政策护航与价值重估 创新药进入高质量展开3.0时代 医药周周观 马君 (政策保驾护航)

上周全指医药卫生指数下跌0.83%，上证综指下跌1.19%，医药大幅跑输上证综指。上周A股全体小幅下跌成交缩量。国际微观政策方面，一季度微观经济增长颠簸，内需继续修复，社零增速上传，限额以上的耐用品增速优化最清楚。三月出口数据超预期，贸易顺差强于2024年第四季度均值，对拉美地域出口增速修复最为清楚。3月出口增速的超预期上升既是基数的回落所致，更是由于抢出口的重现。往后看，估量出口受关税冲击有所回落，而对美国与非美、豁免产品与非豁免产品的出口将出现出清楚的分化。

上周医药总体平淡，市场心境发生阶段性降温，品格理拍上除受大盘系统性影响较大外，子版块轮动特征较为清楚，上上周受品格要素影响下跌较多的血制品行业上周发生回调，上上周大幅下跌的CXO又有所下跌，但创新药产业链照旧是市场热点，部分Biotech个股涨幅较大。从子行业来看，上周医美、化学原料药、CXO、中药、药店等大幅跑赢全指医药卫生指数。

2025年4月15日，特朗普政府签署了一项新行政命令，重估通货收缩消减法案（IRA），延伸美国小分子药物介入时期，同时介入药品出口、减速仿制药和生物相似物审批。市场关于药物受关税影响的担忧减轻，CXO小幅下跌，而创新药药剂个股，尤其是小分子创新药以及仿制药生物相似物出海公司涨幅较大。周末四川省发文独自启动电生理集采。划分曾中选和非曾中选产品，满足多少钱要求即可中选，带量在历史推销量80%或以上，全体较为宽松。

从去年年底医保谈判对创新的奖励超预期到奖励展开商业医疗保险，全体政策都表现为对创新药和器械的坚决 支持。 从二级市场层面看，创新药尤其是有出海管线和出海预期的创新药药剂个股在往年以来遭到市场更多的关注。 创新药的行情 能否具有继续性，其中心在于中国创新药资产的价值重估，中国创新药公司产业能否将面对星河大海的新征途。

产业层面，中国创新药进入高质量展开的3.0 时代，正在经验全球竞争力与商业化盈利的双重验证。MNC减速引进高性价比国产创新药，截至往年2月国产创新药达成license out买卖数量约22项（同比+29%），披露总金额逾越101.83亿美元，买卖量曾经超去年全年的40%，占全球买卖量的20%以上，而扣除China deal，全球其他区域买卖量清楚下滑。得益于工程师红利和效率优点，国产创新药依然是价值洼地，人均临床研讨本钱仅为MNC的30-50%，使得MNC越来越偏向于在同靶点产品中选择中国资产，国际创新药产业的竞争力具有继续性。

从结果看，2025年成为中国创新药海外爆品迸发的元年，大批峰值过30-50亿美金的种类浮出水面，中国位置难替代。产业的趋向是股价走势的最关键要素之一，我们照旧看好创新药产业，也看好创新药产业链的投资价值，以后时点可以经过 创新药ETF（1 ）、港股创新药ETF（1 启动规划。

【关联产品】

创新药

港股通医药ETF（1

港股创新药ETF（1

中药50

附1：上周医药子行业收益率

（指数过往表现不代表基金未来收益）

马君履历：硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金控制有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金控制股份有限公司，曾担任研讨员及基金经理助理职务。曾担任银华中证中原资源指数分级（2012.9.4-2020.11.30）、银华消费主题混合A（2013.12.16-2015.7.16）、银华中证国防安保指数分级（2015.8.6-2016.8.5）、银华中证一带一路主题指数分级（2015.8.13-2016.8.5）、银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华自动汽车量化股票发动式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发动式（2017.11.9-2021.2.25）、银华稳健增利灵敏性能混合发动式A/C（2017.12.15-2024.9.26）、银华中小市值量化优选股票发动式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、银华信息科技量化优选股票发动式A/C（2020.9.22-2022.8.9）、农业50ETF（2020.12.10-2022.6.29）基金经理。

现控制基金如下：银华医疗瘦弱量化优选股票发动式A/C（2017.11.9起）、5GETF（2020.1.22起）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通讯主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济ETF（2020.9.29起）、银华中证5G通讯主题ETF联接C（2021.1.4起）、券商ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业ETF发动式联接A/C（2022.4.20起）、银华中证基建ETF发动式联接A/C（2022.6.2起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）、银华中证500价值ETF（2023.4.7起）、科创100ETF（2023.9.6起）、港股创新药ETF（2024.1.3起）、中证500生长ETF（2024.4.25起）、A500ETF（2024.9.26起）、银华中证A500ETF发动式联接A/C/I（2024.11.13起）、银华中证A500ETF发动式联接Y（2024.12.13起）、 银华国证港股通创新药ETF发动式联接A/C（2025.4.16起）。

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