放慢节拍 国泰海通微观2025年4月政治局会议点评 备足预案

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会议要求强化底线思想，备足预案，“稳务工”成为首要义务。估量二季度将放慢落实两会部署的财政货币政策，介入优质供应展开服务消费，放慢处置拖欠企业账款和加力实施城市更新将支撑投资，并加大对受关税影响较大企业的民生保证力度。政策仍留有先手，亲密关注下半年提高赤字率的或许性。

风险提醒：大国博弈环节存在高度不确定性。政策落地进度存在不确定性。

应对外部冲击的定力与举措

据中国政府网，中共中央政治局4月25日召休会议，剖析研讨以后经济情势和经济任务。在大国博弈一直升温的背景下，此次会议在对情势的研判和任务基调的表述上有三点边沿增量：

一是要求强化底线思想，充沛备足预案。与近期几次经济主题的政治局会议相比，此次会议在情势判别上对外部的关注度清楚优化。2024年7月提出“以后外部环境变化带来的不利影响增多”，此次会议点明“外部冲击影响加大”，为此要“强化底线思想，充沛备足预案”，表达积极应对的政策态度。

二是统筹国际经济任务和国际经贸妥协，锲而不舍办好自己的事。一方面，以“妥协”来概括以后的大国博弈，标明我国拥戴单边霸凌行径的坚决态度；另一方面，“锲而不舍办好自己的事”也表现了战略定力，标明未来中国要以自身高质量展开确实定性来应对外部的不确定性。

三是“稳务工”阶段性成为首要义务。会议提出“稳务工、稳企业、稳市场、稳预期”。外贸出口企业受关税影响较大，极端情形或许形成企业关停和工人失业。此次会议将“稳务工”放在首位，且前面紧跟“稳企业”，明白了后续应对关税冲击的政策落脚点。

会议关键从以下几个方面部署了下一阶段的经济和社会政策：

第一，“用好用足”财政货币政策，估量二季度将放慢推进两会部署的各项政策工具。会议连续了2024年12月以来愈加积极的财政政策和过度宽松的货币政策的表述，进一步的要求则是“用好用足”。财政政策要“放慢中央政府专项债券、超凡年特地国债等发行经常经常使用”，货币政策则要“适时降准降息”。近期超凡年特地国债启动发行，新增专项债发行曾经提速；4月25日央行超量续作MLF，约相当于一次性性25BP的降准。估量二季度财政货币均将放慢落实两会部署的各项政策工具。

第二，提振消费的关键抓手在优质服务消费供应。会议提出“提高中低支出群体支出，鼎力展开服务消费”，“尽快清算消费范围限制性措施，设立服务消费与养老再存款”，照应了政府任务报告提出的“从放宽准入、增加限制、优化监管等方面入手，扩展瘦弱、养老、托幼、家政等多元化服务供应”。我们在3月5日报告《“五个统筹”下的七大亮点》中指出，与兴隆国度相反展开阶段相比，我国服务消费占总消费比重偏低，未来有较大优化空间，关键在于提供优质服务消费场景。

第三，防范化解重点风险方面，注重拖欠企业账款疑问的处置和城市更新对经济的支撑作用。放慢推进清算拖欠企业账款是两会部署的一项关键政策，假定能够失掉有效处置，估量会有力支撑民间投资改善；加力实施城市更新执行、加大高质量住房供应则有望支撑房地产投资，官方已明白我国房地产市场仍有很大的展开空间，树立“好房子”是下一步房地产政策发力的重点。

第四，加大对受关税影响较大企业的民生保证力度，这也是强化底线思想的必需要求。会议提出“提高失业保险基金稳岗返还比例”“健全分层分类的社会救助体系”。对比2020年4月政治局会议的表述，如“着力帮扶中小企业渡过难关……提高中小企业生活和展开才干”等，后续假定关税对中小企业影响加大，估量政策也会进一步转向“救助”方式，而非单纯的“对冲”方式。

展望未来，二季度是关税冲击的评价期和存量政策减速对冲期，政策仍留有“先手”，亲密关注下半年提高财政赤字率的或许性。思索到“对等关税”的幅度和节拍超市场预期，中美贸易谈判也存在高度不确定性，而“超凡规逆周期调理”再度出如今会议通稿里，因此下半年在3月两会已确定的政策基础上加码的必要性也在增强，亲密关注7月政治局会议或许给出的更多政策指引。

风险提醒：大国博弈环节存在高度不确定性。政策落地进度存在不确定性。