继续发力！广发银行放慢推进房地产融资协调机制落地奏效 (继续发力的近义词)

房地产市场的颠簸瘦弱展开事关经济金融大局和人民群众的切身利益。自城市房地产融资协调机制树立以来，广发银行在满足房地产项目合理融资需求、支持在建项目建成交付、维护购房人合法权利等方面继续发力，目前，已承接主办行项目40余个，项目审批金额近200亿元，审批经过率不时坚持100%。

精心对接，高度注重

成立由总行行长任组长的落实融资协调机制指点小组，同步设立任务会商、绿色审批、营销协同机制，境内各地级及以上市区分行成立专项任务组，实行“一把手担任制”，依照“发布一批、对接一批”“成熟一批、申报一批”的准绳，积极推进房地产融资机制有效落实。印发《关于推进城市房地产融资协调机制的实施方案》，制定保证性住房开发、城中村改造、租赁住房指点意见等细化政策措施，树立尽职免责、考核束缚、处分积分、运营督导四大配套，引导全行与外地政府、相关部门、房地产企业信息共享、同向发力。

精细控制，放慢落地

总行综合各地协调机制要求制定特性化操作指引，梳理全行相关项目的评审、发放、控制相关程序和进度，制造主办行确认任务流程图，为全行提供精准操作规范。组织专人全掩盖挂钩咨询各分行，以协调机制“白名单”为抓手，前、中、后台批量平行作业，全力支持快审、快放、应贷尽贷。

在西安，针对某续建项目，广发银行多方咨询访问，积极对接住建部门，多方谐和施工方、业主与企业相关，在与外地协调机制专班的共同努力下，仅用10个任务日即成功该项目审批任务，以通常执行照应房地产协调机制落地要求，助力房地产市场颠簸瘦弱展开。

精准发力，全效赋能

在积极满足房企合理融资需求的基础上，广发银行还发扬金融服务优点，同步增强集团住房信贷支持，支持各分行结合通常状况，在城市政策下限的基础上，合理确定集团住房存款首付比例和利率水平。特地是，对触及“群体停贷”楼盘的集团住房存款，坚持“一户一策”，有效支持客户调整还款方案，继续推进提振房地产市场展开决计。

广发银行将动摇贯彻党中央、国务院关于促进房地产市场颠簸瘦弱展开的决策部署，充沛践行金融任务的政治性、人民性，增强统筹推进，及时主动对接“保交房”及协调机制白名单项目并做好融资支持任务，一视同仁满足不同一切制房企合理融资需求，积极为“三大工程”树立等重点范围提供有效支持，助力构建房地产展开新方式，以通常执行保养经济金融稳如泰山大局。

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央行、银保监会：坚持房地产融资颠簸有序

央行官方信息称，11月21日，人民银行、银保监会结合召开全国性商业银行信贷任务座谈会，研讨部署金融支持稳经济大盘政策措施落实任务。 会议指出，因城施策实施好差异化住房信贷政策，支持刚性和改善性住房需求。 坚持房地产融资颠簸有序，稳如泰山房地产企业开发存款、修建企业存款投放，支持团体住房存款合理需求，支持开发存款、信托存款等存量融资在保证债务安保的前提下合理展期。 易居研讨院智库中心研讨总监严跃进表示，此次有几个新亮点。 其中修建企业方面的存款投放，说明目前要愈加关注企业的资金状况。 而信托存量存款的展期疑问，则和信托方面或存在一些违约的事情有相关。 关于近期的配套融资方面的开展保证内容，说明11~12月或许会有各类新的政策，以奖励银行放慢落实此类信贷投放纵务。 推进“保交楼”放慢落实会议指出，全国性商业银行要增强责任担当，发扬“头雁”作用，主动靠前发力。 要用好政策性开发性金融工具，扩展中常年存款投放，推进放慢构成更多实物任务量，更好发扬有效投资的关键作用。 会议强调，要片面落实房地产长效机制，因城施策实施好差异化住房信贷政策，支持刚性和改善性住房需求。 坚持房地产融资颠簸有序，稳如泰山房地产企业开发存款、修建企业存款投放，支持团体住房存款合理需求，支持开发存款、信托存款等存量融资在保证债务安保的前提下合理展期。 用好民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”）支持民营房企发债融资。 完善保交楼专项借款新增配套融资的法律保证、监管政策支持等，推进“保交楼”任务放慢落实，保养住房消费者合法权益，促进房地产市场颠簸安康开展。 光大银行金融市场部微观研讨员周茂华在接受《每日经济资讯》记者微信采访时表示：“从此次会议内容看，关键是围绕扩内需、稳增长，积极推进落实此前出台的一揽子纾困助企、稳增长政策措施，放慢推进政策红利释放；同时，引导金融机构进一步加大实体经济支持力度，安全经济复苏基础。 ”加大对重点范围信贷支持谈及本次会议召开给金融市场带来的影响，周茂华称，目前，国际经济处于内需恢复阶段，有效需求缺乏是关键矛盾，货币政策支持力度仍在过度加大；同时，国际经济面临环境较为复杂，信贷政策要求注重精准质效。 详细看，继续加大民营小微企业支持力度“量增、面扩、价降”，继续落实和加大受困行业企业帮扶支持，加大基建重点项目融资保证、配套，放慢推进基础设备项目尽快落地，构成实物任务量；同时，落实稳楼市政策组合拳和房地产长效机制，推进楼市放慢回归颠簸安康开展轨道。 严跃进以为，此次全国性商业银行信贷任务座谈会的召开，使得往年11~12月，以及明年上半年的信贷任务投放思绪愈加明晰：一是信贷投放要站在更好的位置去看，即从稳经济大盘的角度入手，尤其是从拉动消费、投资等角度入手。 这是商业银行和房企等要求掌握的小气向和总基调，其与金融16条提及的“坚持两个毫不坚定”是略有侧重点的。 二是此次政策也可以看出一些新的市场状况，包括修建企业资金状况较差、信托业务出现了一些新状况和新风险、配套融资方的支持政战略显空白，所以此次政策填补了此类空白，关于防范化解风险、安全金融16条政策工具效应等都有积极作用，也进一步表现了信贷支持方面的关键作用和位置。

鹤壁淇滨区工商银行网点散布

1. 国有商业银行正在减速落实房地产融资“白名单”项目对接，已超越8200个项目。 2. 农业银行已审批成功近百个首批清单内存款项目，累计对接超越2700个项目。 3. 工商银行已对接2000余个地产项目，包括国有房企和民营房企。 4. 中国银行已推进超越110个项目，算计金额约550亿元。 5. 树立银行已对接2000多个地产项目，成功5个项目合计30亿元的存款投放。 6. 交通银行、邮储银行等其他银行也积极介入对接协调机制。 7. 股份制商业银行如民生银行、广发银行、浙商银行、光大银行、中信银行、兴业银行等也纷繁发布跟进“白名单”项目的最新状况。 8. 估量后续会有更多银行披露房地产融资协调机制的落实进度，更多房地产项目将取得融资支持。

任泽平：未来货币政策空间还有多大？应该继续降准吗？

导读

近期随着经济初现企稳迹象但基础不牢，油价、猪价下跌，股市大涨，一二线房市回暖，实体经济融资难贵疑问仍突出，市场关于能否应该继续降准争议很大。未来货币政策空间还有多大？应该继续降准吗？

目录

1 2019年货币政策：宽信誉、稳增长

1.2 2019年货币政策主基调：宽信誉、稳增长

2 从经济增长看：经济初现企稳迹象但基础不牢

2.1 经济年中触底，市场否极泰来

2.2 供应侧重建有望推进投资企稳

2.3 主动去库存渐入序幕，经济从触底走向企稳

3 从通胀看：猪周期启动，油价下跌

3.1 PPI展望：经济企稳，OPEC限产，油价支撑PPI企稳上升

3.2 CPI展望：猪周期叠加疫情

4 从资产多少钱看：股市大涨，一二线房市销售回暖

4.1 股市：“革新牛2.0”，资本市场回暖

4.2 房市：一二线销售回暖，三四线低迷

5 从企业融资环境看：企业分化清楚，中小企业融资难贵疑问仍突出

6 未来货币政策展望：政策重心从宽货币到宽信誉

6.1 一季度货币政策回忆

6.2 未来货币政策展望

注释

1 2019年货币政策：宽信誉、稳增长

2016年下半年，经济第一次性触底，央行缩短放长，开启去杠杆进程。

2017年金融去杠杆，3次上调地下市场操作利率，7天OMO利率从2.25%上升到2.50%。 狭义货币供应M2增速不时创历史新低，从2017年1月的10.7%降低至2017年12月的8.1%。

进入2018年，金融去杠杆逐渐传导到实体经济，融资情势紧张。 叠加监管趋严影响，表外融资不时收缩，社融增速由2018年1月的12.71%继续下行至12月的9.78%。

2018年下半年，进入量价齐跌的主动去库存阶段，经济下行和通缩压力加大，货币金融政策从偏紧转向宽松。 PPI从6月的4.7%大幅降低至12月的0.9%。 同时，中美贸易摩擦不时更新，经济下行压力较大。 在此背景下，央行3次降准，大型银行存准率从17%降低至14.5%。 中美汇率从6月的6.41升值至12月的6.86。

1.2 2019年货币政策主基调：宽信誉、稳增长

2018年下半年，中美贸易摩擦、金融去杠杆、房地产调控、主动去库存等叠加，经济下行压力加大，政策增强逆周期调理，货币政策末尾转向清闲，政策目的旨在宽信誉、稳增长。

近期随着经济初现企稳迹象但基础不牢，3月制造订单触底上升，1、2月M2和社融触底上升，油价、猪价下跌，1月以来股市大涨，3月以来一二线房地产销售回暖，但实体经济融资难贵疑问仍突出。 主因是前期货币政策宽松、基建加鼎力度末尾奏效，民营经济座谈会讲话、两会发布减税方案、科创版注册制革新等提振民营经济决计。

行至二季度，市场关于能否应该继续降准争议很大。未来货币政策操作空间还有多大？应该继续降准吗？

2 从经济增长看：经济初现企稳迹象但基础不牢

2.1 经济年中触底，市场否极泰来

我们在《否极泰来——2019年微观展望》中提出，2019年微观情势关键判别：经济年中触底，资本市场否极泰来

1)上半年中国经济还将惯性下滑，随着主动去库存周期完毕、产能新周期和货币财政政策效应显现，年中经济将触底，下半年企稳，全年前低后稳，经济失速风险缓解。

经济有自身运转规律，关注全球经济、金融、库存、产能、房地产、政治等六大周期。

2)年终M2和社融增速触底上升，政策底(2018年3季度)、市场底(2019年1季度)、经济底(2019年中)将先后出现。

3)货币宽松和周期轮动，债市、股市、房市、商品将先后转好。

4)未来微观政策既要防止对冲不及时、力度不够，也要防止力渡过大、重走老路。

5)中国“增速换挡”步入“经济L型”触底期，有三次触底，第一次性是2016年终，第二次是2019年中。

6)以后三大应战：贸易摩擦具有常年性和严峻性；渐行渐近的人口危机；调动中央政府和企业家的积极性，推进新一轮革新开放。

2.2 供应侧重建有望推进投资企稳

对经济情势的判别中心是投资，而对投资的判别，中心是地产投资(开工、完工)、基建和制造业投资。

2018年及以前，供应侧革新对投资的歪曲。 2018年及以前受供应侧革新影响投资出现分化：1)房地产去库存使房地产开工大幅增长。 本轮以棚改为主的房地产去库存政策，使房地产库存相对面积降低了30%、去化周期降低了50%，狭义库存去化周期(13个月)降低到了本世纪初的水平。 带动房地产销售、开工均出现了较大幅度的增长，开工面积从2015年底部10亿平同比增长50%至2018年15亿平。 2)制造业去产能使中抢先利润大增但投资压制。 煤炭、钢铁等抢先行业去产能、以及环保带来的产能收缩，叠加地产去库存带来的总量需求扩张，使得中抢先企业迎来了历史上时期最长、幅度最大的一轮景气周期，截留了巨额盈利。 但由于限制性的产能扩张政策，制造业投资仅小幅复苏。 3)金融去杠杆造成房地产开工和完工的背叛，以及基建投资的萎缩。 金融去杠杆经过大幅紧缩表外融资渠道，使得最依赖表外的房地产和中央政府融资紧张。 造成房地产企业大幅紧缩施工、拖长完工周期。 地产行业稀有的出现了继续的开工与完工的背叛，地产企业经过高周转形式把资源投入了能够带来现金流的开工与预售上。 同时基建投资增速大幅下滑。

我们估量，2019年有望看到房地产、基建、制造业投资三驾马车共振。 2019年，去杠杆、去产能、去库存这三种对投资的制约力气，在同时出现转向。 去杠杆转为稳杠杆，去产能政策分开历史舞台，房地产由去库存转为补库存。 随着供应侧革新分开，周期性的力气又将重新成为经济周期的主导。 过去被抑制的基建投资、房地产施工/完工以及制造业投资将重新转为扩张，而房地产开工在低库存的支撑下，虽然会回落但依然不错。 总体上，在2019年，我们将有希望第一次性看到房地产开工不差、完工上传——地产投资高韧性，基建、制造业投资边沿改善的组合，是这一轮经济复苏周期以来需求最好的阶段。 这种投资端的微弱，实质是对过去几年房地产库存缺乏、完工交付缺乏、制造业产能缺乏的一种重建环节，因此，可以了解为供应侧的重建。

2.3 主动去库存渐入序幕，经济从触底走向企稳

库存去化放缓，主动去库存渐入序幕。 3月原资料和产成品库存指数区分为48.4%和47.0%，较上月上升2.1和0.6个百分点，但仍低于荣枯线。 产成品库存上升幅度清楚低于2016-2018年，原资料库存指数上升关键源于推销量加大。

目前需求、多少钱上升，带动预期改善和推销量加大，当企业运营者确认需求上升可继续，才会继续参与消费和推销，去库存进入序幕向补库存过渡，此时经济触底并走向企稳，估量出现在2-3季度。

3 从通胀看：猪周期启动，油价下跌

3.1 PPI展望：经济企稳，OPEC限产，油价支撑PPI企稳上升

在此前的报告中(《2019年降准降息空间有多大？——PPI才是中外货币政策最关键的锚》)， 我们提出PPI是我外货币政策名义锚，是了解货币政策周期的关键视角。 PPI与我外货币政策的四大最终目的都毫不相关，这关键与我国目前的经济金融现状相关，国企影响力较大、经济依托投资、目的不够完善等等。 在实践操作环节中，不论是有意的还是刻意的，货币政策的名义锚更接近PPI。

随着OPEC增产、美原油产量下滑、全球库存逐渐降高等要素的影响下，油价有所支撑我国PPI企稳上升。 2月OPEC继续增产24万桶/日至3068万桶/日，1月增产79.7万桶/日，OPEC结合增产执行率由86%上升至94%。 受北美钻机数增长放缓的影响，美国原油产量环比下滑10万桶/日。 从目前来看，OPEC国增产、北美钻石数增长放缓非OPEC产量增量下滑，库存有望再次出清，油价有所支撑国际PPI企稳上升。

值得留意的是，目前全球经济增速有所疲软，油价难以大幅下跌，PPI不会大幅反弹。 美国作为全球最大的经济体，出现兴盛到顶迹象。

3.2 CPI展望：猪周期叠加疫情

除了油价之外，还有猪价将影响2019年CPI。 我国是全球第永世猪消费国，2018年消费量占全球消费总量49.6%。 而且我国猪消费基本坚持自给自足，出口量占比不到3%、出口量占比不到1%。 在稳如泰山的少量的需求下，国际生猪的供应变化对猪价的影响较大。

2018年底，遭到非洲猪瘟疫情的影响，能繁母猪存栏量断崖式下跌，猪价大涨。 非洲猪瘟具有传达隐蔽、传达快、致死率100%等特点，且目前没有有效疫苗，扑杀是独一控制疫情的独一手腕，属于全球性的生猪难题。 2018年8月3日，我国发现首例非洲猪瘟疫情。 疫情在我国大面积蔓延，扑杀生猪超越百万头。 全国生猪跨省调运量从平均每周200万头加快降低到不到1万头。 2019年2 月能繁母猪存栏量2738 万头，同比下跌19.1%，生猪存栏量同比下跌16.6%。 各地猪肉供应紧张，生猪多少钱大幅下跌。

虽然受疫情影响需求小幅下滑，但是疫情造成的供应大幅去化，发生庞大的供需缺口。 2019年生猪将供不应求，多少钱进入继续上升阶段，特别是下半年的中秋国庆的时节性需求。 在疫情和猪周期的推进下，将推进食品多少钱和全体CPI。 虽然货币政策不会由于结构性的物价动摇启动货币紧缩，但继续高涨的物价会对货币政策边沿宽松构成压制。

4 从资产多少钱看：股市大涨，一二线房市销售回暖

4.1 股市：“革新牛2.0”，资本市场回暖

2019年终启动的“革新牛2.0”，是 “革新牛1.0”的更新版，关键靠革新的实质落地及红利释放推进。

经过前几年试错和微观论争，近期中国微观调控和革新开放正走在正确路途上，企业决计有所恢复，经济初现企稳迹象，投资者用脚投票股市走牛。 截止4月4日，年终以来上证综指下跌31.69%，从2500点上升到3200点。 成交量也走出低迷情势，成交金额翻倍。

4.2 房市：一二线销售回暖，三四线低迷

受春节要素影响，2019年2月住宅商品房销售面积小幅回落，同比增速-3.2%。 从结构来看，成交好于去年同期的城市关键集中在一二线城市。 前期一二线城市纷繁下调户口门槛吸引人才政策影响，抚慰了潜在需求；人口继续向城市群都市圈流入；一二线房市自2016年底以来，调整充沛。 同时，棚改货币化的政策收紧对三四线城市房地产市场影响较大。 其中，CRIC数据显示，北上广深一线城市一季度成交同比大增33%，北京高达140%。

5 从企业融资环境看：企业分化清楚，中小企业融资难贵疑问仍突出

企业融资环境不时改善 。 在2018年下半年的宽货币和宽信誉双层政策的传导下，企业融资情势在2019年迎来拐点。 结合1-2月数据来看，社融清楚上升，新增社融5.31万亿元，比去年同期多增1.05万亿元，全体依然延续反弹态势。 并且非金融企业中常年存款占比坚持高位，企业生机较强。

虽然狭义流动性改善，但中小微企业融资难融资贵疑问仍突出，宽信誉政策仍待发力处置结构性疑问。 委托存款、信托存款等原本是民企一大关键的融资渠道，随着资管新规的出台，影子银行加快萎缩，银行货币发明才干降低，表外融资才干降低。 此外，金融机构过度依赖抵押担保、奖励考核机制不完善、失职免责落实不到位等体制要素也加剧了民企融资难疑问。 针对这一疑问，政府关键从融资工具、监管考核、政策搭配之间启动结构性宽信誉。 表内存款规则“2019年普惠型小微企业存款力争总体成功余额同比增长30%以上”，表外融资出台信托资管新规，未来小微企业融资渠道边沿改善。

6 未来货币政策展望：政策重心从宽货币到宽信誉

6.1 一季度货币政策回忆

1月PPI大幅回落接近0增长，PMI继续下滑至打破50荣枯线，市场对经济预期较差。 央行宣布在1月降准100个BP，同时加大地下市场操作力度。 货币政策边沿清闲力度较大。

3月以来随着PPI企稳、PMI上升，央行货币政策基调转稳。 2月PPI止住下滑趋向，稳如泰山在0.1%。 同时，3月PMI大幅反弹至50.5，预期转好。 前期清闲的货币政策效果显现，社融触底反弹，房地产和基建投资较好。 央行货币政策清闲节拍削弱，2-3月在不降准的背景下，地下市场操作累计回笼资金-6815亿元，2月基础货币投放同比增速降至2016年5月以来历史低点-4.62%。 并且央行否认“4月起降准”的信息，标明央行货币政策的紧平衡。

6.2 未来货币政策展望

1、未来微观政策既要防止对冲不及时、力度不够，也要防止力渡过大、重走老路。

2、继续过度降准，置换MLF，稳如泰山银行负债、降低本钱。

3、2019年货币政策重心应是从宽货币到宽信誉，采取结构性货币政策，定向疏浚货币政策传导机制，支持实体经济。 我们从打通讯贷渠道、利率渠道、资产多少钱渠道以及预期渠道的角度动身提出以下建议：1)信贷渠道：货币政策总量过度清闲，加大结构性货币政策实施力度，加大对中小、民营和实体经济支持力度；推进金融供应侧革新，婚配金融结构与经济结构，过度恢复表外融资；缓释银行不良债务风险，优化风险偏好；创新商业银行资本补充工具，优化银行信贷投放才干；完善融资增信机制，优化银行信贷投放志愿；2)利率渠道：推进官定利率向市场利率并轨，尤其是存款利率并轨，发扬利率渠道与信贷渠道的联动效应；3)资产多少钱渠道：深化注册制革新，增强对买卖的全程监管，兴盛开展多层次资本市场，满足新经济融资需求；4)资产多少钱渠道：支持刚需和改善型需求，促进房地产市场颠簸安康开展，树立寓居导向的住房制度和长效机制；5) 预期渠道：继续坚持央行与市场积极深化的沟通，强化信任，增强对货币政策传导的积极引导作用；6) 财政政策愈加积极，继续加鼎力度支持减税和基建，且减税优于基建，缓解货币政策对冲乏力。