降幅较上月扩展1个百分点 食品多少钱下跌2.8%；PPI同比降低1.8% 8月CPI同比下跌0.6% 国度统计局 (较上月降幅怎么算)

从同比看，CPI下跌0.6%，涨幅比上月扩展0.1个百分点。其中，食品多少钱由上月持平转为下跌2.8%，影响CPI同比下跌约0.51个百分点。食品中，鲜菜多少钱下跌21.8%，涨幅比上月扩展18.5个百分点；鲜果多少钱由上月降低4.2%转为下跌4.1%；猪肉多少钱下跌16.1%，受上年同期对比基数较高影响，涨幅比上月回落4.3个百分点；鸡蛋、食用油、牛肉、羊肉和薯类多少钱降幅在4.0%—14.5%之间。非食品多少钱下跌0.2%，涨幅比上月回落0.5个百分点，影响CPI同比下跌约0.13个百分点。非食品中，工业消费品多少钱由上月下跌0.7%转为降低0.4%，其中汽油多少钱由上月下跌5.3%转为降低2.7%；燃油小汽车多少钱降低6.4%，降幅略有扩展；家庭日用杂品、室内装饰品和中药材多少钱涨幅在1.1%—6.9%之间，涨幅均有回落。服务多少钱下跌0.5%，涨幅回落0.1个百分点，其中医疗服务、教育服务和家庭服务多少钱区分下跌1.9%、1.7%和1.6%；飞机票和宾馆住宿多少钱区分降低11.9%和3.6%。

中国经济开展的数据

“十一五”时期中国经济开展所面临资源约束的数据剖析前些年动力消费总量有所降低的中国，从2003年末尾不得不应对忽但是至的动力供应紧张。 发电量以接近GDP增速2倍的速度增长，但全国还是有21个省份出现不同水平的限电。 2004年全国电力供需情势依然紧张，限电依然随同全年。 国际矿产资源已无法支撑飞速开展的经济。 铁矿石出口量增长了30％以上，成为全球最大的铁矿石出口国，惹起国际市场铁矿石多少钱不时上扬。 国际电解铝消费所需原料50％以上依赖出口，由于国际氧化铝多少钱受中国需求拉动下跌，单纯依托出口原料的电解铝消费企业末尾盈余。 这两个在2003年出现的看似突然的经济现象，凸显了中国经济开展中所面临的资源瓶颈。 与此同时，生态环境的好转与环境承载才干的弱化疑问也日益显现出来，越来越成为制约经济社会开展的瓶颈。 研讨资源约束与环境承载力疑问，找到摆脱环境、动力约束的有效途径，成功经济和社会可继续开展，已成为“十一五”时期我国中央经济和社会开展的首要疑问。 一、未来“十一五”时期中国资源与环境方面的数据预测在未来的“十一五”时期，我国的环境维护和生态树立义务依然艰难，在人口、资源、生态环境等方面依然要面临严峻的严重应战。 专栏23 “人口三大高峰”是中国未来可继续开展首要应战 （一）人口：2030年到达最高峰为14.76亿人中国基数庞大的人口总量还将继续增长，提高人口素质的义务还十分艰难，人口老龄化疑问日趋突出。 90年代以来，我国人口出生率和自然增长率由1990年的21.06‰和14.39‰降至为1998年的16.03‰和9.53‰，人口自然增长率曾经初次低于10‰，但由于基数过于庞大，每年净增人口数量仍在1200万左右。 据国度统计局按中方案（妇女总和生育率为1.9）预测，2005年全国总人口为13.20亿人，2015年为14.08亿人，2030年到达最高峰为14.76亿人，2033年全国总人口到达人口高峰值14.8亿，然后将末尾不时降低。 庞大的人口总量压力在21世纪上半叶仍将常年继续存在。 进入21世纪我国老年人口比例迅速上升，称为最突出的经济和社会疑问之一。 按国际通用规范，65岁以上老年人口2000年将到达8900万人，2005年到达1亿人，2015年到达1.3亿人，2040年到达2.9亿人。 2000年我国已进入老龄化社会，即65岁以上人口比重超越7%，2015年将到达9.35%，2040年将到达总人口的1/5。 若按中国实践老年抚养人口即男60、女55岁以上人口，1995年为1.58亿人，2005年约2亿人，2015年到达2.65亿人，2040年4.4亿人，占总人口比例30%。 如何为数亿退休人员提供基本的老年社会保证，保证已退休人员养老金支付和行将进入退休队伍人员的新增养老金支付，是未来中国开展的常年义务之一，其应战性在人类开展史上是史无前例的。 专栏24 中国资源消耗结构及资源代价比拟 （二）资源：关键矿产资源能保证2020年需求的只要6种我国是全球上关键资源大国之一，但是关键农业资源占全球总量比严重大低于人口比重，石油、自然气等优质动力占全球总量比重十分低下，只要水电和煤炭资源比重较高，具有一定的优势。 进入“十五”以来，我国人口仍继续增长，人均关键资源占有量进一步降低。 我国人均支出从低水平向中等水平迈进，各类人均资源消费量无法遏制地迅速扩张，人口与资源的矛盾将愈加尖利，工业化和城市化将清楚减速启动，阅历资源密集化、动力密集化环节。 而目前资源应用又不够合理，糜费和破坏现象严重，动力应用效率低下，资源综合应用水平不高，维护的力度不够，直接加剧了资源的供需矛盾。 水疑问将成为未来的“十一五”时期制约中国经济和社会开展的最大的资源瓶颈，突出表现为水资源充足、水污染和洪涝灾祸三大疑问。 我国人均海水资源占有量缺乏全球人均水平的1/4。 北边地域和城市缺水疑问将愈加突出，目前全国年总缺水量为360亿立方米，其中农业缺水300亿立方米，城市缺水60亿立方米，但是水资源应用效率低下，糜费严重，农业综合用水效率仅为0.3-0.4。 水环境好转，水体污染严重，地下水超采严重并引发空中下沉和海水入侵。 水环境的不时破坏严关键挟了人民生命安康，水体水质的好转也加剧了缺水危机。 旱涝灾祸严重，经济损失庞大，1998年洪涝灾祸直接经济损失高达3007亿元，占当年GDP的3.8%。 耕空中积继续增加，粮食消费压力将加大。 2000年，人均耕地降至1.5亩，2005年人均耕地将降为1.45亩，假设不思索出口，按人均占有粮食400公斤计算，则要求消费粮食5400亿公斤，比“九五”时期的最高产量还高出400亿公斤。 专栏25 中国成为全球下水土流失最严重的国度 煤炭等低质动力消费少量过剩，许多煤矿城市已进入衰退期，但是那时开发本钱高，包括外部不经济本钱，如环境污染和环境破坏；油、气、热力等洁净、高效、优质动力严重缺乏，且需求量将大幅度增长，供需矛盾愈加突出。 疆土资源部发布的2003年中国疆土资源公报指出，我国原油、煤等动力矿产，铁等黑色金属矿产保有的查明资源储量不同水平降低。 大庆油田在延续27年年产原油5000万吨以后，初次降至4840万吨。 公报说，2003年终，全国有查明资源储量的矿产共158种，其中，动力矿产10种，金属矿产54种，非金属矿产91种，其他水气矿产3种。 另据中国矿业结合会的数据，中国45种关键矿产的现有储量，能保证2010年需求的只要24种，能保证2020年需求的只要6种。 （三）环境：平均每年新增水土流失面积1万平方公里水土流失日益严重，成为最突出的生态环境疑问。 我国水土流失总的状况是：小片控制，大片加剧；抢先流失，下游淤积；灾祸减轻，恶性循环。 建国初期全国水土流失面积为116万平方公里，目前已到达367万平方公里，参与了2.16倍，约占疆土面积的38%，全国平均每年新增水土流失面积1万平方公里。 荒漠化土地不时扩展，是全球上最严重的国度之一。 全国荒漠化土空中积达262万平方公里，占疆土面积的27%，相当于14个广东省的面积，并且每年还以2460平方公里的速度扩展，相当于每年损失一个中等县的面积。 专栏26 环保总局曝光全国十大污染城市 草地退步、沙化和碱化，面积逐年参与。 全国已有的草地退步、沙化和碱化面积1.35亿公顷，约占草地总面积的1/3，并且每年在以200万公顷的速度参与。 常年以来，受人口增长、气候干旱和鼠虫灾祸的影响，特别是超载过牧的滥垦乱挖，使江河水系源头和上中游地域的草地“退步、沙化和碱化”加剧，有些中央已无草可用，无牧可放。 二、放慢树立浪费型社会是处置资源约束和环境压力的严重举措数据显示，以往工业化国度的现代化开展形式有两个清楚的共同特征：第一是资源（特别是无法再生资源）的高消耗。 以动力消费为例，1995年美国人口占全球总人口比重的4.9%，商业动力消费量占全球总量的1/4（25.2%），人均动力消费量为7.9吨石油当量，相当于全球人均是平的5.36倍；第二是环境的高污染排放。 1995年美国二氧化碳排放量占全球总量的24%，人均排放量为20.8吨，相当于全球人均水平的5倍。 美国又是全球上最大的渣滓消费国，每年消费2.75亿吨有毒渣滓。 第三是对生活水平的高消费。 目前美国平均每个家庭拥有1.9辆汽车，1992年美国人均食品消费支出高达4273美元，人均粮食消费量到达1000公斤，食物消费是一种过度食物消费类型。 资源高消耗、污染高排放、生活高消费构成了以美国为代表的传统的西方工业化国度现代化开展形式的基本特征。 依照传统的开展形式赶超兴旺国度，中国只能是愈追逐与兴旺国度之间的开展差距愈大。 中国必需改动传统的“资本高投入、资源高消耗、污染高排放”的集约型经济增长形式，树立一个低度消耗资源的浪费型国民经济体系,以促进资源的浪费，根绝资源的糜费，提高资源应用率、消费率和人口承载力。 2004年以来，国务院选择在全国范围内深化展开资源浪费活动，片面推进浪费动力、原资料、水、土地等资源以及资源的综合应用，用3年左右时期在树立资源浪费型社会任务方面迈出实质性步伐。 这是放慢树立浪费型社会，缓解资源瓶颈制约，处置片面树立小康社会面临的资源约束和环境压力的严重举措，意义深远。 在此背景下，中央也应该结合自身实践状况，在“十一五”规划中以放慢树立浪费型社会为契机，破解地域开展难题。 三、未来“十一五”时期所面临的有利条件展望未来几年的开展状况，在应对诸多应战的同时，中国也面临着极端难得的生态环境树立、补偿生态赤字的历史性机遇，各地在“十一五”方案编制环节中也应充沛思索到这些要素。 （一）我国经济开展曾经进入到大规模结构调整的关键时期，也是大幅度紧缩高能耗、多污染传统产业的有利机遇。 以后不只社会总需求缺乏，而且经济传统结构矛盾日益突出，这关键表现为：传统的低附加值、高能耗、高污染的工业产品占全球总量比严重，例如1997年我国水泥产量已占全球总量的33.9%，相当于美国水泥产量的5.4倍，煤产量占全球总量的28.8%，钢产量占15.5%，已出现少量过剩。 而从近几年来看，动力消费量出现大幅度降低，由1996年的万吨规范煤，降低至1999年万吨，增加12.2%，其中煤炭增加21.1%；二是动力消费与消费结构已出现清楚变化。 原煤占动力消费总量比重由1995年的74.6%降低至1999年的67.1%；原煤占动力消费总量比重由75.3%降低为68.2%。 而高附加价值、市场需求旺盛的高新技术产品供应缺乏；相当多的企业技术落后，创新才干缺乏，市场份额日益萎缩、常年盈余严重，又不能分开消费范围，而新兴产业、高新技术企业少量缺乏资金、缺乏人才，又不能进入垄断性行业，遭到多种开展的人为限制；少量非熟练或低技艺的休息力日益过剩，要求下岗分流，同时又缺乏少量的专业人才、控制人才和技术熟练的休息者。 因此必需对国民经济结构实施战略性调整，鼎力调整传统产业，这也是大幅度降低动力消耗，调整以煤为主的动力消费结构，增加少量工业污染的基本性举措之一。 专栏27 中国动力消耗糜费严重 节能压力加大 据疆土资源部的统计数字，“十五”初期全国大于25度陡坡耕地9100万亩，约占总耕空中积的5%，且其中只要缺乏18%改形成了梯田。 这些坡耕地多散布在长江、黄河中抢先主河道和主流水系岸边，形成严重的水土流失，每年仅贵州、四川、重庆就有6亿吨泥沙流入长江，陕西省陕北丘陵沟壑区每年流入黄河的泥沙量达8亿吨，加剧了大江大河下游的洪灾隐患。 过去迫于粮食自给压力，陡坡退耕是想做而做不到的事情，如今可以借助农业结构调整的有利机遇，大规模成功“一退三还”，即退耕还林还草还湖。 2000年新开工的西部“十大工程”中，中西部退耕还林（草）河生态树立及种苗工程，方案退耕515万亩，人工种林种草648万亩。 （二）全球化是中国处置资源环境疑问的历史性机遇。 我国在全球经济和国际贸易中，只要休息力资源具有比拟优势和竞争优势，而农业资源、石油自然气资源、关键矿产资源，资本资源和技术专利资源处于清楚的比拟劣势和竞争劣势。 由于实行出口导向战略，我国休息密集型出口显示比拟优势系数呈上升趋向，1994年为3.56，也清楚高于其他国度。 但是在出口方面不时实行维护主义政策，自我限制农业密集型产品、矿产密集型产品出口，其显示比拟比拟系数缺乏1.0，没有充沛发扬应用资源密集和资本密集比拟优势，而资源匮乏的日本却有效地应用了出口比拟优势，农业密集型产品和矿产密集型产品显示比拟优势系数区分为1.95和2.03。 1994年日本和美国总人口占全球总人口比重区分为2.2%和4.7%；日本农业密集产品出口量占全球总量的12.64%，成为第一大农产品出口国，美国为9.594%；美国矿产密集产品出口占全球总量的16.27%，成为全球第一大矿产品出口国，日本为第二大矿产品出口国，占全球总量比重为13.13%；而中国农业密集产品出口占全球总量的2.377%，矿产密集产品出口仅占全球总量的1.571%。 中国从国际市场取得农业和矿产资源的比严重大低于美国和日本，也远低于中国占全球人口比重。 当中国总人口规模由12亿增长到2020年的15亿以上，GDP总量增长4-5倍，贸易总量增长10多倍的状况下，我们无法能像80年代那样完全依赖国际资源供应来支撑庞大经济规模并成功继续高速增长，供养和满足10多亿人口日益增长的物质文明需求，特别是食物需求和资源消耗需求。 这就选择我们必需立足国际，面向全球，在更大范围内失掉更多的国际资源、国际资本、国际市场和国际技术。 （三）技术力气在不时增强，技术提高减速将造成我国物耗和能耗强度继续降低。 在经济全球化和知识技术迅速向全全球扩张的时代，经过技术引进，技术创新，中国可以在环境维护方面成功“跨越”式的开展。 正如直接采用数字无绳电话系统，跳过传统的有线拔出系统，开展中国度有或许跳过污染密集型技术，从一末尾就可以采用低能耗、低污染的技术，没有必要重走美国和其它工业化国度的老路。 在过去50年中国的动力与污染强度（指单位产值能耗和排污量）阅历了迅速增长阶段，之后出现不时降低趋向，这反映了中国经济结构变化与技术提高的作用。 由于技术提高的的影响，我国农业化肥、农药和矿产品的消耗强度在降低，并且随同着产业结构调整，重化工业比重降低，第三产业不时上升，单位产值能耗在降低，单位GDP污染排放强度在降低。 我国万元GDP动力消耗量1977年到达最高峰之后，二十多年来继续增加，1998年的消耗强度仅相当于1977年的1/3，曾经低于1953年工业化初期的水平。 但是从国际比拟来看，中国的动力应用效率不只远远低于兴旺国度，也低于低支出国度，以1995年单位动力产出GDP来权衡，中国的动力效率仅相当于印度的1/2，全球平均水平的1/3，美国的1/4，日本的1/9，这说明，中国的动力应用效率尚有很大的提高余地。 今后国度将继续放慢开展高新技术产业，加大产业结构的调整步伐和技术改造的力度，尤其是限制淘汰工艺、设备落后的过剩消费才干，推行新技术、新工艺，降低产品的动力消耗、原资料消耗以及水资源消耗，推行清洁消费技术和开展环保产业，将为从源头控制污染和维护环境提供最有力的支持，与此同时动力密集水平较低的服务业和信息产业的迅速开展，今后我国单位动力强度将以更快的速度降低，总污染排放增长率将进一步减缓，逐渐摆脱传统的动力密集型工业为主的结构，有或许寻求一条“清洁消费”的开展途径。

市场点评：指数缩量强势反弹，但上方压力不小

汪涛：8月经济活动反弹超预期，未来有望继续回暖

汪涛为中国首席经济学家论坛理事，瑞银亚洲经济研讨主管，首席中国经济学家

8 月经济活动反弹超预期

随着南边洪灾的影响逐渐衰退、全球需求回暖、国际经济活动正常化，以及信贷增速继续反弹，8月经济活动继续回暖，少数关键经济目的表现强于市场预期。 详细来看，虽然近期部分房地产政策有所收紧，但房地产销售和投资依然稳健，低基数推进制造业投资反弹，加之出口表现超预期，8月工业消费同比增速改善，而 社会 消费品批发同比增速也自疫情以来初次转正。 另一方面，虽然财政和专项债资金支持较强，但8月基建投资小幅放缓。 餐饮销售同比跌幅收窄，但依然同比下跌7%。 房地产新开工同比增速也有所走弱，或许标明未来树立活动或将放缓。

经济有望进一步回暖，但环比增速放缓

朝前看，假设疫情继续失掉控制，我们估量年内经济有望继续回暖。 年内出口或许会坚持平和正增长，基建投资坚持稳健， 社会 消费品批发也有望继续反弹。 近期房地产活动微弱、出口反弹幅度超预期，意味着我们的房地产和GDP增速预测或许面临一定上传风险。 不过，近期房地产相关政策有所收紧，或许会在一定水平上抑制房地产活动的反弹幅度，而随着其他经济体逐渐复产，中国出口所面临的竞争也或许加剧。 全体而言，我们维持三四季度实践GDP同比增长5.5-6%、全年增长2.5%的预测不变。

政策坚持宽松基调，但短期内不会进一步加码

鉴于8月经济活动和新增信贷超预期，我们以为政府进一步加码政策宽松的志愿或许继续降低。 不过，鉴于疫情和中美相关的不确定性犹存，我们以为微观政策也不会很快收紧。 财政政策应会更注重资金的加快下达和经常使用。 货币政策方面，我们如今估量年内央行不会再次降准或许下调MLF利率，不过LPR利率仍有或许进一步小幅下调。 我们估量9-10月全体信贷增速还或许会进一步小幅上传，到年末或许会小幅放缓。 随着国际经济活动进一步复苏、外需逐渐改善，政府或许会在四季度重新评价其政策组合。 中国经济增长强于预期、货币宽松的势头基本完毕，这些要素应能支撑未来几个月的人民币汇率，不过我们以为人民币对美元汇率或许很难大幅强于6.8。

房地产活动表现超预期，给全年房地产预测带来一定上传风险。 虽然近期部分出现过热迹象城市的房地产政策已有所收紧，但8月房地产销售同比增速仍由此前的9.5%进一步反弹至13.7%，而低基数也推进30个大中城市房地产日均销售同比增速上升至14%。 8月新开工同比增速由11.3%放缓至2.4%，或许标明未来树立活动或有所减速。 虽然近期房地产开放商的融资条件有所收紧，但其影响尚未显现，8月房地产投资仍坚持了11.8%的微弱增长。 此外，受高基数拖累，8月土地买卖量同比下跌7.6%。 全体而言，瑞银树立活动指数从7月的3.5%小幅下行至2.5%（3个月移动平均）。 鉴于过去几个月房地产投资较为微弱，我们全年房地产投资增长3-5%的预测或许面临一定上传风险。

房地产投资微弱、制造业投资反弹，拉动全体固定资产投资同比增速从 7 月的 6.1% 进一步放慢至 7.6% 。 即使年终至今财政和专项债资金支持较强，8月基建投资同比增速从7月的7.7%微降至7.1%，不及我们的预期，部分由于去年同期基数略高。 其中，受高基数拖累，交通运输投资同比增速从11.7%下滑至6.4%，而公同事业投资，以及水利、环境和公共设备控制业投资同比增速则有所走强。 官方窄口径基建投资（剔除公同事业投资）同比增速也从7.9%放缓至4%。 另一方面，由于近期企业利润修复、去年同期基数较低，8月制造业投资从此前的同比下跌3.1%转为同比增长5%。 此外，采矿业投资同比增速在低基数支持下反弹至3.5%，而教育、医疗、文体 文娱 等部分服务业投资同比增速较此前的高位有所回落。

8 月 社会 消费品批发转为同比正增长 0.5% （此前为同比下跌 1.1% ），但餐饮销售仍同比下跌 7% 。 全体 社会 消费批发同比增速在2月以来初次转正，小幅强于市场预期。 其中，商品销售同比增速从0.2%升至1.5%，而餐饮销售仍同比下跌7%（此前为同比下跌11%）。 在关键产品中（限额以上单位批发），部分受益于去年同期基数较低， 汽车 销售坚持稳健、同比增长11.8%（7月为12.3%）。 房地产相关产品销售表现不一，其中家具和修建资料销售有所走弱，但家电销售由此前的同比下跌2.2%转为同比增长4.3%。 此外，服装（由同比下跌2.5%转为同比增长4.2%）、日用品（同比增速由6.9%升至11.4%）、化装品（同比增速由9.2%升至19%）、通讯器材销售（同比增速由11.3%升至25.1%）均大幅走强。 8月线上商品销售同比增速从24.2%放缓至17.2%，占全体 社会 消费品批发的比重小幅下滑至22.7%。

8 月出口同比增速再次超预期反弹至 9.5% （此前为 7.2% ）。 全体出口较为稳健（4-8月同比增长3.5%）关键得益于防护和医疗用品，以及电子产品出口较为微弱。 同时，中美贸易摩擦拖累去年同期基数较低、中国最早走出疫情影响也支撑了出口活动。 8月防疫物资出口坚持稳健（纺织品出口同比增长47%、医疗器械出口同比增长39%），电子产品出口较为微弱，而外需好转带动服装和鞋靴等出口也有所改善。 另一方面，在二季度的微弱增长之后，大宗商品出口有所回落，全体出口同比进一步下跌2.1%（此前为下跌1.4%）。 依据最新的US Census数据测算，年终至今（1-7月）中国自美出口的第一阶段协议触及商品金额为400亿美元，仅到达全年目的的28%。 不过，我们以为虽然近期中美相关好转，但中美双方都倾向于维持第一阶段贸易协议不变，不过11月大选前相关不确定性或许会进一步上升（参见《为何中国出口如此微弱？》）。

内外需的好转推进 8 月工业消费同比增速放慢至 5.6% （此前为 4.8% ），小幅超出市场预期。 工业消费同比增速的反弹关键来自于采矿业和公同事业，二者工业参与值同比增速均反弹了4个百分点以上。 详细来看，电力和热力行业、非金属采矿业、钢铁和化工行业参与值均有所提速。 手机产量同比增速也有所反弹，对应微弱的手机出口。 另一方面， 汽车 （同比增速由21.6%降至14.8%）、通讯器材（由11.8%降至8.7%）工业参与值同比增速则有所放缓，但依然较为稳健。

全体信贷增速进一步上传。 8月新增人民币存款1.28亿，其中新增居民存款（8420亿，同比多增1880亿）和企业中常年存款（7250亿，同比多增2970亿）均较为微弱。 8月新增 社会 融资规模3.58万亿，大幅强于市场预期、同比多增1.38万亿。 政府债券发行走强推进8月新增社融同比大幅多增；社融口径的新增人民币存款微弱，未贴现承兑汇票反弹，两者也是新增社融超预期的关键要素。 8月政府债券新发行量（净发行1.38万亿，同比多增8740亿）大幅反弹，其中中央政府专项债券发行再次提速、8月净发行6000亿元以上，这也有望在未来几个月继续支持基建融资。 我们预算8月全体信贷（社融剔除股票融资）同比增速再次上传0.4个百分点至13.4%（官方 社会 融资规模余额同比增速也提高了0.4个百分点至13.3%），我们预算的信贷脉冲也进一步反弹至GDP的7.8%左右（参见《8月新增信贷超预期，进一步宽松或许性降低》）。

8 月 CPI 同比增速微降、 PPI 同比跌幅收窄，均契合预期。 由于去年同期基数较高，猪价同比增速从86%大幅回落至53%，这也抵消了高温及降雨天气造成的蔬菜多少钱走强（同比增速由7.9%升至11.7%）。 因此，食品多少钱同比增速从13.2%降至11.2%，拉动CPI同比增速小幅下行0.3个百分点至2.4%，虽然非食品多少钱同比增速小幅升至0.1%。 另一方面，受益于树立活动较为稳健、大宗商品多少钱上升，以及去年同期基数较低，8月PPI同比跌幅从2.4%收窄至2%，其中抢先投资品多少钱同比跌幅继续从3.5%收窄至3%，而下游消费品多少钱也小幅回落0.1个百分点至0.6%。

经济增长和政策展望

全体经济继续回暖 ... 假定疫情继续失掉控制，我们估量年内全体经济有望继续回暖。 随着全球经济逐渐好转，年内出口应能坚持平和正增长，财政融资支持会继续支撑基建投资，同时在9月南边地域洪灾影响衰退之后， 社会 消费品批发有望在8月成功0.5%的同比正增长后进一步改善。

…不过环比增速或许大幅放缓。 4月以来经济活动的微弱反弹关键得益于国际消费、树立和消费活动的正常化。 随着经济活动基本恢复常态，经济活动的环比反弹势头会无法防止地大幅放缓。 即使如此，我们依然估量三四季度实践GDP同比增速可以到达5.5-6%。 近期部分出现过热迹象城市的房地产政策边沿收紧，开发商融资条件也更为严厉，这或许会在一定水平上抑制未来房地产活动，但年终至今房地产投资的稳健增长意味着我们全年3-5%的预测面临一定上传风险。 另一方面，我们估量外需的继续改善应会继续支撑出口，不过随着其他经济体逐渐复产，中国所面临的竞争也或许加剧。 全体而言，我们估量中国出口在往年余下几个月中坚持中低个位数的同比增长。 此外，我们估量年内余下几个月消费也应能成功低个位数的同比增长。

政策坚持宽松基调，但短期内不会进一步加码。 我们以为微观政策仍会坚持宽松基调，但鉴于全体经济活动继续回暖、最近出口和新增信贷超预期，短期外交策宽松应不会进一步加码。 财政政策应会更注重资金的加快下达和经常使用，以支持新基建和严重项目融资。 货币政策方面，我们如今估量年内央行不会再次降准或许下调MLF利率，不过LPR利率仍有或许进一步小幅下调。 另一方面，鉴于疫情和中美相关的不确定性犹存，我们以为央行并不会很快末尾收紧货币政策。 思索到未来的政府债券方案发行规模较大，我们估量9-10月全体信贷增速还或许会进一步上传（至瑞银预测的13.8%），到年末或许会小幅放缓。 中国经济增长强于预期、国际货币宽松势头基本完毕，这些要素应能支撑未来几个月的人民币汇率，不过我们以为人民币对美元汇率或许很难大幅强于6.8。

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