红利股继续调整 两市超4700只个股下跌 创业板指 深成指双双涨超2%！消费电子概念股涨停潮 (红利股继续调整股价)

媒体8月30日信息指数继续拉升，创业板指、深成指双双涨超2%，沪指涨0.45%。

十余只消费电子概念股涨停，消费电子代工、液冷主机、AI穿戴设备、射频及天线、HBM、AI手机、AI眼镜等概念多点开花。两市超4700只个股下跌。

高速公路、电力、银行等红利板块继续调整，跌超5%，、、、、、、等多股跌超3%。

有观念以为，银行板块作为高股息资产的最后一块阵地末尾大跌，意味着高股息资产的抱团行情靠近末段。市场或正处于品格变盘的窗口期。在此背景下，投资者需亲密关注市场灵敏，灵敏调整投资战略以应对市场变化。

量化研讨在近期的研报中指出，红利品格拥堵度及超额净值以后仍处于历史高点， 而小盘品格超额净值及拥堵度继续处于历史低位。

指出，当抱团资金松动瓦解时，前期超跌错杀的方向会迎来阶段性机遇。目前中报业绩披露靠近序幕，无论利好还是利空都将落地，市场或开启新一轮预期炒作，但受限于当下市场全体心境和决计有余，炒作的空间和继续性将有待观察，超跌方向和低位生长或受心境修复影响而变得相对生动，或许有阶段性机遇的出现。

中信建投以为，当下市场的中心疑问仍在于决计有余，进入9月初，陆续发布的经济数据仍将是市场验证未来复苏预期的关键，9月份也或许是美联储货币政策的分水岭，所以市场将给予更多的等候，预期的博弈也会带来更多的机遇。

盘面上，相较于8月以银行为首的进攻板块表现占优，中信建投以为9月之后，行情结构也或许出现肯定变化，随着上市公司半年报落地，市场关于进攻的需求会阶段性弱化，业绩空窗期会更利于主题生长类板块的表现。另外，市场关于半年报也会更深化地挖掘，一些业绩较好，或业绩面临边沿拐点的行业有望有更突出的表现。

股票的实时卖价与卖价跨度大

或许是市场买卖盘 都不强,庄家自己来回 弄..或许是 洗盘 ,也或许是 出货..也或许是 大户比拟多,出现分歧,有的要买,有的要卖下跌下跌 都不容易...

为什么会出现股票回购的行为

上市公司回购自己的股票普通来说出于以下几种要素：1）稳如泰山股价（向市场传递公司股价被低估的信息）；2）提高每股盈利水平（算是一种理财行为）；3）作为实行股权奖励方案的股票来源(出于防止重新增发稀释原有股东权益等想法）。 4）优化股价（变相发放红利，且免红利税）5）增加流通数量，防止敌意收买。 （备注：要区分增持和回购，回购成功要求注销回购的部分，总股本会出现变化）鉴于上述（回购）的目的，通常这个行为都会造成二级市场多少钱大幅上扬的。 现金股利发放则是一种最普通的回馈股东的行为。 虽然回购在成熟的资本市场是一种较为普遍的行为，不过，在中国股票市场确是极为稀罕东西（印象中似乎就出现过几次，你有兴味可以去查一下），这些个公司圈钱都来不及（连肯好好发红利的都没几个，宁愿送点股票忽悠一下），还肯买回股票来注销？...股票回购是指上市公司应用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为。 公司在股票回购成功后可以将所回购的股票注销。 但在绝大少数状况下，公司将回购的股票作为“库藏股”保管，仍属于发行在外的股票，但不介入每股收益的计算和分配。 库藏股日后可移作他用，如发行可转换债券、雇员福利方案等，或在要求资金时将其出售。 关于股票回购疑问，在国外股票市场上，由来已久。 近年来，随着我国股票市场的开展，股票回购的案例日渐增多。 比拟成功的案例有：1992年大豫园兼并小豫园、1994年陆家嘴回购国度股等。 近期云天化和氯碱B又传出了股票回购信息，从而惹起市场各方人士的高度注重，与此同时，回购概念股被炒作得红红火火。 那么，股票回购的动机终究何在？方式有哪些？目前，在我国实施股票回购制度的意义何在？本文将结合国际外证券市场开展的通常，对此启动剖析。 一、股票回购的动机剖析假设从全球经济方面来调查，我们不难发现，在不同的历史时期，以及不同国度，乃至不异性质的上市公司之间，其股票回购的动机是不完全相反的。 概括起来讲，关键有下述五个方面：1．防止国际外其他公司的兼并与收买以美国为例，进入80年代后，特别是1984年以来，由于敌意并购盛行，因此，许多上市公司大举进军股市，回购本公司股票，以维持控制权。 比拟典型的有：1985年菲利普石油公司动用81亿美元回购8100万股本公司股票；1989年和1994年，埃克森石油公司区分动用150亿美元和170亿美元回购本公司股票。 再如日本，60年代末至80年代初，为了防止本国企业被本国资本吞并，企业界启动了著名的“稳如泰山股东任务”——职工持股制度和控制人员认股制度。 前者是指企业对职工购置、持有本企业股票给予某种活动或经济援助，奖励职工持股的制度；后者是指企业给予初级控制人员活动认购本企业股票权益的制度。 其目的是提高控制人员的责任感，确保企业的优秀人才。 而支持企业在一定条件下回购本公司股票，则是树立职工持股制度和控制人员认股制度，维持企业控制权的前提条件。 正由于此，所以，进入80年代，在欧美国度修正《公司法》的同时，日本亦相应修正了《公司法》，并相应放宽了企业回购本公司股票的限制。 2．复兴股市1987年10月19日的纽约股票市场出现股价暴跌，股市处于动乱之中。 从此，美国上市公司回购本公司股票的关键动机是稳如泰山和提高本公司股票多少钱，防止因股价暴跌而出现的运营危机。 据统计，事先在两周之内就有650家公司发布少量回购本公司股票方案，其目的就是抑制股价暴跌，抚慰股价上升。 3．维持或提高每股收益水平（即给股东以比拟高的报答）和公司股票多少钱，以增加运营压力。 例如，阅历了五六十年代加快增长时期的IBM公司，70年代中期出现少量的现金盈余，1976年末现金盈余为61亿美元，1977年末为54亿美元。 由于缺乏有吸引力的投资时机，IBM公司在参与现金红利（1978年的红利支付率为54％，而五六十年代红利支付率仅为1％至2％）的同时，于1977年和1978年共斥资14亿美元回购本公司股票。 据统计，1986——1989年时期，IBM公司用于回购本公司股票的资金到达56．6亿美元，共回购4700万股股票，平均红利支付率为56％。 另据了解，美国结合电信器材公司1975——1986年时期，不时采用股票回购现金红利政策，使公司股票多少钱从每股4美元下跌到每股35.5美元。 无独有偶，步入80年代中期，日本的许多企业亦步入成熟期，依照企业开展通常，一旦企业步入成熟期以后，不再片面追求参与设备投资，扩展企业规模，而日益注重剩余资金的高效率运作。 但是，如何高效率地运用剩余资金，成为事先日本企业面临的关键课题。 恰在此时，美国的HBO＆CO．公司应用剩余资金回购了26％的发行在外的股票。 受此影响，许多日本上市公司也末尾应用剩余资金回购本公司股票。 4．重新资本化。 即大规模借债用于回购股票或支付特殊红利，从而迅速和清楚提高常年负债比例和财务杠杆，优化资本结构。 重新资本化往往出如今竞争位置相当强、运营进入稳如泰山增长阶段，但常年负债比例过低的公司。 由于这类公司具有可观的未充沛经常使用的债务融资才干储藏，依照资产预期能够发生的现金流入的风险与资本结构婚配的融资决策准绳，提高财务杠杆，可以优化公司资本结构，降低公司总体资本本钱，参与公司价值，从而为股东发明价值。 同时，也有助于防止敌意并购袭击。 由于在有效的金融市场环境中，具有少量未经常使用的债务融资才干的公司，往往容易遭到敌意并购者的喜爱和袭击。 5．其他思索。 依据德国《股票法》第71条的规则，支持企业在特定状况下回购资本金10％以内的本公司股票。 所谓特定状况是指：（1）防止严重损失时；（2）向从业人员提供时；（3）基于减资决议注销股票时；（4）股票承袭时。 1981年英国《公司法》规则，企业回购本公司股票的动机关键有：（1）将剩余资金前往股东；（2）参与股票的价值；（3）抑制股价下跌；（4）成功资本构成的目的；（5）防止企业被吞并；（6）灵敏运用剩余资金或作为企业证券发行战略的关键手腕。 就法国而言，在如下几种特定状况下支持企业回购本公司股票：（1）以市场调整为目的；（2）向从业人员提供；（3）承袭；（4）依据法院判决；（5）实行减资。 在日本，在下述几种状况下，企业亦可以回购本公司股票：（1）为使时价发行的股票顺利地被投资者所吸收；（2）在接受以物抵债等状况下，为行使公司权益而必需时；（3）在单位未满股票恳求权和反对股东的股票购置恳求权行使时。 二、股票回购的方式关于股票回购的方式，关键有下述五种划分方法：1．依照股票回购的地点不同，可分为场内地下收买和场外协议收买两种。 场内地下收买是指上市公司把自己同等于任何潜在的投资者，委托在证券买卖一切正式买卖席位的证券公司，代自己依照公司股票以后市场多少钱回购。 在国外较为成熟的股票市场上，这一种方式较为盛行。 据不完全统计，整个80年代，美国公司采用这一种方式回购的股票总金额为2300亿美元左右，占整个回购金额的85％以上。 虽然这一种方式的透明度比拟高，但很难防止多少钱操纵和内情买卖，因此，美国证券买卖委员会对实施场内回购的时期、多少钱和数量等均有严厉的监管规则。 场外协议收买是指股票发行公司与某一类（如国度股）或某几类（如法人股、B股）投资者直接见面，经过在店头市场协商来回购股票的一种方式。 协商的内容包括多少钱和数量确实定，以及执行时期等。 很显然，这一种方式的缺陷就在于透明度比拟低，有违于股市“三公”准绳。 2．依照筹资方式，可分为举债回购、现金回购和混合回购。 举债回购是指企业经过向银行等金融机构借款的方法来回购本公司股票。 其目的无非是进攻其他公司的敌意兼并与收买。 现金回购是指企业应用剩余资金来回购本公司的股票。 假设企业既动用剩余资金，又向银行等金融机构举债来回购本公司股票，称之为混合回购。 3．依照资产置换范围，划分为出售资产回购股票、应用手持债券和优先股交流（回购）公司普通股、债务股权置换。 债务股权置换是指公司经常使用同等市场价值的债券换回本公司股票。 例如1986年，OwencCorning公司经常使用52美元的现金和票面价值35美元的债券交流其发行在外的每股股票，以提高公司的负债比例。 4．依照回购多少钱确实定方式，可分为固定多少钱要约回购和荷兰式拍卖回购。 前者是指企业在特定时期收回的以某一高出股票以后市场多少钱的多少钱水平，回购既定数量股票的要约。 为了在短时期内回购数量相对较多的股票，公司可以宣布固定多少钱回购要约。 它的优势是赋予一切股东向公司出售其所持股票的均等时机，而且通常状况下公司享有在回购数量缺乏时取消回购方案或延伸要约有效期的权利。 与地下收买相比，固定多少钱要约回购通常被以为是更积极的信号，其要素或许是要约多少钱存在高出市场以后多少钱的溢价。 但是，溢价的存在也使得固定多少钱回购要约的执行本钱较高。 荷兰式拍卖回购初次出现于1981年Todd造船公司的股票回购。 此种方式的股票回购在回购多少钱确定方面给予公司更大的灵敏性。 在荷兰式拍卖的股票回购中，首先公司指定回购多少钱的范围（通常较宽）和方案回购的股票数量（可以上下限的方式表示）；然后股东启动招标，说明情愿以某一特定多少钱水平（股东在公司指定的回购多少钱范围内任选）出售股票的数量；公司汇总一切股东提交的多少钱和数量，确定此次股票回购的“多少钱——数量曲线”，并依据实践回购数量确定最终的回购多少钱。 5．可转让出售权回购方式。 所谓可转让出售权，是实施股票回购的公司赋予股东在一活期限内以特定多少钱向公司出售其持有股票的权益。 之所以称为“可转让”是由于此权益一旦构成，就可以同依靠的股票分别，而且分别后可在市场上自在买卖。 执行股票回购的公司向其股东发行可转让出售权，那些不情愿出售股票的股东可以独自出售该权益，从而满足了各类股东的需求。 此外，由于可转让出售权的发行数量限制了股东向公司出售股票的数量，所以这种方式还可以防止股东过度接受回购要约的状况。 三、我国实施股票回购的若干政策建议国外上市公司回购本公司股票的历史和理想曾经证明，支持上市公司在特定条件下，经过特定方式回购部分本公司股票，不只要利于复兴股市、防止敌意兼并与收买，而且有利于稳如泰山股东队伍、充沛开掘控制人员的控制才干，更关键的是有利于全社会资源的优化性能。 虽然我国目前并不完全具有大规模实施股票回购的条件——《公司法》规则，公司不得收买本公司股票，但为增加资本而注销股份或与持有本公司股票的其他公司兼并时除外，但这并不会影响我们在部分范围内有条件地实施或推行。 1．支持部分上市公司应用部分剩余资金回购国度股和法人股，不只要利于处置历史遗留疑问——国度股和法人股不能够流通的负面影响，而且有利于股市性能——优化资源性能性能的充沛发扬，更关键的是为我们成功三股并轨发明了条件。 2．经过股票回购的方式将既有A股又有B股的公司转换成只要A股或只要B股的公司，有利于上市公司的开展。 A、B股并存虽然在发行初期给发行企业带来了较多的资金，但是随着时期的推移，由于A、B股市场不同的运作特征，尤其是两个市场的投资者的投资理念相差甚远，A、B股并存的公司遇到了许多意想不到的疑问。 目前，沪深两市A、B股并存的79家公司，基本上都是在1997年以前上市，这些公司中有一些公司尤其是上市较早的老公司，上市后不时没有实施配股，即使是实施过配股的公司，其扩张速度较之只要A股的公司也相差甚远。 控制层实践上曾经看法到这一点，因此在1997年下半年就曾经宣布“一企一股”的政策。 因此，我们以为，在B股股价较低，不少公司股价低于面值的状况下，应该支持这些公司回购B股。 3．支持部分发行有A股的公司回购本公司股票，可以相应改善股本结构不契合现行《公司法》规则的疑问。 《公司法》规则，上市公司向社会地下发行的股份应占到公司总股数的25％以上，但总股数超越4亿股的，该比例为15％以上。 从目前来看，沪深两市存在股本结构不契合要求的仅有轻工机械等极少数公司，其中轻工机械总股数1．75亿股，流通股仅占11．4％。 此外还有一批国企大盘股，如申能股份、扬子石化、莱钢股份、石炼化、广电股份、电器股份以及云天化等，公司的国度股和法人股比例到达75％以上，但尚契合《公司法》要求。 可以看出，将《公司法》中对回购和股本结构的规则咨询起来，两者有一定的相关性和配套作用。 4．支持部分业绩优秀但股价较低的公司进场回购本公司股票，一方面有利于价值回归，另一方面也有利于稳如泰山现有的股东队伍，引导社会资源的流动方向。 当然，不恰当的公司股票回购有或许损害股票买卖的公正性和股东及债务人的利益。 这是由于，第一，企业外部控制人员有或许应用这一外部信息，抢先一步自己买卖本公司股票，从中牟取暴利；第二，企业有或许应用回购本公司股票欺瞒普通的投资者。 因此，有关部门应该从购入方法、时期、多少钱和数量等方面严厉约束企业行为，并依法制止不合理买卖，防止企业的操纵股价行为股票回购的关键目的反收买措施。 股票回购在国外经常是作为一种关键的反收买措施而被运用。 回购将提高本公司的股价，增加在外流通的股份，给收买方形成更大的收买难度；股票回购后，公司在外流通的股份少了，可以防止浮动股票落入进攻企业手中。 改善资本结构，是改善公司资本结构的一个较好途径。 回购一部分股份后，公司的资本失掉了充沛应用，每股收益也提高了。 稳如泰山公司股价。 过低的股价，无疑将对公司运营形成严重影响，股价过低，使人们对公司的决计降低，使消费者对公司产品发生疑心，削弱公司出售产品、开拓市场的才干。 在这种状况下，公司回购本公司股票以支撑公司股价，有利于改善公司笼统，股价在上升环节中，投资者又重新关注公司的运营状况，消费者对公司产品的信任参与，公司也有了进一步配股融资的或许。 因此，在股价过低时回购股票，是保养公司笼统的有力途径。 树立企业职工持股制度的要求。 公司以回购的股票作为奖励优秀运营控制人员、以活动的多少钱转让给职工的股票储藏。 股票回购对公司利润的影响。 当一个公司实行股票回购时，股价将出现变化，这种变化是两方面的叠加：首先，股票回购后公司股票的每股净资产值将出现变化。 在假定净资产收益率和市盈率都不变的状况下，股票的净资产值和股价存在一个不变的常数相关，也就是净资产倍数。 因此，股价将随着每股净资产值的变化而出现相应的变化，而股票回购中净资产值的变化或许是向上的，也或许是向下的；其次，由于公司回购行为的影响，及投资者对此的心思预期，将促使市场看好该股而使该股股价上升，这种影响普通总是向上的。 假定某公司股本为10 000万股，全部为可流通股，每股净资产值为2.00元，让我们来看看在下列三种状况下启动股票回购，会对公司发生什么样的影响。 股票多少钱低于净资产值。 假定股票多少钱为1.50元，在这种状况下，假定回购30%即3 000万股流通股，回购后公司净资产值为15 500万元，回购后总股本为7 000万元，则每股净资产值上升为2.21元，将惹起股价上升。 股票多少钱高于净资产值，但股权融资本钱仍高于银行利率，在这种状况下，公司启动回购仍是有利可图的，可以降低融资本钱，提高每股税后利润。 假定前面那家公司每年利润为3 000万元，全部派发为红利，银行一年期存款利率为10%，股价为2.50元。 公司股权融资本钱为12%，高于银行利率10%。 若公司用银行存款来回购30%的公司股票，则公司利润变为2 250万元（未思索税收要素），公司股本变为7 000万股，每股利润上升为0.321元，较回购前的0.03元上升30.021元。 其他状况下，在非上述状况下回购股票，无疑将使每股税后利润降低，损害公司股东（指回购后的剩余股东）的利益。 因此，这时股票回购只能作为股市大跌时稳如泰山股价、增强投资者决计的手腕，抑或是反收买战中消耗公司剩余资金的“焦土战术”，这种措施并不是任何状况下都适用。 由于短期内股价也许会上升，但从常年来看，由于每股税后利润的降低，公司股价的上升只是暂时现象，因此若非为了应付十分状况，普通无须采用股票回购。

请详细解释什么是回购减资？

看看这个吧！股票回购的定义 定义1： 股票回购是指上市公司用自有资金自愿购回国度、法人股东持有的本公司股票,但要求一定时期内不得出售或转让,过了规则的时期要提早发布拟出售股票的数量,普通不得一次性出售 源自: 对国有股减持疑问的讨论《甘肃农业》2004年 俞秀干 来源文章摘要：国有股减持作为国有经济战略调整、树立现代企业制度、规范证券市场以及筹集社保资金的关键举措 ,理应深受欢迎并付诸实施 ;但是 ,由于该项政策的目的、实施方式以及多少钱机制存在一定偏向 ,从而造成尝试失败 ,并惹起证券市场的震荡。 所以 ,对国有股减持的目的、实施方式及多少钱机制等疑问要求启动新的思索。 定义2： 股票回购是指风险投资人所持股份由被投资企业购回.统计标明,在分开方式中,普通收买占23%,二期收买占9%,股票回购占6% 源自: 我国风险投资的现状及分开方式设想《长沙电力学院学报(社会迷信版)》2000年 刘建江 来源文章摘要：风险投资在我国已初具规模 ,但仍处于起步阶段 ,而风险投资的安康开展 ,必要求成功风险投资的有效分开。 自创国外风险投资的成功阅历 ,结合我国国情 ,推行IPO、出售、清算或破产等多元化分开方式 ,是近期内较佳的选择。 定义3： 股票回购是指上市公司出资将其发行流通在外的股票以一定多少钱购回予以注销或作为库存股的一种资本运作方式.以美国为代表的工业化国度的通常证明,风险投资是高新技术提高及产业开展的催生剂(莫汉·索内,2002) 源自: 试析股票回购的方式及对上市公司的影响《辽宁财专学报》2004年 周凤 来源文章摘要：股票回购是指上市公司出资将其发行流通在外的股票以一定多少钱购回予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。 在西方国度,常用的股票回购方式有地下市场回购、现金要约回购、协议回购和可转让出售权四种。 本文对股票回购方式及其对上市公司的正面影响和负面影响启动了剖析,以为股票回购对上市公司来说,可发生节税效应,也可参与投资的灵敏性;同时以为股票回购是带有调整资本结构或股利政策目的的一种融资行为,而不是单纯的投资行为。 定义4： 自上而下是指公司在确定了消费运营总目的后,预算综合控制部门依据消费运营总目的,制定目的分解方案,并将此目的层层分解到各个预算的责任单位.所谓股票回购,是指上市公司从股票市场上购回本公司流通股的行为 源自: 以价值最大化为目的 建造企业控制中心“...《冶金财会》2002年 李沛林,陈缨,王明东 来源文章摘要：<正> 在经济转轨变型、企业迅猛开展的运作环节中,宝山钢铁股份有限公司(以下简称宝钢)紧跟时代行提高伐,严密结合企业消费运营实践,坚持企业控制以财务控制为中心、财务控制以资金控制为中心,并以企业价值最大化为终极目的,不时增强和改良财务控制,逐渐树立健全了一套顺应现代企业开展要求的、具有宝钢特征的财务控制体系,促进了企业开展。 2001年,宝钢消费商品坯材861万吨,成功销售支出291.71亿元,成功利税56.89亿元,成功利润37.10亿元。 此外,净资产收益率、销售利润率等目的也坚持了较高的水平。 到目前为止,宝钢已具有了年产钢1150万吨、材1050万吨的才干,并继续坚持满产满销。 往年前4个月,在钢材多少钱低迷、抢先产品大幅涨价的双重压力下,依然取得了优秀效果,成功利税和大部分技术经济目的都在全行业首屈一指。 定义5： 股票回购是指股份公司向股东购回自己发行的股票以到达增加注册资本或调整股本结构的目的.股票回购是一种公司一切权结构和控制权结构变卦类型的公司重组方式也是一种公司理财行为 源自: 股票回购与操作《科技与控制》2000年 冯树恩,夏善民 定义6： 股票回购是指上市公司从市场44.万元1.万股二.4.4股它的利润被用于股票的回购以抚慰上购回本公司的一部分股票 源自: 上市股票回购的利害《投资通常与通常》1994年 陈兵 来源文章摘要：股票回购是指上市公司从市场上购回本公司的一部分股票，可分为惯例回购和大宗回购二种。 上市公司采取股票回购措施对股东有何影响?得失利弊如何?请细读本期第12页陈兵同志《上市股票回购的利害》一文。 定义7： 股票回购是指上市公司经过一定的途径买回本公司对外发行的部分股票.这在国际属于一种金融创新,它使证券市场在一向性的扩张中参与了收缩股本的性能,从而有利于社会资源的合理性能 源自: 从股票回购看上市公司的融资行为《中国工会财会》2000年 孙湘,张一菲 定义8： 股票回购是指上市公司购回国度股东持有的本公司股票,然后注销.我国《公司法》规则,只要为增加公司资本而注销股份或与持有本公司股票的其它公司兼并时,才干股份回购 源自: 国有股减持基本方案及评价《技术经济》2001年 黄旭成,顾孟迪 定义9： 股票回购是指公司出资购回本公司的股票,详细途径有三种,即在证券市场上收买、招标和与大股东协商回购.而企业可以借助权责出现制和配比准绳,使虚拟资产成为调理利润的“蓄水池” 源自: 以股抵债对上市公司的影响《财会通讯(学术版)》2005年 钱海波 来源文章摘要：本文首先界定了以股抵债的外延与特征然后剖析了以股抵债对公司股权结构、资产结构、资本结构和公司业绩的影响,指出以股抵债的适用范围和局限性;最后论述了股份制革新、股权分置、国有股减持和以股抵债的相关,提出以股抵债是为处置大股东占用资金而采取的一种特殊的股票回购方式,是处置股权分置环节中针对特殊状况或许采用的特殊方式。 定义10： 股票回购是指公司出资购回自己发行在外的股票,其直接结果是公司资本的增加.股份回购能否成为国有股减持的一个有效途径 源自: 优化我国上市公司股权结构的对策《经济疑问》2001年 刘永祥,薛建彪 来源文章摘要：目前我国上市公司存在的关键疑问是股权结构不合理 ,国有股比例过大且不能流通 ,带来上市公司“外部人控制”、“同股不同价”、“同股不同权”等疑问。 处置这些疑问可以采取国度股、法人股的逐渐上市流通 ,减持国有股 ,国有股权转让 ,以及送配股、转配股的逐渐上市流通等多种途径 ,以成功上市公司股权结构的合理调整。 什么是股票回购？股票回购是指上市公司应用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为。 公司在股票回购成功后可以将所回购的股票注销。 但在绝大少数状况下，公司将回购的股票作为“库藏股”保管，仍属于发行在外的股票，但不介入每股收益的计算和分配。 库藏股日后可移作他用，如发行可转换债券、雇员福利方案等，或在要求资金时将其出售。 关于股票回购疑问，在国外股票市场上，由来已久。 近年来，随着我国股票市场的开展，股票回购的案例日渐增多。 比拟成功的案例有：1992年大豫园兼并小豫园、1994年陆家嘴回购国度股等。 近期云天化和氯碱B又传出了股票回购信息，从而惹起市场各方人士的高度注重，与此同时，回购概念股被炒作得红红火火。 那么，股票回购的动机终究何在？方式有哪些？目前，在我国实施股票回购制度的意义何在？本文将结合国际外证券市场开展的通常，对此启动剖析。 一、股票回购的动机剖析 假设从全球经济方面来调查，我们不难发现，在不同的历史时期，以及不同国度，乃至不异性质的上市公司之间，其股票回购的动机是不完全相反的。 概括起来讲，关键有下述五个方面：1．防止国际外其他公司的兼并与收买以美国为例，进入80年代后，特别是1984年以来，由于敌意并购盛行，因此，许多上市公司大举进军股市，回购本公司股票，以维持控制权。 比拟典型的有：1985年菲利普石油公司动用81亿美元回购8100万股本公司股票；1989年和1994年，埃克森石油公司区分动用150亿美元和170亿美元回购本公司股票。 再如日本，60年代末至80年代初，为了防止本国企业被本国资本吞并，企业界启动了著名的“稳如泰山股东任务”——职工持股制度和控制人员认股制度。 前者是指企业对职工购置、持有本企业股票给予某种活动或经济援助，奖励职工持股的制度；后者是指企业给予初级控制人员活动认购本企业股票权益的制度。 其目的是提高控制人员的责任感，确保企业的优秀人才。 而支持企业在一定条件下回购本公司股票，则是树立职工持股制度和控制人员认股制度，维持企业控制权的前提条件。 正由于此，所以，进入80年代，在欧美国度修正《公司法》的同时，日本亦相应修正了《公司法》，并相应放宽了企业回购本公司股票的限制。 2．复兴股市1987年10月19日的纽约股票市场出现股价暴跌，股市处于动乱之中。 从此，美国上市公司回购本公司股票的关键动机是稳如泰山和提高本公司股票多少钱，防止因股价暴跌而出现的运营危机。 据统计，事先在两周之内就有650家公司发布少量回购本公司股票方案，其目的就是抑制股价暴跌，抚慰股价上升。 3．维持或提高每股收益水平（即给股东以比拟高的报答）和公司股票多少钱，以增加运营压力。 例如，阅历了五六十年代加快增长时期的IBM公司，70年代中期出现少量的现金盈余，1976年末现金盈余为61亿美元，1977年末为54亿美元。 由于缺乏有吸引力的投资时机，IBM公司在参与现金红利（1978年的红利支付率为54％，而五六十年代红利支付率仅为1％至2％）的同时，于1977年和1978年共斥资14亿美元回购本公司股票。 据统计，1986——1989年时期，IBM公司用于回购本公司股票的资金到达56．6亿美元，共回购4700万股股票，平均红利支付率为56％。 另据了解，美国结合电信器材公司1975——1986年时期，不时采用股票回购现金红利政策，使公司股票多少钱从每股4美元下跌到每股35.5美元。 无独有偶，步入80年代中期，日本的许多企业亦步入成熟期，依照企业开展通常，一旦企业步入成熟期以后，不再片面追求参与设备投资，扩展企业规模，而日益注重剩余资金的高效率运作。 但是，如何高效率地运用剩余资金，成为事先日本企业面临的关键课题。 恰在此时，美国的HBO＆CO．公司应用剩余资金回购了26％的发行在外的股票。 受此影响，许多日本上市公司也末尾应用剩余资金回购本公司股票。 4．重新资本化。 即大规模借债用于回购股票或支付特殊红利，从而迅速和清楚提高常年负债比例和财务杠杆，优化资本结构。 重新资本化往往出如今竞争位置相当强、运营进入稳如泰山增长阶段，但常年负债比例过低的公司。 由于这类公司具有可观的未充沛经常使用的债务融资才干储藏，依照资产预期能够发生的现金流入的风险与资本结构婚配的融资决策准绳，提高财务杠杆，可以优化公司资本结构，降低公司总体资本本钱，参与公司价值，从而为股东发明价值。 同时，也有助于防止敌意并购袭击。 由于在有效的金融市场环境中，具有少量未经常使用的债务融资才干的公司，往往容易遭到敌意并购者的喜爱和袭击。 5．其他思索。 依据德国《股票法》第71条的规则，支持企业在特定状况下回购资本金10％以内的本公司股票。 所谓特定状况是指：（1）防止严重损失时；（2）向从业人员提供时；（3）基于减资决议注销股票时；（4）股票承袭时。 1981年英国《公司法》规则，企业回购本公司股票的动机关键有：（1）将剩余资金前往股东；（2）参与股票的价值；（3）抑制股价下跌；（4）成功资本构成的目的；（5）防止企业被吞并；（6）灵敏运用剩余资金或作为企业证券发行战略的关键手腕。 就法国而言，在如下几种特定状况下支持企业回购本公司股票：（1）以市场调整为目的；（2）向从业人员提供；（3）承袭；（4）依据法院判决；（5）实行减资。 在日本，在下述几种状况下，企业亦可以回购本公司股票：（1）为使时价发行的股票顺利地被投资者所吸收；（2）在接受以物抵债等状况下，为行使公司权益而必需时；（3）在单位未满股票恳求权和反对股东的股票购置恳求权行使时。 二、股票回购的方式 关于股票回购的方式，关键有下述五种划分方法：1．依照股票回购的地点不同，可分为场内地下收买和场外协议收买两种。 场内地下收买是指上市公司把自己同等于任何潜在的投资者，委托在证券买卖一切正式买卖席位的证券公司，代自己依照公司股票以后市场多少钱回购。 在国外较为成熟的股票市场上，这一种方式较为盛行。 据不完全统计，整个80年代，美国公司采用这一种方式回购的股票总金额为2300亿美元左右，占整个回购金额的85％以上。 虽然这一种方式的透明度比拟高，但很难防止多少钱操纵和内情买卖，因此，美国证券买卖委员会对实施场内回购的时期、多少钱和数量等均有严厉的监管规则。 场外协议收买是指股票发行公司与某一类（如国度股）或某几类（如法人股、B股）投资者直接见面，经过在店头市场协商来回购股票的一种方式。 协商的内容包括多少钱和数量确实定，以及执行时期等。 很显然，这一种方式的缺陷就在于透明度比拟低，有违于股市“三公”准绳。 2．依照筹资方式，可分为举债回购、现金回购和混合回购。 举债回购是指企业经过向银行等金融机构借款的方法来回购本公司股票。 其目的无非是进攻其他公司的敌意兼并与收买。 现金回购是指企业应用剩余资金来回购本公司的股票。 假设企业既动用剩余资金，又向银行等金融机构举债来回购本公司股票，称之为混合回购。 3．依照资产置换范围，划分为出售资产回购股票、应用手持债券和优先股交流（回购）公司普通股、债务股权置换。 债务股权置换是指公司经常使用同等市场价值的债券换回本公司股票。 例如1986年，OwencCorning公司经常使用52美元的现金和票面价值35美元的债券交流其发行在外的每股股票，以提高公司的负债比例。 4．依照回购多少钱确实定方式，可分为固定多少钱要约回购和荷兰式拍卖回购。 前者是指企业在特定时期收回的以某一高出股票以后市场多少钱的多少钱水平，回购既定数量股票的要约。 为了在短时期内回购数量相对较多的股票，公司可以宣布固定多少钱回购要约。 它的优势是赋予一切股东向公司出售其所持股票的均等时机，而且通常状况下公司享有在回购数量缺乏时取消回购方案或延伸要约有效期的权利。 与地下收买相比，固定多少钱要约回购通常被以为是更积极的信号，其要素或许是要约多少钱存在高出市场以后多少钱的溢价。 但是，溢价的存在也使得固定多少钱回购要约的执行本钱较高。 荷兰式拍卖回购初次出现于1981年Todd造船公司的股票回购。 此种方式的股票回购在回购多少钱确定方面给予公司更大的灵敏性。 在荷兰式拍卖的股票回购中，首先公司指定回购多少钱的范围（通常较宽）和方案回购的股票数量（可以上下限的方式表示）；然后股东启动招标，说明情愿以某一特定多少钱水平（股东在公司指定的回购多少钱范围内任选）出售股票的数量；公司汇总一切股东提交的多少钱和数量，确定此次股票回购的“多少钱——数量曲线”，并依据实践回购数量确定最终的回购多少钱。 5．可转让出售权回购方式。 所谓可转让出售权，是实施股票回购的公司赋予股东在一活期限内以特定多少钱向公司出售其持有股票的权益。 之所以称为“可转让”是由于此权益一旦构成，就可以同依靠的股票分别，而且分别后可在市场上自在买卖。 执行股票回购的公司向其股东发行可转让出售权，那些不情愿出售股票的股东可以独自出售该权益，从而满足了各类股东的需求。 此外，由于可转让出售权的发行数量限制了股东向公司出售股票的数量，所以这种方式还可以防止股东过度接受回购要约的状况。 三、我国实施股票回购的若干政策建议 国外上市公司回购本公司股票的历史和理想曾经证明，支持上市公司在特定条件下，经过特定方式回购部分本公司股票，不只要利于复兴股市、防止敌意兼并与收买，而且有利于稳如泰山股东队伍、充沛开掘控制人员的控制才干，更关键的是有利于全社会资源的优化性能。 虽然我国目前并不完全具有大规模实施股票回购的条件——《公司法》规则，公司不得收买本公司股票，但为增加资本而注销股份或与持有本公司股票的其他公司兼并时除外，但这并不会影响我们在部分范围内有条件地实施或推行。 1．支持部分上市公司应用部分剩余资金回购国度股和法人股，不只要利于处置历史遗留疑问——国度股和法人股不能够流通的负面影响，而且有利于股市性能——优化资源性能性能的充沛发扬，更关键的是为我们成功三股并轨发明了条件。 2．经过股票回购的方式将既有A股又有B股的公司转换成只要A股或只要B股的公司，有利于上市公司的开展。 A、B股并存虽然在发行初期给发行企业带来了较多的资金，但是随着时期的推移，由于A、B股市场不同的运作特征，尤其是两个市场的投资者的投资理念相差甚远，A、B股并存的公司遇到了许多意想不到的疑问。 目前，沪深两市A、B股并存的79家公司，基本上都是在1997年以前上市，这些公司中有一些公司尤其是上市较早的老公司，上市后不时没有实施配股，即使是实施过配股的公司，其扩张速度较之只要A股的公司也相差甚远。 控制层实践上曾经看法到这一点，因此在1997年下半年就曾经宣布“一企一股”的政策。 因此，我们以为，在B股股价较低，不少公司股价低于面值的状况下，应该支持这些公司回购B股。 3．支持部分发行有A股的公司回购本公司股票，可以相应改善股本结构不契合现行《公司法》规则的疑问。 《公司法》规则，上市公司向社会地下发行的股份应占到公司总股数的25％以上，但总股数超越4亿股的，该比例为15％以上。 从目前来看，沪深两市存在股本结构不契合要求的仅有轻工机械等极少数公司，其中轻工机械总股数1．75亿股，流通股仅占11．4％。 此外还有一批国企大盘股，如申能股份、扬子石化、莱钢股份、石炼化、广电股份、电器股份以及云天化等，公司的国度股和法人股比例到达75％以上，但尚契合《公司法》要求。 可以看出，将《公司法》中对回购和股本结构的规则咨询起来，两者有一定的相关性和配套作用。 4．支持部分业绩优秀但股价较低的公司进场回购本公司股票，一方面有利于价值回归，另一方面也有利于稳如泰山现有的股东队伍，引导社会资源的流动方向。 当然，不恰当的公司股票回购有或许损害股票买卖的公正性和股东及债务人的利益。 这是由于，第一，企业外部控制人员有或许应用这一外部信息，抢先一步自己买卖本公司股票，从中牟取暴利；第二，企业有或许应用回购本公司股票欺瞒普通的投资者。 因此，有关部门应该从购入方法、时期、多少钱和数量等方面严厉约束企业行为，并依法制止不合理买卖，防止企业的操纵股价行为股票回购的关键目的反收买措施。 股票回购在国外经常是作为一种关键的反收买措施而被运用。 回购将提高本公司的股价，增加在外流通的股份，给收买方形成更大的收买难度；股票回购后，公司在外流通的股份少了，可以防止浮动股票落入进攻企业手中。 改善资本结构，是改善公司资本结构的一个较好途径。 回购一部分股份后，公司的资本失掉了充沛应用，每股收益也提高了。 稳如泰山公司股价。 过低的股价，无疑将对公司运营形成严重影响，股价过低，使人们对公司的决计降低，使消费者对公司产品发生疑心，削弱公司出售产品、开拓市场的才干。 在这种状况下，公司回购本公司股票以支撑公司股价，有利于改善公司笼统，股价在上升环节中，投资者又重新关注公司的运营状况，消费者对公司产品的信任参与，公司也有了进一步配股融资的或许。 因此，在股价过低时回购股票，是保养公司笼统的有力途径。 树立企业职工持股制度的要求。 公司以回购的股票作为奖励优秀运营控制人员、以活动的多少钱转让给职工的股票储藏。 股票回购对公司利润的影响。 当一个公司实行股票回购时，股价将出现变化，这种变化是两方面的叠加：首先，股票回购后公司股票的每股净资产值将出现变化。 在假定净资产收益率和市盈率都不变的状况下，股票的净资产值和股价存在一个不变的常数相关，也就是净资产倍数。 因此，股价将随着每股净资产值的变化而出现相应的变化，而股票回购中净资产值的变化或许是向上的，也或许是向下的；其次，由于公司回购行为的影响，及投资者对此的心思预期，将促使市场看好该股而使该股股价上升，这种影响普通总是向上的。 假定某公司股本为10 000万股，全部为可流通股，每股净资产值为2.00元，让我们来看看在下列三种状况下启动股票回购，会对公司发生什么样的影响。 股票多少钱低于净资产值。 假定股票多少钱为1.50元，在这种状况下，假定回购30%即3 000万股流通股，回购后公司净资产值为15 500万元，回购后总股本为7 000万元，则每股净资产值上升为2.21元，将惹起股价上升。 股票多少钱高于净资产值，但股权融资本钱仍高于银行利率，在这种状况下，公司启动回购仍是有利可图的，可以降低融资本钱，提高每股税后利润。 假定前面那家公司每年利润为3 000万元，全部派发为红利，银行一年期存款利率为10%，股价为2.50元。 公司股权融资本钱为12%，高于银行利率10%。 若公司用银行存款来回购30%的公司股票，则公司利润变为2 250万元（未思索税收要素），公司股本变为7 000万股，每股利润上升为0.321元，较回购前的0.03元上升30.021元。 其他状况下，在非上述状况下回购股票，无疑将使每股税后利润降低，损害公司股东（指回购后的剩余股东）的利益。 因此，这时股票回购只能作为股市大跌时稳如泰山股价、增强投资者决计的手腕，抑或是反收买战中消耗公司剩余资金的“焦土战术”，这种措施并不是任何状况下都适用。 由于短期内股价也许会上升，但从常年来看，由于每股税后利润的降低，公司股价的上升只是暂时现象，因此若非为了应付十分状况，普通无须采用股票回购。