拿下 青岛双星演出 49亿 锦湖轮胎为自救 蛇吞象 式并购 (拿下青岛双星的人是谁)

方案出资49.27亿元收买控股股东双星集团旗下的锦湖轮胎。此次收买除了处置青岛双星与锦湖轮胎的同业竞争疑问外，锦湖轮胎的业绩也将给目前深陷盈余“旋涡”的青岛双星带来增量。

青岛双星“蛇吞象”式收买锦湖轮胎。

9月25日，青岛双星公告，公司拟以发行股份及支付现金的形式出资49.27亿元收买锦湖轮胎45%的股权。买卖成功后，锦湖轮胎将成为青岛双星的控股子公司。

要求留意的是，青岛双星最新市值仅33.9亿元，此次出资49.27亿元收买锦湖轮胎，无疑是一次性性“蛇吞象”买卖。

理想上，青岛双星与锦湖轮胎通常上早有渊源。据悉，2016年，曾经连亏三年的锦湖轮胎被多家债券银行挂牌出售。2018年3月，青岛双星控股股东双星集团结合青岛城投集团、青岛国信下属投资公司，共同出资成立基金认购了锦湖轮胎45%的股份并成为其控股股东。并购成功后，青岛双星与锦湖轮胎不时存在同业竞争疑问。

不过，作为本次的并购主体，2019年至今，青岛双星不时处于盈余外形，反观锦湖轮胎，曾经成功稳如泰山盈利。此外，买卖的转让方双星集团还对锦湖轮胎未来四年业绩做出承诺，这意味着，未来四年内锦湖轮胎或将为青岛双星带来44.96亿元的扣非归母净利润。

而一旦买卖顺利成功，一方面青岛双星与锦湖轮胎的同业竞争疑问将随之处置，另一方面将优化青岛双星的营收规模和盈利才干，可谓一箭双雕。

青岛双星49亿

“蛇吞象”锦湖轮胎

早在往年4月份就“预热”过的青岛双星重组锦湖轮胎迎来最新进度。

据青岛双星9月25日公告，公司方案向控股股东双星集团、青岛城投创业投资有限公司（简称城投创投）、青岛国信资本投资有限公司（简称国信资本）发行股份，并经过其全资子公司向双星投资、国信创投支付现金，置办星投基金一切财富份额及星微国际0.0285%的股权。

本次重组前，星投基金持有星微国际99.9715%的股权，星微国际经过全资子公司星微韩国持有锦湖轮胎45%的股份并控股锦湖轮胎。 重组成功后，青岛双星将直接和直接持有星投基金一切财富份额及星微国际100%股权，从而直接持有锦湖轮胎45%的股份并控股锦湖轮胎。

详细来看，青岛双星方案以3.39元/股的对价，向双星集团、城投创投、国信资本发行14.52亿股股票，对应多少钱为49.24亿元，同时向双星投资及国信创投以现金支付281.28万元。

截至9月27日收盘，青岛双星的最新股价为4.15元/股。此次买卖的定价基准日（4月9日）前60日，公司的平均收盘价为4.23元/股，本次的股票发行价较该多少钱存在约20%的折价。

公告显示，锦湖轮胎股东一切权利评价值为22380亿韩元，折合人民币123.4亿元，评价增值约53.78亿元，增值率77.18%。

一番操作上去，青岛双星方案共出资49.27亿元，取得锦湖轮胎45%的股份。要求留意的是，青岛双星的最新市值仅33.9亿元，对比49.27亿元的收卖价及锦湖轮胎123.4亿元的估值，这无疑是一同“蛇吞象”式的收买。

买卖成功后，青岛双星的股权结构将出现变化。公司的总股本将由8.17亿股介入至22.69亿股，双星集团、国信资本、城投创投的持股比例区分由重组前的32.4%、3.54%、0%，升至35.45%、23.21%、18.28%。不过，本次重组不会形成青岛双星的控股股东及通常控制人变卦，买卖成功后，公司的控股股东仍为双星集团，实控人仍为青岛市国资委。

披露收买方案的同时，青岛双星还方案向包括双星集团在内的不逾越35名投资者发行股份募集配套资金，募资总额不逾越8亿元。其中281.28万元将用于支付此次收买的现金对价，其他7.97亿元将用于补充流动资金或出借债务。

青岛双星的 “救星”

锦湖轮胎的资产注入，对青岛双星来说，无疑是处置业绩难题的一剂良方。

数据显示，2019-2023年，青岛双星的归母净利润曾经连亏5年，累计盈余超14亿元。往年上半年，公司成功营收22.79亿元，同比增长1.75%，归母净利润依然盈余5709.69万元。

买卖公告显示，本次重组成功后，青岛双星2023年及2024年上半年的营收将由46.56亿元、22.79亿元，介入至264.44亿元、137.29亿元。 同时，公司的归母净利润将扭亏为盈，区分由盈余1.76亿元、5709.69万元，变为盈利2.31亿元、3.34亿元。

此外，收买还设置了业绩承诺，也为青岛双星的业绩上了一道“保险”。

据公告，双星集团、城投创投、双星投资对锦湖轮胎未来四年的业绩作出承诺，2024年至2027年，锦湖轮胎的扣非归母净利润区分不低于1854.43亿韩元、2107.81亿韩元、2268.85亿韩元、2437.37亿韩元，区分约合人民币10.23亿元、11.62亿元、12.51亿元、13.44亿元。

这意味着，未来四年，假定锦湖轮胎业绩承诺达标，将为青岛双星带来至少44.96亿元的扣非归母净利润。

而在连年盈余下，青岛双星也出现资金承压。截至2024年6月末，青岛双星的资产负债率为78.6%，流动比率为0.59。而2019年同期，这两个数据区分为57.76%、1.2。

更为关键的是，青岛双星还存在肯定的偿债压力。 同期，青岛双星的货币资金为9.81亿元，对应的短期借款及一年内到期的非流动负债余额区分为34.71亿元、1.26亿元，货币资金远不够未来一年要求出借的债务。

若叠加锦湖轮胎负债后，同期青岛双星的货币资金将增至23.51亿元，短期借款及一年内到期的非流动负债余额也将增至83.67亿元、12.55亿元，偿债压力将进一步拉大。

为了减轻偿债压力，青岛双星还将募资7.97亿元用于补流。此外，青岛双星在近期刚刚以2.05亿元的多少钱地下挂牌转让了此前8.99亿元并购而来的吉星轮胎。

值得一提的是，此番重组锦湖轮胎，也让青岛双星的海外规划再进一大步。

资料显示，锦湖轮胎目前在韩国、中国、美国、越南等地树立8个轮胎消费基地，在全球设立10个销售公司、13个销售分公司或办事处，向180个国度和地域销售产品。

去年2月，青岛双星公告将在柬埔寨投资14.38亿元树立年产850万条高性能子午线轮胎项目，往年9月，该工厂的一期项目曾经投产。

从青岛双星的业绩状况来看，往年上半年，公司的国外销售支出占总支出的57.15%，已逾越国际市场。锦湖轮胎的注入，无疑将为公司的海外业务带来助力。

处置 同业竞争疑问

值得一提的是，多年前双星集团并购锦湖轮胎，也是一同典型的“蛇吞象”案例。

据悉，锦湖轮胎于20世纪60年代在韩国创立，其品牌位居“亚洲品牌500强”轮胎行业第二，曾名列全球轮胎企业前十强。

不过，2011年央视“3·15”晚会曝光了锦湖轮胎部分产品存在安保隐患。随后，锦湖轮胎在中国市场的表现末尾下滑，并逐渐拖累公司全体业绩。2016年，深陷债务危机的锦湖轮胎，被多家债务银行挂牌出售。

信息一出，引发了德国大陆、法国米其林、上海航天、中国化工等数家知名企业争夺锦湖轮胎股权的“拉锯战”。

双星集团在一众“大佬”中崭露头角，2017年3月与锦湖轮胎的债务方达成协议，以约58亿元的对价取得了后者42.01%的股份，但由于遭到韩国方面的拥戴，此次买卖最终流产。

不过，日暮途穷又一村，2018年3月，锦湖轮胎的债务人再次与双星集团达成协议，集团以约40亿元的对价就取得了锦湖轮胎45%的股权及控制权。

这次并购也被业界称为“中国轮胎业最大海外并购案”。青岛双星和锦湖轮胎的销售额相加，也让双星集团一跃成为中国第一大轮胎消费商，并跻身全球前十。

而随着双星集团将锦湖轮胎支出囊中，青岛双星与锦湖轮胎的同业竞争疑问也随之出现。

2018年4月，双星集团就做出承诺，将在五年内经过资产注入等形式处置同业竞争疑问。不过，2023年同业竞争承诺到期的前夕，双星集团以“锦湖轮胎尚未抵达继续并稳如泰山的盈利外形，资产注入后其业绩坚定将对青岛双星业绩构成严重影响，启动资产注入机遇尚不成熟，不利于青岛双星权利”为由，选择将原承诺实行期限延伸三年至2026年7月5日。

本次买卖成功后，青岛双星和锦湖轮胎的同业竞争疑问也将随之处置。