集中持股致规模迅速缩水 牛市难挽败绩！中银基金刘晨频繁换股 (集中持股的好处)

自9月19日，美国降息以来，A股市场迎来了一波微弱反弹，而在这一波强势下跌之际，基金公司的表现出现两级分化的态势，而这种分化关键与各基金公司的产品结构高度关联。

详细而言，一些基金公司在权利类产品上规划较多，因此在这一波牛市中取得了清楚的收益增长。但是，也有一些基金公司，如中银基金，由于此前重固收、轻权利的产品战略，在这一轮下跌中略显有余。

从行业内的排名变化来看，中银基金在2014年底规模曾高达1609.28亿元，事先位列行业第7名。但是，到2018年底，中银基金规模增长至4011.44亿元，但排名已滑落至第11名。截至目前，中银基金资产净值抵达5978.96亿元，行业排名进一步下跌至第16位。

值得留意的是，中银基金非货币性基金规模仅为3098.72亿元，在同行业中排名第20位。其中，股票型和混合型基金在中银基金资产控制规模中占比有余5%。

表1 资产规模排名前二十基金公司产品结构

中银基金因“重固收、轻权利”的战略，不只体如今其产品规划上，还直接影响了其权利类产品的业绩表现。在A股以后反弹微弱的背景下，中银数字经济混合基金自往年4月5日成立至今，却出现了盈余的状况，这尤为有目共睹。

基金业绩盈余，规模继续缩水

从成立时期来看，中银数字经济混合基金有幸避开了2月份市场的急速调整，又恰逢以后的市场下跌趋向，本应有良好的业绩表现。但是，遗憾的是，该基金自成立以来累计跌幅抵达了-1.98%，而其同阶段的业绩比拟基准却下跌27.96%，沪深300指数也下跌了20.56%。这种业绩差距不由让人质疑基金经理的投资才干。

基金经理刘晨，拥有长达17年的证券从业阅历。曾在多家知名金融机构任职，历任中国国际金融有限公司研讨员，方正富邦基金研讨员、基金经理助理、基金经理，中欧基金基金经理、达诚基金基金经理，中邮理财资深投资经理等职务，积聚了丰厚的投资阅历。但是，自2023年参与中银基金并担任助理副总裁以来，他控制的中银数字经济混合基金却未能交出令人满意的答卷。

除中银数字经济混合基金，刘晨所控制的另外一只基金——中银颐利混合基金，其业绩表现更是令人堪忧。详细而言，中银颐利混合A/C在其任职时期总报答区分为-21.88%、-22.27%，在同行业2195只基金中区分位列第2063位和第2072位，简直处于垫底的位置。

表2 刘晨旗下基金收益及排名状况

这一业绩表现与前任基金经理白洁控制时期相比，构成了鲜明的对比。在白洁的控制下，该基金曾成功年化7.11%的收益，并取得了5年评级三星的荣誉。但是，在刘晨接手后，基金业绩却相持不下，控制规模也从巅峰时期的7.49亿元大幅缩水至如今的有余400万元。

令人遗憾的是，虽然中银颐利混合基金的业绩曾经继续低迷，但刘晨并未能及时调整战略，优化组合。相同，在往年4月份，他还推出了中银数字经济混合基金。但是，这只基金相同遭到了业绩的拖累，控制规模也迅速缩水至百万级别。

持股高度集中、换手率居高不下

值得一提的是，中银颐利混合基金的投资战略也显得相当不稳如泰山，其前十大重仓持股变化频繁。从2024年一季度重仓计算机、通讯、电子范围，到二季度末简直一切调整到了国防军工板块。截至2024年二季度末，该基金的前三大行业集中度曾经抵达了100%，持股集中度十分高。这种频繁的持仓变化和高度集中的投资战略，或许正是形成基金业绩不佳的关键要素之一。

表3 中银颐利混合基金前十大重仓持股变化

在2024年一季度的报告中，该基金在市场展望和投资战略章节强调“中终年看，本基金将亲密关注人工自动的运转的投资机遇，争取为投资者取得满意的报答”。但是，仅仅过了一个季度，其投资战略便出现了清楚的变化，该基金在二季度报告中表示“在下半年或许美国经济走弱之后，置信需求更刚性，估值更低的国防军工范围有望会表现超额收益和相对报答”。

这种投资战略的加快转变，也直接体如今基金换手率上。据iFinD数据显示，该基金在2023年底的换手率高达867.90%，平均换手率在400%-1000%的区间内，暴显露基金经理持仓调整相当频繁。