瑞银称黄金有多重原因支撑美联储政策是双刃剑！ (财经数据 | 瑞银上调金价预期至每盎司2000美元)

admin1 8个月前 (09-05) 阅读数 31 #美股

9月4日，瑞银贵金属战略师Joni Teves表示，即使金价靠近历史高位，黄金仍应继续遭到央行、投资者和实物市场的支持，而美联储的政策既是支持原因，也是风险原因。

Teves指出：“我们以为黄金的下跌趋向有支撑，未来几年还会进一步下跌。微弱的官方部门置办和微弱的实物需求意味着结构性支撑，并优化了黄金的买卖区间”，而“微观不确定性加剧和继续的地缘政治风险或许会推进投资者介入黄金性能，目前黄金性能依然很低。”

Teves表示，从主权需求来看，她以为官方黄金置办量还有进一步上升的空间。

谈到实物黄金市场，Teves指出，实物需求也有助于支撑大盘。她表示：“理想证明，随着时期的推移，消费者需求具有很强的弹性”，并指出“印度的黄金出口面临多少钱下跌的阻力，但潜在的兴味依然微弱。

Teves指出，随着美联储预备在本月晚些时辰末尾等候已久的降息周期，美联储安闲政策对黄金来说是另一个利好原因。她说：“在最近的宽松周期中，美联储初次降息12个月后的中值涨幅更高。在之前的美联储宽松周期中，黄金在初次降息后的2-3个季度内下跌了约9%。”

谈到期货市场，Teves表示瑞银也看到了增长空间。她表示：“我们以为市场并不拥堵，投机头寸并未抵达历史最高水平。”关于ETF和其他投资工具，她以为仓位“相对较轻”。

谈到地缘政治和微观经济情势，Teves指出，微观不确定性奖励多样化，这应该会抚慰黄金需求。

她表示：“除了地缘政治风险外，2024 年许多国度大选时期微观坚定加剧的或许性也支持投资者启动多元化投资。对美国债务和预算赤字的担忧也或许是介入黄金终年吸引力的主题。”

Teves表示，在一切支持黄金市场的原因中，她看到的关键下行风险是美联储转向鹰派立场。

她表示：“我们最担忧的是美联储政策因经济增长减速而转向鹰派所带来的要挟，美元走强将进一步拖累黄金。在之前的美联储加息周期中，黄金在第一次性性加息后的2-3个季度中值下跌了约 9%，但缩减恐慌后的跌幅要大得多，跌幅高达45%。”

谁能给系统的解释下美国次贷风云是怎样回事？

美国次贷风云危机在迸发的时刻往往显得十分突然,但是引发危机的线索,却往往是在包括着风险的兴盛阶段就积聚上去的,美国的次贷风云就是如此。从上世纪80年代末、90年代初以来，美国房地产阅历了长达十几年的兴盛。住房销售量不时创下新纪录，房价也以每年增幅超越10%的速度攀升。从经济增长的动力看,2000年美国纳斯达克股市泡沫破灭之后，美联储不时坚持相对宽松的货币环境,抚慰了房地产市场的兴盛,如今看来,也经常被批判为“用一个泡沫,替代了另一个泡沫”。正由于此,在主流的金融机构都对次贷风云不以为然的时刻,在任时期不时坚持宽松货币政策的格林斯潘,则不时强调次贷风云很或许演化扩展为更大范围的金融危机,可见他关于这种泡沫之间的替代是有觉醒的掌握的。美国次级按揭存款证券危机是如何引发的？危机迸发的途径会如何延续？实践上,10年前，美国度庭拥有的房地产资产总值不超越8万亿美元，约占家庭资产总额的40%；到了2005年底，美国度庭房地产资产总值已升至21.6万亿美元，在家庭财富中的比例提高到56%。这种房地产多少钱的继续上升,掩盖了次贷证券化中的一系列深层次的疑问,例如风险评价才干的缺乏,证券化资产的流动性缺乏等等,在房地产多少钱继续上扬的时期,这些疑问都不容易暴露。但是，所谓水落才干石出,从2006年中期末尾，美国房地产市场末尾降温，房地产的多少钱出现下滑。 2006年9月，新房两边价比上年同期降低9.7%，创下近36年来的最大跌幅。这就使得原来在房价上扬时期掩盖的疑问日益明晰地暴显露来。雷曼兄弟公司最近发布的一份报告称，2006年取得次级抵押存款的美国人中，约有30%无法及时还贷，全国约有220万人或许由于最终有力还贷而失去住房。受此影响，近几个月已有约20家存款机构和抵押存款经纪公司破产。从详细的成因看,我们可以大致归结为如下几个方面: 首先，衍生工具的加快开展,促使了风险承当者的分散化,全球化的金融市场加大了这种风险的传染性和冲击力。美国媒体经常有人拿以后的次贷风云与上世纪80年代的储蓄存款机构的破产类比。在储蓄存款机构的风云中,风险的迸发点是确定的,就是那些运营不善的储蓄存款机构;损失也是基本可以权衡的,基本就是这些特定机构在房地产范围的存款;风险或许传染的范围也是大致可以确定的,就是介入相关的储蓄存款业务的机构。因此,在这样一个传统意义上的金融风险处置中,其对金融市场的冲击是有限的，是可以测算的。与此构成鲜明对照的是,次贷风云中的风险承当者简直是全球化的,从美国到欧洲,以及包括中国在内的新兴市场;风险损失的权衡也不是确定的,这一方面是由于证券化的次贷散布在不同的金融机构中,目前大型的金融机构基本上曾经评价并披露了自身在次贷范围的损失,但是许多中小金融机构或许还不知道评价自身在次贷业务范围的损失;同时由于证券化的次贷的流动性缺乏,也使得这种评价变得困难。市场担忧不确定性,而次按恰恰在诸多环节有着很大的不确定性,这可以说是次贷惹起如此大的市场冲击的基本要素之一。其次，房地产多少钱继续上扬条件下加快扩张的房地产信贷,累积了风险的隐患。在住房信贷规模扩张的环节中，由于市场竞争的相关,或许以金融创新的名义,往往会降低住房消费者的市场准入规范，让一些无资历或没有归还才干的消费者进入住房信贷市场。一些次级存款金融公司纷繁降低“门槛”，甚至推出“零首付”、“零文件”等存款方式，不查支出、不查资产，存款人可以在没有资金、无需提供任何有关归还才干证明的状况下购房。第三，低利率环境下的加快信贷扩张,加上共同的利率结构设计,也使得客观评价次贷归还才干的难度加大。次级抵押存款利率往往在一定的年限之后随着市场浮动，一旦市场风向出现改动，这些存款或许会变成高危种类。原先在房地产多少钱不时攀升的时刻，存款者可以经过卖房还贷。如今房价不时下跌，而利息反倒有增无减，越来越多的次级抵押存款者曾经不堪重负。有专家预言美国将在2008年进入经济危机。美国次贷危时机否成为经济危机的导火索？甚至足够深重地涉及全球经济，从而引发全球性经济危机？这次的次级债危机确实给美国的相关产业形成了不小的损害，但假设就此判别会引发美国国际经济危机还为时兴早。从目前曾经披露的数据看，美国经济前景依然稳如泰山、稳如泰山，美元全体战略调整是基本态势，其中，美国制造业刚刚摆脱前一个时期的低迷形态，7月份成功延续第6个月增长。而依据美联储的预测，2007年全美GDP增长率有望维持在2.5％—3％；从务工情势看，2007年前7个月，美国平均每月新增务工岗位13.6万个，估量全年失业率将维持在4.75％，接近4％的所谓“自然失业率”。因此，美国经济并没有出现任何实质性变化，状况并不像有些人想象的那样严重。其次，如今的美国金融市场拥有足够的灵敏性、流动性和纵深性，次级债券规模虽然扩张较快,但是依然不及债券市场规模大。而美国次级抵押存款市场占美国房地产的比例愈加有限，据统计，截至2006年底，全美次级债发放的环节中，仅有45%的比例不能或只能提供大批支出证明和担保，而当年在这部分人中又仅有30%不能到期还款，二者综合比例不到两成，而2007年也不会再超越这个数据。因此，也许这次动乱会使一些机构和投资者遭受损失，但它对金融市场的影响在常年内或许是有限的。再次，美国的大型投资银行为次贷公司所做出的承诺较小。近几个月中，许多公司披露的融资买卖承诺数量呈上升趋向。但是，由于抵消因提供丰厚条件而发生的损失，这些公司的支出额普通维持在总费用的2%左右。换句话说，即使未出售债券自愿以低价出售，券商因此而遭受的损失也有限。最后，资产证券化业务在将风险传达的同时，实践上也起到了“分散风险”的作用，即使是受冲击较大的对冲基金等行业也曾经树立了相应的空头头寸，这为防止危机损害的进一步下沉提供了条件。此外，从整个市场过去看，由于投资者到如今为止并不认可次贷的冲击力，反而对市场依然抱有决计，所以虽然股市遭到重创，但曾经末尾反弹，这恰恰为投资者制造了调整盘口或止损离场的时机。现在之所以全球股市在两周之内瞬时蒸发2.66万亿美元，最关键的要素就是投资者对信贷市场决计缺失所造成的股市恐慌，而高盛等投行股、金融类股作为领跌股则首当其冲，可以说股市狂跌的心思要素大于实质要素。当然，我们对美国经济的走向坚持慎重态度也是必要的,特别是下一步的利率政策能否会与金融市场预期相反的方向运转,成为关键性的要素;同时,美国经济结构中存在的深层次疑问,则要求及时采取措施来处置。理想上，从目前来看，支撑全球经济增长的基础依然存在，目前信贷市场次第的重建正是一种良性的开展环节，十年前因泰铢升值而掀起的全球金融风暴基本不会重演。全球经济的基本面依然微弱。国际清算银行日前宣布的年度报告预测，今后两年全球经济良好的开展趋向有望延续，但增长速度将有所放慢，或许略低于4.5%；但是，国际货币基金组织不久前则再次将今明两年全球经济增长预测从2007年4月的4.9%上调到了5.2%，该组织同时估量，日本、欧元区以及很多新兴市场和开展中国度经济增长状况都将好于原来的估量。作为全球经济增长微弱动力的新兴经济体特别是亚洲国度全体经济并未遭到打击。一方面，这些国度普遍拥有丰厚的外汇储藏，有才干在国际外汇市场上买回自己的货币，防止由于全球利率上升造成的货币危机。总之，虽然此次次按危机对美国乃至全球的债券市场、流动性和资本市场都形成了一定影响，但是基于全球经济依然面临良好的开展环境，只需相关金融机构及时增强风险控制,同时相关国度的政策应对妥当,美国和全球经济或许出现短期的调整,但是因此而堕入经济危机的或许性并不大。目前各大经济体央行对短期融资市场的注资行为能在多大水平上遏制美国次按危机的蔓延？美国、欧盟、日本和加拿大央行日前纷繁向各自短期融资市场注入巨资以缓解流动性缺乏的做法，虽然被市场批判为纵容了市场投机带来的风险而构成品德风险,但是也确真实客观上有助于确保调整环节以一种有序的方式启动，同时也有利于增强投资者决计，防止危机扩展化。目前看来,虽然这种流动性的加快清闲或许会发生一些中期的负面影响,但是短期稳如泰山市场气氛的效果还是值得必需的。从短期开展趋向看，美国面临着恢复市场决计和应对通货收缩仰望的政策抵触。一方面，目前关键金融市场依然不稳如泰山，市场决计有待恢复；而美国的房地产市场也堕入深度调整态势，这会影响到美国经济的其他方面，包括汽车行业的衰减，房产相关行业走弱，企业投资支出缩减等；更为关键的是房地产市场衰退还会影响到相关的金融市场，不只是次级债市场，还包括整个抵押债券市场，以及信贷市场的流动性和资金层面的松紧水平，这对以后的美国金融市场或许发生加剧好转的作用；而遭到美国房市低迷和其它综合要素的影响，国际消费也出现下滑的迹象。另一方面，受美国次级债事情余波的冲击，以及相对微弱的美国经济增长,使得通货收缩要素曾经末尾显现。这标明美联储正同时面对减息和加息的双重压力，而美联储经过直接向短期融资市场注入流动性、翻开贴现窗口等，有效缓解了减息压力，同时也把利率调整的压力转移给了其他经济体，这在以后全球经济金融开展不平衡，特别是在此次危机中受灾水平不同的状况下，作用很清楚，但也有或许延伸美国从此次危机中恢复的所需时期。从欧洲央行的角度来看，实践上从遭受冲击和损失的水平看,欧洲的金融机构远甚于美国的金融机构,甚至有市场人士以为这一次性次按风云实践上关键是由欧洲的金融机构为美国的金融风险埋单。因此,欧洲的央行面对剧烈的美国次级债危机的影响，率先出动，向市场注入流动性。从亚太各国央行的举措来看，经过巨额注资，市场曾经末尾以为,亚太区的各国中央银行决策者们曾经成功地使市场恢复到一种巧妙的“尚不稳如泰山的安静形态”。目前，由于市场对次级债危机或许形成的影响还没有准确的判别，各国商业银行普遍增加了短期信贷支出，亚太区金融体系清楚出现信贷紧缩和拆借利率上升的迹象。但是这些国度的中央银行未雨绸缪，及时舒缓市场趋紧的态势，使得亚太区经济体能够在渡过高风险期之后依然能够在流动性坚持稳如泰山。当然，各大经济体央行纷繁干预金融市场，使短期融资市场中确实存在少量不确定的要素。同时，美国房地产市场到目前为止还没有出现明晰的拐点，市场存款利率的高企或许造成违约率的进一步上升，这也使得各国央行尤其是美联储在少量投放流动性前面临着长时期的银根吃紧的态势。后续各国央行的政策操作将对全球金融市场的安康稳如泰山起到关键影响什么是次级债？所谓次级债务是指固活期限不低于5年（包括5年），除非银行开张或清算，不用于补偿银行日常运营损失，且该项债务的索偿权排在存款和其他负债之后的商业银行常年债务。次级债务计入资本的条件是：不得由银行或第三方提供担保，并且不得超越商业银行中心资本的50%。商业银行应在次级活期债务到期前的5年内，按以下比例折算计入资产负债表中的“次级活期债务”项下：剩余期限在4年(含4年)以上的，以100%计；剩余期限在3-4年的，以80%计；剩余期限在2-3年的，以60%计；剩余期限在1-2年的，以40%计；剩余期限在1年以内的，以20%计。次级债务发行的程序是，商业银行可依据自身状况，选择能否发行次级活期债务作为隶属资本。商业银行发行次级活期债务，须向银监会提出开放，提交可行性剖析报告、招募说明书、协议文本等规则的资料。募集方式为由银行向目的债务人定向募集。 2003年12月，中国银监会收回《关于将次级活期债务计入隶属资本的通知》，选择增补我国商业银行的资本构成，将契合规则条件的次级活期债务，计入银行隶属资本。这使各商业银行有望经过发行次级活期债务拓宽资本筹措渠道，参与资本实力，有助于缓解我国商业银行资本后天缺乏、资本补充渠道单一的状况。次级债相关于上市银行前期喜欢发的可转债来说，后者属于股权融资，而前者属于债务融资。次级债到期不会转成股票，也就是说不是经过证券市场来融资，而是向机构投资者定向募集资金，从而补充银行的资本金。关于银行来说，发行可转债没什么风险可言，到期后转成股票，不用还本，还会参与每股净资产；而次级债到期有还本付息的压力，净资产也不会参与，因此银行经过次级债融资就必要求思索还本付息的压力，从而增强自身的盈利才干。相反，关于投资人来说，购置可转债的风险当然要比次级债大得多，次级债关键是针对机构投资者，对二级市场投资者的影响并不大。市场人士则以为，银监会此举是近期银行业最实质性的利好，可补充银行资本缺乏，并缓解了银行一味向二级市场投资者伸手的现状。 2003下半年银行股由于频频收回再融资的方案，而遭到市场的庞大抛盘。次级债准予发行，则可缓解银行与二级市场的矛盾