坚如铁 …… IPO决计 出逃 大客户 科马资料主业前景不明 (坚实如铁)

两次挂牌新三板、两度闯关创业板失利后，执着于A股上市的浙江科马摩擦资料股份有限公司（下称“科马资料”）转战北交所。近期，科马资料回复了北交所的第一轮问询函，回复内容关键包括内控规范性、关联买卖、募投项目必要性等方面。

但屡次想在资本市场退场的科马资料，其募投的必要性存疑。

在新动力汽车浸透率继续攀升的当下，我国传统燃油车产业链面临的转型压力正日积月累。在这一背景下，科马资料作为一家传统燃油车产业链公司，此次募投项目选择继续加码燃油车零部件。

现有的主业前景不明，近几年，前五大客户奉献的营收逐渐增加，还有客户不再续订合同，但科马资料依然“死磕燃油车路途”。此次IPO，公司能否能够顺利如愿？

三度“冲A”

据悉，科马资料成立于2002年4月27日，主营业务为干式离合器摩擦片及湿式纸基摩擦片的研发、消费及销售，并努力于新型摩擦资料的开发运转。

此次IPO并非科马资料初次递表A股。自2011年起，科马资料曾两度“冲A”，两度挂牌新三板，上市之旅颇为坎坷。

一末尾，科马资料方案在深交所创业板上市，2011年9月，科马资料与签署了《初次地下发行股票之辅导协议》。同月，科马资料在浙江证监局启动了辅导备案。但最终由于净利润不达标而折戟。

2014年，科马资料选择先挂牌新三板。但2021年3月，科马资料终止了新三板挂牌，改换保荐机构为安信证券，再次冲击创业板。2022年6月，其IPO开放获创业板受理，同年7月，科马资料进入问询环节，但二轮回复后不久，公司和保荐人还是向买卖所提交了撤回开放，主动终止了IPO进程。

深交所的两轮问询函中，监管层对科马资料在创业板的定位收回了质疑。

或基于此，科马资料此次IPO不再死磕创业板，转而投向北交所。2024年3月，科马资料再次挂牌新三板。6月末，公司转战北交所，保荐机构再度改换，此次保荐机构为国投证券。

“冲A”之路坎坷，科马资料的产品力也难经琢磨。

近几年，尽管科马资料的营业支出总体介入，但净利润和毛利率却总体处于降低趋向。 2021年—2023年（下称“报告期”），科马资料的营业支出区分为4.19亿元、4.62亿元及4.87亿元；归母净利润区分为0.72亿元、0.42亿元及0.50亿元。

这能否意味着科马资料的主营产品不具有竞争力？

“死磕燃油车路途”

据悉，科马资料关键产品为“干式离合器摩擦片”。

但是，科马资料的中心产品的运转场景较为狭窄。

详细来看，科马资料专注的干式离合器摩擦片，是更传统、更平价的离合器，关键用于手动挡和AMT智能挡变速箱，运转场景关键集中在手动挡的商用燃油车范围。 而商用车范围正在新动力化，值得留意的是，电动车的架构内只需减速器，无变速箱，因此，科马资料遭遇新动力化的应战。

2024年5月，国务院印发的《2024年—2025年节能降碳执行方案》明白提出：“推进公共范围车辆电动化，有序推行新动力中重型货车，展开零排放货运车。”可以预见，随同技术一直成熟、政策鼎力推进以及配套设备逐渐完善，我国商用车市场将进入新动力浸透率优化的减速期。

据招股书，科马资料的客户多为大型离合器专业消费企业，配套车型多为商用车。 但科马资料的前五大客户奉献的销售金额正在逐渐增加。 报告期内，公司向前五大客户销售金额区分为0.77亿元、0.63亿元、0.54亿元，占当年度营业支出的比例区分为 34.43%、 30.98%、27.27%。

值得留意的是，2023年前五大客户中的，在2023年与科马资料的合同实行终了后，并未再签署新的合同。

科马资料也在招股书中提示，国际每年度新增乘用车中手动挡汽车占比正继续降低，2023 年乘用车产量中手动挡比例为7.67%。 若未来国际商用车行业低迷，需求不振，并且手动挡乘用车占比进一步清楚降低，公司客户存在收缩消费规模并增加订单量的或许性，将对公司运营业绩出现肯定不利影响。

在招股书中，科马资料表示，“积极规划新动力汽车市场，加大研发投入，增强技术贮藏，开拓客户资源，成功传统汽车与新动力汽车的有效融合。”

但此次IPO，科马资料拟募资2.06亿元，依然方案投入干式挤浸环保型离合器摩擦资料技改项目及研发中心更新项目。

也就是说，作为科马资料目前所展开的范围，手动挡燃油商用车市场未来将继续萎缩； 而展开前景阴暗的纯电商用车等，科马资料目前并没有太多规划。