新股信息丨生物制药企业泽辉生物递表港交所主板 公司尚未盈利且已出现运营盈余 (新股申购信息一览表)

媒体得知，据港交所9月30日信息，泽辉生物科技有限公司(泽辉生物)递表港交所主板，为独家保荐人。

招股书披露，泽辉生物是一家进入临床研发阶段的生物制药公司，自2017年成立以来，努力于开发治疗多种疾病的多无能细胞（“PSC”）来源的创新细胞治疗产品。作为中国乃至全球最早一批展开 PSC来源细胞治疗产品研发的公司之一，依据弗若斯特沙利文的资料， 公司是中国首批取得 PSC来源细胞疗法新药临床实验开放（“IND”）赞同的公司及中国惟逐一家目前有多项 PSC来源细胞治疗资产处于II 期临床实验的公司。

目前，公司的产品组合包括中心产品 ZH901以及关键产品ZH903、ZH902 及ZH906。截至最后通常可行日期，中心产品 ZH901已进入II期临床阶段，正在研讨用于治疗AE-ILD、aGVHD、半月板伤害和ARDS。ZH903和ZH902各为一种关键产品，目前正在启动研讨者发动的实验 (“IIT”)，区分用于治疗帕金森病和干性AMD。公司的关键产品ZH906用于治疗角膜内皮失代偿，正处于临床前阶段。

据引见，泽辉生物开发了一个多无能细胞来源的细胞治疗产品研发平台(“PROF”)，该平台由三个独立且整分解一群体系的技术平台组成，即多无能细胞种子细胞平台(“PROF-seed”)、关键性能细胞挑选研发平台(“PROF-function”)及处方优化平台(“PROF-formulator”)。依附独有的一体化技术平台，公司开发了由四类PSC来源细胞治疗产品组成的片面及差异化产品管线，涵盖七种顺应症，包括间质性肺疾病急性减轻(“AE-ILD”)、急性移植物抗宿主病(“aGVHD”)、半月板伤害、急性呼吸窘迫综合征(“ARDS”)、帕金森病、干性年龄相关性黄斑变性(“AMD”)及角膜内皮失代偿。

泽辉生物在招股书中指出，公司正方案在广东省中山市树立制造工厂(“中山工厂”)，总修建面积约为150,000平方米，估量年产能约为500,000支细胞疗法产品注射液，以支持商业化消费。截至最后通常可行日期，公司正在制定中山工厂的树立方案，估量于2024年年底开工树立。中山工厂的树立定于2026年下半年成功，尔后将末尾试运转。中山工厂将于2030年正式投入商业化消费。

财务方面，公司目前并无获准商业销售的产品，亦未自产品销售出现任何支出。于往绩记载时期，公司尚未盈利且已出现运营盈余。2022年、2023年及2024年上半年，公司期内盈余区分约为1.73亿元、1.96亿元、2.37亿元。泽辉生物称，公司因出现大额研发开支及行政开支而录得盈余。

2月21日下午，荆州江津路红苑宾馆，天发集团掌门人龚家龙春风自得，满脸忧色——天发石油上市10周年庆贺大会正在举行。 就在龚家龙鼎力为员工打气“要掌握机遇，克难奋进”之际，几个穿着制服的人到来会场，迅速将龚家龙带走。 此前还弥漫着喜庆气氛的会场顿时一片寂静，大部分人都还没回过神来。 “湖北省公安厅经侦总队来人，在会场把龚家龙带走，理由是涉嫌经济罪恶。 ”天发集团一位中层干部称。 龚家龙被外界称为“民营油企第一人”，为S*ST天颐()与天发石油(S*ST天发，)的实践控制人。 同时，他还身兼号称“民营石油航母”的长联石油控股公司董事局主席和全国工商联石油商会会长，亦是光荣49集团的14名股东之一。 本报记者多方探听，获知了天发集团旗下上市公司股权在龚家龙和中央政府之间划转的内情，以及相关公司介入重组天发的种种努力。 龚家龙被带走 21日龚家龙被带走之后，其位于天发集团的办公室随即被查封。 细心人士发现，龚家龙“出事”早有征兆。 数日前荆州方面就有传言，要对天发启动“大举措”。 知情人士泄漏，在龚被带走之前的12月20日，湖北省有关方面召集天发所涉9家债务银行在武汉休会，协商处置天发债务疑问。 23日上午，天发一切高管被紧急通知参与会议，会上荆州市主管经济的官员通报了龚家龙被“调查”。 12月25日，湖北省委统战部召集光荣事业湖北边面担任人休会，通报龚家龙案相关状况。 目前，龚家龙涉嫌经济罪恶的详细情节尚未发布。 但有信息人士向本报泄漏，往年3月份龚即已被有关部门限制出境，且已屡次遭遇债务银行起诉，此次被抓则或许与天发集团侵占旗下上市公司的资金有关。 另有接近内情的人士泄漏，龚此次被抓关键要素，或许与涉嫌并吞国有资产以及操纵股市有关。 至于能否与其产权争端有关，尚不得而知。 不过，天发集团屡屡挪用其控制的两家上市公司天颐科技、天发股份资金则是不争的理想。 地下信息显示，天发集团累计拖欠中国银行湖北省分行、农行荆州分行、建行荆州分行等9家银行多达29亿元存款未还，天发集团及其隶属子公司资产也已陆续抵押给各家银行。 早在数年前，天发危机即已显现。 S*ST天发(2.30,-0.12,-4.96%)2001年、2002年延续盈余，2003年戴帽ST，出现资金链断裂。 与此同时，天颐科技也进入ST行列，并因延续四年业绩造假被证监会立案调查。 假设不能尽快扭亏，这两家企业都将自愿在2007年退市。 而对龚家龙来说，年底清欠曾经成了燃眉之急——往年10月，证监会副主席范福春再次重申年底是清欠大限，否则将对尚未成功清欠的上市公司采取立案稽查、查清关键责任人、催促落实最终清欠方案等三项措施。 但是，左右逢源的天发集团照旧回天乏力。 湖北五环会计师事务所最新审计标明：天发集团总资产35.3亿元，总负债却超39亿元。 普华永道成功的报告则称，天发集团资不抵债已超越10亿元。 往年12月13日，S*ST天发公告称，其控股股东天发集团占用该公司资金合计1.84亿元，但常年盈余造成有力归还，双方已达成协议，由天发集团及其关联方以非现金资产1.9689亿元赔偿对上市公司约1.82亿元欠款和277.27万元资金占用，超额部分将计入该公司资本公积金。 12月23日，天颐科技发布公告称，截止到2006年9月30日，天发集团共占用公司资金1.4亿元。 天发集团以其关联方荆州木材持有的134,475.45平方米工业用地作价2250万元，作为对天颐科技以资抵债的资产。 不过，随着龚家龙“出事”，上市公司清欠将如何成功，恐怕已不在龚家龙思索范围之内。 天发产权纠葛 天发集团堕入今天根深蒂固的境地，除了资金紧张，一个关键要素是困于产权不清。 在天发股份上市前的1996年11月18日，由龚家龙发起的“天润三峡投资基金”经三峡办和荆州市体改委同意成立，认购对象是天发工会、外部职工以及社会投资者，筹集人民币4.86亿元。 在人民银行制止产业基金之后，龚家龙做了一个特殊的金融布置，就是应用国有的名义注销了一个壳公司，将这笔4.8亿借出去，大搞收买兼并。 其中包括荆州造纸厂、荆州市第一木材总公司、荆州市化建总公司等等国有企业。 龚家龙以国有壳公司的名义在荆州投资了一个农业现代化的项目——菜籽油厂，并兼并了生机28集团。 龚在接受媒体采访时曾说，“荆州的国企革新是‘好企业带坏企业’。 我们花了15亿收买14家国有企业，布置了将近2万的职工。 ” 2001年，天发集团收买濒临破产边缘的上市公司生机28。 资产重组之后，天发集团将生机28更名为天颐科技。 新建120万吨油菜籽油消费才干，并将生物柴油技术引入菜籽油产业，组建了中国最大的生物石油企业。 此时天发集团已构成了一个集团两大上市公司的格式。 但他没有想到，自己贪大求全的战略构思，使天发集团被国有企业的股权和债务拖入了悬而难决的产权争端。 2000 年10月19日，事先一位荆州市副市长掌管会议，认定天发集团的股本是由天润三峡投资基金的投资构成的，荆州市国资局没有投入资金，依据“谁出资谁拥有产权”的准绳，明晰和界定天发集团的产权，变卦工商注销，并将天发股份的国有股权转让给天发集团工会。 10月24日，该会议纪要印发并抄送荆州市政府各部门——荆州市政府现在定下了如此的基调。 但熟习当年改制内情的人士说，到2004年关于天颐科技的股权出现了变数。 原因是这个以菜籽油为主业的企业出现资金困难——产能从十几万吨骤升到100万吨，要求少量的资金。 在各方斡旋下，最后国度开发银行选择给6个亿的存款。 在困难形态下突然出现大笔资金的时刻，荆州市政府与龚家龙末尾了新的“谈判”。 一位介入天发集团重组的人士说，事先政府要求龚将天颐划给政府，并以天发石油算龚私有作为对等的补偿。 但龚家龙没有赞同。 不久之后的2004年10月，荆州市政府出具了一张批文将天发集团持有天颐科技的5429.7万国有法人股股权转让给了荆州市国资委，详细由其所属的荆州市国有投资有限责任公司控制。 天颐科技产权变卦之后，龚家龙统领天发集团石油与农业的二分天下顿时失去了半壁江山。 荆州市、湖北省境内的国有银行纷繁前来催债，内忧内乱让天发集团堕入泥潭，步履维艰。 几个月之后，天颐科技堕入停产。 原本国开行要给的6亿存款，由于看到几方股权争端，也没有了下文。 天颐科技自2004年停产后，不时不敢地下披露公司停产，直到往年证监会清查，各种疑问才浮出水面。 曾介入资产重组的和君创业咨询集团总裁李肃说，天颐科技公司一切能卖的汽车都低价卖了，最后卖的是一批没开封的农产品加工设备，“一个亿买出去，最后200万给卖了，就用这些钱给职工发工资勉力维持”。 据称，2004年天颐被政府收回之后，龚家龙便赌气北上。 在北京成立了石油商会，再接着发起成立长联石油。 而集团下属两上市公司则照旧深陷泥潭。 仅仅是天发集团的烂账就使全荆州成为金融重灾区，知情人说，“荆州五大银行年终经济考核的时刻都没有奖金，甚至有三四家银行，总行都不许它放款了。 ” 重组迷雾 从2005年底末尾，荆州外地的银行就提出要债务重组，工商银行(5.51,0.30,5.76%)是主席单位，事先就找来了雷曼兄弟公司，后者请李肃做顾问。 “最后提的一个想法是雷曼把28亿债务打折买过去，摆脱天发的债务危机。 盘活资产后，再找别的公司协作，事先还做了一套方案。 ” 但雷曼出去就要明白，这个股权是谁的？事先政府的意见依旧是天颐科技属于政府，天发石油给雷曼重组。 但这个国外投资者以为理想中无法能操作——28亿的债务两家公司是交叉的，没法分。 随后，在龚家龙要求政府明白产权的环节中，出现了意见分歧，知情人士说，其中颇多重复。 尔后，光荣49集团也介入其中。 光荣49集团方案用1元的代价区分收买荆州市政府和龚家龙手中的天发集团股权为末尾，然后由光荣49集团将天发集团旗下的石油资产、石油运营牌照归入长联；待光荣49集团接手天发集团后，雷曼兄弟公司将与湖北银行界商谈天发集团的债务重组；债务重组完毕后，新疆中基实业股份公司将接盘天发集团旗下天颐科技的资产设备。 在重复博弈中，龚家龙赢得一个持久的胜利，2006年9月8日，经荆州市政府及荆州市国资委批复，天发集团的6个子公司股东所持的天发集团股份，一并变卦为龚家龙万元股权(持股65%)以及天发集团工会 万元股权(35%)。 看起来，包括天颐公司股权在内的整个天发，都出借给了天发集团董事长龚家龙。 9月28日，天发集团的企业营业执照重新在荆州市工商行政控制局予以注销，法定代表龚家龙，注册资本为10亿元。 尔后，雷曼兄弟公司进入介入重组，并派普华永道来审计，跟银行沟通。 但好景不长，仅仅两个月之后，股权又被划回荆州市国资委，时期是2006年12月7号。 尔后，光荣49和雷曼兄弟公司跟荆州政府再次谈判，计划一同接盘。 省银监会还开了一次性债务人委员会，商量有关方案。 12月21日，重组人员跟荆州外地银行见面，但今天下午，龚被公安部门带走。 一、上市公司控制作弊之要素剖析所谓“虚伪财务报告”，是指财务报告中所提醒的财务会计资讯存在严重不实或许财务报告的揭露存在严重遗漏。 不同的企业提供虚伪财务报告的动机不同，其中最关键的有以下几个层面：1. 股价考量若运营高层自身就是大股东或有业绩预算的压力，为了使该公司有更高的股价，进而使自己自身持股市值参与，便有剧烈的诱因趋使他对财务报表入手脚，从营业支出末尾，不论是毛利率、营业费用、营业利益、业外收益等都有可用来“窗饰“财务报表。 此与投资人及剖析师持久以来十分注重公司的营业支出生长、毛利率变化、盈余生长及每股盈余等数字上，有十分亲密的相关。 2. 募集资金的考量对於有募集资金压力的公司而言，如何从市场上募得较佳的资金条件，企业的营运获利状况，是关键性的要素，此乃运营高层要对财务报表作假的另一个关键要素。 为了能够顺利地从资本市场上募集到所要求的资金，条件不佳的企业若欲配股或增发新股，就会操纵损益，发布虚伪的财务报表。 3. 运营控制阶级之薪酬与公司绩效有连带相关企业控制阶级之薪酬结构自1990年代出现变化，为奖励控制阶级之运营绩效所发放之红利，从过去之现金红利制转变成目前少数公司以股票选择权作为员工之酬劳。 依据统计，企业对於股票选择权之发放比例在过去十年间生长三倍，其相对应之价值更是惊人，1997年全美前2000大企业所发放之股票选择权市值约为50亿美元，至2000年时，其市值已参与为162亿美元，其价值短短三年间就超越三倍。 两岸上市公司的高阶运营层通常不会情愿自己因业绩不好而上前，但在运营环境艰困时，作假帐就变成运营层要维持好获利绩效的选择项目之一。 股票选择权诱使企业控制阶级积极发明运营绩效以拉抬公司股价，台湾目前经常出现的方式包括延迟认列未成功支出、隐藏负债、经常使用其他新颖的会计手法等，以提高公司当年度之盈余。 大陆企业目前依然是以国有企业为主体，上市公司大部分也是由原来的国有企业改制而成，在控制体制上还带有原来的一些特点，有些运营控制者在上任的当年会希望公司利润能有大幅上升，从而展现自己的控制才干和绩效。 亦有部分经理人为到达此种预期，便会著手粉饰财务报告。 4. 资产重组或兼并环节中的要求企业的资产重组和兼并，往往触及很多人的利益，为了满足不同的利益要求，企业通常会藉改制和兼并之机制造虚伪的财务报告。 例如有些上市公司为了保养企业在股票市场的笼统，藉兼并之名迷惑投资者。 随著两岸证券市场的开展，国度对市场的监管愈来愈趋严峻，上市公司发布虚伪财务报告所需承当的风险也逐渐加大，通常必需有很大的诱因，才会促使上市以司挺而走险。 二、 发生虚伪财务报告的要素及通常剖析由於资讯的提供者与经常使用者之间存在著资讯不对称，拥用较多资讯的一方就能够应用资讯为自己谋利，审计的发生即为了增加资讯的不对称。 美国证管会向来以其透明的资讯揭露、严密的会计法规及有效率的执法机构，建置可谓最具效率之市场规范架构。 并於2000年8月订定「公允揭露规则」 (Regulation Fair Disclosure，简称Regulation FD)，制止企业与证券剖析师於非公收场所接触时传递有关企业外部之严重未地下讯息。 惟Regulation FD之实施仍无法完全处置资讯不对称之疑问，证券剖析师於安隆、全球通讯案中，不但获知企业外部之严重未地下讯息，甚至隐而未告或发布不当之研讨报告以误导投资人。 致使投资人质疑证管会能否确有善尽主管机关监视之责。 发生虚伪财务报告的动机，究其关键要素有两个方面：一是“利益和风险的权衡”选择了企业为什麼做虚伪财务报告；二是“资讯不对称”选择了企业为什麼能够做虚伪财务报告。 自1990年代全全球五大会计师事务所，末尾就替顾客提供控制谘询服务，即为其查帐客户同时提供审计与非审计服务。 由於控制谘询服务之自费支出远较查核业务为高，其潜在之市场让五大会计师事务所除削价竞争外，对於查帐客户偏好之会计方法，也渐选择以自动应对。 会计师就此之利益权衡，使独立性渐受腐蚀。 企业出具虚伪财务报告一旦被查出，其结果是相当严重的，或许形成公司经济利益和社会笼统的损害，日后成为被稽查的重点对象，造假者团体的经济利益损失和法律责任的清查等。 虽然如此，仍有企业为追求从而铤而走险。 加诸目前企业内、外部监管不力等要素，企业出具虚伪财务报告被稽核的比率相当低，且对作弊案之惩办力度不大。 三、 两岸财务报告造假的关键手法大陆有学者针对其上市公司控制作弊案启动研讨 ，本研讨愈参与近期台湾的作弊造假手法加以比拟。 从通常过去说，作弊最终乃须透过财务报告表达出来。 表一说明了两岸上市司财务作弊案的造假手法。 表中列示的造假手法都是窗饰财务报告的做法。 为了满足不同的目的，会计人员会灵敏采用各种不同的方法，使得财务报告契合控制阶级之希冀。 兹将财务会计实务中，兹将经常常使用的财报作弊方式说明如下：1. 虚增销货支出此乃上市公司控制作弊手法中最常采用的方法。 如大陆红光实业、黎明股份、银广夏等，－－为了提高净收益，从而到达配股或分红等其他目的，控制应局於是透过制造某些虚拟的销货业务，从而高估其销货支出。 台湾2004年迸发的地雷股中，亦有多家上市公司以先设立人头或空壳公司，再由地雷公司与这些人头公司启动进货及销货的买卖，如此一来，就可「凭空发明」运营阶级所要的美丽营收数字，以近期降为全额交割股的升技为例，依据证交所资料显示，升技2004年上半年自Top Rise等3家供应商进货55亿元，占总进货金额之70％，同时期，销货至Sunfine等4家公司61亿元，占总销货金额之71％，其中有高达41亿余元无实践通关证明文件，此外，以上所提及7家进货及销货公司都在香港注册，且住址皆相反，清楚是设立来作虚灌营收的空壳公司。 结果，升技2004年前3季的148亿营业支出，近15亿的税后净利及2.41元的每股税后盈余，绝大部份是造假作出来的。 2. 虚增应收帐款虚增应收帐款可同时虚增销货支出。 由於会计处置上只需有单据证明销货，便可认列营业支出及应收帐款，因此，某些公司为了参与营收，会刻意放宽销货政策，例如延伸客户付款期限、给予较多的折让或应用有关出口货物活动政策，虚增支出等，使营业支出在短时期不正常地参与，这对公司的损益表有一定的赞美作用。 例如，大陆51黎明弊案中，即为了到达虚增支出、利润的目的，些拟销货业务和销货对象，不惜虚开支货发票，虚增支出。 该公司所属的营销不能作进项抵扣的普通增值税发票，虚增主营业务支出2269万元，而台湾的博达公司亦应用相关企业制造多起虚拟之买卖。 表一 两岸上市公司财务作弊案的造假手法虚增销货支出 虚增应收帐款 存货价值的恣意调整 会计政策应用 相关人或子公司买卖 费用的转移和调整大陆红光实业作弊案 ★ ★ ★大陆郑百文作弊案 ★ ★ ★大陆张家界作弊案 ★大陆ST黎明作弊案 ★ ★ ★ ★ ★大陆大东海作弊案 ★ ★大陆银广厦作弊案 ★ ★ ★ ★大陆麦科特作弊案 ★台湾博达作弊案 ★ ★ ★台湾升技作弊案 ★ ★ ★台湾皇统作弊案 ★ ★ ★ ★台湾宏达科作弊案 ★ ★台湾太电掏空案作弊案 ★ ★ ★台湾中强电子作弊案 ★ ★1997年度大陆上市公司61.12%的应收帐款是其相关人买卖 (见表二)，其中与控股公司出现的应收帐款相关人买卖达95.29亿元，占总额的39.71%，与同属控股子公司、集团隶属企业和兄弟公司之间出现的应收帐款金额为75.13亿元，占总额的31.31%。 值得留意的是，大陆上市公司相关人买卖中应收帐款金额盈余过大，显示操踪现象清楚。 相关人 买卖笔数 买卖金额(亿元) 所占比例(%)直(间)接控股公司 291 95.29 39.71附属控股子公司、集团 145 75.13 31.31隶属企业、兄弟公司、子公司 98 26.31 10.96联营、参股公司 207 17.47 7.28合资公司 11 25.79 10.74小 计 752 239.99 100.00资料来源：蒋义宏、魏刚著，「中国上市公司会计与财务疑问研讨」，西南财经大学出版社。 3. 存货价值的恣意调整在销货支出不虚增的状况下，“盈余控制”的焦点就著中在本钱及费用两个方面。 销货本钱的调整关键集中在存货本钱的调整，而存货所包括的层面较广，设计方法又多，乃为财会人员提供了很多虚拟财报的管道。 假若，该产品需求不错，在通路上的货品销售不成疑问，对该公司将不会有负面影响，但是，若该产品在通路上出现滞销的状况，不只公司未来业绩将受影响，之前异常参与的应收帐款，也有或许会变成呆帐，若通路商要求退货，又是另一笔退货呆帐，二者皆或许影响公司获利状况，台湾多年前消费电脑显示器的中强电子，就是因此而关门大吉。 另外，台湾2004年中股市最大地雷之一的博达案，自1999年末尾，即透过国际外人头公司，以假买卖的方式做帐达141亿元，由於事先手机概念股当红，博达即大肆宣传其所消费的砷化镓未来运行在手机上的商机有多大，生长性有多高，为了圆这个谎，博达透过这些人头公司，以假销货单启动堆货，在进货方面，则另外找了7家，自设2家原料供应商配合出货洗钱，虚灌营收手法的手法与升技案如出一辙。 大陆部分则有麦科特公司透过伪造出口设备融资租赁合约，虚列固定资产9074万港元；采用伪造资料和产品的购销合约、虚开进出口发票、伪造海关印章等手腕，虚增支出万港元，虚拟本钱万港元，虚拟利润9320万港元。 又如例如黎明进出口公司私自将其本应在「委托收回资料」科目核算的外委加工服装业务，经过与被委托方对开发票的方式，启动销货核算，以虚增888万元之销货支出。 4. 会计政策应用有时上市司也会应用会计变化或会计制度和准绳的破绽来操纵利润，如改动短期投资处置损益法及会计准绳变化等。 尤其在新制度刚出炉，详细作法尚未明白规范时，被应用造假的状况最多，如当企业被支持对各种资产提列减损预备时，这类预备就成为调理利润的关键方法，此外当制度和准绳中的某些特殊状况，要求客观判别或估量时，也容易被造假者应用，如或有事项的或许性的判别，企业会依据自己的要求作出能否揭露、如何揭露的选择。 所以，在造假方法中，严重事项的故意遗漏也被频繁地经常使用。 5. 相关人或子公司买卖上市柜公司除了可运用相关人或子公司买卖虚灌营收外，亦可与这些相关人或子公司从事财务买卖，以到达参与公司获利或图利他人之目的。 例如：台湾早期的资产股应用相关人买卖买卖农地或山坡地等图利他人。 近年来台湾的太电掏空案就成为这种财务操作的代表性例子。 依据检方调查，事先太电副总经理及财务长胡洪九，在民国82年到87年间，设立包括「中俊企业」等146家虚拟企业，再以太电为这些公司作担保，由这些虚拟企业向银行大笔举债，得款后将这些款项转往海外洗钱，再把债务抛给太电，造成太电损失达新台币200亿元，若折回现值，金额高达400亿，大陆部分之相关人买卖则绝大部分透过应收帐款发生，如上述之第二点所述。 6. 费用的转移和调整所谓费用转移，是指延迟费用与外界第三者（或许是供应商、客户，也或许是相关人）买卖的入帐时期，以参与本期损益。 另外，折旧费用的恣意调整，资产减损或报废机遇的选择，也可用来操纵损益。 在大陆百文控制作弊案中，公司上市后三年运用年度截止日前后之支出、费用的操踪方法，恣意冲减本钱及费用、费用跨期入帐等手腕，以累计虚增利润约万元。