美国国债大跌 买卖员在务工数据发布后增添美联储降息押注 (美国国债大跌对股市的影响)

在美国9月非农务工数据超预期后，美国国债下跌，推进收益率下跌7至16个基点。买卖员增添了对美联储在往年余下时期内大幅降息的预期。两年期国债收益率一度飙升16个基点至3.87%，10年期国债收益率下跌9个基点至3.94%。互换市场定价显示，买卖员估量到11月底前只会降息27个基点，到往年年底前降息55个基点。这与数据发布前估量往年剩余时期将降息66个基点的押注相比大幅回落。

纳斯达克、标普500和道琼斯指数收跌，美债收益率在PPI数据和弱势批发销售数据发布后飙升

周四，美国股市遭遇群体回调，三大关键指数——纳斯达克、标普500和道琼斯指数区分下滑，而国债收益率在经济数据发布后飙升至两周多来的高位，显示出经济范围的巧妙信号。 标普500指数跌至5150.48点，下跌0.29%，科技股的风向标纳斯达克综合指数（COMP:IND）则下跌0.30%，收于.53点，道琼斯工业平均指数（DJI）下跌0.35%，报.66点。 虽然动力和通信服务板块逆势下跌，但标普500中的11个部门中有9个出现了下跌。 美国劳工统计局在收盘前发布报告，2月消费者物价指数（PPI）环比下跌0.6%，高于预期，中心PPI则比预期平和增长。 这一数据进一步加剧了市场关于通胀压力上升的担忧，此前消费者物价指数（CPI）已延续两个月高于预期。 批发销售数据相同引人关注，美国人口普查局数据显示，2月批发额增长0.6%，低于预期，显示出消费者支出的疲软。 与此同时，开放失业救援的人数降低，但依然低于市场预期，显示出休息力市场的紧张形势。 这些经济目的促使市场介入者重新评价美联储的货币政策预期，降息预期从之前的六次增加到或许出现分歧。 投资专家Leo Nelissen在Seeking Alpha上指出，虽然市场曾预期往年会有六次降息，但通胀和油价上升已对这一预期构成应战。 他建议关注价值股，尤其是石油和自然气行业，如特斯拉和英伟达，后者在股市动摇中表现疲软，区分下跌3.24%和4%以上。 而苹果股价则下跌1.09%。 国债收益率在PPI和批发销售数据的推进下飙升，30年期收益率触及4.43%高位，10年期收益率涨至4.29%，2年期收益率也下跌7个基点至4.69%。 这次市场的灵活变化，标志着投资者正在重新评价风险偏好，寻觅新的投资时机。 总的来说，周四的股市行情提醒了经济数据带来的复杂信号，通胀压力、消费者支出的疲软以及利率走势的变化，都在影响投资者对未来的预期和市场战略。 在这个关键时辰，投资者要求亲密关注经济数据灵活，以便在变化的市场环境中做出明智的决策。

美联储猛然发射“火箭炮”后：全球市场反响几何？

为遏制新冠病毒迅速传达带来的经济影响，美联储紧急大幅降息。 于是周一金融市场又出现了动摇率激增这一习以为常的现象。 美国国债大涨、美国股指期货暴跌、外汇市场动摇，买卖员在判别各大资产类别会受何影响。 以下是一些关键市场走势： 债券 美国国债周一大涨，10年期国债收益率下跌超越30个基点至0.63%，不过仍远高于上周创下的纪录的低点0.31%。 一些剖析师以为，美联储周末的这番紧急操作，或令美国国债收益率创下新低。 美股 美国股市上周五飙升逾9%之后，标普500指数期货合约周一在亚洲市场暴跌，迅速触及跌停。 该指数期货合约仍处于熊市地带，较2月份高点下跌约25%。 亚股 周一亚洲早盘买卖中，美国股指期货、澳大利亚和新西兰股市均下跌，而日本股市却表现突出。 日本央行将原本于本周晚些时刻举行的政策会议提早至周一后，买卖员在等候日本央行将会作何举动。 汇市 美元兑少数G10货币下跌，日元走高。 在邻国新西兰紧急降息以及美联储采取“火箭炮”举措后，澳元走势跌宕。 动摇率 动摇率走高，4月芝加哥期权买卖所(Cboe)动摇率指数期货下跌7点至51。 在过去六个买卖日中，该指数大多在40以上交投。 石油 油价大跌，因投资者权衡央行抚慰措施的影响和冠状病毒迸发对需求的打击。 西德克萨斯原油期货下跌6%，随后收复部分失地。 ☆摩根资产：美联储先下手为强举动有利有弊 摩根资产控制周一的评论指出，美联储再次采取先下手为强的执行有利有弊，好的方面是有助于纾缓市场流动性的担忧，但同时引发另一个疑问，就是美联储能否仍有弹药应付一旦新冠病毒疫情无法受控的局面。 以下为摩根资产全球市场战略师Kerry Craig的评论全文： 美联储再次采取先下手为强的执行以确保金融市场运转正常，但假设向家庭和企业的传导机制受损，则降息不会发生成效。 美联储今天宣布的100个基点降息，原本估量在本周的正式会议上提出的，但应对金融市场压力以及国债和证券化市场流动性增加的额外措施标明，美联储决计防止“信贷紧缩”，因信贷紧缩或许会加大经济冲击的严重水平。 自去年9月以来，美联储已标明情愿坚持金融市场的正常运转，并在要求时逐渐提供流动性。 今天教人异常的举动有利有弊，此举或许为风险资产打下强心针，并有助于处置流动性疑问，同时为美国政府上周五宣布的抚慰措施协调政策执行。 不过，今次降息亦提出一个疑问，就是美联储能否仍有弹药应付一旦新冠病毒疫情无法受控的局面。 与一些亚洲经济体相比，疫情对美国经济的影响似乎处于初步阶段。 由于缺乏经济数据，目前尚不清楚经济影响将有多深。 我们的观念是，社交隔离政策对服务业带来的拖累以及油价下跌对动力业的冲击，足以令美国堕入经济衰退，但不一定是常年衰退。 上一个世纪，美国大约三分之一的经济衰退继续不到八个月。 市场或许愈来愈等候美国将重复全球金融危机时的18个月长衰退期，但这次或许不会出现。 全球抚慰措施或许会缓解经济影响，并或许把周期延伸至跨过病毒传达高峰。 最终，疫情对全球经济冲击要求全球照应。 各国央行在这方面执行抢先于政府，但是每天都在宣布更多的财政政策。 我们确实要求看到财政方面更多的及时执行，以防止经济放缓历时过长。

鲍威尔不够鹰！市场心情升温，买卖员押注年底降息50BP

红周刊 特约 | 韦勒

北京时期2月2日清晨，美联储如期宣布加息25个基点（BP），但令市场异常的是，美联储主席鲍威尔首度提及了“反通胀进程曾经末尾”（the disinflationary process has begun）。

虽然鲍威尔在记者发布会上表示“应当继续加息”，并以为年内不适宜降息，但股市应声下跌，纳指跑赢其他关键股指，债券收益率下行，美元走软。 买卖员甚至末尾对年底降息50BP启动定价。 在经济中，反通胀是指通胀速度末尾降低，但此时经济仍处于通胀形态。

要求留意的是，通胀的下行并不会坏事多磨。 通胀最为顽固的部分是“超级中心通胀”，即中心服务项(不包括住房、医疗等目的的通胀），紧俏的休息力市场令薪资居高不下。 美联储在关键声明中表示，“继续加息”是适当的，这标明或许会屡次加息（3月和5月），而许多买卖员以为，美联储将在接上去的3月会议后暂停加息。 我们以为可以确定的是，往年不会只要1次加息，年内降息的概率也并没有以后市场想得高。

年内仍或许加息两次

买卖员关注“中心服务业”目的

1月的利率决议契合预期，市场曾经完全对加息25BP至4.50%-4.75%区间计入价内。 不过我们很快留意到声明中有一点令人异常：美联储在关键声明中表示，“继续加息”是适当的，这标明或许会屡次加息（3月和5月）。

另外，该声明还指出，通胀曾经“有所缓解”，但仍居高不下，这反映了委员会的观念，即距离物价压力完全衰退还有更多任务要做。 声明最后微调了措辞，供认乌克兰抵触正在滋长“全球不确定性参与”，删去了“通胀上传压力和经济活动承压”。

与以往恰恰相反，此次鲍威尔在资讯发布会上态度有所“硬化”，居然完全改动了货币政策声明发布后最后的市场走势。 当资讯发布会召开时，鲍威尔照本宣科，内容掺杂了鹰派和鸽派的言论，比如“我们基本必需会在一定时期内维持从紧的立场”，“通胀在过去三个月中有所放缓，这是一个可喜的变化”，“我们要求更多的证据来确信通胀呈降低趋向”，“终端利率很或许高于我们在12月份的预期”，“我们初次宣布反通胀进程曾经末尾”等等。

总之，鲍威尔证明了他对央行将至少再加息两次的预期，但他供认“反通胀进程曾经末尾”，买卖员因此更确信本周期仅剩最后两次加息，美联储将在第二季度中止加息。 与此同时，他重复强调“中心服务业（除住房外）”，为买卖员提供了一个明白的通胀目的，以评价央行在未来几个月能否会采取什么执行。

希望乘胜追击的美联储并不会太早“松口”，由于过早显得鸽派会造成融资环境再度清闲，从而无法加快抑制通胀。

市场风险心情升温

买卖员对年底降息50BP启动定价

在利率声明发布后，市场先是做出平和的“避险”反响（股指下跌，美元下跌），但是一切很快就逆转了，市场看来是认定鲍威尔召开的资讯发布会比预期更为鸽派。

美元对一切关键货币下跌了50-100点，美元指数一度跌至低于2022年5月30日的水平支撑位101.29，下一个支撑位在心思整数支撑位100.00。 低于该点位，多少钱或许会跌至2022年3月的支撑位99.42左近。 要想改动跌势，它得回到1月31日高点102.60上方。 下一阻力位于1月12日的高点103.29。

与此同时，一切期限的美国国债收益率曲线都在下跌，备受关注的2年期国债收益率下跌超越10个基点至4.12%。 理想上，联邦基金期货买卖员正在对往年年底将降息50BP启动定价。 黄金今天下跌12点至1958美元，美国各大股指处于反弹走势，尤其是纳斯达克100指数下跌1.5%。

理想上，美股年终至今的涨幅已超10%，纳斯达克指数领跑，涨幅迫近15%。 而在2022年，该科技股指数暴跌超三成。

当然，目前盈利衰退的担忧仍被不少机构频频提及，摩根士丹利早前就频频预警。 标普500中约80%公司的本钱增长快于销售支出增长，利润率压力正在好转，很或许造本钱季度每股收益出现自疫情衰退以来的初次负增长。 与此同时，该机构对季度预估的修正正在下滑，模型暗示未来将出现更多实质性的下行。 但是更蹩脚的是，在以往的收益衰退中，美联储不时在降息，但这次并非如此。

那么目前美股的反弹终究是“软着陆”预期下的合理反映，还是只是另一个“熊市圈套”？

我们以为，受收益率降低、美元偏软、美联储逐渐平和的立场和投资者持仓量少的推进，美国股市短期内或许会继续遭到支持。 到目前为止，本财报季并未引发严重担忧。 盈利衰退的风险虽然不时上升，但如今似乎不是担忧的时刻，衰退将会是2023年第二季度的焦点。

此外，近期市场的大幅反弹也或许是由于投资者担忧落后或错过反弹时机（FOMO，fear of missing out），而暂时无视了盈利下滑的预期。

数据显示，主动型投资经理再次大幅参与风险敞口。 1月的时节性效应也至关关键，它会提振前一年表现最差的股票。 去年12月出现了多年来最严重的“减税兜售”(Tax-Loss selling），即在一年快完毕时卖出表现不佳的股票，以降低或增加资本利得税。 1月的反弹也由去年的最大的落后者引领，纳指在过去一个月的表现远超道指和标普500。

（本文作者韦勒Matt Weller系嘉盛集团全球研讨主管。 本文已刊发于12月24日《红周刊》，文中观念仅代表作者团体，不代表《红周刊》立场。 ）