制造景气仍在 浙商证券 品牌服饰短期震荡 (什么是制造业的灵魂)

媒体得知，发布研报称，单月同比数据来看，服装鞋帽针纺织品24年7/8月区分-5.2%/-1.6%，1-8月累计+0.3%，Q3批发仍有肯定压力，一方面来自消费者的慎重，另一方面来自高温计台风对线下客流的影响，但思索9月台风致延迟降温入秋，以及消费抚慰政策，等候后续批发边沿有所改善。思索7-8月的批发起摇，估量板块Q3相对Q2支出及利润增速改善不清楚，大部分龙头仍有下滑压力，其中(002563.SZ)收益批宣布现及经销商补库，估量支出利润出现正向增长，(002832.SZ)也收益细分赛道景气及门店继续扩张，有坚持正向增长的潜力。另外从Q3流水来看，港股安踏体育(02020)、特步国际(01368)、361度(01361)有望坚持不错的正向增长。

浙商证券关键观念如下：

1、行业运营状况：制造景气仍在，品牌短期震荡

品牌服饰Q3展望：环比Q2改善估量暂不清楚

单月同比数据来看，服装鞋帽针纺织品24年7/8月区分-5.2%/-1.6%，1-8月累计+0.3%，Q3批发仍有肯定压力，一方面来自消费者的慎重，另一方面来自高温计台风对线下客流的影响，但思索9月台风致延迟降温入秋，以及消费抚慰政策，等候后续批发边沿有所改善。

思索7-8月的批发起摇，估量板块Q3相对Q2支出及利润增速改善不清楚，大部分龙头仍有下滑压力，其中森马服饰收益批宣布现及经销商补库，估量支出利润出现正向增长，比音勒芬也收益细分赛道景气及门店继续扩张，有坚持正向增长的潜力。另外从Q3流水来看，港股安踏体育、特步国际、361度有望坚持不错的正向增长。

纺织制造Q3展望：总体生长稳健，部分龙头业绩增速有望环比Q2减速

从过去3年来看，纺织制造在2022年中收局面临海外品牌商龙头去库存压力，到23Q4逐渐去库完毕，订单修复、盈利才干上升，24H1大少数龙头业绩表现亮丽；

出口链景气派Q3坚持较好，叠加部分龙头Q2由于去年同期人民币升值带来利润率高基数、Q2归母净利增速有所放缓，但Q3基数压力缓解，估量利润增速有望快于Q2，典型包括、、、。

2、政策灵敏：运动户外相关奖励政策，有望正面带动鞋服装备消费

近期出台政策关键包括国务院关于促进服务消费高质量展开的意见，以及上海消费券的发放，这些政策在条款上比拟契合预期，但在金额上（比如上海消费券发放明白提到金额规模）还是比拟超预期，尽管没有直接提到服装相关消费，但估量运动场景的丰厚也有望抚慰消费者在细分运动/户外范围的增量消费，等候后续更多奖励运动户外展开类的政策发布。

3、资金面：机构持仓在近两年高位，本轮品牌服饰涨幅居前

机构持仓：24Q2为止SW纺织服饰持仓占全体机构持仓0.71%，全体占比不高，但相对过去2年在较洼位置。

板块涨幅：以2024/9/23收盘价为起始点，截至9/30收盘，A股纺织服饰板块涨23%，排名22，截至10/4收盘，H股纺织服饰板块涨27%，排名17。

分子范围看：H股及A股品牌服饰子范围一切领涨，估量与制造前期收益优良业绩表现全体估值回弹较清楚，而品牌服饰Q2业绩压力下板块全体回落充沛、业绩预期和估值都处于低位有关。

涨幅居前的龙头个股来看：A股中以品牌服饰龙头+前期跌幅较大的制造龙头（尤其与自动制造、新资料相关的龙头）涨幅居前，H股中运动服饰品牌龙头居前。

4、股票引见

历史复盘来看，在纺服08年至今的行情中，有6段较为典型的下跌行情：

三段为A股牛市全体带动，包括08-09年4万亿投资背景下的经济展开、14-15年并购潮+互联网大展开、19-21年消费更新背景下白马资产重估；

三段与行业自身运营周期或许非凡事情有关：包括17-18年行业去库完毕、21年外货崛起、22年底-23年线下批发环境修复，在这三段行情中，领涨个股往往拥有坚实的基本面表现支撑。

品牌服饰选股思绪：优选生长，统筹高股息

业绩表现继续领跑行业的性能性龙头：安踏体育、波司登、特步国际、361批宣布现继续表现领跑品牌服饰，思索基本面表现，倡议以后重点关注安踏体育、波司登。

业绩预期和估值前期已有较充沛回调的高股息标的：、、森马服饰、等高股息龙头本轮领涨，思索基本面表现，以后倡议重点关注森马服饰。

或许补涨的其他龙头：尽管基本面有所震荡，但由于顺周期逻辑或许遭到市场关注的比音勒芬、、。

纺织制造选股思绪：注重中期生长确定性

思索与大客户的协作严密水平及大客户自身景气派：与Uniqlo、Adidas重点协作的供应商往往1-3年内生长表现突出，典型包括华利集团、申洲国际、健盛集团、开润股份等，思索本轮前期涨幅及估值水位，倡议以后重点关注健盛集团。

仰仗研发、快反及本钱优点优化市占率：及新澳股份20年以来继续优化行业市占率，思索以后估值水位，倡议以后重点关注新澳股份。

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A股震荡整理：汽车与供销社概念股大涨北向资金净买入近50亿

午后跳水，尾盘急拉，三大股指成功收红，北向资金尾盘大幅进场扫货，汽车与供销社概念股大涨。

在大涨之后获利盘的抛压下，A股三大股指11月30日群体低开。 早盘两市震荡反弹，午前涨幅略有扩展。 午后券商股的下跌，引发两市走出跳水行情，而尾盘出现一波急涨，两市收涨。

至11月30日收盘，上证综指涨0.05%，报3151.34点；科创50指数跌0.22%，报1000.26点；深证成指涨0.18%，报.5点；创业板指涨0.24%，报2345.31点。

统计显示，两市1891只股票下跌，2882只股票下跌，平盘有218只股票。

至此，11月上证综指涨8.97%，科创50指数跌1%，深证成指涨6.84%，创业板指涨3.54%。

11月30日，沪深两市成交总额9317亿元，较前一买卖日的9681亿元增加364亿元。 其中，沪市成交4045亿元，比上一买卖日4391亿元增加346亿元，深市成交5272亿元。

沪深两市共有63只股票涨幅在9%以上，7只股票跌幅在9%以上。

北向资金11月30日金尾盘大幅进场扫货，全天净买入49.17亿元，11月累计加仓近600亿元。

新动力车产业链全线反弹，地产股出现分化

在板块方面，新动力车产业链全线反弹，带动汽车股领涨两市，一汽束缚()、浙江世宝()、雪龙集团()、特力A()、长安汽车()等涨停。

地产股出现分化，但仍有中国武夷()、京能置业()、城建开展()等近10只个股涨停，与此同时首开股份()跌停，保利开展()、滨江集团()、中国国贸()等跌超6%。

医药股调整，太龙药业()、赛隆药业()、景峰医药()、尚荣医疗()、创新医疗()等跌超4%。

计算机板块低迷，南天信息()、吉大正元()、中国软件()等跌超5%，远光软件()、创意信息()等跌超3%。

以后市场的积极要素在不时参与

方正战略以为，以后市场的积极要素在不时参与。 一方面，A股目前曾经进入盈利下行周期的中前期，近期包括地产行业在内的相关政策密集出台助力经济开展，安全经济回稳向上基础，为后续上市公司基本面的企稳提供了良好的支撑；另一方面，美国通胀数据低于市场预期，海外加息力度有望减缓。 同时目前A股所处的位置与以往历次底部反转具有较多的相似特征，因此展望后市，我们依然坚决看多。 结构过去看，在以往历次底部反转初期，市场反转效应清楚，可以关注大盘价值的修复行情。

浙商证券指出，展望12月，随着政策继续发力，市场行情可期。 就大势而言，降准和地产政策抚慰下，12月行情可期。 针对降准，2008年以来的统计规律显示，假设降准之后，叠加心情面修复或许基本面修复之一，那么降准后15个买卖日，市场下跌概率将清楚优化。 以后虽然基本面改善尚待信号，但心情面已有所修复，因此本次降准有望提振12月行情。 就结构而言，新兴产业聚焦先进制造，传统行业关注困境反转。 针对先进制造，关注强链补链、动力反派、智能经济等板块的低浸透带范围。 针对传统行业，关注出行链和地产链的修复时机。

西方证券表示，市场多空力气出现暂时转移，多头占据主动，沪综指构筑头肩底后有望继续上传，依然维持慎重失望的判别，地产链相关公司仍是短期明白选择。

中原证券估量，股指总体估量将维持震荡格式，同时仍需亲密关注政策面、资金面以及外部要素的变化状况。 建议投资者坚持六成仓位，短线关注金融、工程树立以及医药等行业的投资时机。

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太平洋证券：供需缺口孕育民营医疗大机遇细分赛道形式各异

长中短期趋向共振，民营医疗服务行业进入分化期。 常年趋向：医疗资源供需矛盾将常年存在，民营医疗是缓解矛盾的关键主体。 需求端，2010年以来，医疗服务行业出现量价齐升的增长态势，人口老龄化、疾病谱变化、医疗技术提高、居民支付才干优化将成为高质量医疗服务需求继续增长的中心驱动力。 供应端，相比海外，国际医疗资源供应水平缺乏，供不应求现象突出。 公立医疗体系供应效率仍有较大优化空间，但资源供应增长弹性缺乏。 经过提效和增量，优质民营医疗将成为缓解供需矛盾的关键主体。

中期趋向：医保控费将为常态，DRG/DIP支付方式革新和医疗服务多少钱调整减速落地，高水平民营医疗将迎来更大开展时机。 中期维度来看，医保控费将为常态，DRGs/DIP的减速落地将对医院运转的精细化控制提出更高要求，同时医疗服务多少钱革新突出服务才干的关键性，服务才干更强、支出结构调整更灵敏的民营医疗将充沛受益。

短期趋向：疫情冲击下行业减速出清，头部机构集中水平进一步优化。 在监管趋严的趋向下，中小型民营医疗面临较大的生活压力，而疫情减速了行业的出清进程。 疫情以来行业并购整合案例清楚增多，医疗人才减速向头部机构集中，仰仗良好的抗风险才干和规模优势，头部机构有望放慢自身市占率优化的进程。

国金证券：医疗板块业绩增速仍有修复空间看好四季度进一步边沿改善

全体来看，三季度医疗板块企业运营逐渐恢复，大部分企业恢复增长，相较二季度有清楚改善；其中，头部医疗器械、化学发光、内窥镜、优质耗材、医美、中药、药店、角膜塑形镜等板块恢复较快。 但我们以为全体上医疗板块业绩增速仍有修复空间。

医疗器械：三季度板块全体成功较好增长，院内需求渐进式恢复。 骨科及电生理集采规则落地，医保控费规则逐渐平和。 体外诊断惯例业务环比恢复清楚，院内诊疗流量仍在逐渐恢复。 江西22省联盟生化集采政策发布，IVD范围集采预期落地。 贴息政策继续启动，有望带来设备放量新契机。

消费医疗：三季度业绩继续兑现，看好四季度进一步边沿改善。 关于医美板块，头部企业业绩稳健增长，看好优质产品进一步放量。 关于中药板块，政策扶持叠加稳健业绩，继续介绍中药OTC、配方颗粒等。 药店板块：业绩释放叠加低基数，头部药房确定性提高。 关于消费器械板块，CGM产品上市在即，行业有望迎来新革新；三季度为视光范围旺季，远视防控范围企业业绩均超预期。

医疗服务：疫情影响线下诊疗，继续看好业绩修复时机。 口腔医疗服务行业正常诊疗节拍受疫情重复等要素影响，行业估值处于相对低位，有望随同相关政策落地逐渐上升。 医疗服务市场所规化水平有望成功全体优化，建议重点关注医疗服务龙头企业业绩修复时机。

生物制品：三季报惯例业绩稳健增长，掌握业绩与估值的性价比优势。 关于生长激素，前三季度稳健增长，新患入组与未来增长空间有望继续发力。 关于血液制品，业绩稳健增长，“十四五”浆站扩容不时兑现。 关于疫苗，HPV疫苗维持高速增长，看好惯例重磅二类苗的继续放量。

浙商证券：寻觅原料药公司“新生长曲线”

我们以为，原料药公司商业化种类的个数和生命周期组合或许是公司从“周期”到“生长”的关键驱动，中国大部分原料药公司的优势仍集中在有抢先规模优势的大种类，高壁垒种类仍是短板，但我们关注到2020年起以博瑞医药、奥锐特、诺泰生物等公司为代表的公司在发酵半分解类、高壁垒甾体类、多肽类等范围的技术积聚和商业化注册减速，我们继续看好中国原料药公司经过种类更新、产业链延展逐渐摆脱抢先本钱等要素的周期性扰动、生长属性强化。 投资标的上：①从产业更新看，介绍健友股份、九洲药业、普洛药业等公司；②从种类规划看，建议关注博瑞医药、奥锐特、诺泰生物等公司在高壁垒种类上的规划和增长潜力。