如何应对以后的加快轮动 兴证战略 (如何应对以后过好自己的日子就好,互不打扰)

一、近期轮动强度已迫近年内新高

近期我们在与投资者的交流中，发现大家一个普遍的感受是，市场各行业微品格上下切换、轮动过快，形成赚钱效应较差。

与此同时，我们编制的行业轮动强度指数也已迫近年内高点。 我们经过一级行业近五日涨跌幅排名变化相对值加总，构建了行业轮动强度指数这一目的，用于量化市场的轮动速度。可以看到，7月以来这一指数继续上升，以后仍处在历史高位，显示市场轮动过快、缺乏共识的方向。

与行业的加快轮动相对应的，品格层面我们也看到近期市场从前期表现强势的红利、低估值方向，转向前期表现相对弱势的中小盘、低价股，出现出清楚的“高切低”特征。

二 如何应对以后的加快轮动？聚焦“15+3”&中报亮点

那么，面对以后这个加快轮动和上下切换的市场，我们又该如何去应对？

关键思绪有两条：一是以长打短，跳出以后的混沌、抓住关键矛盾，规划中终年的主线方向，如“15+3”类资产；二则业绩仍是以后市场值得关注的线索，倡议聚焦中报亮点方向。

景气依然是市场的关键线索，关注中报亮点方向：出口链、电子

往年景气投资依然有效，即使在近期的加快轮动中，业绩依然是市场买卖的关键依据。 我们将一切个股区分依照7月以来涨跌幅以及中报业绩增速启动分组，可以看到7月以来领涨的个股，大多具有更高中报业绩增速。与之相对的，虽然由于7月以来市场全体回调并表现出“上下切”，但看似买卖超跌面前，实则业绩占优的个股仍具有超额收益，尤其是低位绩优股更大多逆市下跌。

在对中报启动系统性的梳理后，我们看到 电子、出 口链 成为财报业绩靠前的方向。

1、电子：往年市场业绩表现最亮眼的方向之一。 从中报业绩来看，电子行业上半年净利润同比增速抵达46.18%，在申万一切31个行业中排名靠前。并且，从细分行业来看，其中的光学光电子、元件、消费电子、半导体等方向在内外需共振之下均成功两位数增长。

2、出口链：外需韧性支撑高景气。 出口关键相关细分行业中，消费电子、纺织服饰（纺织制造）、机械设备（工程机械）、轻工制造（造纸）、家用电器（小家电、白色家电）、汽车（汽车零部件、摩托车、商用车）等方向景气连续。

大盘、龙头是时代的beta，兼具三高属性的“15+3”将是中终年主线

往年以来我们不时强调，市场已进入高胜率投资的时代。2024年中期战略报告《时代的贝塔》中我们进一步提出大盘、龙头是时代的beta。并且，在不同微观经济、产业趋向微风险偏好下，相同是大盘龙头，结构上关于高景气、高ROE、高股息各有偏重。

关于A股，我们看到年终以来主线相同在三类资产中往复跃迁、轮动，共同形成高胜率时代的“资产光谱”： 年终由于市场关于经济的预期过度失望，风险偏好清楚收敛之下，红利资产表现出清楚的超额收益。尔后随着失望预期修复、风险偏好抬升，市场跌深反弹，高ROE、高景气方向表现出清楚的相对收益。但3月中旬至4月中旬，在前期的跌深反弹行情充沛归结后，叠加两会预期落地，市场风险偏好边沿回落，红利方向再度领涨。而进入4月下旬，随着风险偏好修复，市场再度从红利板块向中心资产、出海链、“15+3”等高景气、高ROE方向分散。但5月下旬末尾，随着关于经济的预期再度走弱，市场又再度拥抱红利。

往后看，我们以为以后相似4月下旬，随着风险偏好进入从过度失望的外形缓慢爬升、修复的窗口，市场品格也将从过度进攻转向攻守兼备，从高股息向高景气、高ROE方向分散。

而这其中，“15+3”作为三高资产的交集，大盘品格的增强，有望成为市场中终年共识凝聚的方向。 往年兴证战略团队首提“15+3”（ 抵达或靠近15%的净利润增速、3%的股息率）作为新时代中心资产 的挑选规范。相比于传统的中心资产，“15+3”兼具高景气、高ROE与高股息，是更顺应这个时代的中心资产。

“15+3”资产提供了方便、明白的挑选规范，挑选条件如下（“15+3”基础上放宽）：

1)中证800成分股，市值不低于300亿；

2)2024H1、2024E、2025E净利润增速不低于10%；

3)2023年股息率不低于2.5%。

风险提醒

经济数据坚定，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。