Q4指引预示自入手机市场复苏高通Q3业绩超预期

admin1 5个月前 (08-01) 阅读数 58 #美股

全球最大的自入手机芯片公司高通(QCOM.US)发布了好于预期的第三财季业绩，与此同时，其给出的微弱的第四财季业绩指引标明自入手机市场正在反弹。受此信息提振，高通周三美股盘后一度涨近7%。

财报显示，在截至6月23日的第三财季，高通营收同比增长11%至93.9亿美元，高于剖析师平均预期的92.1亿美元。在Non-GAAP会计准绳下，息税前利润为30.34亿美元，同比增长25%;净利润为26.48亿美元，同比增长26%;摊薄后的每股收益为2.33美元，高于剖析师平均预期的2.24美元。

按业务划分，QCT(半导体业务)营收同比增长12%至80.69亿美元。其中，自入手机相关营收同比增长12%至58.99亿美元，增速高于第二财季的1%;汽车相关营收同比增长87%至8.11亿美元;物联网相关营收同比降低8%至13.59亿美元。QTL(技术容许业务)营收同比增长3%至12.73亿美元。

此外，高通给出了微弱的第四财季业绩指引。该公司估量，第四财季营收为95亿至103亿美元，预测区间中值高于剖析师平均预期的97亿美元;估量调整后的每股收益为2.45美元至2.65美元，预测区间中值相同高于剖析师平均预期的2.45美元。

高通对第四财季营收的绝望展望进一步证明，全球自入手机市场正在走出低迷。Bloomberg Intelligence剖析师Kunjan Sobhani和Oscar Hernandez在一份报告中表示，人们越来越绝望地以为，往年下半年全球自入手机需求将“大幅”上升。

高通表示，集团电脑(PC)业务的进度超出了外部目的，并估量往年自入手机市场出货量将持平。据悉，高通为Windows笔记本电脑打造的新型PC芯片骁龙X Elite随着微软AI PC新品Surface Pro、Surface Laptop往年6月上市而面世。6月的首批测评显示，高通12核骁龙X Elite芯片的多核性能跑分高于苹果MacBook Air的8核M3芯片，虽然M3在单核性能上仍处于不败之地。

高通首席执行官阿蒙(Cristiano Amon)正努力经过进军电动汽车和PC芯片市场来增加对自入手机市场的依赖。他表示：“我们很快乐推出骁龙X系列PC处置方案，它提供了抢先的性能、无可比拟的能效和特性化的人工自动体验。”“这次发布是我们从一家通讯公司向抢先的自动计算公司转型的一个关键里程碑。”

「周末特辑」国金研讨十大抢手研报

国金研讨十大抢手研报

战略 2020年三季报业绩剖析：两大积极信号，ROE上升和资本开支恢复

环保谱尼测试公司深度：多年淬炼锻内功，区域扩张展新图

电子欧陆通公司深度：加快开展中的开关电源行业龙头

电子电子行业景气度上传，看好苹果产业链Q4业绩

半导体华峰测控公司深度：模拟测试机龙头，拓展SoC范围翻开生长空间

半导体半导体行业三季报综述：三季度半导体高度景气，盈利目的改善

化工化工行业2020年三季度公募基金持仓剖析：三季度业绩改善，基金化工性能占比上升

公用 9月电力月报：用电看经济，9月复苏延续且放缓

数据数据专题深度研讨

2020年三季报业绩剖析：两大积极信号，ROE上升和资本开支恢复

艾熊峰/魏雪

艾熊峰

总量研讨中心

经济战略剖析师

中心观念：总结三季报业绩，A股业绩增速正从一季度业绩底部逐季上升。中小创在电子、医药和电设等高景气板块带动下延续较高增长，主板三季报业绩恢复速度较上季度相同有清楚上升。行业业绩结构分化分许，其中最为清楚的特征是部分中下游行业业绩恢复较快，而抢先行业业绩仍相对较弱。详细而言，必需消费、生长和部分中游制造行业三季报业绩亮点较多。 A股三季报业绩有两个比重关键的积极信号：首先，A股三季报ROE出现积极变化，全体ROE在利润率的带动下有所上升。其次，在业绩修复和宽信誉环境的背景下，A股企业运营现金流和筹资现金流均继续改善，但更为关键的是资本开支减速恢复。展望往年和明年A股业绩增速，我们上调2020年全年盈利预测，估量非金融 A 股企业全年净利润增速为-1.5%，2021年非金融企业净利润增速估量为28.7%。

风险提示：海外黑天鹅事情（主权债违约、地缘政治风险等）。

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谱尼测试公司深度：多年淬炼锻内功，区域扩张展新图

郭荆璞/杜旷舟

杜旷舟

资源与环境研讨中心

环保与公同事业组行业研讨员

投资逻辑：生长性行业竞争加剧，深度优化+多维度扩张成为竞争重点。食品+环境检测基本盘稳如泰山，医疗+ 汽车检测增新业务长潜力可观，具有多重运营亮点。实验室投产+深耕华东华中，公司业绩增长将上新台阶。

投资建议：我们估量公司2020-2022年营业支出区分为14.73/17.68/22.04亿元，归母净利润区分为1.56/1.96/2.46亿元，对应EPS区分为2.1/2.6/3.2元，综合公司现处投资扩张阶段与可比公司估值状况，我们给予公司2021年45倍PE水平，目的价116元，给予“增持”评级。

风险提示：企业品牌公信力受损；实验室投产不达预期；新客户开拓不达预期；应收账款周转率降低；限售股解禁。

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华峰测控公司深度：模拟测试机龙头，拓展SoC范围翻开生长空间

赵晋

创新技术与企业服务研讨中心

半导体行业研讨助理

投资逻辑：华峰测控是中国最大的外乡测试系统供应商。华峰测控目前消费的测试系统关键运行于模拟/混合信号芯片测试，在中国模拟测试系统市场占有率约40%。华峰测控平台设计才干优秀，盈利才干强，客户粘性高。半导体国产化推进中短期业绩增长，SoC测试翻开常年生长空间。公司IPO项目募集资金16亿元，方案于2024年构成800条模拟测试机产能和200台SoC测试机产能。目前公司SoC测试系统曾经成功了外部验证和客户验证阶段。

我们估量公司2020-2022年归母净利润1.92/2.52/3.20亿元，同比增长89%/31%/27%。给予2021年80倍PE，初次掩盖给予“买入”评级，6-12个月目的价为330元/股。

风险提示： SoC测试系统研发量产进度不达预期；行业景气度下滑；国际及海外下游客户拓展不及预期；限售股解禁风险。

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欧陆通公司深度：加快开展中的开关电源行业龙头

樊志远/邓小路/刘妍雪

樊志远

创新技术与企业服务研讨中心

电子行业首席剖析师

中心观念：加快开展中的开关电源行业龙头。公司努力于研发、消费和销售电源适配器、主机电源等电源类产品，近几年，公司坚持了加快开展，2020年增长提速趋向清楚。

新兴需求驱动，开关电源有望继续坚持稳健增长。预测到2022年，中国开关电源市场规模将到达1800亿元。我们研判，在5G驱动下，5G基站、数据中心、安防监控、智能家居及IOT设备将出现加快增长的态势，开关电源行业有望继续坚持稳健增长。

募集资金扩产电源适配器项目，开展动能微弱。募集资金项目达产后估量算计年营收12.34亿元。我们以为欧陆通经过多年的积聚，在技术优化、本钱控制、定制开发等方面优势越来越清楚，未来在笔记本电脑、主机及IOT等范围具有较好的开展时机。

估量公司2020~2022年归母净利润为1.92、2.81、3.96亿元。给予公司“买入”评级，目的价111.2元。

风险提示：原资料多少钱动摇，贸易摩擦，汇率动摇，限售股解禁。

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电子行业景气度上传，看好苹果产业链Q4业绩

樊志远/邓小路/刘妍雪

樊志远

创新技术与企业服务研讨中心

电子行业首席剖析师

行业观念：行业维持高景气，盈利才干稳中有增。 2020年前三季度电子行业营收为亿元，同增6.4%，归母业绩为920亿元，同增25.7%；2020年Q3电子行业单季度营收为6718亿元，同增11.4%，单季度归母净利润为420亿元，同增35.3%，行业景气度继续上升。

电子制造：电子制造行业2020年前三季度营收为7298亿元，同增13.3%，归母业绩为466亿元，同增24.5%；2020年Q3营收为2928亿元，同增14.0%，归母业绩为210亿元，同增18.5%。受苹果新机推延影响、苹果产业拉货较去年同期延后1~2个月，得益于5G换机需求，估量2020年Q4至2021年Q3苹果产业链将继续高景气度。

介绍组合：立讯精细、歌尔股份、舜宇光学科技、鹏鼎控股、领益智造。

风险提示：疫情重复；下游需求低于预期。

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半导体行业三季报综述：三季度半导体高度景气，盈利目的改善

郑弼禹

创新技术与企业服务研讨中心

半导体行业研讨员

三季报综述：半导体行业前三季景气度逐季大幅改善：半导体行业全体高度景气，净利润大幅增长。 3Q2020 A股半导体板块成功营收1362亿元，同比增长26%；成功净利润算计98亿元，同比增长116%。

毛利率、营业利润率等盈利目的逐季改善：行业盈利水平随景气度同步优化。往年三季度面板、晶圆代工、封测、功率IDM等子板块等景气度高，这些行业毛利率随产能应用率动摇较大，因此拉动行业全体毛利率、营业利润率、净利率、ROE优化。

2020年全体存货有所上升，但仍属安康水平。运营性现金流的加快增长验证行业运营质量改善。

展望四季度，我们以为需求端上，疫情重复使得“宅经济”对半导体需求的拉动将继续到明年，手机厂商为争夺潜在市场份额时机将继续增强备货从而使得手机相关零组件需求景气，因此我们估量部分重点IC设计公司、面板、晶圆代工、封测、功率等子版块在四季度仍将维持较高景气度。

风险提示：中美贸易加剧。

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化工行业2020年三季度公募基金持仓剖析：三季度业绩改善，基金化工性能占比上升

陈屹/杨翼荥/王明辉

陈屹

资源与环境研讨中心

基础化工首席剖析师

行业观念：化工行业性能比例处于历史低点。 2020Q3化工行业在公募基金重仓持股中占比3.19%，较2020Q3环比上升0.35%。 2019年起，化工行业重仓占比从低配趋向超低配，以后化工行业重仓占比为近十年历史低点。

投资建议

风险提示：疫情影响国际外需求下滑，原油多少钱猛烈动摇，中美摩擦加剧，贸易政策变化影响产业规划。

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郑慧琳

消费更新与文娱研讨中心

商贸社服组研讨员

风险提示：民促法送审稿后最终版本尚未落地等。

9月电力月报：用电看经济，9月复苏延续且放缓

郭荆璞/杜旷舟

杜旷舟

资源与环境研讨中心

公用事业研讨助理

行业观念：居民用电增速上升，累计用电量较去年同期成功正增长。全行业用电增速高位有降，线上经济降温。 9月六大板块日均同比用电增速依然处于高位，但日均环比用电增速均出现降低。三季度的用电复苏延续但趋缓。细分行业用电增速排名前十延续上月趋向，高景气度行业继续领涨。细分行业用电增速排名后十略有变化，交运相关行业用电清楚下滑。降温后用电量有所降低，10月估量全社会用电增速约5%，累积用电继续正增长。中西部省份领涨全国，三大用电省份增速下滑。

风险提示：新冠疫情影响超出预期；电价超预期降低；关键水系来水不及预期；煤价下跌不及预期。

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数据专题深度研讨

刘道明

创新数据中心

中心长

10月线上消费景气度相比9月小幅下滑，或受双十一影响消费时期小幅延迟。在10月线上销售数据中，女鞋、男装、大家电、酒类等可选消费品继续维持高景气；中心必选粮油米面等相关需求小幅下滑；文具类销售额同比增速在10月列于首位，景气度大幅上升，或受分批开学影响。上周（10.23-10.29）手机市场销售良好，环比优化较大，iPhone12的上市助力5G手机浸透率优化。欧洲疫情严重反弹，处于二次迸发的爬升阶段，英国从11月5日到12月2日实施封锁；德国从11月2日起实施为期一个月的全国性“封城”，欧洲疫情重复及封锁方案对区域经济或存在较为清楚的负面作用。欧洲单日确诊人数10月30日到达约例。美国累计确诊超942万，11月4日新增病例高达在+，疫情防控形势仍较为严峻，单日确诊人数处于二次爬升期。

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高通第二财季业绩超预期，营收净利双增长

高通第二财季业绩超预期，营收净利双增长，高通该财季营收为111.64亿美元，同比增长41%，创下历史纪录，净利润为29.34亿美元，高通第二财季业绩超预期，营收净利双增长。

高通第二财季业绩超预期，营收净利双增长1

美东时期周三（27日）盘后，全球移动芯片巨头高通发布了微弱的第二财季业绩报告，其中营收和每股收益都超出了华尔街剖析师此前的预期。

高通周三收涨1.2%，报135.1美元。受财报利好提振，该股在盘后买卖中继续下跌逾6%。

财报显示，高通第二财季调整后营收为111.6亿美元，高于预期的106亿美元，同比增长41%；调整后每股收益为3.21美元，亦高于预期的2.91美元，同比增长69%。

详细分业务来看，其最关键的芯片业务部门QCT（Qualcomm CDMA Technologies）报告的销售额为95.5亿美元，高于剖析师预期的88.6亿美元，同比增长52%；技术容许部门QTL的营收到达15.8亿美元，也略高于剖析师预期的15.5亿美元，同比降低2%。

业绩指引发面，高通表示，估量第三财季每股收益将介于2.75 - 2.95美元，营收约为109亿美元。该公司的预测高于华尔街预期的99.8亿美元的营收指引。

据悉，高通的大部分支出来自智能手机处置器和调制解调器的销售，以及蜂窝网络衔接技术的容许。

该公司周三发布微弱业绩之际，正值市场对2022年芯片企业的业绩持更普遍的疑心态度，芯片企业能否继续受益于新冠疫情大盛行时期的微弱需求和供应有限的有利局面。

高通向投资者强调，公司可以成为许多其他市场的芯片供应商，而且可以在主营手机芯片业务之外成功多元化。

四大市场均出现增长

高通的四个关键芯片市场在截至3月份的财季中都成功了增长。

手机市场是高通芯片最大的市场，同比增长56%，至63.3亿美元。这标明，在通胀环境下，智能手机销售或许放缓，但这家关键安卓芯片制造商尚未遭到影响。其次，射频前端业务是一项专注于5G衔接芯片的业务，增长28%，至11.6亿美元。

目前，汽车市场的销售额依然很小，但该公司依然失望地以为，它与汽车制造商和供应商的协作将带来更多的增长。高通汽车部门销售额为3.39亿美元，同比增长41%。来自瑞典的美国汽车技术提供商Veoneer的支出不包括在截至3月份的季度内，高通最近刚成功这家公司的收买。

此外，消费低功耗和低本钱芯片的.物联网业务增长61%，至17.2亿美元。

高通还表示，当季公司支付了7.64亿美元的现金股息，并回购了价值9.51亿美元的股票。

高通第二财季业绩超预期，营收净利双增长2

美国外地时期4月27日，高通发布了2022财年第二财季财报。

报告显示，高通该财季营收为111.64亿美元，同比增长41%，创下历史纪录；净利润为29.34亿美元，同比增长67%；调整后净利润为36.61亿美元，同比增长68%。高通该财季营收和调整后每股摊薄收益均超出华尔街剖析师预期。

高通常年主打产品为智能手机处置器，也为苹果iPhone供应基带芯片，因此其业务表现更容易遭到终端需求影响。财报显示，高通手机芯片支出增长了56%，至63.3亿美元。

市场曾有声响以为，随着中国安卓手机需求放缓，高通增长会遭到要挟，但高通上季的手机芯片支出高于此前华尔街剖析师预估的59.9亿美元。

为了降低对特定市场的依赖，高通实施了多元化战略，积极跨足汽车、物联网等范围，近期还加大对团体电脑市场的投入。

高通称，物联网和汽车业务在第一财季加快增长，提振了业绩。本季度高通物联网智能设备芯片支出增长了61%，至17.2亿美元。汽车芯片销售额增长41%，至3.39亿美元。

目前，宝马、通用汽车和雷诺是高通关键的汽车制造商客户，高通提供初级驾驶辅佐系统（ADAS）、通讯处置、数字驾驶舱、信息文娱等相关技术。高通还为无线固网运营商提供芯片，称正与125家公司协作开发无线固网接入产品。

销售芯片和软件以外，高通还经过向外提供通讯专利技术授权收取专利费，即高通技术授权（QTL）业务。本季度，高通QTL营收小幅下滑2%至15.8亿美元。

过去一年多，在全球晶圆代工产能紧缺的状况下，高通采取了优先保证5G和旗舰产品出货的战略，但关键代工方三星4纳米良率不及预期，叠加新冠疫情和欧洲形势影响，高通出货遭到一定水平限制。

往年，供应链传出高通将把新款5G旗舰芯片“骁龙8 Plus”代工订单由三星转至台积电，采用台积电4纳米工艺消费，最快4月出货，估量三季度放量。不过，高通与台积电对此均不予置评。

高通首席执行官安蒙（Cristiano Amon）称，本季度业绩反映了公司在增长和多元化战略执行上的效果，以及市场对处置器技术的微弱需求。

安蒙表示，高通在三星的Galaxy S22系列手机中占有四分之三的份额，而在上一代手机中只要40%。通常，三星在Galaxy S系列手机中有近一半比例采用自研芯片。此外，高通还为小米、OPPO和荣耀等中国智能手机厂商提供集成芯片。

展望2022财年，高通估量，受益于三星Galaxy系列旗舰手机与部分中国智能手机供货商，旗下智能手机业务将增长50%以上。

微弱的获利前景和创纪录的单季营收，抚慰高通股价在盘后买卖一度大涨7.3%。该股周三在正常买卖时段下跌1.2%到135.10美元。

高通第二财季业绩超预期，营收净利双增长3

高通发布2022年第二财季财报。数据显示高通本财季营收111.64亿美元（约合733亿元人民币），同比增长41%，创下历史纪录；净利润29.34亿美元（约合193亿元人民币），同比增长68%，营收和利润双双大涨。

高通CDMA技术集团本季度的营收到达95.48亿美元，同比增长52%。其中来自手持式设备的营收为63.25亿美元，同比增长56%；来自射频前端业务的营收为11.6亿美元，同比增长28%；来自汽车业务的营收为3.39亿美元，同比增长41%；来自物联网业务的营收为17.24亿美元，同比增长61%。

从财报上能看出，高通的业绩正处于蓬勃开展形态，特别是骁龙5G芯片产品，营收大涨56%。虽然竞争对手联发科本季度的业绩表现也相同很亮眼，但高通并没有遭到太大的影响，营收创新高，利润大涨。

前几年，安卓手机中高端市场，可以看成是高通骁龙和华为海思麒麟相互竞争的战场，两者战的无法开交。而联发科虽然也有着不低的市场份额，但由于性能方面的弱势，基本只能出如今部分中低端机型身上，无缘3000元以上价位段的市场。

但是，自从华为手机业务遭到限制，海思麒麟芯片无法消费，高通骁龙瞬间失去竞争对手，并加快在中高端市场启动扩张，吞并华为腾出的市场空间。一时期，高端市场简直是高通骁龙一家独大，近两年的业绩也处于加快增长形态。

不过，联发科刚好也在这两年加快开展起来，天玑系列5G芯片的降生，尤其是天玑700/800系列的出现，协助联发科迅速占领中低端5G手机市场，并扩展其市场份额。 2020年下半年，联发科在全球移入手机Soc市场的份额终于赶超高通，成为全球第一。

往年，联发科再次带来天玑9000/8000系列两款产品，在高端市场与骁龙8系构成对立。可以看出，联发科在处置器性能、市场份额等方面都曾经完全追逐上高通的脚步，高通面临的竞争压力越来越大了。

明年铁路企业业绩或超预期关注相关个股

据媒体报道，中国北车外部人士表示，明年铁路车辆招标额可达1200亿元，估量明年一季度启动首轮招标，明年高铁、动车、货车和机车的需求量都会上升。其中，明年动车的招标将在300-400列。上述外部人士表示，即使明年一季度铁总未启动首轮招标，中国北车和中国南车也会与铁总启动沟通，在一季度启动消费。另外，上述人士表示，中国北车往年第1次订单的高速动车有部清楚年一季度交付，机车、客车、货车曾经交完；第2次订单的153列高速动车中，非高寒动车在明年8月底前交完，高寒动车在明年10月底前交完，货车在明年1月份交完。上述人士表示，明年铁路的开展，包括中国北车的业绩都会是比拟好的。从动车的状况看，铁总要求我们必需放慢消费，给再释放订单留出消费空间。他表示，铁总往年革新，所以订单释放比拟晚，但下半年延续两次释放的订单都超预期，全年业绩还是可以保证的。据统计，全国50多个城市在建和规划地铁线路的总里程约公里，估量2015年通车的线路将超越3000公里，而到2020年将到达公里。此外，基于中国城市群的飞速开展，在城际铁路方面，全国各省算计到2020年规划树立约公里，估量2015年以前开工树立的达2800公里。安信证券研报指出，依据往年新线投运里程统计，结合南北车两家龙头企业在手订单状况，估量年内两家公司动车组交付量230-250列，且关键集中在第四季度成功交付。因此，第四季铁路设备行业业绩增速将放慢。截至到9月30日，我国高铁通车里程达1。 0169万公里，在建里程1。 14万公里。要如期成功十二五规划的线路树立，未来两年将迎来新线密集投运，同时随同着高铁网规模扩展，铁路车辆也将步入需求高峰期，估量未来两年高铁动车组交付量将大幅增长。未来两年，铁路车辆需求集中释放，动车组迎来交付高峰，铁路设备行业需求增长趋向明白；顶层设计铁路体制革新放慢行业久远开展，高铁外交集快中国高铁海外市场出口潜力。四季度全行业业绩减速增长，维持行业“抢先大市-A”的评级，重点介绍中国北车、中国南车。同时，介绍受益于货运多少钱革新及零部件配套相关的公司北边创业、晋西车轴、时代新材。兴业证券剖析师王俊称，国际高铁树立进入颠簸期，2013年-2015年我国铁路固定资产投资约7000亿/年，增幅不大。但高铁线路完工进入相对密集期，加之高铁成网配车密度优化，两个要素大约率保证未来两年铁路设备的需求。长江证券以为，随同轨道交通树立复苏，铁路投资有望大规模上调。同时，依据现有里程规划，未来数年内全国高铁、城际、地铁都将迎来通车高峰，带动车辆需求集中释放，其中动车“十二五”末车辆总需求有望到达1200列-1400列，投资增速超30%。 A股上市公司中，高铁相关产业链个股：中国南车、中国北车、晋亿实业、高盟新材、晋西车轴、北边创业、时代新材等值得关注。中国南车：第一次性招标订单末尾交付，业绩改善清楚研讨机构：中银国际日期：11月6日支撑评级的要点依据第一次性招标订单要求，大部分订单将于年底前交付，其中至少包括91 列250 公里等级动车组，174 台8 轴9，600kw 大功率电力机车，以及135台6 轴7，200kw 大功率电力机车将在四季度确认支出，估量支出在200亿元左右，动车组及机车两个业务板块较去年同期有大幅下跌。 4 季度公司毛利率将有结构性改善。受益于此，4 季度公司业绩将有大幅提高。 10 月中旬铁总收回了一系列的铁路设备招标信息，预示着本年内第二次的铁路设备招标启动。从招标的信息预算，估量本次招标的动车组包括时速250km/h 动车组88 自然列，时速350km/h 动车组226 自然列，8 轴9，600kw 机车116 台，6 轴7，200kw 客运机车70 台。估量动车组及机车的招标总额在600 亿元以上。估量2014-2015 年将是交付高峰。 1-9 月全路成功固定资产投资3697。 12 亿元，同比增长7。 4%，其中基本树立投资3，286。 96 亿元，同比增长12。 5%，车辆推销及更新投资仅为410。 16亿元。三项目的成功全年目的的53。 58%，57。 67%及34。 18%，估量四季度各项投资将有迸发式增长，铁路装备行业将迎来投资高峰。 10 月初，李克强总理在泰国、澳大利亚等国际场所屡次地下推销中国高铁，东盟国度反响积极，目前铁路总公司已成立相应的团队对接。中国高铁阅历近三年冬眠后高调复出，如在泰国市场有所打破，研报估量高铁出口将成为常态，短期对铁路装备板块估值优化有积极意义。评级面临的关键风险铁路招标低于预期。估值研报估量四季度订单丰满，动车组及机车交付将继续参与，毛利率改善趋向清楚。年内第二次铁路车辆招标在即，将保证未来业绩增长。研报将2013、2014 年每股收益预测区分上调至0。 32 元、0。 39 元，给予A 股20倍2013 年市盈率，目的价由4。 65 元上调至6。 37 元，评级由慎重买入上调至买入，给予H 股20 倍2013 年市盈率，目的价由6。 54 港币上调至7。 96港币，维持买入评级。中国北车：四季度营收或超400亿，2013年业绩将大幅改善研讨机构：兴业证券日期：11月5日公司三季度单季业绩同比成功正增长，业绩拐头出现。公司2013 年前三季度成功营业支出584 亿元，同比降9%，系13 年铁路设备招标延迟至8月份才启动，影响公司营收。不过，公司2013Q3 单季度营业支出同比持平、环比增15%，由于8 月份启动了设备招标，9 月份曾经有部分末尾交付，因此三季度单季度营收有所改善。净利润方面，公司2013 年前三季度成功归属母公司净利润23。 9 亿元，同比增2%；2013Q3 单季度成功归属母公司净利润8。 23 亿元，同比增19%、环比降1%，关键系在营收同比持平、毛利率大幅优化的状况下，净利率比去年同期优化0。 75 个百分点至4。 08%。公司前三季度毛利率为16。 82%，比去年同期优化2。 75 个百分点，公司毛利率自2009 年以来处于继续上升通道。四季度订单进入交付高峰期，营收超400 亿是大约率事情，2013Q4 业绩同比、环比均将成功大幅增长。三季度铁总启动了2013 年第一批铁路设备招标，金额约为534 亿元，公司中标金额约249 亿元。公司已于三季度末尾交付此批铁路机车设备，四季度将进入交付高峰期，研报预测：四季度动车组交付量约50 规范列，对应营业支出约100 亿元；三季度和四季度招标的机车也将在年底前全部交付，对应营业支出约80 亿元；而其他业务将颠簸开展。因此，公司2013Q4 业绩同比和环比均将成功大幅增长。 2013 年第二批次招标行将启动，为公司2014 年上半年业绩颠簸增长提供保证。研报预测，2013 年第二次铁路设备招标将于往年11 月份开启，其中，动车组招标约314 列，大功率机车约186 台。公司在往年8 月份的动车组招标中，中标46 列时速350 公里的动车组，但在250 公里动车组范围无斩获。依据目前公告的CIR 招标公告，研报测算，在接上去的这一批次动车组招标中，350 公里动车组占比超越70%，这将使得在350 公里级别动车组市场份额占优的公司有望取得较大的订单比例，这部分订单将为公司2014 年上半年的业绩颠簸增长提供保证。盈利预测及投资评级：研报估量公司2013~2015 年EPS 区分为0。 39、0。 47 和0。 56 元，同比增长20%、20%和19%，对应2013 年PE 为14 倍。鉴于铁总已开启2013 年第一轮铁路设备招标，且大部分设备有望在年内交付，而第二批设备招标也将在11 月份开启，这为公司明年的营收颠簸增长提供保证，而“北车心”的逐渐运行为公司毛利率优化提供宽广空间。同时，国度高层近期屡次表态支持铁路树立，2014、2015 年铁路固定资产投资年均达7000 亿元，这为公司未来两年业绩颠簸增长提供或许。研报维持公司“增持”评级。风险提示：动车组市场份额和多少钱降低、高铁配车密度优化缓慢、铁路固定资产投资额萎缩。高盟新材：高铁树立恢复放慢公司生长研讨机构：方正证券日期：2013-12-09复合聚氨酯胶粘剂细分行业龙头公司成立于1999年，于2011年4月在创业板挂牌上市，是复合聚氨酯胶粘剂细分行业唯逐一家上市公司，也是国际市场占有率最高的国际企业。公司的主营产品有塑料软包装用复合聚氨酯胶粘剂、油墨粘结料、高铁用聚氨酯胶粘剂和反光资料复合用胶粘剂。聚氨酯胶粘剂是目前正在迅猛开展的聚氨酯树脂中的一个关键组成部分，具有优秀的抗剪切强度和抗冲击特性，关键用于包装（以塑料软包装为主）、皮革织物、印刷、交通运输、家具修建资料、安保防护、新动力、家用电器电子产品等范围。公司拥有两个消费基地，区分是北京燕山以及南通高盟，产能算计4万吨，其中北京厂区产能1。 8万吨，南通厂区2。 2万吨（包括全部募投项目），估量到2013年年底，募投项目消费线将基本建成。塑料软包装用胶秉承传统优势，内生增长铸就市场份额优化塑料软包装用胶秉承公司的传统优势，涵盖了油性溶剂胶、水性溶剂胶及无溶剂胶三大类产品，依据2013年中报数据，塑料软包装用胶全体支出占比86%，利润占比88%。从行业竞争角度看，虽然公司市场占有率内行业内首屈一指，但也仅到达约8%的水平，企业数量众多，产业集中度偏低。而公司南通高盟募投项目2。 2万吨将全部用于塑料软包装用胶（有1。 2万吨先行投产，13年年底行将成功树立的为募投项目二期），公司将借助内生的优势来成功内行业内市场份额的优化。新一轮高铁树立带动用胶的加快增长，有利于优化产品结构高铁用胶用于高速铁路无砟轨道铺设，关键包括日本高铁技术的CRTSⅠ型凸型台聚氨酯胶粘剂、德国高铁技术的CRTSⅡ型滑动层粘接料、及我国自主设计的CRTSⅢ型聚氨酯胶粘剂。公司消费Ⅱ型和Ⅲ型胶粘剂，且关键招标200-300公里路段，以每公里铁轨用6吨启动计算，每条路段可经常使用胶1200吨-1800吨。高铁树立在历经曲折后，于2013年迎来了树立的恢复期，我们估量随着高铁树立的放慢，其用胶产品订单量将迅速参与，作为毛利率水平较高的产品，既有利于优化公司目前的产品结构，也有助于优化公司的盈利才干。油墨粘结料等候政策红利公司的油墨粘结料产品是无苯无酮油墨，属于绿色环保油墨，关键用于对氯化丙烯油墨的替代。目前该产品细分市场推行较为顺利，我们估量未来两年销量能够坚持稳如泰山增长，但该产品大面积的推行还依赖于环保油墨的强迫性政策的推行。借助光伏行业回暖，太阳能背板有望成为公司新的利润点公司年产500万平米太阳能电池背板树立项目目前处于设备调试阶段，其产品进入了市场推行期，估量该产品线将于2014年正式投产。光伏行业在阅历低谷后逐渐复苏，公司的产品有望借助光伏行业回暖，而逐渐成为公司新的利润点。盈利预测与估值思索到公司塑料软包装用胶及油墨粘结料的稳如泰山增长，以及高铁用胶的高增长，我们估量公司2013-2015年营业支出区分为4。 78亿元、5。 86亿元和7。 24亿元；折合EPS区分为0。 28元、0。 37元和0。 48元，扫除十分常性损益的影响，年底属于公司的旺季，我们估量2013年业绩有望成功正增长，维持公司“增持”评级。风险提示软包装用胶和油墨粘结料的增幅低于预期，高铁用胶订单量低于预期晋西车轴：招标启动，行业复苏，看好四季度业绩加快上升研讨机构：长江证券撰写日期：2013年10月28日事情描画晋西车轴发布2013年三季报，关键运营业绩如下：前三季度成功营业支出16。 66亿元，同比降低21。 75%，成功归属于上市公司股东净利润0。 72亿元，同比降低19。 77%；完全摊薄后每股收益为0。 23元。事情评论铁路车辆销量下滑及招标启动较晚，前三季度营业支出下滑21。 75%，招标订单业绩有望在Q4释放。国铁招标延后造成1-9月车辆及车辆配套产品销量下滑，前三季度营业支出下滑21。 75%。 8月车辆招标启动，公司取得C70E敞车1500辆，总金额约5。 03亿元，同时作为货车、客车车轴重点供应企业之一，公司有望受益车辆交付带动的配套零部件需求，招标业绩有望在Q4释放。 Q3产品结构延续上半年趋向，整车销售造成结构改善，估量Q4毛利率将有清楚优化。 Q3毛利率11。 0%，与上半年持平；要素是Q3产品销售延续上半年结构，关键集中在车轴及零配件，毛利率相对较低。 Q4货车交付参与，有望将改善产品结构，提高综合毛利率。应收账款大幅参与，随同年底车辆交付及铁路总公司结算，部分账款有望四季度结算。 Q3末公司应收账款6。 72亿，较12年末参与80。 34%；关键要素是13年新增账款未到商定付款期，估量部分账款Q4结算，将推高Q4业绩。另一方面，公司刚成功定增募资，目前不存在资金压力。动车组国产化有望于16年成功一致规范；动车规范化利好国际零部件厂商，尤其是动车车轴；作为车轴行业龙头，公司将极大收益。动车车轴单价及毛利率远高于传统轨交车轴。动车车轴国产化，市场空间庞大，十二五末动车保有量将打破2000列，十三五庞大的更新需求及部分新增需求将推升动车车轴市场。动车车轴需求旺盛，有望大幅改善公司产品结构；动车轴单价及毛利率远高于传统轨交车轴，将清楚增厚公司业绩。估量13-14年公司EPS区分为0。 4，0。 53，对应以后股价PE区分为37、29倍；维持“介绍评级”。晋亿实业：尚在景气低谷，恢复尚待时日研讨机构：湘财证券撰写日期：2013年10月24日近日，调研了晋亿实业，与公司指导层沟通了未来运营方案及开展战略等。投资要点：普通紧固件仍不景气，高铁订单交付影响业绩稳如泰山性据中国机械通用零部件统计数据显示，2012年紧固件行业同比降低1。 5%左右，市场需求景气度低迷，2013年1—6月行业的进出口状况为缓慢增长态势，其进出口总额为141。 41亿美元，同比增幅为1。 8g%，行业仍未能摆脱疲弱的态势，而行业过剩的产能使得竞争将会进一步加剧，对公司普通紧固件市场构成不利影响。作为行业内的龙头，公司也未能摆脱行业低迷的影响，据悉产能有效应用率约在50%左右，短期需求不提振也使得公司这块业务受压；高铁紧固件方面，公司在手订单充足，因事故后的高铁修建全体进度清楚放缓，造成公司高铁紧扣件方面交付难以把控，形成了公司业绩的更大动摇性，目前公司也在积极和铁路系统相关公司交涉，希望交付愈加颠簸，尽力依托高铁板块业务优化公司业绩；因钢价继续低迷，公司也在位置备了较多原料库存，形成了较大的资金占用，短期钢价仍在低位徘徊，估量对公司短期业绩影响也偏中性。公司关键业务业绩短期仍难有清楚好转，唯有赖高铁紧扣件颠簸交付维持一定盈利。五金物流项目尚在投入期，智能化仓储有待市场检验公司因募集资金未能充足到位，目前五金物流项目推进以嘉兴和泉州进度较快，该类项目公司属于初次介入销售端，仍在积极探求中，目前来看，仍处于规划投入期，短期对公司业绩影响有限；中常年来看，随着公司掌握关键五金件渠道需求端信息，有望借助公司弱小的制造优势，打造更为片面的五金制造销售实力。本次也观赏了解了晋正智能化，公司是依靠于晋亿实业的智能化消费线和仓储线生长起来的，目前小规模得承接一些大工程的分包；晋正具有优秀智能化仓储设备承建的实力，目前关键阻碍在于市场推行方面，研报估量短期公司重心仍在五金物流方面，外部仓储树立给予晋正智能化一定业务支持，未来想外开展业务水平仍待观察。估值和投资建议公司仍未能摆脱紧固件低迷影响，高铁订单交付的不确定性及体量也难以拉升公司业绩再回高点，估量公司基本面短期仍难有实质性改善，不建议投资性能，给予“中性”评级，中期不建议介入；近期股价催化剂仍为总理高铁外交、高铁招标、国度铁路树立扶持政策等，具有买卖性时机。重点关注事项股价催化剂（正面）：大额高铁订单失掉，五金物流项目盈利大打破。时代新材：控制费用参与致使净利润降幅扩展研讨机构：安信证券日期：2013年10月24日3季度净利润降低22%，业绩低于预期。 2013年3季度，公司成功营业支出29。 6亿元，同比增长13。 3%，成功归属母公司净利润1。 05亿元，同比降低21。 97%，对应EPS为0。 16元。与营业支出增长相比，净利润降幅较大关键由于技术开发费、海外并购项目费参与所致。其中，Q3单季度营业支出9。 4亿元，同比增长7。 6%，而归属母公司净利润2，300万元，降低了56。 5%，对应EPS为0。 035元。轨道交通范围市场需求坚持微弱增长。公司的轨道交通范围支出在主营业务中占比约55%左右，且67%是来自于铁路途下范围。往年以来，我国铁路基建投资增长12。 7%，而全国各地城轨地铁等城市轨道交通投资坚持稳如泰山，拉动公司轨道交通相关产品的需求；同时，公司汽车减震弹性元件、军工和环保等业务正在积极展开，支出也出现清楚增长。费用率大幅上升致使净利润降幅扩展。 3季度公司综合毛利率18。 7%，同比降低0。 7个百分点，关键是由于汽车等产品业务占比上升而其毛利率相对较低。 3季度时期费用率14。 2%，同比上升了1。 4个百分点，关键是由于公司运营规模扩展及技术开发费、海外并购项目费用的增长，控制费用增长了30。 7%，控制费用率同比上升1。 2个百分点至9。 1%。费用率的上升造成净利润在营业支出增长的状况而降低超两成。积极谋划国际并购，外延式扩张做大做强高端减震元件业务。公司8月29日发布公告，公司正在谋划以现金方式收买德国采埃孚股份公司橡胶金属业务相关股权和资产。剖析师以为，此次并购契合公司经过并购重组加快做大做强高端减震降噪弹性元件业务的开展战略，假设成功并购，公司将由此进入高端业务开展快车道。维持“增持-A”评级。剖析师估量公司2013-2015年的净利润区分为171。 2百万元、243。 0百万元、349。 3百万元，对应EPS区分为0。 26元、0。 37元、0。 53元，维持“增持-A”投资评级，6个月目的价12。 95元。风险提示。新产品市场开拓效果低于预期；收买海外资产进程缓慢。永贵电器：革新落地，招标重启，公司业绩重上升势研讨机构：长江证券撰写日期：2013年10月22日事情描画永贵电器发布2013年三季报，业绩如下：2013年1-9月公司成功营业支出1。 25亿元，同比增长0。 8%；净利润3，664万元，同比下滑18。 8；完全摊薄后每股收益为0。 36元。事情评论革新落地、招标重启，三季度业绩改善清楚。受益于铁道部革新第一阶段落地及招标重启，三季度公司成功营业支出5，003。 5万元，同比增长20。 8%；成功归属于上市公司股东的净利润1，399万元，同比下滑8。 22%，公司三季度业绩改善清楚。时期费用上升较快，影响公司利润率。三季度公司净利率为28%，环比下滑6。 8%。而毛利率环比上浮0。 8%，关键是由于：1）公司加大研发投入造成控制费用上升（-4。 4%）：2）募投项目继续推进，公司募投资金利息支出下滑（-3。 3%）。受益于高铁、城际、地铁在建线路通车高峰的来临以及“高铁外交”推进设备出口，未来3-5年行业将处于高景气周期。关键逻辑如下：受益车辆需求迸发，衔接器行业迎来高景气周期。据规划，2013-2016年国际高铁、城际及城轨进入通车高峰期，动车组、地铁车辆需求加快迸发；旺盛的需求驱动衔接器市场加快增长，未来三年年均需求达19-22亿。出口替代空间庞大。目前城轨及动车组衔接器国产化水平较低，特别是动车组衔接器国产化水平仅为15%左右，出口替代空间庞大。而公司已成功为CRH2、CRH6、CRH380A等车型成功提供衔接器产品，并不时推进产品研发和创新，在衔接器市场需求参与的环节中公司有望继续扩展份额，坐享行业盛宴。招标重启，四季度拐点向上。 8月中铁总发布年内年内首批大规模铁路车辆招标公告，总金额超越500亿元，衔接器市场加快回暖；公司作为国龙头企业，随同订单产品逐渐交付，4季度业绩迎来加快上升。估量2013、2014年公司业绩将进入高速增常年，每股收益为0。 63元和1。 03元，PE区分为50、32倍，维持“介绍”评级。北边创业：产能释放顺应14年铁路货车景气反转研讨机构：海通证券日期：2013-12-1612月18日北边创业将有8300万股定向增发股票解除限售，解禁量到达公司总股本的18。 16%，由于增发解禁兜售预期造成公司短期内股价将出现一定动摇。鉴于我们判别公司所处铁路货车行业14年的景气将清楚好于13年，建议投资者在北边创业股价动摇期逐渐持有。对铁路货车2014年的景气判别如下：1、2013年铁路总公司合计招标铁路货车2。 89万辆，清楚低于近年来4万辆的平均数。系由于2013年上半年铁道部改制为总公司，机构重组造成13年上半年铁路各项业务均有水平不等的滞后，且13年上半年我国经济景气度不佳，铁路货运下滑，铁路货车需求并不迫切。但13年下半年经济有所恢复，铁路货运也有所恢复，13年下半年和14年国铁铁路货车需求将逐渐放出，我们估量2014年国铁货车将恢复到需求4万辆的平均水准，并且利润相对好的棚车友好车将继续坚持高比例。 2、铁道部改制为铁路总公司，运营主体改动后，自备车在国铁上运输的各项细则未能及时出台，使得原本每年5000-辆的铁路企业自备车需求由于缺乏过轨细则无法实施推销。我们查询网络的状况是2013年铁路企业自备车没有实践推销量，估量13年底针对企业自备车的各项细则逐渐推出，2014年将可望恢复自备车招标，一旦能够恢复招标必需的条件，将出现铁路企业自备车需求清楚反弹，可望到达1-2万辆。企业自备车的销售多少钱比拟正常，显高于铁路总公司招标价，消费企业自备车可使制造企业取得较为安康的毛利率，有利于包括北边创业在内的铁路货车制造企业取得稳如泰山安康的开展。 3、2014年将是铁总货运革新年，或能从基本上改动货源缺乏疑问，进而带动货车常年需求。我们预期，由于铁总过去几年调升了基层铁路员工过低的工资，并且高铁进入继续完工期，人员本钱、折旧摊销和利息费用完工后不能再转固等等压力一同袭来，倒逼铁路总公司在14年发起货运革新。首先优化过低的铁路运价：在更低的铁路客运多少钱难以撼动的状况下，调升货运多少钱成为肯定选择；降价后将追求改善服务，优化揽货才干：高铁不时完工，意味着完工高铁旁铁路既有线上的货运才干有望翻倍放出，如何有效应用这目前看似富余的运能考验铁总革新结果。目前铁路货物运输服务才干低下，以运输煤炭矿石等低端黑货为主，而运输的高端货物要求铁路货运机制革新配合。货运降价是改善服务和让适宜市场化的第三方协助揽货的必要条件，假设货运革新成功，我们以为铁路货车的需求弹性将远超动车组的需求弹性。虽然革新是常年逐渐的环节，但是成功后的红利关于货车企业影响深远。北边创业2012年定增的募投项目，预期可在2014年中以后货车产能参与2000辆。铁总招标的优化预期，企业自备车的恢复招标预期，神华集团铁路车辆招标继续需求优化以及各国出口业务行将打破均将是支撑2014年公司业绩继续加快增长的动力。另外，包一机集团军工订单丰满，北边创业有数个子公司为集团消费部分相关零配件，也对公司未来的业绩增长起到一定支持和调理作用。维持买入评级。估量2013-2015年每股收益为0。 61、0。 85、1。 11元，2013年12月13日公司收盘价16。 39元，对应2013年灵活市盈率26。 8倍。带动公司业绩增长的动力已从纯民品转为军民结合，公司将末尾受益军工需求增长，给予公司置换后2014年22-25倍左右完全摊薄市盈率，目的价18。 66-21。 20元左右，维持买入评级。风险提示。 1、铁路总公司体制革新进度不达预期。 2、海外业务拓展不达预期。