这些新兴市场或许会遭遇贸易战重创 (一些新兴领域的新兴市场主体)

admin1 3小时前阅读数 1 #美股

自4月2日“Liberation Day”公告公布近三周以来，众多战略师轮番宣称“美国例外主义”的终结，甚至有人进一步断言，随着美国步入经济放缓时期，美元作为全球贮藏货币的时代也行将完毕。但是，许多评论人士似乎疏忽了一个关键点：美国的经济放缓将触及全球，对大少数兴隆国度相同构成冲击，并严重打击以出口为导向的新兴市场国度。我们在4月2日Trump宣布选择性讲话后数分钟就已指出这一点。

那么，哪些新兴市场国度最容易遭到这场更新贸易战的冲击？

答案来自高盛最新公布的EM Macro Navigator报告，该报告剖析了新兴市场（EM）经济体的前景，并依据近期关税上调调整了相关预测。报告的目的是提供一个框架，剖析各国在面对加征关税时的软弱性，同时讨论目前所作调整的潜在影响。

高盛的剖析框架聚焦于五个关税冲击将坚决新兴市场的渠道：

i）直接影响

ii）贸易转移

iii）不确定性影响

iv）金融环境/流动性

v）大宗商品多少钱

从第一点末尾：

1. 直接影响

最清楚的影响渠道是美国出口需求降低所带来的直接冲击。Mexico对美出口依赖度最高，向美国出口的商品总值占其GDP的28%，紧随其后的是Vietnam（25%）。Thailand、Malaysia和Korea对美出口依赖度在5%-10%之间。China的这一比例为2.8%。

在评价直接贸易影响的关键性时，有两个要素值得留意：

出口的“介入值”部分或许与外表贸易额不同。尤其是对Mexico和Vietnam而言，两国在制造环节中大批依赖从他国出口的两边产品，最后再组装并出口。因此，最终对本国经济介入值的奉献或许远低于总出口额。Exhibit 1中淡色柱状图展现了各经济体在商品和服务出口中所表现的介入值比例。

关税的影响具有非线性。小幅上调的关税可经过多少钱调整和利润紧缩来吸收，简直不会改动贸易流；但若关税幅度较大，将引发贸易量急剧下滑；而从极高关税水平进一步优化的边沿影响反而有限。例如，美国对China的有效关税已逾越100%，这已足以终结大部分中美之间的贸易。

2. 贸易转移

一个国度遭到高额美关税的影响不只取决于其对美直接贸易的规模，还要看这些关税如何影响全球市场的供需平衡。美方加税会降低全球对美出口商品的需求（形成相关市场的非美多少钱下跌），而若其他国度的报复性关税累积清楚，则会限制美方出口供应（从而推高非美市场多少钱）。

这种局面对那些与美国贸易结构如出一辙的经济体尤为不利——即那些出口美方出口商品、出口美方出口商品的国度。相同，与美国出口/出口结构相似的国度或许从中受益——出口市场多少钱提高、出口商品多少钱降低。因此，贸易转移效应将为与美竞争的国度带来贸易条件改善，而与美贸易结构差异大的国度则将遭遇贸易条件好转。

为识别这些“赢家”与“输家”，高盛构建了一项“显性比拟优点”目的，用以权衡各经济体与美国之间出口和出口结构的相似度。该评价基于美国在102类商品和服务范围的净贸易数据：美国在多项服务范围（如金融、IT和其他杂项服务）及加工燃料方面为净出口大国，而在资本品和运输设备方面则是净出口大国。

Exhibit 2显示了各国与美国贸易结构的相似性。与美国最相似的是UK（出口服务、出口制成品和资本品）和Chile（大批出口资本品和运输设备）。相对而言，与美国最不同的国度包括Czech Republic、Hungary、Korea、Malaysia和Vietnam，这些国度出口汽车、半耐用品和资本品，出口服务。

3. 不确定性影响

美国政府的关税提案对经济构成影响的一个关键渠道是其制造的不确定性。即使企业偏向于迁移消费基地，政策的不确定性也让企业难以做出投资决策。其不确定性体如今多个方面：频繁的公告和政策变化、未来或许进一步伐整（如贸易谈判或对“关键商品”加征新关税）的声明、以及后续政府或许关闭或逆转部分加征关税的或许性。Trump的提案使全球经济政策不确定性指数升至自新冠疫情以来的最高水平。虽然美方选择暂停“对等关税”90天为市场带来耐久喘息，但对全体不确定性无实质缓解。

4. 金融环境/流动性收紧

4月2日宣布新政后，市场震荡形成美国及其他兴隆市场的金融环境清楚收紧，这对利率前景构成鸽派预期。部分亚洲经济体（如Korea以及兴隆市场中的Japan）在过去两周也出现金融环境收紧。相较之下，部分EM国度如South Africa、Chile和Israel因辅币升值出现金融环境安闲。但这也使这些国度在制定货币政策时更为复杂——既要思索贸易冲击对经济增长的影响，也要权衡汇率风险（China方面，高盛显示其基于多少钱的高频FCI；另有基于数量的月度FCI显示收紧水平较小）。

金融环境收紧同时形成全球流动性降低，部分市场甚至出现主动清仓（例如美债和初期的黄金多少钱下跌）。这将对依赖资本流入的国度的资产多少钱和信贷环境构成负面影响。那些经常账户赤字和国际投资头寸（NIIP）大幅为负的国度尤其软弱，如Romania、Brazil和Colombia。而美国自身也存在经常账户赤字和NIIP负值，部分解释了为何在全球流动性紧缩背景下美元（贸易加权）走弱。全球流动性增加还令部分前沿市局面临市场准入风险，尤其是Sub-Saharan Africa地域。

5. 大宗商品多少钱下跌

自4月2日以来，油价已下跌15%，至每桶64美元。这反映出全球石油需求预期转弱以及OPEC+宣布增产的影响。高盛预测，到2026年底油价将进一步降至每桶55美元。油价及其他大宗商品多少钱降低将压低全球通胀水平。但在经济增长层面，低油价将对出口国出现清楚负面影响，而对出口国则出现正面效应。

虽然将以上五个渠道汇总成单一暴露度目的带有肯定客观性，但可提供一份有用的国度受冲击排名矩阵。如下图所示，这是一份基于上述五个维度的平均得分排名。

高盛特地指出China因遭遇美国关税大幅上调而遭到清楚冲击。除此之外，Malaysia、Mexico、Hungary和Vietnam也高度暴露于加征关税的负面影响中，关键由于它们在直接贸易和贸易转移维度上的敏感度较高（需留意，若非因USMCA协议中豁免了最新一轮关税，Mexico的暴露度会更高）。相比之下，受影响较小的国度包括Russia、Ukraine、Turkey、Argentina和Poland。

公司股票中的隧道效应指什么

隧道效应即控股股东为了自己的利益从公司转移资产和利润的行为，这一通常比拟好的解释了控股股东损害中小股东的利益的现象。 1997～1998年的亚洲金融危机提供了控股股东掠取公司资源、损害中小股东权益的许多案例。理想上，隧道效应不只仅出现在新兴市场，有着完善的民法的兴旺国度相同有掠取行为，而且这些掠取行为或许还是合法的行为；而在新兴市场，隧道行为有时采取偷窃和欺诈的方式。这些通常的提出，使得合谋通常从组织间的研讨，进一步拓展深化到公司控制范围；而转型经济中的公司控制，为合谋通常的通常和实证研讨提供了一片沃土；尔后的一系列相关实证研讨更是进一步推进和验证了合谋通常。隧道效应通常关键从控股股东掠取中小股东权益的出现机制、掠取的手腕以及司法的介入的作用等方面做了通常和案例剖析，当然也有许多实证和阅历研讨。但隧道效应通常在讨论控股股东掠取的时刻，普通比拟少触及到控制层，特别是控股股东和控制层的合谋损害（掠取）中小股东权益的情形。原本，理想中，掠取得以启动，就肯定要求控制层的合谋（或许说是协助）。此外，隧道效应通常也比拟少的思索信息的作用和买卖本钱的影响，而是比拟多的思索了法律的作用，这也是隧道效应通常的局限所在。但是，隧道效应通常关于公司控制、特别是新兴转型国度的公司控制还是很有开创性的通常意义与实践意义的。

传音手机国际叫什么？

国际没有传音手机售卖，所以传音手机在国际并没有知名度，国际普通称之为“非洲之王”。传音手机2006年创立至今，旗下有TECNO、itel、Infinix、Oraimo等品牌，但是这些手机品牌都没有在国际上市，想买只能代购。

深圳传音控股股份有限公司成立于 2006 年，并于 2019 年科创板上市，主营产品包括手机、家电、智能配件、互联网软件等。公司手机市场关键针对非洲、中东、西北亚等新兴市场。依据数据统计，来自IDC的数据显示，传音控股是非洲排名第一的手机消费商，市场份额近40%，超越苹果、三星、华为，被媒体称为“非洲之王”。

2020 年，公司手机出货量 1.74 亿部，全球市场的占有率 10.6% ，其中非洲、孟加拉和印度智能手机出货量占比区分到达 40% 、 18.3% 和 5.1% 。传音公司手机品牌包括 TECNO 、 Itel 、 Infinix ，差异化的品牌定位对新兴市场的不同需求做到更好掩盖。

在非洲，由于支出较低，但普通民众担负不起低价智能手机，所以传音控股推出的手机往往是具有一定智能性能的性能机，但会针对非洲外地的状况做特殊优化，比如震惊全球的一机八卡，针对黑人优化的自拍等等，所以深受非洲人民欢迎，多年来蝉联非洲出货量第一，苹果三星及华米 OV 也无法与之竞争。

传音不在国际卖的要素：中国手机市场已被华为、小米、OPPO、VIVO、苹果这些品牌给占据了90%以上，剩下的也就是一些小众品牌。可以说这些手机厂商的竞争十分剧烈，而且公司来头大，资金量充足，在销量、知名度方面都花了少量的钱。而传音手机假设想在国际手机市场分得一块“蛋糕”，就有或许得花更多的资金，才干保证效果。