/近岸产业链。美国推出的10%终身性基本关税，便是以此为目的的。税率10%能否足以吸引产业回归，未可知，也不扫除有后续关税跟进。这种做法必需不符分解本准绳，但是国度安保考量如今凌驾于经济考量。

第二个目的是经过极端施压、极端筹码和极端时限，迫使谈判对手在双边谈判中就范，作出消弭贸易不平衡、介入军事维护费等承诺。这些要求在特朗普第一任曾经提出，但是对方却采取了阴奉阳违的态度。这次以雷霆之势还击，就是让对方无法对立。对等关税自身，具有很大的谈判空间，一切取决于谈判对手能否应承美国在关税以及其他范围的要求（哪怕要求很离谱）。

第三个目的，是把关税壁垒从美国国境推移到一切贸易国度的国境，以期对付西方某国。双边谈判中，势必触及“要么你加他关税，要么我加你关税”，靠要挟威胁围建关税壁垒。过去七年中中国对美贸易占比降低了逾越7个百分点，而对西北亚、墨西哥出口大增，其中相当部分是转口贸易，最终流向了美国市场。

从客观角度看，特朗普关税方案有其战略思想，有其战术打法，但是他疏忽了几个关键细节。首先，美国经济能否接受剧变。突如其来的关税冲击，势必带来物价下跌，待库存大致消耗后，物价在第三季度末尾大幅上升。同时，生活本钱遭到蚕食影响消费心情，微观不确定性冲击投资决策，美国经济进入衰退的机遇大幅上升。这既是经济疑问，又是政治疑问，明年就有中期选举。

其次，美国劳工结构和成天性否适宜重建制造业是一个微小的问号，而现有的电力、运输基础设备必需无法支持一个具有全球竞争力的全产业链。新建产能、供应链和基础设备要求漫长的时期。最后，对等关税谈判也未必顺利。特朗普政府暂缓实施对等关税不代表加税风险曾经消逝，更不代表美方条件不再狠辣，美方压服一切国度乖乖就范也很不容易。

市场对这种微小而无法预测的政策风险，表达出了极度厌恶，连一向被以为零风险的美债也遭到疯狂兜售，Exit America成为买卖员新口号。特朗普自愿启用对华尔街友好的财政部长取代商务部长掌管关税谈判、掌握政策节拍。笔者以为，过去两周显现出的系统性风险尚未消逝，由于微小而无法预测的政策不确定性依然存在。2008年金融海啸和2020年熔断危机，都不是一次性性砸塌金融体系的。

3+1个战略目的中的+1目的，指笔者以为关税战还有下半场，那就是重组美国债务。美国有36万亿美元的债务，每年要求支付逾越1万亿美元的利息，往年有3万亿美元债务到期。这些相关于29万亿美元体量的美国经济，越来越显得捉襟见肘，不少投资者对美国债务的可继续性提出质疑。借助这次关税谈判，也许山姆大叔可以顺势逼迫本国政府容许债务重组。

近月浮出水面的海湖庄园协议，实质上就是一份美债重组方案。方案要求各国携手拉低美元汇率，同时将现持有的国债转成100年期零息国债，而且中途不准出售。这清楚是霸王条款，置信没有一个国度会在失常状况下接受。但是对等关税恰恰制造出一个极不对称的谈判环境，假定对方情愿接受贸易不对等条约，再多加一点不对等也不是没有或许的。

笔者估量，对等关税的双边谈判会耗时甚多。美国正在刻意制造“囚徒困境”，制造出“先就范无优势”的气氛，以便各个击破。笔者同时置信，关税谈判成功并非特朗普贸易敲诈的止境，接上去就是在高压下推进债务重组，以期减轻美国债务担负，稳如泰山国债市场。