预先诸葛亮 错误 萨默斯称美联储9月降息50个基点是 (诸葛亮错用)

最新数据显示美国务工增长高于一切经济学家的预期后，该国前财政部长劳伦斯·萨默斯说美联储上个月选择大幅降息犯下了一个错误。

“预先看来，9月份降息50个基点是个错误，虽然结果并不严重，” 身为哈佛大学教授的萨默斯在X上发帖说。

劳工统计局周五发布的数据显示，9月非农务工人数介入25.4万人，创下6个月来最高纪录。之前两个月的数据也上修7.2万人。失业率降至4.1%。平均时薪则环比增长0.4%。

“今天的务工报告证明了我们身处高中性利率环境、即在降息上货币政策要求慎重的时期，” 萨默斯写道。

美联储决策层在9月会议上表示置信通胀已受控并将关注点转向了休息力市场。互换买卖员在数据发布后大幅收缩了对11月降息的预期，消化的幅度从此前的约33个基点降至不到25。

如何了解全球经济史的时空结构

上个世纪70年代是全球经济出现滞胀的时期。 这是一个教科书记载在案的时期。 想起来以前读书的时刻，看到的解释那段时期滞胀出现的要素，有说是欧佩克造成油价下跌，是本钱下跌推进了通货收缩同时抑制了经济增长；或许说是凯恩斯的政府干预经济通常被运用过度，破坏了市场经济的正常运转所造成的结果。 但是如今自己终于有点独立思索和区分的才干，再回过头去看，上方这些解释显然太皮毛。 我如今更情愿置信造成那一次性滞胀的基本要素，基本不是什么油价和政府干预过度，相反，油价、政府干预过度和滞胀自身一样，都是同一个要素的结果，即全球货币体系失去次第，堕入混乱。 不应该遗忘，也正是在上个世纪70年代，布雷顿森林体系解体。 1971年8月15日尼克松政府宣布实行“新经济政策”，中止实行本国政府或中央银行可用美元向美国兑换黄金的义务，美元与黄金脱钩，布雷顿森林体系解体，全球货币体系由此进入混乱动乱的10年。 从1970年1月-1979年12月，整整10年，美元指数下跌了29.5%，同期黄金多少钱下跌了1355.58%！要留意的是代表美国股市的S&P500指数在这10年里也仅仅下跌了17.25%。 以前在读书的时刻，看书上说如何控制滞胀是经济学的一大难题。 如今回过头来看，真是TMD的胡扯，何难之有？控制滞胀的措施再简易不过了，不是如何调控利率，更不是如何参与财政支出，而只需做一件事情：整理货币次第，稳如泰山货币币值。 看历史上，纸币本位下的滞胀基本不稀罕。 买卖是经济的关键内容，货币是买卖的媒介。 纸币滥发，自然会让物价飞涨，由此破坏纸币作为买卖媒介的信誉，买卖的媒介被破坏，买卖自然会遇到阻碍，这也就是阻碍了经济活动，造成经济衰退。 不稀罕，货币滥发一定造成恶性通货收缩，恶性通货收缩下经济一定会进入衰退。 所以，货币体系乱了，经济一定滞胀，而要控制滞胀，则一定是要整理货币体系，抑制货币滥发，稳如泰山货币币值。 2.1980年-1985强势美元与开展中国度债务危机1979年沃尔克就职美联储主席，宣布美联储货币政策中介目的从利率转向货币供应量，强力优化美元利率。 1980年底，美国商业银行活动存款利率一度超越20%。 1981年，里根仰仗“弱小的美国”竞选口号入主白宫。 这两团体物是个标志，将美元推入强势美元时代。 高息的强势美元政策，吸引了少量的本国资本流入美国，促进了美国的又一次性兴盛。 S&P500指数也由此完毕了10年原地踏步的状况，末尾下跌。 强势美元意味美元纸币的发行量遭到控制，全球经济自然顺利走出了西方主流经济学家以为是疑难杂症的经济滞胀时代（可见西方经济学是多么地不值得信任）。 但是关于全球来说，强势美元所带来的是另一场痛苦。 在这次美元高利率所支撑的强势美元时期，所引爆的是开展中国度的债务危机。 从1976～1981年，开展中国度的债务迅速增长，到1981年外债总额积聚达5550亿美元。 美元利率每优化1%，开展中国度的债务担负就参与50多亿美元。 1982年8月20日,墨西哥政府宣布有力归还其到期的外债本息，要求推延90天，由此引发了全球性的开展中国度的债务危机。 到1985年底，债务总额又上升到8000亿美元，1986年底为亿美元。 其中拉丁美洲地域所占比重最大，约为全部债务的1/3，所以史上也有称此次为拉美债务危机。 80年代成为拉美“失去的10年”。 这次债务危机的迸发，关键要素就是70年代美元疯狂升值下的通货收缩培育的实践利率为负，鼓舞了开展中国度掀起了一股借款热潮。 就像如今，大家都在说如今实践利率为负，存款消费投资买房很划算。 要庆幸我们的国有银行还很地道，否则那么等大家都负债过度的时刻，存款人突然宣布提高利率，借款人就会堕入债务危机中，团体财富被洗劫一空。 1980-1985，美元指数下跌了77.95%，S&P500指数下跌了66.42%，黄金多少钱最多下跌了54%。 历史是独一的，但是解读有千万种。 趁着雪大人静，就暂时静心上去，用自己的目光去回忆梳理过去的这些年的历史，或许能找到自己想到的启示和对未来的预见。 3.1985-1995美元升值与日本泡沫强势美元在为美国吸引资本的同时，也使得使出口产品十分廉价，抚慰了美国人的消费（我在想，美国人的挥霍性的消费习气是不是就是这样养成的？）。 但同时也损害了美国工业的竞争力。 美国实践净出口急剧降低。 1985年美国贸易赤字初次超越1000亿美元。 同期里根政府推行的庞大的星球大战方案，也使得美国的财政赤字同步不时扩展，1985年美国财政预算赤字超越2000亿美元，超越美国GDP的5%。 这一年，美国从全球上最大的债务国沦为最大的债务国。 强势美元下美国出口的激增，也抚慰了以日本为代表的、以出口导向的亚洲国度的兴起，减速了亚洲经济的下降。 先后出现了日本、亚洲四小龙、四小虎。 这环节中，日本的汽车、电子产品末尾进军美国，横扫美国市场。 （记住：中国经济也是以出口导向，中国的工业品如今也正在横扫美国市场，而美国也正在阅历克林顿时期强势美元所带来的财政贸易双赤字）。 在这样的背景下，美国国际剧烈要求里根政府干预外汇市场，让美元升值，以援救正在衰落的美国制造业。 于是有1985年9月日美共同签署了“广场协议”，日本承诺日元升值和改动经济结构。 由此拉开日本继续近5年的泡沫、和随后近13年的泡沫破灭期的序幕。 广场协议后的头一年，日元升值也曾经给日本带来短时期的经济衰退，但是从1987年末尾，日本的经济生长率延续4年高于政府的预测值，同时企业的业绩也延续大幅超出了市场的预期（跟中国像极了）。 日本进入财富500强的日本企业不时参与，一度全球前5大银行全部被日本银行占据。 日本国际投资者决计日益增强，以为资产多少钱的上升还会继续下去。 《日经资讯》在1990年终对著名企业的高层指导所作的调查中，80%以上的回答者以为日经225指数会在年底超越点（背景：1989年12月31日，日经225指数最高到达.44。 然后一路下跌，在跌了近14年之后的2003年4月30日最低跌至7603.76）。 更不要说地球人都知道的日本房地产，事先的日本民众绝大少数曾经完全信仰了地价只会涨不会跌的土地神话。 从经济增长率超预期、到企业业绩超预期、到垄断全球前5名的银行、到对股市过万点的希冀、到房地产只涨不跌的神话，跟今天（更准确地说是跟股市本轮暴跌之前的）中国太相像了。 实践上，日本泡沫的发生，除了美元之外，被美国经济学洗脑的日本政府也有莫大的责任。 广场协议造成日元升值，使日本的出口受抑制，为了缓解日元升值带来的经济衰退，日本银行实施了史无前例的银根清闲政策，加之金融体制革新，使企业比拟容易地从银行或资本市场取得低本钱的资金。 我还能记得那个时刻看到一个资讯报道说某日本企业在某个欧洲国度发行日元债券，由于欧洲投资者申购太积极，结果债券的发行票面利率最后是负的！也就是说那些欧洲投资者居然情愿付出利息来购置日元债券！！！这个事情太令人印象深入了，所以到如今还有印象。 那些欧洲的投资者无疑是看中日元升值，而宁愿牺牲利息（就让我们来等候中国企业到国际上发人民币债券会不会也出现票面利率为负的事情）。 借钱太容易，同时日元大幅升值，房地产多少钱疯涨，股价节节攀升，日本工商界眼见股票和地产可以“点石成金”，逐渐纷繁丢弃原来的实业，一窝蜂改行去搞能迅速兴旺的“虚业”（看看中国越来越多的人要辞职炒股），这也就渐渐掏空了日本的实体经济。 于是日本实体经济的兴盛渐渐演化成了实体经济空泛的泡沫。 日本政府为控制泡沫，从1990年末尾相继采取控制土地总量、强化税收、提高利率、收缩银根、限制金融机构向不动产业界存款等措施。 这些措施自身并没有错，无奈这时日本实体经济曾经空泛化，这时日本才发现泡沫破了，但实体经济也早虚了。 前面的时期就是日自己自己慨叹的“丧失的10年”。 这是在拉美之后的第二个失去的10年。 从1990到1995年，日经225指数最大下跌了62.7%，S&P500指数则最大下跌了102.6%。 我们如今说，小日本的股市跟香港股市一样，都TMD是美国股市的影子，但是在10多年以前，日本股市可不是这个样子。 1990年以前，日本股市比美国股市横；到1990-1999，日本股市比美国股市衰；自1999年以后，日本股市变成了美国股市的影子。 这之中的觉得，就像一匹烈马终于被征服了。 （去做计量剖析可以知道，中国股市到目前为止还是十分有特性的，是全球范围内少见的还能独立走行情的大股市。 以后呢？）4.1995-2001强势美元与西北亚金融危机、互联网泡沫（1）东亚奇观其实与日本兴盛泡沫并存的还有东亚奇观。 东亚奇观的得名来自1993年全球银行的研讨报告《东亚奇观—经济增长与公共政策》。 该报告以阅历的高度总结了东亚国度的经济开展，并作为一种值得学习和效法的典范向全球介绍。 在世行报告中所提到的亚洲奇观国度，除了日本之外，还有亚洲四小龙：香港、台湾、韩国、新加坡，和亚洲四小虎：泰国、马来西亚、印尼、菲律宾。 追溯起来，包括日本在内的东亚地域的经济增长是从第二次全球大战完毕之后就末尾的。 经济的增长，一靠投入参与，二靠消费效率提高。 在被称为奇观的这些东亚国度/地域，共同的特征是高人口密度、高储蓄率、注重教育、出口导向。 高人口密度、高储蓄率、注重教育，就从外部为这些国度的经济增长积聚起了所必要的休息力、资本和技术等要素投入。 而且这些国度/地域经济开展的共同特征是出口导向。 1980-1985年间的强势美元，则减速了以出口为导向的东亚经济的增长。 一方面，1990年日本泡沫末尾破灭，事先依然升值着的美元推进着过剩资本逃离日本涌向东亚其它国度；另一方面，西北亚国度却在这个时刻为国际游资的进入以欢迎的姿态关闭了国门。 以泰国为例，泰国从1992年末尾放宽乃至取消资本账户的管制，支持国际投资者经过曼谷国际银行失掉低息的本国资金。 不知道事先的泰国政府是怎样的思索，猜想起来应当是开展经济心切，且又抱着一种占廉价的心态。 应该是又一次性遭到了低息资本的诱惑。 资本管制的取消，直接推进泰国的外债飞速增长。 1992年泰国的外债还只要200亿美元，到1995年底就参与到了750亿美元，参与了将近3倍。 在过剩资本的推进下，西北亚小龙小虎的经济兴盛末尾减速，从实体经济的兴盛过度到泡沫。 表现为股市下跌、房地产多少钱下跌、固定资产投资过剩。 （2）强势美元然后此时的美国，在美元政策上正酝酿着一场严重革新。 1993年，克林顿入主白宫。 在克林顿政府的经济内阁成员里有宣扬强势美元的鲁宾和萨默斯。 从1994年末尾，美联储重启加息周期，末尾不时拉高联邦基金利率。 1995年1月，鲁宾成为克林顿政府第二任财长。 鲁宾的就职，标志着美国的强势美元政策正式出台。 鲁宾重复强调“强势美元契合美国的国度利益”。 1995年5月31日，美国结合日德等12国央执行用20亿美元资金入市，一举将美元对日元汇率推升至84.40的水平。 在随后的4个月时期里，美国又结合其他国度对美元汇率启动了4次大规模干预。 所以，是从1995年6月末尾，美元指数完毕了10年的疲软，止跌反弹，进入了继续近5年的下跌周期。 （3）西北亚金融危机美元走强，逆转了国际资本的流向。 1980年启动的5年强势美元是随同着10年的开展中国度债务危机。 在1995年下半年美国又一次性启动强势美元之后，全球看到的是1997年的西北亚金融危机。 通常是将西北亚金融危机与索罗斯等对冲基金咨询起来。 据报道，索罗斯和其他对冲基金从1997年2月份就末尾对泰铢发起进攻，不时借入并兜售泰铢，买入美元。 在对冲基金的攻击之下，1997年7 月2日泰国中央银行宣布泰铢丢弃对一揽子货币但实践上是钉住美元的固定汇率、实行浮动汇率制。 今天泰国铢应声下跌20%。 由此拉开西北亚金融危机的大幕。 原本光芒的东亚奇观随即转变成破灭的东亚泡沫。 在1997.7-1998.7的一年里，泰国SET50指数下跌了64.0%，印尼的雅加达综合指数下跌了33.2%，韩国KOSPI 200指数下跌了47.3%，香港恒生指数下跌了51.5%。 但是，可留意的是，同期美国S&P 500指数下跌了17.4%。 很少看到有人将西北亚金融危机与强势美元启动咨询。 更多的人描画这场危机是索罗斯这些“苍蝇”叮了西北亚国度这些“有缝的蛋”。 好在我们曾经回忆了80年代的开展中国度债务危机，也看到了西北亚国度在这次危机迸发前曾经是外债债台高筑。 很多人指出西北亚国度钉住美元的固定汇率制度是危机迸发的一个关键要素。 在事先的强势美元大场景之下，西北亚国度将货币钉住美元，自然会是货币汇率高估，沦为索罗斯等的攻击目的。 但是反过去想像一下，事先的西北亚国度不采用固定汇率、没有索罗斯就能没事吗？假设事先西北亚国度是采用的浮动汇率制度，那么美元升值，他们的货币比如泰铢就得升值。 美元的加息和升值无疑将引爆另一场危机：债务危机。 可以以为，这些西北亚国度在进入1997年时曾经是处于砧板之地，伸头是被这个屠夫一刀，缩头无非是被那个屠夫一刀。 另外，如今再回过头去看，索罗斯对泰铢的攻击并不是那种霸王式的硬生生地强扭形势的气魄，我更情愿置信他事先的战略是那种滑头的据守右侧买卖准绳的投机者在伤口上顺势插刀。 理由是泰国股市的大跌是早在1996年1月就末尾了，从1996年1月到危机迸发的1997年7月，泰国的SET50指数曾经下跌了54.7%！所以，索罗斯的攻击其实是在泰国股市曾经快跌到半山腰的时刻才出的重手，打的是一场轻松的击溃战，而不是困难的阻击战。 （4）互联网泡沫日本泡沫的破灭、强势美元和西北亚金融危机，彻底改动了国际资本的流向，资本从开展中国度倒流回美国。 过剩的资本与事先美国萌生的互联网科技一结合，就发生了90年代前期的红红火火的互联网奇观并进而演化成泡沫。 1993年，杨致远创立雅虎搜索网站，1996年4月上市，到1999年12月股价最多下跌8935%。 1994年，贝索斯创立亚马逊网站，1997年5月上市，到1999年12月股价最多下跌7275%。 网络的神奇和暴富的神话抚慰了资本的疯狂追捧。 风险投资、烧钱、市梦率、留意力经济等新名词降生。 没什么可多说的，神奇的科技倘没有资本的追捧是发明不了奇观、也成就不了泡沫的。 5、2001-2007年，互联网泡沫破灭、次贷危机和再次升值的美元2000年美国的互联网泡沫末尾破灭。 在2000年一年里，纳斯达克综合指数最多下跌了55.4%，可以用灾情严重来描画。 2001年，小布什入主白宫，恰巧的是在2001年1月3日，美联储彻底调整货币政策立场，宣布降息50个基点（看到有评论说，克林顿政府离任时所留下的经济兴盛，其实曾经只是外表风景，也许吧）。 自此，克林顿政府启动的加息周期完毕。 此轮降息不时继续到2004年终，美国联邦基金利率也从降息前的6.5%最低降低到1%。 美联储继续不时的降息的累积效应改动了强势美元，从2002年底末尾，美元再次走上也许会继续长达10年的升值路途。 但同时，美联储的加快降息，抚慰了另一个泡沫的构成：房产泡沫。 可以这么说，美联储的强力降息使美国经济从互联网泡沫加快过渡到了房产泡沫。 从1974-2007年美国的联邦基金利率与美国新建住宅销售总额的走势中可以看到，联邦基金利率每一轮大的升和降都直接对应着美国房地产市场的衰和兴，并且联邦基金利率简直总是走在前面。 很显然，最近一次性美国房地产市场的兴盛是由克林顿政府所缔造的。 但是小布什政府时期为了援救互联网泡沫的强力降息将这种兴盛推向了泡沫。 也许会有很多人站出来说，MBS、CDO等存款证券化的金融创新和发明这种创新的不良投资银行、失去节制的房产存款机构是美国的这次房地产泡沫的关键推手。 也许吧，但是我一直以为，这些都只是详细要素，而并非基本要素。 在联邦基金利率只要1%的环境中，即使没有这些详细要素，也一样会有其它的详细要素来制造这场泡沫的。 应该是对美国的房地产泡沫感到不安，同时也许是小布什政府还想在全球面前嘴硬要维系克林顿政府的强势美元政策、保养强势美元给美国带来的荣光，从2004年6月末尾，美联储再次启动加息进程，经过延续17次的加息，到2006年6月，联邦基金利率从1%最终上调到了5.25%。 加息最终刺破了房地产泡沫。 理想上，在2006年6月美联储把联邦基金利率调高到5.25%的时刻，美国的次级债市场曾经出现不祥的征兆。 2007年4月，美国第二大次级债供应商新世纪金融公司开放破产维护，正式拉开了涉及全球市场的次贷危机的大幕。 据称在美国的次级房贷和ALT-A存款这两类渣滓存款的总额曾经积聚到超越2万亿美元。 不知道这场危机什么时刻才会完毕，但是可以必需的一点是，从到目前为止暴光出来的机构在次贷上的损失金额来看，如今议论危机完毕还为时兴早。 从2007年9月末尾，在次贷危机的压力下，美联储不得不终止加息进程，再次启动降息进程。 那么可以以为，假设次贷危机还未完毕，那么美联储的此轮降息进程也未完毕，进而此轮美元升值的周期也未完毕，黄金的下跌周期也未完毕，推进中国经济、股市、房地产进入泡沫的动力也未完毕。 6. 下一个破灭的泡沫是谁？克林顿时期的强势美元在给美国经济带来荣光的同时，也终结了之前10年美元升值带给美国的贸易赤字逐渐增加的趋向，美国的贸易赤字再次扩展。 确实得供认，美国的出口是全球其它国度经济增长的拉动力。 等到2002年美元再次升值的时刻，美国之外新的经济奇观又末尾放光。 2003年10月1日，高盛公司宣布了一份题为《与BRICs一同梦想》的全球经济报告，一个新的奇观：巴西（Brazil）、俄罗斯（Russia）、印度（India）、中国（China）“金砖四国”面世。 所以，回忆过去这近40年的全球经济的升腾和沉沦，异常地发现恰巧美元指数是一条可以将之串联起来的线索。 美元的每一次性升值，都为美国经济的复苏奠定了基础，同时为全球的某个角落带来了泡沫；而美元的每一次性升值都挤破了全球某个角落的泡沫，为美国带来了兴盛。 但是，也正是在强势美元和美国的兴盛中，美国的贸易赤字又给全球的某个角落奠定了兴盛的基础，等候美元再次衰落的时刻，这种兴盛又被推向泡沫，等候着下一次性美元升值的时刻被再次挤破。 简直可以确定，此轮美元升值的完毕之日，一定是全球某个角落出现清楚的泡沫之日！恰巧的是，在此之前的两轮美元升值继续的时期都是10年，跟随的两次强势美元继续的时期也是5到6年。 这一轮美元的升值应该还没有完毕，它也会是继续10年吗？它会在全球的哪个角落里孕育出泡沫？等它完毕后，会是又一轮继续5到6年的强势美元吗？届时被挤破的在全球某个角落里的泡沫又是谁？但愿不是中国！所以，我依然100%地支持中国政府继续采取紧缩的货币政策。 这反过去其实也是在说，目前距离议论中国股市、房市的进入熊市为时兴早。 最后，生活中的阅历和过去这近40年的全球经济史一再证明，负利率、融资本钱昂贵经常是一个有意或许有意的圈套。 负利率、昂贵的融资本钱自身当然是坏事，但是它们会抚慰借钱者的挥霍和胡乱投资的行为，最后就是债务危机。 真的是应该把负利率看作是一个请君上钩的诱饵才对！

美国为什么会出现金融危机。

美国为什么会出现次按危机 何谓次级抵押存款美国的次级抵押存款由来已久。 美国银行把消费者的信誉等级分为优级和次级，能够按时付款的消费者的信誉级别定为优级，不能按时付款的消费者的信誉级别定为次级。 次级存款的消费者都是信誉不佳者，多年来，美国银行少量采取抵押存款方式对其放贷。 所谓抵押存款就是抵押按揭付款。 在购置住房等高档商品时，大都是用抵押存款方式分期付款。 美国这次金融危机出现在次级抵押存款上，其英文是sub-prime mortgage crisis,所以更准确地应该称为次级抵押存款危机,称之为次贷危机并不准确。 抚慰经济的超宽松环境埋下了隐患2007年4月2日，美国第二大次级存款机构新世纪金融公司宣布破产，标志美国次级债危机大迸发。 次级抵押存款危机的源头是其前期宽松的货币政策。 在新经济泡沫分裂和“9.11”事情后，为防止经济衰退，抚慰经济开展，美国政府采取高压银行利率的措施奖励投资和消费。 从2000年到2004年，美联储延续25次降息，联邦基金利率从6.5%一路降到1%，存款买房又无需担保、无需首付，且房价一路盘升，房地产市场日益生动，这也成就了格林斯潘时代早期的经济兴盛。 提供次级抵押存款本是一件坏事，使得低支出者有了自己的住房。 对普通团体家庭来说，低利率和房产多少钱一路飙升，编织出一幅美妙的前景，投资住房成为庞大的诱惑。 美联储储蓄有数据显示，次贷开展最快的时期是2003年-2006年，这几年恰恰是利率最低的一段时期。 放贷机构坐收超凡利润，存款人赢得重复唱“升值”，50万美元买一套房子，2年后多少钱升到60万美元，存款人将房子作为抵押再贷出钱，就会买几处房子，轻松取得房地产多少钱下跌的渔利。 到2006年末，次贷一件触及到了500万个美国度庭，目前已知的次贷规模到达1.1万亿至1.2万亿美元。 以房产作抵押是形成风险的关键美国次贷的消费者以房产作抵押，房产的多少钱选择了抵押品的价值。 假设房价不时攀升，抵押品多少钱坚持增值，不会影响到消费者的信誉和还贷才干。 一旦房价下跌，抵押品升值，同一套房子能从银行贷出的钱就增加。 假设存款利率被提高，次贷使浮动利率也随着上升，要求归还的钱大大参与。 次贷存款人原本就是低支出者，还不上存款，只好丢弃房产权。 存款机构收不回存款，只能收回存款人的房产，可收回的房产不只卖不掉，还不时升值缩水，于是出现盈余，甚至资金都流转不起来了。 房价缩水和利率上升是次级抵押存款的杀手锏。 从2005年到2006年，为防止市场消费过热，美联储先后加息17次，利率从1%提高到5.25%，市场利率进入上升周期。 由于利率传导到市场往往滞后一些，2006年美国次贷仍有上升。 但加息效应逐渐显现，房地产泡沫末尾破灭。 据规范普尔公司报告，2007年美国房价降低8.9%，为至少20年来最大降幅，目前美国各地的房价曾经跌到2004年以来的最低水平。 从2007年2、3月末尾，美国一些次级抵押存款企业末尾暴显露疑问。 比拟来说，法国住房存款是依据家庭支出而不是依据地产抵押开放到的存款；在还贷时期，大部分低支出存款者还要注册失业保险，这样，房东都是有归还才干的借款人。 法国住房存款人的归还才干就不是依房价而定，而是依赖于其家庭的可支配支出。 在经济动摇周期内，房价动摇猛烈水平要大大高于可支配支出的动摇，这也是法国没有迸发房贷危机的关键要素。 德国实行共同的“先存后贷”合同储蓄形式，约占房贷总额一半，另外30%住房存款来自商业存款，其他来自家庭储蓄。 德国一切房贷都实行固定利率制，储蓄房贷利率低于市场利率，期限平均为11年半。 这种常年房贷利率周期，简直可以抗衡任何金融市场动摇。 次级存款资产的证券化减轻了危机的分散美国绝大少数住房抵押存款的发放者是地域性的储蓄银行和储蓄存款协会，中央性的商业银行也涉足按揭存款。 这些机构的资金实力并不十分雄厚，少量的资金被投放在住房抵押存款上对其资金周转构成严重的压力。 一些具有“金融出新”工具的金融机构，便将这些信贷资产打包并以此为担保，用于发行可流通的债券。 ，给出相当诱人的固定收益，再卖出去。 许多银行和资产控制公司、对冲基金、保险公司、养老基金等金融机构投资于这些债券。 抵押存款企业有了源源不时的融资渠道，制造出加快增长的新的次贷；投资机构取得较高的收益。 从2001年以来美国次级抵押存款的大规模扩张，次贷的证券化也在减速。 2001年次贷证券化率为45.8%，2004年猛升到67.2%。 2005年又进一步提高到74.4%。 这些美国次级债券基本分散在5类金融机构手中，包括银行（31%）、资产控制公司（22%）、对冲基金（10%）、保险公司（19%）和养老基金（18%）。 美国的金融衍消费品和金融创新是全全球最先进的，各种各样的金融衍生工具使得投资机构和生活上的现金流失掉更合理的应用，利益也失掉了分解和共享，风险也失掉了分摊。 但事务都有两方面，金融创新制度给家人开展带来风险分散机制的同时，也会发生风险加大效应。 次贷这样一种创新使美国不够住房抵押存款规范的居民买到了房子，同时经过资产证券化变成次级债，将高风险加载在高报答中，发散到了全全球。 从这个意义上说，凡是买了美国次级债的国度，就要自愿为美国的次级危机“买单”。 当房地产泡沫分裂、次级存款人还不起贷时，不只抵押存款企业堕入盈余困境，有力向那些购置次级债的金融机构支付固定报答，而且那些买了次级衍生品的投资者，也因债券市场多少钱下跌，失去了高额报答，相同调进了流动性充足和盈余的困境。 自2007年第三季度末尾，金融机构末尾报告大额损失，反映了抵押存款和其他资产的价值大幅下跌。 截止2008年1月底，花期、汇丰、UBS、梅林、摩根斯坦利等大型银行和证券公司，以对900亿美元以上次贷相关资产损失启动了撇帐处置。 这个名单里还有法国的兴业银行、巴黎银行，英国的北岩、瑞士的瑞银，其后还有买了不少债券的德国银行。 次级存款证券化的信息不对称加剧了金融动乱和次级存款资产的证券化环节实践上资产组合和信誉增级的一个环节，也是多种资产叠加、多个信誉主体信誉叠加的一个环节，在资产证券化后，这种资产证券化组合的信息和相关风险信息披露或许趋于愈加不透明，造成市场中很少有人能清楚地读懂其中的风险机构，更不用说对其启动实时的风险定价了。 由于对资产真正的价值和风险认知缺乏，投资者严重依赖评级公司的报告作出决策。 信誉评级机构的信誉评级在金融市场的作用和影响曾经越来越大，信誉评级也是资产证券化环节中的必要和关键环节。 信誉评级能否客观公正，能否真正了解金融工具，能否存在着利益利益抵触和品德风险等，这些要素都会对全球金融市场发生严重影响。 次级抵押存款债券原本是是从一些低质资产开展而来，“金融创新”则使这些低质资产经过信誉评级公司评级取得了AAAd初等级标号，预先证明价值被严重高估。 比如，穆迪公司在次贷风云出现后，将2006年至2007年10月的上市的次债作了首批信誉等级重新评价。 结果原评为A级的抵押债券经重评仍为A级的只占21%，从A 级降为Baa级的占43%，降为Ba 、B和 Caa 级的区分占27%、9%和1%；Baa级次债重评后仍为 Baa级的只占12%，而从Baa升级为Ba、B 和Caa 级的比重区分为32%、23%和32%。 Ba 级次债重评后只要4%的次债留在本级，14%的降为B级，有82%的少量次债降为 Caa级。 有人就指摘评级机构和投资银行“同谋”，把少量投资者裕如信誉圈套。 由于信息不对称和风险损失不明，一旦次级抵押存款出现了严重风险和损失，构筑在这些证券上信誉增强和信誉叠加也会似乎沙漠上的空中楼阁普通会“瞬间倒塌”，由此肯定会惹起广阔投资者的投资决计恐慌，规避风险的天性减速了投资者的兜售，并加剧了金融市场的动乱，金融灾难也就在所难免。 在次贷、证券化、信誉衍消费品这个风险传递链条中，假设没有信誉评级公司的介入，次按危机或许基本就不能出现。 美国前财政部长劳伦斯.萨默斯如此评价，“次按危机之于信誉评级机构，好比安然事情之于会计师事务所。 ”次按危机的冲击还将继续美国次按危机的冲击首先集中于金融范围，第一波是一些从事次级抵押存款业务的放贷机构，众屡次级抵押存款公司遭受严重损失，甚至自愿开放破产维护。 高盛首席美国经济学家哈祖表示，美国住房抵押存款盈余总额将达5000亿美元，高于市场预期；紧随其后的是，一些买入此类投资产品的美国和欧洲银行、基金等投资机构也受重创，美国第五大投资银行贝尔斯登被摩根大通收买，法国巴黎银行暂停旗下3只涉足美国房贷业务的基金买卖，美国花旗集团2007年第四季度盈余98.3亿美元；然后扩展至其他金融范围，银行普遍选择提高存款利率、收紧商业及工业存款、商业抵押存款和信誉卡存款规范，致使全球关键金融市场出现流动性缺乏，欧洲和美国股市大幅下跌。 为此，美国、欧洲、英国、瑞士等央行不时向市场注入流动性，并采取降息措施。 美国疾风骤雨般的执行暂时金融市场，但危机对美国消费和经济的影响还在不时扩展，美国经济开展出现清楚放慢，濒临衰退边缘。 关键表如今：第一，国际经济需求萎缩。 美国GDP在2007年第四季度、2008年第一季度增长率均为0.6%，处于5年来的最低水平，2008年第一季度团体消费支出仅参与1%，是近七年来的最小增幅。 第二，房建、汽车部门已堕入衰竭，其他经济部门及劳工市场也趋于疲软。 第三，少数地域经济增长放慢，并出现部分地域性衰退。 其中，加利福尼亚、内华达等5个“住房泡沫周”的经济（约占美国GDP的25%）基本已堕入衰退。 从美国房价继续滑落、金融机构业绩多亏的状况看，美国次按危机远未过去，其影响仍将不时扩展。 与1930年代的经济大萧条相比，在次按危机中违约存款金额剧增，金融机构自愿紧缩信誉，金融中介性能严重受损，经济继续滑落，两者颇为相似。 从历史阅历来看，由于房地产市场泡沫解体引发的经济调整需历经很长的时期，短期3至5年，长则10年以上。 而此时又遇国际原油及粮食多少钱狂飚构成的弱小通胀压力，进一步削弱消费才干及企业投资志愿，让经济衰退疑问加剧。 所以，美联储前主席格林斯潘才说出，这场震动美国市场和全球经济的危机或许成为第二次全球大战以来最严重的危机。 为什么会出现金融危机----美国金融危机启示雷曼兄弟公司破产和美林公司被收买引发投资者对美国金融业的担忧，纽约股市、欧洲股市暴跌，中国中原股市也大受影响，沪指失守2000点。 国际经济情势骤然严峻。 美联储前主席格林斯潘表示，美国正在堕入百年一遇的金融危机，这将诱发全球一系列经济动乱。 此前，索罗斯也曾表示，目前外界仍担忧金融机构的还债疑问。 金融体系濒临“分裂”边缘，为上世纪30年代以来初次。 美国的金融危机因何而起？它将在何种水平上影响中国经济？我们能够采取什么措施应对此轮危机？普通以为，金融危机发生的要素是经济过热造成消费过剩、贸易收支巨额逆差、外资的过度流入、缺乏弹性的汇率制度和不当的汇率水平或许过早的金融开放等。 为什么金融危机首先从美国发生而不是其他国度？这与美国经济结构的选择有着内在的咨询。 上世纪末到本世纪初以来，美国先后以两种产业为经济引擎，一是信息网络产业，二是金融服务业。 随着网络经济泡沫的破灭，美国转向了鼎力开展金融产业，1999年，美国国会经过了金融服务现代化法案。 这项法案规则，只需银行能够操作充足的资本，就支持其扩展服务范围和拓宽业务范围。 美国银行业在上世纪30年代后压制控制管制几十年从此成功了片面自在化。 自二次大战以来，美国金融业所发明的附加价值对GDP的奉献度一直稳如泰山生长，且继续不坠。 自在化之后，金融业愈加兴盛，金融衍消费品不时出新。 与此同时，美国不时地把制造业转移到境外。 至此，美国经济的虚拟化水平大大提高。 毫无疑问，虚拟经济自身就是一种极易滋长泡沫的经济，监管稍有疏忽，很容易造成泡沫分裂——出现金融危机或经济危机。 早在2002年，经济学家成思危就从虚拟经济的角度对金融危机发生的深层次要素启动过一些初步探求，他以为，所谓虚拟经济是指与虚拟资本以金融系统为关键依托的循环运动有关的经济活动，简易地说就是直接以钱生钱的活动。 虚拟经济具有复杂性、高风险性、寄生性和周期性。 假设把实体经济比作岩石，掩盖于其上的雪层就是虚拟经济，积雪过厚造成雪崩。 也就是说，虚拟经济假设与实体经济超越一定的比例，肯定造成危机发生。 美国转移出制造业，而放纵金融业自在开展，岩层薄而积雪厚，“雪崩”是迟早的事情。 索罗斯的担忧正源于此。 以此反观国际产业结构现状，最近几十年来，兴旺国度转移到我国的，关键是制造业。 常年以来，制造业不时是GDP的大头，可以说，我国经济的“岩体”是安全的。 但是，由于受自觉失望的经济抚慰信号影响，我国也存在虚拟经济的过度增长、经济泡沫增多的现象，特别是2005年以来，股市大幅攀升到6000点，各关键城市房地产多少钱猛增，在很大水平上背叛了中国实体经济开展的实践水平。 从这个角度看，中国股市和房市的回落都是正常的调整。 在经济全球化的今天，中国无法能不受外界经济的影响。 要在最大水平上增加影响，则取决于我们能否以及时、准确的判别尽早找出对策，锲而不舍地优化和优化产业结构而不是自觉地追求虚拟经济的兴盛。 华尔街金融危机:美国政府搬起石头砸自己的脚最近一个月对全全球来说影响最大的事情无疑是美国因次贷疑问而引发的华而街金融危机了.用经济学家的话说就是华尔街出现了百年一遇的金融海啸,出现在华尔街金融危机不只重创了美国软弱的经济,惹起美国股市崩盘,也给出其它国度(如中国)经济带来极大危害.为什么华尔街会出现严重的金融危机?华尔街出现的金融危机又是怎样发生的?许多经济学家都作过一些剖析:以为是由美国次贷疑问而起,次贷疑问的发生又是由于穷人还不起银行债务,而还不起债务的要素是由于美联储为了控制通货收缩而不时提高利率.使美国穷人存款债务大大参与的缘故.这些观念无疑是正确的,但在笔者看来,这些剖析仍没有接触到疑问的实质.那么使华尔街出现金融危机的根源又是什么呢?在笔者看来这次华尔街出现的危机来源于美国政府的无私自利动力战略;源于美国政府在全全球推行的单边霸权主义政策;源于美国政府发起的伊拉克抗争,源于美国政府在全全球树敌太多,阵线拉得太长,担负太重.最后,压跨了华尔街.人们不会遗忘:近十年来,美国布什政府为了推行其所谓的相对的战略安保,保养德克斯州石油大亨们的经济利益,经过对冲基金抬高了国际市场石油多少钱.正是高油价压跨的了美国经济,也压跨了华尔街..众所周知,美国政府在克林顿时代,石油多少钱是昂贵的,1998年,石油多少钱每桶12美元/桶,廉价的石油多少钱支撑了美国经济的高速增长,使美国坚持了较低利率,美国股市阅历了有史以来最大的牛市.美国人享遭到最大的经济利益,国力急剧上升.但布什政府上前以后,美国人就末尾急于在全全球显示实力,推行单边霸权主义.为了打压中国经济开展,美国末尾在全全球试图控制石油矿产资源,经过对冲基金工石油期货市场上抬高石油多少钱,在美国政府决策者看来,控制住石油,就控制住了中国经济,就控制住中国,也就控制住了全全球.殊不知,美国政府这种短视行为,不只没有控制中国,而且害了美国自己.石油是一种关键战略资源,塑料业,交通运输业,化肥业都离不开石油,而石油影响的行业就更多了.服装\玩具\房地产\居民生活,可谓牵一发而动全身.高油价的结果是一方面抬高了美国商品的多少钱,也打击了美国的支柱产业.抬高了全全球出口美国的商品多少钱,美国享遭到全球昂贵商品多少钱时代因此完毕了;另一方面,高油价增强了石油出口国的实力,让石油出口国有了跟美国对立的资本,美国又为了保养自己霸权,又不时地参与军费开支,少量消费美国财力.于是不时地实行扩张的货币和财政政策,最终惹起了通货收缩,而为了控制通货收缩,于是不时提高银行利率,终于引发了次贷危机.因此可以以为:商品市场多少钱尤其是石油多少钱的不时下跌才是引发这次华尔街金融海啸的基本要素.高油价虽然给美国的石油商带来高额利润,却害了美国经济,所以说华尔街金融危机:是美国政府搬起石头砸自己的脚.华尔街出现金融海啸路途图:美国推行霸权_-----投机资金推高商品多少钱(石油多少钱)---通货收缩---美联储提高利率-------美国穷人负债提高-----穷人还不起债-----银行收回抵押物(房子)-----房价暴跌-----银行股市暴跌-----华尔街金融海啸笔者大胆预言:美国经济要走出低谷,要求降息,降息条件是通货收缩降低.但假设美国政府继续任由投机资金在商品市场继续为所欲为,抬高商品多少钱(尤其是石油多少钱),维持高利率,那么美国经济就不会有基本性好转.美国经济衰落就已成定局.

美元泡沫指的是什么？

9月18日美联储降息50基点后，高风险资产多少钱高涨。 新兴市场、大宗商品和小市值股票的市场表现都出奇地好。 甚至道琼斯和规范普尔500看起来都摆脱了次级存款危机的阴影，创出新高。 50基点的降息，真是治愈一个月前还病魔缠身的全球金融市场的万能药？我不能苟同。 如今的兴盛只是将结构性疑问粉饰得更持久些的另一个泡沫。 出路没有大到一切人一同逃生对通货收缩的担忧，正在驱动人们把货币资产转换成实物资产。 假设说过去四年资产多少钱的下跌是受对未来失望预期的推进，那么，如今的资产多少钱牛市则是货币资产价值蒸发带来的恐惧所推进的。 这一切都肇端于弱势美元政策。 美国或许会为了减轻房地产泡沫破灭的痛苦而容忍通胀。 在一个封锁的经济体中，通胀就是一场财富分配上的零和博弈。 但是，本国投资者持有的美国金融资产超越美国GDP的100%。 假设海外投资者能够被哄住，在通胀时继续持有美国的金融资产，美国就可以得益。 高通胀和低利率造成了美元疲软。 美元的升值则把本国投资者的财富转移给美国人。 例如，本国投资者持有的美国固定收益资产价值超越10万亿美元。 假设美元升值10%，他们将损失1万亿美元，相当于整个次级抵押存款市场的余额。 美元指数自美联储减息之后曾经升值了3%。 狭义美元指数在10月1日跌至77.657，为其1973年3月开创以来的历史最低水平。 美元还要升值多少？我们难以知晓。 这要看本国投资者对美国的政策如何反响。 本国投资者应当兜售美国国债，从而推进美国债市收益率上升，同时把现金暂时投资在货币市场。 本国持有大约一半的美国国债，假设他们只售出其中的10%，十年期美国国债的收益率就能升至6%，而且美元汇率也会坚持稳如泰山。 由于美国债台高筑，上升的收益率会迫使美联储遏制通货收缩并维护本国投资者的金融资产。 美国一定会指摘这种方法是金融恐惧主义。 但是，本国投资者有权捍卫他们的财富，否则美联储不会先出手。 本国投资者间的协作似乎不大或许。 主权性投资者如中央银行、国度投资公司占本国持有美国国债的至少一半。 少数国度的政府都不想得罪美国，尤其是富有的中东石油出口国。 因此，每个政府都更或许主动地和独自地执行。 最简易的方法 就是抢在他人之前兜售。 当然，出路并没有大到让一切人都一同逃生。 一旦有人希望出逃，美元就进一步升值，一切持有美国金融资产的本国投资者也将群体盈余。 全球通胀美国的弱势美元政策会引发其它国度的一系列反响，从而加剧全球通胀。 少数国度都希望辅币坚持低估以维护本国产业。 随着美国经过弱势美元政策来化解债务，本国投资者则经过参与货币供应来继续维持他们低估的汇率。 这种全球性的升值政策或许给全球带来1970年那样的通货收缩，让纸面财富缩水。 欧洲央行如今也末尾埋怨欧元升值了。 随着越来越多的国度参与到这场弱势货币游戏中，全球通胀就会减速。 人们会再度质疑纸币的价值。 没有实践价值基础的纸币的历史并不悠久。 二战以后，1944年，45个国度树立布雷顿森林体系。 由于事先美国经济占全球GDP的一半，美元成为当然的价值准绳。 其他货币对美元挂钩，美元则与金价挂钩。 同时，设立国际货币基金以向这一体系中出现流动性疑问的国度提供流动性援助。 这一体系的信誉，是构建在美国的经济实力和其对金本位的承诺上的。 到20世纪70年代，这一体系遭到两股力气的冲击。 首先，欧洲和日本重建后，相对美国的竞争力在上升，到20世纪70年代，这股力气曾经不能被无视。 其次，12个石油出口国组成卡特尔——石油输入国组织（欧佩克），经过增产的方式迫使石油涨价超越200%。 由于美国事先已是关键的石油出口国，油价暴跌当然降低了美国的生活水平，其效果相当于美元升值或工资水平降低。 尼克松政府选择了简易的出路，完毕了美元的金本位制，即美国政府不再承诺将美元兑换成一定数量的黄金。 马克和日元重估了大约三分之一。 这激起了通货收缩的大波涛，尤其是在美国。 直到强硬的美联储主席保罗沃克尔上任后，通胀才失掉遏制，不过此时利率曾经升到两位数，触发了经济衰退。 沃克尔的休克政策使美国末尾了长达20年的低通胀周期。 当然，支持这个低通胀周期除了货币政策，还有其他更关键的要素。 柏林墙撤除后，前方案经济国度投身全球资本主义阵营，给全球经济注入了少量的休息力，这奠定了美国大规模外包造成通货紧缩的基础。 同时，由方案经济到市场经济的转轨也遏制了这些国度的需求，这令美国和其他兴旺国度出口的原资料多少钱处在低谷。 格林斯潘充沛应用了这一点，使货币政策可以有效地抚慰需求。 这带来了一段高需求而低通胀的黄金时期。 这一兴盛的副产品是美国度庭债务高启。 实质上说，前方案经济国度就是应用对美国的出口来拉动自身的需求。 当美国向全球的其他部分举债时，吸收他们的剩余产品，全球经济就上满了发条。 1985年到2005年可谓中央银行的黄金时代。 人们把经济兴盛和物价稳如泰山归功于央行行长们的才干。 格林斯潘就是超级央行行长的意味。 行长们的知名度可以和好莱坞明星媲美。 亚洲金融危机中，格林斯潘和克林顿时期的财长鲍勃鲁宾和劳伦斯 萨默斯被视作全球经济的顾问。 他们的任务如此轻松，要素有二：其一，全球化以及前苏东国度融入资本全球带来的抵御通胀的力气。 其二，美国负债消费的倾向。 稳如泰山的物价和经济的兴盛使纸币的多少钱大大抬升。 一切人都喜欢货币资产，特别是美元。 由于两个要素，各国央行将面临一段困难的历程。 首先，过去抵御通胀的力气曾经耗尽。 前方案经济国度取得了可观的收益，特别是在过去五年中，以致于他们可以在不用担忧硬通货缺乏的状况下，抚慰国际需求。 因此，他们的休息和其他资源也会更多地向国际需求性能，这会加剧美国和其他兴旺国度的通胀压力。 其次，各国央行特别是美联储，在过去多年中应用那些抵御通胀的要素，给市场提供了少量的流动性，从而使资产多少钱收缩。 但在面对资产多少钱下跌和消费物价下跌这两种选择时，如我前面所说的和美联储所表现出的那样，央行总是自愿选择后者。 为了使如今的资产多少钱水平合理化，将要求大幅度的通货收缩。 房地产相关于支出的多少钱在很多国度都出现了相当的泡沫，如英国、中国和印度。 如何终结当金融市场看到通胀的前景时，就会末尾寻求任何可以保值的东西。 例如黄金，其多少钱就在美联储降息后下跌。 其多少钱与美元的相关性或许变得更高。 黄金作为抵御通货收缩的工具是最受欢迎的。 这种相关性显示，美元的疲软和美联储对通胀的纵容是无法分的。 除了黄金，投资者末尾再度追逐新兴市场。 美元的跌势正将资本带离美国。 由于美国金融市场的容量是一切新兴市场之和的两倍，这种转移对新兴市场影响清楚。 例如，香港恒生指数在美联储减息后曾经下跌了约20%。 甚至美国股市也依然强势上攻，道琼斯和规范普尔500指数都创出新高，这完全不顾对衰退的恐惧和次级存款危机带来的损失。 华尔街金融机构最近发布了损失。 但他们的股价在坏信息下照旧下跌。 借口是利空信息终于出尽，这对未来意味着利好。 这简直可以必需是错的。 在通货收缩时期，股票或许不是最好的避风港。 通常上说，企业都是净负债的，从而会在通胀中受益。 但是，通胀会推高债券收益率，从而提高融资本钱。 20世纪70年代，全球股市都表现疲软。 目前，由于债市还不置信高通胀的故事，债券收益率依然不高。 股市两边讨好：担忧通胀造成资金转移到股市，而这些资金的本钱又不高。 但这种状况不会延续太久。 美元疲软和对通胀的恐惧，正在驱动投资者的冒险行为。 全球金融体系中的投机资本普通抢先进场，然后制造猛烈的动摇，掏空其他投资者的钱袋。 美联储9月18日降息后股市的凌厉涨势，很或许就是投机资本推进的。 随着美元疲软和通货收缩的加剧，普通的投资者也会采取执行。 不过，他们如今不得不面对比几周前更高的多少钱。 投机资本就像流动的不要钱员。 不论嗅到哪里的投资者的意向，他们都抢先建仓，然后赚得盆满钵满再分开。 观察风险或投机偏好的最好目的是欧元/日元汇率。 由于欧洲央行的基准利率为4%，而日本为0.5%。 只需两种货币的汇率坚持稳如泰山，投资者就可以经过借入日元买入欧元获利。 当大家都这么做时，就推高了欧元/日元的汇率。 因此，下注者可以从利差和汇差上同时赚钱。 这种所谓的套息买卖吸引了少量资本。 欧元和日元都是高流动性的货币。 假设欧元/日元汇率大幅动摇，就意味着大规模资本的出没。 美国减息以来，欧元对日元汇率下跌超越10%至16%。 仅仅两年之前，自从弱势美元进入投资者的脑海，欧元/日元买卖便发明了外汇市场中大部分的利润。 市场对剖析师普遍对日元的失望预期听而不闻。 看好日元的人以为日元廉价，实践上日元还是不够廉价。 套息买卖要到日本的利率赶上欧元区时才告终。 这是由于日本正派历人口负增长，要求经过弱势货币来出口通货收缩。 当日元足够廉价时（如160日元兑1美元），日本或许会出现2%的通胀，而日本央行则加息到3%，这将阻止套息买卖。 只需关键经济体如美国、欧元区、日本存在较大的通胀差距，套息买卖的空间就会存在。 更多关于美国经济的坏信息，或许坚定但不会消灭目前的泡沫。 投机者总觉得廉价易得的资本站在自己一边。 盛行的说法是，廉价易得的资本可以防止美国堕入衰退。 我不赞同。 美国的住宅市场高估了8万亿美元。 价值的回归或许一半要求通货收缩，一半要求房价下跌来成功。 少量纸面财富的蒸发会严重打击美国的消费，更多债务疑问也会迸发。 美国的信誉卡债务也在上升，而这目前正支持着美国消费。 由于信誉卡存款的利率是住房按揭的至少两倍，这种趋向是难以为继的。 当信誉泡沫最终爆破，债务危机来临，不时以来支撑美国消费的资金来源将被切断。 假设人们普遍接受了美国经济将在2008年出现衰退的预期，市场的风险偏好将会降低，大少数风险资产将出现调整。 但是，通货收缩和美元弱势并不会完毕。 在美国经济衰退的冲击之后，金融市场将愈加关注那些“通胀避风港”，例如黄金。 很清楚，当美元恢复微弱走势的时刻，弱势美元泡沫就将完毕。 只要当美国国债的收益率足以反映通货收缩预期，并迫使美联储再次提高利率的时刻，这种状况才会出现。 所以，假设投资者在市场中冒着很微风险，例如投资于股票、商品和房地产等，一定要亲密关注美国国债，留意其释放的离场信号