传媒板块四季度大涨30%?三大驱动要素引爆行情 (传媒板块四季分析)

近年来，传媒板块在四季度往往会迎来一波微弱的下跌行情。经过复盘过去五年的数据，我们发现传媒板块四季度的平均涨幅高达30%，平均跑赢上证指数27个百分点。那么，是什么要素形成传媒板块在四季度表现如此亮眼呢?本文将从三个方面启动深化剖析。

趋向引领板块下跌

纵观近年来传媒板块的下跌逻辑，新产业趋向不时是中心驱动力之一。2019年底5G运转和云游戏成为热点，2020年底直播电商和MCN引领风潮，2021年底元宇宙概念大火，2022年底生成式AI成为焦点。而往年四季度，短剧和MR运转有望成为新的产业风口。新产业趋向不只为传媒公司带来新的增长机遇，也为整个板块注入了新的生机。从全球范围来看，AI视频正在减速展开。Meta发布的Movie Gen、字节跳动的豆包以及快手的可灵都在AI视频范围取得了令人冷傲的效果。未来，KIMI和阶跃星河等公司也有望在AI视频方面有所打破。这些技术创新将为传媒3带来新的机遇。

低估值为板块下跌提供空间

从估值角度来看，传媒板块目前处于历史低位，为四季度行情提供了充足的下跌空间。自2015年以来，传媒板块不时处于下跌趋向，板块平均PE(TTM)在20-25倍，往年以来位于历史估值分位数的30%以内。特地是在往年6月以来，传媒指数曾经调整了一年之久，目前距离前高仍有40%以上的空间。游戏板块的估值更是低至15倍左右。低估值不只意味着下行空间有限，更关键的是为板块提供了充沛的下跌动能。历史阅历标明，在21-23年的前三季度，指数均成功了充沛的下跌调整，为四季度行情做好了预备。因此，从估值角度来看，传媒板块四季度大约率会迎来一波估值修复行情。

业绩改善预期支撑板块下跌

除了新产业趋向和低估值之外，业绩改善预期也是支撑传媒板块四季度下跌的关键要素。回想历史，2020年上半年疫情带动游戏时长介入，2022年底管控开放后顺周期的营销、电影和游戏均有业绩改善的预期。展望未来，游戏公司将在2024年第四季度至2025年第一季度密集发布新品，有望带动业绩回暖。影视公司在贺岁档和春节档的贮藏也十分丰厚，有望推进大盘票房回暖。此外，随着消费逐渐复苏，广告和媒体的业绩也有望跟随改善。这些积极要素将为传媒板块的业绩带来支撑，进而推进股价下跌。

综上所述，新产业趋向、低估值和业绩改善预期这三大要素共同作用，很或许引发传媒板块在四季度的一波强势下跌。投资者可重点关注消费与顺周期范围的营销和游戏板块，规划IP与卡牌方向，左侧规划电影板块，以及关注AI视频模型相关标的。当然，投资者也要留意控制风险，合理分配仓位。

浙商战略：跨年行情已相持不下 看好3大中心驱动要素

投资要点

中心结论：

1、前言：跨年行情已相持不下

看好跨年行情的三大中心驱动要素，其一，微观条件，经济平和修复，货币不松不紧；其二，景气基础，复苏带来顺周期盈利修复，5G翻开 科技 类生长空间；其三，估值水平，低估值处在 历史 低位， 科技 股Q3回调充沛。

2、细说：行业轮动的日历效应

我们以2010年以来各个行业的下跌概率为统计口径，概括而言，一季度， 科技 类占优；二季度，消费类占优；三季度，军工占优，旺季驱动下化工、电子、传媒等下跌概率也较高；四季度，出口类和低估值占优。

一季度： 科技 类占优。 一方面，相较全年，各行业下跌概率清楚较高；另一方面，横向比拟而言， 科技 类占优。

二季度：消费类占优。 一方面，相较于一季度，各行业下跌概率全体降低；另一方面，横向比拟下，以医药、食品饮料、家电为代表的消费类下跌概率居前。

三季度，军工类占优。 一方面，各行业下跌概率全体较二季度优化；另一方面，横向比拟，军工、化工、休闲服务等下跌概率居前。

四季度，出口类占优。 一方面，10月下跌概率全体更高；另一方面，出口类和低估值类具有比拟优势，对出口类而言，四季度在黑色星期五、网购星期一和圣诞节等驱动下进入旺季；对低估值而言，临近年底机构保收益诉求下，表现出相对收益。

目录

1．前言：跨年行情已相持不下

自10月以来，我们翻多市场，首提跨年行情，重点介绍的顺周期和 科技 股依次归结。

在结构选择上，跨年行情的背景是，货币正常化，结构性做多，估值盈利婚配是关键。 我们以为，低估值和 科技 类占优，以银行和交运为代表的顺周期，景气逐季改善，估值在 历史 低位；以半导体和军工为代表的 科技 类，景气减速上传，股价自7月以来回调充沛。

本期周报中，我们重点讨论，A股行业轮动的日历效应。

2．细说：行业轮动的日历效应

2.1 一季度： 科技 类占优

结合一季度各月的行业下跌概率，可以发现，一则，相较全年，各行业下跌概率清楚较高；二则，横向比拟而言， 科技 类占优。

详细来看，1月份，机构调仓期，混战品格，军工、交运、家电、机械、 汽车 等下跌概率居前。

2月份，往往是春季行情的主升月，风险偏好优化，加之财报季下年报和一季报催化，计算机和电子下跌概率约91%，此外，受益于春节临近，农业和纺服也下跌概率居前。

3月份，水泥完毕旺季且逐渐开启旺季，建材类下跌概率达73%，此外，医药、休闲服务、电子下跌概率达64%。

2.2 二季度：消费类占优

回忆二季度可以发现，一方面，相较于一季度，各行业下跌概率全体降低；另一方面，横向比拟下，以医药、食品饮料、家电为代表的消费类下跌概率居前。

4月份，结合复盘规律，春季行情往往进入序幕，银行、非银、家电、 汽车 、食品饮料等下跌概率居前。 可以发现，在主升行情前期，大金融补涨，与此同时，结构逐渐从偏进攻类的 科技 ，末尾向偏进攻的消费过渡。

5月份，品格转向进攻，家电、食品饮料、医药等下跌概率居前。 此外，五一假期背景下，休闲服务下跌概率也居前。

6月份，市场酝酿新的波段，品格混战，医药下跌概率最高，家电、 汽车 、公用事业、电子等下跌概率居前。

2.3 三季度：军工类占优

三季度，中报季自7月陆续开幕，一方面，各行业下跌概率全体较二季度优化；另一方面，横向比拟，军工、化工、休闲服务等下跌概率居前。

综合7月和8月的行业表现，可以发现，其一，军工下跌概率最高，八一建军节是关键催化剂；其二，传媒8月下跌概率达73%，暑期档是关键催化剂；其三，化工、农业、休闲服务、电子等下跌概率较高，进入需求旺季是关键驱动要素。

9月份，休闲服务、电气设备、 汽车 下跌概率居前。 对 汽车 而言，8月完毕旺季后，9月进入典型旺季，在此背景下，对 汽车 行业以及电气设备中的新动力 汽车 都有清楚带动。

2.4 四季度：出口类占优

四季度，一方面，10月下跌概率全体更高；另一方面，出口类和低估值类具有比拟优势，对出口类而言，四季度在黑色星期五、网购星期一和圣诞节等驱动下进入旺季；对低估值而言，临近年底机构保收益诉求下，表现出相对收益。

综合10月和11月，其一，10月份，出口类的典型行业家电，以及低估值的典型行业银行，下跌概率均达91%。 其二，四季度进入水泥旺季，10月和11月建材下跌概率居前；其三，11月份，电子在手机出货量数据驱动下，下跌概率居前。

12月份，各行业全体下跌概率出现降低，其中，家电下跌概率最高，达73%；有色金属下跌概率次之，达64%。

3． 风险提示

1、中美经贸摩擦超预期。 假设中美经贸摩擦超预期，或在一定水平上影响 科技 板块的业绩释放节拍。

2、流动性收紧超预期。 假设流动性收紧超预期，或进一步影响 科技 板块估值水平。

4．上周回忆

今后大盘怎样走势

双底确立哪些股票领涨一和家家周三沪深两地市场演出惊心动魄大逆转——早盘股指在2500点至2530点区间做窄幅震荡整理，创业板一花独秀，创业板指数一度大涨超越3%逾1100点，午后中国人寿、北京银行、广发证券轮番领跌，沪指最低见2501点，尔后中信银行突然飙升冲至涨停，带动银行板块群体飙升，地产、煤炭板块群起照应，沪市成交金额迅速逾越深市。 截至收盘，沪指涨2.78%报收2583.87点，深成指涨3.06%报收.27点，中小板综指涨2.15%报收5943.90点，创业板指涨1%报收1077.82点，两市成交1960亿元，同比大幅放量。 个股方面，普涨特征较为清楚，两市仅有116家股票下跌，12家股票涨停，119家股票涨幅超越5%。 板块方面，银行板块涨5.75%、金融板块涨4.84%、地产涨4.02%、煤炭涨3.66%、家电涨3.45%领衔报复性反弹，电子信息、传媒文娱、医药、电子器件等2010年以来继续强势的板块涨1.5%左右相对落后。 盘面来看，早盘以创业板为首的小盘生长股群体继续归结牛股行情，金融、地产、煤炭板块继续低迷。 午盘后，中国人寿、北京银行、广发证券等保险、银行、券商股再次充任空军司令，一路杀跌至沪指2500点上方，而在市场恐慌心情刚刚繁殖之际，中信银行、宁波银行、南京银行等小盘银行股突然直线飙升，从而带动权重板块群体走强，盘中大逆转眨眼之间出现，令恐慌割肉盘猝不及防。 而在权重板块飙涨之后，创业板指数又出现了加快回落一幕，大小盘股之间的跷跷板效应瞬间显现，但并没继续多久，中小板综指即末尾领涨，创业板指数逐渐走稳。 从技术面来看，多空双方重复夯实沪指2500点支撑是引爆报复性反弹的基础，而创业板、中小板“春江水暖鸭先知”则是逼迫市场主力资金空翻多的诱因，收盘沪指一举站上5日、10日均线，基本契合昨日收评文章《底部双星照亮股市钱程》的预期：“昨日大盘消化掉三大利空后强势报收在2500点整数翻开方，今天在权重板块拖累下再次下行至2491.65点一线末尾止跌上升，并且开清点位较昨日有所提高，沪指日K线上构成两个低点相反、但高点逐渐提高的阳十字星，预示着利空出尽后多头力气逐渐增强，周三市场或将面临上传打破5日、10日均线压力……周一深市成交初次逾越沪市13.49亿元，周二深市成交再次超越沪市高达17.3亿元，这说明两点：一是权重的金融板块曾经到了跌无可跌、无量下跌的末期——金融板块日均成交从199亿元的水平萎缩至93.38亿元，地产板块从日均成交146亿元萎缩至57.14亿元，无不说明市场大底曾经定位在沪指2500点、深成指点一线；二是小盘生长股领涨势头清楚——电子信息、电子器件、生物制药板块近期成交继续生动、基本和2009年12月至2010年4月日均成交水平146亿元、118亿元旗鼓相当。 ”从市场特征来看，早盘股指窄幅整理时期，多头资金云集在创业板、中小板小盘生长股方面，而在权重板块发起猛攻之际，创业板指数迅速回落，但下行至昨日收盘价左近时取得了支撑，说明市场主力资金做多该板块的态度并没有由于金融、地产报复性反弹而改动，小盘生长股肯定还会是后市领跑反弹行情的强势种类。 从行业板块成交排行来看，金融板块成交210.7亿元居第一，较昨日加大一倍缺乏，超越了2009年12月至2010年4月的日均成交金额199亿元，虽然继5·21之后再次出现出价升量增的势头，但成交金额一下子突然加大一倍缺乏，其可继续性值得疑心，因此，不扫除权重股周四冲高回落的或许。 相反，在金融地产报复性反弹之际，电子信息板块涨1.33%成交162亿元、电子器件涨1.87%成交121亿元、医药板块涨1.83%成交113亿元，基本维持了2009年12月至2010年4月较为生动的日均成交水平，说明市场主力资金做多这三个板块的趋向较为稳如泰山。 总体而言，周三市场依托双十字星支撑走出了报复性反弹行情，这是坏事情。 而在场外资金入市抄底推进下，反弹行情有望逐渐展开，预期终极目的应在沪指60日均线上下，也就是2950点一线。 操作上，重点关注创业板、中小板估值偏低的小盘生长股，对蓝筹股反弹高度希冀值不宜过高，以中小板综指走势为参考——若该指数在前高6625点一线表现滞涨，则思索手中持股逢高止赢。 一句话，这只是一次性阶段性反弹行情，并非大牛市。

科技股龙头有哪些？

科技龙头股淘金：鲁信创投（）：投资亮点1. 公司严重资产重组已于2010年2月3日正式成功，定向增发收买山东省高新技术投资有限公司100%股权后，构成以创投投资业务为主、兼具磨料磨具的消费销售业务，其中高新投占公司90%的资产和接近100%的盈利。 是鲁信集团旗下专业化创投平台以及独一上市平台。 在清科公司发布的创业投资年度排名，公司延续4年列外乡创业投资机构前10位。 2. 公司战略定位：公司开展战略是立足山东、面向全国，做强做大创业投资业务。 以自有资金为基础，加快扩展控制基金规模，构建自有资金投资、基金控制偏重的业务运作形式。 充沛发扬公司已上市的优势，应用资本市场平台，打造专业化、集团化、国际化的一流创投公司。 张江高科（）：当季租售参与、加大金融股权投资投资建议：受益“新三板”扩容，给予“增持”评级。 公司已构筑起十大战略产业，同时实施以科技房产开发运营、高科技产业投资和专业化集成服务的集成战略。 在“新三板”扩容前夜，公司有望在PE项目投资、物业增值和园区服务增长方面取得新生长。 公司年报中表示将争取物业租售和配套服务支出在2011年成功数的基础上坚持一定规模的增长。 我们估量公司2012、2013年EPS区分是0.35和0.41元，对应RNAV是10.63元。 截至4月27日，公司收盘于8.59元，对应2012、2013年PE区分为24.53倍和20.92倍。 思索到“新三板”市场扩容逐渐临近，公司参股多家园区高新技术企业，前期有望直接获益。 我们以RNAV的95%，即10.1元为公司6个月的目的价，维持公司的“增持”评级。 （海通证券涂力磊 谢盐）苏州高新（）：销售降低，业绩保证度低毛利率降低。 2012年一季度公司支出基本坚持颠簸，业绩降低关键要素在于：1、毛利率降低。 由于结算结构的要素，公司综合毛利率同比降低1.6个百分点。 2、少数股东损益参与。 公司本期结算资源协作项目较多，少数股东损益为916万元，同比增长264%。 销售大幅降低，业绩保证度低。 一季度公司销售商品及提供劳务收到现金3.38亿元，同比降低62.63%。 截至一季度末公司预收款项为5.65亿元，较年终增加2.22亿元，业绩保证度较差。 负债率偏高。 截至2012年一季度末公司持有货币资金8.50亿元，较年终参与1.24亿元，对短期负债的掩盖度仅为34%，短期偿债压力较大。 扣除预收款项后的真实负债率为72.52%，较年终参与1.9个百分点。 非地产业务生长较快。 由于调控政策影响，公司地产业务遭到一定冲击，但非地产业务依然坚持较快增长：旅游业务维持较快增长。 2011年公司成功水上全球股权收买，苏州乐园休闲要素继续丰厚，旅游服务价值进一步优化。 苏州乐园全年累计应酬游客超越218万人次，成功游乐项目总支出2.36亿元，同比增长29.08%。 股权投资末尾结果。 2011年公司新增1家参股投资企业（南京金埔园林），目前金埔园林已成功股改，启动上市方案。 公司参股的东吴证券已于2011年12月12日上市，本钱3元/股，按目前7元以上的股价计算，已成功较高的资本溢价。 公司目前参股股权投资企业共9家，2011年奉献投资收益1571万元。 盈利预测和投资评级：我们估量公司2012年-2013年EPS为0.22元、0.24元，以昨日收盘价6.34元计算，灵活市盈率为29倍和26倍，维持“中性”的投资评级。 敦煌种业（）：基本面清楚变化 目的价38元投资要点：估值与投资评级：增持。 公司8 月28 日发布中报，EPS 为0.0063 元，与我们预期基本分歧（0.01元）。 但公司基本面正在出现清楚变化：控股子公司（51%）-敦煌先锋-先玉335 继续热销，估量2010 年制种面积到达7.5万亩，同比增长68%，并存在继续降价预期；估量下半年母公司盈余额增加，业绩增长预期明晰。 估量2010-2012 年按现有 万股测算，EPS区分为0.43/0.96/1.18元，片面摊薄EPS 区分为0.37/0.83/1.02 元，我们给予公司40 倍PE 估值（对应2011年预测未摊薄EPS0.96 元），目的价38 元，投资评级：增持。 敦煌先锋热销玉米种子制种规模继续参与。 敦煌先锋杂交玉米种子销售市场关键为“春玉米”种植地域（西南三省、新疆、宁夏、甘肃、内蒙古），潜在市场容量2.28亿公斤，按30%市场占有率测算，敦煌先锋销售规模可达6800万公斤。 为此，敦煌先锋减速扩张，随着宁夏加工基地成功，年加工种子规模达5.6 万吨（或6万吨）。 我们估量敦煌先锋2010-2012 年杂交玉米种子制种面积区分为7.5 万亩、9.5 万亩和11.5 万亩，制种产量区分达2925 万公斤、3610万公斤和4180 万公斤。 在市场热销和降价的理想下（估量2010 年四季度种子多少钱将有所下跌），敦煌先锋业绩继续加快增长值得等候（2010 所得税减半征收）。 公司本部业务改善，盈余增加。 公司本部业务关键为杂交玉米制种（受托制种和自繁）、农产品加工（番茄酱（粉）、脱水蔬菜（洋葱）、棉花（轧花）、棉籽加工（棉籽油）。 这些业务也在好转：库存杂交玉米种子基本消化终了，农产品加工随募集资金投资竞争力和盈利才干增强，棉花业务盈余估量增加。 股价表现的催化剂：杂交玉米种子销售“价升量增”，国度出台有关政策。 中心假定风险：①杂交种子销售的时节性造成公司业绩出现季度性动摇（二、三季度通常无销售），三季报业绩不甚理想。 ②公司本部盈利改善低于预期，造成兼并报表业绩低于预期。 ③2010年7 月气温偏高造成公司玉米制种授粉结实不良，种子产量和销量均或许低于预期，且制种本钱也相应上升。 （申银万国 赵金厚）隆平高科（）：主业盈利大幅改善 资产结构继续优化1、半年业绩数据看似降低，主业盈利实为大幅改善。 上半年支出5.94亿元，同比增长55%。 半年净利润2061万元，同比降低31%，但扣除十分常性损益的净利润2973万元，同比大幅增长1107%。 2、屯玉并表带来玉米支出增长，近期水患影响有限。 水稻种子支出2.4亿元，同比增长8.6%，玉米种子支出1.69亿元，同比增长587.1%，，支出增长由于并表北京屯玉。 干辣椒制品支出1.38亿元，同比增长153.7%，支出增长因09年业务基数低，同时往年出口状况回暖。 往年南边地域水患对行业制种有一定影响，但对公司消费实践影响有限。 3、稻种多少钱下跌推高水稻种子业务毛利。 水稻种子毛利率36.5%，同比提高了9个百分点，毛利率提高关键由于往年水稻种子多少钱普遍下跌。 玉米种子毛利率18.6%，同比降低22个百分点，由于并表的北京屯玉只是销售环节资产，毛利率较低。 公司前期公告中表示屯玉的消费资产未来将会收买。 我们判别公司实践玉米种子毛利率仍有30%左右。 4、水稻种子和玉米种子是业绩驱动双引擎。 公司往年水稻种子主推两系种类Y两优1号，上一季制种量100万公斤，推行面积100万亩，本季制种面积约400万亩，推行面积估量可到达300万亩以上。 玉米种类利合16往年依然处于导入期，估量放量增长最快也在2011年。 从支出结构和利润奉献看，玉米和水稻种子是公司业绩驱动的双引擎。 5、资产结构继续梳理，行业政策出台预期强化。 公司目前正在做全方面的资产整合：出售九华科技博览园，收买超级杂交稻工程研讨中心剩余股权。 上半年公司股票基金投资盈余976万元，我们以为公司在明年会完全分开二级市场投资，片面回归主业。 公司在2008年提出的股权奖励方案也公告中止，我们了解是公司在为推出新的股权奖励方案做预备。 农业部近期正在调查种子行业基本状况，未来1年出台行业政策的预期在增强，估量行业政策将使育繁推一体化的企业大为受益。 6、短期PE估值偏贵，投资价值会常年表现。 微幅上调盈利预测，估量公司10年EPS0.21元，11年EPS0.34元，对应10年PE99倍，11年PE61倍。 种子行业竞争环境将受益政策出台大为改善，公司基本面改善趋向确定，常年投资价值逐渐表现。 下半年通胀预期增强，公司也存在进攻通胀投资时机。 维持“短期_介绍，常年_A”的投资评级。 青岛软控（）：收买青岛科捷优化配件才干 增持青岛科捷在机器人智能化技术运行范围具有中心竞争力：拥有一支底蕴丰厚、阅历丰厚的资深设计团队，与多家著名的机器人智能化技术研讨所、设计院、大专学校及国际设备供应商树立了各种方式的技术协作同伴相关，公司下设机械手智能化装配检测及包装、物流系统、机器人运行工程，普遍运行于基础事业、汽车及零部件、工业电器、电子通讯、食品饮料、医疗、日化、家电等工业范围的工厂或环节智能化。 智能化加工才干关乎公司配件设备质量，优秀的软件搭配高质量的配件优化产品议价才干：公司最早的技术实力体如今软件层面，过去三年软件产品不时坚持在90%以上的高毛利率水平，但随着公司产品从配料系统向成型机等轮胎消费其他工序的推进，产质量量末尾遭到配件设备的掣肘，配件设备配套才干显得愈来愈关键，为此公司于08年收买了青岛雁山机械设备和青岛雁山压力容器两个公司进入机械消费加工范围，此次收买青岛科捷是公司上述战略意图的进一步贯彻，我们置信这将进一步优化公司配件设备加工制造才干，改动前期设备制造毛利率下滑的局面，进而优化公司全体的盈利水平。 业绩契合预期，维持“增持”评级：公司于1月23日发布业绩快报显示09年每股收益0.62元，与我们在前面报告中预测的0.64元差距不大，鉴于公司年报还没有发布，我们暂维持2010年0.81元的业绩预测，以2月1日23.1元的收盘价计算，对应2010年灵活PE28.5倍。 我们以为公司是业内少有的几家具有中心技术实力企业之一，公司未来将清楚受益于中国汽车产业的消费增长以及业务的跨行业拓展，我们继续给予“增持”评级。 （日信证券）风华高科（）：短期本钱压力虽大，但主业质地向好市场空间稳如泰山增长，技术改造的空间相对不大。 全球MLCC市场容量400-500亿元左右，随着智能终端用量的不时参与，未来3年坚持10-15%的复合增速。 由于电阻、电感、电容曾经是电路的基本元件，发明性破坏的空间不大。 未来5年最大的变化估量是在中低端元件中贵金属（银）被贱金属（镍）替代，能够降低30-40%的本钱;尺寸上，片式电容和电阻小型化做到就接近极限了，其需求量上不会太大，目前只要苹果产品经常使用;但是，电容容量是要不时优化的，打破容量关键是资料的疑问，这也是和国际巨头最大的差距。 公司的下游客户群比拟稳如泰山。 风华和台湾企业都定位在中低端客户，与台企专注于PC市场不同，风华的全球份额3%左右，关键客户在国际白色家电，量相对PC小，但有多少钱优势;PC多少钱低，必要求规模优势;风华的产能也不支持多个大客户，单笔量不大，比拟稳如泰山，多少钱比PC范围高10-20%，比的是贴身服务和反响。 广东国资委也看法到了风华的开展潜力，支持公司做大做强主业，将公司定位于广东电子信息的资本平台。 大股东改换后轻装上阵，基本面逐渐改善，新产品减速面世。 此前原风华集团套取上市公司资金，造成02-07年公司开展缓慢;广晟入主后，直属广东国资委，奖励政策落实到位，极大调动了员工积极性，同时使公司取得3A信誉，恢复了融资才干，09-10年基本面不时改善。 11年资本开支到达4亿元，使MLCC和片式电阻产能将区分到达80亿只/月和100亿只/月，新增产能关键是具有国际竞争力的新品0201MLCC和片阻，尺寸增加有助于降低本钱。 往年重点任务是0201/高容量MLCC和片阻扩产，整合粤晶封装业务，整合软磁铁氧体产业，积极规划LED抢先电路元件。 目前大股东持股比例已增持至20%，彰显对公司开展的决计和广东电子信息产业资本平台的注重。 往年本钱压力大，小尺寸产品扩产势在必行。 目前产品的本钱结构为：原资料30%（金属浆料50-60%，），人工20%，电费10-15%，折旧20%;20%的产品出口。 过去6个月，工资下跌20%左右，原资料涨幅超越30%，总本钱提高了10%左右。 面对较大的本钱压力，参与小尺寸产品占比势在必行，每代产品更新一次性，能降低近50%的原资料耗用。 目前公司0201/0402的小尺寸MLCC占比8%/30%，相比于全球20%/50%的平均水平还有较大优化空间。 （申银万国王华 毛平）上海贝岭（）：公司关键看点是资产重组依据CEC的设想，集成电路、计算机制造和软件是CEC未来的三大中心业务，而上海贝岭则有望成为未来CEC整合旗下IC设计资产的平台。 依据上海贝岭发布的公告，公司已从华虹集团中分立，整合的大幕曾经拉开。 CEC旗下除上海贝岭外，还拥有中国华大、上海华虹、北京华虹等集成电路设计公司。 这些公司与上海贝岭均存在或多或少的同业竞争，要求经过整合来消弭同业竞争，而整合的理想方式就是将这几家公司的业务注入上海贝岭。 我们无法准确获知预期被注入资产确实切盈利才干。 但经过预算，我们得出：中国华大、上海华虹以及北京华虹等公司的支出水平应是上海贝岭目前设计业务支出水平的5~7倍;在资产整合前后上海贝岭总股本不出现变化的假定前提下，假设上述资产未来均被注入上市公司，到2011年，上海贝岭的EPS有望被增厚超越0.30元，超越原先盈利的5倍。 另外经过火析我们发现，上海贝岭和CEC目前旗下的其它IC设计公司，均有不少项目有望中标科技部的“核高基”严重科技专项。 无论短期还是常年均对公司构成利好。 综艺股份（）：一体两翼 驱动未来生长“一体”公司海外太阳能进入收获期，组件降低提高总包业务毛利。 2011年，公司海外太阳能项目进入收获期。 公司2011年开发的总装机容量到达70多MW，组件多少钱的降低有利于公司太阳能电站毛利率上升。 “两翼”创投业务顺风飞扬。 截至往年4月份，子公司江苏高投分开项目15个，平均账面报答倍数为34.11倍，曾经进入滚动收获期。 2011年和2012年一季度，江苏高投区分成功4.86和1.7亿元投资收益，比往年继续参与。 “两翼”信息产业，超导芯片多方发力：2011年超导进入规模消费和运行阶段，龙芯扭亏为盈，天一集成进入多个安保范围。 盈利预测与估值思索到公司太阳能业务曾经放量，信息技术相关业务经过整合也进入良性开展阶段，维持“买入”评级。 我们预测公司2012-2014年片面摊薄EPS区分为0.80元、1.15元和1.52元，对应2012-2014年灵活市盈率区分为18倍、13倍和10倍，给予12个月合理目的价24元，对应30X12PE。 （广发证券惠毓伦）同方股份（）：分拆上市的成功形式与市值控制的坚决步伐结论：在过去几年里，公司努力沿着产业链的防线启动规划，逐渐投入一些新兴范围，所以虽然支出不时在增长，但是利润的增长并没有跟上，但我们以为公司的继续规划终有一天会失掉报答，而随着公司将分拆上市的形式逐渐探求清楚，公司市值控制的梦想将会越来越近，我们预测公司2011-2013年的eps区分为0.43元、0.66元和0.82元，对应pe区分为24倍、15倍和12倍，维持“剧烈介绍”的投资评级。