不利于美国 民调 赤字和利率都将高于哈里斯 特朗普2.0 通胀 (不符合美国的政治制度)

美国媒体的一项最新考察发现，经济学家估量，在美国前总统特朗普提出的经济议程下，通货收缩率、国度赤字和利率都或许高于其竞争对手、副总统哈里斯。

据悉，在10月4日至8日启动的考察中，68%的受访者表示， 他们以为如若特朗普再度中选，那么在其第二个任期内，美国的通胀率将比哈里斯中选总统的情境下上升得更快。

这一比例比该机构7月份的考察时要高出12个百分点。

相比之下，这项考察显示，只需12%的受访者以为，假定哈里斯入主白宫，通货收缩率会更高，其他受访者则“以为两位候选人之间没有实质性差异”。

此外， 65%的经济学家表示，与哈里斯的政策议程相比，他们以为特朗普的政策会更多地介入国度的赤字。 这一比例也较7月份的考察上升了14个百分点。

考察结果出炉前不久，美国两党政策智库“担任任联邦预算委员会”（Committee for a Responsible Federal Budget）表示，估量到2035年，两位候选人提出的方案或许会使国度债务介入数万亿美元。

不过与此同时，该报告还发现， 特朗普的税收和支出方案或许使国度债务的增量两倍于哈里斯。 该机构发现，哈里斯的方案或许会在未来十年介入3.5万亿美元的国债，而特朗普的方案估量会介入7.5万亿美元的国债。

在媒体的最新考察中，经济学家们还被问及特朗普提议的一些关税对国际制造业务工的潜在影响。59%的经济学家以为务工率会降低，16%的经济学家以为未来几年务工率会上升。其他的受访者表示，务工状况将坚持不变。

61%的受访者表示，他们估量特朗普第二个任期内利率会更高。

考察还显示， 45%的经济学家估量，在哈里斯的指点下，经济产出将以更快的速度增长，而在特朗普的指点下，这一比例为37%， 18%的经济学家以为“没有实质性差异”。

目前，距离11月5日的正式大选仅剩3周左右的时期了， 特朗普和哈里斯二人在民调中仍是势均力敌、不相上下。

在《国会山报》（the Hill）/美国选举预测机构决策台总部（DECISION DESK HQ，以下简称DDHQ）跟踪的248份民意考察中，哈里斯仅抢先特朗普2.9%。

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美国通胀盖不住了，全球危机恐将重演

6月10日是一个牵动全球市场敏感神经的日子，投资者屏住呼吸等候美国官方发布的5月份通胀数据。 劳工部发布5月份消费者多少钱指数环比下跌0.6%，跃升至5%，为2008年8月以来的最大年度涨幅；中心消费者物价指数环比上升0.7%，同比上升3.8%，为1992年以来最大年度涨幅。 这远远超出了此前经济学家的预期，进一步加剧了人们对美国通胀的担忧。

减速下跌的通货收缩正成为美国经济面临的最微风险。 数月来，随着美国疫情趋稳，民众抵消费品和其他消费需求微弱，造成从美国木材到计算机芯片都出现严重充足。 美国消费者正在感受物价下跌的直接压力——“在超市花100元只能买到过去不到80元的食物。 ”汽油、食品、 汽车 、住房和电脑等消费品多少钱下跌大幅推高了消费者物价指数，中高层民众生活遭到清楚影响。

4月美国消费者物价指数（CPI）较去年同期增长4.2%，是2008年经济危机以来最大的同比增长；4月消费者物价指数（PPI）同比增长6.2%，创下2010年以来 历史 新高。

依据纽约联储抵消费者的调查，普通美国人对1年期和3年期通胀中值预期区分跃升至3.4%和3.1%，创下2013年9月以来的最高。 经济学家普遍预期美国通胀或许愈加严重。 《商业内情》引述宾夕法尼亚大学沃顿商学院知名经济学教授西格尔说，美国的通货收缩率将在未来两三年之内打破20%，相当于上世纪70年代美国恶性通胀的情形。

德意志银行的研讨团队最近发布一项报揭收回正告，美国行将到来的通胀或许相似于1970 年代。 报告指出，美联储为了追求片面的复苏而无视通胀的风险，将发生可怕的结果，通胀的迸发将使全球经济坐在“定时炸弹”上。 “这或许造成一场严重的衰退，并在全球引发一系列金融危机。 ”

美国通胀加快下跌的根源在于美国政府不担任任的货币宽松及财政抚慰方案。 2020年3月后，疫情冲击使美国股市遭遇史无前例的四次“大熔断”，为了美国资本市场免于解体，美联储使出有限量化宽松的“大杀器”。 仅2020年3月的一个月内，美联储就增发3万亿美元，尔后维持每月1200亿美元购债方案，继续向金融体系放水。 拜登政府不只延续了特朗普时期的宽松货币政策，还一口吻推出数个经济救助和抚慰方案，总支出规模到达7万亿-8万亿美元。 有学者指出，拜登政府支出的增长规模，曾经大大超越了罗斯福新政、2008年金融危机时期、里根上世纪80年代初扩张军备等历次美国经济抚慰方案。

如此庞大的货币、财政抚慰规模，使美外货币洪水四处众多。 美国度庭、企业和团体手握大把现金，单是团体储蓄就从一年前的1.6万亿美元激增至惊人的4.1万亿美元。 银行存款多到银行不能接受，要求储户取走或花掉。

在通胀继续的压力下，美联储目前的态度从否认存在通胀，到供认通胀的理想但坚称“高通胀只是暂时的”，标明其在支持经济加快复苏与控制通胀的天平上，坚决地选择了前者。 但是，虽然美联储嘴上依然高声“维稳”，但外部不得不正视通胀的理想，4月美联储的货币政策会议，自新冠疫情迸发以来初次讨论收紧货币政策立场的或许性。

种种迹象标明，美国的通胀绝非是“暂时的”那么简易。

美国理想的状况是“生之者寡而食之者众”。 美国是消费型 社会 ，也是全球最大出口国。 随着美国疫情逐渐失掉控制，美国的消费需求迸发式增长，而全球供应链受疫情影响存在较大缺口，使得美国消费者多少钱、消费多少钱指数急速上升。 4月份美国出口多少钱延续第六个月下跌，同比涨幅到达10.6%，为过去十年来最高水平。 而美国的务工数据远逊预期，拜登的纾困支票和各种政府救援滋长了美国人不任务，美联储发布的自愿离任率创下新高。 在休息力供应缺口之下，美国薪金水平异常上升，将进一步助推通胀上升，造成“工资-物价”螺旋上升的恶性循环。 这些状况标明美国的通胀将继续更长时期。

以后全球疫情依然存在较大不确定性，其对全球经济产出的影响不容失望。 国际货币基金组织的展望报告估量，虽然往年全球经济步入缓慢复苏，但全球产出水平仍将低于疫情前2%。 这也预示美国及全球的通胀不会是短期的。

这是耶伦近期以来第二次提到加息。 上个月她在接受《大西洋月刊》采访时曾表示，“为了保证经济不会过热，利率或许不得不一定水平上升。 ”这一表态随即引发美股大跌，之后耶伦不得不马上改口，为自己加息的言论解释说：“我以为不会出现通胀疑问，但假设真有的话，美联储有才干处置。 ”

财政部高官在加息疑问上表态的闪烁与犹疑，标明在控制通胀与维持宽松货币以抚慰经济的选择上，美国面临两难。 一方面是通胀猛如虎，另一方面一旦美联储加息，会触发美国股市下跌的风险。

美国经济面临的困境远不止通胀。 拜登和特朗普竞赛式的有限印钞和大手撒钱带来的后遗症正在加快显现，各种“虚火”同时上攻：股市泡沫风险积聚，国债利率叠创新高，天量债务无法继续。 美国经济内在的结构性矛盾与政府不担任任的经济政策相互叠加，将美国经济推到危机的边缘。

如今美国股市已出现极度泡沫化。 继续的超宽松货币政策，源源不时的资金流入，使美国股市不只免于去年3月因四次熔断而崩盘，还不时攀上 历史 高位。 在去年美国疫情失控、经济衰退的背景下，美国股市的炽热缺乏经济基本面的支撑。

截至6月1日，依照威尔夏指数，美国股市总市值已达44.3万亿美元，而美国往年首季GDP最新估值约为22.1万亿美元，权衡股市泡沫风险的巴菲特目的打破200%。 巴菲特以为该指数创 历史 新高是“十分剧烈的崩盤正告信号”，而代表美国股市的平均年化报答率为-3.1%(含股息)，标明美国股市曾经严重高估。

除了巴菲特目的，投资顾问机构RIA Advisors首席投资战略师罗伯兹也正告，权衡股市风险的五大目的（恐惧/贪心指数、基金经理人失望指数、杠杆型基金做多做空比例、保证金/债务比例、美股与3年平均线偏离）均显示美股已处于严重泡沫之中，只需一点风吹草动，都或许引发恐慌性兜售，造成股市崩盘。 这种情形一旦出现，标普500指数将蒸发40％至60％。

随着美国通胀的加快上升，美国股市已进入高风险形态 ，投资者已如惊弓之鸟，如履薄冰地做着随时逃离的预备。 美联储和财政部任何一点儿的巧妙暗示，都会惹起股市大起大落。 美股泡沫一旦刺破，将引发美国金融市场巨震并造成全球性的经济危机。

美国债务激增是美国面临的又一大困境。 去年以来，为应对疫情危机，美国延续出台经济救助方案，造成美国财政赤字和债务爆炸式增长。 目前美国国债总额已打破28万亿美元，超越美国GDP30%。 而美国政府的债务增长还远没有止境，依据拜登政府制定的财政预算，美国2021年财政赤字为3.669万亿美元，2022财年赤字为1.837万亿美元，估量未来10年赤字累计参与14.531万亿美元。

拜登意图经过提高企业税作为补偿财政支出扩展的来源，但遭到共和党的阻力，美国庞大抚慰支出将最终不得不依托美联储印钞来处置。 这也是美联储很难分开量化宽松政策的要素。 拜登的庞大基建方案、创新与竞争方案正嗷嗷待哺要求大笔支出。

而有限制的扩展印钞势必削弱美元信誉，造成美元继续升值，久而久之将坚定美元霸权的根基。 同时，随着通胀上传，美债收益率飙升，标明美债曾经供过于求，曾经作为全球资金避风港的美债，随着美债激增也越来越遭到众多质疑，不再象过去那么受国际投资者追捧，美债扩张也将面临天花板。 谁来为天量美债接盘，是令美国伤脑筋的疑问。

另一个警号是，美联储用于控制短期利率的隔夜逆回购需求飙升，6月9共有49个对手方在美联储的隔夜逆回购中买卖规模到达5029亿美元，本周三个买卖日接连创新高。 美国的银行和货币市场基金以0的报答将资金回存美联储，且规模史无前例，这标明美国金融体系的现金曾经多到没有别的去处，末尾倒灌回美联储，标明美联储继续向市场注水的操作已接近极限。 该工具更早的 历史 峰值是2015年12月末的4760亿美元，正是美联储收紧量化宽松的终点。

如今美国经济面临多重考验，险象环生，政策制定者不得不在多重矛盾的目的中寻求困难的平衡：遏制通货收缩与维持货币宽松、抚慰经济复苏与坚持债务可继续、防止股市泡沫分裂与实践利率无法防止上升、继续量化宽松与坚持美元稳如泰山。 这些难题每一个就或许成为引爆危机的导火索。

综合判别，美国及全球通胀将继续较长时期，这将是全球经济面临的最大要挟。 在继续通胀的压力下，美联储或许自愿调整原先的方案，延迟收紧货币政策。 随着美联储利率政策的转向，美国股市首先遭到重压，造成美国市场流动性紧张，进而引发全球美元回流，全球金融市局面临一场巨震。 软弱的开展中国度将再次遭遇资本外流和资产多少钱升值的冲击，美国借机又可以开启新一轮血雨腥风的财富收割。

在美元放水和回流的循环中，美国一次性次防止了自己的危机，并成功了对全球财富的洗劫，这样的 历史 或许再次重演。 这就是美国金融帝国主义的真相。

以后全球新冠疫情一波未平，一波又起，堕入供应链危机，产能缺口助推了全球通胀的上升。 在全球大通胀的情势下，中国抗击新冠疫情的成功，愈加突显了中国产业链的安保和独具优势，中国制形成为疫情下全球供应链屈指可数的可以指望的依托。 在这样的情势下，中美经济博弈，攻守曾经易势，美国可打的牌曾经不多了。

拜登在经济上有什么不好的中央吗？

拜登采取“竞合”政策而不是单边关税遏制中国，贸易摩擦短期会有紧张，增强金融市场的决计。 大规模财政抚慰带动经济产出，短期全球通胀预期或许会抬升，美联储相关于特朗普执政或许更迟到出零利率。 中心观念对美国经济和全球经济的影响(1)假设拜登中选，且民主党能够“横扫”国会(同时掌控白宫、众议院、以及参议院)，财政抚慰方案和转移支付短期带动美国经济，资金会流入实体部门成为新的务工时机或企业和居民的存款。 常年来说，拜登对国际研发和改善美国清洁动力、公共卫生、电信和基础设备树立的支持，以及扩展5G运行，鼎力倡议“绿色经济”的政策，会提高美国企业的商业竞争性和消费力;注重弱势群体教育，提高人口素质，友好的移民政策，提高务工率和供应端修复，有益于族裔矛盾的紧张，稳如泰山次第。 (2)特朗普执政时期加剧了贫富差距，减税和少量发债形成了美国财政和债务的困境。 对富有阶级加税，为处置财政困境提供了一条出路。 虽然加税会对公司和高支出人群的储蓄、投资和消费有负面作用，但我们以为加税的正面意义更大。 (3)假设拜登上前，其方案也许会改善美国社会深层次结构性“贫富分化”疑问，对高支出人群加税启动财富再分配，可以弥合种族矛盾，带动消费，产出缺口为正，相应通胀预期会相应提高，美联储相关于特朗普执政或许更迟到出零利率。 (4)民主党相关于共和党来说，对政府的科技创新和竞争力构成愈加有力支持。 对汇率走势和资产性能的影响(1)短期内大约率利空美元，双赤字(贸易和财政)叠加美联储加码宽松，拉升通胀推进美元下行;愈加严厉的监管和高公司税，削弱美元和信贷市场。 但是中常年来看，拜登上前会对美国经济的开展提供愈加有利的政策环境和外交政策，美国经济基本面向好，对美元构成支撑。 (2)维持低利率放水，财政支持带来的经济增长，有利于股市;执政确定性参与，提振投资者决计;但是高支出人群和公司是税收参与的关键群体，压制股市和分红支出，对股价有小幅度冲击。 (3)短期利坏人民币和新兴国度资产。 假设拜登中选，美联储不时量化宽松的货币政策前提下，叠加短期外交确定性参与，有利于新兴国度资产，有利于人民币。 久远来说，国度科技开展、中心竞争力和国力是汇率面前的关键。 风险提示：美国债务风险暴露、海外卫生事情失控、国际争端更新等。 注释大选日在即，从目前民调、赔率和部分关键摇晃州的提早投票来看，民主党候选人拜登的优势较为清楚。 假设拜登中选美国总统，将对美国和全球经济都发生严重影响。 1. 拜登的关键竞选主张1.1 拜登的国际经济政策主张拜登的国际经济政策以支持中产阶级和创新为中心。 关键包括以下要点：(1)支出再分配，增加贫富差距：对高支出群体加税，低支出人群税收减免。 拜登方案撤销川普对穷人阶级和公司设置的减税政策，使40万以上的支出人群的团体税收从37%增至39.6%，将企业税从21%提高到28%，而对中产阶级、工人、下岗员工、老人和残疾人和小企业启动税收抵免。 设立最低工资，并树立万亿级别的“照顾经济”(caregivingeconomy)：推行时薪15美元的最低工资，关于照顾孩子、老人和残疾人的人们启动税收抵免，参与低支出群体的休息支出和消费。 注重贫穷人群的医疗和教育：保证全部的美国人民都可以享用有质量可担负起的医疗。 注重种族对等：为劣势人群兴办的商业提供更多财政支持。 (2)财政抚慰，基础设备树立与新动力“绿色经济”并行，创培育业时机，提高创新和未来竞争力。 拜登主张组建2000亿美元的清洁动力和基础设备基金，重点投资交通设备和基础树立，来参与百万中产阶级的任务。 投资3000亿美元用于国际购置和研发以改善美国的体系(清洁动力，公共卫生，电信和基础设备)，促进国际消费。 倡议清洁经济体系的树立，发明1千万个新的务工时机。 对企业和学校重新运转提供金融支持，包括重新雇佣员工，支持卫生事情的病人和抗击卫生事情的人。 1.2 拜登的对外政策主张拜登主张以“竞合”政策取代“输家遏制”来对立中国，中美相关短期会紧张但久远相关不会改动，抗争面前是科技竞争。 关键包括以下要点：(1)中美经贸相关或许有所紧张：拜登曾标明：美国在全球经济取得成功前，不会有新的关税条款。 在没有以有意义的方式推行贸易协议前，不会有新的关税条款。 拜登以为：对中国商品征收高关税，其实践上是给美国的消费者和公司加征税；在知识产权和技术转让方面与中国对立的最好方法是与盟友和同伴结成联盟，而不是经过单边关税。 (2)拜登支持移民政策，方案提高休息力人口：给目前在美国但未被授权公民资历的人提供拥有公民身份的途径，发明每年140,000的雇佣任务绿卡，并保证政府雇佣美国之外的人。 将美国难民的接纳年度下限提高到12.5万。 (3)支持“美国制造”“绿色经济”和“科技研发和创新”：区分美国公司国际外的关税征收方式，促使制造业回流美国：将美国公司的本国子公司赚取的支出税收(GILTI)从10.5%提高到21%，“美国制造”奖励公司将分支转移回国际，并启动税收抵免。 2. 对美国经济和全球经济的影响2.1 财政政策支持消费和务工恢复假设拜登中选，且民主党能够“横扫”国会(同时掌控白宫、众议院、以及参议院)，2000亿大基建财政抚慰方案以及一系列政策则有望顺拖拉地，经过政府财政抚慰和转移支付，资金会流入实体部门，成为新的务工时机或企业和居民的存款，进而从消费端拉动美国经济。 表3是拜登执政时期(2021-2024)和经济抚慰法案估量实行时期(2021-2030)，政府或许推行的经济方案预算。 依据沃顿商学院财政预算模型启动计算，拜登税收方案中最大的新增支出来源是十年预算窗口期内的企业税亿美元，其次是工资税9928亿美元和团体所得税9440亿美元。 在十年预算窗口中，新增净支出最大的范围是教育，达1.9万亿美元，基础设备和研发(R&D)为1.6万亿美元，住房援助为6500亿美元。 拜登的医疗保健方案也使支出的净增长在十年内参与2910亿美元。 假设拜登执政，短期来说政府会以少量的财政赤字和支出去提振经济。 更理性稳如泰山的全球贸易预期，较为友好的本国移民政策，额外参与的7.3万亿在基础设备树立、教育、社会安保和医疗，会参与休息务工数目，从供应端来抚慰经济。 这些都有助于让务工尽快恢复到片面的形态。 从常年来说，拜登执政利好美国经济：(1)拜登方案的财政抚慰支持关键运行在国际研发和改善美国体系(清洁动力，公共卫生，电信和基础设备)，扩展5G运行，提高商业竞争性和消费力，这将扩展美国休息力和资本产出的产品和服务的质量和数量，鼎力倡议“绿色经济”，就会使得消费的供应端失掉扩张，促进美国企业的全球久远竞争力和盈利才干。 (2)经过在教育、医疗、住房方面大幅减轻中低支出阶级的担负，美国消费率全体或有所提振，并弥合日益扩展的“通胀缺口”(即总需求超越总供应的差额)，从而优化美国经济潜在增长率。 (3)政府税收才干的增强也将在一定水平上弥合美国巨额的财政赤字和防止美元信誉的过度透支，有益于改善美元信誉和对外贸易。 叠加全球贸易相关的紧张，及盟国体系的稳如泰山下“黑天鹅”事情的增加，有利于本国经济的开展。 (4)注重弱势群体教育，增强教育提高人口素质，和友好的移民政策，提高务工率：资助流离失所的老年人的方案，优化教育和初等教育的开支，可以优化工人受教育水平和休息介入率;关于移民政策相对开放，会参与美国劳务人口大约1.64%，参与总的休息力供应和GDP。 同时移民有很多的重生儿，会让人口愈加年轻化。 从过去移民的重生儿占比可以预算，在拜登政策下，估量2024年，20-60岁之间的人口，或许会从70%参与到70.26%。 (5)对少数和劣势种群启动补助，并争取权益上的支持，有益于族裔矛盾的紧张，促进美国社会“新共识”的构成，并稳如泰山次第。 依据穆迪的财政预算模型，拜登的经济提案相关于特朗普来说力度更大，惠及范围愈加普遍，大约率会使经济更早恢复充沛务工水平。 依据穆迪测算，到2024年任期完毕时，估量实践国际消费总值在拜登的指导下参与9600亿美元，比特朗普执政时期参与4.5%(图1是在穆迪经济模型测算下，不同选举结果下GDP的预期增长，其中蓝色线是民主党横扫国会下的GDP增长，白色线是共和党横扫国会下的GDP预期，白色虚线是现行政策下的GDP预期)，这意味着拜登治下的务工岗位比特朗普多740万个(图2是在穆迪经济模型测算下，不同选举结果下非农务工数据的预期增长，其中蓝色线是民主党横扫国会下的非农务工数目增长，白色线是共和党横扫国会下的非农务工数目预期，白色虚线是现行政策下的非农务工数目预期)。 2.2 税收政策增加贫富差距，关于美国久远经济稳如泰山有树立意义特朗普执政时期，对穷人和公司大幅度减税，利润流入了高支出人群和商业，加剧了贫富差距，减税和少量发债形成了美国财政和债务的困境。 (1)加州大学伯克利分校的经济学家Emmanuel Saez 和 Gabriel Zucman 研讨效果标明：在过去的三十年里，前0.1%的人拥有的家庭财富份额从7%参与到22%。 假设对财富超越3200万美元的人群加税1%，随后税率逐渐递进，对财富超100亿美元人群加税8%，对资产超越10亿美元的巨富阶级，遗产税增至77%，美国政府就可以转亏为盈，化解2020上半年的财政赤字。 (2)大少数美国人由于经常使用抵押存款和信誉卡而债务不时参与，大萧条时期资产价值暴跌，实践工资停滞，造成最底层90%家庭财富份额急剧降低。 美国目前的财富散布依然是K型的曲线，处于经济散布顶层的人群做的很好，但是底部的人生活挣扎。 对富有阶级加税，为真正处置财政困境提供了一条出路。 拜登的政策会给到医疗和很多社会项目，会给那些低支出人群和要求人群的救助。 总支出小于每年40万美元的家庭不会直接看到税收参与，但是由于公司税增收，他们的投资报答和工资将会降低半个百分点或更少。 如表4所示，依据宾大沃顿商学院的财政预算模型，当计入公司税的影响，相关于现行法律，支出最高0.1%人群，相关于现行法律有效税率区分提高12.4%，相关于TCJA减税法案实行前的法律，有效税率提高 11.4%。 支出在95%以下的人群，会接受公司税收参与带来的较低投资收益或工资，但有效税率只会参与半个百分点或更少。 虽然加税会对公司和高支出人群的储蓄、投资和消费有负面作用，但我们以为影响并不会很大。 要素有以下几点：(1)加税是逐渐启动的。 关于团体来说，当支出没有到达一定门槛，征税人不用去接受额外费用。 关于公司来说，税收具有逆周期性实质，当收益不好的时刻应交纳的税收也会相应降低。 (2)关于高支出人群来说，税率参与大约率并不会1：1地影响到他们的消费支出，他们可以消费自身的储蓄或其他资源。 (3)拜登的税收减免政策会部分抵消加税的负面效应。 例如关于第一次性购置房子的人提供1.5万美金税收减免，关于每个照顾孩子的家庭提供8美金的税收抵免，关于小公司企业尤其是劣势人群的商业提供税收补贴。 值得留意的是，虽然作为拜登上前后关键被加税群体：“华尔街金融圈”对民主党拜登的捐款10年来初次超越了共和党，截至往年9月底华尔街向拜登累计捐赠5110万美元的现金，是对特朗普竞选团捐赠的5倍。 华尔街态度可以标明，关于高支出人群和公司加税的短期负面利益，不抵特朗普执政不确定性的危机感，以及拜登上前后美国经济的久远开展。 此外，由于新增税收一定水平上可以补偿财政赤字，会被用来抚慰经济要求的中央，因此久远来说对经济具有稳如泰山意义。 2.3 财政政策支持卫生事情破坏下的供应端修复特朗普执政时期，没有对卫生事情启动及时控制，造成许多企业在有限的产能下运营甚至中止运营，美国的库存总量同比下滑清楚(见图3)。 拜登较为积极的卫生事情的防护方案，有利于美国产业供应端和库存的修复：(1)拜登对美国企业在国际外公司实施不同的税收政策，有助于制造业回流美国，扩展美国国际的企业消费端和库存数量;推进全球化进程，重建盟国体系和供

美国财政政策不尽善尽美 通胀前景令人担忧

无论如何权衡和定义，物价稳如泰山都是货币政策的最终试金石。 不论社会政治前景如何，通货收缩总是一种货币现象。 这些都是芝加哥经济学派的中心准绳，也是其最著名的支持者之一，诺贝尔奖得主弗里德曼(Milton Friedman)的关键论点。

美国财政政策不尽善尽美，通胀前景令人担忧

上周，美国总统特朗普(Donald Trump)表示，他不喜欢美联储就经济采取的很多政策，最后造成利率出现上升。

特朗普这是表达了弗里德曼的一种观念，即财政政策抚慰是有效的。 也就是说，这些财政政策的中期影响是零或负的，由于随之而来的高通胀和预算赤字迫使美联储启动信贷紧缩，而这通常会造成经济衰退和失业率上升。

弗里德曼的这一观念是基于他的实证研讨。 该研讨显示了正在消逝的财政乘数，即财政政策对经济活动的抚慰。 他反对赤字融资经济政策、主张成立大政府和不时扩张公共部门，而以上研讨观念也是面前的要素。

人们很容易地推断出，通货收缩是对美联储政策独一具有约束力的限制。

2017年第四季度和2018年第一季度，美国的单位休息本钱(工资减去休息消费率)以1.6%的年率增长。 与去年前九个月的零增长相比，这是一个很大的飞跃。 这对企业的利润率形成了相当大的打击，将迫使他们上调物价作为回应。 这通常是在通胀减速环节中采取的措施。 美国6月份PPI同比增长4.3%。 动力本钱以17.2%的年率飙升，推进了这一趋向。 一切这些都抚慰了美国的消费支出，并增加了企业的资产负债表。

最新的一项调查显示，随着6月份物价延续两年多时期下跌，美国经济活动处于高位、产能限制不时参与，而交货进度也在放缓。

欧洲坚持保养对美贸易顺差

假设贸易争端造成供应充足和多少钱歪曲，这就是以后通胀前景中的另一个疑问。 遗憾的是，欧洲等国曾经预备好为坚持美国贸易顺差而战。

在上周六举行的G20财长会议上，法国以欧盟的名义宣布了讲话，拒绝思索增加美国贸易逆差的提议。

此外，美联储还必需应对扩张性极强的财政政策。 上周四，美国控制和预算办公室宣布，截至9月30日，美国本财年赤字将到达8900亿美元，是其2017年3月发布的4400亿美元预算的两倍多。

流动性取款仍在继续。 往年第二季度时期，美联储资产负债表缩水1500亿美元，较上年同期水平下滑3%，但7月18日仍维持在庞大的3.6万亿美元。 关于早该成功的“政策正常化”来说，这是十分墨守成规、十分慎重的步伐。

债券市场也做出了平和反响。 自7月初以来，美国国债收益率曲线大致坚持稳如泰山。 美国10年期国债表现平和紧张。 以有效的联邦基金利率和CPI权衡，美国的实践短期利率仍为-1%，这意味着货币政策将大幅扩张。

特朗普对美联储计划继续加息的不满，听起来像是对美联储的不明智挖苦。 在防止通胀更新方面，美联储似乎曾经无可救药地落后于债券收益率曲线。

特朗普总统可以让俄罗斯和沙特参与石油产量，协助降低动力本钱。 往年到目前为止，油价曾经下跌了18.4%。 假设动力多少钱继续下跌，无法预测美国的消费多少钱通胀将下跌多少。

这一切都掌握在特朗普手中，美联储对此无能为力。 剖析师Michael Ivanovitch以为，固定收益市场看起来是防止风险的好选择，他或许还会选择树立进攻性的股票头寸。