政策节拍应会调整 金融月评 (政策节奏)

蒋立冬 派生万物AI 图

3月的金融数据显示，社融延续了前两个月的态势：政府融资快发力，企业和居民融资的慢修复。截至3月末，社会融资速度上升至34.63万亿/年，为14个月来最高，政府融资速度升至13.81万亿/年，占社融比重靠近40%，规模与占比均为有数据以来最高，企业和居民的融资速度延续三个月稳如泰山在21万亿/年的水平。

不过企业的中终年存款融资速度还低于10万亿/年的水平，居民的中终年存款融资速度延续6个月处于2万亿/年的较低水平，反映出微观经济主体的融资需求尚未趋向性改观，社融的增长依然依赖于政府部门。

与融资维持总量上的稳如泰山不同，利率从3月中旬末尾出现了清楚的回落，其中，短期资金利率和长端国债收益率已回落至年终相对较低的水平。

隔夜与7天的资金利率从年终的1.6%-1.7%的水平继续升至3月中下旬的1.9%，后末尾回落，4月3日美国宣布实施“对等关税”之后，资金利率更是加快回落，目前已降至1.6%-1.7%的年终水平，较3月中旬的水平降低了20BPs。短期资金利率的回落主因就是央行投放流动性，表现出关税战冲击下，央行态度的转变。

在短期资金利率下行带动下，利率曲线全体下移了20BPs，相应10年期和30年期的国债收益率降至年终水平，但终年资金利率和中短期国债收益率依然清楚高于年终水平。换而言之，随同央行在资金面的安闲，长端利率反响更快，反响出市场预期对关税冲击的担忧。

之前，我们关于政策节拍的基本判别是：在经济运转与外部环境出现清楚变化信号之前，货币政策将采取留缺乏地的战略。（参见《细说利率⑤留缺乏地的最优战略》）而在美国开启新一轮范围更广、影响更大的关税战后，之前预留的政策余地天然能排上用场。

首先，在特朗普政策冲击下，美国经济必将受损，美国的消费需求肯定会萎缩。即使不思索关税战，美国自身需求的下滑，会影响我国往年的外需，而新一轮关税战不只直接影响我们对美出口，还将影响对非美的出口，多原因叠加下，外需对经济增长的潜在拖累不容小觑。

其次，出口转外销的诉求会继续上升，这或许出现溢出效应。

上述两个变化均对务工市场出现影响，潜在转内的外需与本就存在的内需缺口叠加后，要求大规模新增需求才干予以对冲，这就要求作为结构政策的财政与作为总量政策货币共同花鼎力气才行。

另外，近日美国财长贝森特在谈及中美时，不只触及到贸易方面，还触及到货币金融范围。由此，不扫除美国在“科技遏制”、“关税霸凌”之后，其在金融范围也有保守举动。为此，保养金融稳如泰山与稳务工的关键性是同等关键和急切的。

基于上述观察与推演，估量政策节拍应有调整，而且调整的幅度不会很小，不过为确保政策对冲的有效，政策层面还要求取得更多信息，这就要求时期，但不会拖很久。

（作者单位：中国树立银行金融市场部，仅代表集团观念）

以“供应侧革新”为主题写一篇时评

2月2日，央行网站刊出了央行、银监会关于调整团体住房存款政策有关疑问的通知。 将首套房和二套房首付款比例都给予了调整。 《通知》的最大看点何在呢？笔者以为，关键在改善型的二套住房首付款比例下调上。 在不实行限购的城市，其实除了北上广深四个一线城市与三亚市以外，其他城市都曾经取消了限购政策，居民家庭初次购置普通住房的商业性团体住房存款，准绳上最低首付款比例为25%，各地可向下浮动5个百分点。 关于首套房首付款来说，去年9月30日的央行和银监会的通知中规则：对居民家庭初次购置普通住房的商业性团体住房存款，最低首付款比例调整为不低于25%。 2月2日的两部门通知中实质是下调了5个百分点。 而二套房首付款比例的下调幅度和条件惊人之宽松。 《通知》说，对拥有1套住房且相应购房存款未结清的居民家庭，为改善寓居条件再次开放商业性团体住房存款购置普通住房，最低首付款比例调整为不低于30%。 有两点之宽松令人惊诧：一是去年“3·30”房贷新政曾将这一比例降低至40%。 这次再降10个百分点。 二是“对拥有1套住房且相应购房存款未结清的居民家庭”还可以以首付款30%存款购置第二套。 大家知道，第二套商业性住房存款首付款比例最高时提高到60%,如今居然降低到30%，一两年内下调30个百分点，也是令人醉了。 另一大看点是，《通知》指出，指点各省级市场利率定价自律机制结合外地不同城市实践状况自主确定辖区内商业性团体住房存款的最低首付款比例。 同时，将利率和首付款比例最终确定权赋予中央和商业银行等金融机构后，置信首套房和二套房首付比例都会顶格执行，区分为20%和30%。 利率，牵扯到银行等金融机构的切身利益，应该不会定的过低。 央行、银监会两部门在春节将至时祭出房贷新政大招，目的在于促进楼市去库存。 国度统计局1月19日发布的数据显示，到2015年末，商品房待售面积万平方米，较2014年底的万平方米参与近亿平方米。 待售面积与月均销售的比值，也从2014年底的6.0上升到6.8。 住房库存较大地域关键散布在二三线城市。 从这个意义上说，经过降低房贷门槛，抚慰首套房刚需和二套房改善型需求，到达既满足百姓刚需与改善需求，又到达去库存、消风险一箭双雕之效果，何乐而不为呢？ 不过，去库存、去产能、去杠杆是供应侧革新的中心要求。 说好了，加大供应侧革新呢？为何又从需求端抚慰呢？愈加严重的是，经过与去杠杆南辕北辙的做法—加杠杆方法去库存能否可取要求详细剖析。 首套房过度降低首付款比例，过度加杠杆没有多大疑问。 房价再跌，对刚需自住房影响不大，自住房反响不会灵敏。 存款者该月供多少还要月供多少。 不过，在首套房存款未结清状况下，对二套房负债如此加杠杆是十分风险的。 弄不好将会出现去库存有效果了，而风险泡沫无量加大了。 应用加杠杆手腕去库存风险是存在的，而且与去杠杆南辕北辙。 消化房地产库存还是要从供应侧开刀，深入体会供应侧革新的外延和意义。 这就是说，还是要从住房供应侧的开发商大幅度降房价入手来促销售、去库存。 当然，这种降价是市场供求规律使然，要让市场机制发扬作用。 库存应该增大到让开发商先捉急的境地后，就会自但是然、智能自发末尾降价。 绝不能“皇帝不急太监急”，开发商对库存大没有觉得，而政府却替开发商捉急从需求端末尾抚慰。 这正好中了开发商的圈套，也破坏了市场机制和供求规律，扼杀将要出现的供应侧降价销售去库存好苗头。 总之，房地产去库存要依托供应侧革新，而不能再在需求端抚慰。

央行为什么要定向降准

降准是降低存款预备金率的省略说法。 定向降准是指针关于特定的金融范围启动的降低存款预备金率的做法。 央行定向降准是央行实施的一系列以降低存款预备金率为目的的货币政策，而这就意味着央行将采取较为宽松的政策，为市场注入了一比资金，降低了民间融资本钱，激起市场资金流动性，抚慰经济增长。 2017年8月经济数据片面回落，工业消费大幅放缓已成理想。 9月份数据还没有出来的状况下，出台“片面降准”措施，可以预见9月份数据会进一步回落。 这些都要求央行用“片面降准”举措收回货币政策的前瞻性和灵敏性，及时适当下调存款预备金率以防止经济超预期回落和利率进一步上传。

国际金融论述题：货币政策新灵活，对商业银行影响，对策。在线等答案。高悬赏。急急急！

1.政策：2014年仍将继续实行坚持中性取向的稳健货币政策2.政策对商业银行的影响：在经济复苏的2014年，资金需求下跌，新增存款额度有限，信贷资金相对紧张，资金多少钱有下跌趋向，同时，银行同业流动性有趋紧或许。 3.处置途径：调整信贷资金结构，“用好增量”、“盘活存量”，应对微观慎重控制，增强内控，防范风险，预防资金缺口；同时，针对央行或许对存款基础利率的下限管控，积极开展两边业务，优化当期利润。