1.96亿人的瘦弱助手 百度入股 瘦弱之路冲刺港股上市！ (14.1178亿人)

互联网医疗赛道又迎来一家公司冲击上市。

媒体得知，近期，瘦弱之路股份有限公司（以下简称“瘦弱之路”）向港交所递表，建银国际是独家保荐人。

这是继其于2023年6月、2023年12月先后两次递表失效之后的第三次递表。

瘦弱之路成立于2001年，总部在福建福州，前身为人人瘦弱。公司最后以为集团用户提供线上瘦弱医疗服务起家，2015年将业务进一步拓展到了企业服务及数字营销服务范围。

据招股书，以2023年年底瘦弱之路平台上的注册集团用户数计算，瘦弱之路是中国最大的数字瘦弱医疗服务平台之一。截至2024年7月31日，公司平台的注册集团用户抵达1.96亿人、注册医生用户抵达87.9万人，衔接了1万多家医院机构。

张万能是公司的控股股东，本次发行前他经过丰基持有瘦弱之路34.70%的股份。

瘦弱之路在展开的环节中，吸引了一批机构投资者介入，其中最知名的就是百度；2015年百度介入了公司的A轮融资，算计投资6000万美元。招股书显示目前百度持股12.46%，是公司的第二大股东。

值得留意的是，随着平台用户数的增长，公司营收逐渐优化；但是，报告期内净利润却累计盈余靠近8亿元。

公司官方图片

公司是国际最大的数字瘦弱医疗服务平台之一

瘦弱之路是中国数字瘦弱医疗服务的先驱。公司于2001年推出“医护网”，这使公司成为中国首批提供数字瘦弱医疗服务的公司之一。

依据弗若斯特沙利文的资料，中国数字瘦弱及保健市场规模由2018年的1098亿元介入至2023年的5823亿元，复合年增长率为39.6%。预期市场规模将由2023年的5823亿元介入至2027年的1.46万亿元，估量复合年增长率为25.8%。沙利文预期该市场规模将于2030年进一步抵达2.7万亿元。

截至2023年年底，按公司平台上的注册集团用户数目来计算，瘦弱之路是国际最大的数字瘦弱医疗服务平台之一；按注册医生数目来计算，公司在中国数字瘦弱医疗服务平台中排名第一；就公司平台衔接的一级╱二级╱三级医院的数目而言，公司在中国数字瘦弱医疗服务平台中排名第三。

瘦弱之路有两项业务：瘦弱医疗服务、企业服务及数字营销服务。

瘦弱医疗服务是面向集团用户的，报告期内，这项业务的占比先升后降，2024年上半年占比为20.1%。

企业服务及数字营销服务是针对企业及机构的，报告期内，这项业务的占比先降后升，2024年上半年占比为79.9%。

经过这两项服务，瘦弱之路可以惠及中国医疗保健市场的多个利益相关方：

1、集团用户。公司关键向集团用户提供瘦弱医疗服务，协助用户控制自身的瘦弱和福祉。自有渠道是关键获客渠道，用户可经过瘦弱之路手机APP、医护网、微信群众号及微信小程序等多个渠道触达公司的瘦弱医疗资源。2021年年底，公司平台的注册集团用户数为1.56亿人，到2024年6月底增长至1.95亿人，2024年7月底进一步增至1.96亿人。

2、医院端。公司已树立并维持一个抢先的医疗资源平台，该平台控制与中国医疗机构的协作相关。截至2024年7月底，公司的平台已与11731家医院机构已衔接公司的平台。

3、医药企业。公司的服务对医药企业来说很有价值，可以协助医药企业增加营销费用，提高在医学社群的品牌知名度，并向更多有要求的患者引见其药物及器械。报告期内，公司医药企业的客户数量由2021年的8家增长至2024年上半年的59家。

4、医生。截至2024年7月底，公司的平台已有87.9万名注册医生。公司与医生的协作相关结实而耐久，关键由于公司能够提供数字工具和服务，这对医生的治疗和患者的康复环节均有协助。患者能够与医生有更多的互动，这样医生就可以一直地照顾要求终年医疗关顾的患者。

三年半盈余近8亿元

虽然瘦弱之路的用户数在稳步增长，但是公司与互联网医疗行业内的其他公司一样，都面临着盈利难的疑问。

2021年、2022年、2023年及2024年1-6月（简称“报告期”），公司的总支出区分为4.3亿元、5.69亿元、12.4亿元、6.1亿元，其中2021年至2023年的复合年增长率为69.9%。

同期公司出现盈余净额区分为1.55亿元、2.56亿元、3.14亿元、5728万元，报告期内累计净盈余达7.8亿元。

瘦弱之路之所以继续盈余，招股书称关键是由于赎回负债的账面值变化形成。

报告期内，公司的赎回负债账面值变化出现的盈余区分为8440万元、2.678亿元、3.248亿元、6300万元。

据招股书，赎回负债账面值变化与因授予投资者的优先权益而出现的赎回任务变化金额有关。瘦弱之路此前因融资目的与投资者百度、上饶国资及上海界佳订立协议，商定了这几家机构享有清盘优先权和赎回权。

此外，假定瘦弱之路未能在2024年6月30日前成功合资历初次地下出售以及开创股东严重违犯买卖协议，则百度有权要求瘦弱之路回购其股份。

瘦弱之路表示，这项非现金项目预期不会形成公司日后作出现金付款。公司预期一切可转换可赎回优先股的优先权将于（编纂）后终止，相关赎回负债将重新分类为权益。

值得留意的是，在加回以权益结算以股份为基础的付款开支、赎回负债账面值变化的金额以后，报告期内的经调整净利润区分为50万元、2390万元、3940万元、及1480万元，勉强盈利，依然不算是十分亮眼的效果。

从公司的毛利率来看，报告期内区分为40.2%、43.2%、32.0%、30.0%。2022年之后全体毛利率继续下滑，关键是瘦弱医疗服务这一项业务的毛利率有所降低。要素在于：1、医疗支持服务销售本钱介入，以及公司的瘦弱会员方案经常经常使用率提高；2、医药销售业务的支出奉献介入，与其他服务相比，该业务的毛利率通常较低。

此外，公司的销售费用率2021年达29.3%，2024年上半年为16.1%，趋向上有所降低，但是相关于公司以后的毛利率水平，这一销售费用率水平依然不低。