白菜价 长牛趋向下首选龙头 的职教板块 (白菜价格上涨)

技术性回调不改长牛趋向，10月8日港股市场大幅调整，恒指跌了9.4%，次日微跌，不过9月以来涨幅仍逾越15%。此次回调关键为受短线获利盘分开影响，终年走牛的逻辑未变，“政策牛”的号角仍在吹响。

媒体了解到，10月8日，国新办举行针对一揽子增量政策的公布会，12日将再次举行公布会，财政部将详细引见财政政策及逆周期调理力度。另外，为增强政策协同，央行和财政部树立结合任务组，并于近日召开任务组初次正式会议。“货币+财政”组合拳支持实体经济改善微观基本面，驱动资本市场终年走牛。

牛市周期横跨几个季度甚至几年，短期估值回调被市场看做是倒车接人，不过在长周期下，投资焦点在于板块的性能。低估板块成为板块性能的中心目的之一，说到低估不得不提港股教育股，在政策干扰下经过几年的回调，大部分个股回调幅度逾越70%，PB估值普遍低于1倍，尤其是职教股，妥妥的白菜价。

但是白菜价并不意味着可以入场，行业及个股基本面能否瘦弱以及向好趋向，能否支撑估值继续上升？上方无妨深化讨论教育股的投资机遇。

错杀的职教板块“风已来”

教育是国度繁荣展开及人才贮藏的基础，相比于其他行业具有政策高度敏理性，同时政策指引性也十分强。自2018年送审稿公布以来，基础教育范围实施国进民退政策，6年时期K9去资本化基本成功，而在高中及职教等范围则奖励民办资本介入，公布多项支持政策，包括上市融资，但在国进民涨潮流下，资本草木皆兵，无差异流出整个教育系统，教育板块的资本融资并不顺畅。

近几年来新上市的教育标的屈指可数，即使在上市的，想要定增或许发行债券融资也比拟少，外部投资者慎重，入局或许出现巨额盈余。比如职教龙头中教控股（00839）在2023年1月启动了配售增发，以每股10.94港元向蓝天及白云发行1.47亿股，按目前的价位算，盈余额达7.95亿港元，盈余幅度逾越50%。

其实职教不时都失掉政策的支持，如2021年《关于推进现代职业教育高质量展开的意见》，2022年的《关于深化现代职业教育体系树立改造的意见》，以及2024年《中共中央关于进一步片面深化改造 推进中国式现代化的选择》，这些政策文件都旨在推进职教高质量展开。从港股标的来看，业绩大都十分稳健，出现双位数的增速。

但职教板块被市场无差异错杀，在过去六年时期里估值一路下行，PB值低于1倍的标的遍地可见。资本避险无可厚非，现在基础教育板块利空出尽，“送审稿和双减”去资本化基本成功，行业也充沛洗牌，职教板块的估值也将回归基本面，在牛市趋向下，职教板块或将吸引来“捡廉价”的价值投资者。

遍地“白菜价”仍首看龙头

随着政策牛的发酵，市场迅速拉升后进入短期调整，职业教育板块的投资机遇也将逐渐被挖掘。媒体了解到，职业教育个股PB值低于1倍的占比80%以上，PE基本都低于10倍，绩优股中教控股（00839）、新高教集团（02001）及中聚集团（00382）PB区分为0.8、0.8及0.7倍，其中中聚集团PE仅为3.9倍。

值得留意的是，中教控股、新高教集团及中聚集团也是在职业教育板块中为数不多稳如泰山派息的三家标的，且派息比率并不低。2024财年上半年，中教控股派息比例为44.72%，往期派息平均逾越30%，中聚集团为29.3%，往期派息平局逾越20%。以目前市值计算，上述三家股息率均逾越5%，清楚低估。

从个股来看，中教控股是职业教育龙头，2024财年上半年支出32.8 亿，同比增长18.3%，坚持双位数的增长，调后归母净利10.9亿元，同比增长4.5%，盈利才干有所降低，但调后净利率33.23%，仍高于行业水平。该公司内生增长微弱，同时经过新建及收买外延式扩张，并积极进军海外市场，不过海外支出占比拟低，仅为3.2%。

该公司照应政策，推进产教融合促进务工公司旗下学校均规划于成渝双城经济圈、粤港澳大湾区、海南自贸区等产业集群区域，规模和声誉在外地具有抢先位置，提供职教服务以更好地服务于外地产业及经济展开，孵化运转型人才。目前该公司市值为139亿港元，PE（TTM）为8.6倍，股息率为6.1%。

新高教集团相同具有微弱的内生增长实力，2024财年上半年总支出13.1 亿元，同比增长13.8%，经调整归母净利润4.26 亿元，同比增长7.6%，净利率32.5%，坚持稳如泰山，处于行业中等偏上水平。该公司于2023/2024 学年，在校生总在校生人数约14 万人，重生人数同比增长2.7%，生源结构进一步优化，本科生占比优化。

2023/2024学年，该公司在校生总在校生人数约14万人，重生人数同比增长2.7%，生源结构进一步优化，本科生占比优化，另外贵州学校升本投入放慢，三期树立曾经片面启动，估量将带来更多的本科生源，带动在校生数量及学费双优化，驱动支出继续性增长。该公司自2024财年起改为全年一次性性派息，估量维持50%高比例分红。该公司目前市值为31.6亿港元，PE（TTM）4倍，股息率为5.2%。

综合来说，恒指技术性回调不改牛市预期，货币+财政组合政策将推进微观经济的增长预期，从而对长牛带来支撑。而政策牛下，低估潜力板块将失掉挖掘，教育板块估值低，尤其是职业教育板块，多只绩优股“白菜价”。不过市场资金有限，龙头往往是机构的首选，中教控股基本面有支撑，有望取得跨越板块的收益率。