中性战略在大涨中群体亏钱 补保证金并非谣传 不出所料 (中性策略的优势)

媒体10月4讯（记者 闫军）中性战略又遭遇多事之秋。继年终市场大跌，中性战略大幅回撤后，9月最后一周，A股市场受超预期政策驱动大涨，股指期货大涨，基差迅速收敛，给了中性战略当头一棒。

国庆时期，A股未开市，但是渠道方曾经传出部分私募9月最后一周的业绩来看，中性战略清楚跑输客观多头、指增、微观对冲等其他战略，在沪深300指数、中证500指数等外围指数大涨15%以上的市场中，中性战略单周收益率鲜有正收益。

市场一度传言某头部量化要求补20亿保证金。上述小作文并无验证，但是不少机构要求补保证金却并非谣传，某机构人士向媒体记者确认，此前曾对某中性战略的私募机构垫资了10亿保证金。

多只中性战略私募单周收益率告负

9月23日-27日单周，在央行、金融监视控制总局、证监会一揽子政策以及政治局超预期定调之下，A股市场迎来普涨。从各关键指数来看，沪深300指数单周大涨15.7%，中证500指数和中证1000指数则区分大涨15.63%、15.08%。

私募业绩升级后，面对急涨行情，客观多头表现更为亮眼。以沪深300指数为业绩基准，不少基金有相当可观的超额，比如袁巍控制的华安合鑫稳健单周报答率高达36.02%，廖茂林控制的正圆壹号单周涨幅26.35%，涨幅逾越20%的还有孙建冬控制的鸿道全球优选。远信、明河、文多、泓澄等多家私募旗下产品跑赢基准。跑输方面亦有不少大佬，但斌因重仓在美股，错过A股这波行情，上周他控制的西方港湾马拉松17号报答率仅为0.37%，不过年内报答率不错，为38.81%。

指增方面，沪深300指增产品跑赢指数的并不多，有统计数据的私募显示，仅龙旗300指增1号以15.79%的报答率跑赢指数；中证500指增方面，超量子、赫富、星阔、龙旗旗下跑赢指数；中证1000指数方面，跑赢的产品相对较多，超量子、赫富、量派、倍恙、龙旗、宽德、星阔、明汯、茂源以及衍复旗下均有产品跑赢。

上述战略产品尽管多有跑输基准，但绝大少数是正收益，中性战略产品则是实打实的给客户亏钱了。

来自渠道方的不完全统计显示，在9月最后一周，多家中性战略量化产品收益率告负。有数据的21只产品中仅盛冠达时代匠心19号单周收益率为正，为0.87%。单周盈余较多包括鲁民投量化对冲二号、千象股票中性1号以及博普量化对冲6号等，单周跌幅逾越4%，甚至5%。

市场大涨，为何中性战略“颗粒无收”？

牛市的节拍里，为何中性战略却在亏钱？

9月30日，在百亿量化私募盛泉恒元一则致歉信里，可以找到中性战略逆市回撤的要素， 一是在暴跌之下基差从贴水变升水形成回撤；二是上交所在9月27日买卖缓慢，现货买卖不畅。

盛泉恒元表示，产品出现回撤要素是由于期货基差收敛以及一切期货合约转变为正基差形成的盈余。负基差的收敛损失是公司要求承当的一次性性性损失。以后的大幅正基差损失是暂时的，关键是由于上交所保单不畅形成的，假定市场定价机制修复，这部分损失会补偿回来。

“除了基差损失外，我们的战略运转稳如泰山，另外我们的多头是跟上了市场的下跌的，市值、品格敞口都控制在合理范围内。”盛泉恒元进一步表示，市场的迅速下跌，期货追保压力也很大，公司及时补充了保证金，没有出现强对等风险事情，多空不时坚持婚配的外形。

一度也传出量化私募中性战略、DMA业务爆仓的信息。有券商表示，尽管基差从贴水变升水，中性战略回撤较多，但不至于出现爆仓。要素有二：首先，以后DMA业务杠杆较低，首先和年终4倍杠杆的DMA业务爆仓不同，目前该业务杠杆仅2倍；其次，市场上大少数中性战略用的普通是1800成分股比拟多，然后用IC/IF/IM混合对冲。此外，关于后市能否会出现因平仓形成的现货抛压，有市场人士指出，如今属于浮亏，立刻平仓不契合逻辑，而且随着期货升水，多现货、空期货战略有套利空间。

亦有不少头部量化私募向媒体记者表示，并无爆仓一说。但是有业内人士表示，股指期货大涨，让不少中性战略产品空头仓位保证金告急，触发强平的风险。市场有中小私募爆仓也不是秘密，正是由于有空头仓位被强平，中证500股指期货主力合约、中证1000股指期货主力合约才稀有地被拉至涨停。

那么，能否市场大涨不利于中性战略的表现呢？盛泉恒元以为，在市场极度生动、基差为正的状况下，以后机遇大于风险，由于产品承当的对冲本钱简直消逝，甚至是负本钱。在大涨之后，各个战略的建仓机遇和预期收益也都有所提高，中性产品也具有很高的性能价值。