往年跑赢了英伟达 08年金融危机中令人闻风色变的资产

媒体9月29日讯（编辑 潇湘）债务市场上一个曾经无比昏暗的角落，往年却摇身一变成为了全球金融市场上最大的赢家之一，带来了数十年来少见的报答。

混合债券是房地产公司债券中风险最高的一种，往年的报答率全体逾越了75%。在被称为次级债券(subordinated bonds)的一系列种类中，表现最好的10只债券在此时期的报答率高达约170%，甚至比AI热潮中当仁不让的“宠儿”——英伟达的年内报答率，还高出了20个百分点。

这种迅速的行情反转是鲜有人能预料到的，尤其是在全球地产业主因利率上升和疫情后任务习气的改动而倍感压力之际。

但是现在，房地产债务却正实际践实成为关键央行优先思索提振经济而非抗击通胀降低息的早期赢家。

总部位于伦敦的Redhedge Asset Management首席行动官Andrea Seminara表示，“在我的职业生涯中，我不记得有过相似的状况出现。”

Seminara在2008年全球金融危机最严重的时辰末尾从事金融行业任务。他表示，“不思索这一范围此前面临的困境的话，以后报答的的幅度是史无前例的。”

抄底房地产次级债券

次级债券是指在公司破产时出借顺序较低的债务。这意味着假定公司财务出现疑问，次级债券的持有者在优先债务持有者之后才干取得出借。次级债券的解体是2008年金融危机的关键要素之一。事先许多投资者和金融机构未能充沛评价其风险，形成信贷市场的连锁反响，最终引发全球经济衰退。

而在2022年全球央行末尾提高利率后，地产范围的次级债券也曾暴跌了近50%。更高的借贷本钱意味着替代债务的本钱飙升，使投资者担忧还款将有限期提早。一些公司有时还会选择跳过债券的利息支付，而不触发违约，这让这些债券在投资者中变得愈发不受欢迎。

总部位于德国汉堡的Fountain Square Asset Management公司开创人Andreas Meyer表示，由于技术性要素，这些债券过去几年遭到了处分。该范围一片血腥。

关于Seminara来说，在低迷的价位买入，通常上是押注这些公司将有才干置换行将到期的债务，而且通胀降低将支持央行降低利率。

而理想证明，这两点眼下都失掉了印证。

由于资本流入信贷市场，这些债务发行公司面临的所谓“到期墙”在往年以历史性形式解体，使它们能够发行新债为出借旧债启动融资。与此同时，美联储本月参与了欧洲央行和英国央行的宽松行列，一口吻降息了50个基点，并留有了进一步大幅降息的或许性。

Meyer旗下的事情驱动基金是从中获益的基金之一，其混合债券收益高达80%。他依然对该范围坚持投资。

风险犹存

当然，这一债券范围眼上方临的一个关键风险是，相关买卖的利润空间或许曾经不多了。

美国银行的战略师Barnaby Martin和Ioannis Angelakis在上周的一份报告中指出，房地产信贷的“估值清楚靠近饱和。”

虽然如此，不少买家和卖家仍对商业房地产市场的触底回暖，颇为有自信。许多人心愿在利率压力末尾缓解时，末尾投入资本。

“我们刚刚经验了一场风暴。没有人经验过如此保守的货币政策，”商业房地产证券公司麦迪逊不动产资本开创人Ron Dickerman表示，“虽然光靠几次降息并不能培育一个市场，但市场绝望心境显然存在。”