国泰君安 印度消费行业迎来高速增终年 扩张生长型等三类企业表现佳 (国泰君安制度)

媒体得知，公布研讨报告称，印度是全球增长最快的新兴经济体，受益于巨额资本支出、印度国际消费生动和人口红利等原因的推进，印度近年来GDP增速位居全球前列，并孕育出IT、制药、农业、汽车、服装、电影等具有很强竞争力的优点产业。印度的展开历程和成功阅历值得自创参考，行业扩张生长型、出海全球化及外乡老牌强势企业股价表现较好。

国泰君安关键观念如下：

印度目前是全球第五大经济体，GDP总量抵达3.57万亿美元，仅次于美国、中国、日本和德国。

从经济结构来看，印度出现“第三产业兴隆、第二产业相对单薄”的特征，居民最终消费支出占GDP比重抵达60%，消费是印度经济增长“三驾马车”中的“第一拉动力”。印度经济和消费蓬勃展开的五大中心驱动力在于：人口优点（人口总量继续扩张、青年休息力丰厚）、产业优点（IT、制药、农业、汽车、纺织等极具竞争力）、经济改造（印度经过多项改造举措开释经济增长生机）、支出优化（中高支出家庭增多，可支配支出继续增长）、掌握国际产业链机遇（积极吸引外资、承接产业转移）。

从“行业复盘”维度，本报告聚焦印度七大消费行业（食品饮料、农业、美妆个护、批发、汽车、家电、纺服），恢复印度消费变迁历程。

在20世纪90年代之前，印度实施各种关税壁垒维护国际产业，形成印度经济和消费市场增长缓慢。直到1991年，拉奥政府执政后片面推行经济体制改造，吸收本国投资，对外开通水平一直优化；2014年莫迪政府上任后，经过“季风方案”、“数字印度”愈加积极推进经济改造，印度经济和消费市场再次降低，多个细分行业迎来高速增终年，2008-2019年印度酒精饮料行业市场规模CAGR达9.6%、2010-2018年印度食品行业CAGR达13%、2016-2022年印度美妆个护行业CAGR达10%、2006-2023年印度汽车行业CAGR达6.5%。

从“估值复盘”维度，本报告梳理出各个消费行业股价变化和龙头估值变化（PE/PS等）环节。

印度股价表现较好的消费行业包括以下三类：①积极掌握行业扩张红利的生长型赛道：例如食品行业中的雀巢印度、不列颠尼亚，美妆个护行业中的印度结合利华、MARICO；②经过出海和全球化扩张，一直开拓新的利润增长点：例如汽车行业中的塔塔汽车，路虎捷豹两大品牌滞销海外；③印度外乡老牌优点产业：例如纺织服装行业中的RAYMOND、Page Industries，这三类企业股价表现更优，估值溢价清楚更高。

风险提醒：印度与中国国情差异形成企业展开途径不同；全球经济下行压力形成消费市场增速放缓；国际促消费政策效果不及预期。