基金经理投资笔记 (基金经理投资策略)

《基金经理投资笔记》微观战略系列

把脉经济周期拐点 成功财富控制更新

作者：魏凤春（博士），创金合信基金首席经济学家

上期基金经理投资笔记指出，随着关税博弈的加剧，全球贸易、金融、政治等次第进入重整期，不确定性陡然增大，等候看清楚后再去规划确定性的收益未为晚也。上周的市场似乎周末华北的和风，扰动了春天失常的节拍。天气预告周一和风将止，封锁门户的人家又可以失常出行了。资本市场短期猛烈的坚定也将过去，依照市场自有的法则启动性能是下一步基础的任务，任务的第一步是确认风险资产护城河的强度和韧性。

一、 波涛壮阔的市场

上周的市场可以用波涛壮阔来描画。中国权利市场跟随全球市场大幅调整，在“类平准基金”的积极作用下，市场稳住。美国政府的翻云覆雨引发股市与债市的腾跃。美债终年收益率的跃升以及黄金创出新高，夹杂着美元指数的走弱，市场给出了洋洋洒洒的解读。代表性的观念是，终年看，这种局面被以为是全球经济、货币、政治、地缘次第系统性瓦解的末尾，当美债终年收益率曾经失去信号的价值，全球资产定价要求寻觅新的锚。

在旧的已去，新的未来的过渡期，黄金大约率成为去美元化的安保资产。短期来看，特朗普之所以退让，中心要素是债券市场的坚定曾经影响到了政府借新债还旧债的方案。从现金流的角度剖析，对政府来讲，国债市场的关键性远高于股票市场。这意味着美国政府要在短期的财政压力与终年的制造业回归之间启动相机抉择，这进一步加大了资产性能和择时的复杂水平。

二、 风险资产的护城河

通常剖析可以天马行空，长短剖析都无道理。从通常看，短期和终年的逻辑是十分不同的，摆在投资者面前的选择便复杂了起来。抛开短期与终年选择的烦恼，聚焦到一个知识：资本市场是经济的晴雨表，现代化国度无一不把金融视作经济的血液。这次由关税战引发的市场坚定无疑是市场的失灵，为了处置市场的失灵，政府就不得不采取愈加积极的干预措施。如此一来，资本市局面临的或许是塞翁失马的局面。

上周的首席视点之所以名之“作壁上观”，是由于我们预判市场会坚定，政府也会干预，但对其形式、方法以及力度的认知无法给出明晰的结论。经过一周的观察，我们有了明白的结论：中国政府对资本市场的稳如泰山曾经构成了制度性的机制，商定了风险接受的边界，风险资产的护城河曾经树立，资产定价的基准得以确认。

公共经济学的通识通知我们，政府最关键的职能是在市场失灵时启动干预，以消弭其外部性，从而为市场恢复其基础性能资源的职能而助力。相比其他市场，金融市场失灵时的负外部性更大，破坏性更强，要求政府纠偏的才干更高层楼。更强的才干要求制度和技术的保证，也要求操作时的前瞻性和灵敏性，平准基金就是中央政府常备的金融工具。平准基金经过武断、有力的操作，增强买卖确实定性，稳如泰山了市场介入者的预期，明白政府对风险容忍的边界，消弭由于金融市场猛烈坚定而构成的混乱逻辑。

近期稳如泰山市场的行为作用清楚，从结果看，市场心境颠簸，买卖行为常态化，股市的性能得以恢复。上周政府对市场的纠偏可以看作是“平准基金”的实施，从A股大盘的运势基本可以判别，股市稳如泰山的总量目的曾经构成共识。在这一共识下，投资者的决策反而变得繁复起来。

三、 趋向投资的 基本特征

当投资思绪不再忙乱甚至镇静后，博弈短期行情的性价比变得越来越低，终年的趋向投资才是我们要求重点关注的。

什么是终年趋向？投资者绞尽脑汁的答案就是国产替代，这或许不是性价比最高的战略。基于中美终年博弈而启动战略规划是2018年第一次性性贸易抵触后不时没有变化的投资基调，抵触更新没有改动这一趋向，只是强化了而已。国产替代，一方面是产业链安保，另一方面是迎合高质量消费的国际需求。这种替代多是从供应角度启动的，产能上升很快，不只满足了国际的需求，对全球贸易奉献也颇大，也很大水平上满足了国外的需求。

这一趋向通常上构成了国际需求与供应的失衡，在机器替代人工的技术反派加持下，供应才干远超有效需求，结果是PPI与CPI低迷。2025年政府任务报告曾经将扩展内需，特地是优化消费作为重中之重的任务，这一举措显然曾经将贸易抵触更新的冲击包括在内了。消费不振有很多的理由，中心的疑问还是支出的优化不够。当然支出并不只仅指的是即期的薪资，过去的储蓄、未来的支出甚至以国债为代表的财富性支出都是狭义的财富来源，这几年投资者最心愿失掉的股市的财富效应抵消费的抬升更是立竿见影。

从凯恩斯主义的视角看，在公家消费优化缓慢的背景下，政府开支介入是对冲外部冲击最行之有效的措施。2025年国债和专项债的经常经常使用范围更多是投资层面的，抵消费的着力点集中在补贴层面，实质还是心愿用此来撬动居民的储蓄。也正是在这个意义上，很多专家倡议再发行特地国债来补充和完善养老保险。每当消费不振的时辰此类倡议就被提及，这至少说明困扰消费的体制性要素不少。

微观战略剖析师的任务不是去倡议政策应该做什么，而是推算政策大约率用力的方向和结构，就此启动规划。我们在前一期首席视点中指出面对终年的博弈，政府的定力是明白的。前期出台的政策还在发扬作用，心愿政府陡然间出台大规模的抚慰政策大约率是一厢愿意的。不过，面对过大的冲击，政府会实时调整一些政策的力度，比如对传统产业和新兴产业的侧重或许出现变化，前者对处置务工的关键性显而易见。比如对房地产政策的要求会不会从稳向升转变，再比如对中央政府的负债束缚有或许会进一步安闲。当然，我们更或许看到政府对一些管制的安闲，以后制度革新的空间还有很大。

从更理想的角度思索，政府非税支出的居高不下，对存量资产的处置放慢应该是关键的要素。存量资产的处置通常上是启动利益的重新调整，是过渡期启动产业优化，并平衡内需和外需，以及中心和中心的有效措施。墨守陈规是我们剖析政策的基本逻辑，从中国过去几十年遇到艰难，走出艰难，并取得升华的阅历来看，从这个角度动身启动投资规划，是更为确定的趋向。

四、四月的考验

从历史的法则看，每逢四月，年报对市场的考验都是很残酷的。面对外部的冲击，反映过去运营业绩的年报并不能让投资者看清未来业绩的真面目，此为其一。其二，投资者等候的关键的会议还没有召开。其三，越是最后爆出的年报业绩越差曾经成为共识。

这时辰的战略还是以规划确定性为宜。谋定然后动，路遥知马力，多到一线走一走，把艰难思索得充沛一些。

【了解作者】

魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，微观战略性能部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学治文迷信与工程博士后。学术研讨与教学以及微观经济走势、金融产品剖析等实务范围阅历丰厚、效果卓著。从业25年以来，不时努力于在周期坚定的框架内运用财政的视角解构微观经济的运转，将中国经济看作一份资产，经过资本资产定价的形式来确定其价值与风险。

买基金技巧有哪些？

关键有两条：一，正确选择买卖的机遇，在股市由弱转强时买进，有了一定盈利后，假设股市z转弱，要适时邃回,不能自觉常年持有， 二选择优秀的基金．

要在通常中不时提高判别才干，边投资边学习．习不时提高操作才干和技艺．总结阅历经验．

投资要求下工夫学习研讨，学习出技巧，研讨增效益．

要选一个好的基金要看哪些要素

就是每月从你的账户里扣钱来买基金公司的基金份额，以后再以自己持有的基金份额来兑换现金。 基金普通是 1强迫储蓄，适宜月光族；2懒人理财，关于没有时期和精神的人来说，不如把钱交给专业人士来打理，让钱升值最大化：3常年投资，基金是属于长线投资的，时期越长，收益越高。 以上是利，弊的话，就是要保证每月都能定投，对资金流动性有要求；还有就是股票型基金会有本金损失的或许（高风险高收益型），而债券或货币型的比拟稳健（低风险低收益，关键是跑赢银行存款利率和CPI，启动财富保值升值）。 建议，常年投资建议选择股票基金，倾向稳健的话就选择货币或债券型的基金吧股票

我想大约了解基金经理人是如何操盘买股票的，是怎样选股，怎样控制仓位，有什么样的战略以及选股思绪？

选股和操作的方法太多太多了，每个基金公司乃至每团体的操作套路都不一样，因此如今基金的收益也良莠不齐，要在这里用1万字的限制来把整集体系论述清楚有点困难。 建议看一下这方面的书。 大约可以简述如下：基金经理选股通常是依托券商、第三方研讨机构的报告，从微观经济-行业-公司的步骤自上而下的剖析，然后选择基本面没有疑问的公司，选择合理的买卖点介入，然后借助题材拉抬股价，最后出货。 我国规则公募基金的仓位任何状况下不能低于60%，而私募基金没有限制，这也是为什么公募基金通常不如私募基金收益高的要素，由于私募内行情不好的状况下可以空仓，而公募不支持。 另外基金仓位不能太高，假设一切基金平均仓位超越90%，那么市场的资金面就会吃紧，也就是说，市场曾经没有钱去拉抬多少钱了，因此要求调仓换股。