特朗普宣布豁免部分产品 中信证券 算力有望迎来超跌反弹 果链 对等关税 (特朗普宣布豁免部分中国产品125%关税)

文｜ 徐涛 胡叶倩雯 梁楠

雷俊成 唐佳 程子盈

美东时期4月11日晚间，美国海关公布公告，依据特朗普总统当日签署的备忘录，对20个税号的商品不征收第14257号行政令（即4月2日公布的“对等关税”行政令，以及于4月8日和4月9日公布的修订行政令）下的“对等关税”，集成电路、半导体器件、闪存、自入手机、平板电脑、笔记本电脑、显示模组以及部分电子元器件等在列。我们以为，中国具有成熟完整的消费电子供应链，美国此前经过关税加征的方式倒逼电子零部件、模组、组装等供应链回流的可行性较弱；此外，产业链公司过去几年已在全球启动了产能多元化规划，也可肯定水平对冲潜在关税加征带来的冲击。短期我们看好关税担忧缓解下的相关标的的超跌反弹；中终年我们继续看好具有平台性属性+产能多元化规划的龙头公司的运营韧性。

美东时期4月11日晚间，美国海关公告对部分产品豁免“对等关税”，自入手机、平板电脑、笔记本电脑等产品在列。

美东时期4月11日晚间，美国海关公布公告，依据特朗普总统当日签署的备忘录，对20个税号的商品不征收第14257号行政令（即4月2日公布的“对等关税”行政令，以及于4月8日和4月9日公布的修订行政令）下的“对等关税”，集成电路、半导体器件、闪存、自入手机、平板电脑、笔记本电脑、显示模组以及部分电子元器件等在列。

要求留意的是，这一政策不限制产品能否来自中国或其他国度（地域），此外豁免部分亦非美国介入的价值量部分，而是产品全体价值。此外，据彭博社，2024年美国自中国出口的自入手机、计算机及相似设备、数据传输设备金额区分达417/367/77亿美元，占美国自华出口的总比例区分为9.0%/7.9%/1.7%，比重相对靠前；占美国该品类出口总额度的81%/26%/14%。

基于此，我们以为本次美国海关对以上产品的豁免中自入手机、计算机等供应链受益幅度相对靠前。

▍聚焦消费电子：果链关键公司已有海外产能铺设，且最新豁免政策上心境逐渐修复，有望带动苹果产业链股价超跌反弹。

苹果产品出口北美的普遍方式为中国大陆提供零部件（屏幕、PCB、摄像头模组、衔接器等），中国（全品类）、印度（iPhone）及越南（AirPods、Apple Watch、MacBook）成功组装，再出口至美国。

产能角度，我们预算目前苹果产品中，手机品类80%产能在中国，20%~25%产能在印度；AirPods / Apple Watch /Pad/Mac等产品在中国大陆的产能占比约35%-60%区间，海外产能则集中在西北亚等国度。

需求角度，参考Canalys等机构口径我们预算iPhone、Airpods、iPad、Apple Watch、MAC在北美地域销售占比约30%/45%/35%~40%/25%/45%~50%。我们以为，中国具有成熟完整的消费电子供应链，美国此前经过关税加征的方式倒逼电子零部件、模组、组装等供应链回流的可行性较弱；此外，产业链公司过去几年已在全球启动了产能多元化规划（如海外产能规划在印度、越南、墨西哥、德国、马来西亚、印度尼西亚等；海外产能规划在泰国、印度；海外产能规划在墨西哥、美国、泰国；海外产能规划在墨西哥、越南、印度等），也可肯定水平对冲潜在关税加征带来的冲击。

值得留意的是，由于最新豁免政策下出口至北美的自入手机、平板、笔电等产品均已取得豁免，市场对苹果产业链关税影响的担忧或可缓解。短期来看，我们鲜明看好果链关键标的在心境修复背景下股价迎来超跌反弹；中终年看，我们重点看好具有平台性属性+产能多元化规划（特地是印度、越南等）的龙头公司的运营韧性，其中介入苹果折叠、苹果AR眼镜等新品的标的值得关键关注。

▍聚焦AI算力环节：主机、交流机、光模块等产品均契合最新豁免政策（在税号8471和税号8517等分类下），豁免后全体关税水平将恢复到4月2日之前。

我们以为产业链中具有国际化规划的头部企业依然有着更好的盈利才干与抗风险才干。组装环节以为例，公司产能已涵盖中国大陆，美国、墨西哥及亚洲其他地域和欧洲等地，可依据客户需求灵敏调度产能规划，以应对市场及关税政策变化，并具有在地消费相关产品的才干。零组件环节如PCB、光模块等龙头公司也都曾经或正在启动全球产能多元化规划。

此外，AI算力需求景气派依然微弱，GB200系列进入出货周期，客户关于算力产品的多少钱接受度更高。相关于关税，市场更为关注“AI分散规则”将于5月15日失效后，Tier 2国度地域的推销限制。近日媒体报道，美国政府有或许暂缓英伟达H20芯片对中国出口的管制方案，此举也有望强化英伟达的需求继续性。总体来看，算力产业链在此前关税担忧中调整较多，超跌板块有望迎来反弹，倡议关注中心供应商。

▍聚焦面板/电视：显示行业直接对美出口比例小，4月10日对越南等实施90天关税暂缓，使妥以后影响较小。

以后LCD面板大陆产能占比70%-80%，模组零件环节已在墨西哥（4.10后关税0%）、西北亚（关税10%）等启动全球规划，海外产能足够掩盖北美需求（全球占比20%-25%）。

面板环节：大陆厂商主导供应、按需消费、议价才干强，此前担忧在于关税冲击终端需求量，目前担忧大幅削弱，行业25Q2或放慢拉货；

零件：面板/模组零件毛利率低于面板，西北亚对等关税暂缓，业务失常展开。

总体来看，美国外乡没有树立过面板量产线，显示行业并非历次关税重点聚焦行业，我们看好显示行业，尤其是主导格式、开释利润的大陆LCD面板。

▍风险要素：

关税加征超预期；创新不及预期；下游厂商竞争加剧；国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险；通胀形成的原资料大幅涨价风险；汇率大幅坚定等

▍投资战略：

美东时期4月11日晚间，美国海关公布公告，依据特朗普总统当日签署的备忘录，对20个税号的商品不征收第14257号行政令（即4月2日公布的“对等关税”行政令，以及于4月8日和4月9日公布的修订行政令）下的“对等关税”，集成电路、半导体器件、闪存、自入手机、平板电脑、笔记本电脑、显示模组以及部分电子元器件等在列。

我们以为，中国具有成熟完整的消费电子供应链，美国此前经过关税加征的方式倒逼电子零部件、模组、组装等供应链回流的可行性较弱；此外，产业链公司过去几年已在全球启动了产能多元化规划，也可肯定水平对冲潜在关税加征带来的冲击。短期我们看好关税担忧缓解下的相关标的的超跌反弹；中终年我们继续看好具有平台性属性+产能多元化规划的龙头公司的运营韧性。

本文节选自研讨部已于2025年4月14日公布的《电子行业严重事项点评—特朗普宣布豁免部分产品“对等关税”，果链、算力有望迎来超跌反弹》报告，详细剖析内容（包括相关风险提醒等）请详见报告。

新乡哪里有酷银之空间？

大约在胜利路中段，胜利路与平原路十字到胜利路与安康路之间，

就是西方文明步行街对面好象有一家。

A股入摩概念股有哪些

好友，如今概念很多啊，而且随着热点转换，概念也在不时转换，现列出以后经常出现几种概念股：１、关天经济区受益概念，代表性股票敦煌种业等。 ２、皖江示范区概念股，代表性股票华星化工等。 ３、信息产业复兴受益概念股，代表性股票信雅达等。 ４、“以旧换新”政策受益概念股，代表性股票四川长虹等。 ５、新医改重点受益股，代表性股票华东医药等。 ６、新动力概念股，代表性股票川投动力等。 ７、大浦东战略概念股，代表性股票中华企业等。 ８、参股期货概念股，代表性股票中信证券等。 ９、“猪流感”概念股，代表性股票达安基因等。 １０、创投概念股，代表性股票群众公用等。 １１、世博概念受益股，代表性股票浦发银行等。

行货和水货有什么区别

行货 水货性能 外观都是一样的 就是产地不一样

部分水货型号前面多个摄像头 和wifi性能

加快区分行货水货手机的方法： 一、行货手机反面都贴有信息产业部“进网容许”标志，而水货手机则没有。 二、行货机的性能包括电池、充电器都贴有原消费厂家的激光防伪标志，水货手机普通没有这种标志。 三、看多少钱能否相差太离谱。 如与市场行情相差太远，就要疑心是不是水货。

其实水货手机也不错的，买个手机玩一下，水贷大都有WIFI性能，而且多少钱廉价很多

更多资料可以上看下 希望可以帮到你

手机专业用语解释？ 大陆正行：即和正轨商场外面出售的手机完全无区别的机器，能够享用全国联保。 大陆B行：通常是指把港行机器写软件改串号改成大陆行货，绝大部分的机器可以享用全国联保。 香港行货：就是香港的正轨行货，在香港享用三包的全正轨服务，但是到了大陆就没有保修了。 原装水货：普通来自欧州国度，通常是英文机，经过软件更新到简体中文。 此类机器是我们最值得购置的，多少钱最廉价，且质量也有保证的机器。 创新机：指用二手机换外壳冒充全新机出售。 多少钱昂贵，质量很差，不能购置。 充新机：把成色接近全新的手机经过处置后以全新机出售。 板机：用配件零散组装的机器，此类机器再廉价都都不能要，普通寿命不超越一个月。

1、什么是水货？

水货不是一个专业词语。 因此没有一个规范定义。

普通以为：走私出去的没有交纳关税的就是水货。 其实这个定义也不准确。 被海关查扣后拍卖销售的属于什么货呢？ 不知道！我以为水货是指本不应该在某国度或地域销售，却在该国度或地域销售的，或许是没有经过授权正轨经销商而直接销售的产品。 他与消费地有关，只与销售地有关！

2、水货和行货有区别吗？

首先，行货是在中国中原能销售保修的产品。 水货是能在国外享用保修的产品（走私出去后无法能去国外保修喽）。 我们这里的行货拿到国外的话，相同是水货！

因此，水货和行货的性能没有什么区别。

3、水货有那些？

普通来说，水货分港行（B行），欧水（水改）、马来行、北美版等。

望文生义，以上四种就是上述区域的行货！但到了中国后就成了水货。

4、水货是哪里来的？

众所周知，全球简直全部手机品牌都在中国有消费厂，NOKIA在北京和东莞，三星在天津和深圳……，因此，行货的消费产地都是中国(除了机器少数的部分型号)

以三星为例子。 在三星公司没有在中国大陆设立消费厂以前,三星的水货关键有水行(产于韩国的没有交纳关税走私出去的行货),港行和水改(欧洲的机器经过软件汉化)三种。

自从三星在天津设立工厂后(也包括深圳KJ),三星的水货只要港行（也包括马来水货）和水改了,同时由于港行(产于天津或许KJ)的多少钱不如水改,保修不如行货,所以渐渐的分开了市场,如今所说的三星水货基本上是指水改. 当然,有时一部分西北亚的水货比如新加坡和马来水货也会流入国际.

三星的行货与水货(水改)的配件不同,因此软件版本不能互刷.但性能是完全一样的.有差异的只是多少钱、外观和保修。 三星行货可以享用三星KF的保修、而一切水货只能由销售者承当保修。 由于三星手机的质量不时比拟过硬，所以三星水货在国际的销路不时比拟好。 听说，国际超越80%的三星手机是水货。

因此，部分水货是产自国际，部分产自国外。