假期时期港股与中概继续大涨 哪些外资是流入主力 中金 (假期时期港股会涨吗)

中金公布研报指出，国庆假期A股休市，互联互通仅周一买卖，提供了很好的“控制变量”剖析海外资金的窗口。本周港股大涨，外资流入确有支撑，但剖析何者是流入主力，才是判别行情继续性和后续市场表现的关键。

综合各口径数据发现：1）主动外资减速流入，但存量规模占比不大。截至本周三(9月26日-10月2日)，A股流入主动外资26.4亿美元，港股和ADR流入28.7亿美元，规模是上周的3-4倍，且创2016年以来新高。区域上以投资中国的基金为主，投资全球的基金流入规模不大。主动外资上周起继续流入，或关键是非机构投资者经过ETF增持，且依据MSCI和其他渠道的数据统计，主动资金只占全体规模的两成，并非影响主体。2）买卖型资金存在肯定透支。买卖型资金此前为流入主力，但近期港股卖空成交占比5日移动平均自上周的17.5%回落至13.4%，恒生指数6日RSI下行至86.7，市场依然超买且存在肯定透支，猜想对冲基金或存在自愿平仓，因此也未必是再度流入的主力。3）主动外资本周转为流入，但规模尚不清楚。主动外资占比八成，远大于主动资金，因此也更关键、更能代表长线机构投资者，本周海外主动型基金转为流入A股1.9亿美元，流入港股和ADR 1.2亿美元，规模虽不大，但却是2023年6月底以来延续65周流出后首度转为净流入。区域上，关键以投资中国和亚洲区域的基金为主，投资新兴市场和全球的基金尚未流入。这与我们猜想一部分主动基金因市场继续大涨，自愿要求增加低配以防止跑输太多有关。

主动外资的后续意向值得关注，不过其继续流入要求更多政策和更为绝望的预期驱动。截至8月底，全球主动基金性能中资股5%(2021年终高点为14.6%)，低配1个百分点。我们测算若从低配转为标配，对应近400亿美元流入，相当于2023年3月以来流出总额。全球方面，美股流出放缓，日股减速流出，印度市场转为流出。截至本周三(9月26日-10月2日)，印度市场主动外资转为流出0.5亿美元(vs. 上周流入1.6亿美元)，美股本周流出收窄为1.2亿美元(vs. 上周流出2.2亿美元)，日股减速流出11.3亿美元(vs. 上周流出1.9亿美元)。

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今天港股：恒生指数收跌6.36%海外主动型资金趋弱

10月24日，恒生指数收跌6.36%，恒生科技指数跌9.65%，在线教育、软件运行板块跌幅居前，新西方在线跌超15%，美团、京东安康跌超14%，哔哩哔哩、京东集团跌超13%，网络集团、小鹏汽车跌超12%，腾讯控股、阿里巴巴跌超11%。 航空航天、军工板块走高，中国航天万源涨超6%。

机构剖析

中金：港股流动性与持股状况剖析

我们尝试从资金流向、机构季度持仓信息、微观等各层次的“拼图”，剖析近期港股市场资金流出状况。 全体来看，南下资金依然延续了自年终以来继续稳步流入的态势，而7月以来主动型基金流出有所减速。 我们以为此轮资金流出或许受美联储保守加息造成的全球金融条件收紧和部分基金增添性能综合影响。 此外，港股卖空成交比近日也清楚抬升。 从持股和筹码看，自下而上汇总的机构投资者季度持仓数据显示，三季度海外机构持仓比例有所降低。 我们留意到，此轮外资流出相对规模上不及2018-2019年，但对股价的影响似乎更大，反映资金流向和股价并非线性相关。 失望假定下，我们以为若外资主动基金降低跟踪指数的中国性能，将或许给市场带来压力。 往前看，美联储在年底的政策假设可以退坡有望成为第一个压力缓解的契机。

7月以来，港股市场在多重不确定要素下继续走弱，恒生指数于10月初跌破2011年以来低点，主板成交平淡，卖空占比叠创新高，市场心情较为低迷。 在外部金融条件继续收紧、地缘形势更为扑朔迷离的背景下，部分投资者担忧能否存在更大的资金流出压力。

在详细剖析环节中，现有可得数据口径不完备(如EPFR资金数据只涵盖“基金”这一类投资者)和港交所持股不穿透的客观约束，都使得试图掌握港股全局投资者结构和高频资金流向的变化难度参与。 针对这一疑问，我们尝试从资金流向(如互联互通南向资金、EPFR资金流向、卖空成交)、机构季度持仓信息、微观(香港M3、总结余)等各层面的“拼图”，组分解相对片面的信息。 综合最新变化，我们有以下几点发现。

资金流向状况：南向资金继续流入，海外主动型资金趋弱

南向资金：动摇中维持流入，近期甚至有所减速。 虽然近期港股市场继续承压，但南下资金依然延续了自年终以来继续稳步流入的态势，进入10月以来基本坚持每日净流入趋向。 不只如此，南向资金流入规模近期甚至出现逆势减速的势态。 最近一周(10月17-21日)全体流入规模达257亿港币，创下自3月中旬(3月14-18日流入263亿港币)以来最大周度流入规模。 详细流向上也成出现逆势加仓特征。 十月以来回调幅度较大的新经济龙头，如腾讯、美团-W、药明生物与理想汽车-W等是流入主力。 因此可以看出，南下资金并非本轮市场动摇的主导要素。

海外资金：7月以来主动型基金流出有所减速。 7月以来，海外主动资金全体流出45亿美元。 从幅度上看，本轮较3月中旬仍较为平和(3周内流出35亿美元)，但本轮番出时期较长，自7月15日以来已继续14周(对比3月中旬及4月至6月11周内流出约36亿美元)。 分基金类型看，新兴市场主动基金(流出30亿美元)和亚洲除日本主动基金(流出10亿美元)流出较多。 相比而言，主动型基金年终至今依然继续流入，但从结果上看对股市定价影响相对较小。

图表：新兴市场主动基金、亚洲除日本主动基金近期流出海外中资股较为清楚

图表：南向资金全年坚持流入，近期有所减速

图表：海外中资股市场年终至今阅历三波外资流出

综合来看，我们以为此轮资金流出或许受美联储保守加息造成的全球金融条件收紧和部分基金增添性能综合影响。 首先，美联储8月以来加息预期再度升温加剧了全球美元流动性收紧、也推进资金从全体新兴市场回流兴旺市场，近期美元走强和关键新兴汇率升值也可以失掉印证。 年终至今新兴市场主动型基金和亚洲除日本主动型基金净赎回规模大幅攀升，区分为159亿美元和76亿美元。 其次，经过EPFR数据测算，我们发现海外主动基金全体性能中国市场比例清楚低于主动基金，反映了主动基金或许存在一定低配行为。 这其中，全球(除美股)基金和亚洲除日本基金低配较为清楚，不扫除与近期地缘形势的再度紧张有一定相关。

图表：EFPR数据显示，机构继续降低中国性能，主动型基金净赎回是资金流出中国的关键要素

卖空成交：港股卖空成交比近日也清楚抬升。 除资金流向外，港股卖空成交比例也继续走高。 依据Bloomberg数据显示，港股市场卖空成交占总成交额比例自7月以来出现逐渐攀升的趋向，自9月底维持在20%左右的高位，10月上旬创下24.5%的单日高点。 此外，香港证监会(SFC)披露的淡仓(空头)申报状况显示空头头寸也有所增多。 截至10月14日有空头仓位港股约为680只，空头仓位占流通市值加总比重为1.38%，较前一周1.09%抬升较多，较8月中旬1.66%的高点相对颠簸。

图表：港股卖空成交比例继续上升

持股结构变化：中资性能基本颠簸，外资性能有所下滑

从持股和筹码看，我们自下而上汇总关键机构投资者的季度持仓状况显示，三季度海外机构持仓比例有所降低、而中资机构比例优化。 由于港交所持股数据无法穿透至投资者，我们经过汇总大型机构(包括养老金、对冲基金等)的季度持仓数据，将海外中资股市值前100大标的(包括港股和美国中概股)投资者结构梳理出来。 初步发现如下：

1)港股通标的持股中，中资中介持股占比不时优化。 依据港交所披露的港股通标中介机构持股状况来看，中资中介的持股市值占比从2021年底的11.3%升至以后的12%，也高于3月中旬11.6%的高位。 与此同时，国际中介的持股市值占比则继续下滑，从2021年底的45.3%降至以后的43.3%。 假设粗略假定中原资金经过中资中介更多，海外投资者经过国际中介更多的话，这一比例变化则可以直接正面佐证一部分海外资金的流出。 进一步对比市值变化状况也可以失掉相似结论，如中资中介的持股市值下跌幅度要小于海外与中国香港本地中介的幅度。

图表：港股通标的中资中介持股市值占比近期也有所抬升

图表：从港股通标的中介持股总额变化状况来看，卖出也关键集中于海外和中国香港本地中介

2)三季度海外机构持股占比为34.1%，依然最高全体回落。 海外机构持股自2021年以来继续回落，三季度海外机构持股1.46万亿美元，占样本公司总市值22%和流通市值34.1%，较2021年末区分回落1.1和1.2个百分点。 相比而言，三季度中资机构持股全体颠簸，占样本市值和流通市值的7.7%和4.9%，较2021年末基本持平。

3)养老金、主权基金等持股比例下滑但规模较小，共同基金仍是主体。 近日部分海外养老金、主权基金、甚至战略投资者或许增添部分中国敞口的报道引发关注。 在上述样本中，我们发现海外养老金、主权基金等类型投资者持股确实有所回落，从年终3.3%降至三季度3.1%，但比例和规模均较小。 相比而言，共同基金依然是主导，持股占流通市值比例为28.6%，较年终下滑1.3个百分点。 由此可见，部分养老金的潜在敞口调整实践规模影响或许相对有限，或更多体如今心情上的扰动，或由于单体规模较大形成的短期影响。

图表：外资持股近期有所回落，主权基金和养老金占海外中资股持股的较小部分

图表：外资机构持股的存量近期继续下滑

港币和流动性：美联储继续收紧和全球“廉价钱”增加下的压力

美联储加息背景下，资金流出造成香港金管局总结余下滑。 美联储加息周期下，港美利差扩展造成资金有流出压力。 2022年5月港币触发弱方保证以来，香港金管局屡次介入保养汇率，这也造成银行总结余3000多亿港币下滑至以后1000亿港币，Hibor利率也因此走高。 对比2015-2018年美联储加息周期，此轮总结余下滑速度更快，但以后总结余仍高于2015-2018年的低点。 全体来看，香港银行间港币流动性仍较富余，叠加银行持有外汇票据较多，为港币流动性提供下行保证。

从机制上看，香港货币供应与股市同时遭到资金流向影响，两者相关性较高。 总结余是香港货币基础的一部分，资金流出会直接影响香港货币供应。 8月香港狭义货币供应M3同比增长2.46%，较去年末的4.26%有所回落。 我们发现，香港M3和美元指数走势高度负相关，表现全球风险偏好下滑时与全体新兴市场相同流出和回落的态势。 与此同时，香港M3和港股市场走势有较高相关度，面前或许反映了全球资金流向的共同影响。

往前看，思索高通胀约束下美联储加息周期尚未完毕，全球“廉价钱”和美元流动性的收缩也或许还会继续一段时期，因此外部流动性紧缩甚至流动性流出的压力也或许还会形成一定扰动，关注总结余和Hibor变化。

图表：美国加息周期推进资金流出中国香港及其他新兴市场，中国香港银行总结余清楚下滑

图表：而香港M3与港股表现则高度相关

压力测试：失望假定下，还有多少或许流出压力？

对比历史看，此轮资金流出规模有多大？相对规模不及2018-2019年。 EPFR数据显示，2000年以来，中国市场阅历了4轮海外主动型基金的流出阶段，区分为：1)2007-2009年金融危机(流出123.5亿美元)、2)2011-2013年欧债危机(69.9亿美元)、3)2013-2017年美联储紧缩和中国股市动摇(368.6亿美元)，以及4)2018-2019年贸易摩擦(161.7亿美元)。 本轮自2021年8月高点以来海外主动基金累计流出109.8亿美元，无论规模还是继续时期都弱于2018-2019年或2013-2017年。 同时，在控制股价对资金流的影响下，我们测算流出规模不及2020-2021年时期流入规模的一半。

但是，资金流向和股价并非线性相关，此轮番出对股价的影响似乎更大。 EPFR统计海外主动资金中国性能规模在此轮番出中从4053亿美元下滑36.6%至2571亿美元(表现多少钱下跌要素)，而2013-2017年时期海外主动资金性能仅下滑5.6%。 因此对股价更关键的要素或许是定价权归属。 思索到海外主动资金以后曾经清楚低配中国市场(以后性能比例约为28%，较MSCI新兴中31%的权重曾经低配)，因此不思索其他如地缘要素的影响下，我们以为外资机构进一步减持动能或许也有所趋缓。

图表：此轮外资主动资金流出相对规模小于2018-2019年，但股价动摇较大

失望假定下，若外资主动基金由于种种要素降低基准中的性能比例，或许带来多少流出压力？假设假定有10%的跟踪新兴市场的投资机构将业绩基准改为新兴除中国(我们预算约有8000亿美元主动投资基金以MSCI新兴市场指数为基准)，以以后28%的性能比例测算，或许会带来224亿美元的资金流出压力，相当于2021年高点以来流出规模的两倍，基本将回吐2020年以来的流入规模。 因此在这一失望假定下，将或许给市场带来压力。

前景展望：“三重压力”下，短期或维持震荡，等候转机到来

我们以为，港股以后资金面状况反映的是市局面临的“三重压力”，即美联储紧缩影响流动性，国际增长影响盈利预期，以及地缘形势影响风险偏好。 短期来看，美联储在高通胀压力下或将维持鹰派立场，意味着短期内全球资金避险心情或将继续，而以后外资主动型机构大幅低配港股状况缓解或要求在后两者上找到转机。

所幸的是，港股市场曾经具有几项优势，如以后市场已跌至数年低点，估值曾经处于历史低位，叠加国际宽松政策下南向资金的继续流入。 这意味着海外中资股或许展现出更强的韧性。 假设内外部环境有所改善，港股市场未来反弹力度有望更大。 往前看，美联储在年底的政策假设可以退坡有望成为第一个压力缓解的契机。 然后续更多正面催化剂的出现，如大规模稳增长政策加码以及部分风险的缓解，或许推进外资机构低配状况缓解和市场风险的重新定价。 基于上述判别，我们以为港股短期或许维持震荡格式，但或处于底部区域。 性能思绪上，短期以高股息作为升值和风险的对冲，但是优质生长、尤其是或许受益于未来内需和政策清闲修复的消费生长可以择机吸纳、等候机遇。 （来源：中金公司）

中概股大涨，下周看好这些

本周沪深股市先抑后扬，超级逆转，周内深“V”反转，成交量环比上周加大1300亿，到达5.55万亿，市场人气上升，赚钱效应收缩。 详细看：全周以周三半夜为分水岭，前半时段延续“跳水”低开下跌，后半周强势逆转，生长周期、价值股轮番扮演。 全周上证指数下跌1.77%，深成指下跌0.95%，创业板指数下跌1.81%，科创50指数下跌1.45%。

北上资金净卖出了166.95亿，沪股通净卖出73.44亿，深股通净卖出93.51亿，这意味着外资目前依旧持慎重态度。 而外资虽然在A股的成交金额，市值占比并不大，但是其对投资者心思暗示作用极强，具有很强的导向意义。

题材上，周期类、低估值类板块领跌，而消费类和涨幅滞后板块、调整较为充沛的生长赛道回归市场，这或许意味着“稳增长”逻辑在外部抵触催化下的减速阶段已成为过去式，后市逻辑或以年报为支撑，结合行业景气度展开。

所以，小结一句话： 目前市场中期趋向大约率逆转，再度单边下跌概率极小；短期更像是超跌反弹，而反弹的火力并不集中，共识有待进一步磨合；压制的反弹量能集中迸发之后，市场大约率是要再度回落，重复震荡，寻觅确认市场底

此外，本周末我觉得最让大家觉得兴奋的事情是，中概股群体性大涨， A50期货大涨，纳斯达克中国金融指数更是大涨7.5%，虽然说周末降息降准的预期落空，但各种信息面的抚慰，也或将对下周A股市场出现高开的格式。 滴滴大涨超越50%，美股中概股的接连大涨有面前的预期，中概股的继续大涨，有利于A50的下跌、恒生 科技 股的继续反弹，有利于A股外资由净流出转为净流入形态。

周五午后金融和地产产业链出现较大水平的反弹，是指数下跌的关键推手。 中国安康、招商银行、万科等大涨，保利涨停。 不过每次出现这种局面的时刻，其他方向都是被吸金的比拟清楚，由于大家关于这些的反弹并没有什么意思，而且市场时将这些当作方向目的，尤其是在缩量的状况下。

至于医药（新冠）方向，金融委会议之后，风向变了，各方面都要以经济树立为中心。 所以疫情防控其实也在变，普及新冠抗原检测试剂，放慢国产特效药研发，引进辉瑞特效药等，这些都是新方向。 所以，关于后边，辉瑞等相关的概念或许不是那么香了，如这几日之前大涨的几只特效药曾经不怎样大涨了，而国产特效药清楚正飞舞中。

浙江共同富有示范区再迎利好，树立共同富有示范区《意见》全文共九方面31条举措，其中最引人关注的就是金融支持浙江高质量开展。 除了利好原本曾经生动的浙江共同富有示范区概念股，浙江建投、杭州园林等，还利好金融 科技 概念股，新力金融、海联金汇等。 明天浙江板块是预期分歧高开回落，还是继续走强，前排一字要求看，毕竟弱势下，假设直接封杀溢价，那么后续接力吃面就是常态，所以还是建议张望为主。

节能建材这条线是本周后半周末尾炒作的，关键是遭到《“十四五”修建节能与绿色修建开展规划》这个利好加持，从周五的资金走向来看，下周还有继续发酵的时机，这条线触及的公司比拟多，好的中心种类都走出了连板，这条线大家要高度注重。

为了做好锂资源产品保供稳价任务，这次拿着锂矿股的，也不用太过紧张！不是约谈，而是讨论。 关键是下游如今确实吃不消，有厂商消费一辆就亏1万块，其它主流新动力车厂商像特斯拉、小鹏等也只能降价了！要想整个新动力产业链 安康 开展，锂矿不能再涨价了，接上去应该是缓慢地下跌。 这么一来，对抢先锂矿带来一定利空，但是对中游锂电池和下游新动力车来说就是利好了。

总之，市场也说了屡次，别老是指数怎样怎样的，重点还是方向，市场股票这么多了，大少数又会是没有资金关注的方向，所以实践点，或许说就是投机。 目前来说，还是以几大重点方向医药、基建、数字经济为主。 踏好节拍、低吸就行

港股为什么大涨详细剖析

港股为什么大涨详细剖析

港股市场作为全球买卖最生动的资本市场之一，其行情动摇不时备受投资者关注。 那么港股为什么大涨？今天小编为大家预备了港股为什么大涨剖析相关内容，以供大家参考学习。

港股为什么大涨？

1、投资者心情和预期改善，市场投资者的心情对股市表现有关键影响。 当社会经济数据表现较好、投资者决计参与时，会促使投资者参与对股市的投入，推进股价下跌。

2、新的行业热点与投资时机发生，港股市场涵盖了众多行业，包括金融、科技、地产、消费等等。 当新兴行业的投资时机出现时，往往会引发市场资金的追捧，带动整个股市行情的下跌。

3、国际资本流入港股市场，作为全球金融市场的一部分，当欧美股市行情不好投资风险参与时，部分资金会流入香港市场寻求更好的投资时机，从而带动港股大涨。

要求关注哪些方面？

1、微观经济环境：投资者应亲密关注香港及全球微观经济环境的变化。 经济数据、政策变化、外部市场冲击等要素都或许对港股市场发生影响。 及时关注并了解这些变化，有助于投资者掌握港股市场的走势和时机。

2、行业趋向和公司基本面：不同行业的开展趋向和公司的基本面状况对股票的表现至关关键。 投资者应关注行业的竞争格式、技术创新、政策支持等要素，选择具有增长潜力和优秀基本面的行业和公司启动投资。

3、投资风险控制：投资永远随同着风险，港股市场也不例外。 投资者要求了解和评价自己的风险接受才干，并采取相应的风险控制措施，例如分散投资、设定止损点、合理控制资金仓位等都是降低投资风险的有效方法。

超预期冲击事情接二连三。

先是中概股审计底稿疑问继续发酵，市场担忧中概股一旦密集从美国退市，港股市场的流动性基本承接不住，担忧之下先跌为敬；之后，美国通胀不时超预期，美联储开启了保守加息形式，造成全球流动性回流美国，对港股这种以外资为关键资金源的市场带来极大的估值压力；俄乌抵触迸发后，欧美各国初期对俄罗斯实施的一系列制裁措施，让全球资本的风险偏好大降，外资减速从港股流出；基本面也不给力，受疫情扰动、地产低迷等要素影响，国际抚慰政策传导受阻，经济表现不及预期，实践GDP增速较年终5.5%的目的相差较远；此外，人民币对美元一度加快升值，也减速了外资流出速度。

当上述一切负面要素集中在一年出现时，就发生了芒格所说的“lollapalooza效应”（多要素聚集发生的爆炸性加大效应），负面影响被多重加大，在港股市场发生了核爆效应，出现了无序下跌、无脑下跌，以致于在极低估值分位抄底的投资者也被深套其中，恒生指数创09年以来新低，十几年涨幅一朝归零。

不时到2023年11月初，上述各项压制要素相继出现拐点，港股行情又迎来一次性“lollapalooza效应”，只不过这次是正向的，市场加快反弹，基本不给人上车时机。

就中心影响因历来看，随着美国10月CPI的超预期回落，美联储加息节拍确定性放缓（市场预期12月从加息75BP降至50BP）；国际疫情防控政策出现严重调整，房地产三支箭出台展现政策面稳地产决计，2023年经济复苏趋向向好；中美经济周期的不同步对货币汇率的影响在2023年出现逆转，带动人民币对美元从加快升值走向升值，减速外资回流港股。 此外，美国中期选举之后，中美相关出现紧张迹象，市场对中概股的担忧缓解；港股互联网若疫情高峰恰恰出现于春节时期，则人口流动受限，春节消费或许大大低于预期，对很多消费品企业而言，缺失了春节效应支撑，2023全年业绩或许都会大受影响，继而拉低板块行情表现。

不过，只需明白2023年以牛市为行情基调，两边的曲折和调整带来的恰是规划和买入时机。

哪些板块有望跑赢指数？

待市场进入基本面驱动阶段后，基于业绩反转预期的强弱，行业层面将出现分化行情，大盘指数不再是最优的投资工具，精选行业将更为关键。

内需回暖主线。 2023年，外需大约率走弱，内需将成为推进经济复苏的胜负手，围绕内需回暖，除疫情政策优化外，政策端也会继续发力，给相关板块带来继续推进。 在此背景下，餐饮链、出行链、运动鞋服等港股特征板块值得关注。 此外，港股互联网板块已迎来产业政策转向，亦将清楚受益于经济回暖，在流动性改善的大环境下，投资价值也值得等候。

央国企价值重估主线。 在中国特征估值体系背景下，央国企有望迎来价值重估行情，港股的央国企估值较A股更低，有望跑出超额收益。 其中，港股的金融地产板块，既能搭上央国企行情，自身基本面也迎来反转，尤其值得关注。

就央国企行情的底层逻辑来看，一方面是在逆全球化和大国博弈加大的背景下，市场不确定性增大，央国企因其运营稳如泰山性更易受市场喜爱，估值有望抬升；另一方面，继续三年多的疫情防控对各地财力消耗庞大，叠加新开展阶段中央卖地支出大约率下滑，各地财政部门有更强的动力推进央国企估值抬升，有效措施包括但不限于资产注入、资产重组、股权奖励、控制结构优化、混改提速等等。

安保主线。 在主题投资方面，大安保既受政策支持，也有想象空间，估量仍是2023年市场炒作的主线。 在安保主题逻辑下，港股半导体、信创、生物医药等板块值得关注。