胜蓝转债下跌3.6% 转股溢价率6.02% (胜蓝转债下跌5.34%)

8月1日，胜蓝转债盘中下跌3.6%，报151.26元/张，成交额4482.19万元，转股溢价率6.02%。

资料显示，胜蓝转债信誉级别为“AA-”，债券期限6年（第一年为0.40%,第二年为0.60%,第三年为1.0%,第四年为1.50%,第五年为2.00%,第六年为2.50%），对应正股称号为，转股末尾日为2022年10月10日，转股价23.17元。

正股力合微是物联网通讯技术及芯片设计企业，努力于电力线通讯（PLC）芯片技术、无线通讯芯片技术、多模通讯芯片技术的研发。 作为Fabless 芯片设计企业，公司专注从事集成电路的研发设计，在取得芯片成品后对外成功芯片销售并提供技术服务。 公司业绩加快修复。 随着下游客户需求增长，公司主营业务支出同比大幅上升。 2022 年，公司在国度电网HPLC+HRF 高速双模产品招标中继续中标并成功批量供货，全年营收5.04 亿元，同比增长39.92%；归母净利润7,507.31 万元，同比增长78.59%。 关键系公司电力物联网市场业绩大幅增长，同时公司技术及芯片相关产品在物联网各个市场方向上的运行开拓积极推进，对比同期，公司订单充足且稳步增长，同时产能失掉有效保证。 2023 年一季度公司营收1.11亿元，同比增长13.90%；归母净利润2,132.96 万元，同比增长58.29%，关键系公司主营业务支出增长，订单充足；公司回款状况良好，信誉减值损失增加。 促销活动拖累毛利率，产品结构短期影响。 2020 年至2022 年毛利率逐渐降低，关键要素为产品单位多少钱降低，区分为52.87 元/个、49.86 元/个和44.25 元/个，要素包括：（1）为放慢产品销售，扩展市场占有率，公司对新开发的部分客户销售多少钱有一定活动；（2）同时公司销售了部分非最新版本、市场需求量较低的产品，该部分产品多少钱较低。 基于中心技术的衍消费品方面，为拓展市场，公司于2021 年末尾销售基于中心技术的衍消费品，该类产品由公司外购模块或零件并结合自身中心技术后对外销售，因此毛利率较低，未来公司仍将以基于自研芯片的衍消费品为主。 自主芯片方面，2022 年自主芯片毛利率降低较多，关键系销售的PA 类芯片中毛利率较低型号产品的销售占比提高。 募投技术改造，发力项目储藏。 本次向不特定对象发行可转换公司债券的募集资金总额为38,000.00 万元（含38,000.00 万元），扣除发行费用后的净额拟投资于：（1）“智慧光伏及电池智慧控制PLC 芯片研发及产业化项目”，智慧光伏系列PLC 芯片关键满足光伏发电厂对光伏发电安保控制和信息监测两方面的需求，电池智慧控制PLC 芯片关键运行于新动力汽车、电动车、通讯基站等集群性电池组控制系统；（2）“智能家居多模通讯网关及智能设备PLC 芯片研发及产业化项目”；（3）“科技储藏资金项目”，详细投向包括但不限于：　新产品预研研发及产业化、拟重点规划的中常年技术研发与更新拓展、对位于集成电路产业链中优质的标的启动投资并购等。 条款及定价剖析：　力合微于2023 年6 月26 日发布公告，将于2023 年6 月28 地下发行可转换公司债券，本次发行方式为网上优先配售、网上向普通社会投资者出售。 力合微发行规模3.80 亿元，债项评级AA-级，依据6 月26 日中债同等级企业债到期收益率6.3297%测算，债底约为83.58 元，6 月26 日力合转债平价为95.91 元，债底维护性尚可。 条款方面，三大条款中规中矩。 依据2023 年6 月26 日力合微收盘价测算转债平价为95.91 元，以溢价率拟合和可比券的两种方法区分启动上市多少钱预测，结果如下：（1）参考我们溢价率拟合的模型，估量力合转债上市首日转股溢价率在29.08%左近，关于6 月26日平价，力合转债上市多少钱估量在123.80 元。 （2）参考目前行业相反、评级相反的明电转债（转股溢价率34.32%）及胜蓝转债（转股溢价率42.43%），估量力合转债上市首日转股溢价率估量在35%-40%区间，关于6 月26 日平价，力合转债上市多少钱估量在129.48-134.28 元。 估量一级市场申购风险不高，上市后可积极关注。