全球资产或将将面临严重调整 美国例外主义终结 (资产遍布全球)

这并不是Michael Hartnett第一次性性提到美国例外主义的终结。但与他之前几次宣告美国现状终结时不同——事先他的观念清楚不支流且相当逆势——现在他的看法越来越失掉普遍认同。

因此，他在最新的Flow Show报告扫尾就直抒己见：“美国例外主义正在完毕，美国的拒绝主义正在末尾。”对Hartnett而言，这意味着“美国置办全球商品——全球置办美国国债”这一时代的终结，以及“美国资产的买方罢工”的末尾。

这对美国来说是个疑问，由于本国人持有33%（8.5万亿美元）的美国国债，27%（4.4万亿美元）的美国公司债券，18%（16.5万亿美元）的美国股票。因此，美国美元正处于一个终年的熊市之中，美国收益率曲线行将变陡，而过去标忘性的规范普尔500市盈率“底线”20倍，现在已成为新的“天花板”。

转到一个名为“做多2年期国债，做空标普500”的部分，这是Hartnett多年前（准确来说是在2022年熊市时期）发明的词汇，战略师指出了过去一周的关键灵敏，即“美国收益率上升，股票下跌，美元走弱”，这些要素正在推进全球资产的兜售，并或许迫使政策制定者采取执行；但在那之前，他倡议“卖掉反弹”，也就是说，做多2年期国债，做空标普500，直到：

美联储大幅降息，突破“更高收益率、更低股票、更低美元”的清算循环；

美国-中国贸易战暂停，逆转全球经济衰退的趋向；

顺便说一句，回想他上周的买卖倡议，Hartnett依然以为，规范普尔500指数在4800点是置办风险资产的适宜机遇，前提是政策恐慌让衰退变得耐久且平和。

接上去，我们看一下最新的资金流动，其中有一些值得留意的变化：

国债：创下历史上最大的每周流入（188亿美元）；

高收益债券：创下历史上最大的每周流出（159亿美元）；

投资级债券：自2022年10月以来最大的流出（120亿美元）；

银行存款：创下历史上最大的每周流出（54亿美元）；

通胀维护国债（TIPS）：自2021年11月以来最大的流入（16亿美元）；

股票：大规模流入489亿美元，其中70.3亿美元流入“主动”基金，而213亿美元流出了“主动”基金（如雷曼危机和COVID疫情形成的ETF“份额创立”，以促进股票销售/做空）；

金融股：创下历史上最大的流出（36亿美元）；

本国投资：兜售美国股票（65亿美元）和美国公司债券（30亿美元），置办美国国债（6亿美元）。

这引出了Hartnett的最新大局观，他如前所述，持有2年期国债多头，标普500空头，并倡议“卖掉风险资产的反弹，直到美联储降息突破‘更高收益率、更低股票、更低美元’的清算循环，或许美国-中国贸易战紧张以逆转衰退势头，或许美国消费者的置办力经过通常工资提高、油价低于每加仑3美元、大规模抵押存款再融资等形式恢复。”

然后，Hartnett提示读者留意3P规则：最大失望的市场定位 + 最大失望的利润预期 = 政策恐慌总是预示着市场的大低点…

关于市场定位：Hartnett表示，投资者心境极度失望（这就是为什么风险资产或许会反弹），但数据显示投资者在心境上比通常上更失望（这是我们多年来不时在说的）；通常上，BofA的牛熊目的没有低于2（目前为4.8），股市资金流出远未抵达1-1.5%的资产控制规模（目前为0），BofA GWIM股票性能占比2020年3月为54%，2008年3月为39%（目前为60%）……这也是为什么Hartnett以为投资者会在反弹时增加对风险资产的性能；

关于利润：Hartnett以为，美国经济衰退或许是耐久的、通俗的，并且曾经在标普500指数4800点左近失掉了定价（250美元的每股收益加上政策反响，使得市盈率为19-20倍）；但他正面临微小的拥戴意见……很多人以为，标普500的每股收益将增添10-15%，降至230美元，且美国资本外流意味着标普500或许会冲向4000点；休息力市场尚可，失业开放没有上升，由于美国边境封锁，但负财富效应微小（依据BofA公家客户的股权持有数据，我们估量2025年美国度庭的股权财富曾经降低了8万亿美元，继2024年9万亿美元的增长之后）；

关于政策：美联储降息（只需他们稳如泰山长端收益率）和中美贸易友好将对风险资产构成支撑，防止市场熊市/衰退；好信息是，自约束日以来的四次民调显示特朗普的总统支持率从48-50%降至45%，因此债券市场和选举基础目前都在施压，要求美国贸易政策逆转；最大的风险是失去政治资本，这会危及特朗普政府在下半年减税的才干；Hartnett正告称，这将形成最后的牛市投资者彻底丢弃。

至于投资组合的定位，Hartnett倡议：

持有信誉资产，例如终年高质量的美国公司债券（许多债券的收益率在5-6%）；

持有股息支出：标普500中有71家公司股息收益率逾越4%，其中41家逾越5%；置办能够维持股息的股票；

持有美国美元熊市相关的资产：新兴市场和商品；

一旦美联储降息，置办“政策转机”类资产：美国半导体/批发/房屋修建公司，欧盟周期性股票，中国科技股。

最后，关于那些寻求市场信号的人，Hartnett指出，周一76%的MSCI ACWI国度指数的股指跌破了50日和200日移动平均线，这靠近但尚未触发BofA全球广度规则的买入信号（该信号在88%时触发）；值得留意的是，自2011年以来已有10次买入信号，在尔后，MSCI ACWI在接上去的4周内下跌了4-5%。

金融危机的影响

买房买车买物质

1929~1933年资本主义经济危机的迸发的根源是什么？对全球发生了哪些影响？

经济危机的实质是相对过剩的危机，即消费和销售矛盾形成的相对过剩。 根源是消费资料私有与社会化大消费。 消费资料归社会的少数人--资本家公家占有，资本家雇佣社会的大少数人--工人启动消费(社会化大消费)，消费资料私有制下，自在竞争，自觉消费，资本家为最大水平赚取利润，一方面要消费更多的产品投放市场，一方面又要以最低的工资给工人，便会使消费与销售出现矛盾，少量产品卖不出去，相对过剩的经济危机由此发生。 所以说资本主义制度下无法防止经济危机。 史上最严重一次性是1929－1933年经济危机。 当年，美国政府为应对，实行“罗斯福新政”，政府采取各项措施片面干预经济，有效地防止了自觉消费形成的过剩，也就有效地弱化了危机。 自创意义：增强政府对经济的微观调控，防止自觉消费，另方面努力采取各项措施拉动内需，从而削弱消费与销售的矛盾，则可以有效地防止或弱化经济危机。

金融危机有几年