A股 正减速落地！中信 杠杆 中信上报额度约100亿 中金已上报互换便利计划 这一轮央行终究有多少子弹 (a股下降)

媒体10月11日信息 历来A股牛市必备要素“杠杆”正在减速落地。

11日午后A股收盘之前，有媒体爆出与已上报SFISF（“证券、基金、保险公司互换便利”）计划的信息，中信证券上报额度约100亿，证券公司中仅中信证券、中金公司取得央行地下市场业务一级买卖商资历。

受加杠杆信息的抚慰，部分嗅觉灵活的资金末尾流向券商板块， 午后收盘中金公司股价急拉，一度封住涨停，随后多空资金对立严重，中金公司被数次砸开，周三放出400亿元天量的中信证券从下跌3%的位置一度涨至4%，随后末尾发生回落。、等也摩拳擦掌。

截至收盘，截至收盘，中金公司报39.99元/股，大涨10%，中信证券报28.17元/股，下跌1.51%。

值得留意的是，中信、中金这次上报计划的速度异常的快。

10月10日早间收盘之前，央行将9月24日公布会中提出的5000亿元互换便利的利好正式落地。央行公告表示从即日起创设“证券、基金、保险公司互换便利（简称SFISF）”，支持契合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成份股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等初等级流动性资产。首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩展操作规模。即日起，接受契合条件的证券、基金、保险公司申报。

也就是一天的时期，

券商自营可互换资产规模4000-5000亿

不过目前央行官方仍未公布工具相关细则，市场关于互换便利工具有几个关注点：

第一，互换便利工具能否给股市带来新增资金？第二，换入国债之后是卖出还是质押融资？第三，互换便利工具适用于自有资金还是产品户？第四，能否会带来基础货币投放？

在研报中指出，假定机构将换入的国债或央票在二级市场启动质押或卖出后，非银能够从二级市场取得资金，且这一资金只能投入股市。关于非银而言，这一行为同等于用股票资产加杠杆，继续投入股市，但能否有志愿加杠杆，显然取决于自身资金状况和对股市的走势预期。且回购和互换合约都有期限，到期后需出借资金/出借债券，要求思索时期的资产多少钱坚定和资金本钱的疑问。

华泰证券推断互换便利工具关键用于自有资金。目前公募基金产品和保险资管产品等都有严峻的投资指引，假定给产品户，将打破现有投资制度和杠杆要求。因此大约率是给自营资金/资本金。以券商为例，截至2024年上半年末，证券行业自营业务规模6.14万亿元，而券商自营盘股票仓位占比约为7%-8%，债券占比为65%-70%，由此估量券商自营可互换的资产规模或许在4000-5000亿左右。

华泰证券以为机构假定是直接或经过SPV向央前启动质押融资，就会带来新增的基础货币投放。不过，10月7日间市场买卖商协会副会长近日撰文指出，此次“互换便利”在实施环节中，没有基础货币投放，不存在“扩表”，并不是所谓的“央行下场入市”。银行信贷资金不能违规进入股市仍是金融监管应当坚持的一条红线。金融控制部门应该迷信监测和评价资本市场运转状况，慎重选择适宜的时期窗口。

值得留意的是，徐忠曾担任中国人民银行研讨局局长一职。

这一轮央行终究有多少子弹？

华创证券在研报中指出，互换便利的规模扩容下限或挂钩央行持仓，8月央行报表显示对中央政府债务科目的余额为2万亿（8月当月买入短债规模或在5000亿元），9月地下市场买卖公告称净买入债券面值为2000亿元，因此以后央行持仓国债规模或大于2.2万亿。从期限角度看，以后3年以下短券规模占比拟高，规模或在1.6万亿左右，或为关键用于借出的标的。

华泰证券研讨所所长、固收首席剖析师张继强给出的数据也在2万亿左右，张继强以为目前央行持有的国债算计有2.03万亿元，这可以了解为央行互换便利工具的“子弹”。

而这2万亿左右或拥有肯定的套利空间。华创证券在研报中指出央行与非银机构互换资产后，非银机构拿到初等级的国债、央票无法出售，但可以质押，契合不投放基础货币的工具定位。这种状况下，非银机构通常的资金本钱是货币市场的资金本钱，潜在的套利空间为股票分红率与质押式回购利率的差值。

在10日盘面中，部分沪深300指数中的标的逆势走强，其中银行板块以及部分红利股龙头走势微弱，市场一度流出存在套利空间的信息。