周胜馥已 套现 靠裁员节流 拆解货拉拉上市 被指运营控制疑问突出 16亿元 (周胜馥的赌徒经历)

10月2日，货拉拉以“拉拉科技控股有限公司-W（简称“拉拉科技”，英文名：Lalatech）”为主体更新递交招股书，继续冲刺港交所上市。此前，货拉拉曾区分于2023年3月、2023年9月、2024年4月屡次递表。

不美观出，货拉拉对上市的渴求十分猛烈 。相比之下，货拉拉的竞争对手——满帮集团、快狗叫车（HK:02246）等均曾经成功了IPO。务工务方式而言，货拉拉和快狗叫车较为相似，关键方向均为同城货运范围。

据贝多财经了解，快狗叫车于2022年6月24日在港交所上市，发行价为21.50港元/股，募资净额约5.67亿港元，市值约133亿港元。而截至2024年10月8日收盘，快狗叫车的股价则报收0.74港元/股，总市值仅剩4.65亿港元。

综合来看， 货拉拉的市场份额遥遥抢先于同行，业绩也在继续增长 ，于2022年打破10亿美元。2023年，货拉拉还初次成功了片面盈利，录得经调整净利润约4亿美元，并在2024年上半年得以坚持。

一方面，货拉拉取得了一众资本喜爱，累计融资规模逾越26亿美元，投资方包括高瓴、红杉等。但在扩张的环节中，货拉拉开创人、通常控制人周胜馥却在接连“套现”，累计变现金额约2.3亿美元。

另一方面，货拉拉的估值加快增长，但在2023年却有所缩水。此次冲刺上市，货拉拉的成色几何？

一、市场份额超群，业绩继续增长，已成功延续盈利

从市场份额过去看，货拉拉处于相对的抢先位置。依据弗若斯特沙利文资料， 按2024年上半年闭环货运GTV（买卖总额）计，货拉拉的GTV为46.03亿美元，市值份额为53.9% ，而排在第二的市场份额则约为9.0%。

货拉拉在招股书中征引弗若斯特沙利文资料称，按闭环货运GTV计的全球关键物流买卖平台关键包括：货拉拉、滴滴货运、福佑卡车、GOGOX（即“快狗叫车”）及Uber Freight。其中，GOGOX的市场份额仅约1.4%。

就中国市场而言，货拉拉2024年上半年的GTV约为42.36亿美元，市值份额为66.6%，远超其他市场介入者。相比之下，福佑卡车、滴滴货运、GOGOX（快狗叫车）的市场份额区分为9.9%、7.3%和0.7%，其他介入者算计占15.5%。

此前，快狗叫车则在招股书中征引弗若斯特沙利文资料称，按2021年买卖总额计，其是中国中原第三大线上同城物流平台，市场份额为3.2%（排名于市场份额为52.8%及5.5%的介入者之后）。 就中国香港市场而言，快狗叫车的市场份额则为50.9% 。

值得一提的是，货拉拉曾于2021年6月向美国证券买卖委员会（SEC）提交了一份保密的注册声明初稿，拟赴美上市，但未能成行。此前，货拉拉曾回应称，“公司继续关注资本市场，但是没有详细的上市方案和详细上市时期表。”

2023年3月，货拉拉就向港交所递交了上市开放，历经“失效”后屡次更新，仍在继续推进IPO事宜。相较于此前招股书，货拉拉补充披露了截至2024年6月30日的财务数据等信息。

2021年、2022年和2023年度，货拉拉的营收区分为8.45亿美元、10.36亿美元、13.34亿美元，净利润区分为-20.86亿美元、-9297.1万美元和9.65亿美元，经调整净利润区分为-6.51亿美元、-1210.0万美元和3.91亿美元。

全体而言，货拉拉的业绩坚持增长态势，盈利才干也在优化 。2024年上半年，货拉拉营收为7.09亿美元，较2023年同期的6.00亿美元增长18.2%；净利润1.84亿美元，2023年同期为-3299.7万美元；扣非后净利润2.13亿美元，2023年同期为1.51亿美元。

据招股书披露，2023年，货拉拉促进的已成功订单超5.88亿笔，全球货运GTV达87.36亿美元。2024年上半年，该平台促进的已成功订单逾越3.38亿笔，全球货运GTV达46.03亿美元。

于2023年，货拉拉的平均月活商户约为1340万个，平均月活司机约为121.2万名。2024年上半年，货拉拉的平均月活商户约为1520万个，平均月活司机约为136.1万名，均较2023年同期大幅增长。

二、涉足金融业务，持有多张牌照，称已终止网贷业务

了解到，中国证监会国外部曾于2023年9月对货拉拉出具补充资料要求， 要求其说明股权架构、业务合规性等疑问 。关于业务合规性，要求其说明展开融资租赁、商业保理、小额存款、私募基金控制等相关业务的展业状况、合规性等。

地下资料显示，货拉拉曾于2024年终推出信贷产品“圆易借”，进入消费金融范围。从业务类型过去看，该产品为助贷业务，由深圳货拉拉科技有限公司、广州啦易信息科技有限公司运营。

此外，货拉拉还上线了存款超市业务，为第三方借贷平台提供导流。但不久后，货拉拉App就封锁了借款入口。对此，货拉拉方面给出的解释是“系统启动保养更新，详细上线时期等候通知”。

据不完全了解，货拉拉旗下拥有小额存款、融资租赁、商业保理等类金融牌照，对应主体包括广州易人行小额存款有限公司（下称“易人行小贷”）、广州易人行融资租赁公司、广州易人行商业保理有限公司等，法定代表人均为陈国基。

理想上，易人行小贷正是“圆易借（ 又名“小圆金科”）的中心主体 。天眼查App信息显示，该公司成立于2019年12月，注册资本为2亿元，全资股东为注册在中国香港的啦啦大湾区信贷有限公司。

而据《网络小额存款业务控制暂行方法（征求意见稿）》规则，运营网络小额存款业务的小额存款公司的注册资本不低于人民币10亿元，且为一次性性性实缴货币资本。换句话说， 易人行小贷在注册资本方面并未满足监管的要求。

但货拉拉却在招股书中称，据中国法律顾问进一步所告知，(i)该公司已取得在中国运营融资租赁及小额信贷服务所需的一切必要牌照、批文及容许证；及(ii)在中国运营的融资租赁及小额信贷服务在一切严重方面契合中国法律法规。

招股书显示，货拉拉亦向司机提供各种类型的信誉处置方案。其一，为中国中原的司机提供融资，尤其是置办车辆的资金，通常以车辆一切权作为担保。其二，经过金融机构提供融资租赁及小额信贷处置方案。

货拉拉方面表示，线上小额信贷处置方案出现的支出对该公司过往的全体运营业绩而言并不严重。为更专注于中心业务， 货拉拉已终止线上小额信贷处置方案服务，且不会以任何方式展开该等服务。

不过，货拉拉却在中国香港地域成立了货拉拉华东投资控制有限公司、啦啦大湾区金融科技有限公司、啦啦大湾区支付科技有限公司、啦啦大湾区保险代理有限公司、啦啦大湾区商业保理有限公司、啦啦大湾区融资租赁有限公司等。

此外，货拉拉也在招股书中披露了货拉拉融资租赁（天津）有限公司、拉弗睿特（厦门）私募基金控制有限公司等。其中，前者的法定代表人为陈国基，后者为徐向荣。其中， 陈国基为货拉拉首席财务官（CFO）， 徐向荣为副总裁、集团战略与投资担任人。

截至2021年、2022年、2023年末和2024年上半年末，货拉拉录得非流动融资租赁应收款项区分约297.3万美元、625.3万美元、1078.5万美元和2823.9万美元，录得流动融资租赁应收款项区分约526.3万美元、413.5万美元、726.7万元和1467.4万美元。

据贝多财经了解，货拉拉将该项业务列入增值服务板块。报告期内，该公司的增值业务（车辆租售服务、动力服务及信贷处置方案）支出区分约7549.6万美元、6928.4万美元、8890.7万美元和4625.7万美元，区分占其总支出的8.9%、6.7%、6.7%和6.5%。

三、股东阵容弱小，周胜馥卖股“套现”，估值大幅降低

成立至今， 货拉拉取得了11轮融资，算计约26.6亿美元， 投资方包括高瓴资本、概念资本、红杉中国、顺为资本、清流资本、腾讯、、美团等。其中，高瓴资本对货拉拉的持股比例为9.67%，为其第二大股东，也是第一大机构股东。

相比之下，概念资本持股8.34%，顺为资本持股6.91%，清流资本持股6.77%，襄禾持股6.77%，红杉中国持股4.63%，红杉资本持股4.48%，腾讯、美团、博裕资本、老虎全球基金区分持股2.63%、0.50%、1.00%、1.00%，此类股东均为B类股股东。

理想上，货拉拉采纳不同投票权架构，A类股每股可投10票，B类股每股可投1票。作为对比， 货拉拉事会主席（即“董事长”）、行动董事、首席行动官（CEO）周胜馥持有该公司一切的A类股，算计持股25.05%，为控股股东、通常控制人。

作为开创人，周胜馥早曾经财务自在，而这与其屡次转让货拉拉的股权有着直接的相关。 2021年3月至2022年12月，周胜馥区分对外转让货拉拉的部分股权，买卖对价区分为4000万美元、2500万美元和1亿美元，算计1.65亿美元。

另在2023年2月，货拉拉区分向周胜馥、谭稳宝（行动董事、联席运营官）回购1,141,552股、54,537股一般股，单价为每股57.57美元，区分价值约6572万美元、314万美元。据此计算，周胜馥曾经“套现”约2.31亿美元（约合人民币16.3亿元）。

同期，货拉拉向投资者回购合共72,515股一般股及1,885,549股优先股，股份购回的购回价为每股57.57美元，算计约1.13亿美元。而在货拉拉2021年11月取得2.3亿美元G系列融资时，每股本钱则为76.16美元，相对增加24.4%。

从这个角度来看，货拉拉的估值曾经大幅缩水。而胡润全球独角兽榜变化也标明， 货拉拉的估值相同在降低，其2022年、2023年的估值区分为870亿元、900亿元，2024年则降至650亿元，相对增加250亿元（同比降低27.78%）， 和2021年相反。

四、揭露缠身，频频被约谈，指其运营控制疑问突出

过去数年，货拉拉曾屡次堕入争议。截至2024年10月8日，在新浪旗下消费者揭露网站“黑猫揭露”上以“货拉拉”为关键词搜寻，失掉68762条结果。而选择“货拉拉”作为商家时，则显示算计揭露量为2121条。

经粗略统计发现，消费者揭露的内容关键集中在平台处置不公、司机端保证金退款艰难、不提供发票、乱扣服务费等。不过，这并非货拉拉独有的疑问，其他同城货运平台也存在不同水平的揭露内容。

理想上， 货拉拉也曾屡次被约谈。 就在2023年11月3日，交通运输部有关部门就曾对深圳依时货拉拉科技有限公司（即“货拉拉”）启动约谈，针对货拉拉在运营控制方面存在的突出疑问，要求其立刻落实约谈要求，采取针对性措施，确保片面整改到位。

同时，也对满帮集团、滴滴货运、快狗叫车等平台公司启动了提示。随后的2023年12月5日，货拉拉再次被交通运输部有关部门约谈，约谈指出了货拉拉在运营控制方面的突出疑问，口径和一个月前基本相反，也对其他平台启动了提示。

值得一提的是，这是货拉拉延续两个月内被约谈。 此前的2023年4月7日，交通运输部有关部门也曾对货拉拉启动约谈，触及抽成比例、会员费、恶意压价竞争、强化资质审核，确保货源真实牢靠、完善揭露揭露处置机制等。

另在2022年11月17日，交通运输部有关部门也曾就相关疑问约谈货拉拉，其中指出，货拉拉采纳一口价订单、上线“特惠顺路”产品等方式恶意压低运价，严重损害货车司机合法权利，扰乱市场公允竞争次第，各方反映猛烈。

更早之前，货拉拉也曾因相似的疑问而屡次被约谈。其中指出，存在着定价机制不合理、运营规则不公允、消费运营不规范、主体责任不落实等突出疑问，平台部分运营行为涉嫌损害货车司机合法权利，宽广货车司机对此反映猛烈。

不难发现， 有关部门约谈屡次均指出，货拉拉在运营控制方面存在突出疑问。 从这个角度来说，屡次被约谈，均标明货拉拉的内控机制并不完善，仍有不少要求增强之处。另外，货拉拉对监管约谈的注重水平还不够，亟待增强规范化控制。

五、履约本钱高，经过裁员降低本钱，有高管年薪上千万

招股书显示，货拉拉的本钱十分之高，尤其是履约本钱。2021年、2022年、2023年和2024年上半年，该公司的履约本钱区分约为2.46亿美元、2.46亿美元、2.85亿美元和1.82亿美元，区分占其总支出的29.2%、23.8%、21.3%和25.7%。

据招股书引见，履约本钱指的是，货拉拉作为委托人在综合企业服务及零担服务（其中零担服务的支出按总额基淮确认）为实行商家的运输订单，而向司机推销承运服务所需支付的薪酬。

报告期内，货拉拉的销售及营销开支区分为6.73亿美元、1.98亿美元、1.79亿美元和8602.5万美元，占其支出的比例区分约79.7%、19.1%、13.4%和12.1%。不难发现，货拉拉2022年的销售及营销开支大幅增加，同比降低70.57%，2023年坚持了这一趋向。

不只如此，货拉拉的员工本钱也在缩减。报告期内，货拉拉的员工本钱区分约1.19亿美元、1.02亿美元、9871.1万美元和4594.9万美元，占其总支出的比例区分约为14.1%、9.8%、7.4%和6.5%，2022年、2023年均继续增加。

对此，货拉拉在招股书中称，关键得益于该公司 精简员工架构并努力于优化运营效率， 进而形成其员工本钱降低。换句话说，货拉拉经过裁员的方式降低了员工本钱。也正是如此，该公司的综分解本大幅降低，并成功了扭亏为盈。

而在这个环节中，货拉拉的运营规模越来越大。截至2024年6月30日，货拉拉共有9754名员工，其中中原占比约87%。相比之下，货拉拉的高管薪酬却没遭到较为清楚的影响，尤其是周胜馥等人。

招股书显示，周胜馥2021年、2022年和2023年度和2024年上半年从该公司取得的薪酬总额区分约31.0万美元、30.8万美元、30.8万美元和15.4万美元。同期，谭稳宝的薪酬总额区分约40.9万美元、38.2万美元、53.2万美元和16.1万美元。

相比之下， 货拉拉原行动董事陈国基2021年的薪酬总计则高达274.4万美元（包括薪资30.9万美元、以股份为基础的付款238.0万美元，约合人民币1940万元）， 远远逾越周胜馥、谭稳宝等人。

而在2021年5月25日，陈国基辞任货拉拉董事一职，但仍任该公司CFO职务。据招股书披露， 货拉拉2022年薪酬高于1700万港元的共有1人，2023年薪酬高于1000万港元的共有2人。

2024年上半年，在货拉拉支付薪酬高于700万港元的算计2人。