一季度来华证券投资净流入322亿美元 外汇局 为近3年来季度较高水平

国度外汇治理局副局长王春英就2024年一季度国际收支和3月末国际投资头寸状况答记者问。跨境双向投融资有序展开。一季度，我国对外各类投资颠簸开展，金融账户资产净参与1389亿美元，其中储藏资产因买卖净参与434亿美元，非储藏性质的金融账户资产净参与954亿美元。各类来华投资坚持必定规模净流入，金融账户负债净参与645亿美元，其中，来华证券投资净流入322亿美元，为近3年来季度较高水平，境外投资者性能人民币资产趋向继续向好。总体看，我国高品质开展扎实推进，国民经济间断上升向好态势，经济运转总体颠簸，无利于国际收允许续坚持基本平衡。

人民币贬值好还是升职好

人民币贬值好还是升职好

当然是升值好 这意味着我们可以用更少的人民币去兑换外币

人民币是升职好还是贬值好

人民币升值好还是贬值好：观点一、升值导致外汇储备缩水因为我国的巨额外汇储备美圆占比例最大，人民币升值，必然导致我国的外汇储备严重缩水，比如说1美元等于8元人民币,等于0。 1克黄金(比如说)，如果美元贬值,人民币升值,现在1美元等于6元人民币(比如说),那么1美元就不等于0。 1克黄金了。 可能等于0。 08克黄金。 这个时候,国家外汇储备的美元能购买的黄金数量就下降了,所以外汇储备缩水了。 观点二、不利于出口比如原来鬼子买一件中国出口商品花10刀，现在要花12刀了，于是他们觉得不划算，就不买了，所以出口不出去了。 观点三、制造贸易逆差因为出口不出去了，同时进口的商品又便宜了，同样10刀的香水，原来在国内卖180元，现在只卖120元，于是那些“千方百计打扮”想将自己“搞得妩媚一些”的女人们，用不用的都败10瓶囤家里，所以国家的出口额下降进口额增加，外汇储备就告急了；观点四、给外贸商品加工企业带来伤害中国劳动力充足而物美价廉，是世界大工厂，尤其珠江三角洲一带几乎布满了外贸企业加工，原来加工一批货品外商需要付工资2W刀，现在外商要付2。 3W刀，劳动力廉价的优势降低甚至丧失，鬼子们一算，墨西哥劳动力更便宜亚~而且运输费还低很多哩。 于是我国外贸企业就拉不回来单子了，或者外贸加工企业的成品在国际市场上还是卖和以前同样的价格，但换回人民币却少了很大一部分（美元从去年到今年跌了近10点，实际我国许多小外贸加工企业的利润本来仅在5点左右），如此一来，很多小外贸加工企业纷纷洗了，其员工的就业机会被剥夺了，不仅影响经济，还有可能带来其它负面社会影响；观点五、对国际市场资金流动产生影响这个要分三个方面来说：首先是大量海外游资为了随人民币一起升值，现在都冲进中国来买房买股票，使得房价飞涨，咱老百姓买不起房。 由于这些海外游资都在狼烟四起的世界金融市场厮混多年，吃过的不吐骨头的人肉比咱们中国资金和散户吃过的饭都多，所以他们进入中国房市股市能顺手捞三把五把也不奇怪，到几年后，人民币升到头，届时他们将大量资金抽走，大抛特抛，到时候咱们的经济要挺住，也不是件简单的事儿，其次是反过来说，人民币升值使老老实实来我国投资实业的外资门槛升高，比如原来投资10亿刀就可以办电厂，现在需投资13亿刀，由于13这个数字在基督教里不吉祥，所以鬼子们怕犯忌，又不投了——当然我们可以说：切，不投拉倒爷还懒得要你投呢。 但实际上，这种状况有可能破坏我国多年辛苦营造的良好外商投资环境；第三是人民币升值也使国内资本去境外投资的门槛降低，部分国内资本外流，这在目前阶段对我国经济来说弊大于利。 观点六、财政赤字将增加我国国库有大量外汇储备，比如说，是亿美元吧，原来值亿人民币，现在仅值亿人民币，因为国有银行必须将外汇买入并以人民币发行到市场上，所以当人民币升值，就会影响货币的发行和流通数量，也会影响货币政策的稳定；观点七、对我国经济不利企业利润被影响了，财政赤字增加了，当然经济萧条啦通货紧缩啦难免跟着来一点，应该这几年还不会太厉害，后劲在大量海外游资撤走，经济泡沫破灭之时；观点八、人民币升值对日本有好处由于前些年日元升值导致日本经济低迷多年，现在只有人民币升值，日元才会相对贬值，日本出口的商品才更有竞争力——举凡对日本有利的事情，我们中国人貌似应该不管三七二十一先抵制了再说；观点九、人民币升值对我们国家的石油企业不利进口油便宜了，对国企讲伤害了他们的利益。 观点十、打击旅游业游客来华旅游费用增加，来的就会减少。 旅游收入是不劳而获的收入哦。 观点十、人民币升值对进口有利同样的钱买回的东西多了。 但是对农业来讲则是噩梦到来，将危机国家农业安全，因为我们的农业竞争不过美国

人民币贬值好还是升值好

人民币应该升值还是贬值一、升值：1、人民币升值可以减少进口成本，中国每年的进口总额达到大约1.4万亿美元，接近国内生产总值的40%。 由此可见，在存款准备金率已经加至较高水平，接下来只能加息的情况下，抵御通胀，人民币升值是不得不升的原因。 2、国外的声音：一是人民币汇率过低。 有人提出应将人民币汇率确定在1美元兑4.2元人民币左右的水平。 二是中国外汇储备过高，中国入世以来，并没有出现进口激增，相反贸易顺差大幅增加。 三是中国廉价商品大量出口造成世界通货紧缩。 有人认为，近年来，中国廉价产品大量出口导致日本和欧美通货紧缩，中国应使人民币升值，在世界经济中担负相应责任。 某教授认为：一是国际贸易的盈余。 我国贸易项目的持续盈余，导致外汇供给增加，对人民币的需求增加，人民币有升值压力。 2008年第一季度我国贸易盈余414亿美元， 4月份贸易盈余为166.77亿美元，虽比上年同期略有减少，但基数仍然较大。 二是投机资本的大量流入。 由于人民币升值和中美利差倒挂，投机资本大量流入以获得高额利润。 据北京师范大学钟伟博士研究估计，2007年我国热钱的数量有5000亿美元，到2008年底，我国的热钱数量将达到6500亿美元。 大量的热钱流入将导致外汇供给大幅度增加，人民币升值加快。 三是美元贬值。 自2007年9月以来，美联储连续7次下调联邦基金利率，美元持续走软，美元贬值使得人民币实际升值的速度减慢，通过人民币升值调节外部均衡将受到影响，人民币升值压力加大。 四是人民币升值预期。 由于市场普遍预期人民币将升值，因此国内居民和企业尽量减少持有外汇，防止人民币升值带来损失，一旦他们获得外汇，会迅速结汇，这推动了人民币升值。 五是中央银行冲销干预。 由于外汇供给大于外汇需求，中央银行必须买进外汇，抛出本币，为了防止通货膨胀，中央银行必须进行冲销干预，控制物价水平上升，也维持了人民币升值的趋势。 二、不升值：1、中国的贸易顺差主要来自加工贸易，升值无助于降低顺差。 *** ：1、从1994年人民币汇率形成机制改革到现在，人民币实际有效汇率已升值55％，而一些主要货币都是贬值的。 2005年7月人民币汇率形成机制进一步深化改革，到目前，人民币兑美元升值22％，这期间中国对美国贸易顺差仍大幅增加。 中国货物贸易是顺差，服务贸易是逆差；加工贸易是顺差，一般贸易是逆差；对美国、欧盟是顺差，对韩国、日本和东盟是逆差。 难道这还不能说明这是贸易结构问题而不是汇率问题吗？所以不要逼迫人民币升值2、2009年，中国对世界经济增长贡献率占50％。 对许多企业来讲，中国是广阔、富有潜力的市场。 今天，我再次坦诚地告诉工商界朋友，不要压人民币升值。 人民币汇率机制要进行改革，我们坚定不移。 这项改革就是要形成以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，逐步增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 如果人民币汇率不稳定，企业就会不稳定，就业就会不稳定，社会就会不稳定，如果中国经济和社会出现问题，将会给世界带来灾难。 郎咸平：在近期的人民币升值汇率战中,中国遭受了来自全球经济体的压力,但是人民币一旦升值超过3%的临界点,将会给中国的制造业带来一场灾难。 郎咸平认为,改革开放取得的成绩不可否定,但是也使中国成为了一个制造业大国,失去了产品在国际上的定价权。 他表示,中国传统劳动密集型出口企业的利润率约为3%—5%。 根据今年上半年对沿海地区制造业所做的压力测试,若人民币升值3%,沿海地区制造型企业将面临着一场空前的灾难,“不排除大量破产、倒闭。 ”根据他测算,6.625元是人民币升值的重要关口。 人民币升值无益于解决美国的就业问题,也无益解决全球失衡问题,美国人难道真不清楚这个事实吗?”郎咸平认为,这场汇率战争是由美国发起的,引导全球经济体向人民币施压,背后隐藏着更深的意图,其中包括使华尔街资本进驻中国、参与中国锌能源的合作开发。 2、人民币升值将会打击中国的出口。 虽然国内出口企业会不断提高自身竞争力，不断利用出口涨价、远期外汇交易等手段降低损失，但总体而言，在人民币升值的背景下，还是会对出口企业产生消极影响。 3、人民币升值还将加大国内的就业压力。 人民币升值对出口企业和境外直接投资的影响，最终将体现在就业上，而中国出口产品的大部分是劳动密集型产品，出口受阻必然会加大就业压力。 外资企业则是提供新增就业岗位最多的部门之一，外资增长放缓，就会使中国国国内的就业形势更为严峻。 4、经济学家屈宏斌表示，“在通胀压力降低和贸易顺差收窄的情况下，未来人民币升值步伐料将放缓。 ”屈宏斌说，“预计未来每年人民币升值幅度会放缓到3%-4%。 如果美元不断贬值，则人民币的年升值幅度在4%左右；而如果美元汇率反弹，人民币年升值可能不到3%。 ” 某教授认为：1、国内物价指数较高。 由于通货膨胀，人民币币值相对下降，根据购买力平价理论，国内货币应该有贬值的趋势。 第一季度我国的通胀率为8%，4月份我国的通胀率为8.5%，这将推动人民币币值下降。 2、国际贸易收支的变动。 由于人民币持续升值，导致国际贸易盈余有下降的趋势，如果这种趋势仅仅是开端，贸易收支以后将会进一步恶化，会影响贸易部门的发展和国内的就业。 3、防范投机资本流入。 因为人民币升值导致投机资本流入能够获得人民币升值的好处，同时人民币利率高于美元利率，投机资本还可以获得套利收益。 几千亿美元的“热钱”一旦获利撤离，将会导致金融市场的混乱和国家财富的损失。 如果人民币一次性大幅度升值将导致投机资本面临较大损失，有利于防范投机资本大量流入。 总之：在短期内，人民币升值趋势难变，这主要是由市场供求决定的。 国际收支的双顺差决定了外汇的市场供给大于外汇的需求，人民币有升值压力和趋势。 目前我们还要控制通货膨胀和投资过热，人民币贬值，将导致价格水平的进一步上升。 逆市场一次性大幅度贬值，如果没有外汇供求的根本变化，则将来可能会出现人民币报复性升值，可能会导致市场更大幅度的波动，同时突然贬值，也会受到国际社会更大的压力。 另外，如果消费、储蓄和投资的内部失衡问题没有解决，贬值过后流动性过剩问题可能会更加严重。 一次性贬值有利于防止投机资本获得利润，使得投机资本的成本上升，这可能也是赞成人民币一次性贬值的最主要的原因。 问题是人民币贬值后，能稳定住汇率吗？防范投机资本最主要是增加人民币汇率的不确定性，使得投机者承担的风险增加。 增加人民币双向变动的频率，打破市场的单向升值预期，时升时降，幅度时大时小，不能让汇率跟着市场预期走。 不仅要增加人民币汇率的弹性，更重要的是增加人民币汇率变动的不确定性，这才有利于防范投机资本。 正如有的专家指出的那样：“人民币升值和贬值的幅度，本来就不应该让对手猜到。 如果对手知道你的底牌，肯定让对手赚钱了。 庄家不能让赌客赚到钱，而要跟赌客去玩。 ”投机过程本身就是投机者和央行的博弈过程，投机者要判断汇率的走势，央行要打破投机者的预期，不能让汇率跟着投机者的预期走，人民币汇率变动的不确定性要增加，投机资本获利的不确定性也就更大，投机资本的成本相应上升。 目前我国市场机制不完善，存在刚性的套利机会，使得套利的风险完全落在国家的头上。 从长期来看，完善汇率市场化的同时，也要加快利率市场化改革。 市场化的改革是一个系统工程，汇率的市场化必然要伴随利率的市场化，否则利率的调整就要围绕汇率转，并且调整往往是滞后的。 在信息技术如此发达的今天，资本流动非常迅速，任何套利机会都给投机资本以可乘之机。 在资本项目管制逐步放开的过程中，汇率的市场化和利率的市场化要协调发展。

人民币升值好还是贬值好？？？

汇率问题一直是全世界最复杂的经济问题之一，至今没有任何教科书或理论可以说明本币是升值好还是贬值好，既不能说升值好也不能说贬值好。 只能说在相对概念上去理解升值和贬值。 比如相对一个国家的国力长期发展来看，肯定是升值好，升值说明全球市场对本国货币的需求提高——这正是国力提高的侧面反映。 其次本币升值可以提高本币的购买力，进一步促进本国财团的海外投资和并购。 然后中短期内却伤害本国出口，出口同样数量的商品赚来的本国货币会减少。 在全球经济困难的大环境时期，如果其他国家的货币都竞相贬值，而本国货币不贬值、甚至升值，那么将极大伤害本国经济，变相的就是在一定程度上以本国的国力为其它国家的经济衰退和低迷买单——做了活雷锋。 反过来，就可以理解货币贬值了，这就相当于囚徒困境，别人都贬值，你不贬值，你的伤害就最大化，相当于别人得8分，你一个人得了1分；别人贬值、你也贬值，大家受到的伤害互相抵消，贬值最少的伤害较大，相当于所有人都得了4-6分；别人都不贬值，就你一个人贬值，你就赚大了，别人都是活雷锋，相当于别人都得2分，你一个人得了10分。 大家都不贬值就是所有人都得5分

从短期看，人民币贬值能 *** 出口，缓解就业压力，最快地促进中国实体经济的复苏。 但是，现今抑制出口的主要因素是全球经济刷退和外需疲软，所以人民币贬值并不能有效地 *** 出口。 人民币贬值不利于扩大内需，而且投机性的“热钱”会流出中国，还有可能恶化国际贸易关系。 所以从长期看，人民币贬值是弊大于利的。

人民币贬值的话，可以提高外贸出口，并且可以减少国内资金外流；升值的话外贸出口会受到影响，但是如果可以长期坚持不贬值或升值的话，说明国内经济向好，在当前国际很多国家货币贬值的情况下可以促进人民币的国际化，慢慢的会有更多的国家采用人民币做外汇储备的，另外，升值的话我们老百姓出国旅游也便宜了，如果想了解更多的这方面的知识可以多去网上看看，比如凤凰网财经频道，汇通财经频道等等，纯手打，望采纳！

人民币升值其实对于国内的物价关系不大，国内商品价格上涨是由于通货膨胀，原因有供求关系啊，东西少了价格自然就高了；还有一些炒作，哄抬物价，垄断什么的，也可能导致物价上升；市场上的流动性过剩，那个银行放贷越来越多，市场上钱多了就变得不值钱了，我能想到就这几点。

人民币升值好还是贬值好呢?

现阶段人民币适当贬值符合国情。 1、人民币升值将直接影响中国的出口。 人民币升值的一个直接后果，就是提高中国出口产品的成本，削弱中国出口产品的竞争力。 人民币升值会减少中国的出口，增加中国的进口，加大中国国内就业的压力，对中国的制造业也会产生不利的影响，其负面影响的大小依人民币升值幅度的大小而定。 2、人民币升值的另一个结果是削弱外资对中国的投资。 这与第一个影响是有直接关联的。 外资之所以大量到中国投资，是从现在人民币与美元之间的固定汇率来考虑的，如果升高人民币的价值，会使不少外资改变到中国投资的计划；虽然引进外资也有风险，对中国经济的成长也有负面影响，但总的来说，外资到中国的投资对中国经济的现代化进程和中国经济的增长具有重要的积极作用。 3、人民币现在升值不利于中国政治经济稳定。 中国虽然经过多年高速发展，但由于经济基础差，人口基数大，长期面临将近3亿多人口就业或半失业的强大压力，需要保持较高速的经济增长；人民币升值表面上增加了人民币的购买力，也有利于提高中国的国际形象，但实际上却更容易掉进由于人民币增值而带来的经济繁荣脱离实际的虚幻陷阱。

人民币究竟升值好还是贬值好?

升值不好,因为升值了,外国的钱就相当于贬值了,那么投资者的钱在中国就不值钱了,所以他们的投资的钱就会增加,那么我国的劳动力廉价的优势也就减低了求采纳

分析下中国货币发行和我国经济增长因素的联系。谢谢

中国现阶段通货膨胀的结构性与输入性特征，与货币政策无关，即通胀的发生机制不是来自国内货币供给过度所引发的总需求膨胀，而是因为人地关系长期紧张所引发的以粮食为中心的食品价格长期上涨趋势，以及由美国次贷危机引发的国际初级产品价格的上涨。 坚持以货币紧缩政策来治理通胀的人总在说“通胀是一个货币现象”，这话没错，但过度的货币供给不是发生在国内，而是发生在国外，是因为美欧国家用金融衍生工具创造了巨量的准货币形态的衍生金融产品，才造成了全球性的流动性泛滥。 这个源头堵不住，输入性通胀就防不胜防。 如果硬性地要用货币紧缩来抑制通胀，被紧缩住的只能是经济增长而不是通胀，这已经为自2007年至2008年上半年以来中国宏观调控的效果所证明。 输入型通胀，是一国的外部产品供应商通过提价行动从进口国分割出一部分收入。 而对进口国来说，如果国内市场需求旺盛，进口商品使用者就可以把这部分因进口价格提升所增加的生产成本，通过提价行动向国内市场转嫁。 这个变化过程就是进口价格提升一工业品出厂价格指数（PPI）是升一居民消费价格指数（CPI）提升的价格传导过程。 而若国内市场不景气，这个价格传导过程就会被国内的市场需求萎缩所压抑，从而转变为使用进口产品的企业成本上升、利润下降与工资增长停滞。 从今年下半年通胀形势看，在5月～8月份的物价“翘尾”因素消失后，9月份以后通胀率有可能强劲反弹，原因还是会来自粮价的上涨和初级产品输入方面。 首先，粮价是食品价格的核心，粮价涨，食品价格就会跟着涨，而自2006年第四季度通胀抬头，就是自粮价上涨开始的。 根据农业部2008年初的统计，今年粮食播种面积比上年减少了0.4%，夏粮播面增加了1%，则秋粮应减少了0.5%，而秋粮占到全年粮食产量的80%。 今年入汛以来，洪涝灾害多于往年，而且上半年的农业生产资料价格上涨率已超过20%，这三方面因素都可能导致秋粮平产或减产，甚至在增产的背景下粮价仍然上升。 其次，输入型通胀会更严重。 国际大宗商品价格的显著上涨发生在2007年7月份以后，这与2007年7月爆发的美国次贷危机是直接联系的，正是由于次贷危机的爆发，把大量原停留在金融市场的国际资本驱赶到了国际商品期货市场，由此导致了国际性的资产价格通缩与商品价格通胀。 次贷危机爆发一年后已可以看清，后续的危机会更猛烈，在此已不需用大量资料数据来说明。 分析当前国际经济形势的时候，必须把握住一个关键点－－国际资本的运动轨迹和趋势。 长期以来，国际金融资本活动的主要领域包括股市、债市、楼市和衍生金融产品在内的金融市场，美欧金融市场容纳的国际金融资本量都是以数十万亿美元计。 在以前的金融风暴中，例如拉美金融危机、亚洲金融危机和俄罗斯金融危机等，国际金融资本都是从这些边缘金融市场向美欧中心金融市场回流。 在本次次贷危机爆发后，则首次出现了从美欧中心金融市场流向商品期货市场和新兴金融市场的情况，这才有了国际大宗产品价格暴涨，以及中国这样的国家有巨额“热钱”流入的情况。 次贷危机到目前还远未结束，如果还会朝更严重的方向发展，则国际金融资本的运动方向就不是向金融市场回归，而是以更大的幅度流出，其流入的方向会延续一年以来的方向，即一是流向商品期货市场，一是以“热钱”方式流向中国等发展形势好的发展中国家。 由于国内的粮价上涨和国际的输入型通胀在下半年都会更严重，因此CPI上涨率在9月份后可能反弹至10%，而经济增长下滑的势头则可能比目前更明显，这就对政府如何实现“一保一控”的宏观调控目标造成了更大难度。 （二）国际热钱更大规模流入和由此产生的巨大货币流动性风险 目前美欧金融市场容纳的国际资本额大约在百万亿美元上下，即使流出1／10也在10万亿美元之数，实际可能会远高于10万亿美元的规模。 但国际商品期货市场一直以来所容纳的资金不过万亿美元，再流入一倍，再把石油等商品价格拉高一倍可能也就到了各国经济承受力的极限，所以更多的、高达十万亿美元以上的国际资本就只能在货币市场进行利差、汇差投机交易，以及到经济增长状态尚好的发展中国家寻找牟利机会。 目前不管用什么方法测算，在中国的外汇收入中热钱的规模也超过了一半，今年上半年则不低于2／3，如果今年下半年在美欧金融市场爆发新的更大危机，则下半年流入中国的热钱可能达到5000亿～8000亿美元，全年新增外汇储备则可能超万亿美元。 以前许多人坚持认为，热钱流入是为了炒中国的股市和地产，这样的热钱肯定有，但应该不是主体。 热钱流入的主体首先是看好中国经济的强势增长背景，其次还是看好中国的利差与汇差这两方面盈利因素。 自今年初至6月末，人民币已经升值了7%，人民币的基本利率也比美国高出两个多百分点，合计已高达9%以上，而美国股市上半年已下跌了11%，上市公司盈利率下降了13%，如此若在年初把美国股市的钱抽出来转换成人民币存款，减亏增盈已超过20%了。 值得探讨的问题是，国际热钱的流入可能会长期持续与长期驻留，因为次贷危机所导致的美国经济衰退与世界经济衰退，可能与日本泡沫经济破灭后的情景一样，走出一个大“L”型曲线。 如果真出现了这种趋势，国际热钱的流入至少在中期即3～5年内会随次债危机的深化而持续，年度流入规模可能在5000亿～亿美元，此后热钱的流入规模虽然会回落，但由于美欧中心金融市场长期萧条，则可能在中国长期驻留，并渗入中国的资本市场。 热钱流入的风险从长期看是对中国资本市场的影响，对短期与长期经济运行都会产生巨大影响的，则是如何控制由此所带来的巨大货币流动性增长问题。 如果在未来3～5年内热钱流入加正常外汇收入使年均外汇储备增加额达到1万亿美元，则央行相应投放的基础货币就会高达6万亿人民币以上，经货币乘数放大后进入货币市场，年均新增货币供给总额就高达25万亿元，而经济增长所能吸纳的年度新增货币量只在10万亿元上下，年度货币对冲操作规模就在15万亿元左右，这对央行的挑战是巨大的。 由于利率已被证明是热钱流入的主要诱发因素，所以自年初以来央行控制货币流动性的手段就集中在央票和准备金率这两个方面，但使用这两种工具都有各自的问题。 央票的弊端在于政府会由此而背上沉重的亏损包袱，一年期央票的利率为4%，而美国2年期国债的利率只有2.5%，比中国央行28天正回购利率的3.2%还低，若人民币年均升值3%，则央票年均亏损率应不低于5%，如果要求用央票收回15万亿元的货币流动性，央行的亏损就会高达750万亿元，相当于2007年中国财政收入总额的15%。 使用存款准备金率的问题在于，随着准备金率的提升，商业银行的可用资金必然不断减少，在收紧商业银行放贷能力的同时，也必然造成商业银行的盈利能力下降。 目前的存贷款利率水平相差80%，若存款准备金率提升至20%，则商业银行的存贷款利差水平就得打个八折，降至60%，而A股银行的平均营业费用比率接近50%，所以用提升存款准备金率来回收货币流动性的做法也不是无限的，这个边界就是商业银行的平均盈亏边界，20%可能就是上限了，再提高部分商业银行特别是中小银行就会被挤垮，因为像工商银行这样的大银行，其营业费用比率在30%上下，而中小银行的费用比率则普遍高得多。 今年年初以来，中小企业普遍出现融资困难，不仅与央行的持续紧缩货币有关，恐怕也与更多服务于中小企业的中小型金融机构，在准备金率提升后盈利能力下降甚至发生亏损，从而不愿扩大对中小企业的贷款有关。 （三）生产过剩的风险 本文认为，2003年以来中国出现的所谓“内外失衡”，是外部失衡掩盖了内部失衡，如果中国市场化改革没有深入到产权阶段而不断拉开了收入分配差距，就不会产生日益增长的庞大国内储蓄，就不可能通过庞大的投资活动而形成日益增长的产能，也不可能出现持续扩大的贸易顺差。 新全球化深刻改变了中国经济增长的外部环境，发达资本主义国家从供给过剩向供给不足型经济的转变，基本上吸纳了中国的剩余产品，使中国的物质形态的产品过剩转变为价值形态的外汇储备过剩，从而在一个相当长的时期内可以避免市场经济传统意义上生产过剩危机的出现。 但是在美国次贷危机爆发后，随着地产、股市和金融衍生产品等资产泡沫的一个个破裂，发达资本主义国家以金融商品交换中国等发展中国家物质产品的过程趋于萎缩甚至可能中断，中国的生产过剩矛盾就会“水落石出”。 这个矛盾将集中表现为当外需萎缩导致贸易顺差缩减的时期到来后，由于国内的分配矛盾，中国无法找到有效的途径提振内需，但5年以来庞大投资所形成的生产能力又在不断释放，这个过程就会极大地压低投资者意愿，从而使5年以来一直引领中国需求增长、且在需求中始终扮演主体角色的投资需求明显萎缩，进而压低中国经济的增长水平。 这个情况已经显现，例如今年上半年新上项目投资增长率只有1.5%，而扣除投资价格指数后，实际新投资增长率已是负的8.5%。 在中国经济发展的现阶段，居民收入始终只能是投资和出口的函数，如果贸易顺差和投资双双萎缩，居民收入就不可能有实质性增长，而调整储蓄与消费的比例又受到分配关系的制约，所以消费是不可能挑起需求增长大局的，目前在通胀刺激下的消费需求反弹也只能是“昙花一现”。 正如前面所分析的，次贷危机所导致的全球性经济衰退有可能持续较长时间，因此中国重新走回靠外部失衡解决内部失衡的道路，至少在未来两、三年内比较渺茫。 所以正视国内经济增长中所蕴含的矛盾冲突，立足于国内的体制改革与战略调整，应比重视国际矛盾更重要。 二、今后一段时间宏观调控的取向及政策工具组合 （一）如何处理好反通胀与保增长的关系 前面的分析已经说明，无论是在中国内部由于人为的矛盾所衍生出的结构性通胀，还是在中国外部由于美欧所创造的国际性货币流动性泛滥及其所导致输入性通胀，都是独立于中国货币当局之外的不可控变量，尤其是输入性通胀更可能成为推高下半年CPI的主要原因，对此中国货币当局想用持续紧缩货币供给的办法来消除，是不会有显效的。 紧缩货币紧不出土地，也挡不住人口增长，所以通胀在短期乃至中、长期内的不断走强是一个客观趋势。 从全球范围看，在主要国家中目前只有中国具备在忍受较高通胀率的同时，保持住经济较高增长率的条件，这主要体现在2007年7月以来，只有中国的通胀率低于经济增长率，而在美国，通胀率已经是经济增长率的4倍，欧元区是1倍以上，日本是通胀率与增长率大体持平，中国则是通胀率比经济增长率低30%。 这说明通胀还没有破坏经济增长中的主要正常关系。 从理论上讲，通胀对经济增长中正常关系的破坏，主要是因为物价的持续上涨使企业在生产核算中失去了可靠的价值尺度，从而影响了现行的生产核算与未来的投资安排，因此如果物价上涨率平稳，能使企业建立稳定的预期，实际上年均3%的通胀率与10%的上涨率恐怕也没有太大区别。 必须说明笔者不是在主张“通胀无害论”，而是在说明如果通胀必须被接受，其尺度是应放在经济增长率≥通胀率上。 如果说应该找到一个“保增长”与“控通胀”之间的平衡点，这就是平衡点。 必须防止的一个倾向是为了抑制通胀而大量使用行政手段来控制物价上涨，结果物价上涨虽然在短期内受控，但却导致了市场价格关系的扭曲，同样会形成价格关系紊乱的通胀后果。 用行政手段控制物价的考虑，是基于通胀是偶发因素所致，但客观情况是通胀会在中期内走强，在长期内存在，用行政手段控制物价的做法就会日益显现出巨大弊端。 特别是在输入型通胀不断加剧的背景下，中国用行政手段所构造的全球范围内的能源、原材料与粮食等价格低谷，会诱发日益严重的走私，使中国的国民财富大量外流，最终是得不偿失的。 因此，至少在今年下半年直至明年全年，中国宏观调控对通胀的方针，一条是应提高CPI年均上涨率的上限，例如允许上升到10%；另一条就是以理顺价格关系为主，提高因上游产出提价而发生亏损的那些产业、行业的产出价格。 还有石油和粮价，应尽量向国际价格靠拢。 反通胀是为了民生大计，但压低平均价格上涨率并不能很好地达到这个目的，因为中国目前存在着较明显的分配矛盾。 中国目前通胀的特点之一是食品推动型。 而不同收入水平的人群，食品开支比重即恩格尔系数是不同的，居于收入高端的20%的居民恩格尔系数只有20%，而居于中下端的居民恩格尔系数却高达50%，所以若计算高收入居民的CPI，目前大约只有50%，而中、低收入居民的CPI却已高达15%。 因此，在反通胀中更重要的是通过国家财政进行转移支付，对中、低收入人口实施物价补贴，使他们在较高通胀率时期不受通胀的侵害。 从这个意义上讲，提高个税费用扣除额的重要性显然应该放在补贴低收入人口之后，因为低收入人口的月收入水平已经很低，目前的个税费用扣除额已经远高出了他们的月收入水平，例如目前中国各大城市所设立的最低月工资水平，最高的城市是深圳，也不过刚满千元。 在忍受较高通胀率的基础上“保增长”，从目前看最重要的，是对货币政策的调整。 目前有一种观点说是“紧货币、松财政”，或者是“货币保稳定、财政保增长”，这些提法笔者都不赞成。 2007年以来，特别是今年年初以来为反通胀所实施的持续货币紧缩，已经成为导致经济增长持续下滑的最大因素。 如果通胀在一个长时期内难以被压低到理想水平，货币供给增长率就不仅要考虑经济增长的需要，也必须考虑物价上涨对货币的需求。 从历史数据看，1991～2007年，经济年均增长率为10.5%，GDP平减指数年均为5.6%，而广义货币M2的年均增长率为21.2%，所以扣除价格指数后的货币实际增长率年均为14.8%，相对于实际经济增长率高出4.3个百分点，而今年一季度的经济增长率为10.6%，二季度为10.1%，两个季度的GDP平减指数分别为8.3%和9.1%，M2则分别为16.3%和17.4%，所以实际货币增长率分别为7.3%和7.6%，比实际经济增长率都低了2.5～3.3个百分点，这就是为什么在当前经济运行中会出现如此严重的“钱荒”，进而严重阻碍了经济增长。 目前央行已经把年度贷款指标上调了5%，这恐怕是不够的，如果下半年的GDP平减指数攀升到10%以上，若要把经济增长率保持在10%，M2的增长率就应保持在20%以上，若再宽松一点，让实际货币增长率比经济增长率高出2个百分点，下半年M2的增长率就应提升到22%，即是说下半年的货币供给增长率相比上半年应提高三成，这才能较好地做到“保增长”。 所以，较好的宏观调控工具分配，应当是“货币保增长、财政保稳定”，而若如此，两者就都具有扩张的特征了。 （二）如何处理好热钱流入与回收货币流动性的问题 以上分析说明，更多热钱流入与次贷危机的升级直接相关，由此也给中国带来了更大的货币流动性矛盾，而使用存款准备金率和央票对冲都面临巨大的难题，而次贷危机的长期化，还会导致国际热钱在中国的长期滞留，虽然在短期内不会导致中国资本市场的大起大落，长期看却很难说，所以解决这个难题也必须着眼于长远。 如果“堵”和“收”的办法都不好，就只能“疏”，即是给热钱找一个好去处。 我曾分析过，未来15年中国股市规模可能增长到500万亿～600万亿元，这是一个巨大的资产池，同时也是一个巨大的货币收纳池。 目前中国股市走势已经与中国经济的基本面严重脱节，这既是信心问题，也是受到了货币持续紧缩的巨大影响，因此如果把由外汇储备增加所导致的货币流动性增长引导到股市，则可免去必须不断扩大回收过剩流动性的苦恼，也是中国资本市场的发展所必须。 对庞大的国际热钱来说，开放国内的资本市场，允许以外汇购买各种证券也是一个选择，但在国际金融市场风云变幻的时刻，在目前全面开放资本市场和走出人民币国际化的道路不是一个好的选择，可以考虑的一个办法是，走局部开放的道路。 还必须指出，即便应当把庞大的过剩流动性引入资本市场，也不要引入地产领域。 中国的长期格局是人多地少，目前已经引发了严重的食品推进型通胀，也同样是决定地产价格长期高幅度增长的因素，目前由于资金供应紧张和经济下滑所导致的地产价格下跌是暂时的。 除非中国真正走出了1998年以来所确立的单一住宅商品化道路，实行了社会保障房与商品房两分开的政策，使中、低收入城市人口的住房有了保障，否则就不能放松对地产价格的控制，更不能向地产领域释放货币流动性。 （三）如何防止生产过剩危机的出现 今年年初以来贸易顺差已显著萎缩，未来的投资需求即新上项目投资自2007年以来就不断下跌，今年上半年则出现了较大负增长，似乎只有依靠扩大消费需求来解决问题了。 但是在分配矛盾深化的背景下，扩大消费需求始终会受到体制方面的制约，即使想改革也不是短期能见效的，因为改革的方向不是走平均主义的回头路，而是像发达市场通常所做的那样，建立社会转移支付体制。 在美国、西欧和日本，通过国家财政进行的转移支付一般要占到GDP的40%以上，在北欧国家更高达60%以上，而在中国，财政收入仅占GDP的1／5，其中转移支付的比例就更低。 显然，通过改革来解决扩大内需的问题在短、中期内也不现实。 本文认为，在中期内解决生产过剩矛盾的主要出路，是政府大量发行国债来大力推动城市化进程。 首先，在人均GDP3000美元的时候，世界各国的平均城市化水平都在55%以上，东亚经济体如日本和韩国则在75%以上，而中国目前还不到40%，中国明显存在着工业化超前而城市化滞后的情况，工业化与城市化之间的这个差距迟早要补上：其次，中国目前政府债务占GDP的比重只有14%，而欧元区认为60%是正常标准，美国国债占GDP的比重目前已超过70%，日本则更高达140%。 中国今年的现价GDP将超过30万亿元，按60%的政府负债率计算，国债规模可近20万亿元，是2007年财政收入的4倍。 如果在未来3年内把国债比率提升至30%，每年因财政支出增长所新增的国内需求就将高达8万亿元，并且还可以引出更多的社会需求。 只要能用宏观调控工具创造出需求，中国经济保持较高增长率就可持续。 从这个意义上说，解决现阶段中国的生产过剩矛盾需要大战略，即城市化战略，这不仅可以解决短期内的需求不足问题，更是中国走向现代化过程中必须经过的路程。 最后还必须指出，美国次贷危机所引发的全球性经济衰退，正在给中国提供一个新的国际机遇，就是发达国家的重工产业资本向中国的新一轮大规模转移。 在金融泡沫膨胀时期，发达国家的居民都可以从财富效应中普遍受惠，但在金融泡沫破灭后，国际金融资本向实物商品领域的转移，却一方面使财富效应消失从而紧缩了发达国家的居民消费支出，另一方面又从食品、能源和工业初级产品价格的暴涨中，进一步降低了发达国家居民的实际消费水平，使发达国家的国内消费市场更加萎缩，这样就会使发达国家产业资本的生存空间不断被压缩。 例如美国三大汽车公司的汽车销售量在今年上半年分别下跌了15%－29%，并且都相继报出了巨额亏损，其中通用汽车的亏损高达155亿美元。 这种态势继续发展，就会逼迫发达国家的产业资本为了生存而不得不进行转移，而在主要发展中国家中，只有中国拥有承接发达国家重工产业转移的最好条件。 所以，美国次贷危机就可能成为推动中国产业结构调整与升级的最好外部条件与机遇。 （来源：中国宏观经济学会）

外汇开户：从管制到管理 中国汇市自由化还有多远

从年前中国外汇储备跌破3万亿大关之后，对于中国外汇发展走势的讨论从来都没有停止过，其中最为引人关注的就是在“人民币贬值和国内资本外流严重”的作用下，中国外汇已经打开的门会不会关上，重新走向外汇管制的老路。 首先，我们来看看今年以来出台的一些列外汇管理制度吧：2015年9月9日外汇局下发文件，加强“蚂蚁搬家”式购汇管理，要求对个人购汇分拆交易提高警惕，必要时拒绝购汇申请。 “蚂蚁搬家”式换汇包括三种情况。 第一种就是，5个以上不同个人，在同日、隔日或连续多日分别购汇后，将外汇汇给境外同一个人或机构；第二种是，个人在7日内从同一外汇储蓄帐户5次以上提取接近等值1万美元的外币现钞；第三就是，同一个人将其外汇储蓄帐户内存款划转至5个以上直系亲属。 这三种对外汇的操作行为都被界定为是“蚂蚁搬家”式的换汇行为。 一但被认定为实施了“蚂蚁搬家”式的换汇行为，个人将被列入黑名单，取消两年的10万美元的换汇额度。 2015年10月1日自2016年1月1日起，中国境内银联人民币卡在境外提取现金，除每卡每日不超过等值1万元人民币外，每卡每年境外累计取现不得超过等值10万元人民币。 依据之前每卡每日境外取现不超1万的规定，年累计总额从300多万缩减到了10万。 外管局发函称，此次限额出台，是为了遏制部分持卡人在境外大额取现，防范洗钱风险。 2015年10月22日国家外汇管理局拟于2016年1月1日停止使用个人结售汇管理信息系统，正式上线个人外汇业务监测系统。 银行及个人本外币兑换特许机构，须于2016年1月1日前通过外汇局验收并接入个人外汇系统，方可继续开展个人结售汇业务以及外汇兑换业务。 2015年12月28日为进一步规范外币现钞收付，防止个别机构以虚构交易等方式骗取外币现钞收付，逃避外汇监管，外汇局发布《境内机构外币现钞收付管理办法》，明确规定了境内机构外币现钞收付的条件。 《办法》规定，在无法使用银行渠道等特殊情况下，允许境内机构以外币现钞办理部分经常项目收付。 但应按规定在经办银行办理结汇，不得存入经办银行转为现汇。 自2016年2月1日起正式实施。 2016年4月29日国家外汇管理局发布关于进一步促进贸易投资便利化完善真实性审核的通知，加强单证审核，规范管理。 一是明确货物贸易离岸转手买卖单证审核要求，同一笔离岸转手买卖业务应在同一家银行网点采用同一币种（外币或人民币）办理收支结算；B类的企业暂停办理离岸转手买卖外汇收支业务。 二是完善直接投资外汇利润汇出管理。 明确银行为境内机构办理等值5万美元以上（不含）利润汇出业务的单证审核要求。 三是规范货物贸易风险提示函制度。 对货物贸易外汇收支异常的企业提示风险。 2016年5月27日国家外汇管理局发布关于境外机构投资者投资银行间债券市场有关外汇管理问题的通知，内容为：一是对境外机构投资者实行登记管理。 境外机构投资者应通过结算代理人办理外汇登记。 2、不设单家机构限额或总限额。 境外机构投资者可凭相关登记信息，到银行直接办理资金汇出入和结汇或购汇手续，不需要到外汇局进行核准或审批。 3、要求资金汇出入币种基本一致。 投资者汇出资金中本外币比例应保持与汇入时的本外币比例基本一致，上下波动不超过10%。 2016年6月15日国家外汇管理局发布关于改革和规范资本项目结汇管理政策的通知。 包括全面实施外债资金意愿结汇管理；统一境内机构资本项目外汇收入意愿结汇政策；对资本项目收入的使用实施统一的负面清单管理模式；进一步规范资本项目收入及其结汇资金的支付管理，明确银行按照展业三原则承担真实性审核义务；外汇局进一步强化事后监管与违规查处。 2016年7月6日中国外汇交易中心称，将加强境外金融机构进入银行间外汇市场开展人民币购售业务宏观审慎管理。 自8月15日起，银行间外汇市场的境外金融机构在境外与其客户开展远期卖汇业务产生的头寸在银行间外汇市场平盘后，应按月对其上一月平盘额交纳20%的外汇风险准备金，准备金利率为零。 2016年11月28日2016年11月，国家外汇管理局严控资本外流，要求资本项下500万美元或以上资金的汇出报外管局审批，并加大对大型海外并购交易的外汇审查，包括此前已获得外汇额度的交易。 监管层将对六类特殊性质的对外投资业务实施规范监管，除非有相关部门批文，否则原则上不予备案或核准。 被限制的业务包括：国有企业境外购买或开发中方投资额在10亿美元及以上的大宗房地产；中方投资额在10亿美元及以上的非主业大额并购和对外投资；以及中方投资额在100亿美元及以上的特别大额对外投资项目；投资额在10亿美元（含）以上非主营项目大额并购投资项目。 2016年12月30日2016年12月30日，中国人民银行发布了《金融机构大额交易和可疑交易报告管理办法》，自2017年7月1日起实施。 《管理办法》规定的大额交易报告标准为：一是自然人和非自然人的大额现金交易，境内和跨境的报告标准均为人民币5万元以上、外币等值1万美元以上。 二是非自然人银行账户的大额转账交易，境内和跨境的报告标准均为人民币200万元以上、外币等值20万美元以上。 三是自然人银行账户的大额转账交易，境内的报告标准为人民币50万元以上、外币等值10万美元以上，跨境的报告标准为人民币20万元以上、外币等值1万美元以上。 2016年12月31日国家外汇管理局负责人答记者问表示，个人年度购汇便利化额度没有变化，仍为5万美元。 境内个人凭有效身份证件进行真实性购汇需求申报后，直接在银行办理年度便利化额度之内的购汇；便利化额度之外的经常项目购汇，凭有交易金额的真实性证明材料办理，不存在任何障碍。 外汇局表示，2017年将加强对银行办理个人购付汇业务真实性合规性检查。 加大对个人购付汇申报事项的事后抽查和检查力度，提高对个人申报信息和交易数据的监测、分析、筛选、审查频率。 2017年1月3日2017年1月3日，外汇管理又出新政。 从1月1日起，无论是在银行柜面还是通过网银、手机银行等电子渠道办理购汇，均需填写《个人购汇申请书》，明确填写购汇用途，且必须填写“预计用汇时间”。 如因私旅游，要填写预计停留期限，是跟团还是自由行；如果是境外留学，要填写学校名称、留学国家、年学费金额和年生活费金额。 而此前，一般情况，个人因旅游等去银行购汇，柜面工作人员会口头询问购汇用途，然后在银行系统内录入，并不需要个人填写相关表格。 另外，最新个人购汇说明书中，还明确列出了购汇“六不得”，包括不得用于境外买房、证券投资等尚未开放的资本项目等。 如违规购汇，相关信息将依法被纳入个人征信记录。 2017年1月26日国家外汇管理局发布了《进一步推进外汇管理改革完善真实合规性审核的通知》（简称“3号文”）。 3号文除了扩大境内外汇贷款结汇范围外，还强调了要加强境外直接投资真实性、合规性审核。 包括3方面9项措施。 包括境内机构办理境外直接投资登记和资金汇出手续时，除应按规定提交相关审核材料外，还应向银行说明投资资金来源与资金用途（使用计划）情况，提供董事会决议（或合伙人决议）、合同或其他真实性证明材料。 包括在提升贸易投资便利化水平方面，扩大境内外汇贷款结汇范围，允许内保外贷项下资金调回境内使用，将境内银行国际外汇资金主账户吸收的存款境内运用比例从50%调整为100%，允许自由贸易试验区内境外机构境内外汇账户办理结汇。 包括进一步规范货物贸易外汇管理，明确等值5万美元(不含)以上外汇利润汇出业务的单证及签注要求等，明确境内机构办理境外直接投资登记和资金汇出手续时，应向银行说明投资资金来源与资金用途等。 包括近期外汇局在监测和核查中发现，少数企业存在出口不收汇或少收汇、进出口报关主体和收付汇主体不一致等情况，扰乱正常外汇收支秩序。 为此，《通知》再次强调，企业应当按照“谁出口谁收汇、谁进口谁付汇”原则办理贸易外汇收支业务，及时办理收汇业务。 从外汇管理局发布新规定的频率上看，外汇管理局自“811”汇改以来对外汇市场的管理越来越严格，但是这是不是意味着外汇市场随时可能重新回到管制时代呢？答案是否定的。 4月20日，中国外汇局召开新闻发布会言称：中国会继续审慎有序推动资本账户开放。 中国外汇管理政策是连续的一贯的，不会再走回外汇管制的老路。 新闻发布会上，国家外汇管理局新闻发言人、国际收支司司长王春英介绍2017年一季度外汇收支数据有关情况，并答记者问。 “从我国跨境资本转向流出以来，外汇管理部门未对汇兑和跨境收付等采取新的措施，但要求银行遵守现行外汇管理规定，切实履行展业原则，加强真实性合规性审核。 ”王春英在回答记者问时表示，在外汇管理方面，与之前相比，外汇管理政策法规连续一贯，没有任何变化。 王春英表示，外汇管理部门制定和执行外汇管理政策时，始终坚持两项基本原则：一是坚持改革开放，支持和推动金融市场的双向开放，进一步提升跨境贸易、投资便利化水平，服务实体经济。 二是坚持防范跨境资本流动风险，防止跨境资本无序流动对宏观经济和金融稳定带来冲击，维护外汇市场稳定，为改革开放创造良好的市场环境。 ”王春英指出，基于上述两项原则，外汇管理政策有几个基本内涵：第一，“打开的窗户”不会再关上。 中国外汇管理不会走回头路，不会再走到资本管制的老路上。 第二，审慎有序推动中国资本账户开放。 资本账户开放进程应与经济发展阶段、金融市场状况以及金融稳定性相适应。 在不同时期，应该充分考虑内外部多重因素，找准资本账户开放重点、节奏和步骤等。 第三，构建跨境资本流动的宏观审慎管理和微观市场监管体系，维护健康、稳定、良性的外汇市场秩序。 第四，进一步完善汇率形成机制，增强汇率弹性。 关于外汇管理，王春英表示，从我国跨境资本转向流出以来，外汇管理部门未对汇兑和跨境收付等采取新的措施，但要求银行遵守现行外汇管理规定，切实履行展业原则，加强真实性合规性审核。 与之前相比，外汇管理政策法规连续一贯，没有任何变化。 开放外汇并不是外汇完全自由化我不反对中国资本市场有序开放，但前提是，中国必须具备强大的、与开放相适应的监管能力，而不是一放了之的“绝对自由化”。 绝对的自由化，会导致中国金融市场乱象从生，自“811汇改”以来，外汇管理局之所以对中国外汇市场频频发力就是为了让外汇市场避免出现中国金融市场习惯性的乱象从生。