往年年底全球公共债务将达100万亿美元 2030年将抵达全球GDP的100% IMF (每年全球)

依据国际货币基金组织（IMF）的最新剖析，到往年年底，全球公共债务将抵达100万亿美元，占全球GDP的93%。

IMF在其最新的《财政监测》（Fiscal Monitor）报告中表示，估量到2030年，全球债务将靠近GDP的100%，并正告称，各国政府将要求做出困难的选择来稳如泰山借贷。

IMF的报告称，美国、巴西、法国、意大利、南非和英国的债务估量将介入，并催促各国政府控制债务。

报告称：“等候是有风险的：各国的阅历标明，高债务或许引发不利的市场反响，并在面对负面冲击时限制预算盘旋的空间。”

国际货币基金组织表示，在为清洁动力提供资金、支持老龄化人口和增强安保的压力下，政治上简直没有增添支出的志愿，“债务前景的风险严重偏向于上传”。

债务估量不会稳如泰山的国度占全球债务的一半以上，约占全球GDP的三分之二。

IMF运行“风险债务”框架发现，在极端不利的状况下，未来债务水平或许在三年内抵达GDP的115%，比基线预测高出近20个百分点。

该机构表示：“这是由于目前的高债务水平加大了增长放缓或金融环境收紧以及未来债务水平息差上升的影响。”

兴隆经济体的债务风险目的已从疫情高峰期下滑，目前估量为GDP的134%，但新兴市场和展开中经济体的债务风险目的已上升至88%。

IMF说，尽管通胀放紧张利率降低给各国政府提供了一个整理财政次第的窗口，但简直没有迹象标明这方面有任何紧迫性。

“目前的财政调整方案远远达不到确保高概率稳如泰山（或增加）债务所需的水平，”该机构表示。

欧债危机的来源是什么？

希腊主权债务危机：来源与演进全球金融危机以来，全球关键国度联手，美国政府实施了鼎力的反危机政策，成功使美国金融市场恢复稳如泰山，经济恢复增长，其他各关键国度的经济也恢复了良好增长势头。 中国在4万亿经济抚慰方案带动下，率先成功V形反弹。 但是，2010年希腊主权债务危机突然迸发，并向欧洲其他国度分散，欧元继续升值，全球经济情势突然变得虚无缥缈，中国经济外部环境的不确定性急剧上升。 我们可将欧洲主权债务危机的演进环节与美国次贷危机做个对比。 先看美国。 最后，次贷违约率上升，次贷相关债券多少钱降低，造成货币市场流动性充足，新债替代旧债的延续发行环节终止；现价计价和资本金扣减准绳造成杠杆率上升，金融机构只能经过紧缩资产负债表成功去杠杆化。 在此环节中，信贷紧缩愈演愈烈，一些金融机构因资不抵债而破产。 金融危机蔓延造成实体经济堕入衰退。 为稳如泰山市场，政府在货币市场注入流动性、收买有毒资产和接收濒临破产金融机构；同时，政府鼎力实施扩张性财政货币政策——数量宽松与零利率，抚慰经济增长。 再看希腊主权债务危机。 2009年11月希腊财政部长宣布，其2009年财政赤字对GDP比将为 13.7%，而不是原来所预测的6%。 市场出现恐慌，希腊国债CDS多少钱急剧上升。 2010年一季度，希腊国债对GDP之比达115%。 2010年4月希腊政府宣布假设在5月前得不到救援存款，将无法为行将到期的200亿欧元国债再融资。 由于担忧希腊政府对其总额为3000-4000亿美元的国债违约，投资者末尾大规模兜售希腊国债。 希腊政府难以经过发新债还旧债，希腊主权债危机终于迸发。 关键依赖希腊政府债券为抵押启动融资的希腊银行无法从其他中央失掉资金，只能依托廉价的欧洲央行存款，货币市场流动性充足骤然加剧。 希腊主权债务危机的传染效应出现：西班牙、爱尔兰、葡萄牙和意大利等国同时遭受信誉危机，受影响国度的GDP占欧元区GDP37%左右；欧洲资金外逃，货币市场流动性充足，利息率上升，欧元升值。 在此状况下，欧盟、欧洲央行和IMF紧急出台7500亿欧元的救援措施。 欧洲央行在国债市场上购置公家投资者兜售的希腊国债，以防其多少钱下跌、收益率攀升。 欧洲央行资产负债表上的“渣滓”债券不时参与。 与此同时，欧洲央行参与了对银行的短期存款、清闲存款的抵押条件，以缓解货币市场上的流动性充足。 在稳如泰山金融市场的同时，同美国不同，欧盟国度并未采取扩张性财政政策。 希腊等国末尾实行财政紧缩政策，德国等财政状况良好的国度也预备实行财政紧缩。 欧盟区在全球金融危机出现后即采取了十分宽松的货币政策，但在此次欧洲主权债危机中，欧洲央行似乎并不计划效仿美国，也并未修正2%的通货收缩率目的。 希腊的主权债务危机，源于财政赤字过高，但这并非如今才出现的疑问。 在高福利制度下，希腊人得以维持高消费、重享用的生活方式，加之税收征管不善，造成严重的偷税漏税，使其财政状况比拟蹩脚；希腊等国在参与欧盟时，由于资本自在流动与固定汇率，使得少量资金流入，公私债务参与，不但存在少量财政赤字，还存在少量经常项目逆差；希腊休息市场僵硬，与德国的休息消费率差距不时扩展，但无法经过休息力自在流动增加差异；马约关于财政赤字的规则未失掉严厉遵守，欧盟也因一体化和主权矛盾，没有构成有效的监管机制；受全球金融、经济衰退的影响，希腊疑问雪上加霜；造假账，严重的财政困难被暂时掩盖，丧失了及早采取措施的时机。 通常，当一国由于经济增长速度降低使财政赤字参与时，可经过三条途径处置：一是经过扩张性货币政策如降息等抚慰经济增长，参与税收，增加赤字；二是经过货币升值，抚慰出口和经济增长，参与税收，增加赤字；三是实施紧缩性财政政策，但要留意其对增长的负面影响。 但是，希腊没有本外货币和独立的货币政策，既不能执行扩张性货币政策又不能升值，只要财政紧缩一条路，即大幅增添工资和福利。 这在政治上困难，效果难料。 德国等迟迟不肯施以援手，也减轻了市场对希腊前景的担忧，助推了危机的迸发。 欧洲的救援与结果为防止危机好转，造成灾难性结果出现，5月10日，欧洲紧急出台总额达7500亿欧元的救助机制，这是欧洲有史以来最大规模救援执行。 其中4400亿欧元是欧元区政府承诺提供的存款。 为实施救援，欧元区政府成立一个为期3年的欧洲金融稳如泰山机制，作为一个特殊目的机构，将发行债券筹资以协助面临主权债危机的任何欧元区国度；600亿欧元将由欧盟委员会依照《里斯本条约》从金融市场筹集；IMF也将提供2500亿欧元。 为防止国债多少钱下跌，到5月28日，欧洲央行已购置近400亿欧元的欧元区债券，包括希腊、西班牙、葡萄牙、爱尔兰的政府债券，其中250亿为希腊主权债务。 欧洲央行平均每个买卖日购入约30亿欧元的债券，其中20亿来自希腊。 但希腊短期内并无好转的迹象，欧洲央行简直是希腊主权债券的独一买家。 在欧洲央行以人为的低价大规模购入希腊债券的环节中，德法之间也启动着钩心斗角。 欧洲央行行长是法国人特里谢，德国人指摘他屈服于法国总统萨科齐的庞大压力，违犯了欧洲央行常年以来不支持购置其成员国国债的规则。 德国央行行长疑心，法国银行计划应用这一时机，清算法国银行账面上800亿希腊不良资产。 除购置疑问国债外，欧洲央行在地下市场操作经过各种措施，如降低欧洲央行存款的抵押规范，参与向货币市场的流动性注入。 美国联邦储藏局则宣布将重开与其他央行的换汇额度，以确保其他央行能取得充足的美元。 目前应该可以判定，希腊在未来两年的国债曾经有钱归还，不会违约，传染效应暂时失掉控制，局面不会继续好转下去。 虽然欧洲主权债多少钱失掉稳如泰山，但由于对欧洲经济缺乏决计，投资者兜售欧元购置美元，造成欧元继续升值。 欧洲主权债务危机远未完毕。 而且，还留下一个疑问，未来欧洲央行如何分开？如今推行的救助政策，曾经把欧洲央行逼到了角落里。 假设它中止救市，能否会使高负债国度的债券多少钱跌至谷底？欧洲央行自身也或许堕入风险。 欧洲央行的资金，目前约700亿欧元，大部分投入到欧元区国度的中央银行。 救助危机将使央行资金遭到严重影响甚至完全用尽。 每年年底，德国央行通常会将其利润转到联邦政府。 但未来几年，利润或许因和希腊债券挂钩而增加，这对德国央行的决计也会发生不利影响。 欧元区的债务疑问与欧元前景有疑问绝不只仅是希腊。 欧元区平均预算赤字占GDP比例高达6.9%，除希腊外，爱尔兰、西班牙这一比例都超越10%。 欧盟《稳如泰山与增长条约》规则，各成员国赤字不得超越其国际消费总值的3％，公共债务不得超越国际消费总值的60％。 但依据欧盟数据，去年和往年，27个成员国中只要瑞典和爱沙尼亚达标。 希腊和其他欧洲国度要想处置债务疑问，既要在今后数年内使财政赤字/GDP大幅降低，也要在未来几年使国债余额/GDP中止增长或降低到可以接受的水平。 国债余额与GDP之比的灵活途径取决于经济增长速度和国债实践利息率的对比相关。 在必需逐年增添基本财政赤字的同时，财政赤字国还必需满足债务余额/GDP趋于稳如泰山值的条件。 该条件是：经济增长率大于实践汇率。 而国债余额/GDP比稳如泰山且降低的条件是：经济增长速度-利率（国债收益率）-通货收缩率>0。 可以想象，欧洲公共债务担负繁重的国度一定会寻觅新的增长点，尽力争取较高的经济增速，实施扩张性货币政策，降低利率，容许较高的通货收缩率，并实施紧缩性财政政策，否则常年利率会上升。 如今看来，希腊债务余额/GDP趋于稳如泰山并逐渐增加是有困难的。 希腊经济增速或许在相当长的时期会小于国债实践利率，由于如今希腊并未找到新的增长点，而通胀短时期又起不来，所以只能依托欧元升值、财政紧缩。 假设希腊不能经过结构革新保证基本财政收支平衡，希腊的债务/GDP就无法逐渐增加。 这类疑问也存在于许多欧元区国度和OECD国度。 2011年，欧元区成员国国债/GDP将大于90%。 我以为，欧元升值是暂时的，欧洲的国际收支状况清楚好于美国，欧元不会继续升值。 欧元区也不会解体，由于这样政治代价过高，而欧洲的经济才干应该能够处置目前的疑问。 如今的关键在于德国的态度。 在欧盟这样的经济体中，假设没有财政转移支付，德国越强，其他国度越弱，欧元越要出疑问，这就存在一个悖论。 所以，德国假设自扫门前雪，只是处置自己的疑问，是把欧元害了，也把德国自己害了。 危机可以造成欧元区的解体和欧元的消逝。 但危机也或许造成欧元区一体化进程的深化，不但有一致货币，而且有一致或近乎一致的财政，相似于美国联邦和各州的财政相关。 此前，欧盟和欧元区扩张速度太快，很多体制机制并不完善，未来能否可以引入分开或除名机制，以免堕入无路可走的境地。 未来，还应进一步打破各种要素流动的阻碍，如休息力的流动，以推进休息消费率的趋同。 弱小的欧洲经济和弱小的欧元是契合中国利益的，由于欧元升值可以为中国外储分散化提供了条件，而过去欧元太贵，限制了我们这样做。 美国仍是全球金融稳如泰山的最大要挟中常年真正的要挟，是兴旺国度的双逆差及国债和外债的累积。 谁来购置全球巨额的公共债务，特别是美国国债？日本债务占GDP比例高达200%，但日本储蓄率很高，基本上是本国居民购置，国民财富基本上就可以搞定。 欧元区的债券也是欧洲自己买。 美国国债靠谁来买？全全球正在进入一个借新债还旧债和央行印钞票的阶段，新债只能依托有剩余储蓄的国度购置。 一旦新债券无人购置，将会造成国度破产、债券违约以及印钞，结果肯定是通货收缩。 之所以如今没有出现通货收缩，一方面是由于中国等国继续购置美国和欧洲债券，增加了印钞票的压力，另一方面是商业银行的运转依然未恢复正常。 未来，美国依然是全球金融稳如泰山的最大要挟。 由于欧洲从总体上看，只要国债疑问，外债疑问尚不严重，如德国国际投资头寸为正，欧元区国际收支基本平衡，在这点上，欧洲强于美国。 而美国既有巨额财政赤字又有巨额外债，在双赤字状况下能维持金融稳如泰山，很大水平是由于美元的国际储藏货币位置。 随着双赤字的好转，美元的位置终将削弱。 美国国债的50%以上依托本国投资者，2015年美国国债与GDP之比将大于100%，常年看不到改善的前景。 因此在中常年，不扫除美国出现国际收支危机和财政危机的或许性。 日本、中国、德国具有较强的财力购置美国国债。 但希腊危机和全球各国财政状况的普遍好转，使日本、德国购置美国国债的才干降低。 谁来买单？在此情境下，美国运用视野转移战略，将这一压力转到逼迫人民币升值过去。 先有美国130名议员联名要求人民币汇率升值，诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼也屡提人民币要升值、“不惜与中国打贸易战”等观念，宣称人民币升值可处置美国的贸易赤字。 5月份刚刚完毕的中美战略对话中，虽然美国以人民币升值上的退让换取开放市场的退让。 但是，出于政治要求，人民币升值的话题一定还会重提。 究竟什么是中国的真正利益？未来中国在美元圈套中会陷多深？值得我们深化思索。

打败危机，树立更具韧性的经济：IMF2020年年会开幕

漫长攀行之路：打败危机，树立更具韧性经济一、引言：面目一新的全球米诺切，感谢您的热情欢迎！我很荣幸能与大家一同庆贺伦敦政治经济学院成立125周年。 这对贵校的在校生、教员和校友来说，是一个值得自豪的时辰。 马克·渥林格的雕塑恰恰意味了我们以后的困境：疫情使全球变得面目一新——数百万人失去生命，数十亿人遭受疫情带来的经济影响。 疫情对低支出国度形成的冲击如此严重，我们或许面临“迷失的一代”。 为应对这场危机，我们可以从先辈们身上取得启示。 伦敦政经学院前院长威廉·贝弗里奇在1942年宣布了他的著名报告，促进了英国国民卫生服务体系的树立。 1944年，约翰·梅纳德·凯恩斯和哈里·迪克特·怀特创立了布雷顿森林体系，包括国际货币基金组织和全球银行。 在抗争和混乱中，他们发明了一个更美妙的全球。 如今，我们要求以相同的精气，在疫情后创立一个愈加容纳、有韧性的全球。 二、全球前景：漫长攀行之路以后的经济情势如下：往年第二季度，全球经济活动出现了史无前例的下滑，占全球经济总量85%的国度延续数个星期处于封锁形态。 往年6月，国际货币基金组织预测2020年全球GDP将大幅收缩。 如今看来，情势并没有那么严峻。 我们目前估量，第二季度和第三季度的经济情势比预期要好一些，因此，我们小幅上调了2020年全球预测。 我们仍估量2021年全球经济将阅历不完全、不平衡的复苏。 大家下周会看到我们更新后的预测。 全球前景之所以有所改善，关键是由于超凡规的政策措施为全球经济提供了支撑。 各国政府已向家庭和企业提供了约12万亿美元的财政支持。 史无前例的货币政策措施坚持了信贷流动，使数百万企业得以继续运营。 但各国应对危机的才干不同。 兴旺经济体能够不惜代价。 贫穷国度只能尽力而为。 危机应对才干的这种差异是经济前景不同的一个要素。 另一个要素是防控疫情和恢复经济活动的措施能否有效。 在包括美国和欧元区在内的许多兴旺经济体，经济仍处于十分痛苦的下滑形态，但并没有预期那么严重。 中国的经济复苏快于预期。 其他国度的经济目前仍遭受严重冲击，我们下调了对其中一些国度的增长预测。 新兴经济体以及低支出和软弱国度的情势依然不稳如泰山。 它们的卫生体系较单薄，对旅游业和大宗商品出口的依赖水平高，而这些行业受疫情影响也最为严重。 此外，这些国度高度依赖外部融资。 充足的流动性和低利率协助许多新兴经济体恢复了融资渠道，但在撒哈拉以南非洲，自往年3月以来还没有一个国度发行了外债。 因此，我的关键信息是：全球经济正在从危机深渊中恢复。 但这一灾难远未完毕。 一切国度都将踏上“漫长攀行之路”。 这将是一个困难的环节，漫长、坎坷且充溢不确定性，且极易出现发展。 这是一座山，我们一切人系着同一条绳索向上攀行。 最弱的攀爬者将选择我们的全体进程。 他们在攀行途中要求失掉协助。 前方的路阴云密布，充溢不确定性。 假设卫生措施（如疫苗和疗法）取得更快进度，我们就能“攀爬”得更快。 但状况也或许变得更糟，特别是假设出现严重疫情大面积爆发的状况。 风险依然很高，包括企业破产参与和金融市场估值过高带来的风险。 许多国度曾经变得愈加软弱。 针对危机采取的财政政策以及产出和财政支出的严重损失曾经造成各国债务水平上升。 我们估量，全球公共债务将在2020年到达GDP 100%左右的创纪录水平。 工人失业、企业破产、教育遭到搅扰，这些要素也或许给经济形成严重的常年影响。 思索到这些要素带来的产能损失，我们估量全球产出在中期内仍将远远低于我们在疫情爆发前做出的预测。 简直一切国度提高生活水平的进程都将因此出现发展。 这场危机也进一步加剧了不对等现象，由于低技艺工人、女性和年轻人遭到了更大影响。 危机显然培育了“赢家”和“输家”，最终或许出现“双城记”。 我们要求找到出路。 三、行进路途：抗击危机，推进革新那么，我们应当采取哪些执行？我们以为，当下有四个重点义务：在一切这些范围，我们的成员国都可以依托国际货币基金组织的协助。 我们将在各国攀行途中自始至终地提供协助。 我们将努力担当各国的“登山导游”。 我们将经过合理的政策建议为它们指路。 我们将为一些成员国提供必要的培训。 最关键的是，我们还将提供资金支持，并经过减轻一些国度的债务担负来协助它们渡过危机。 我们以史无前例的速度和规模向81个国度提供了融资。 我们的存款承诺超越2800亿美元，其中三分之一以上是在往年3月之后同意的。 我们还随时预备采取更多执行：在我们1万亿美元的存款才干中，我们仍具有少量可用资金，供成员国“攀行”途中经常使用。 这是一次性困难的攀行之旅。 我们要求沿着一条新路向山顶攀行。 仅仅重建旧的经济是不够的，我们不能继续逗留在增长缓慢、消费率低下、不对等严重、气候危机好转的旧有形态中。 这就是我们为什么要求实施基本的革新，树立更具韧性的经济——愈加环保、愈加智能、愈加容纳——更有生机。 我们要求在这些范围启动大规模投资，这是成功微弱、可继续复苏所必需的。 国际货币基金组织的新研讨显示，兴旺和新兴经济体仅将公共投资规模扩展GDP的1%，就可以发明3300万新的任务岗位。 我们知道，在很多状况下，相比传统的财政抚慰，设计完善的绿色项目能够发明更多的务工、发生更高的报答。 我们还知道，数字转型正在放慢，有望提高消费率，发明工资更高的新任务岗位。 我们可以经过革新税收体系以及投资于教育和数字基础设备来释放这一潜力。 我们的目的是，每一团体都能经常使用互联网，并具有在21世纪经济中取得成功所需的技艺。 四、结语：锲而不舍！一切这些都能成功，由于我们知道，我们的先辈有勇气和决计攀爬他们面对的高峰。 如今轮到我们了；屹立在眼前的，是我们将要攀爬的高峰。 正如一位登山者所说：“只需锲而不舍，就能抵达每一个山顶。 ”在我们漫长的攀行之路上，在我们为推进经济前行而采取的政策上，我们也应锲而不舍。 我们都系着同一条绳索，协力攀爬；我们能够打败这场危机，成功一个愈加兴盛、愈加稳健、造福全体的全球。 十分感谢！

中国深陷美元圈套？

2007 年8 月后，随着美国次贷危机的逐渐深化，中国外汇储藏的安片面临的要挟越来越严重。 我们不得不问：由于美元升值和次贷危机造成的证券违约，凝结着国人血汗的外汇储藏价值正在或或许迅速挥发。 而经过升值和违约，美国则可以轻松地摆脱它的外债。 中国取得越来越大的贸易顺差，难道就是为了换取那些越来越不值钱的绿纸片吗？美国能否能够还债？首先，美元升值将造成中国外汇储藏的资本损失。 自2002 年4 月末尾到2009 年年底，按美元指数（一篮子货币）权衡，美元曾经升值了41%。 虽然今后的某些时段美元或许走强，但美元升值的常年趋向应该不会改动。 其次，美国的通货收缩将会腐蚀中国外汇储藏的价值。 在正常时期，美国的通货收缩率为 2%~3%。 即使美国正常时期的通胀就足以智能抹掉中国外储的利息支出并进而腐蚀中国外汇储藏的本金，更遑论经济一旦恢复正常，危机时期少量增发的货币回到金融市场和实体经济，美国的通货收缩或许失去控制。 到目前为止，美元的升值趋向和通货收缩好转的或许性关键是全球不平衡和美国政府执行超凡规扩张性财政、货币政策的结果。 但更为严重的是一个更为常年，且难以逃避的疑问：美国能否能够还债？美国财政状况的急剧好转并非完全是周期性的，并不会随经济增长的恢复而智能改善。 2009 财年美国财政赤字1.42 万亿美元，为GDP的9.9%；国债余额超越12 万亿美元，为美国GDP 的84%。 2010 财年美国财政赤字估量将到达1.56 万亿美元，国债余额或许超越14 万亿美元。 2011 财年美国财政赤字估量为1.27 万亿美元。 美国国债余额GDP 占比在2015 年或许到达100%。 奥巴马政府宣称，2013 年美国财政赤字GDP 占比将降到4%。 但是，依据美国政府自己的计算，从2010 年到2019 年美国将参与9 万亿美元的财政赤字，平均每年1 万亿美元，平均年财政赤字GDP 占比为5%。 而且，美国政府对财政状况的估量是树立在美国经济增长将能坚持较高增长速度的失望预测之上的。 美国财政状况的常年前景更是令人担忧。 美国审计总署（GAO）以为，由于人口等要素，美国社会保险和医保/医助开支的增长速度将高于GDP 增长速度，未来美国无法能经过增优点置其财政疑问。 美国GAO 预测，在2040 年美国国债GDP 占比将会翻一番。 假设思索社保、医保/医助基金的未来资金缺口，美国的总债务，即显性债务加隐性债务，在2007 年高达52.7 万亿美元，美国全职工人的债务担负高达17.5 万美元，而美国的人均可支配支出只要3.3 万美元。 美国政府必需靠借债度日。 警觉美国通胀摆脱债务中国的外汇储藏是中国人民的储蓄，随着经济结构的变化，如人口老龄化，中国的外汇储藏在未来的某一天是要拿来用的。 抛开中国外汇储藏价值因美元升值和美国通货收缩遭受损失不谈，我们不得不提出这样的疑问：在未来，当我们要求把外储变现，并用来购置实践资源的时刻，美国有才干、有志愿归还它的巨额债务吗？随着美国财政状况的好转，美国经过各种方式摆脱债务担负的志愿将会变得越来越剧烈。 特别是，美国首先要摆脱的或许就是外债。 在历史上美国没有完全耍赖（repudiation）的记载，但违约（改动偿付条件）却有先例。 例如，1933 年在美元升值41%的同时，国会废弃了美国国债的黄金条款（thegoldclause）。 美国国债购置者不再能按原有契约取得相应黄金。 1971 年美国双方终止美元对黄金的可兑换性，也是一种违约。 2009 年以来，越来越多经济学家末尾讨论美国国债违约的或许性。 到目前为止，大少数人的看法是美国国债违约的或许性不大，但这种或许性不能扫除，用通货收缩减轻或摆脱债务担负在历史上则是屡见不鲜的方法。 IMF前首席经济学家、哈佛大学教授、美国著名经济学家肯尼斯·罗格夫曾一再指出，假设美国的财政赤字继续上升，国债余额GDP 占比超越90%，常年利息率就会上升，美国经济增长就会遭到严重影响，而美国的债务担负就会进一步急剧上升。 到那个时刻，“用通货收缩摆脱债务的诱惑将是无法顺从的。 ”依据美国经济学家的计算，假设美国通货收缩年率到达6%，只需经过四年美国的国债余额GDP 占比就可以降低 20%。 美国国债中，本国投资者持有的比例越高，经过通货收缩摆脱债务担负的诱惑就越大。 而理想上，美国国债的30%卖给了本国人，中国是美国国债的最大本国卖主，到2009 年底已持有其中的 24%。 美元升值又如何能协助美国摆脱债务担负呢？美国的海外资产（债务）关键是以外地货币计价的，而美国的对外负债则关键是美元计价的。 美元升值不会改动美国的债务担负。 但美国的海外资产价值和投资支出却会因美元的升值而参与。 美国海外资产和投资支出的参与，将大大增强美国的还债才干。 从通常上说，只需美元充沛升值，美国的海外资产和投资支出的增长完全可以抵消掉它的债务担负。 在一些年份，美国经常项目逆差相当大，但当年的外债余额（或更严厉的说法是，净国际投资头寸，NIIP）却不增反降就是这个道理。 如何维护自己的利益?美国的债务国，特别是中国，有什么有效方法来维护自己的利益呢？萨默斯曾经说过，东亚和美国之间存在着所谓的“金融恐惧平衡”。 理想上，这种恐惧是十分不平衡的，美国完全占据主动，而它的对手却深陷美元圈套、进退维谷。 事到如今，除了向美国“晓以大义”，中国手中并没有什么牌可打。 假设中国如今卖掉手中所持有的美元资产，中国马上就会遭受资本损失；假设中国继续持有手中的美元国债资产，中国很或许将遭受更大的资本损失。 中国外汇资产最终终究会遭到多大损失，没人知道。 愈加令人扼腕的是，即使我们自知曾经堕入圈套，却无法自拔。 直到如今我们仍在继续参与我们的美元外汇储藏，在圈套里越陷越深。 早在20 世纪六七十年代，法国著名经济学家雅克·胡耶夫（Jacques Rueff）就曾讲过一个裁缝与顾客的故事。 裁缝为顾客做衣服，做好衣服卖给顾客后，再把顾客付的钱作为存款返还给顾客。 后者则用这笔钱再向裁缝买新衣服。 如此循环往复致使无量。 胡耶夫问道：假设我是那位顾客，这样的坏事我为什么不干呢！在后布雷顿货币体系下，美元（greenback）取代黄金成为本位。 美元是什么呢？美元甚至连信誉货币（fiduciary money）都不是，而是法币（fiat money），其之所以可以充任货币完全在于国度的强迫。 美元本位加上资本的自在流动，后布雷顿体系的实质就是一个全球性的庞氏游戏（Ponzi game）。 我们（裁缝）为美国消费，美国（顾客）支付美元，我们用美元购置美国国债或其他美元资产（裁缝把顾客买衣服的钱贷给顾客），美国（顾客）再用我们（裁缝）贷给美国（顾客）的钱购置我们的产品（衣服）。 自1980 年以来全球就在玩这个游戏。 美国的印钞机越转越快，美国的许多有识之士对此越来越担忧，由于他们并不想耍赖。 假设美国希望参与出口、增加外债，中国是应该欢迎的。 假设像过去那样玩下去，美国有一天（如当中国计划动用自己的外储购置美国商品和资源的时刻）会面对违约还是不违约的困难选择。 这里并不要求什么阴谋论，这是一个简易的经济逻辑。 我们的选择或许曾经不多，但方法总还是要想的。 关于中国来说，燃眉之急是防止进一步落入美元圈套，其次是尽量增加已有外汇存量或许出现的损失。