美联储影子主席方案浮出水面 特朗普顾问献策边缘化鲍威尔 (美联储影响力)

特朗普的竞选团队正在研讨，假定这位美国前总统能够重返白宫，可以采取哪些措施让美联储主席鲍威尔“靠边站”。

特朗普经济顾问斯科特·贝森特（Scott Bessent）在接受媒体采访时提到，国会可以延迟一年赞同下一任美联储主席的人选，这相当于在鲍威尔身边安插了一个保姆，令其在剩余任期内丧失影响力。

贝森特是对冲基金Key Square Group的开创人，他去年地下表示支持特朗普。先前有信息人士披露，假定特朗普赢得总统选举，贝森特将是潜在的财政部长人选之一。

贝森特说道：“可以很早提名一位美联储主席人选，并将其设立为美联储影子主席。基于前瞻性指引的概念，就没有人会关心鲍威尔要说什么了。”

鲍威尔的主席任期将在2026年5月完毕。美国法律规则，只需在‘有合理理由’的状况下，才干罢免包括美联储主席在内的理事会成员。

贝森特表示，“让鲍威尔靠边站”的方案曾经在特朗普的竞选顾问中传阅，并遭到了好评。但他强调，这还没有成为特朗普的政策，“这是我的想法，还不是总统（候选人）的。”

特朗普继续痛批鲍威尔

2017年时，特朗普提名鲍威尔接替耶伦，事先他评论鲍威尔“他很弱小，很忠实，也很聪慧。”但是鲍威尔在2018年加息4次，让双方相关变得越来越猛烈。

特朗普曾要求美联储下降利率抚慰经济，进而协助其增添连任机遇，均被鲍威尔无视。之后，特朗普对鲍威尔的攻击愈发地下，他曾在推特上写道：“我们经济独一的疑问就是美联储”。

值得一提的是，尼克松曾屡次将时任美联储主席阿瑟·伯恩斯请到椭圆形办公室，试图让后者采取能够改善短期务工的货币政策以协助他大选；保罗·沃尔克在回想录中写道，里根总统曾来找他，试图阻止他加息。

但假定走到“影子主席”这一步，那将是对美联储独立性最繁重的打击。华尔街资深人士、Yardeni Research总裁Ed Yardeni评论称，这是一个“可怕的”想法。

Yardeni解释道，影子主席将“在市场上制造大批噪音”，让投资者猜想谁的言论在联邦地下市场委员会（FOMC）外部的影响更大。“每集团都会看日历，等候鲍威尔什么时辰出局。”

普通以为，美联储的独立性有助于保养经济稳如泰山，防止因政治干预形成的经济风险。假定美联储受制于政治压力，或许会形成货币政策的短视化，有时会无法及时采取执行，从而加剧经济和金融市场的坚定性。

过去，特朗普削弱美联储独立性的想法都会遭到各方的猛烈拥戴。但是，鲍威尔的美联储屡次误判情势，在2022年时以为通胀不会继续，形成现今央行不得不将高利率维持更长一段时期。

这使得特朗普对鲍威尔的批判，在国会共和党人中取得了一些共鸣。隔夜，特朗普继续抨击美联储，称该行下调利率的速度“有点太快了”，“这完全是一个政治选择，通货收缩曾经末尾上升。”

上月，美联储“以保守的第一步”开启货币宽松周期——降息50个基点而不是较为传统的25个基点。

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姜超：目前政策调整存在压力 别老想放水真的该减税！

摘要

上周发布了2季度经济数据，紧接着21世纪等媒体报道央行窗口指点一级买卖商、额外参与MLF额度买入中高等级信誉债，而在周末一行两会群体发布了资管新规的配套细则，监管尺度有所清闲，而市场也闻风而动，今天股市大涨债市大跌，这是不是意味着痛苦的去杠杆不做了，要重新开闸放水呢？

客观来说，目前的政策确实存在调整压力，关键来自于两个方面：

一是经济增长下行。

最直观的压力来自于经济增长。 2季度GDP增速降至6.7%，重新降至16年以来本轮经济反弹的最低点，在过去10年当中仅高于金融危机时09年1季度6.4%的增速。

从三驾马车来看，均在减速。 其中代表外需的出口增速从17.6%降至12.3%，内需中的投资增速从7.6%降至5.2%，消费增速从9.8%降至9%，而且无论投资还是消费增速都是多年新低。

从消费法来看，2季度工业清楚减速，而服务业增速居然有所反弹。 但是服务业的上升关键归功于三大行业，交运仓储、信息服务和金融服务业，前两者的上升还好了解，一个代表物盛行业、一个代表移动上网，都有旺盛的需求。 但是金融业增速的上升有点不合逻辑，由于金融业做的是钱的生意，但清楚四处都缺钱啊，货币和融资增速都在大幅降低，金融业怎样或许越来越好呢？

这其实说明目前除了部分新经济还在增长，大部分靠货币驱动的传统经济都在减速。

二是债务违约激增。

往年上半年，债务违约风险清楚参与。

从债券市场来看，到目前为止债市新增13个违约主体，而17年全年只要12个违约主体，违约主体数量测算的信誉债边沿违约率为0.5%，远高于去年的0.29%。 截止目前债市违约未兑付的本金大约800亿，占17万亿信誉债存量的比重也约在0.5%。

而且从违约企业类型来看，只要7%是中央国企，而民营企业比例高达74%，其他19%的所谓中外合资企业其实也是民营企业，民企是债务违约的重灾区。

而从P2P行业来看，6/7两月爆雷的平台超越100家，多散布在江浙沪地域，后蔓延至北京和深圳，其中不乏累计成交额超百亿的平台。 月均疑问平台数量创下最近一年半以来的高峰，集中式的爆雷也引发市场普遍关注。

此外，由于股市继续下跌，多家上市公司股东公告质押股票存在强平或许面临强平风险。

去杠杆造成信誉收缩。

而一切这一切，都与去杠杆引发的信誉收缩有关。

经济增长和债务归还都要求钱，而代表全社会融资的最关键目的是社会融资总量，往年上半年的新增社融为9.1万亿，比去年同期增加了2万亿，6月末的社融余额增速降至9.8%，创下03年有数据以来的新低。

而社融增速还缺乏以代表真实的融资变化，由于政府融资以及很多其他的影子银行活动不在社融的统计当中，一切的融资都直接或直接经过银行启动，因此我们无妨看一下银行的总资产。 截止往年6月份中国银行业总资产为257万亿，同比增长仅为6.9%。

而依照清华大学中国金融研讨中心的研讨，目前全社会的平均融资本钱高达7.6%，这曾经远高于银行的资产增速，说明目前的融资增速曾经保证不了存量债务的利息归还，肯定会带来债务违约风险以及经济下行压力。

疑问是，该怎样办呢？在我们看来，要处置信誉收缩的疑问，有三个可以选择的方法：

一是靠央行放水。

从央行的角度来看，往年做的事情曾经不少了。

首先，货币政策其实曾经做了调整，6月份货币政策例会表态要坚持流动性的“合理富余”，清楚不同于以往讲的“合理稳如泰山”，曾经暗示了货币政策转向了中性偏松。

从年终到如今，央行曾经3次定向降准，累计释放2.3万亿基础货币，相比于央行35万亿的总资产，这一规模曾经十分可观了。

而针对信誉市场的解冻，央行还创设了MLF抵押品机制，奖励地下市场买卖商购置高等级信誉债，并可以从央行手中换取流动性。

从效果来看，其实曾经有一些了。 比如在货币市场，目前7天回购利率R007曾经降至2.7%，比去年末3.7%的高点下行了100bp，曾经降至16年末的低位水平。 而在信誉市场，上周AA级企业债利率也终于末尾降低。

放水没有未来、举债没有空间。

但是，假设还是靠央行大水漫灌，其实是没有未来的。

在08年之后，我们曾经阅历过三轮超级宽松周期，央行区分在08年、12年和15年清闲了货币政策，从结果来看，确真实随后的一年都出现了经济的反弹，但是都无法继续，结果是货币越来越多，债务越来越高，地产泡沫越来越大。

而且放水要想有效，肯定是发起经济主体再度举债。 但是在经过三轮举债之后，经济的总负债和GDP的比值曾经到达历史高峰的250%，其实曾经没有举债空间了。

很多人说250%的负债率也不算多，人家日本的负债率都400%了，不也活得好好的吗？

确实负债率多高是顶没有定论，但是首先不能跟日本比，由于日本是个特例，除了日本以外的负债率基本都在300%以下，比如美国也只要250%左右，和我们基本相当。 另外，我们其实不应该和兴旺比，由于兴旺是高福利社会，而中国是开展中，而BIS数据显示开展中的平均负债率只要175%，比如印度是128%，巴西是141%，以中国所处的开展阶段而言负债率曾经太高了。

假设把中国三大经济主体分拆来看，目前负债率最高的是企业部门，其负债/GDP高达159%，处于全球最高位，未来只能去杠杆，没有举债空间。

而居民部门负债/GDP也到达55%，虽然貌似低于美国等80%-100%的水平，但思索到中国居民占GDP分配的比例远低于美国，用居民部门负债/居民支出权衡的中国居民负债率曾经接近100%，和美国曾经差不多了。

最后看上去独一能举债的是政府部门，目前中国政府部门直接负债/GDP的比值大约为36%，但是这只统计了国债和中央债，没有思索到以中央融资平台、PPP、政策性银行、社保和医保资金压力等方式存在的少量隐性负债，这其实说明政府的举债空间也没有那么大。

目前，我们的狭义货币M2总量曾经接近180万亿人民币，相当于26万亿美元，比美国还多一倍。而在20年以前，中国的M2只要10万亿人民币，不到美国的一半，假设我们老是不停放水，他人不停紧缩，那么汇率该怎样办呢？

可以降准，不要降息；可以宽货币，不要宽信誉。

客观来看，我们以为这一轮央行货币政策的宽松水平还是和以往有清楚区别。

以往三轮放水，央行都是降准、降息一同来。 降准相当于宽货币，参与商业银行的资金供应。 而降息相当于宽信誉，抚慰实体经济的资金需求。

而这一次性我们的关键目的应该是防止信誉解冻出现系统性金融风险，而不是再度抚慰经济和地产泡沫。 因此适当的定向降准是可以了解的，参与商业银行的资金供应才干。 而且目前中国大型银行的法定预备金率依然高达15.5%，而历史上最低的法定预备金率只要6%，这说明存款预备金率存在庞大的下调空间。

但是另一方面，应该尽量不要降息，由于这相当于对地产泡沫推波助澜。 而且目前中国的存款基准利率只要4.35%，处于过去几十年的最低点，其实也没有多大的下调空间。

因此，只需央行坚持经常使用定向宽松的货币政策，而不去主动降低利率，就和以往的片面放水不太一样。

二是靠监管清闲。

这一次性的信誉收缩，源头其实就在于去杠杆下的金融监管增强，影子银行片面规范。

从12年到17年，商业银行的资产从120万亿将近翻一番到250万亿，这面前的关键其实是影子银行，基金子公司、券商资管还有信托等非银行金融机构鼎力开展通道业务，协助银行逃避表内资本监管，从而使得货币超发。

而从17年末尾，随着资管新规的起草、征求意见到正式出台，影子银行先后末尾萎缩，最终造成了社融当中非标融资的片面下滑，从而拖累了社融增长。

因此，假设金融监管清闲，确实是有助于缓解信誉紧缩。 而在上周末(7.21-7.22)三部委发布的资管新规细则，确真实监管尺度上有所清闲，因此市场的反响也特别热烈，毕竟谁都想过好日子，不想过苦日子。

去杠杆节拍放缓，绝非再度加杠杆。

从防止系统性金融风险的角度动身，其实可以了解金融监管的过度清闲，由于影子银行的开展壮大不是一日之功，因此在短期内将影子银行全部都关掉并不理想。 所以资管新规给各家银行留出了两年半的缓冲期，同时在操作上给各家银行更大的自在度，比如说自己来掌握影子银行的回表节拍，老产品清不掉的可以暂时续作，新产品在期限婚配的状况下，也可以适当性能非标资产。

但是，去杠杆节拍放缓，相对不代表再度加杠杆。 由于影子银行开展失控的主因是通道业务，而在出台的细则当中通道业务依然被严令制止，同时打破刚兑的方向也没有变化，因此影子银行也不会死灰复燃。 央行明白表示老产品的规模必需控制在《指点意见》发布前存量产品的全体规模之内，所投资新资产的到期日不得晚于2020年底，其实只是减缓了影子银行的萎缩节拍，而不是重新鼎力开展影子银行。

过去影子银行开展失控造成的惨痛经验还浮光掠影，这样的错误置信我们不会再犯了。

三是靠财政发力。

其实除了靠央行放水、监管清闲之外，靠财政发力也可以缓解信誉紧缩。

财政一方面经过税收从经济当中收钱，另一方面经过支出把钱花出去。 因此财政拿的钱越少，花的钱越多，经济当中的钱也就越多。

而财政花钱有两种方式，第一种是加大财政支出的力度，而这其实也是我们在过去三轮经济减速周期当中的做法，包括09年、12年和15年，都能观察到财政支出实践增速的清楚上升，以及财政赤字率的清楚扩展。

而以后要改善信誉收缩，其实也可以思索再度参与财政赤字率，这其实是两害相权取其轻，毕竟财政发力的反作用应该远小于货币放水。

而且可以改动财政花钱的方式，从加大财政支出转变为增加财政支出，也就是加大减税的力度，而且一定要实打实的减税。

这几年政府不时在奖励减税降费，但是从往年上半年的税收增长来看，我们的税收增速是14.4%，其中增值税同比增长16.6%，企业所得税增长12.8%，团体所得税增长20.3%，其中没有一项低于10%的GDP名义增速。

假设税收增速和经济增长相当的话，上半年增值税、企业所得税还有团体所得税就区分多交了1900亿，600亿，以及700亿，算计多交了3200亿。 这说明我们居民和企业的真实税负水平非但没有降低，反而还在大幅上升。 假设把这部分多交的税退给实体经济，那么全年就可以减税6400亿，直接拉动0.8%的GDP增速。

而且我们看美国的经济、股市不时上传，其实货币还在收紧，就是靠减税在激起经济的生机，这就十分值得我们自创。

别老想放水，真的该减税！

总结来说，我们以为到目前为止央行层面的政策值得必需，货币定向宽松，防范系统性金融风险，但是并未直接降息抚慰经济。

而金融监管政策只是尺度调整，放缓了去杠杆节拍，让影子银行颠簸封锁，从而让去杠杆更可继续，但绝非重新开展影子银行再加杠杆。

而真正该做的绝非央行放水、清闲监管，由于影子银行失控、货币超发其实是我们目前一切痛苦的根源，假设还是饮鸠止渴，可以缓解一时之痛，但换来的是无尽的痛苦。

真正该做的应该是财政减税，而且是鼎力度、真心实意的减税，减税的标志至少应该是清楚的税率大幅降低，或许是税收增速的大幅降低。 而且减税的优势有很多，可以直接减轻居民和企业的担负、而放水举债其实是减轻了实体的常年担负，减税也可以稳如泰山经济增长，而且把钱从政府还给实体经济还可以提高资金的经常使用效率，用好了真的是一石多鸟。

希望我们能够坚持货币的定力，加大减税的气魄，这样才是真正有希望的政策组合。

一、经济：下行继续承压

1 )需求照旧低迷。 7月中上旬关键37城市地产销售同比降低8.8%，降幅比6月的-19%清楚收窄，但其中三四线城市销量降幅仍高。 7月前两周乘联会乘用车批发、批发增速区分为-12.9%、-14.3%，显示汽车销售照旧低迷。

2 )工业继续减速。 7月中上旬6大集团发电耗煤同比增长11.3%，增速与6月份基本持平，但7月中旬发电耗煤增速大幅降至3%。 7月前两周全国高炉开工率比6月清楚降低。 均显示7月工业在继续减速。

3 )经济下行承压。 2季度GDP增速回落至6.7%，从需求看，三驾马车投资、消费和出口增速均清楚下滑，从消费看，工业清楚减速，而服务业的上升难以继续。 2季度社融增速降至9.8%的历史新低，意味着下半年经济仍将接受继续下行的压力。

二、物价：通胀压力削弱

1 )食品多少钱反弹。 上周菜价反弹，猪价大涨，食品多少钱完毕5周下跌，环比下跌0.8%。

2 ) 7 月 CPI 小降。 7月以来菜价、猪价先跌后涨，截止目前7月商务部食用农产品多少钱、农业部农产品批发多少钱环比区分下跌1.1%、2%，预测7月CPI食品多少钱环比下跌0.6%，7月CPI小降至1.8%。

3 ) 7 月 PPI 回落。 7月以来钢价高位震荡，煤价油价见顶回落，截止目前7月港口期货生资多少钱环比持平，预测7月PPI环比下跌0.1%，7月PPI同比见顶回落至4.4%。

4 )通胀压力削弱。 2季度虽然PPI小幅反弹，但CPI清楚回落，全体物价仍在继续走低，2季度GDP平减指数降至2.8%，曾经延续3个季度降低。 展望未来，我们以为PPI曾经见顶，后续回落幅度将放慢，而CPI将继续坚持低位，这意味着后续通胀压力仍将继续削弱。

三、流动性：货币维持宽松

1 )货币利率小升。 上周货币利率R007小升8bp至2.69%，R001上传14bp至2.5%。 DR007上传2bp至2.65%，DR001上传15bp至2.46%。

2 )央行大幅投放。 上周央行操作逆回购5800亿，逆回购到期400亿，逆回购净投放5400亿，国库现金净投放700亿，上周央行地下市场净投放6100亿。

3 )汇率继续升值。 上周美元指数下跌，人民币兑美元走弱，在岸、离岸人民币区分贬至6.79、6.78。

4 )货币维持宽松。 上周央行发布关于资管业务的《央行通知》，银保监会发布《理财新规》细则，其中打破刚兑、消弭嵌套、一致监管等准绳并未改动，但在标投资、紧缩节拍、计价方式等方面较市场最失望预期有所放宽。 我们以为在信誉收缩和经济下行压力加大的背景下，货币将坚持宽松格式，而金融监管尺度的放宽也有助于改善信誉解冻，但不会改动去杠杆和信誉收缩的小气向。

四、政策：加大信贷投放

1 )国税地税兼并。 国务院发布《国税地税征管体制革新方案》，国地税由分设向兼并革新有利于提高运转效率，优化征税人便利度，降低征税听从本钱，优化税收营商环境，促进控制现代化。

2 )央企重组整合。 央企重组整合仍被国资委列入下半年重点任务。 国资委表示，要稳步推进装备制造、煤炭、电力、通讯、化工等范围中央企业战略性重组，推进国有资本进一步向契合战略的重点行业、关键范围和优势企业集中。 以拥有优势主业的企业为主导，打造新动力汽车、北斗产业、大型邮轮、工业互联网等协同开展平台，继续推进煤炭、钢铁、海工装备、环保等范围资源整合，放慢推进免税业务、煤炭码头号专业化整合，优化资源性能效率。

3 )加大信贷投放。 银保监会表示，要疏浚货币政策传导机制，加大民营企业和小微企业融资服务力度，大中型银行要充沛发扬“头雁”效应，加大信贷投放力度，合理确定普惠型小微存款多少钱，带动银行业金融机构小微企业实践存款利率清楚降低。

五、海外：特朗普点评美联储，鲍威尔重申渐进加息

1 )特朗普点评美联储。 特朗普上周接受媒体采访时说，他没有为美联储加息“激动”，每次经济走强联储就要再次加息。 特朗普评价鲍威尔往年出任美联储主席，称他在联储委任了一个很优秀的人。 但他以为联储加息可无能扰美国经济复苏，称担忧加息的机遇或许不好，在日欧央行都坚持货币宽松时，加息或许会让美国处于“劣势”。

2 )鲍威尔重申渐进加息。 上周鲍威尔列席美国参议院金融委员会的听证，重申以后最佳途径就是坚持渐进加息，很难预料以后贸易讨论的结果，美国经济所面临的风险大致平衡，FOMC看法到加息太快或太慢的风险。

3 )特朗普指摘欧盟操纵汇率。 上周特朗普称，欧盟等不时在操纵汇率，并降低利率，而美国在加息，美元也变得越来越强。 其讲话事先美元指数走低。 往年二季度以来，美元指数曾经大幅下跌近5%。

4 )特朗普首席经济顾问看多美国经济。 上周三特朗普首席经济顾问库德洛周三对经济宣布了失望看法，以为美国经济增长将大大高于过去10年的常态，如今的经济增速是3%，两个季度后或许到达4%，而且未来还将出台更多的减税措施。

鲍威尔下月将正式接任美联储主席吗？

(1月23日)经过美国参议院的正式同意，现任美联储理事鲍威尔(Jerome Powell)将接任美联储主席耶伦(Jannet Yellen)，后者的任期行将于2月3日完毕。 在美国经济继续复苏之际，这或许有利于美外货币政策坚持延续性。

由共和党掌控的参议院周二以85-12的投票结果同意鲍威尔下月初末尾担任美联储主席，任期四年。 这是最近几次对美联储主席人选的投票结果中，支持票优势最清楚的一次性，既标明了鲍威尔对两党的吸引力，也说明了美联储针对2007-2009年金融危机和经济衰退而采取的保守对策所引发的紧张相关正逐渐紧张。

美国银行委员会主席及爱达荷州共和党人Mike Crapo在参议院称，“鲍威尔将是确保金融系统安保稳健，同时支持经济生动增长的中心。 他将在精简联邦监管和减轻不用要担负方面起到关键作用。 ”

美国总统特朗普去年11月选中了这位前凯雷集团高管来接替美联储首位女性掌门人耶伦，同时也打破了30年来的两党惯例，即总统再度提名由来自另一党派的前总统任命的原美联储主席。

不过，特朗普“安插的”确实是一位耶伦墨守成规加息路途的坚决支持者，而且鲍威尔还支持白宫呼吁清闲在美国金融危机后实施的银行业规则。

现年64岁的鲍威尔自2012年参与美联储以来，从未投票反对过主席的提议，而且他去年11月28日在参议院任命审议听证会上站在了美联储的鸽派阵营里，表示休息力市场或许还有进一步改善的空间。

鲍威尔说，“或许还存在闲置休息力，还有更多人可以回离职场。 我以为美国经济可以成功低于4%的失业率。 ”数据显示，美国去年12月失业率为4.1%，为2000年以来的最低水平。

耶伦的任期将继续到2月3日，定于1月30日-31日召开的下一次性联邦地下市场委员会(FOMC)会议仍将由她掌管。

2018年将迎全球加息潮吗？

2018或迎全球加息潮

美国联邦储藏委员会(美联储)往年以来第三次加息，13日将联邦基金利率目的区间上调25个基点到1.25%至1.5%的水平。

14日，欧洲央行、英国央行也宣布了议息结果，前者再次重申执行缩减购债规模的方案，后者则在上月加息后选择按兵不动。从趋向上看，随着全球经济稳健增长，通胀水平逐渐升高，全球关键经济体将继续推进货币政策回归正常化，2018年或许见证更多加息时辰——

经济向好为美联储决策定调

美联储2015年12月启动国际金融危机以来的初次加息，末尾了缓慢的货币政策正常化进程。 尔后，美联储在2016年12月、往年3月和6月先后加息，并于往年10月末尾缩减资产负债表规模。

与前两年相比，美国经济往年展现出继续稳健增长的态势，是美联储年内三次加息的基础。

美国商务部发布的数据显示，往年第三季度美国实践国际消费总值(GDP)按年率计算增长3%，略低于第二季度的3.1%，但超越市场预期的2.5%。

美联储上月底发布的全国经济情势调查报告显示，10月至11月中旬，美国经济继续平和扩张，经济前景有所改善，多少钱压力曾经增强。 这份被称为“褐皮书”的报告说，受访地域节日消费预期全体失望，制造业活动继续平和扩张，但房地产市场增长仍不清楚。 报告还表示，大部分地域的多少钱下跌压力较9月份有所上升。

美联储在13日货币政策例会后宣布了一份声明，重申了对美国经济的失望判别。 声明说，11月份以来的信息显示美国经济坚持稳健增长，务工市场继续微弱，失业率进一步降低；家庭消费坚持平和增长，企业固定资产投资近几个季度有所上升。 声明还指出，曾重创美国南部墨西哥湾沿岸地域的飓风及灾后重建活动对近几个月的经济、务工和通胀发生影响，但并未实质性改动美国全体经济增长的前景。 美联储依然估量美国经济坚持平和扩张，务工市场坚持微弱，通胀水平将在中期内稳如泰山在2%目的左近。

美联储主席耶伦此前在国会结合经济委员会作证时说，估量美国经济将继续扩张，休息力市场继续坚持微弱增长，有望推进薪资和支出增速放慢。

依据美联储今天发布的季度经济预测显示，2017年美国经济估量增长2.5%，高于9月份预测的2.4%，到2017年底美国失业率估量为4.1%，低于9月份预测的4.3%。 美联储同时估量2018年美国经济增长2.5%，高于9月份预测的2.1%；到2018年底美国失业率估量为3.9%，低于9月份预测的4.1%。

国际机构对美国经济今明两年的增长预期也持失望态度。 国际货币基金组织在《全球经济展望》报告中，将美国经济今明两年的增长预期全部上调，估量往年增速将达2.2%，明年将到达2.3%。 经济协作与开展组织估量美国经济今明两年将区分增长2.1%和2.4%。

耶伦接班人将“萧规曹随”

美联储主席耶伦在13日的资讯发布会上表示，美国经济增长将继续支持美联储渐进加息。 这是耶伦作为美联储主席的最后一次性资讯发布会。 2018年2月，现任美联储理事杰罗姆·鲍威尔将接替耶伦成为下一届美联储主席。 依据鲍威尔的表态，未来美联储还将稳步提高利率并缩减资产负债表规模，同时清闲金融监管，这些措施会参与全球资金向美国流动的志愿并有助于华尔街在金融范围继续号令全球。

特朗普上月初宣布提名现年64岁的鲍威尔接替美联储现任主席耶伦。 外界普遍预期，鲍威尔执掌美联储后将延续耶伦任内慎重渐进的加息节拍，继续推进货币政策正常化的进程。

鲍威尔经过美联储官方网站表示，假设取得参议院同意，他将指导美联储继续加息和收缩资产负债表(“缩表”)。 鲍威尔表示，假设取得参议院同意，他将与其他美联储同事一同支持美国经济朝着片面复苏继续取得进度，在坚持务工市场微弱增长的同时，推进美国通胀率逐渐升至2%的目的。

“我们估量利率水平将进一步上升，资产负债表规模将逐渐收缩。 ”鲍威尔说。 他表示，虽然美联储竭力提高其政策的可预见性，未来仍充溢不确定性，美联储必需依据经济变化灵敏调整政策，同时预备好应对要挟美国金融稳如泰山和经济兴盛的新风险。

媒体的报道称，鲍威尔假设取得参议院同意，将在现任美联储主席耶伦2月份任职到期后接替她的职务，届时他承袭的将是稳健的经济生长，至少未来数月货币政策不会大变。 但他也将接下耶伦尚未成功的任务，也就是经济方面的几个未解难题，为何通胀如此低迷、金融市场状况在货币政策制定时所扮演的角色，在利率较低时如何应对经济衰退等。 除非美国将接近纪录高位的101个月扩张趋向再延续四年，否则鲍威尔不得不应对衰退局面，但很多人以为美联储还没有做好相应预备。

鲍威尔就此指出，目前并不清楚美国通胀继续疲软的要素，但假设通胀疲软的状况继续，美联储将更缓慢地加息。 他还估量，美联储缩减资产负债表将继续三到四年，最终规模将从目前的约4.5万亿美元降至2.5万亿到3万亿美元的水平。

美联储加息周期未至中盘

从2015年终次加息算起，美联储曾经5次上调基准利率，但目前水平与美联储希望到达的中性利率水平还有相当长的一段距离。 依据美联储13日发布的利率预测显示，到2018年底联邦基金利率中值将升至2.1%，意味着2018年美联储会加息3次。 还有剖析指出，为了给应对下次经济衰退预备更多“弹药”，美联储有或许放慢升息步伐，争取两年内将基准利率水平推升到3%以上。

将利率回归到所谓的“中性水平”，是美联储的终极目的。 这样的利率水平既不会对经济发生抚慰作用，也不会抑制经济增长，而是坚持恰如其分的中性。 美联储官员称之为“常年平衡利率”或许“常年中性利率”。 在此次金融危机之前，许多经济模型都以为该利率应处于接近4%的水平，经通胀调整后该利率应为接近2%。

回到2004年6月，时任美联储主席格林斯潘看法到美联储的货币政策是时刻回归中性水平了。 短短两年间，美联储延续17次小幅加息，在加息周期还未完毕之时，格林斯潘退休了，继任者伯南克成功了最后3次加息。 细心算来，格林斯潘和伯南克一共用了25个月将联邦基金利率推高到5.25%。

目前，外界普遍以为，本轮加息周期的终点还很悠远，2018年美联储的加息节拍将与往年相反。 目前，比拟盛行的预测是2018年、2019年、2020年美联储还将区分加息3次、2次、2次。 投资银行美银美林在报告中预测，美联储将在2018年加息3次，在2019年加息2次。

有剖析人士指出，2018年美联储仍或许选择放慢加息步伐。 美国正在推进的税改方案和行将接任的美联储主席人选杰罗姆·鲍威尔，是外界最关注的或许影响美联储加息路途的两大要素。 华尔街投行美银美林也提到，市场或许低估了税改方案对美国经济增长的潜在影响，2018年一季度美联储加息节拍或许进一步放慢。

目前，美国国会参众两院正就大规模减税法案的政策细节展开最后协商，估量大幅降低企业和团体所得税率将造成未来十年美国财政赤字参与约1万亿美元。 减税和财政抚慰对美国经济增长的影响有多大，会否造成美联储放慢加息节拍？这些疑问的答案仍不明白。

美联储主席耶伦在13日的资讯发布会上表示，随同美国国会讨论减税法案，许多美联储官员预测美国经济前景时已思索财政抚慰的要素，金融市场也已大部分消化减税政策的失望预期。 她指出，美联储官员与大少数经济学家对减税政策的剖析分歧，以为减税或许会小幅优化未来几年美国经济增长。

不过，也有专家以为，此次美联储释放的是“鸽派”信号，即未来两年将继续坚持小幅加息的节拍，不会放慢升息步伐。

美国智库彼得森国际经济研讨所所长亚当·波森以为，美联储最后会不情愿大幅加息，以免对冲特朗普政府抚慰经济复苏的效果。 国际金融业协会首席经济学家罗宾·布鲁克斯强调，防止美元汇率过度升值是美联储采取小幅渐进加息的关键要素。

全球加息或成大约率事情

因奉行港元与美元挂钩的咨询汇率制，香港金融控制局14日宣布，基本利率依据预设公式上调25个基点至1.75厘，即时失效。 在此之前，全球还有一些关键经济体先后宣布开启加息周期。 随着全球经济状况日益改善，关键经济体坚持好于以往的复苏态势，过去几年全球货币政策清楚分化的局面将一去不返，随之而来的大约率事情将是全球货币政策出现转向，此前应对国际金融危机、抵御严重衰退的宽松货币政策，甚至是超宽松的十分规货币政策，将缓慢而慎重地回归正常化。

回到2013年12月，在经济继续复苏的背景下，美联储在当月政策例会后宣布，从2014年1月起小幅增添月度资产购置规模，将常年国债的购置规模从450亿美元降至400亿美元，将抵押存款支持证券的购置规模从400亿美元降至350亿美元。 这被市场了解为美联储分开量化宽松政策的第一步。 从那时起，美联储成了全球货币政策制定者中的“孤独者”，也为之后数年全球关键经济体的货币政策出现分化格式埋下伏笔。 到了2015年12月16日，美联储终于宣布加息，将联邦基金利率提高25个基点，到0.25%至0.5%这一区间，为2006年6月以来美联储初次加息，也是美外货币政策回归中性水平的最强信号。 2016年，美联储继续加息，但其他央行不为所动。

情势在2017年出现了转变。 加拿大央行于往年7月和9月两次加息，成为美联储的“跟随者”。 进入11月，英国央行和韩国央行也做出了相似选择。

英国央行(英格兰银行)11月初宣布，将基准利率提高25个基点至0.5%，这是自2007年7月之后英国央行初次加息。

依据今天发布的英国央行货币政策委员会会议纪要，该委员会以7比2的投票结果选择提高基准利率，并分歧经过继续执行宽松措施，包括继续购置100亿英镑的英国公司债券，维持4350亿英镑的金融资产购置规模。

月底时韩国中央银行(韩国银行)将基准利率从1.25%上调至1.50%。 这是韩国央行2011年6月以来初次出台加息政策，也是维持利率延续16个月不变之后初次调整。 韩国央行今天举行金融货币委员会全体会议，经过投票作出上调基准利率的选择。 韩国央行宣布声明说，作出加息选择是因韩国经济复苏势头良好。 声明说，金融货币委员会以为，韩国国际经济微弱增长趋向继续，国际消费平和增长，投资范围开展积极，同时出口坚持高增长率，国际经济增长率有望超越此前预期。

值得一提的是，得益于欧元区经济往年复苏势头良好，前几年苦苦支撑的欧洲央行10月底在法兰克福宣布，维持欧元区现行的零利率政策不变，但将每月购债规模缩减一半。 此举标明欧洲央行慎重开启了分开超宽松货币政策的序幕。

全球范围内更多央行投身加息阵营，一方面是因各自经济坚持良好复苏态势，有必要对过去执行的宽松货币政策启动调整。 依据经合组织的判别，全球多个关键经济体今明两年有望减速增长，反映出全球经济的复苏步伐变得愈加同步；另一方面，一些国度的通货收缩率曾经出现走高态势，也惹起了货币政策制定者的关注。 此外，美联储延续加息，势必发生外溢效应，提高本国利率也不失为一种有效的应对之策。 有剖析指出，进入2018年，还会有其他央行主动或主动地投身加息阵营。

还有报道称，国际货币基金组织亚太部助理主任詹姆斯·丹尼尔表示，美联储加息政策已被市场大部分提早消化，去年以来中国资本外流压力清楚减小，同时外汇储藏水平十分充足，估量美联储加息不会对中国经济发生关键影响。

对更多新兴经济体来说，美联储延续加息，将提高资金流失的风险。 国际金融协会发布的报告显示，新兴经济体经济增长减速且全球风险偏好上升，对冲了美联储执行货币政策正常化措施的冲击，估量往年流入新兴经济体的国际资本将增至1.1万亿美元，但对美联储的未来执行仍要加以警觉。 国际金融协会全球资本市场初级主管索尼娅·吉布斯表示，国际资本流动仍将遭到美国通胀率和美联储货币政策等不确定要素影响，国际债券收益率下跌速度快于预期，或许造成一个更具应战性的局面，尤其对新兴经济体债务流动来说，更是一大要挟。

国际货币基金组织也收回正告，一旦全球通胀率大幅上升，关键央行突然收紧货币政策，就有或许引发金融市场动乱。 该组织估量，在利率大幅上升以及股价和房价降幅超越10%的状况下，全球经济将会出现衰退，新兴经济体将面临资本外流的庞微风险。

为此，国际货币基金组织建议，美联储、欧洲央行等关键央行应清楚地向市场传递缓慢分开货币抚慰政策的方案，以防止市场动乱，金融监管机构应采取微观慎重政策以降低杠杆率，控制金融风险。

明年不就知道了吗？