美国抵押存款利率升至8月初以来的最高水平 (美国抵押存款怎么办理)

admin1 4个月前 (10-16) 阅读数 42 #美股

美国抵押存款利率延续第二周大幅上升，抵达8月初以来的最高水平，同时促使住房置办和再融资活动大幅降低。美国抵押存款银行协会(MBA)周三发布的数据显示，截至10月11日当周，30年期固定抵押存款利率上升16个基点，至6.52%。过去两周，该利率攀升了38个基点，为自2023年2月以来同期最高。15年期固定利率跃升23个基点，至5.94%，为5月以来最大涨幅。跟踪美债收益率的抵押存款利率最近不时在上升，有关务工增长微弱和通胀居高不下的报告，促使买卖员增加了对大幅降息的押注。抵押存款利率的上升正在粉碎住房市场迅速复苏的心愿。

美国利率上传

自年终美联储末尾加息以来，美国房贷的抵押存款利率一路走高。到目前为止，美联储实践上只提高了一次性利率，但抵押存款利率曾经提高了六次。

依据美国抵押存款巨头房地美(FreddieMac)年终的数据，美国最受欢迎的30年期抵押存款平均利率为3.22%。到本周四，该公司表示，这一利率已跃升至4.67%，为2018年12月以来的最高水平。整个一季度暴跌145个基点，推进房贷利率四年来初次接近5%。

到目前为止，居高不下的房贷利率并没有完全削弱消费者的购房需求。依据美国抵押存款银行家协会(MBA)的数据，在过去的周围里，准购房者提交的开放数量曾经延续三周上升。

但是，随着时期的推移，飙升的抵押存款利率势必会减缓购置活动，并为炽热的房地产市场降温。 MBA表示，权衡存款机构发放住房存款志愿的目的抵押存款可取得性(——)在2月份升至去年5月以来的最高水平，但仍远低于近期高点。

疫情出现后，由于供应充足，需求参与，美国房价下跌尤为迅速。随着借贷本钱的参与，美国初次购房者面临双重压力，许多美国人拥有房屋的希望变得渺茫。

亚特兰大美联储称，依照1月份的房价中值计算，美国度庭每月要求将支出的34%用于支付抵押存款，为2008年11月以来的最高水平。

此外，不时上升的抵押存款利率正在增加住房存款的再融资(用新存款归还旧存款)。抵押存款数据公司BlackKnightInc.的数据显示，2月份约有400万美国人可以经过再融资增加月供，低于一年前的近1600万。依据MBA的数据，再融资估量将占往年发放的抵押存款的33%，低于2021年的59%。

面对开放数量的降低，银行正在扩展产品供应，并放宽部分借款人的资质要求。他们还试图吸引那些财务状况赶不上过去一年现有房屋销售多少钱中位数15%涨幅的买家。

存款服务公司的首席金融剖析师格雷格麦克布莱德(GregMcBride)征引媒体的话说，“在房地产市场加快开展之际清闲要求的想法则人想起2005年和2006年。 ”但他补充称，“信贷已清楚收紧”。

美联储最注重的收益率曲线终于倒挂今晚美国三季度GDP恐掀波涛

美国国债收益率周三普遍下跌，基准10年期美债收益率盘中更是一度跌穿了4%关口，因疲弱的美国经济数据和加拿大央行加息幅度异常不及预期，令市场猜想美联储也或许在年底放慢加息的脚步。与此同时，随着长债收益率在隔夜领跌，一条美联储官员过往颇为注重的收益率曲线也终于出现了倒挂。

行情数据显示，10年期美债收益率隔夜一度跌至4.0%下方，为逾一周以来初次，最终全天下跌约10个基点报4.011%。

其他各期限收益率也全线走弱：2年期美债收益率跌7个基点报4.418%，5年期美债收益率跌7.6个基点报4.192%，30年期美债收益率跌12.3个基点报4.143%。

继周二发布的多项美国经济数据不佳后，周三美国商务部最新出炉新屋销售数据也再度表现低迷——9月份美国新屋销售经时节调整后折分解年率降低10.9%，至60.3万户，低于上月修正后的67.7万套。这一下滑逆转了8月份的大幅增长，因抵押存款利率上升和房价高企造成房屋需求削弱。

疲弱经济数据的表现令美债收益率和美元，全体维持了前一买卖日的跌势。 VandaResearch驻伦敦资深战略师VirajPatel表示，“如今市场对追逐鹰派美联储的买卖已没有太多决计和动力，尤其是当你看到住房数据收回过度紧缩担忧的正告时，因此，我们末尾看到10年期美债收益率走低。 ”

除了数据再度表现疲弱外，加拿大央行隔夜异常放慢升息步伐的选择，也对美债收益率的走势有所拖累。一些市场人士表示，加拿大央行周三的升息幅度小于预期，或许暗示关键央行的紧缩政策基调将趋于放缓。

加拿大央行周三宣布将基准隔夜拆借利率上调50个基点至3.75%，幅度不及市场和大少数经济学家预期的75个基点。加拿大央行上月曾加息75个基点，7月的加息幅度更是一度到达了100个基点。

加拿大央行行长麦克勒姆(TiffMacklem)在记者会上表示，“紧缩周期正在接近序幕，我们离终点更近了，但如今还没有到止境”。

目前在全球范围内，关于紧缩政策转向的呼声正越来越高涨。美联储估量在下周的议息会议上再度加息75个基点，不过12月再度加息75个基点的预期曾经骤降至了约25%。

美联储最注重的收益率曲线终于倒挂

本周以来，此前曾连涨12周的基准10年期美债收益率终于末尾从高位回落，但是，短期国库券收益率的升势则依然并未停歇。这也令美联储向来颇为注重的一条债市收益率曲线——3个月期和10年期美债收益率曲线终于彻底堕入了倒挂的局面之中。

10年期国债收益率周三跌破3个月期国库券收益率，目前两者收益率差为-8个基点，这一段曲线的倒挂通常出现在联储会紧缩周期的末期，由于3个月期国库券收益率跟踪的是政策利率，而30年期收益率反映的是对经济增长和通胀的预期。

虽然2-10年期、5-30年期等备受关注的收益率曲线在往年许多时期里都出现清楚倒挂，但3个月和30年期收益率差无疑会更遭到美联储关注。

过去，3个月期和10年期国债收益率曲线的倒挂确实是衰退的先兆。 2020年3月，收益率差曾经到达负的0.28个百分点，2019年，2007年和2000年曲线都曾经深度倒挂，而且都出现在美联储紧缩周期的序幕。

“这个被美联储视为晴雨表的目的目前的水平必需会惹起关切，美联储肯定会留意这一点，债券市场有一种觉得，他们很快就会放缓加息速度，往前进一步。 ”AmeriVetSecurities美国利率买卖和战略主管GregoryFaranello表示。

SeaportGlobalHoldingsLLC董事总经理TomdiGaloma也以为，3个月期和10年期美债收益率曲线在过去不时是美联储关键的观察目的。 “我厌恶经常使用‘转向’这个说法，但我确实以为美联储正在远离过度的紧缩政策。 ”

发布前夕还在下调预期？今晚美国三季度GDP恐掀波涛

展望日内，美债市场的焦点无疑将转向欧洲央行利率决议以及美国三季度的GDP初值数据。而其中，在数据发布前夕还在被市场人士不时修正预期的美国GDP数据，无疑或许充溢着诸多不确定性。

美国商务部将于北京时期周四20:30发布美国第三季度GDP数据。目前市场普遍预期三季度GDP年化季率初值将增长2.4%。不过，颇为值得玩味的是，在周三美国贸易数据发布后，一些预测机构已下调了预测，有些经济学家的调降幅度甚至接近了一个百分点。

这些经济学家下调GDP预期的关键理由是9月份美国出口额异常升至近2700亿美元，为3月以来初次录得增长。

要知道，出口参与对GDP数据向来是减分项，出口升高则是加分项。假设太多的出口造成库存参与，也会对经济增长形成压力。

此外，虽然今晚出炉的美国三季度GDP有望成功往年以来的初次正增长，但这个数据也或许掩盖了其他众多不失望的信息，比如消费增长减速以及住房市场大幅好转。许多经济学家以为，随着美联储大幅加息，未来12个月美国经济将堕入衰退。

经济学家估量，周四与GDP同时发布的数据将显示经通胀调整的团体消费支出第三季度折合年率仅增长1%，为疫情迸发初期以来的最低水平，只要上一季度的一半。

从惠而浦()到宝洁，近来多家公司都曾经留意到购物者正觉失掉压力，一些人增加了推销量，经济学家也以为消费需求末尾遭到破坏。这或许是一个令人担忧的信号，反映作为美国经济引擎的消费者支出正在失去动力。

大少数经济学家估量，到往年年底，美国人的支出增速将坚持相对低迷，消费者支出的总体不确定性会对一系列公司构成压力。

次贷危机始末:美国房地产是怎样崩盘的?

次贷危机是形成美国21世纪动乱的关键要素，这篇文章我经过完善的时期线叙说次贷危机的始末。

第一章两房与抵押存款债券

1938年，经济大萧条的阴影还未散尽，罗斯福牵头成立了联邦国民抵押存款协会，它后来的名字，叫做房利美。当年美国民众想要买房，要求预备50%的首付，然后去各地的中央银行、存款机构组成的储贷协会开放存款，存款利率在8%上下并且年限只要5—10年。我们都知道，银行是经过放款和存款之间的利息差来赚钱的，储贷协会也一样，在经济大萧条的背景下，靠存款吸纳资金的速度很慢，只能等收回来的房贷本息足够下一笔存款后才干放贷，想买房的民众只能排队等额度。房利美处置了这一疑问，储贷协会发放一笔存款，就立刻卖给房利美，储贷协会失掉等额资金立刻放下一笔存款，民众买房的速度大幅优化。储贷协会从靠房贷利息赚钱转为收取操持房贷的手续费，房贷的利息收益归房利美。房利美当年是国有化企业，买回来的存款都会体如今联邦资产负债表上，可以以为是联邦政府不时刷自己的信誉，站在储贷协会面前为民众提供购房资金。随着新政的推进，5-10年期的房贷逐渐分开，30年期的固定利率房贷登上历史舞台，减小了民众每月的还款压力，让越来越多的美国民众成功了住房梦。但罗斯福没无时机看到，他的新政下成立的房利美，在70年后，成为另一场全球经济危机的风暴中心。

1977年，刘易斯·拉涅利萌生了一个绝妙的想法——把房贷打包成债券卖出去。传统的房贷业务链，是购房者开放房贷，银行最终将房贷支付给开发商，购房者末尾长达30年的房贷本息归还。在如此长的时期中，银行随时面临购房者断供、本金无法回收的风险。这个风险在美国最终由房利美承当。刘易斯处置了这一疑问，银行将不可胜数的房贷会聚成资金池，依照购房者的还款风险分级成几种不同等级的债券启动出售，风险越大的债券收益越高。比如银行将总计5000万的房贷打包成5个不同风险等级的债券，低风险房贷打包成收益率5%的债券，极有或许断供的房贷打包成收益10%的债券。这些债券出售给投资者之后，银行立刻收回了5000万的本金，并且房贷的债务人从银行变成了投资者，购房者断供的风险也就从银行身上转移给了投资者，银行还会在销售环节中收取手续费来牟利。关于银行来说，这是百利而无一害的生意。

1970年到1983年，美国GDP平均增速仅有2.9%，但平均通胀率高达10.46%。经济学范围将这种现象称为——滞胀。如今的美国民众也深受通胀之苦，但最高也才是2022年6月的9.1%，事先对立通胀的手腕和如今一样：加息。 1979年，一个身高两米的巨人站上了美联储主席的位置，延续加息后将利率最高提至22.36%的高位，大约是如今的10倍。美国经济以长达21个月的衰退为代价，终于将通胀从峰值13.6%控制到1983年6月的2.9%。这位身高两米的美联储主席名叫保罗·沃尔克，暴力加息和21个月的经济衰退被称为“沃尔克冲击”。但这场冲击，恰恰是幸运女神送给刘易斯的第一份礼物。

1981年9月30日，国会经过了一项税收豁免法案，法案规则，假设储贷银行将房贷卖掉，财政部会将前10年上缴的税费出借来作为盈余补贴，卖的越多补贴越多。这让储贷银行有了充足的动力卖掉房贷，这时刻早已私有化的房利美由于高额融资压力也濒临破产，有力购置房贷。全美国有才干且有需求购置抵押存款的公司只要一家华尔街的投资银行，那就是刘易斯所在的所罗门兄弟公司。

1968年，为了让越南抗争时期的联邦政府债务没那么美观，房利美启动了私有化。从此，美国民众买房的房贷只是房利美的私有债务，不会体如今联邦政府的资产负债表里了。同时为公务员和退伍军人提供房贷的业务被拆分出来成立了“吉利美”。拆分之后的房利美完全失去了政府职能，但他也失去了桎梏，可以购置全美一切契合规范的房贷。为了防止房利美在全美实行垄断，国会在1970年成立了第三家机构——房地美。从此两房登上历史舞台，经过竞争让美国民众能够拥有较低利率的房贷。但在沃尔克冲击之下，两房也濒临破产。刘易斯向他们伸出了橄榄枝。在刘易斯的游说下，两房为所罗门兄弟公司提供抵押存款，所罗门兄弟公司将其打包成债券，然后两房为其提供担保。虽然此时的两房属于私营机构，但市场上依然将它们视作有政府托底的、无法能开张的政府资助企业。于是在两房和投资银行的协作之下，抵押存款担保证券（MBS）降生了。

第二章疯狂

2000年到2001年，互联网泡沫分裂、911、安然财务造假一波又一波地重创美国经济。为了抚慰经济，格林斯潘主导美联储从2001年1月3日到2003年6月26日延续13次降息，联邦基金利率从6.5%降低至1%，并且将1%的利率维持了一年。小布什同步推出税收减免法案，美国企业迎来了最宽松的运营环境，融资本钱更廉价、免税省上去巨额利润。降息影响下，30年固定房贷利率从2000年底8.1%降至2003年的5.8%，赚到钱的老板们趁机买房换房，美国房价末尾下跌。更要命的是，格林斯潘还解除了再融资的限制。

举个例子，杰克在2000年底以8.1%的房贷利率买了套总价100万的房子，存款总额70万，2003年7月房贷利率曾经是5.8%，他的房屋总价翻了一倍到来200万。杰克想把房贷换成廉价的存款，中介会为他垫付剩余的房贷，然后把这套曾经结清的房屋再拿去抵押，失掉房屋总价七成也就是140万的抵押存款。杰克拿到140万之后把中介垫付金额的本息还上，还剩下1%利率的70多万抵押存款。将高息存款转换成低息存款的操作就成功了。杰克可以用这70多万去启动消费，也可以再去付一套房的首付然后再来一次性抵押存款。这个环节就是再融资。

《1933年银行法》作为罗斯福新政的关键一环，严厉划分了投资银行和商业银行的业务，投资银行只能从事证券、基金等方向的投资，不能吸收存款，相当于国际的证券公司，商业银行能吸收存款，但只能做储蓄和存款业务。沃尔克冲击让储贷银行简直失去了一切的房贷，他们只能眼睁睁看着投资银行经过销售以房贷为中心的抵押存款债券牟取暴利。投资银行则要求失掉储贷银行的房贷作为抵押存款债券的原料。双向奔赴之下，部分银行末尾了对方的业务。 1998年，商业银行花旗兼并了带有投资银行性质的游览者集团，《1933年银行法》名存实亡。 1999年，克林顿经过了《金融服务现代化法案》，彻底解除了商业银行身上的桎梏，以花旗为代表的商业银行可以黑暗正大地从事投资银行的任务。于是房贷的操持、房贷的打包和证券化、抵押存款债券的销售、持有和买卖，花旗自己就能够包办，每一个环节都能收取手续费赚到巨额利润。一些投资银行则收买储贷银行让自己也变成了全能银行，其中的代表就是雷曼兄弟和贝尔斯登。这些华尔街的全能银行们乘着21世纪初美国房地产市场的西风，赚得盆满钵满。雷曼兄弟的CEO理查德·福尔德从2000到2008年取得了总计4848亿美元的薪酬和分红。 2006年，纽约的金融从业人员取得了600亿美元的分红，这意味着投资银行的初级职员都可以取得数千万美元的报酬。

2003年12月16日，小布什签署了《美国梦首付款法案 (American Downpayment Act)》，推出了每年2亿美元的首付款资助方案，将为购房的中低支出家庭提供1万美元或住房购卖多少钱6％的首付款资助，这对很多中低支出家庭基本意味着零首付。之后国会对“两房”做了两项规则，一是两房要扩展对中低支出和少数族裔人群的房贷发放，二是限制了两房的资产负债规模，也就限制了两房的房贷发放规模，把两房的潜在房贷客户拱手相送给了公家银行。公家银行的优质房贷市场饱和后，他们把目光转向了次贷。就是对支出较低、资质不佳的人群发放的存款，这种存款的还款风险极高。看到这里你也许会有疑问，为什么银行要去操持还款风险高的次贷呢？

2006年，次级抵押存款债券中有29%都由欧洲投资者购置，这为后来一场破坏力更大的危机埋下了伏笔。次贷购房者也参与再融资的队伍里，支出较低甚至没有支出的他们空手套白狼拥有了第二三四五套住房。他们的再融资又让次贷公司、投资银行赚到了巨额手续费，全球各地的投资者们买到了高额报答的债券，在你好我好大家好的时刻，房地产泡沫和金融泡沫构成了无机整合，末尾螺旋升天。

2004年，美联储主席格林斯潘参与一场银行业协会的午餐会，会上有人对气球贷和房价表示了担忧。格林斯潘回答说：可浮动利率存款（气球贷）对借款人十分有利，我不觉得房地产市场会解体，由于没有任何迹象标明房价会下跌。格林斯潘的回答代表美国政府和华尔街、美国民众一同沉溺在炒房盛宴和金融狂欢带来的经济兴盛中。这些人都没有对气球贷表示担忧。一旦房贷利率数倍上升，这些低支出甚至没有支出的购房者，还会继续还房贷吗？

第三章空神来临

2004年终，股票经纪人迈克尔·贝里发现了次贷的真相。他看到一些次级存款在2004年终的利率才5.85%，到了2004年底会上升到17.84%，到2005年末则为25.34%。迈克尔继续深挖，他发现了次级抵押存款债券市场和抵押担保凭证的作用机制。他瞬间明白，假设这些次贷购房者在利率上升到25%的时刻不还房贷了，那么次级抵押存款债券中风险较大的部分就会出现疑问，次贷市场将会崩盘。迈克尔末尾下定决计做空房市，但疑问是，次级抵押存款债券只能买入，无法做空，于是他找到德意志银行定制信誉违约掉期——CDS。

CDS可以了解为一种保险。 2005年5月19日，迈克尔对6支次级抵押存款债券购置了6000万美元的CDS，假设房贷断供房价下跌造成次级抵押存款债券价值降低，银行将会对迈克尔支付巨额赔偿。假设次级抵押存款债券没有出疑问，迈克尔要求每年交纳保险费用，他的保费费率区分是3A级0.2%，A级0.5%，3B级2%。你会发现CDS是一种很好的做空工具。传统的做空要求你买入做空对象，但CDS并不要求。假设你买入一只股票做空他但他涨了50%，那你就亏了50%，但CDS不会，不论做空对象涨多少，保费不会变化。你或许觉得这个买卖对迈克尔来说稳赚不赔，为什么德意志银行傻到情愿和迈克尔签合同。但在那个美国房价暴跌的年代，绝大少数人都不置信房价和次贷会出疑问，他们只是觉得迈克尔疯了，给他们每年白送一笔保费。随着迈克尔找一家又一家银行定制CDS，“一个疯子在赌房价下跌”的笑话在华尔街传开。

迈克尔的CDS很不错，但还不完美，由于这种CDS无法买卖。处置这个疑问的人是格雷格·李普曼。李普曼是德意志银行的顶级次级存款债券销售员。 2005年，抵押存款债券供不应求，全全球的投资者都在争抢这些债券，美国曾经把简直一切能做的次贷都做完了，都无法满足投资者的购置需求。李普曼想开收回另一种债券来满足投资者，于是他的团队开收回了一种可买卖的CDS。这种CDS和迈克尔的CDS区别在于，这种CDS的多少钱随着次贷债券的多少钱变化。假设次级抵押存款债券的价值上升，这种CDS的价值会降低，看好房市的人会把它卖掉，看空房市的人则会购置它。假设房价下跌，次贷违约，那么许多人为了失掉巨额的保费会争相购置这种CDS，这种CDS的多少钱将会暴跌。李普曼还不知道，他设计的CDS成为压垮美国金融的最后一根稻草。

迈克尔的故事惹起了李普曼的留意，他没想到居然有人在做空房市，他让团队研讨房地产市场，然后他们失掉一个惊人的结果：从2000年以来，房屋价值下跌了1%-5%的人违约的概率，是房屋价值下跌超越10%的人的4倍。这意味着住房多少钱甚至不要求下跌，只需不再维持高速的下跌，就会有大批美国人中止还贷。他还发现从2006年8月到2009年8月，将有7380亿美元的气球贷利率从5%上升到10%-10.5%。美联储这时刻曾经末尾加息了，这些利率会变得更高。李普曼由多转空，他也参与了空神阵营中，末尾买入自己开发的CDS做空房市。当同事讪笑他疯了时，李普曼淡定回答：我就做空你的房子。

在抵押存款债券销售的环节中，总有一些评级最低的高风险债券无法卖掉，投资银行不想持有这些高风险债券，于是他们将这些高风险债券和一小部分安保债券重新打包，组成了新的投资产品，这就是担保债务凭证——CDO，它将少量B级的渣滓债券包装成3A级的黄金。第一次性打包后的CDO也会有3A到B的分级，于是投行们启动了第二次打包，将CDO的3A和B级债券再次打包成CDO的二次方启动销售，如此循环之后，市场高端通的不只要CDO，还有CDO的N次方。少量的B级债券被一次性次打包，包装成黄金对外销售，但他们的实质其实是渣滓。两边号级的CDO的利率被设定在50%—100%，投资周期只要30天，年报答率可以有880%，这简直就是贝尔斯登这些投资银行的梦中情债。 2006年，CDO发行量为5600亿美元，约为2004年的3倍。 2006年，美林证券将CDO销售到全全球，每笔CDO他们会收取1%—1.5%的手续费，共收取了7亿美元的佣金。次贷债券的狂热由CDO接力，强行支撑起了次贷和金融市场。 2006年末，市场上有1.2万亿美元的次级存款，在此之上降生出5万亿美元的CDO。很快，次贷也不够CDO经常使用了，于是投资银行发明了分解CDO，他们将卖给约翰·保尔森的CDS带来的现金流做成了CDO，并在2006年末成为CDO的主流。约翰·保尔森知道后啼笑皆非。

评级机构对债券评级作假、研讨机构对房地产数据作假、CDO的投资狂热，三者共同掩盖了房地产市场的颓势，让曾经上升的违约率没有惹起多少留意。这对约翰来说是个好信息。市场硬撑出了房地产的余温，让CDS都很廉价。他立刻筹了一大笔资金，对次级抵押存款债券、ABX指数、CDO、分解CDO等一切能做空的金融产品全部买了CDS启动做空。约翰·保尔森在房地产走到顶部的时刻，潜伏好了做空的一切筹码。

第四章解体

2004年6月30日，美联储为了应对通胀延续17次加息，将利率从1%提高到2006年6月29日的5.25%，直接刺破了泡沫。一些在前几年操持了气球贷买房的次贷客户，发现自己的房贷利率陡然升高到15%以上，随着加息推进，利率迅速变得更高。经过再融资，低支出甚至无支出的他们原本就是经过再融资的钱来消费和还贷的，再融资的钱迅速耗干后，他们武断中止了还贷。一些客户末尾兜售自己的房子来换取现金，美国从2000年以来涨了126%的房价终于在2006月7月末尾下跌。第一块多米诺骨牌曾经倒下。

2006年末，美国第二大次贷公司新世纪公司的大批客户出现断贷，华尔街发现债券的“原料”有疑问后强迫新世纪收回了这些次贷。新世纪和花旗这种商业银行不同，它没有吸收存款的才干，他给客户发放房贷的钱都是从华尔街融资失掉的。次贷卖不掉并且断贷了，又没支出又要还债，新世纪在四季度暴亏，简直吃掉了2006年全年的利润。 2007年2月13日，新世纪发布了四季度盈利预警。第二天，新世纪公司股票下跌36%。次级存款指数ABX应声下跌5个点。市场第一次性感遭到了次贷的寒意。另一边，约翰·保尔森持有250亿美元次贷的CDS，ABX下跌5个点，让他一上午就赚了12.5亿美元。约翰·保尔森一个上午的战绩就比索罗斯当年做空英镑还多2.5亿美元，这个消

当房价下跌的时刻，次贷客户们在中介的协助下经过把原先的房屋再融资来取得新的存款用于消费和再次买房。当房价下跌的时刻，这种再融资失掉的存款曾经连之前的房贷都无法还清了，并且利率还由于加息上升了不少，原来的正反应变成了负反应。越来越多的人参与兜售房产的大潮中，当兜售如潮水般席卷了各个州之后楼市出现了恶性循环。越降价越没有人买，越降价断贷的人越多，次级存款债券迅速升值。但贝尔斯登还在硬撑，他率领其他机构买进ABX指数，硬是让ABX无视了新世纪的倒塌，在5月中旬上升到77点，但这不过是回光返照。

随着房地产市场的好转，评级机构们坐不住了，终于用自己仅存的品德和职业操守，末尾对金融市场重新评级。 2007年7月，标普下调了在2005—2006年发行的612种总价120亿美元的抵押存款债券评级。随后，标普又下调了雷曼兄弟和贝尔斯登的债券评级。

这切中了贝尔斯登的要害。贝尔斯登旗下两支对冲基金出现盈余。评级下谐和贝尔斯登的盈余让市场看清了理想：房地产市场的崩盘曾经避无可避。有资金的人末尾疯狂定制或许购置CDS合同，约翰保尔森手上的CDS多少钱暴跌，他卖掉了一些CDS，落袋为安了20亿美元利润。一些资金实力缺乏以购置针对次贷市场的CDS的人末尾用CDS做空自己的房子，以求在房价下跌后他能取得一笔赔偿来对冲风险。一些租房的人末尾用CDS做空房东或许邻居的房子。此时的市场出现了大反转，炒高房地产泡沫的投资者末尾参与做空阵营，购置MBS和CDO的热潮被购置CDS的热潮取代。 ABX指数在哀鸿遍野的市场气氛下暴跌至37点，贝尔斯登曾经有力回天。

2007年8月，次贷危机曾经蔓延到美国次贷市场的大主顾——欧洲。 8月2日，德国工业银行因次贷投资盈余82亿欧元。 8月9日，法国第一大银行巴黎银行因次贷债券的投资盈余宣布解冻三只基金。 2007年9月，英国北岩银行因次贷债券投资盈余遭遇流动性危机向英格兰银行求救。 9月13日，BBC曝光了北岩银行求救的信息，引发了民众的恐慌，民众冲向北岩银行的柜台提取现金，出现了挤兑，在接上去的3天里提走了10亿欧元。 10月份，北岩银行宣布破产。 10月23日，美国破产协会发布9月开放破产的消费者人数接近6.9万人，同比参与了23%。从2007年8月起，大大小小的银行盈余或许开张的信息在美国、欧洲、日本不绝于耳。虽然从8月起，全球各国央行延续两个月向银行系统注资超4000亿美元，但房市和股市的颓势依然无法拯救。 2007年10月，穆迪将330亿美元的房贷信誉等级降低。 12月，1530亿美元的CDO评级也被降低，这让花旗、美林和摩根士丹利面临700亿美元的资产升值。全球在不绝于耳的下调、升值、盈余、开张的声响中进入了2008年。

房市和债市的低迷让约翰·保尔森日进斗金，但他没有闲着，他研讨了贝尔斯登和雷曼兄弟等银行的债务疑问，很快，他发现了一个惊人的疑问：杠杆。假设你有100万现金全部拿来投资，投资对象下跌了10%，你就赚了10%。但假设你借了900万总共资金到来1000万，这就是10倍杠杆。投资对象涨了10%你就赚了100万，本金收益率100%。把900万的本息出借后，你的收益率依然是原来的数倍。但假设投资对象是下跌的，不加杠杆的时刻要求下跌100%才会将你的本金亏完，但是10倍杠杆之后只要求下跌10%，你就会血本无归。

约翰发现，贝尔斯登、雷曼在市场狂热期加了极高的杠杆来扩展次贷市场的投资利润，雷曼的杠杆率是30.7倍，贝尔斯登是40倍，两房是75倍。房市和债市的崩塌意味着这些公司都会倒下。约翰末尾从做空次贷债券转向做空这些公司：雷曼兄弟、华盛顿互助银行、美林和房利美。 2007年9月，约翰家的保姆不辞而别，只留下塞满一整个邮箱的信誉卡催缴信件。约翰发现保姆的月开支是月支出的10倍，保姆靠着十几张信誉卡维持高消费。这让约翰窥见了另一个市场的危机，自从房市兴盛之后，借贷消费和生活成为美国人的主流，平均每个美国人拥有5张信誉卡。当市场下行后，信誉卡违约率和房贷违约率一样节节攀升，这将拖垮实体经济。约翰接着做空了信誉卡和修建业范围，他坚信，次贷危机不过是一场更大危机的序曲。

第五章毁灭

2007年8月9日，巴黎银行解冻旗下三只持有抵押存款债券的基金，理由是“完全干枯的流动性”。流动性危机迅速蔓延到整个欧洲，欧洲央行紧急宣布将为欧洲一切银行提供有限制的资金支持， 49家银行在几小时内借走了948亿欧元，相当于1300亿美元，打破了911事情的记载。亨利·保尔森很清楚危机的源头：次级存款、气球贷和再融资。次贷客户的断供让MBS和CDO的资金池都失去了现金来源，就像水龙头失去了供水，这些金融产品曾经完全失去了流动性，只会让投资者不时亏钱。 8月17日，美联储重新进入降息通道，为市场注入流动性，顺便降低气球贷的利率水平。 10月10日，住房与城市开展部和财政部联手打造的救市项目——希望联盟成立，它应用再融资将购房者的气球贷转换成低利率的固定利率存款，把存款降低到购房者能担负得起的水平。截至2008年三月，希望联盟把100万笔房贷转换成低利率存款，其中68万笔是次级存款。它确实缓解了危机，但远远不够。越来越多的投资者末尾逃离金融市场，去往最安保的投资——美国国债。华尔街的盈余还在扩展，市场的流动性还在衰减。

2008年3月14日，保尔森接到了贝尔斯登的求救电话，他手上的资金只要2亿美元了。 3月初，市场上末尾传达贝尔斯登行将流动性干枯的谣言。从3月7日到14日，贝尔斯登的股价从77.32下跌至62.3美元，每1000万美元的次贷债券的CDS合同单价从31.6万美元飙升至61.9万美元，雷曼的CDS单价则从22.8万上升至39.8万美元，一年前这个数据还是3.5万美元。显然，空头们在疯狂做空这两个投行。这个故事中的另一个保尔森又躺着赚了不少钱。

5月初，房利美发布的季报标明他曾经延续三季度盈余。之前说过，两房三分之二的利润都来自次贷债券，不亏才怪。 6月初雷曼提早发布二季度业绩，预期盈余28亿美元。到6月底，雷曼的股价曾经跌到19.81美元，4月中旬还是39.56。到9月4日，两房净盈余55亿美元。房利美的股价7.32美元，一年前还是66美元。三家机构独一在涨价的相关产品，只要做空他们的CDS。三家机构在空头攻击下摇摇欲坠。小布什和亨利在7月就达成了共识，两房绝不能倒，他们发行的房贷和MBS占据美国发行总量的半壁江山，客户普及全球各地。两房最大的客户，就是俄罗斯和美国国债第一持有国的中国。小布什和亨利第一次性感遭到了中美之间的金融恐惧平衡。金融恐惧平衡的内容将在第三期详述。假设“政府资助企业”背景的两房倒下将重挫美元信誉，更会引发全球的经济衰退。雷曼那边交给市场，再来一次性贝尔斯登形式。 9月7日，亨利·保尔森正式宣布政府接收两房，区分注资1000亿美元并且撤换掉CEO，两房将79.9%的股权移交政府。为什么是79.9%呢，由于假设股东股权比例超越80%，给公司注资就要收税，财政部在救援两方的同时还没遗忘避税。

早在9月12日，AIG的股价就在一天之内跌了31%。雷曼倒塌的今天，收盘仅一小时，AIG就跌了50%，股价只要6.65美元了。为什么AIG崩得这么快？AIG虽然在2006年中止了CDS的承保，但是他早期承保的125份CDS合同带给他115亿美元的盈余，相当于AIG金融部在1994年到2006年利润的两倍。这些盈余的大头不是来自三位空神的CDS，而是高盛。在雷曼洽谈收买的环节中，AIG就曾经向亨利·保尔森求救，假设没有失掉任何救助，AIG将在一周之内油尽灯枯。高盛没有给AIG这么多时期。 9月15日，AIG的评级被降低，高盛的隐藏条款被触发，他武断反击，要求AIG追加抵押物。评级下调造成AIG的资产升值了，以前赔偿100亿美元或许要求100份资产，如今或许要求150份才足够。假设AIG支付不起，会进一步引发空头攻击、评级下调，资产继续升值，对高盛支付的窟窿就越来越大，构成恶性循环。高盛步步紧逼，AIG的流动性迅速见底。在金融市场大厦将倾的时刻，美国第一的投资银行对美国第一的保险公司展开了猎杀，高盛将从中获利5000万美元。虽然AIG简直耗尽了一切的资产，依然无法满足高盛的胃口。假设9月16日AIG还不能提供足额的抵押物就会构成违约，空头们不会放过AIG，他的结局将会和雷曼一样。 AIG作为美国第一大保险公司，几百万美国人的养老保险、教员退休金都在外面，假设AIG倒下，将会直接坚定美国的国本。亨利保尔森做梦也没想到，他的前公司送给他这样一份大礼。距离AIG地下违约只剩几个小时的时期，亨利前往国会山为AIG争取救援。早晨9点，美国政府将AIG国有化，持有AIG79.9%的股份并提供850亿美元的存款援助AIG。

高盛傻眼了，AIG被国有化，空头们的子弹全部往摩根士丹利和高盛倾注。这两家机构的CDS多少钱瞬间被炒高一倍。空头们和几年前炒房的人群没有什么不同，他们完全不论金融系统的毁灭会带来什么影响，只在乎自己能赚多少钱。 9月18日，为了援救资本市场，证券买卖委员会发布命令，制止了799只股票的做空买卖，做空禁令最终延伸到了10月8日。空头的实力曾经恐惧到什么境地了呢？2008年美国发行的CDS规模62万亿美元。 2008年全全球的GDP是多少呢？63.71万亿美元。