视角 另类 外资押注中国的

外资或许不是主力，但是外资观念的影响力不时在。这或许是A股市场的一大特征，那么如何跟踪外资的观念？目前关键有两个渠道，一是追踪外资跨境流动的状况，二是跟踪外资机构的观念发声。不过两者都有一个缺陷，滞后。在此我们从一个另类的角度来愈加及时、平面地跟踪外资对中国市场的观念—— 期权市场。

期权是一个多维度的工具，能够剥离出市场介入者关于资产愈加平面的信息，我们以一支海外受欢迎的中国股票ETF的期权为例：

FXI（iShares China Large-Cap ETF，安硕中国大盘股ETF），关键追踪富时中国50指数，包括港股市值最大的50支股票（图1和2）；

为了便于了解，我们选择期权坚定率和资产多少钱、坚定率期限结构和曲度，以及持仓和成交状况三个维度来看看本轮行情有何不同：

本轮行情最大的特点就在坚定率和资产多少钱从底部共振上升。期权的坚定率肯定水平上代表了投资者关于未来资产多少钱坚定范围的预期，而当两者共振下跌时则代表了市场积极的看涨心境——期权买卖量的大增，即使坚定率下跌带来期权费用上升，投资者照旧喜爱于买权（call）来博取短期下跌，而此时要做空的本钱微风险都是极大的。进一步从图5，我们可以看出：

截至10月7日，市场关于大盘股的追捧热情照旧高涨。 FXI坚定率上升迅速，而且曾经清楚逾越2022年开放行情时期。

市场能否会出现第二阶段的缓涨是值得关注的。 普通而言，FXI的下跌随同着期权坚定降低，一方面有风险溢价回落的原因；另一方面，投资者在可继续牛市的预期下，或许会从第一阶段的买call，转向卖期权（比如卖put）来增厚收益，而此时的组合会变成坚定率降低，资产多少钱缓涨。这或许也是以后政策调控预期的重点， 适当降温、但不能“失温”。

市场短期的亢奋相同体如今期权坚定率的期限曲线和曲度上。普通而言，与债券期限曲线相似，期权坚定率的期限结构也会是期限越长，坚定率越高，毕竟时期越长、无法控原因也越高。

不过，正由于理想中存在的各种事情扰动和冲击，形成坚定率期限曲线出现各种不规则的外形。如图6，就是典型的短期内市场心境和坚定较大的例子。

而要 确定心境的坚定是正面还是负面就要借助于坚定率的曲度曲线 。曲度曲线表现的信息是call和put谁更贵？以横轴50D（平价期权，行权多少钱等于标的资产的市场多少钱）为分界，左边对应的put“多少钱”，左边则是call——坚定率越高，多少钱也越贵。因此，向右上方倾斜的曲度曲线代表的就是call的多少钱更贵、买call的投资者更多， 天然也就代表市场是看涨的。

综合图6和7两幅图，我们比拟了9月30日和10月7日（最新）两个时点的曲线，我们看到10月7日坚定率期限曲线更高、短期更陡，曲度曲线更高也愈加右倾，因此我们可以得出结论： 相较节前，节后（10月7日）海外市场关于中国资产的看涨心境是愈加浓重的。

知道心境的方向之后，我们天然想知道市场预期的涨幅终究有多大？那么我们可以借助于 相关期权的持仓和成交量的行权价散布 。关于看涨期权的买入方而言，行权多少钱代表的是标的资产在期权到期前、至少能抵达的预期多少钱水平（不思索置办极度虚值期权、“摸彩票”的投机者），以行将于2024年10月11日到期的FXI期权为例（如图8和9）：

持仓量代表静态的预期。 10月7日FXI最新多少钱为36.69，最多看涨持仓的行权价为37，预期至本周五至少还有0.84%的涨幅。

成交量用来代表边沿的灵敏预期。 说明有部分投资者在边沿上调整预期，最多看涨成交的行权多少钱是41，对应至本周五至少还有11.8%的涨幅。

综合以上剖析，我们可以大致描画出10月7日海外投资者预期的一个基本轮廓： 比节前愈加浓重的看涨心境，以为本周余下的时期内，中国大盘股还能下跌0.84%，部分买卖者有更大的希冀。

当然以上信息是基于10月7日的数据，而10月8日全体中国股市的表现坚定较大，我们也会继续追踪这关于后续市场心态有多大的影响。往后看， 我们当然愈加等候政策能把控好预期的度，让市场进入牛市愈加可继续的第二阶段。

风险提醒：未来政策不及预期；国际经济情势变化超预期；出口变化超预期。

百事公司上海总部累吗

百事公司上海总部旺季比拟累。 百事公司作为第一批进入中国的外资企业，40年来深度押注外乡化。 1993年百事公司食品业务随着乐事薯片的引进而进入中国，如今在华的食品业务曾经开展壮大到8家食品工厂。 2018年8月，百事公司宣布增资近1亿美元，扩建并改造上海松江食品工厂，增设全重消费线，引入先进包装与仓库技术。 2019年6月，百事公司投资5000万美元在四川省德阳经济技术开发区新建“百事食品四川消费基地”。

零部件巨头裁员3万，砍掉传统内燃机，中国市场成关键底牌？

[汽车之家?行业]??2020年春继续至今的疫情打乱了全球汽车业的节拍。 “这是过去70年来最大也是最严重的一次性危机。 ”大陆集团首席执行官ElmarDegenhart毫不粉饰该公司正面临庞大应战。 其中，大陆集团原方案2020年拆分动力总成事业部并独立上市的规划也只能暂且放置。

虽然如此，中国市场的复苏还是给了外资企业足够的决计。 对大陆集团而言，一边是深化革新，全球裁员规模扩至3万名，另一边却是中国市场不受影响，投资方案加大。 9月8日，纬湃科技位于天津的亚太研发中心举行破土开工仪式，这家“初创”企业正以全新的名字在中国市场留下浓墨重彩的一笔。

■拆分，组织架构愈加矫捷

电动化、智能化等新兴趋向给百年汽车业带来了史无前例的兴奋、躁动与焦虑。 纬湃科技正是大陆集团前动力总成事业部的新品牌名字，自2019年4月末尾独立运营。

虽然纬湃科技原定2020年上市的方案因疫情推延，但这并未影响大陆集团将其拆分独立的决计。 纬湃科技中国区总裁顾睿华表示：“上市方案将从2021年起在适宜的市场前提下再度实施。 ”

大陆集团预测，电气化趋向将会在全球范围内以不同的速度传达。 因此，大陆集团在架构上、组织形式上更为专注，抓住这无法错失的历史性机遇已成为诸多车企和零部件企业的共识。

理想上，关于汽车零部件企业拆分上市，纬湃科技并非个例。 2016年，江森自控将其汽车座椅和内饰业务拆分出并独立上市，取名安道拓；2017年，德尔福拆分红安波福和德尔福科技，两家公司都独立上市，安波福努力于安保系统及智能驾驶车载软件等新技术，德尔福科技专注于汽车动力总成业务；2018年，奥托立夫的电子事业部拆分出来独立上市，新公司维宁尔专注主动安保和智能驾驶。 至于霍尼韦尔的涡轮增压器部门出售，哈曼和马瑞利的出售，实质也和“拆分”相似。

从这些拆分案例可以看到一个特性，诸多企业都将电动化或智能化等范围要求少量投资的业务启动分拆并独立上市。 这样做的最大优势是可为子公司提供更多的资金、资源与对接渠道，从而取得更大的探求空间。 此外，分拆成独立子公司还有助于控制，也增加由于公司规模过于庞大而形成的臃肿。

昨日的组织、资本架构设计也许在今天便曾经不能满足开展要求。 “如今，我们已是一家独立的供应商，能够对客户需求的反响愈加矫捷。 ”顾睿华表示。

『纬湃科技中国区总裁顾睿华』

■电气化，逐渐分开传统燃油业务

对纬湃科技而言，其战略明晰明了——电气化。 公司将经过两小气向来调整：其一，2030年以后，市场前景有限的产品将不再列为公司的中心业务；其二，公司也将逐渐并最终完全分开燃油放射部件的业务。

纬湃科技的品牌虽降生不久，但已有25年的技术储藏，在其产品组合中，简直有三分之二的业务与电子相关，包括48伏技术，以及适用于混动至纯电动系统的关键组件。 据悉，纬湃科技在全球范围内电气化订单累计达53亿欧元。

此外，纬湃科技在中国有长春、天津和芜湖三家大型工厂，并在全国设立6处研发基地。 此次新建的研发中心估量于2021年落成，其将成为纬湃科技混合动力及电气化动力总成技术的研发基地，满足加快增长的中国电动汽车市场需求。

“详细研发投入金额不取决于传统零部件的投资比例，只需有相应的时机，我们就会加大投资力度。 目前的人员规划是未来三年研发人员达400名，其中60%将为软件人才。 ”纬湃科技新动力科技事业部天津担任人李智文说道。

据引见，新的研发中心总修建面积约9000平方米，包括系统工程、机械工程、电气工程、软件工程和测试工程等多种职能。 在纬湃科技看来，纯柴油和纯汽油发起的车辆市场占有率的收缩将会成为定局，任何方式的内燃机市场复兴也无从谈起，但混合动力技术仍将会在很长一段时期内成为主流。

实践上，麦肯锡近期发布的一份研讨报告标明，不同的市场看待电气化有不同的表现：

就美国市场而言，电气化开展关键是由那些有剧烈环保看法的消费者所推进，增长曲线或许会相对平整；欧洲市场状况则有所不同，48伏技术被等候成为“群众化混合动力”，关键由于该技术有助于降低二氧化碳排放，并具有高性价比的经济性。

在中国，除少量搭载48伏中混技术的混合动力车之外，纯电动汽车的占有率也将升高。 估量到2025年，中国一切新上市的车型中，约25%将会是纯电动或插电式混合动力汽车。

纬湃科技正是看到这样的机遇。 “中国是电气化范围增长最快潜力最大的市场，中国也是纬湃科技的战略市场，我们将在这里找到‘用武之地’。 ”顾睿华对此表示。

■押注“三合一”电驱动产品

在电动化上，包括博世、大陆集团等大少数Tier1企业都丢弃了动力电池电芯制造，并不约而同地把电动化的火力集中在了电驱动上。

纬湃科技以为，虽然电动化趋向在不同区域的表现不尽相反，但有两点是共通的，其一，经过集成式的电驱动系统来降低总体本钱，如纬湃科技提供的“三合一”集成式电驱系统；其二，提高电驱动的效率以参与行驶里程，如纬湃科技与罗姆公司协作采用碳化硅(SiC)功率器件就是很好的佐证，其方案从2025年末尾量产首台碳化硅逆变器。

关于追求规模和规范化的外资供应商来说，一股脑进入电驱动范围，从“三合一”电驱动（电机、变速箱和逆变器集成）做起，似乎是顺理成章的事。

理想上，“三合一”电驱动系统概念最早就由大陆集团提出，但由于事先市场竞争无序、开发本钱过初等要素未能较快地翻开中国市场。 但如今，我们看到电驱动市场正逐渐趋于理性化，日前，纬湃科技将适配于西风奕炫电动车的“三合一”电驱动系统（即EMR3）投入市场。

这是继2019年底纬湃科技为标致e-208、欧宝Corsae等紧凑型纯电动汽车投产EMR3产品后又一关键订单。 同时，西风乘用车也是纬湃科技的“三合一”电驱动产品在中国市场的首家客户。

“这种转变正在眼前，自2019年末尾，我们收获了少量订单，‘三合一’电驱动系统具有很好的市场前景。 ”顾睿华对汽车之家表示，“只靠销量和订单来评价成功过于片面，从我们过去一年在很短的时期内取得的成就来看就是一种综合性的生长。 集成性驱动系统是未来的开展方向，至于是‘三合一’还是‘多合一’电驱动技术趋向，我们会结合市场需求提供不同处置方案。 ”

从产品参数看，EMR3重量仅不到80kg，功率可在100-150kW中灵敏多变，满足不同客户的需求。 “相比单一部件，整个EMR3系统能降低主机厂40%的本钱。 ”李智文引见道。

2019年末尾，诸多外资零部件厂商嗅到了这一市场机遇，正在加快地规划“三合一”电驱动产品，比如日本电产目前已有广汽和吉利两个客户，到2021年底，其将在中国的“三合一”电驱动系统产能到达460万套以上；采埃孚取得奔驰EQC电动车“三合一”电驱动系统订单等等。

在中国电驱动市场上，可以说还没有哪家企业崭露头角，成为这个市场相对的统治者，但大陆集团正以品牌效应、规模优势、多年的技术积聚，将原先已基本国产化的市场扯开一道口子，插上了自己的旗帜。（文/汽车之家彭斐）

零部件巨头裁员3万，砍掉传统内燃机，中国市场成关键底牌？

[汽车之家?行业]??2020年春季至今，疫情继续影响着全球汽车行业。 “这是过去70年来最大、最严重的危机。 ”大陆集团首席执行官Elmar Degenhart这样描画他们面临的应战。 原定于2020年将动力总成事业部拆分并独立上市的方案也因疫情而暂停。 虽然如此，中国市场的复苏为外资企业提供了决计。 大陆集团在全球裁员3万名的同时，却加大了在中国的投资方案。 9月8日，纬湃科技位于天津的亚太研发中心举行了破土开工仪式，标志着这家新名字的公司在中国市场的影响力不时增强。 电动化和智能化等新兴趋向给汽车行业带来了史无前例的兴奋、躁动和焦虑。 纬湃科技，即大陆集团前动力总成事业部的新品牌，自2019年4月末尾独立运营。 虽然原定于2020年的上市方案因疫情而推延，但纬湃科技的独立决计并未遭到影响。 估量将从2021年起在适宜的市场条件下重新启动上市方案。 大陆集团预测，电气化趋向将以不同的速度在全球范围内传达。 因此，他们愈加专注于抓住这一历史性的机遇。 理想上，汽车零部件企业的拆分上市并不稀有。 江森自控、德尔福、奥托立夫等公司都采取了相似的做法。 组织架构的革新和资本结构的优化关于企业开展至关关键。 顾睿华表示：“如今，我们已是一家独立的供应商，能够愈加矫捷地照应客户需求。 ”纬湃科技的战略明晰明了——电气化。 公司将经过调整产品组合和分开市场前景有限的产品来推进这一战略。 公司曾经在全球范围内取得了53亿欧元的电气化订单。 在中国，纬湃科技有三家大型工厂和6个研发基地。 新建的研发中心估量将于2021年完工，将成为公司混合动力和电气化动力总成技术的研发基地。 估量到2025年，中国市场上约25%的新车型将是纯电动或插电式混合动力汽车。 纬湃科技将重点开展电驱动技术，并押注于“三合一”电驱动产品。 这种集成式的电驱动系统能够降低总体本钱并提高效率。 公司曾经为西风奕炫电动车等车型提供了“三合一”电驱动系统。 在中国电驱动市场上，还没有企业能够崭露头角，成为市场的相对统治者。 但大陆集团仰仗品牌效应、规模优势和多年的技术积聚，正在逐渐扩展市场份额。