Stifel 卖出降息！ 美联储救不了市 (Stifel投行)

以为降息会援救牛市？Stifel表示，再好好想想。

“美联储的降息只是个误导，”Stifel的战略师在给客户的一份报告中表示。“我们对目前普遍存在的‘降息 = 买入股票’的看法表示怀疑。”

市场估量央行将在几周内将基准利率下调至少0.25个百分点，这或许会在经验一段坚活期后给股市带来亟需的提振。

但是，Stifel以为，债市的一个严重现象预示着未来的费事，将会对风险资产施加压力，无论美联储未来的举措如何。

本周早些时辰，基准10年期国债收益率自2022年6月以来初次打破2年期国债收益率，改动了典型的衰退目的。自第二次全球大战以来，收益率曲线倒挂是大少数衰退的信号。收益率曲线的失常化通常出现在衰退到来之前，这意味着美国未来或许仍将面临一些困难的经济情势。

通常在经济衰退到来之前，收益率曲线会先趋于“失常”或“稳如泰山”。虽然美国的经济看起来或许暂时恢复稳如泰山，但仍有或许面临困难的经济局面。

“经济放缓总是随同着的底部‘牛市陡化’，而牛市陡化的收益率曲线在历史上往往形成最疲弱的股市表现，”Stifel表示。“牛市陡化的收益率曲线历史上形成了最弱的股市。”

"在经济放缓之前，10年期与2年期收益率曲线总是会触底，" Stifel称。"“从历史上看，收益率曲线变陡的牛市会形成股市走弱。”

Stifel 公司指出，经济衰退之前通常会出现“10年期-2年期国债收益率曲线”触底并出现“牛市峻峭化”现象。所谓“牛市峻峭化”是指终年债券的收益率上升幅度大于短期债券，形成收益率曲线变得更峻峭。这种现象过去往往预示着股市表现较弱。

这家华尔街机构倡议客户采取进攻性战略，例如购卖多少钱较低的必需消费品和医疗保健股。详细来说，假定债市这一趋向继续，生物科技、生命迷信、家庭用品、食品和饮料行业的股票通常表现会优于其他股票。

由于对经济的担忧加剧，标普500指数本周迄今已下跌逾越2%。投资者着急地等候周五的务工报告，以进一步评价前景。

市场押注美联储将前置加息提早抄底能否明智

关于衰退的担忧正使投资者关于未来的政策途径的判别与美联储之间发生偏离。 市场末尾押注，美联储为应对物价压力将前置加息，随后提早“投诚”降息。 芝商所（CME）利率观察工具（FedWatch）显示，本轮美联储利率中值将在明年5月到达4.95%，年末利率区间或回到4.50%-4.75%以下。

近期市场脉冲行情面前，资金博弈日趋白热化。

提早抄底能否明智

花旗以为，股市短期将继续面临更多下行压力。 标普500指数预期市盈率已从年终的近22倍降至16倍左右，但仍高于2007-2009年金融危机时期的10倍左右。 “如今是大少数公司遇到过的最困难的微观预测环境之一。 ”

摩根士丹利资管投资组合经理斯莱蒙（AndrewSlimmon）表示，通常状况下，标普500指数35%的企业股息收益率高于2年期国债，目前这一比例如今要小得多，约为11%。 斯莱蒙表示，在2年期美债收益率高于4%的状况下，美股还击很难取得很大进度。 “除非收益率曲线的短端压力有所缓解，否则我看不到股市会走出像样的行情。 ”

据RefinitivLipper的统计，在诸多不确定性环境下，传统股票基金已延续35周出现资金净流出。 与此同时，美银全球基金经理月度调查显示，机构将其平均现金余额增至20多年来的最高水平。

随着财报季展开，商业活动降温对企业运营的影响正在展开，目前市场估量标普500指数成份股三季度净利润增长为4.6%，较7月初大幅下修，思索到包括半导体、批发等行业多家公司近期发布业绩预警，未来的数据或许会进一步伐降。

不过近期屡次出现的脉冲行情也给了投资者希望。 不少观念以为，随着美联储加息步伐有望放缓，风险偏好回归有望迎来市场修复行情。 另一方面，从目前的盈利预期看，三季度有望成为近两年业绩的低点。

历史数据显示，一旦市场走出熊市，袖手旁观最终或许会付出代价。 富国银行一项研讨发现，假设投资者错过了过去30年中20个涨幅最大的买卖日，他们的年平均报答率将从每年7.8%降至3.2%。 高盛指出，在美股触底后，指数短期往往会迎来微弱的下跌。 自1980年以来，标普500指数在所阅历的八次熊市出现低谷后的一个月内，平均报答率为16%。

财富控制公司Stifel首席股票战略师班尼斯特（BarryBannister）估量，规范普尔500指数正在触底，市场在往年第四季度至2023年终之间将出现积极的催化剂。 “在年末最后两次美联储会议时期，我们确实看到了政策立场巧妙变化的或许性，这将使投资者愈加关注（改善）通胀数据，而不是政策自身。 另一方面，时节性要素不容无视，从11月到次年4月，美股的历史表现历来微弱。 ”报告写道。

利率期货显示明年降息

美股正在努力摆脱熊市的泥潭，经济前景和美联储政策预期依然短期风险偏好的最大死敌。

为了遏制高涨的通胀压力，美联储曾经采取了上世纪80年代以来最保守的货币政策，但收效甚微。 作为其评价未来通胀趋向的关键目的，美国9月中心CPI异常升至6.6%，刷新年内新高。 拐点预期被进一步推后，分项目的中，上月医疗费用同比增长6%，为1993年以来的最大增幅，住房租金增长7.2%，为1982年以来新高，食品多少钱同比增长13%，比肩上世纪70年代。 持久回落的动力多少钱近期也止跌上升，OPEC+增产选择令美国燃料油多少钱一周下跌近6%。

美联储官员近期在地下表态中频频强调成功常年通胀目的的决计，严峻的情势也让外界上调了对本轮联邦基金利率终点的判别。 巴克莱估量美联储或许会加息至5.00-5.25%，德意志银行美国经济学家魏德纳（JustinWeidner）以为，思索到美联储增强了控制通胀的承诺，利率峰值将到达4.75%-5.00%。

但是加息周期下的经济放缓压力正在参与，同时购物者消费预期遭到了影响。 随着年末假日季来临，AdobeAnalytics表示，往年全美在线假日销售额估量将到达2097亿美元，同比增长2.5%，创2012年以来新低，远不及去年8.6%的增速。

资产控制机构BKAssetManagement微观战略师施罗斯伯格（BorisSchlossberg）在接受第一财经采访时表示，从目前的状况看，休息力市场很安康，保证了经济的生机，但购置力下滑的影响将进一步显现。 从批发数据看，去除物价要素后支出增长仅为0.1%，通胀似乎变得根深蒂固。 美联储要求将利率提高到什么水平才干到达多少钱稳如泰山的目的，如今谁也没有确定的答案。

另一方面，货币政策收紧的影响还会涉及信誉卡消费。 施罗斯伯格向记者剖析道，随着政府财政支持的资金逐渐消耗，美国民众的公家储蓄率再次回到低位，不少人末尾自愿经过信誉卡维持开支，利率上升发生的利息压力将进一步限制这些群体的消费选择，给经济带来更大下行压力。

在美联储外部，目前的主流观念以为，货币政策要求坚持在限制性区间一段时期，才干成功通胀降温的目的，过早降息对经济的风险更大，多位官员甚至明白否认了明年降息的或许性。 外界对美国经济前景的担忧愈发清楚，摩根大通CEO戴蒙上周收回正告称，未来6-9个月美国将堕入衰退，纽约联储模型显示，明年8月衰退的概率曾经到达25.1%，正在迫近2020年疫情时期的峰值39%。

牛津经济研讨院初级经济学家施瓦茨（BobSchwartz）在接受第一财经记者采访时表示，目前2/10年期美债倒挂比此前四次衰退更为严重。 美联储并没有明白接受以衰退为代价成功其目的，由于这将给金融市场和群众决计带来负面影响，并或许意想不到的潜在破坏性结果。

美联储副主席布雷纳德（LaelBrainard）近日提到了货币政策对经济影响的滞后性，在某个时辰暂停评价之前的政策执行是关键的，称状况或许出现变化。 施瓦茨以为，由于如今的加息周期十分紧凑，经济不太或许及时反映政策的全部影响，思索到未来货币政策依赖于数据，意味着明年加息步伐将逐渐放缓并完毕。