近八成佣金分仓关联方或涉违规 在管基金全踏空！汇添富张韡满仓医药股 (近八成佣金分别是多少)

近日，美联储降息落地，中央出台多项利好政策，特地是2024年9月24日上午，一行一局一会结合出台一系列金融政策支持高质量展开，政策明白开释稳经济、稳市场、稳预期的积极信号，政策力度绝后，总量政策超预期出台，资本市场反应猛烈。

与此同时，上证指数也在底部企稳，发生了久违的五连阳，自2024年9月18日起，短短6个买卖日大盘反弹7.11%。而权利类公募基金也终于得以喘息，净值纷繁上扬。依据wind数据统计，2024年9月18日至2024年9月25日下跌逾越10%的基金高达167只，下表统计了这时期涨幅前十位的基金基本状况简介：

但是，在全市场一片下跌的气氛中，却有部分基金产品列席了本轮下跌，甚至创出阶段新低，让该基金的投资者堕入深深的煎熬。其中，很具代表性的例子便是汇添富基金的张韡所控制的产品“汇添富达欣A”，该基金在此时期逆势下跌-4.68%，下图是该基金近段时期以来的净值曲线：

依据汇添富基金公告，张韡 ，康奈尔大在校生物医学硕士。曾任医药助理研讨员，汇添富基金医药研讨员、初级医药研讨员及医药行业研讨组组长。2021年3月25日至今任汇添富瘦弱生活一年持有期混合型证券投资基金的基金经理。2021年9月29日至今任汇添富香港优点精选混合型证券投资基金的基金经理。2022年10月21日至今任汇添富达欣灵敏性能混合型证券投资基金的基金经理。2023年11月23日至今任汇添富医疗服务灵敏性能混合型证券投资基金的基金经理。2023年11月23日至今任汇添富全球医疗保健混合型证券投资基金的基金经理。

注：以上人物系汇添富基金经理 张韡

理想上，张韡控制的一切产品在这一轮反弹中都表现不佳，其控制的三只投资A股市场的基金“汇添富医疗服务A”、“汇添富达欣A”、“汇添富瘦弱生活一年持有A”9月18日至今的收益率都是-4.6%左右；不只如此，这段时期港股的涨势较A股更为凌厉，而张韡控制的主投港股市场的QDII基金“汇添富香港优点精选A”也相同毫无斩获，录得-3.13%的收益。

下表是张韡在汇添富基金控制的产品本轮反弹的收益状况：

张韡作为汇添富基金算计控制规模高达80.62亿元的基金经理，为何能在全市场普涨的环境下踏空，甚至在此时期其在管产品净值还创出了阶段新低？

行业性能集中在医药行业、个股持仓集中度继续提高

张韡控制的产品净值异常坚定，通常上与其越来越保守的投资历调有关。以其控制的代表性产品“汇添富达欣A”为例，自张韡于22年10月21日接任该产品的基金经理以来，该产品的净值走势就一改以往稳如泰山的品格，产品的净值坚定清楚加大。

这种变化面前的要素是张韡接纳该产品以后，在基金的资产性能上做出了严重调整。该基金以前之所以走势稳健，在熊市阶段也能坚持低回撤，很大水平上归功于其在股票、债券、现金等大类资产的平衡性能。

下图是“汇添富达欣A”近五年的资产性能比例变化状况：

可以看到，该基金在2019-2021年的牛市时期在不时加大股票的性能比例，在2021年之后就末尾下降股票的性能比例，加大债券的性能，因此2022年股市大幅下跌的阶段该基金的净值坚持稳如泰山。

但是，2022年三季度以后，张韡担任基金经理以来，该基金直接将股票性能比例提高到80%以上，并且不时稳如泰山在较高的水平，截止2024年6月30日该基金的股票持仓占基金净值比例为84.45%。因此，该基金在张韡控制下完全失去了大类资产性能的性能，这也是该基金净值坚定变大的关键要素。

另外，该基金不只在大类资产性能上集中投资股票，内行业性能和个股持仓上也显得颇为保守。或许是由于基金经理张韡是医药研讨员出身，自张韡上任以来，该基金内行业性能上基本全仓医药行业。截止2024年6月30日，该基金医药行业的性能比例为99.27%，第二大行业性能为银行占比仅0.38%。

下图是“汇添富达欣A”基金股票持仓的行业性能变化状况：

除了行业性能高度集中以外，该基金在个股持仓集中度上也出现出逐渐增高的趋向。2022年张韡上任以来，该基金前十大重仓股持股集中度从10%左右迅速提高到50%以上，并且跨越了行业平均水平，近几个季度以来不时走高，截止2024年6月30日该基金的前十大持仓占比到来58.32%的历史最高水平。

下图是“汇添富达欣A”前十大持仓占基金净值比例的变化状况：

正是由于该基金全仓押注医药行业，而医药行业在本轮反弹中同时段涨幅仅为3.31%，清楚跑输大盘指数。而又由于该基金的个股持仓集中度偏高，该基金的净值走势也清楚低于医药行业，两者叠加，形成了在大盘大幅下跌的阶段，该基金居然盈余4.68%。

买卖佣金向关联方分配比例近八成、或触及违规

值得留意的是，张韡集中投资的方式也一度成功了较好的收益，自张韡接纳“汇添富达欣A”这只基金以后，该基金的控制规模是成功了大幅增长，同时买卖规模和买卖佣金也相同大幅介入，2024年上半年该基金应支付佣金543.34万元，较2022年中报的3.44万增长157倍。

但是，关于金额微小的买卖佣金，该基金将其中绝大分比例分配给了其关联方：汇添富基金的大股东西方证券。2024年上半年该基金的买卖佣金有79.94%分配给了西方证券，2023年则有74.1%的比例分配给了西方证券。

鉴于汇添富基金和西方证券的股权相关，以及该基金的基金经理曾经在西方证券担任医药助理研讨员，这种过高比例的买卖佣金分配很难不让人怀疑，这些佣金的支付能否是真的为了本基金投资人的利益服务。

关于这种分配的解释，该基金在2024年中报中做了注释：上述佣金的计算方式按相关协议商定的佣金率计算。上述佣金与应支付非关联方买卖佣金的计算方式、佣金计算比率不存在差异，具有公允性。该类佣金协议的服务范围还包括佣金收取方为本基金提供的证券投资研讨效果（主动股票型基金不适用）。

机构之家并不能从上述解释中发现此种比例佣金分配的合理性。而通常上，2024年04月19日证监会公布了《地下募集证券投资基金证券买卖费用控制规则》，旨在进一步增强地下募集证券投资基金证券买卖费用控制，规范基金控制物证券买卖佣金及分配控制，维护基金份额持有人合法权利，优化证券公司机构投资者服务才干。

上述规则共十九条，包括四个方面。证监会在 “附件2”对此启动了总结说明，其中就包括：“下降证券买卖佣金分配比例下限。一是对权利类基金控制规模有余10 亿元的控制人，维持佣金分配比例下限30%；对权利类基金控制规模逾越10亿元的控制人，将佣金分配比例下限由30%调降至15%。二是明白券商买卖方式和租用买卖单元方式并存情形下买卖佣金分配比例要求”

而“汇添富达欣A”截止2024年6月30日算计总规模为30.97亿元，曾经清楚超出了10亿元的门槛。依照最新的规则，“汇添富达欣A”支付给西方证券的佣金比例是不是应该低于15%呢？由于新规是从2024年7月1日行动，但是即使是按原来的规则，该比例似乎也应该低于30%。

由于缺乏更多的资料支撑和所谓的“相关协议商定”的细节，机构之家也无从判别此种佣金分配行为的合规性，只能心愿在这种利益保送的重灾区，有更多阳光可以照出去。