如何了解8月外需走弱但出口走强 (什么是八月份)

摘要

事情： 9月10日，海关总署发布8月进出口数据，出口同比8.7%、预期7.0%、前值7.0%、环比2.7%；出口同比0.5%、预期3.5%、前值7.2%、环比0.9%。

中心观念：出口改善更多反映供应层面变化，包括天气、制造业竞争力和抢出口等范围。

8月出口改善或并非源于外需改善，韩国越南出口普遍回落，全球制造业PMI也继续收缩。 8月出口环比（2.7%）略强于时节性（1.4%）。但同期韩国（同比，-5.6pct至14.5%）、越南（-2.5pct至11.4%）出口增速均清楚回落。与此同时，全球制造业PMI也回落0.2pct至49.5%，其中美国回落清楚，欧元区持平低位，越南、泰国、印度均不同水平下滑。

短期因历来看，台风扰动边沿紧张，部分在7月递延的贸易集中于8月开释，推进8月单月出口转好，但7-8月算计来看表现仍偏弱。 港口货运量在7月大幅下滑后，8月以来重新上升。但剔除天气影响，7-8月出口环比平均为0.2%，仍弱于时节性（1.4%）。

中期因历来看，多少钱层面制造业竞争优点放慢显现，奉献出口微弱， 8月出口商品反弹的也关键是多少钱优点更清楚的装备制造业，尤其是对欧洲出口，以汽车、船舶为主。上述行业也是近年来放慢投资与产业更新的范围。投资扩张尽管压制PPI，但相关于海外的多少钱优点凸显。船舶车辆的出口多少钱同比（-7%），在下半年末尾更清楚的低于出口多少钱同比（9.3%）。

事情性扰动方面，应对关税的“抢出口”效应，也在对我国出口构成过度支撑。 “抢出口”不能方便观察对美出口总体表现，要求从商品结构来看（高依赖度、供应链商品才会抢出口，而不是一切加关税商品）。作为美国对华依赖度最高的商品之一，手机出口增速8月清楚改善，但韩国越南出口回落，该现象近两月继续显现，或显示“抢出口”在逐渐出现。

重申观念：产业转型驱动的出口微弱也会面临外部阻力，加之外需转弱、天气扰动衰退、出口基数走高，9月后出口增速或趋于回落。 产业转型带来的制造业多少钱竞争优点是出口的底层逻辑，但也在招致部分国度的“反倾销”等制裁措施。加之美国景气边沿下行、补库进程或近完毕、出口基数走高，9月后出口增速或趋回落。从抢先目的看，9月港口外贸货物吞吐量上升的速度已放缓，8月加工贸易出口也大幅走弱，将对9月出口构成拖累。

惯例跟踪：非美出口、装备制造业出口反弹，出口则清楚回落。

出口商品：汽车船舶等资本品改善清楚，纺织服装箱包、地产链商品出口略有上升。 8月织服装箱包出口增速小幅上升（+0.9pct至-2.1%），全体汽车机械和高端制造（+3.5pct至17.0%）有所反弹，动力资源品（-15.1pct至-15.5%）则继续出现回落态势。

出口国别：兴隆国度方面，对美国出口表现较弱，但对非美兴隆国度表现较好，对新兴国度和地域出口普遍则上升。 对美国（同比，-3.2pct至5.3%）增速有所回落，对欧盟（+5.4pct至13.8%）增速则继续改善，对日本、对英也有所改善。此外，对俄罗斯（+13.2pct至10.8%）、对非洲（+12.4pct至4.8%）、对拉美出口增速均上升，仅对东盟出口增速下滑。

出口：8月出口增速低于预期，结构上机电产品、大宗商品出口增速均清楚回落。 8月出口（美元计价）同比回落6.7pct至0.5%，遭到机电产品及大宗商品出口的双重拖累。拆分结构看，机电产品出口增速自高位回落（-6.6pct至8.6%）。其中集成电路、智能数据处置设备、汽车及零配件均有所回落。此外大宗工业品出口亦回落清楚。铁矿石（-20.1pct至9.4%）、铜（-15.4pct至11.5%）、原油同比清楚下滑，反映国际投资转弱的对应影响。

风险提醒

兴隆国度经济压力超预期，海外央行货币政策调整，外部制裁变化。

报告注释

9月10日，海关总署发布8月进出口数据，出口同比8.7%、预期7.0%、前值7.0%、环比2.7%；出口同比0.5%、预期3.5%、前值7.2%、环比0.9%。

1. 中心观念：出口改善更多反映供应层面变化

8月出口改善或并非源于外需改善，韩国越南出口普遍回落，全球制造业PMI也继续收缩。 8月出口当月同比（美元计价）较7月上升1.7pct至8.7%，环比（2.7%）也略强于时节性（1.4%）。但其他代表性国度出口方面，8月韩国（-5.6pct至14.5%）、越南（-2.5pct至11.4%）出口增速均清楚回落，此外全球制造业PMI也回落0.2个百分点至49.5%，其中美国回落清楚（-1.7个百分点至47.9%），欧元区持平低位，越南、泰国、印度均不同水平下滑。

7月，受“格美”、“派比安”等台风天气影响，港口货运量出现大幅下滑，而由于我国出口统计采取“离岸价”口径，相应对7月出口构成短期扰动。但8月以来，天气的影响有所紧张，港口货运量重新上升，7月递延的贸易在8月构成开释，对8月单月出口构成直接支撑，但平均来看，7-8月出口环比平均为0.2%，仍弱于时节性（1.4%）。

拆分国别来看，8月对美国出口增速回落，但对欧盟出口增速清楚上升。商品结构来看，汽车（同比+18.9pct至32.7%）、船舶（+5.9pct至60.6%）和手机（+11.9pct至17%）出口增速均改善清楚，其中汽车船舶也是我国近年来装备制造业放慢投资与产业更新的范围。在投资扩张环节中，尽管国际PPI出现下行，但海外高通胀环境下，我国制造业的全球竞争力凸显出来，数据上也表现为船舶车辆的出口多少钱同比（-7%），在下半年末尾更清楚的低于出口多少钱同比（9.3%）。

事情性扰动方面，应对关税的“抢出口”效应，也在对我国出口构成过度支撑。 针对美国关税的“抢出口”行为，并不能方便观察对美出口总体表现来判别，由于美国自身需求转弱以及关税豁免清单到期均会拖累出口。“抢出口”更多要求从商品结构来看，8月手机出口增速清楚改善，但韩国越南出口增速清楚回落，而手机是上一轮本应加关税的商品，同时也是美国对华依赖度最高的商品之一，思索到近两月曾经继续出现我国手机出口单边改善的现象，或显示“抢出口”在逐渐出现。

重申观念：产业转型带来的制造业竞争优点是出口的底层逻辑，但也在招致部分国度的制裁行为，加之美国景气边沿下行、补库进程靠近完毕、出口基数走高，9月后出口增速或趋于回落，出口抢先目的也出现相似特征。 多少钱优点在奉献我国出口的同时，也在形成欧盟、加拿大等部分经济体出台“反倾销”、“反补贴”的制裁措施，后续相关行业出口改善的速度或面临阻力。另一方面，美国景气边沿下行，且由于库存是存量，出口是流量，因此美国补库速度放缓也或将利空我国出口增速，补库完毕则会带来增量压力。同时从抢先目的来看，9月港口外贸货物吞吐量上升的速度已放缓，8月机电产品出口（-6.6pct至8.6%）也大幅走弱，将对9月出口构成拖累。

2.惯例跟踪：出口改善，但出口清楚回落

消费品方面，纺织服装箱包出口增速小幅上升，地产链商品出口增速分化。 依据海关发布的8月重点商品数据，纺织服装箱包出口增速小幅上升（+0.9pct至-2.1%），关键受服装（+2.0pct至-2.5%）、箱包（+1.9pct至-9.9%）所拉动。此外，地产链出口譬如家具（+1.3pct至-4.2%）、塑料制品（+1.2pct至2.4%）均有所上升，而家电（-5.1pct至12.1%）则继续回落。

两边品、资本品方面，全体汽车机械和高端制造（+3.5pct至17.0%）改善清楚。 其中汽车（+18.9pct至32.7%）、船舶（+5.9pct至60.6%）反弹清楚，汽车零部件（+0.9pct至6.6%）小幅上升，而通用机械（-3.3pct至11.4%）则继续下行。其他两边品方面，钢材（-41.6pct至-44.0%）下行清楚，而肥料（+16.2pct至31.6%）、未锻轧铝及铝材（+3.7pct至24.2%）则有所上升。

兴隆国度方面，对美国出口表现较弱，但对非美兴隆国度表现较好，对新兴国度和地域出口普遍上升。 对美国（同比，-3.2pct至5.3%）增速有所回落，对欧盟（+5.4pct至13.8%）增速则继续改善，对日本（+6.5pct至0.9%）、对英国（+4.0pct至2.5%）出口增速则有所改善。对新兴国度和地域方面，对俄罗斯（同比，+13.2pct至10.8%）、对非洲（+12.4pct至4.8%）、对拉美（+6.0pct至20.2%）、对印度（+5.4pct至14.4%）、对韩国（+2.6pct至3.7%）出口增速均上升，仅对中国台湾（-16.3pct至7.2%）、对东盟（-3.2pct至9.4%）出口增速有所下滑。

8月出口增速低于预期，结构上机电产品、大宗商品出口增速均清楚回落。 8月出口（美元计价）同比回落6.7pct至0.5%，遭到机电产品及大宗商品出口的双重拖累。拆分结构看，机电产品出口增速自高位回落（-6.6pct至8.6%）。详细来看，集成电路（-3.8pct至11.1%）、智能数据处置设备（-2.7pct至67.0%）、汽车及零配件（-8.2pct至3.1%）均有所回落。此外大宗工业品出口亦回落清楚。出口数量方面，铁矿石（-20.1pct至9.4%）、铜（-15.4pct至11.5%）、原油（-12.0pct至-4.2%）同比清楚下滑，反映国际投资需求转弱的直接影响。

风险提醒：

兴隆国度经济压力超预期，海外央行货币政策调整，外部制裁变化。

内容节选自申万宏源微观研讨报告：

《如何了解8月外需走弱但出口走强？——外贸数据点评（24.08）

证券剖析师：

屠强 FRM 资深初级微观剖析师

赵伟 博士申万宏源证券首席经济学家

发布日期： 2024.09.10

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LPR维持不变有什么影响？

LPR维持不变有什么影响？

2022年9月20日，全国银行间同业拆借中心发布最新版存款市场报价利率(LPR)，1年期种类报3.65%，5年期以下种类报4.30%，均与8月坚持分歧。那么今天小编在这里给大家整理一下LPR维持不变有何影响，我们一同看看吧!

多要素造成9月LPR利率维持不变

9月份LPR利率维持不变，关键是由于9月中期借款便利(MLF)操作利率与上月持平。 作为LPR利率的锚定利率，MLF操作利率不变，意味着LPR报价基础未出现变化。

西方金诚首席微观剖析师王青表示，8月下旬以来，与LPR报价加点亲密相关的DR007和商业银行(AAA级)1年期同业存单到期收益率均有小幅上传，加之最近未实施降准，新一轮商业银行存款利率下调刚刚启动。 王青以为，近期银行边沿资金本钱变化等要素也未对报价行下调LPR报价加点提供较强动力。 由此，9月LPR报价不动契合市场普遍预期。

“8月LPR利率启动较大幅度调降，而自2019年8月新LPR报价革新以来，LPR报价少见延续两个月下调。 ”王青以为，8月LPR报价非对称下调后，以后正处于效果观察期，也是9月LPR报价不动的要素之一。 最后，近期人民币汇率“破7”，也或许对LPR报价调整有一定影响。

招联金融首席研讨员董希淼亦以为，在高通胀压力之下，美国、欧洲等关键经济体加息步伐和幅度加大，人民币升值压力较大，坚持市场利率相对稳如泰山，在一定水平上有利于坚持人民币汇率基本稳如泰山。

此外，光大银行金融市场部微观研讨员周茂华以为，银行净息差压力亦是9月不再跟进下调利率的要素之一。 年终至今继续让利实体经济，1年、5年期LPR利率区分调降15BP和35BP，部分银行维护净息差，增强运营稳健性。

目前存款利率曾经处于历史低位。 依据央行发布的二季度货币政策执行报告，6月企业存款加权平均利率为4.16%，较去年同期降低0.42个百分点，处于有统计以来低位。

“实体融资需求已出现了逐渐回暖的迹象。 ”周茂华还表示，从7月、8月金融数据看，实体经济融资逐渐回暖，结构继续优化，政策效果逐渐显现。 因此，降低LPR并非燃眉之急。

9月LPR利率不变不意味政策力度有所削弱

周茂华以为，9月LPR利率坚持不变，但金融支持实体经济力度不减，国际实体经济存款利率创出历史低位，金融部门继续加大实体经济单薄环节，制造业、绿色开展、重点项目和新兴范围支持。 同时，除了降低存款利率，金融部门也在积极调降金融服务费等，助力稳增长。

“5年期LPR利率坚持不变，但不影响各区域格式实践状况，因城施策，支持房地产市场稳步复苏。 ”周茂华以为，一方面，相比1年期，5年期LPR利率调降35BP，银行防止净息差短期过度收窄;另一方面，5年期LPR利率不变，并不意味着各银行房贷利率没有调整空间，各区域依据房地产市场供需相关，区域微观调控政策需求，用足房贷利率、首付比例等房地产综合调控政策，因城施策、精准调控，推进楼市回归三稳轨道。

在资本市场方面，周茂华以为，经济目的全体指向国际经济出现稳步复苏态势，金融环境坚持宽松，利好股市。

此外，周茂华以为，近年来，LPR利率继续压降，商业银行净息差清楚收窄，部分银行净息差压力相对较大。 但国际经济稳步复苏，银行信贷以量补价，加之银行主动调整资产负债结构，有助于对冲净息差收窄影响。

LPR利率或仍有降高空间

“LPR利率或仍有降低的空间。 ”周茂华以为，关键是国际经济坚持复苏态势，银行运营质效不时优化，银行部门全体坚持盈利;利率革新一定水平翻开了存款利率市场化调整空间;以及货币政策坚持灵敏过度。 但LPR调整要求综合评价实体经济融资需求、房地产复苏状况和银行净息差等状况。

王青亦以为，未来进一步下调MLF利率和LPR利率仍有必要。 刚发布的8月微观数据显示，在近期稳增长政策发力、上年同期基数走高等要素综协作用下，消费、投资、工业消费等增速目的有所回暖，但总体上距离正常增长水平还有一定差距;关键受下半年全球经济下行压力逐渐显现影响，8月出口增速下行清楚。

王青估量，四季度我国出口增速将延续8月末尾的动摇下行势头，这意味着未来外需对经济增长的拉动力会有所削弱，要求内需及时顶过去。 与此同时，年底前疫情要素有或许继续对国际经济修复构成部分扰动，房地产还将低位运转一段时期。 由此，为对冲外需走弱、疫情扰动等影响，未来一段时期微观政策有必要继续坚持稳增长取向。 其中，着力参与对实体经济存款投放，以宽信誉支持经济回稳向上，将是微观政策的一个关键发力点。

“估量接上去监管层将重点经过引导LPR报价继续下行、降低存款利率的方式，将潜在的存款需求释放出来。 这一点对参与制造业存款和居民房贷尤为关键。 ”王青以为，引导存款利率下行，降低银行资金本钱，参与报价行下调LPR报价加点的动力是优先选择。 同时，视四季度消费、投资修复状况而定，过度下调MLF利率也是政策选项之一。

王青以为，鉴于未来一段时期国际通胀情势平和可控，在经济基本面回暖支持下，人民币汇率出现脱离美元走势的加快升值风险不大，年底前下调政策利率并不存在实质性阻碍。

此外，董希淼还以为，新冠疫情出现以来，虽然我国微观政策加大逆周期和跨周期调理力度，但总体而言货币政策依然比拟稳健，并未实施“大水漫灌”等宽松手腕。 下一步，我外货币政策依然还有发力的空间。 如我国金融机构加权平均存款预备金率为8.1%，可以适时继续实施降准。 近期各关键银行下调存款利率，负债本钱降低有助于银行紧缩加点，LPR继续降低的或许性依然存在。 总之，下一步我外货币政策应从多个方面加大实施力度，更有力地提振决计和预期，更有力地促进经济增长，继续助力经济社会片面恢复。

未来5年期以上LPR利率下调概率更大

展望未来，市场人士估量，5年期以上LPR报价下调概率较大。

王青以为，8月数据显示，受上年同期基数下行带动，楼市销量同比降幅收窄，但与7月相比并未出现清楚改善;进入9月，高频数据显示30个大中城市楼市销量进一步下滑，传统“金九”末尾不及预期。 我们以为，除疫情带来的短期动摇外，房地产下滑是去年下半年以来经济下行压力的一条主线。 接上去为引导楼市尽快企稳回暖，继续下调居民房贷利率是关键所在。 这是以后政策面推进微观经济回稳向上的关键发力点。

“以后房贷利率已处于历史低点左近，但无论是与企业存款利率对比，还是从名义微观经济增速角度权衡，居民房贷利率都处于偏高水平。 ”王青以为，近期出现房贷提早还款潮，也从一个正面印证了这一点。 与此同时，在阅历二季度的大幅下调后，多地房贷利率已降至5年期LPR报价选择的最低值左近。 接上去为推进房贷利率进一步下行，要求5年期LPR报价先行下调。

此外，王青还以为，在市场利率下行背景下，9月15日起国有大行启动新一轮存款利率下调，其他银行正在跟进。 这将有效降低银行资金本钱，为报价行下调LPR报价加点提供动力。 可以看到，往年4月首轮存款利率下调后，5月5年期LPR报价曾独自下调15个基点。 因此，王青估量，10月5年期LPR报价有或许再度下调10-15个基点。

魏建国：这次出海抢来的订单，能养活一些小工厂三年

作为拉动经济增长的三驾马车之一，出口不时在中国经济中扮演关键角色。 2022年以来，国际环境风云变幻，外需遭到很大冲击，给外贸行业带来较大压力。 此前召开的中央经济任务会议也强调要更鼎力度吸引和应用外资，推进高水平对外开放，优化贸易投资协作质量和水平。 在外需走弱的状况下，中国外贸业将会如何开展？近期企业“组团出海”能有多大收效？中国如何扩展和吸引外资？《中国资讯周刊》专访了中国国际经济交流中心副理事长、商务部原副部长魏建国。 外贸是经济开展的预备役中国资讯周刊：出口是支撑中国经济的一大支柱，但最近“外需缺乏”成为常被讨论的关键词。 2022年4月份，外贸进出口总值同比参与0.1％，尔后有所上升，到11月，增速又降到0.1％，外贸面临着哪些风险？魏建国：2022年11月外贸进出口总值增速降到了0.1％，但这并不意味着外贸走弱。 第一，我们看一个国度的外贸情势，历来不以单月计算。 往年由于国际上的不稳如泰山要素十分多，别说单月，单周都有很大的变化。 第二，它的降低是由于俄乌抵触和美国延续4次加息，这是暂时现象，在国外习以为常，所以增速放缓也不要怕。 我置信12月很快会补过去，从外贸规律来讲，每年的11、12月会有一个小翘尾，由于除了圣诞节之外，还有新年假日以落第二年的全体供货，只是往年尾巴翘得比拟小。 外贸面临的风险，关键相关到四个方面。 第一，从欧洲来看，由于美国的《通胀增添法案》，它会把欧洲的一些工厂，尤其是尖端工厂搬到美国去。 目前看来，欧盟没有任何还手之力，他们既没有讨论这个疑问，同时也没有回答。 因此明年欧盟经济将片面进入衰退，这是大家所担忧的。 第二，俄乌抵触以后，很多动力多少钱下跌，造成了大批中小企业的停产、破产和转移。 第三，美国继续通胀后，老百姓的支出增加，需求也会增加。 第四是贸易维护主义，假设在外需降低的同时，又迎来了贸易维护主义，对中国的外贸企业将是很大的考验。 但能不能说外需走弱，就会影响到对中国商品的需求削弱呢？不能画等号。 全球需求削弱是个大势，但对中国商品的需求和认可，我以为完全是听天由命。 最近一些企业组团抢订单，都取得了十分好的结果，这是很不容易的。 2022年2月15日，大型集装箱船在广东深圳盐田港装卸货物。 摄影/本刊记者陈文中国资讯周刊：2022年12月召开的中央经济任务会议，部署了明年的五大任务重点，首要是着力扩展国际需求。 面对外需缺乏的应战，你如何看明年外贸的表现？魏建国：中央提出2023年要着力扩展内需，以此拉动我们的全体经济。 我以为，假设以打仗来描画，打仗有预备役，哪里有困难，就出如今哪里，外贸就是随时随地作为预备役的一致编队。 因此外贸往年义务还是很重，我们应该在外贸情势好时未雨绸缪，以此能主动末尾转型。 在以消费拉动内需的主循环下，外贸能协助、支撑经济，起到辅佐的作用，所以外贸也不能够被轻视。 中国的外贸企业曾经不是20年前甚至10年前的外贸企业了。 20年前我们参与WTO，如今曾经从全球的供应链、产业链的中下端向中上端开展，韧性是很强的。 外贸有足够的底气，来自于我们强有力的产业链和供应链。 因此我以为，2023年外贸依然有或许像去年一样，甚至对经济作出比去年更大的奉献。 中国资讯周刊：中央经济任务会议部署的五大任务重点中，第四点是扩展和吸引外资。 近两年，一些产业链和外资显现出撤出中国的迹象，前11个月外企进出口的增速只要0.1％，同时占比降低到33.1％，应采取哪些措施来扩展和吸引外资？魏建国：中央经济任务会议曾经明白要求，要更鼎力度吸引和应用外资，也要更鼎力度稳外贸。 所以更鼎力度这四个字是2023年外贸的关键方向。 往年我们要继续推进高水平的对外开放，第一，要扩展市场准入，负面清单还要接着“瘦身”。 第二，加大现代服务业开放力度，依照WTO的服务业分类，有98个类型，牵涉到金融行业、船舶运输、物流，甚至是文体卫生与安康养老等。 如今我们还没有开放现代服务业，翻开以后就等于让更多的外资出去。 此外，我们要像RCEP那样积极参与CPTPP，中央经济任务会议也指出，要主动对照相关规则、规制、控制、规范，也就是说我们要出台一些有利于吸引外资的规章制度，打造市场化、法制化、国际化为主的市场体系，这都为下一步全体开放做好预备。 2023年会密集出台更多开放政策，关键就是加鼎力度吸引应用外资。 我建议各个省市都执行起来，哪一个省市能够在营商环境上方下功夫，从制度、控制、规范、规制上利好外资，就能抢得先机。 此外，中西部地域有一定的潜力，只不过如今这种潜力还没有发扬出来。 中西部地域的休息力本钱比拟低，另外“一带一路”沿线的郑州、成都、四川、武汉等，无时机逐渐成为物流集散地，不只会增加全体物流本钱，也会吸引更多外商投资。 中西部地域要做好思想预备，拥抱转移、承接转移，让更多全球资本、信息、技术、人才在本地生根开花。 要把出海抢订单作为常态化做法中国资讯周刊：2022年外贸受影响的要素之一是，国际少量进出口展会取消，据会展信息平台展加网统计，2022年原方案举行1159场展会，只要292场展会展开。 若2023年进出口展会有望恢复到疫情前水平，能否有或许使外贸行业迎来真正的反弹？魏建国：大型国际展会十分关键。 虽然疫情前全国有上千场展会，但在国际上的认可度普通，没有对接上国际客户的需求。 展会不是把商品摆在那儿就能卖，上世纪70年代我们带团到国外参展时，都是依据市场的需求、客户的要求来下订单的。 中国是供应商，我们要求参与、举行受国际客户认可的大型展览，了解消费者的喜好，以市场倒逼消费，订单量才会高。 疫情前，全国范围内受国际认可的大型专业展有14个，综合展8个，加起来才22个。 中国是一个不太注重展览的国度，而在国际上，从如今到2023年4月份，全球还将举行1522个大型的综合展和专业展，包括电子展、家具展、消费品展，甚至牙科器械展。 大型国际展会的经济效益是惊人的，一个牙科医疗器械展，全球就有接近6000亿美元的订单，要知道11月全国出口总额也就3万亿美元。 还有像天然关节展览，如今全球一共有差不多500亿美元的生意。 据我了解，国际上的1522个大型展，或许有700多个都举行不了，一是由于经费疑问，二是由于场地。 我以为中国应该争取多主办国际展览会，承接全球大型展会，而不是我们另搞一套展会，会很花钱，而且组织得不好也很难取得好的效益。 我们不只要派团队参与国外的展览，也要把这些国外办不了的国际展搬到中国来，搬到家门口来办，我们在家门口就能拿到订单，因此带动产业链和供应链，让更多的中小微企业受益。 中国资讯周刊：近期各地组织企业出海抢订单，实践效果如何？从短期来看，圣诞订单基本交付，从常年来说，随着全球经济增速放缓，经贸周期向下，海外订单也显得较为困难。 此时出海抢订单，能改动出口的趋向吗？魏建国：出海抢订单的效果曾经超出了我们的预料，它不只表现了中国在外贸上的创新做法，更关键的是增进了全球客户对中国商品的认可和必需。 我们这次带回来的订单，足以满足一些小工厂三年的消费才干，花的钱是值得的。 更关键的是，我们以后要把出海抢订单作为常态化的做法，这是在全球经济疲软的状况下，让中国的产品被更多国际客户熟习，能满足更多消费者的要求，以此失掉更多的订单，这是很不容易的。 出海抢订单是近几年，尤其是沿海地域想出来的高招，应该说这对中国的外贸行业是很大的促进，今后还会进一步增强，要继续向中西部地域开展。 如今中西部地域难度比拟大，关键是政府的补贴不能到位，另外信息也不对称，出国参展要做很多细致的前期预备任务。 我很奖励外贸行业发扬“四敢”精气，也就是中共中央政治局会议强调的“干部敢为，中央敢闯，企业敢干，群众敢首创”。 如今一些民营企业家没有精气神，提不起劲，我以为是没有看到未来全球对中国商品的需求，没有看到疫情后中国全体经济的开展，在中央经济任务会议强调提振决计，坚持“两个毫不坚定”之后，如今也是民营企业家二次创业的好时机。 我们的外贸业有基础，在如今的状况下，民营企业家一定要勇于站出来，不要气馁，更不要徘徊和犹疑。 发于2023.1.2总第1075期《中国资讯周刊》杂志杂志标题：魏建国：出海抢订单，要成为常态化的做法记者：蒋芷毓

汪涛：8月经济活动反弹超预期，未来有望继续回暖

汪涛为中国首席经济学家论坛理事，瑞银亚洲经济研讨主管，首席中国经济学家

8 月经济活动反弹超预期

随着南边洪灾的影响逐渐衰退、全球需求回暖、国际经济活动正常化，以及信贷增速继续反弹，8月经济活动继续回暖，少数关键经济目的表现强于市场预期。 详细来看，虽然近期部分房地产政策有所收紧，但房地产销售和投资依然稳健，低基数推进制造业投资反弹，加之出口表现超预期，8月工业消费同比增速改善，而 社会 消费品批发同比增速也自疫情以来初次转正。 另一方面，虽然财政和专项债资金支持较强，但8月基建投资小幅放缓。 餐饮销售同比跌幅收窄，但依然同比下跌7%。 房地产新开工同比增速也有所走弱，或许标明未来树立活动或将放缓。

经济有望进一步回暖，但环比增速放缓

朝前看，假设疫情继续失掉控制，我们估量年内经济有望继续回暖。 年内出口或许会坚持平和正增长，基建投资坚持稳健， 社会 消费品批发也有望继续反弹。 近期房地产活动微弱、出口反弹幅度超预期，意味着我们的房地产和GDP增速预测或许面临一定上传风险。 不过，近期房地产相关政策有所收紧，或许会在一定水平上抑制房地产活动的反弹幅度，而随着其他经济体逐渐复产，中国出口所面临的竞争也或许加剧。 全体而言，我们维持三四季度实践GDP同比增长5.5-6%、全年增长2.5%的预测不变。

政策坚持宽松基调，但短期内不会进一步加码

鉴于8月经济活动和新增信贷超预期，我们以为政府进一步加码政策宽松的志愿或许继续降低。 不过，鉴于疫情和中美相关的不确定性犹存，我们以为微观政策也不会很快收紧。 财政政策应会更注重资金的加快下达和经常使用。 货币政策方面，我们如今估量年内央行不会再次降准或许下调MLF利率，不过LPR利率仍有或许进一步小幅下调。 我们估量9-10月全体信贷增速还或许会进一步小幅上传，到年末或许会小幅放缓。 随着国际经济活动进一步复苏、外需逐渐改善，政府或许会在四季度重新评价其政策组合。 中国经济增长强于预期、货币宽松的势头基本完毕，这些要素应能支撑未来几个月的人民币汇率，不过我们以为人民币对美元汇率或许很难大幅强于6.8。

房地产活动表现超预期，给全年房地产预测带来一定上传风险。 虽然近期部分出现过热迹象城市的房地产政策已有所收紧，但8月房地产销售同比增速仍由此前的9.5%进一步反弹至13.7%，而低基数也推进30个大中城市房地产日均销售同比增速上升至14%。 8月新开工同比增速由11.3%放缓至2.4%，或许标明未来树立活动或有所减速。 虽然近期房地产开放商的融资条件有所收紧，但其影响尚未显现，8月房地产投资仍坚持了11.8%的微弱增长。 此外，受高基数拖累，8月土地买卖量同比下跌7.6%。 全体而言，瑞银树立活动指数从7月的3.5%小幅下行至2.5%（3个月移动平均）。 鉴于过去几个月房地产投资较为微弱，我们全年房地产投资增长3-5%的预测或许面临一定上传风险。

房地产投资微弱、制造业投资反弹，拉动全体固定资产投资同比增速从 7 月的 6.1% 进一步放慢至 7.6% 。 即使年终至今财政和专项债资金支持较强，8月基建投资同比增速从7月的7.7%微降至7.1%，不及我们的预期，部分由于去年同期基数略高。 其中，受高基数拖累，交通运输投资同比增速从11.7%下滑至6.4%，而公同事业投资，以及水利、环境和公共设备控制业投资同比增速则有所走强。 官方窄口径基建投资（剔除公同事业投资）同比增速也从7.9%放缓至4%。 另一方面，由于近期企业利润修复、去年同期基数较低，8月制造业投资从此前的同比下跌3.1%转为同比增长5%。 此外，采矿业投资同比增速在低基数支持下反弹至3.5%，而教育、医疗、文体 文娱 等部分服务业投资同比增速较此前的高位有所回落。

8 月 社会 消费品批发转为同比正增长 0.5% （此前为同比下跌 1.1% ），但餐饮销售仍同比下跌 7% 。 全体 社会 消费批发同比增速在2月以来初次转正，小幅强于市场预期。 其中，商品销售同比增速从0.2%升至1.5%，而餐饮销售仍同比下跌7%（此前为同比下跌11%）。 在关键产品中（限额以上单位批发），部分受益于去年同期基数较低， 汽车 销售坚持稳健、同比增长11.8%（7月为12.3%）。 房地产相关产品销售表现不一，其中家具和修建资料销售有所走弱，但家电销售由此前的同比下跌2.2%转为同比增长4.3%。 此外，服装（由同比下跌2.5%转为同比增长4.2%）、日用品（同比增速由6.9%升至11.4%）、化装品（同比增速由9.2%升至19%）、通讯器材销售（同比增速由11.3%升至25.1%）均大幅走强。 8月线上商品销售同比增速从24.2%放缓至17.2%，占全体 社会 消费品批发的比重小幅下滑至22.7%。

8 月出口同比增速再次超预期反弹至 9.5% （此前为 7.2% ）。 全体出口较为稳健（4-8月同比增长3.5%）关键得益于防护和医疗用品，以及电子产品出口较为微弱。 同时，中美贸易摩擦拖累去年同期基数较低、中国最早走出疫情影响也支撑了出口活动。 8月防疫物资出口坚持稳健（纺织品出口同比增长47%、医疗器械出口同比增长39%），电子产品出口较为微弱，而外需好转带动服装和鞋靴等出口也有所改善。 另一方面，在二季度的微弱增长之后，大宗商品出口有所回落，全体出口同比进一步下跌2.1%（此前为下跌1.4%）。 依据最新的US Census数据测算，年终至今（1-7月）中国自美出口的第一阶段协议触及商品金额为400亿美元，仅到达全年目的的28%。 不过，我们以为虽然近期中美相关好转，但中美双方都倾向于维持第一阶段贸易协议不变，不过11月大选前相关不确定性或许会进一步上升（参见《为何中国出口如此微弱？》）。

内外需的好转推进 8 月工业消费同比增速放慢至 5.6% （此前为 4.8% ），小幅超出市场预期。 工业消费同比增速的反弹关键来自于采矿业和公同事业，二者工业参与值同比增速均反弹了4个百分点以上。 详细来看，电力和热力行业、非金属采矿业、钢铁和化工行业参与值均有所提速。 手机产量同比增速也有所反弹，对应微弱的手机出口。 另一方面， 汽车 （同比增速由21.6%降至14.8%）、通讯器材（由11.8%降至8.7%）工业参与值同比增速则有所放缓，但依然较为稳健。

全体信贷增速进一步上传。 8月新增人民币存款1.28亿，其中新增居民存款（8420亿，同比多增1880亿）和企业中常年存款（7250亿，同比多增2970亿）均较为微弱。 8月新增 社会 融资规模3.58万亿，大幅强于市场预期、同比多增1.38万亿。 政府债券发行走强推进8月新增社融同比大幅多增；社融口径的新增人民币存款微弱，未贴现承兑汇票反弹，两者也是新增社融超预期的关键要素。 8月政府债券新发行量（净发行1.38万亿，同比多增8740亿）大幅反弹，其中中央政府专项债券发行再次提速、8月净发行6000亿元以上，这也有望在未来几个月继续支持基建融资。 我们预算8月全体信贷（社融剔除股票融资）同比增速再次上传0.4个百分点至13.4%（官方 社会 融资规模余额同比增速也提高了0.4个百分点至13.3%），我们预算的信贷脉冲也进一步反弹至GDP的7.8%左右（参见《8月新增信贷超预期，进一步宽松或许性降低》）。

8 月 CPI 同比增速微降、 PPI 同比跌幅收窄，均契合预期。 由于去年同期基数较高，猪价同比增速从86%大幅回落至53%，这也抵消了高温及降雨天气造成的蔬菜多少钱走强（同比增速由7.9%升至11.7%）。 因此，食品多少钱同比增速从13.2%降至11.2%，拉动CPI同比增速小幅下行0.3个百分点至2.4%，虽然非食品多少钱同比增速小幅升至0.1%。 另一方面，受益于树立活动较为稳健、大宗商品多少钱上升，以及去年同期基数较低，8月PPI同比跌幅从2.4%收窄至2%，其中抢先投资品多少钱同比跌幅继续从3.5%收窄至3%，而下游消费品多少钱也小幅回落0.1个百分点至0.6%。

经济增长和政策展望

全体经济继续回暖 ... 假定疫情继续失掉控制，我们估量年内全体经济有望继续回暖。 随着全球经济逐渐好转，年内出口应能坚持平和正增长，财政融资支持会继续支撑基建投资，同时在9月南边地域洪灾影响衰退之后， 社会 消费品批发有望在8月成功0.5%的同比正增长后进一步改善。

…不过环比增速或许大幅放缓。 4月以来经济活动的微弱反弹关键得益于国际消费、树立和消费活动的正常化。 随着经济活动基本恢复常态，经济活动的环比反弹势头会无法防止地大幅放缓。 即使如此，我们依然估量三四季度实践GDP同比增速可以到达5.5-6%。 近期部分出现过热迹象城市的房地产政策边沿收紧，开发商融资条件也更为严厉，这或许会在一定水平上抑制未来房地产活动，但年终至今房地产投资的稳健增长意味着我们全年3-5%的预测面临一定上传风险。 另一方面，我们估量外需的继续改善应会继续支撑出口，不过随着其他经济体逐渐复产，中国所面临的竞争也或许加剧。 全体而言，我们估量中国出口在往年余下几个月中坚持中低个位数的同比增长。 此外，我们估量年内余下几个月消费也应能成功低个位数的同比增长。

政策坚持宽松基调，但短期内不会进一步加码。 我们以为微观政策仍会坚持宽松基调，但鉴于全体经济活动继续回暖、最近出口和新增信贷超预期，短期外交策宽松应不会进一步加码。 财政政策应会更注重资金的加快下达和经常使用，以支持新基建和严重项目融资。 货币政策方面，我们如今估量年内央行不会再次降准或许下调MLF利率，不过LPR利率仍有或许进一步小幅下调。 另一方面，鉴于疫情和中美相关的不确定性犹存，我们以为央行并不会很快末尾收紧货币政策。 思索到未来的政府债券方案发行规模较大，我们估量9-10月全体信贷增速还或许会进一步上传（至瑞银预测的13.8%），到年末或许会小幅放缓。 中国经济增长强于预期、国际货币宽松势头基本完毕，这些要素应能支撑未来几个月的人民币汇率，不过我们以为人民币对美元汇率或许很难大幅强于6.8。

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