缴械投诚 美股多头末尾 这一回华尔街真的怕了 (缴械投降是什么歌词女的唱的)

关于那些坚信经济表现不至于令市场沉沦的华尔街人士来说，眼下的处境正变得愈发困难。

债券和大宗商品市场早已“预言过”的那些令人担忧的数据，在上周将风险资产的买卖者也从“美梦”中唤醒，美股创下了2023年区域性银行危机以来的最差表现。

在从8月初的耐久低迷中反弹后，股市多头们在本月上旬似乎正又一次性性屈服于对经济增长的担忧，由于以休息力市场为代表的一系列令人懊丧的经济目的一直涌现——标普500指数目前已延续四天下跌，信贷利差以8月初以来最快的速度扩展，费城半导体指数则暴跌了12%——这是自疫情迸发以来的最大跌幅。

由于标普500指数往年迄今的涨幅仍有约13%，上述坚定目前在牛市下跌的图表中看起来仍只是稍纵即逝，对风险敏感的资产在很大水平上仍在为未来的经济软着陆定价。但是，一些令人担忧的迹象其实曾经逐渐末尾显现。

最清楚的无疑是上周五跨资产投资者之间稀有分歧的买卖行为。随着两年多来美联储鹰派政策执行的负面影响逐渐显现，美股上周在那些对经济敏感公司的拖累下，介入了一个多月来困扰石油、铜和美债收益率的暴跌行情之列中。

知名财经博客网站Zerohedge就表示， 过去一周股市的暴跌或许比8月黑色星期一时还要蹩脚 。由于8月那时只是一天的剧痛，到那一周完毕时，股市曾经大幅反弹。但是这一次性性，痛苦才刚刚末尾，从上周一末尾就表现蹩脚最后更为蹩脚，市场发生了大范围的清算……

“在按了十屡次闹钟之后，嗜睡的投资者们如今或许曾经看法到经济衰退的风险”， JonesTrading首席市场战略师Michael O'Rourke表示，“当你综合思索经济数据和随后的业绩数据报告时，环境或许只会好转。”

衰退定价

在美国市场上，债券投资者历来被称为“聪慧钱”，由于无论对错，他们往往率先预判经济方向的转变。而这一回也相同如此 ，对经济下行风险和美联储继续降息的预期，已将两年期国债收益率推至2022年以来的最低水平。

与债市一样，大宗商品市场也相同正抵消费和投资周期的前景收回了警示信号。 最能权衡全球经济增长前景的两大商品多少钱近期均遭受了重创——油价已抹去了2024年以来的一切涨幅，而“铜博士”在过去16周之中有13周下跌。

虽然美股市场在2024年与上述跨资产范围的走势各不相反，但上周的市场确实出现了一个清楚的先兆：8月初，美国休息力市场疲软的早期征兆形成债券收益率和股市暴跌，事先这场坚定性风暴很快就完毕了。但 最近的异动其实反映了与第一次性性溃败相反的担忧——经济或许迅速停滞，美联储在没有紧急政策补偿措施的状况下，简直无法援救经济之厄。

从某种角度看，风险资产的同步兜售或许验证了美债市场对经济的担忧更有预见性。摩根大通战略师Nikolaos Panigirtzoglou等人此前树立过一个模型，以了解股票和信贷与其他资产在绝望经济增长情形下的定价差异。该模型经过将各种资产的走势与过去的周期启动比拟，推导出各种资产走势所估量的经济发生衰退的概率。

该模型显示，截至上周三，股票和投资级信贷的定价估量美国经济发生萎缩的概率相对较低，仅为9%。相比之下，大宗商品和政府债券的衰退定价几率则要高得多，区分为62%和70%。

摩根大通资产控制公司投资组合经理Priya Misra表示，“我以为，没有一个市场真正定价了经济衰退的合理或许性，但一切数据都标明，经济衰退的风险正在介入。目前，虽然人们对美联储9月份降息25个基点或50个基点议论纷繁，但 假定经济衰退来临，一切市场都会随之变化。降息的(正面)作用要求一段时期才干浸透到经济中。 ”

关于控制着1600亿美元资产的宏利资产控制公司基金经理Nathan Thooft来说，他估量美国经济放缓难以防止，但美国经济将能够防止“实质衰退”。但是，这并没有阻止他的公司在最近几周增加股票持有量。Thooft指出，这与其说是受美国经济大幅下滑的担忧所驱动，不如说是由于技术面和看涨心境削弱、估值偏高、大选将至和时节性原因共同所致。

目前，一个令人感到不安的现象正存在于美债收益率曲线的变化中。 上周，2年期/10年期国债收益率曲线自2022年年中以来首度摆脱了倒挂的局面。纵观历史，统计数据收回的信号无疑是不祥的，过去四次经济衰退都是在收益率曲线再次转为正值之后末尾的。虽然近年来过长的倒挂周期令人们末尾质疑收益率曲线能否还是经济衰退最牢靠的预兆目的，但眼下也没人能保证该目的就已然失灵。

德意志银行战略师Jim Reid在上周的一份报告中写道，“无论你偏向于如何解读，一条正斜率的曲线（假定我们继续朝这个方向展开的话）很或许会带来一个关键时辰——即收益率曲线在本轮周期中终究是完全没有起到预警衰退的作用，还是它的作用能否只是比历史上的其他周期晚了一些？”