赌局 王卫 牌桌 沈南鹏上 丰巢上市成 (赌王之王牌局解析)

小区楼下的快递柜要奔赴资本市场了。

8月30日，丰巢控股有限公司（简称“丰巢”）递表港交所，华泰国际为独家保荐人。

作为处置快递“最后一公里”痛点的存在，快递柜曾经浸透到人们的日常生活之中。 但人们大约不会想到，就是这样一个又一个一般的格子，装的不只是快递，还挤满了资本，更引爆过资本之战。

2015年6月，顺丰、申通、韵达、中通、普洛斯共同增资丰巢科技；2017年，顺丰与菜鸟就丰巢快递柜信息接口等疑问重复对峙，暗潮汹涌。

一年后的2018年，申通、韵达、中通群体分开丰巢。而菜鸟披露的招股书显示，那时的“通达系”早已躺在了菜鸟的股东列表里。

现在，顺丰掌门人王卫扛起了大旗。IPO前，王卫控制丰巢48.45%投票权，股东名单里还有沈南鹏的红杉中国、国资中国邮政以及挚信资本、亚投资本等多家知名投资机构。

在菜鸟主动撤回IPO开放之后，丰巢能如愿走入资本市场吗？

1 累亏近70亿， 往年终扭亏

作为快递柜赛道的龙头企业，截至2024年5月31日，丰巢自动柜抵达33.02万组、掩盖20.9万个社区。

与之对应的是丰巢的支出水涨船高。招股书显示，2021年至2024年前5月（以下简称：报告期），丰巢成功支出25.26亿元、28.91亿元、38.12亿元及19.04亿元。

图 / 丰巢招股书

可以说，近年来随着电子商务的爆炸性增长，快递柜迅速展开，丰巢也顺势壮大。只不过，内行业加快展开的同时，关于快递柜该不该不要钱的话题也屡屡成为焦点。

其实，“不要钱”争议的面前是快递柜过于“烧钱”的理想。2021年-2023年，丰巢利润区分盈余20.71亿元、11.66亿元、5.41亿元；经调整净利润区分盈余14.14亿元、8.42亿元、1.85亿元。

图 / 丰巢招股书

在巨额盈余面前，丰巢不得不寻觅更多出路。

对外，丰巢思索增强海外服务才干，包括或许会经过独立运营、与海外协作同伴合资或技术输入等方式来拓展业务；还将丰巢自动柜网络扩充至海外，以掌握跨境电商行业蓬勃展开带来的机遇。

对内，丰巢依附深化社区的网络规划，正在拓展多样化的服务方式。例如，互动媒体服务、洗护服务及到家生活服务。

“多条腿”走路之后，丰巢的业绩确实有了变化。往年前5月，丰巢取得了报告期内初次盈利。于2024年前5月，丰巢成功期内利润7160.2万元。

关于盈利，丰巢解释关键是由于快递末端配送服务的盈利才干增长、消费者自动交付服务及增值服务的增长以及运营效率的优化。

但这利润在经年累月的巨额盈余面前只能算是“无济于事”。截至2024年5月31日，丰巢股东应占累计盈余高达68.30亿元。

图 / 丰巢招股书

此次丰巢若顺利上市，王卫将收获继、顺丰房托、嘉里物流、顺丰同城之后的第五家上市公司。而等候这一天的不只仅是王卫，还有众多投资者们。

王卫“自愿”控股， 曾与菜鸟“大战”

外界普遍以为，丰巢最早是由顺丰、申通、韵达、中通、普洛斯共同设立。但从丰巢披露的信息来看，这种说法并不完全准确。

通常上，丰巢的前身丰巢科技最早是徐育斌于2015年4月成立，注册资本5000万元，不过资金是由顺丰投资出资，顺丰投资持有100%股权。

2个月后，顺丰投资、申通、韵达、中通、普洛斯才共同认购了丰巢科技新增的4.5亿元注册资本。增资成功后，顺丰投资是第一大股东，持股35%，中通、申通、韵达区分持股20%。

图 / 丰巢招股 书 （图中“‌上海云韵投资控制有限公司”是旗下企业）

尔后，这些股东频频向丰巢科技增资。

据「子弹财经」不完全统计，2016年5月，上述5位股东共同向丰巢科技增资5亿元；2017年3月，顺丰投资、申通、韵达和多位投资方一同认购了丰巢科技新增注册资本；2018年3月，申通、韵达子公司宁波福杉继续增资丰巢科技。

而这一切向好展开的转机点出现在2018年。

2018年6月至7月，中通、申通、韵达（以下合称：二通一达）群体转让股份，分开丰巢。

其中，中通快递以6.98亿元转让所持丰巢科技一切股权（即7.75%股权）；

转让所持丰巢科技一切股权（即9.09%股权），套现8.19亿元；

韵达连同全资子公司上海云韵、宁波福杉算计以12.12亿元转让了所持丰巢科技一切股权（约13.46%股权）；

上述股权均由玮荣展开接盘。招股书资料显示，玮荣展开是明德控股的直接全资附属公司，而王卫持有明德控股99.9%股权。

接下如此多股权的王卫现在掌控了丰巢。招股书显示，IPO前，王卫透过明德控股、顺丰和丰巢高管签署的分歧执行协议控制48.45%投票权，是公司的控股股东之一。

彼时，中通还未登陆港股（编者按：事先只在美股上市），在A股上市的申通、韵达均在公告中表示，此举是为优化资产性能结构，成功合理投资收益。

但值得留意的是，在“二通一达”群体分开丰巢之前，顺丰和菜鸟曾出现过一些“不愉快”。

将时期倒回2017年。当年6月1日，菜鸟网络官方微博公布顺丰暂停其物流数据接口的声明。

随后，顺丰在其官方微博回应称，菜鸟自2017年5月基于自身商业利益动身，要求丰巢提供与其有关的客户隐私数据，丰巢拒绝了这一要求后，菜鸟双方面于2017年6月1日0点切断丰巢信息接口。

此次对战，双方你来我往、互不相让，直至国度邮政局出面调停后才完毕。

从实质来讲，菜鸟驿站和丰巢快递柜业务相似，都是努力于处置快递“最后一公里”痛点疑问，也都掌握着海量的用户数据，双方面前又区分站着阿里、顺丰两大资本，双方为了争夺更多话语权和利益，竞争天然白热化。

而“通达系”与阿里的相关向来匪浅。除了阿里系是中通、韵达、申通的股东之外，「子弹财经」在菜鸟招股书发现，早在2016年3月菜鸟启动第一轮增资后，圆通、中通就曾经成为菜鸟的股东之一。

菜鸟2017年第二轮增资后，韵达、申通也介入股东行列。直至菜鸟2023年递表港交所时，“通达系”依然是菜鸟的股东。

相比于丰巢，营收近千亿的菜鸟规模显然更大，若菜鸟成功上市投资方能收获不菲的报答，但遗憾的是，菜鸟最终选择撤回上市开放，而股东们也只能继续等候。

不过，“二通一达”从丰巢分开时，曾经大赚一笔。从最早增资丰巢到群体分开，中通、申通和韵达区分赚了约5亿元、3.89亿元、5.45亿元，三家企业算计拿走超14亿元的投资报答。

付费延伸对赌时期2年， 已3年未获新融资

尽管“二通一达”选择撤离，但被王卫一手带大的丰巢，依然不缺少投资者。

2015年5月至2021年1月，丰巢共取得5轮融资，投资方包括中国邮政、、挚信资本、鼎晖资本、亚投资本、长石资本、红杉中国等多家知名投资机构。

从投资方取得的巨额资金为丰巢的扩张提供了基础。依据灼识咨询的资料，按2023年支出计，丰巢曾经成为中国最大的末端物流处置计划供应商；按2023年的包裹量计，则是全球最大的自动快递柜网络运营商。

但一向逐利的资本也对丰巢提出了要求。例如，依据股东协议（经2024年经修订协议修订），包括亚投资本、红杉中国、挚信资本在内的多家B-4类一般股持有人拥有赎回权。

图 / 丰巢招股书（B-4类一般股股东）

在2021年1月，公司与B-4类一般股股东订立投资协议，对丰巢增资4亿美元。这份协议提及，赎回权可以行使的一种状况是， 在投资4周年 （即2025年1月27日） 内，丰巢没有成功合资历上市。

图 / 丰巢招股书

在递表前夕的8月26日，这一协议紧急修订。依照新规则，B-4类一般股股东的赎回权在公司向港交所提交上市开放前暂停， 倘若公司未能于2027年1月31日前成功合资历上市，赎回权恢复。

图 / 丰巢招股书

而将对赌时期延伸2年时期是要求付出代价的。依据2024年经修订协议，公司应按所持每股0.165435美元向B-4类一般股持有人各自支付特地权益调整费，作为B-4类一般股持有人赞同B-4赎回权（经修订）的代价。

图 / 丰巢招股书

招股书显示，启动B-4轮融资时，投资方的支付本钱是每股0.8272美元。若以此计算，这次修订代价相当于本钱的20%。

也就是说，若想延伸对赌时期，先要支付B-4类一般股股东20%的资金，约合8000万美元（按2024年9月4日汇率计算，约合人民币5.69亿元）。

而这对丰巢来说，是微小的资金压力。

截至2024年6月30日，丰巢的现金及现金等价物为9.09亿元、短期银行借款2.58亿元，留有肯定的资金周转空间。但若要此时支付如此高额的一笔修订赎回权费用，着实考验丰巢的现金流。

好的中央在于，丰巢还有18.88亿元的金融资产，否则企业的现金流压力更大。但忧虑在于，自2021年以来，丰巢曾经3年时期未获新融资，这面前的焦虑恐怕王卫最清楚。

图 / 丰巢招股书

尽管丰巢宣称公司的营运资金可满足未来12个月的需求，但丰巢上市的脚步仍一刻不能停。毕竟，在这仅剩的不到2年半时期里能否顺利上市，事关丰巢命运。

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中国商界大佬成功前都是什么学历

行业样本数为60个。

IT互联网

马云、马化腾、李彦宏、丁磊、张朝阳、贾跃亭、王兴、程维、张一鸣、陈欧、雷军、任正非、段永平、史玉柱、陈明永、汪滔、黄章、姚劲波、刘强东、陈天桥、江南春、柳传志、杨元庆、李国庆、唐岩、张涛（群众点评开创人）、周鸿祎、张勇（逍遥子）、彭蕾、张小龙、曹国伟

制造业

张瑞敏、董明珠、宗庆后、刘永行、鲁冠球、刘永好、王传福、李书福、陶华碧（老干妈）、梁稳根（三一重工开创人）、褚时健

房地产业：

王石、王健林、许家印、潘石屹、杨国强（碧桂园开创人）、吴亚军、冯仑

其他行业：

王卫、黄光裕、张近东、郭广昌、何享健、沈南鹏、陆正耀（神州租车开创人）、马明哲、王中军、俞敏洪、沈国军

将学校分为四等：985、211、普通大学、非大在校生

1、60个样本里，985高校毕业的大佬27个，211高校（不含985）毕业的7个，名校出身的清楚更具有优势，普通大学本科毕业的13个，没有上过大学的只要13个。

好大学跟商业成就完全成正比，越是名校毕业的在校生，商业成就越高。

没有上过大学的商业大佬里，只要黄章、黄光裕和王卫三团体低于50岁，其他大多受制于时代要素，例如张瑞敏是老三届，褚时健是束缚前的老反派了。

2、IT互联网产业，32个样本里，只要黄章一团体没有上过大学，只要贾跃亭是专科毕业，其他30团体都是本科，其中来自985名校的21个，211重点大学的3个，6个来自普通大学的，包括马化腾和马云两个超级强者。

看来IT互联网产业要想创业成功，最好是来自名校，更无时机，由于商业嗅觉、IT技术和圈子人脉，名校的更无时机。