另类投资是否扭转投资端乏力局面 中国太保入股智己 (另类投资是否存在风险)

保险业投资端曾经顶着压力，在漫长的光明通道里走了太久。从2023年二季度起，权力市场阴跌不止，大盘最近又跌回到3000点以下，对应资产类别价值缩水。同期，十年期国债收益率从2.8%上面下滑到如今的2.2%关口左近，腐蚀保险公司投资利润。

前路还没看到光洁，因此，险企投资端的任何打草惊蛇，都被有限加大。

近日，新动力汽车品牌智己出现工商变卦：新增（601601.SH）等股东。

这也是当下中国太保惟逐一个没有经过资管公司或许基金、间接对外投资的公司。

中国太保和智己汽车的

“三重因缘”

地下资料显示，目前中国太坚持有智己汽车科技有限公司1.9512%的股权，依照后者137.75亿元的注册资本计算，这局部股权对应价值约2.69亿元。

在「界面资讯·子弹财经」看来，中国太保选用投资智己汽车，除了看中其价值后劲外，面前还有“三重因缘”。

首先是地区要素。 智己汽车是由、、阿里巴巴独特打造的新动力品牌，上汽团体和张江高科都是沪上实力微弱的团体。智己汽车也位于上海，堪称上海基因浓重。中国太保的总部也设在上海，无论和智己汽车还是其关键股东，都算“老乡”。

其次，中国太保与智己最关键的股东——上汽团体协作由来已久。 早在2018年，二者就构成了片面战略协作相关，成为保险业和制造业强强联手的典型协作，在品牌车险、产业投融资等畛域探求业务共享协作。

第三，中国太保在新动力汽车产业链高低游早已规划，构成纵深。 尤其是太保产险的新动力车险业务，是近些年屡次出如今财报外面的开展重点。此次间接投资智己，给中国太保未来进一步深度介入新动力汽车行业、提供在这一垂直畛域更专业的金融服务，关上了构想空间。

在险资里，中国太保投资整车企业或许新动力畛域并不是孤例。比如2022年，旗下广汽埃安成功超180亿元A轮融资，人保资本是联结领投方之一。国寿也曾经在2022年底设立总规模100亿元的股权投资基金并成功首笔出资，用于风电、光伏等清洁动力名目。

在财务报表里，购置未上市公司股权属于险资的另类投资，也或被归类为报表里“常年股权投资”一项，依照常年股权投资的会计政策处置。

放在资产端全体来看，这类高危险、高报答的另类投资额占比并不高。财报数据显示，2023年末，中国太保团体治理资产规模2.25万亿元，较上年末增长15.0%。依照投资对象分类，2023年公司常年股权投资从258.29亿元下滑到231.84亿元，在全体资管规模里的占比仅有1%。

既然占比不大，增配这一类资产又有什么意义？

增强权力类投资

争取常年投资报答

在低利率和权力市场体现不佳的背景下，资产端承压是险企面临的行业性疑问。近些年，中国太保“净投资收益率”继续降低，2023年从4.3%下滑到了4.0%。

但另一名目的“投资资产综合投资收益率”出现向好迹象、触底上升。这一数据在2023年以前有另外一个名字，被记为“投资资产净值增长率”，从2020年的峰值7.5%显著下滑到2022年的2.3%，后又在2023年上升到了2.7%。

“净投资收益率”和“投资资产综合投资收益率”一降一升，关窍在于公道价值计量上。中国太保2023年年报写道，综合投资收益率的上升，关键要素正是当期计入以公道价值计量且其变化计入其余综合收益的权力类资产的变化影响的增长。

此次投资智己汽车，未来或将体如今中国太保财务报表的“常年股权投资”一项。 2023年，中国太保常年股权投资计提减值预备4.99亿元，较2022年计提的减值2.74亿元规模扩展。

不过无论和自己比还是和行业比，中国太保的投资体现并不拔尖。

先来看“和自己比”。在把未来投资收益率假定从5%调降到4.5%的状况下，中国太保“净投资收益率”继续下探至4.0%，延续了延续多年的下滑趋向。

再来看和同行“掰手段”的状况。和雷同下调常年投资报答率假定至4.5%的（601318.SH）相比，中国太保4.0%的“净投资收益率”也低于中国安康的4.2%，但好在高于（601628.SH）、（601336.SH）。

虽然此次对智己汽车的股权投资遭到了市场关注，2023年财报数据显示，固收类产品仍是资产性能重点。按投资对象分类，现金、贷款、债务类金融资产占比算计到达83.3%，前两者占比出现小幅下滑，债务类金融资产在总投资资产的占比从2022年的69.1%上升到2023年的74.5%。股权类金融资产、常年股权投资的占比区分从14.8%和1.3%下滑到了14.5%和1.0%。

中国太保在财报中展望称，会进一步落实精细化的“哑铃型”资产性能战略，一手增强常年利率债的性能，以延展固定收益资产久期；另一手适当参与权力类资产以及未上市股权等另类投资的性能，进而提高常年投资报答。

在这样的战略资产性能牵引下，中国太保是否如愿应答权力市场调整和利率中枢趋向下行带来的双重应战？这要打个大大的问号。

寿险、产险保费增长

各遇难题

中国太保是为数不多的人身险（寿险）和财险（产险）两大业务偏重的保险巨头。最新数据显示，中国太保的保费端压力出现改善迹象，但还没到松一口吻的时刻。

2024年前三月，中国太保的原保费支出为1541.77亿元，累计同比下滑0.18%，是六家上市险企里唯二的下滑者。直到前四月，该目的才终于从同比缩减扭正为增长。细分来看，产险业务的开展情势较寿险稍好。

先看压力更大的寿险。最新数据显示， 2024年前五月，太保寿险累计原保费支出为1222.90亿元，同比仍降低2.1%，但好在降低幅度趋缓。

消息披露更具体的年报显示，2023年太保寿险依托“传统型保险”产品成功规模保费增长，然而常年肥壮型保险、分成型保险、万能型保险、税延养老保险和短期异常与肥壮保险等多类别寿险保费下滑。

寿险开售的两个关键形式——个险开售和银保渠道，也都区分面临不同的应战。

目前的太保寿险个险开售形式延续“长航执行”二期转型战略，践行代理人“三化五最”，渠道外围目的逐渐浮现改善。“长航执行”关键围绕个险渠道的质态更新，这一粗浅转型措施于2021年终动员、一期工程自2022年上半年进行。如今“长航执行”到来二期工程，但公司治理层更迭。

2023年12月，中国太保发表党委书记、董事长孔庆伟因年龄要素卸任，时任中国太保总裁傅帆接棒；赵永刚“回归”负责总裁。2023年，公司月均保险营销员曾经优化至21万人，较2017年近90万人的峰值大幅降低；外围人力月人均首年规模保费43503元，同比增长26.6%；外围人力月人均首年佣金支出6051元，同比增长46.3%。“傅赵配”如何将转型战略继续纵深展开，是接上去的关键看点。

太保寿险的银保渠道面临监管压力，一季度增长大幅放缓，新保业务出现大幅下滑。2023年银保渠道和其中的新报业务规模保费同比增速还能到达12.5%和3.6%，但这两个目的在2024年一季度骤然“变脸”为微增0.7%和下滑21.8%，遭到“报行合一”政策影响十分显著。

再看中国太保增长相对更好的产险板块，这局部业务展现出转型和增长偏重的特点。2024年前五月，太保产险累计原保费支出919.24亿元，同比增长7.6%。数据披露更详实的一季报显示，当季产险保费支出624.9亿元，同比增长8.6%，其中车险和非车险同比增长2.2%和13.8%，非车险的占比超越车险业务。

此次入股智己汽车之后，太保产险能不能受益于这样的产业链深度规划？新动力车险老本结构优化会否继续展开？非车险保费支出高增是否延续？答案尚未可知，但重重艰巨曾经摆在眼前，其一是新动力车险老本高昂，其二是合规危险近期集中泄露。6月26日，国度金监总局网站公示，太保产险下属三家公司同日收到罚款通知，违法违规理想包含截留保费、虚列业务费用。

中国太保2024年上半年在二级市场体现亮眼，17.16%的涨幅领衔A股保险板块。中邮证券、开源证券等多家机构在研报中，也维持着对其“增持”或“买入”评级。但在保费支出增长不易、权力市场继续动摇、利率中枢下行的背景下，中国太保的运营仍接受资产和负债双端的压力。小额另类投资远不会成为投资压舱石，复元和反弹的故事仍待续写。

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恒大债务黑洞，大众入股小鹏，击碎中年人的冲动消费欲

“衣、食、住、行、娱”，现代人类的5大刚需，在刚刚过去的7天时间里，已经发生了3次“运行规则”级别的改变。 三者表面上看似并不相关，内核却是深度纠缠，这些纠缠，则在分别冲击着年轻人、中年人的消费欲，建立新的消费观。

房地产领域，为了避免在股市被摘牌，在倒计时2个月时，它终于放出了自己的三份财报，露出了真实的债务黑洞。 总债务额2.44万亿元人民币，有息债务超过1.7万亿元。 其债务数额也很好被量化，造价500亿元的福建号航母，能造48艘。 体育娱乐圈最新拿下天价合同的姆巴佩，沙特球队对其的年薪报价为7.76亿美元，而折算一下，姆巴佩需要踢400年的球，能够还清恒大的债务。 紧接着，是房地产行业发展方向的调整，从“有没有”向“好不好”发展，谋求改革供给侧。

而出行领域的规则变化，则同时关于恒大汽车的财报、大众汽车突发官宣7亿美元入股小鹏汽车。 7月26日，恒大汽车董事会召开，2021年汽车业务亏损563.44亿元，2022年亏损276.64亿元，截止2022年12月31日，累计亏损989.06亿元，恒大汽车拥有的现金及现金等价物则为2.2亿元，而这一数值在2021年还有超过24亿元。 不过，恒大汽车的亏损新闻，被同时间段突发的大众官宣入股小鹏汽车抢走头条，7亿美元取得小鹏汽车董事会观察员席位，持股4.99%。

而住、行、娱三者深度纠缠的点则在于，全球通胀压力之下，全球经济发生了相对受挫，资本开始陆续对压力进行分摊，世界新高的运动员工资如此，恒大的债务和大众的新投资均是同理。 本就降低的社会消费欲，如今容不得新的黑天鹅。

恒大倒下，中年人不想再吃亏

恒大会不会倒下，会以什么方式倒下，重新复牌后会不会迎来国家队的救市等等，如今看来，只要它不是轰然倒下留下一片烂摊子，只要有人接盘与处理，那就不算重要。

不久前，乘联会秘书长崔东树的个人发言还历历在目“拉动经济，拉动汽车消费，靠不得Z世代的年轻人，要靠手握财富的中年人。 ”无关三观错对，中年人相对年轻人更有消费能力，是当今的真实写照。 但，恒大所带来的种种，已开始对中年人完成了房产消费观的重整。

“原本2022年要交付的房，今年4月终于交付，没烂尾还不错。 但，买房时1000多/平米的精装修标准，因为恒大给供应商结不了款，落实不了，最终用原本开卖价3万元的车位，把十几万的装修款抵了。 ”身边关于恒大房产此类的案例，比比皆是。

直接影响是，上一轮房地产消费的人群，开始防止自己再吃一次这样的亏。 另外，结合着最新的房地产政策，因大多数人都已经有了房产，接下来要开始向“好不好”发力。 借此可以预见的是，房价此前几十年的高增长状态，大概率将进入另一种状态。

而恒大和房地产如今的状态，还意味着另一件事，房地产、物业、新能源汽车所绑定的相关模式，造车并将之转化给房产业主，因自有物业则可打通充电补能等痛点，业务模式跑通后，还可以将之再次打包上市，获得融资，减轻企业债务等。 如今，随着宝能因讨薪、与中炬高新的股东内斗升级频频登上热搜，随着恒大集团的财报和恒大汽车的财报发布，前景将被打上一个大大的问号。

而“你只管放心买，在小区装充电桩不是问题，还定期能有物业举办的自驾/车主活动”，这种充满消费欲望的故事，泡沫被戳破时，最受伤的群体就是中年人。 年龄原因，要同时对子女和父母赡养的生活现状，都共同决定了，他们不能像年轻人那样有高容错率。 年轻人可以觉得，下次更好，但中年人未必有下一次的机会。

所以，这甚至无关于恒驰造出来的车究竟有多强的产品竞争力，因为当商业模式遭遇问题时，靠车型的爆款其实也是短期行为。 更何况，卖价17.9万元、7.8秒破百、续航602公里、智能量化亮点不突出的恒驰5，在品牌不知名的情况下甚至比销量冠军比亚迪宋PLUS更贵。 让它承担这样的任务，显然是错位。

大众入股小鹏汽车，进一步杀死冲动消费

而在解析大众入股小鹏的重磅新闻之前，还是用恒大来做引子，会更方便理解。

以前的恒大已经实质性倒下，之中的原因因为“持续性不变的豪赌”，在地产领域，恒大的盈利模式是，1.先筹集资金然后拿地；2. 将拿到的地再次进行抵押，进行贷；3.再通过对中国房价的可预期上涨进行计算，算准上涨时机和自己的预售证办理进度；4. 实现低价拿地，高价卖房；5. 房屋的设计、建设等，通过外包+账期付款来实现周转，降低企业的成本。

通过对拿到最大的利润差，恒大在房地产能够通过不断加杠杆最终实现，5倍以上的收益。 不过，在2021年，它原本计算到的房价上涨节点中，遭遇了新的三大房地产调控政策，包括：剔除预收款后的资产负债率大于70%、净负债率大于100%、现金短债比小于一倍，同时，各地房价限跌令的落地，恒大最终也碰壁减价甩货。

一系列的事实直接说明，随着经济等结构的变化，在中国此前十余年“主打一招鲜模式”，以相同方式能够持续获得高收益的思路，进入终结期。

恒大的案例如此，宁德时代曾毓敏办公室墙上那副著名的“赌性坚强”在2022年后半年被撤下，换成了“溥博渊泉”，不断押宝增程并在刚刚过去6月取得了月销破3万的理想汽车重新交学费发力纯电，再包括蔚来最新的阿尔卑斯品牌，比亚迪整个集团从方程豹到仰望再到腾势的矩阵组合等等。

一招鲜在当今社会的失势体现在太多方面，企业已经不单是不敢把鸡蛋都放在同一个篮子，而是必须要组建起啥都会、啥都给的生态护城河。 宁德时代从电池供应商，变成了如今的储能、电力系统、换电、电池供应商多重身份；蔚小理三者都不再单指一家新势力车企，蔚来成了中端+高端+换电的身份，理想的增程+纯电， 小鹏的新能源汽车+自动驾驶+飞行汽车。

曾经的中国汽车销量霸主-大众汽车，自然是更明白这样的道理。 在三电、制造、成本控制方面都没有问题的它，能让纯电中大型SUV的价格进入20万元内，这一点连比亚迪都得点赞和追逐。 但，因为极低的智能化能力，大众ID.目前在中国的位置是“比杂牌电动车更好，比主流电动车不如”。 而这些，也直接影响到了大众在消费者心目中的认知，比亚迪对大众在中国的销量霸主完成了挑战，以及更重要的，这让大众集团近几年快速转型的战略，在自己销量最高的中国市场，基本上落空。

今年3个月，靠着18.33万台的单月销量，比亚迪在1-3月累计终端上险量上超过了南北大众之和。 考虑到整个大众集团今年上半年交付量为145.19万台，同比下滑1.2%，再考虑到2022年全年大众集团在中国的交付量为318万台，以及比亚迪今年定下了300万的任务，比亚迪很有可能在2023年，超过整个大众集团在中国的销量表现。

2022年，大众集团全球销量826.2万辆，纯电动车销量57.2万辆，占比6.9%，但撑起这组数据的是欧洲市场。 最重要的中国市场里，尽管ID.家族较2021年翻倍，为14.31万辆，但只占318万整体销量的4.4%。 无关自燃、无关不安全、无关价格太贵、无关续航，大众并没有在中国市场犯这些常见错误，它败给的，自然是电子电气架构、车联网、智能驾驶。

所以，与智己、小鹏的合作，则分别直指这些短板。 毕竟，美国人没办法的事，德国人更没办法，传统的合资模式是海外先进技术向中国市场进行输入，拥有绝对的优势，拿下充足的市场份额。 而如今在智能化方面的应用，看看表现最好的特斯拉，看看福特通用，看看大众、奥迪，民间那句“甩一条街”就是现实。

至于大众和小鹏会带来什么，热点上那份不长的协议里写的清清楚楚：

1.是长期协议，不是试水，考虑到入股4.99%，这一合作的规格甚至比比亚迪和丰田合资公司的规格要更高，因为2家全球上市企业的互相持股，其握手和分离的代价；

2.合作的主体是刚刚宣布将投入10亿欧元在安徽的大众汽车（中国）科技有限公司，而初期的合作的车型，是中型SUV，挂着大众车标、有着小鹏的电子电气等能力；

3.车型，会是真特供。 它的产品定义是，基于MEB平台的产品组合，规避对现有南北大众的干扰，而挂着大众车标的新中级车们，也暂时不会对大众集团其他品牌其他市场车做反哺。

大众的制造标准，大众对设计、调校等方面的实力，小鹏目前在中国智能驾驶和智能座舱方面的优势，二者叠加之下如果定出一个十分惊喜有主流市场竞争力的价格，你是不是可能就心动了？

但，再反问一个问题的话，如果面前同时摆着小鹏的、南北大众造出的，新车的吸引力还有多少？

当前的大众，有自己的CARIAD、有与地平线的合资公司、有南北大众的软件团队、有小鹏的新合作。

这一系列的混乱，究竟何时能通过赛马分出个内部的排序，没人能给到的答案。 而这些车该怎么选更值得，抱歉，相信何小鹏或者保时捷家族如今都没办法给你答案。

而这些，和如今的智能手机生态可谓是越来越像，越来越多的人在一张张参数表的对比之后，最后选择了，为低价和极致性价比投票。

刚刚过去1个月的618，堪称史上最低调、最理性，所有电商平台说的都是一句话“史上投入最大”，低价成为了明牌。

虽然，各大平台都没有公布最终的战报成绩，但拼多多的成绩，折射出了现实。 今年一季度营收376.4亿元，同比增长58.2%，营业利润69.29亿元，同比增长超过200%，普通股东利润81.01亿元，同比增长同样超过200%。

2022年上半年近115亿元的净利润刚刚达成的创立以来最好利润表现，几乎板上钉钉的会被今年的业绩所超越。 而大家最频繁接触的巨头，手握高端智能手机超60%的苹果，iphone14则在发售不到半年时，罕见降级了800元。

写在最后：

虽然，同一件事物在2022年、2023年的价格相同，但消费的实际趋势却已经变成了，进一步的理性和低调。 恒大和宝能故事的幻灭，房地产和新能源汽车的玩法，需要一个更新的版本和思考，一个新的PPT。

而大众与小鹏的合作，也只是刚刚揭开了中国车市的一个新局面，大众、丰田都纷纷在中国重资搞定了自己与本土巨头的深度合作。

那也就意味着，摆在本田、日产、通用等一线合资品牌面前的局面是，你跟不跟、能不能以这个力度来跟。 不跟，就是坐以待毙，跟上，就要看得花多少钱和多少人来跟。

而蔚小理、吉利、长城、奇瑞、比亚迪们也一样得面对，追的猛，越来越接近。

这些综合下来，留给消费者的会是什么？是选车越来越纠结，摆在中年人面前的则是，低价车随眼缘，而车价上升到一定幅度，复杂程度比燃油车倍增。 因为，还是那句话，中年人相比年轻人的容错率明显更低，没有机会试错，再加上被35岁的门槛卡着，冲动消费这种事，无了。

长安高端品牌平台定名CHN，华为、腾讯、宁德时代或入股长安蔚来

作者/张祥威

编辑/唐朗

出品/汽车之心

长安、华为和宁德时代三方联合打造的高端智能汽车品牌，在上个月刚刚露出冰山一角。

11月14日，长安汽车宣布，将联合华为、宁德时代共同打造一个高端智能汽车品牌，以及一个智能电动汽车平台，一系列智能汽车产品，和一个超级「人车家」智慧生活和智慧能源生态。

官宣背后，更多细节正浮出水面。

目前，三方正共同开发一个智能电动汽车平台，这个平台以三家公司的首字母联合命名，叫作?CHN平台。

汽车之心向多位知情人士了解到，全新的高端智能汽车品牌，在技术开发上将以长安、华为为主，宁德时代为辅。

目前我们确知的是，CHN平台将搭载华为的智能座舱平台CDC、自动驾驶域控制器ADC?以及部分三电零部件。

我们同时得知，CHN平台的首款量产车，预计将在2022年上市。

新的长安高端品牌将不会像北汽-华为合作的ARCFOX车型一样打上?HI?尾标，这也意味着CHN首款车不会搭载华为的全套智能汽车解决方案。

宁德时代将为长安高端智能汽车品牌提供电池，并有可能与华为一起，与长安在资本层面进行合作。

在公司运作上，2018年成立的长安蔚来将成为全新高端品牌的实体。

这家昔日由长安与蔚来合资成立的公司，将有可能迎来华为、宁德时代以及腾讯的入股。 蔚来汽车则有可能从这家公司中完全退出。

这意味着，长安蔚来将会更名。

1、华为将扮演什么角色？

长安、华为、宁德时代的三方合作，华为是其中最受关注的新变量。

就在与长安CHN平台项目公布同月月底，上汽、阿里也宣布发起高端智能纯电品牌智己汽车。

上汽-阿里与长安-华为两对CP的高端电动品牌之争，一时成为业内最热议的话题。

我们来看看长安是如何布局高端品牌。

双线并行，这是长安发力高端的一大特点。

「双高端」是指：

一条线是长安今年新发布的UNI引力系列，目前UNI引力系列主要是燃油车型。

一条线是长安、华为、宁德时代三方合作的新能源汽车品牌。

双高端背后，长安在智能化技术的布局上，比较多元化。

目前在UNI引力系列上，长安与国内AI芯片独角兽公司地平线合作紧密。

比如UNI-T这款车上，搭载的是地平线的车规级AI芯片征程2，这一芯片主要是驱动座舱内的智能交互系统。

碰巧，12月的第一天，地平线还刚刚宣布了征程芯片前装出货超过?10万片，这其中主要就是UNI-T这款车。

UNI系列的第二款车?UNI-K，也搭载了征程芯片。

据一位长安内部熟悉研发体系的高层透露，自动驾驶层面，目前长安的团队更多聚焦在更擅长的决策、控制和融合算法上，而在感知算法上会与地平线进行合作。

而长安联合华为、宁德时代打造的新能源汽车高端品牌，智能化方面将主要采用华为的方案。

前面提到长安将采用华为的?CDC?和?ADC。

CDC是华为的智能座舱方案，这套方案基于车规级麒麟芯片、鸿蒙OS操作系统打造，囊括了HiCar车机互联、5G车载模块等诸多产品，是一套针对座舱的整体方案。

根据目前已知的消息：

CHN平台在2022年的首款车，将是华为在北汽ARCFOX之后的第二个量产项目。

ADC是华为的自动驾驶域控制器，包括了华为自动驾驶计算平台MDC与高阶自动驾驶解决方案ADS。

长安在高阶自动驾驶上，提出了将预留36个传感器，搭载高精度地图和定位，5G-V2X模组，2个高算力域控制器，冗余制动、冗余转向和冗余电源等在内的方案。

其中36个传感器，包括：

6个毫米波雷达13个摄像头5个激光雷达12个超声波雷达

北汽ARCFOX的下一款代号为?HBT?的车型，也将搭载激光雷达，包括3颗96线激光雷达、6颗毫米波雷达，车载计算平台的算力会达到352Tops。

这两个方案都采用了华为的激光雷达。

需要注意的是，这并不意味着，CHN平台的首款量产车就会完全照搬上述传感器方案。

据前述长安高层介绍，这套传感器方案，是长安对高级别自动驾驶的思考。

据我们了解，长安内部认为：

要实现L3级自动驾驶，激光雷达并非是必须要搭载的传感器，部分原因是激光雷达成本仍未下降。 但如果要实现L4，长安内部认为必须要上激光雷达。

一位接近华为高层的业内人士向汽车之心表示，「华为之所以选择长安，是因为自主品牌中，长安的研发实力仅次于一汽红旗。 华为与长安是深度合作，打造高端品牌，华为参与造车。 」

事实上，在长安之前，华为已经成为多家车企的重要合作伙伴。

比亚迪热销车型汉，将华为HiCar方案首发作为重要卖点。

北汽实现上探的先锋品牌极狐ARCFOX，将推出第一款打上华为?HI尾标的车型。

但与北汽ARCFOX不同，汽车之心了解到，华为HI尾标不会出现在长安的高端智能品牌车型上。

这意味着，长安将不会采用全套的华为智能汽车解决方案。 华为的全套方案包括了智能驾驶、智能座舱、智能网联、智能车云和智能电动，合称5大系统。

根据华为的定义，HI尾标上车，意味着5大系统都会上车。

2、新车型研发上，长安仍占主导地位

华为的智能汽车解决方案攻势非常猛烈。

但在长安、华为和宁德时代三方合作中，长安仍然占主导地位。

我们从智能化、三电和资本三个层面来看。

长安的智能化研发选择了自研和集成两条腿走路。

长安全球软件中心共有超?400人，研发范围覆盖了底层操作系统、智能座舱、应用开发、云平台、OTA等。

刚刚亮相的长安UNI-K，搭载了许多内部自研的技术。

比如，长安自研了整车软件平台VSP1.0，该平台包括硬件层、整车操作系统层、整车功能应用层、OTA层和云端大数据层。

其中，整车操作系统层里面的座舱操作系统CCOS，已经在UNI-K等多款车型上进行了搭载。

通过「数据+AI」模式，UNI-K还形成了数据层面的座舱闭环和整车闭环。

目前，这款车共有15个ECU，整车OTA仅需20分钟。

这相较特斯拉、蔚来等车企所需要的一小时更短。

同时，借助智能座舱操作系统，UNI-K还可以实现五屏联动和多模交互。

那么，在研发投入更重的自动驾驶领域，长安实力如何？

据汽车之心了解，长安自动驾驶团队已有?200多人。

这一水平，与注重自动驾驶研发的新造车自动驾驶团队旗鼓相当。

当前，小鹏汽车自动驾驶团队规已经超过300人。

蔚来自动驾驶团队人数规模为?200人。

理想目前约?60人，目标是到明年年初扩充到200人。

三家新造车在自动驾驶上的共同特点是，都在坚定走深度全栈自研的道路。

从团队规模来讲，长安具备全栈自研的兵力。

「长安有足够的资源做自研的，包括人才和资金。 我们现在只不过是把新能源汽车高端品牌单独拉出来与华为、宁德时代进行了合作。 」前述长安高层向我们表示。

根据长安内部社区长安之家披露的信息：

「CHN项目旨在基于三方的能力优势，共同研究汽车应用生态、VehicleOS、计算与通信架构、高压系统及底盘机械等平台技术。

CHN项目通过五层架构分层解耦的中央+区域架构解决方案，来建立一整套标准的软硬件接口、协议及数据，一次解决汽车企业功能扩展、迭代升级方面的不足，同时也可以提升质量、降低成本、即插即用，实现全新的平台化、模块化、通用化。」

从技术产品维度看，长安和宁德时代的技术已经非常成熟，华为的产品则需要进一步验证。

先说宁德时代，今年9月，长安与宁德时代签署了一份战略合作协议，将在智能网联电动汽车及智慧能源生态等领域建立长期深入合作。

长安将在部分车型上采用宁德时代的动力电池系统、储能系统等核心产品。

一位长安内部熟悉高端品牌合作的人士透露：

「在这次合作中，三方更多的是把自己的优势技术放到一起，共同打造高端智能汽车品牌。

华为端到端的技术很强，但技术成熟度还需进一步验证，长安的硬件、底盘和智能化技术则已经在量产上进行了应用。

最后的高端产品具体要如何分工，现在还需要进一步确定。」

3、华为、宁德时代、腾讯三家或入股长安蔚来，蔚来将全面退出

在目前看，股权架构上，长安仍将是全新高端品牌的实际控制人。

汽车之心掌握到的信息是，三方打造的高端智能汽车品牌，将会基于长安蔚来这一主体运作。

长安蔚来成立于2018年10月，最初的股权架构是长安汽车和蔚来汽车两家分别持股45%，另外10%由公司高管团队持有。

长安蔚来董事长由蔚来汽车创始人、董事长兼CEO李斌担任，副董事长由长安汽车执行副总裁李伟担任，CEO由来自长安的杨放担任。

今年9月，长安汽车2020年半年度报告显示，「收购长安蔚来新能源汽车科技有限公司，并将该公司纳入合并报表范围，长安汽车在该公司持股比例达95.38%，蔚来汽车持股比例减持至4.62%。」

目前华为、宁德时代正与长安在开展资本层面的合作沟通，并可能向长安蔚来进行注资。

汽车之心还听闻，接下来，蔚来将完全退出长安蔚来。 腾讯则有可能接手蔚来在长安蔚来公司中的股权。

这一系列操作之后，长安蔚来将进行更名。

值得注意的是，腾讯是否入股长安蔚来一事目前尚未得到长安官方确认。

实际上，互联网大小巨头投资新造车，早已不新鲜。

BAT中，腾讯是蔚来的第二大股东，阿里巴巴押注了小鹏，网络多次投资威马，王兴、张一鸣也是多轮押注理想。

今年内，恒大汽车获得来自阿里、腾讯、滴滴三方共计40亿的融资。 阿里巴巴近日还成为上汽高端品牌「智己」的投资方。

无论成功与否，这些都将成为中国新造车历史上重要的故事。

一旦腾讯押注长安的高端智能汽车品牌，长安、华为、宁德时代、腾讯四方到位，长安的新高端品牌正在凝聚更多想象空间。

保险资金运用余额达24.46万亿元收缩间接融资扩大直接融资

为进一步推动保险资管业高质量发展，提升保险资金服务实体经济质效，银保监会于2019年8月份发布了《保险资产负债管理监管暂行办法》，目前该规定落地已逾三年。 近日，《证券日报》记者就近三年保险资金服务实体经济的成效与难点，采访了多家保险资管公司。

近三年来，保险资金坚守“稳定器”“助推器”及“压舱石”的功能定位，持续助力实体经济发展。 截至2022年6月末，保险资金运用余额达24.46万亿元，较2019年6月末提升40.8%。 其中，债券余额9.7万亿元，增长62.1%；证券投资基金与股票合计余额3.2万亿元，增长45.4%；银行存款余额2.6万亿元，增长8.6%。

近三年来，保险资金服务实体经济能力稳步提升，但与此同时，行业也面临着一些新难题，例如，保险资金与产业资本融合力度有待加强，服务途径和方式仍有改善空间。 正如中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云所说，保险资金不仅面临行业高质量发展的内在要求，而且要思考如何在新格局、新环境、新经济背景下，更深入地融入国家战略、实体经济、民生建设及金融市场改革的进程与发展之中。

风格转变：

收缩间接融资扩大直接融资

“长期以来，我国金融市场融资以银行贷款等间接融资途径为主，而保险资金作为重要的机构投资者，通过债券、股票、基金、另类投资等直接融资形式，在丰富资金供给、优化融资结构的同时，直接注入实体经济的血脉，切实服务金融市场改革。 ”曹德云表示。

“实体经济资金有效供给平稳增长。 ”7月21日，银保监会政策研究局负责人叶燕斐表示，银保监会切实推动银行保险机构提升服务实体经济质效，优化保险公司权益类资产配置安排，以多种方式为直接融资提供配套支持，截至6月末，保险资金运用余额达24.46万亿元。

据银保监会披露，截至6月末，保险资金运用余额中，债券余额9.7万亿元，占比39.66%;证券投资基金与股票合计余额3.2万亿元，占比13.02%;银行存款余额2.6万亿元，占比11.69%;包括长期股权、另类投资在内的其他投资8.71万亿元，占比35.63%。

与三年前相比，随着保险资金规模的提升及运用体系不断完善，其服务实体经济的方式发生了诸多变化，一个显著变化是险资通过股票、债券、股权、债权等方式助力实体经济直接融资的作用持续凸显，而通过银行存款等助力实体经济间接融资的比例持续缩小。

据记者梳理，截至今年6月末，险资债券配置比例增至39.7%，较3年前提升5.2个百分点;而银行存款配置比例为11.7%，较3年前下滑3.5个百分点。 此外，银保监会新闻发言人今年3月份表示，保险资金投资债券、股票、股权三者的占比保持在近60%。

除上述变化外，近三年，一些长线资金持续注入保险资金的“资金池”。 泰康资产副总经理、基础设施及不动产投资中心负责人李振蓬表示，“近年来，随着保险资管产品投资者范围扩大，特别是将基本养老金、社保基金、企业年金等长期资金纳入其中，有助于保险资管机构更好地引导长期资金对接实体经济，服务民生建设。 ”

保险资金服务实体经济的路径持续拓宽。 人保资产首席投资执行官崔斌表示，“保险资金运用范围日渐拓宽，目前已成为国内可投资大类资产类别最丰富的主流金融机构。 从品种上，保险资金涵盖权益、债券、另类股权债权、优先股、永续债、不动产、衍生品等类别;从阶段上，横跨创投企业、股权基金、一级市场、二级市场。 ”

在各类投资路径中，保险资管产品成为服务实体经济的重要抓手。 “保险资管产品具有交易架构清晰、投资链条短、直接对接实体项目等优势。 目前，债权投资计划、股权投资计划、保险私募基金等保险系金融产品，已成为保险资金发挥长期资金特色，服务国家战略和实体经济的重要途径。 ”曹德云表示。

优势尽显：

积极融入经济发展大局

近三年来，保险资金持续服务国家重大战略、支持实体经济发展。 在持续布局交通、市政、水利等基础设施的同时，配置重心渐渐向国家重大战略、战略性新兴产业、“双碳”及绿色产业、区域协调发展产业等方向倾斜。

据保险资管业协会披露，截至去年年末，保险资金实体投资项目中涉及新基建的债权投资计划登记(注册)规模达1140.20亿元，主要投资城际高速铁路和城际轨道交通、特高压、大数据中心;保险资金以债权投资计划、股权投资计划支持战略性新兴产业登记规模达4179.97亿元;保险资金以债权投资计划、股权投资计划和保险私募基金支持绿色产业发展登记规模达1.06万亿元。

截至2021年末，中国人寿相关领域存量投资规模2.71万亿元;中国平安累计向实体经济投入保险资金1.23万亿元;中国太保资产累计发起设立另类投资产品187个，划款金额逾3000亿元，投资领域涵盖市政、能源、环保、棚改、水利等行业。

光大永明资产相关负责人表示，我国经济进入高质量发展新阶段，公司投资模式进行适应性改变，以发挥长期资金投资优势。 一是投资大类资产比例改变，固收类资产配置下降，股权配置比例大幅提升；二是在投资覆盖行业和区域方面，公司紧密跟踪新形势下国家政策支持的行业发展机遇，布局科技创新、新基建、制造业升级等领域；三是在绿色金融、“双碳”投资、科技创新升级、“专精特新”等领域坚持自下而上孵化策略，先后发行了相关资管产品。

生命资产相关负责人也表示，近三年，公司通过债券、股票、银行存款、保险债权投资计划、公募REITs等多种资产形式，广泛投资于交通、能源、“双碳”目标、水利、市政、产业园、保障房等领域。

多维度风控：

近三年未出现重大风险事件

在保险资金取得诸多成绩的同时，也暴露出一些风险，如，2020年及2021年，一些险企因地产企业的信用风险而深受拖累。 不过，整体而言，近三年保险资金在服务实体经济中暴露的风险可控。

实际上，随着我国经济步入新旧动能转换的新阶段，处理好服务实体经济和风险防范之间的关系成为险资必答的新命题。 泰康资产CEO段国圣表示，从实践看，近年来面临的投资挑战日渐增多。 其中，权益投资面临的主要挑战在于资本市场特征的变化。 一方面，资本市场与宏观周期的相关性减弱；另一方面，资本市场结构化特征明显，市场容易出现极致的估值分化，而新兴产业投资的难度更高、风险更大。 固收投资面临三方面挑战：一是利率中枢水平回落、波动区间收窄;二是信用风险形势严峻;三是合意固收资产持续面临结构性资产荒。

面对诸多风险，保险机构总结经验教训，持续优化风控体系。

崔斌表示，在服务实体经济过程中要防范四大风险：一是防止投资行为给实体经济带来额外风险。 二是精准扶持，隔绝信用风险在实体经济之间的传导。 三是避免风险事件影响保险主业。 四是加强内控，防范股东侵占及员工道德风险。

从部分机构防范风险的策略来看，生命资产相关负责人表示，公司搭建内部信用评级系统和信用评估模型，全覆盖固定收益类资产投资，实时跟踪交易对手负面消息，从定性与定量角度分析信用风险变化，积极预防重大突发或者不利事件导致的潜在损失。

光大永明资产相关负责人表示，公司多维度防范风险：一是不断优化信用风险管理体系；二是加强金融科技手段的应用；三是在中观层面，加强关于政策走势对行业影响的研判；四是在微观层面，加强对企业经营模式可持续性、公司治理、财务稳健性的分析。

消除痛点：

与产业高效互动融合

近三年来，在服务实体经济的过程中，险资除了要防范风险之外，还面临新痛点。 记者梳理多位业内人士观点，总结了行业目前面临的五大痛点。

一是，保险机构对传统基建类、能源类业务较为熟悉，但对新型基础设施、新能源和战略新兴产业的理解还不够深刻。 此外，保险资金近年来逐步加码股权投资领域，但缺乏周期的考验，在科技产业升级、高端制造业等板块缺乏相应经验。

二是，保险资金与产业的互动不足，导致保险资金在直接注入实体经济时存在一定程度的“堰塞湖”现象，大体量资金难以找到与长期投资需求匹配的投资项目，并未形成资金与产业的高效互动与融合。

三是，虽然保险资金负债端久期长，与基建类业务的投资周期相匹配，但同样因其负债端约束，保险资金的风险容忍度极低且高度关注用信主体的信用资质，在缩短项目投资期限以控制用信主体的风险敞口和拉长项目期限以满足底层项目的现金流测算之间时常存在矛盾，即信用风险与项目建设、运营风险之间的错位问题。

四是，在信用环境下行背景下，为规避信用风险，对冲项目建设、运营风险，各机构均偏好选择大型央企国企、产业龙头，一定程度上形成了“踩踏效应”和“同质竞争”，同业间以及与银行、证券公司等其他金融机构间竞争加剧，不利于保护投资人和资金精准高效运用。

五是，难以兼顾短期投资收益和长期投资收益。 保险资金的长期性决定了其服务实体经济有明显优势，可以提供稳定资金来源，但与此同时也有刚性成本约束，使得其面临短期考核压力，服务实体经济的长期投资往往面临公开信息获取困难、公允价值获取困难、短期收益考核缺乏依据的难点。

业界建言：

立足主业服务实体经济

解决上述痛点，需要保险机构与监管部门、行业协会齐发力。

曹德云认为，保险资金要立足保险主业，积极融入实体经济高质量发展，包括立足基础定位，参与大资管市场竞合;顺应发展趋势，打通产业融合渠道;发展权益投资，优化全市场配置结构;开拓创新渠道，加大新型业务研究应用;完善规则体系，优化保险资金政策环境：加强自律服务，丰富行业治理体系及手段。

基于泰康资产的投资实践，李振蓬总结四点体会：第一，聚焦有发展前景的重点行业或领域；第二，选择优秀的合作伙伴进行全方位的战略合作；第三，强调研究创造价值；第四，转变观念，积极转型。

多家险资机构也向监管机构和行业协会建言。 生命资产相关负责人建议：第一，结合另类资产投资的重要性，优化偿付能力监管指标体系;第二，引导保险资金优化考核体系，加大长期考核权重;第三，建议监管部门搭建相关对接平台，促进险资与实体企业深度交流;第四，在产品创新方面给予更多针对性指导。

也有险资机构人士认为，行业可从以下几方面发力：一是发挥保险资管业协会的重要作用，有针对性的对接重大建设项目、期限偏长项目;二是对服务实体经济、投资基金建设、保障民生等项目给予一定优惠政策;三是灵活处理该类项目的资产久期，对于长期限但中间含行权的该类资产，考虑是否可以由管理人或投资人自行判断资产的久期;四是监管部门引导保险机构强化与各省(区、市)发改、财政等部门的合作，牵头各保险资管公司与重点企业建立战略合作关系，通过项目推介会、投资洽谈会等多种形式，为保险资金与各地重大项目建设方搭建沟通交流平台。

进一步打通险资服务实体经济的“堵点”

近三年，险资服务实体经济高质量发展成绩斐然。 不过，在险资持续服务实体经济的过程中，也出现一些“堵点”，即险资服务实体经济的需求持续增长，但直达实体经济的路径较狭窄，这既让险资匹配不到合适的资产，也让实体经济无法“解渴”。

“堵点”的形成有三大原因：

其一，险资与其他资金最大的区别是其具有“刚兑性”。 刚性成本抬高了险资服务实体经济的门槛，缩小了资产配置范围。 这也要求险资在服务实体经济过程中，首先要考虑资负两端的匹配度。

其二，近三年，行业保费持续增长，叠加大量到期险资需重新投资，导致险资难以匹配到“合适”的资产。 从新增保费看，2019年-2021年保险业合计新增保费超13万亿元。 从再投资资产看，目前我国人身险业平均负债久期约12.67年，资产负债久期缺口约为6.28年，“长钱短配”的必然结果是再投资压力提升。

其三，我国新旧产业转型升级之际出现的新投资风险让险资“畏首畏尾”。 过去多年，险资投资标的的底层资产多是房地产、基础设施等传统产业和领域，收益类型偏固收，险企也形成了一整套卓有成效的打法。 而在新发展阶段，若固守此前的投资策略，则难以提升服务实体经济的效率，因此，险资亟须将投资重心向新产业、新赛道转移，但对新经济领域的投研能力短期内难以跟上。

基于上述原因，保险机构可从以下几个维度进一步强化服务实体经济的能力。

首先，从资产负债匹配管理的角度适当降低负债端成本，为险资服务实体经济留足空间。 这要求险企持续提升费差益和死差益，减轻对利差益压力，并提升负债端的承保能力。

其次，持续锤炼投研能力。 对此，险企要从四方面着手：强化人才队伍建设，尤其要强化股权投资领域的人才建设；建立适合践行长期投资、价值投资宗旨的绩效考核体系；强化新经济领域的研究，提升产业直达性；强化风控机制。

再者，监管要持续为险资服务实体经济松绑和助力。 险资服务实体经济需综合考虑偿付能力、资产负债、资产配置等监管要求，出于防风险的考量，这些监管规定是必要的。 但从提升服务实体经济质效的角度看，监管政策仍有松绑空间，例如，可对投资实体经济相关资产风险因子进行打折以提升偿付能力。

“通则不痛，不通则痛。 ”在各方协同努力下，险资服务实体经济“堵点”将被逐一打通，险资长资金、大资金、稳资金的“势能”也将持续转化为支持国家战略、服务社会民生的“动能”。

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