从狂飙到减速爱美客破局之路怎样走

《媒体》韩宜珈

近日，医疗美容企业公布了2024年半年报，报告期内，公司成功营业支出16.57亿元，同比增长13.53%；成功净利润11.21亿元，同比增长16.35%。尽管业绩照旧坚持着增速，却难掩全体营收与净利润增速逐渐收缩的趋向。

对比此前2021年至2023年的中报，爱美客营收增速区分为161.87%、39.7%、64.93%，净利润增速为188.86%、38.9%、64.66%。拆分来看，爱美客2024年第二季度的业绩增速曾经降至个位数2.35%。

由此可以看出，此次半年报数据，也是爱美客2021年以来最低增速。显然市场对曾经“高增速”的爱美客有着更高的预期，在半年报公布的次日，爱美客股价跌幅逾越12%。

从曾经的一路狂飙，到现在市值跌去1400多亿，爱美客的医美护城河还好吗？

以价换量或碰上需求饱和

爱美客的产品线关键分为凝胶类和溶液类注射产品，溶液类中“嗨体”为其代表产品，凝胶类则是依托“濡白昼使”扛起销量。

2024年上半年，爱美客溶液类与凝胶类注射产品的销售支出占总营收比超98%。其中，溶液类注射产品成功营业支出9.76亿元，同比增长11.65%；凝胶类注射产品成功营业支出6.49亿元，同比增长14.57%。

但是从近三年产品的营收增速来看，两样产品的增速都在放缓。最早在2021年，爱美客溶液类注射产品支出为10.46亿元，同比大幅介入133.84%，营收占比逾越七成。2022年，溶液类注射产品增速为23.57%，占总营收的66.7%。凝胶类注射产品增速为65.61%，占总营收的32.9%。到了2023年，这两项业务的营收增速区分为29.22%、81.43%。总的来看，凝胶类产品逐渐替代溶液类产品的主导位置，但两大产品的增速都曾经过了高速增终年。

对曾经的主营产品“嗨体”来说，市场需求的变化是形成增长疲软的关键要素之一。此类医美产品，普通都是要求依托消费者复购来成功继续销售，对周期性的依赖是销售的重点。在市场展开初期，仰仗着市场规模还未定形，医美企业经过消费者教育和技术垄断，占据了关键的市场位置，同时经过培育终年用户，迎来了增量市场的业绩增长。

此前，嗨体仰仗着国际惟逐一款经过注册的专门用于改善颈纹的注射产品的位置，在国际市场构成了独占效应，为爱美客带来了不俗的业绩。但随着近几年消费下行，曾经一个月就要打一次性性的“嗨体”，现在也不再是医美消费者的必需品，消费频率降低，消费志愿降低，都进一步影响着市场反响。

因此，“嗨体”在爱美客的营收份额中也在一直增加，2021年至2023年，溶液类产品支出占总营收比区分为72.25%、66.68%、58.24%，继续下滑。毛利率更高的凝胶类在近几年紧追猛赶，也奉献了近一半的营收。

对爱美客来说，主营产品也进入了“以价换量”的阶段。近几年，爱美客以嗨体系列为主的溶液类产品尽管销量仍在逐年介入，但是平均单价在下滑。数据显示，爱美客溶液类注射产品的平均单位本钱从2020年的24.13元/支降至2023年的18.74元/支。凝胶类注射产品的单位本钱也从2020年的32.91元/支降至2023年的25.08元/支。但是收缩本钱带来的效果并不算清楚，最新半年报显示，溶液类注射产品毛利率还是降低了1.12%。

往年7月30日，“注射用透明质酸钠复合溶液”（商品名“润致·格格”）成功获国度药监局赞同上市，成为我国第二张复合溶液械三批证，意味着爱美客嗨体独占市场的格式行将完毕。面对同行的紧追，爱美客还要求更多对策。

积极规划新赛道

摆在爱美客背后的，不只仅是行业剧烈的竞争，还有未来展开的不确定性。

“嗨体”独占的局面行将被突破，另一个中心产品濡白昼使，市场竞争也不小。据了解，“濡白昼使”获批初期，就曾经有圣博玛的艾薇兰童颜针、的伊妍士少女针两大竞品。而在往年1月，的AestheFill艾塑菲聚乳酸面部填充剂获批上市，成为第四款获批上市的医美再生注射剂，还有多家企业也在研发同类产品，将在几年内陆续登陆获批，市场竞争进一步加剧。

面对医美市场一日千里的产品竞争，爱美客也加紧推出了其肉毒素产品。在7月3日公布公告，与Huons BioPharm共同开放的注射用A型肉毒毒素已取得国度药监局药品注册上市容许受理通知，进入审评阶段，临床用途为中度至重度皱眉纹。

此次协作，爱美客关键是以代理的形式引入韩国的肉毒素产品，代理期为10年。而现今中国市场已上市5款肉毒毒素产品，其中国产的衡力和出口的保妥适因上市时期较早，在肉毒素面部注射范围占比曾经抵达60%和30%。爱美客的代理产品未来照旧要求和其他产品竞争，因此这一业务的业绩增长性仍需张望。

去年11月，爱美客还宣布与韩国Jeisys Medical Inc.签署经销协议，取得后者旗下部分医疗美容治疗设备及配套耗材在中国中原的推行、分销、销售和相关服务，进军光电设备赛道。

但自2024年4月1日起，医美新规公布，射频类美容仪被归入三类医疗器械控制，光电业务遭到了不小影响，同行业的，就由于新规形成光电业务营收发生11.54%降低。爱美客在这一赛道的规划，还要求进一步伐整战略顺应新规。

而爱美客在研发中的管线，更是规划普遍。近两年，爱美客还入局了竞争剧烈的减肥药赛道。2023年11月，爱美客介入了北京质肽生物的B+轮投资，而质肽生物正在推进GLP-1的研讨管线。往年4月，爱美客更是以总金额5000万元投资持有质肽生物4.89%股权。

但是，质肽生物的GLP-1研发还未进入临床Ⅲ期，研发进度对比国际大部分GLP-1研发厂商不算快。面对、华东医药等大型药企，质肽生物的GLP-1能否在国际市场站稳仍未可知。

在医美赛道增速放缓的大环境下，被称为“医美三巨头”的爱美客，开拓新的增长点成效如何，《媒体》将继续观察。（思想财经出品）■