形成购房和再融资活动大幅增加美国抵押存款利率升至8月初以来最高 (形成购房和再买房区别)

admin1 4个月前 (10-17) 阅读数 54 #美股

文章标签美国抵押存款利率升至8月初以来最高形成购房和再融资活动大幅增加

美国抵押存款利率延续第二周大幅上升，抵达8月初以来最高，形成购房和再融资活动大幅增加。

依据美国抵押存款银行家协会（MBA）周三发布的数据，截至10月11日当周，30年期固定利率抵押存款的合约利率上升16个基点，至6.52%。该利率过去两周上升38个基点，创2023年2月以来最大。

15年期固定利率抵押存款的合约利率跃升23个基点，创5月份以来最大下跌，报5.94%。

跟随美国国债收益率走势的抵押存款利率最近不时在上升，由于经济数据显示务工增长微弱、通胀粘滞，促使买卖员增添了对大幅降息的押注。

不时上升的抵押存款利率正在消弭对房地产市场迅速复苏的心愿。高利率和高要价不时困扰着房地产市场。

MBA的购房指数下跌7.2%，创2月中旬以来最大跌幅，而再融资指数下跌逾26%，创下2020年3月以来的最大单周跌幅。

这项自1990年以来每周启动一次性性的MBA考察经常经常使用了来自抵押存款银行家、商业银行和储蓄机构的反响。该数据涵盖了美国一切批发住宅抵押存款开放的75%以上。

次贷危机始末:美国房地产是怎样崩盘的?

次贷危机是形成美国21世纪动乱的关键要素，这篇文章我经过完善的时期线叙说次贷危机的始末。

第一章两房与抵押存款债券

1938年，经济大萧条的阴影还未散尽，罗斯福牵头成立了联邦国民抵押存款协会，它后来的名字，叫做房利美。当年美国民众想要买房，要求预备50%的首付，然后去各地的中央银行、存款机构组成的储贷协会开放存款，存款利率在8%上下并且年限只要5—10年。我们都知道，银行是经过放款和存款之间的利息差来赚钱的，储贷协会也一样，在经济大萧条的背景下，靠存款吸纳资金的速度很慢，只能等收回来的房贷本息足够下一笔存款后才干放贷，想买房的民众只能排队等额度。房利美处置了这一疑问，储贷协会发放一笔存款，就立刻卖给房利美，储贷协会失掉等额资金立刻放下一笔存款，民众买房的速度大幅优化。储贷协会从靠房贷利息赚钱转为收取操持房贷的手续费，房贷的利息收益归房利美。房利美当年是国有化企业，买回来的存款都会体如今联邦资产负债表上，可以以为是联邦政府不时刷自己的信誉，站在储贷协会面前为民众提供购房资金。随着新政的推进，5-10年期的房贷逐渐分开，30年期的固定利率房贷登上历史舞台，减小了民众每月的还款压力，让越来越多的美国民众成功了住房梦。但罗斯福没无时机看到，他的新政下成立的房利美，在70年后，成为另一场全球经济危机的风暴中心。

1977年，刘易斯·拉涅利萌生了一个绝妙的想法——把房贷打包成债券卖出去。传统的房贷业务链，是购房者开放房贷，银行最终将房贷支付给开发商，购房者末尾长达30年的房贷本息归还。在如此长的时期中，银行随时面临购房者断供、本金无法回收的风险。这个风险在美国最终由房利美承当。刘易斯处置了这一疑问，银行将不可胜数的房贷会聚成资金池，依照购房者的还款风险分级成几种不同等级的债券启动出售，风险越大的债券收益越高。比如银行将总计5000万的房贷打包成5个不同风险等级的债券，低风险房贷打包成收益率5%的债券，极有或许断供的房贷打包成收益10%的债券。这些债券出售给投资者之后，银行立刻收回了5000万的本金，并且房贷的债务人从银行变成了投资者，购房者断供的风险也就从银行身上转移给了投资者，银行还会在销售环节中收取手续费来牟利。关于银行来说，这是百利而无一害的生意。

1970年到1983年，美国GDP平均增速仅有2.9%，但平均通胀率高达10.46%。经济学范围将这种现象称为——滞胀。如今的美国民众也深受通胀之苦，但最高也才是2022年6月的9.1%，事先对立通胀的手腕和如今一样：加息。 1979年，一个身高两米的巨人站上了美联储主席的位置，延续加息后将利率最高提至22.36%的高位，大约是如今的10倍。美国经济以长达21个月的衰退为代价，终于将通胀从峰值13.6%控制到1983年6月的2.9%。这位身高两米的美联储主席名叫保罗·沃尔克，暴力加息和21个月的经济衰退被称为“沃尔克冲击”。但这场冲击，恰恰是幸运女神送给刘易斯的第一份礼物。

1981年9月30日，国会经过了一项税收豁免法案，法案规则，假设储贷银行将房贷卖掉，财政部会将前10年上缴的税费出借来作为盈余补贴，卖的越多补贴越多。这让储贷银行有了充足的动力卖掉房贷，这时刻早已私有化的房利美由于高额融资压力也濒临破产，有力购置房贷。全美国有才干且有需求购置抵押存款的公司只要一家华尔街的投资银行，那就是刘易斯所在的所罗门兄弟公司。

1968年，为了让越南抗争时期的联邦政府债务没那么美观，房利美启动了私有化。从此，美国民众买房的房贷只是房利美的私有债务，不会体如今联邦政府的资产负债表里了。同时为公务员和退伍军人提供房贷的业务被拆分出来成立了“吉利美”。拆分之后的房利美完全失去了政府职能，但他也失去了桎梏，可以购置全美一切契合规范的房贷。为了防止房利美在全美实行垄断，国会在1970年成立了第三家机构——房地美。从此两房登上历史舞台，经过竞争让美国民众能够拥有较低利率的房贷。但在沃尔克冲击之下，两房也濒临破产。刘易斯向他们伸出了橄榄枝。在刘易斯的游说下，两房为所罗门兄弟公司提供抵押存款，所罗门兄弟公司将其打包成债券，然后两房为其提供担保。虽然此时的两房属于私营机构，但市场上依然将它们视作有政府托底的、无法能开张的政府资助企业。于是在两房和投资银行的协作之下，抵押存款担保证券（MBS）降生了。

第二章疯狂

2000年到2001年，互联网泡沫分裂、911、安然财务造假一波又一波地重创美国经济。为了抚慰经济，格林斯潘主导美联储从2001年1月3日到2003年6月26日延续13次降息，联邦基金利率从6.5%降低至1%，并且将1%的利率维持了一年。小布什同步推出税收减免法案，美国企业迎来了最宽松的运营环境，融资本钱更廉价、免税省上去巨额利润。降息影响下，30年固定房贷利率从2000年底8.1%降至2003年的5.8%，赚到钱的老板们趁机买房换房，美国房价末尾下跌。更要命的是，格林斯潘还解除了再融资的限制。

举个例子，杰克在2000年底以8.1%的房贷利率买了套总价100万的房子，存款总额70万，2003年7月房贷利率曾经是5.8%，他的房屋总价翻了一倍到来200万。杰克想把房贷换成廉价的存款，中介会为他垫付剩余的房贷，然后把这套曾经结清的房屋再拿去抵押，失掉房屋总价七成也就是140万的抵押存款。杰克拿到140万之后把中介垫付金额的本息还上，还剩下1%利率的70多万抵押存款。将高息存款转换成低息存款的操作就成功了。杰克可以用这70多万去启动消费，也可以再去付一套房的首付然后再来一次性抵押存款。这个环节就是再融资。

《1933年银行法》作为罗斯福新政的关键一环，严厉划分了投资银行和商业银行的业务，投资银行只能从事证券、基金等方向的投资，不能吸收存款，相当于国际的证券公司，商业银行能吸收存款，但只能做储蓄和存款业务。沃尔克冲击让储贷银行简直失去了一切的房贷，他们只能眼睁睁看着投资银行经过销售以房贷为中心的抵押存款债券牟取暴利。投资银行则要求失掉储贷银行的房贷作为抵押存款债券的原料。双向奔赴之下，部分银行末尾了对方的业务。 1998年，商业银行花旗兼并了带有投资银行性质的游览者集团，《1933年银行法》名存实亡。 1999年，克林顿经过了《金融服务现代化法案》，彻底解除了商业银行身上的桎梏，以花旗为代表的商业银行可以黑暗正大地从事投资银行的任务。于是房贷的操持、房贷的打包和证券化、抵押存款债券的销售、持有和买卖，花旗自己就能够包办，每一个环节都能收取手续费赚到巨额利润。一些投资银行则收买储贷银行让自己也变成了全能银行，其中的代表就是雷曼兄弟和贝尔斯登。这些华尔街的全能银行们乘着21世纪初美国房地产市场的西风，赚得盆满钵满。雷曼兄弟的CEO理查德·福尔德从2000到2008年取得了总计4848亿美元的薪酬和分红。 2006年，纽约的金融从业人员取得了600亿美元的分红，这意味着投资银行的初级职员都可以取得数千万美元的报酬。

2003年12月16日，小布什签署了《美国梦首付款法案 (American Downpayment Act)》，推出了每年2亿美元的首付款资助方案，将为购房的中低支出家庭提供1万美元或住房购卖多少钱6％的首付款资助，这对很多中低支出家庭基本意味着零首付。之后国会对“两房”做了两项规则，一是两房要扩展对中低支出和少数族裔人群的房贷发放，二是限制了两房的资产负债规模，也就限制了两房的房贷发放规模，把两房的潜在房贷客户拱手相送给了公家银行。公家银行的优质房贷市场饱和后，他们把目光转向了次贷。就是对支出较低、资质不佳的人群发放的存款，这种存款的还款风险极高。看到这里你也许会有疑问，为什么银行要去操持还款风险高的次贷呢？

2006年，次级抵押存款债券中有29%都由欧洲投资者购置，这为后来一场破坏力更大的危机埋下了伏笔。次贷购房者也参与再融资的队伍里，支出较低甚至没有支出的他们空手套白狼拥有了第二三四五套住房。他们的再融资又让次贷公司、投资银行赚到了巨额手续费，全球各地的投资者们买到了高额报答的债券，在你好我好大家好的时刻，房地产泡沫和金融泡沫构成了无机整合，末尾螺旋升天。

2004年，美联储主席格林斯潘参与一场银行业协会的午餐会，会上有人对气球贷和房价表示了担忧。格林斯潘回答说：可浮动利率存款（气球贷）对借款人十分有利，我不觉得房地产市场会解体，由于没有任何迹象标明房价会下跌。格林斯潘的回答代表美国政府和华尔街、美国民众一同沉溺在炒房盛宴和金融狂欢带来的经济兴盛中。这些人都没有对气球贷表示担忧。一旦房贷利率数倍上升，这些低支出甚至没有支出的购房者，还会继续还房贷吗？

第三章空神来临

2004年终，股票经纪人迈克尔·贝里发现了次贷的真相。他看到一些次级存款在2004年终的利率才5.85%，到了2004年底会上升到17.84%，到2005年末则为25.34%。迈克尔继续深挖，他发现了次级抵押存款债券市场和抵押担保凭证的作用机制。他瞬间明白，假设这些次贷购房者在利率上升到25%的时刻不还房贷了，那么次级抵押存款债券中风险较大的部分就会出现疑问，次贷市场将会崩盘。迈克尔末尾下定决计做空房市，但疑问是，次级抵押存款债券只能买入，无法做空，于是他找到德意志银行定制信誉违约掉期——CDS。

CDS可以了解为一种保险。 2005年5月19日，迈克尔对6支次级抵押存款债券购置了6000万美元的CDS，假设房贷断供房价下跌造成次级抵押存款债券价值降低，银行将会对迈克尔支付巨额赔偿。假设次级抵押存款债券没有出疑问，迈克尔要求每年交纳保险费用，他的保费费率区分是3A级0.2%，A级0.5%，3B级2%。你会发现CDS是一种很好的做空工具。传统的做空要求你买入做空对象，但CDS并不要求。假设你买入一只股票做空他但他涨了50%，那你就亏了50%，但CDS不会，不论做空对象涨多少，保费不会变化。你或许觉得这个买卖对迈克尔来说稳赚不赔，为什么德意志银行傻到情愿和迈克尔签合同。但在那个美国房价暴跌的年代，绝大少数人都不置信房价和次贷会出疑问，他们只是觉得迈克尔疯了，给他们每年白送一笔保费。随着迈克尔找一家又一家银行定制CDS，“一个疯子在赌房价下跌”的笑话在华尔街传开。

迈克尔的CDS很不错，但还不完美，由于这种CDS无法买卖。处置这个疑问的人是格雷格·李普曼。李普曼是德意志银行的顶级次级存款债券销售员。 2005年，抵押存款债券供不应求，全全球的投资者都在争抢这些债券，美国曾经把简直一切能做的次贷都做完了，都无法满足投资者的购置需求。李普曼想开收回另一种债券来满足投资者，于是他的团队开收回了一种可买卖的CDS。这种CDS和迈克尔的CDS区别在于，这种CDS的多少钱随着次贷债券的多少钱变化。假设次级抵押存款债券的价值上升，这种CDS的价值会降低，看好房市的人会把它卖掉，看空房市的人则会购置它。假设房价下跌，次贷违约，那么许多人为了失掉巨额的保费会争相购置这种CDS，这种CDS的多少钱将会暴跌。李普曼还不知道，他设计的CDS成为压垮美国金融的最后一根稻草。

迈克尔的故事惹起了李普曼的留意，他没想到居然有人在做空房市，他让团队研讨房地产市场，然后他们失掉一个惊人的结果：从2000年以来，房屋价值下跌了1%-5%的人违约的概率，是房屋价值下跌超越10%的人的4倍。这意味着住房多少钱甚至不要求下跌，只需不再维持高速的下跌，就会有大批美国人中止还贷。他还发现从2006年8月到2009年8月，将有7380亿美元的气球贷利率从5%上升到10%-10.5%。美联储这时刻曾经末尾加息了，这些利率会变得更高。李普曼由多转空，他也参与了空神阵营中，末尾买入自己开发的CDS做空房市。当同事讪笑他疯了时，李普曼淡定回答：我就做空你的房子。

在抵押存款债券销售的环节中，总有一些评级最低的高风险债券无法卖掉，投资银行不想持有这些高风险债券，于是他们将这些高风险债券和一小部分安保债券重新打包，组成了新的投资产品，这就是担保债务凭证——CDO，它将少量B级的渣滓债券包装成3A级的黄金。第一次性打包后的CDO也会有3A到B的分级，于是投行们启动了第二次打包，将CDO的3A和B级债券再次打包成CDO的二次方启动销售，如此循环之后，市场高端通的不只要CDO，还有CDO的N次方。少量的B级债券被一次性次打包，包装成黄金对外销售，但他们的实质其实是渣滓。两边号级的CDO的利率被设定在50%—100%，投资周期只要30天，年报答率可以有880%，这简直就是贝尔斯登这些投资银行的梦中情债。 2006年，CDO发行量为5600亿美元，约为2004年的3倍。 2006年，美林证券将CDO销售到全全球，每笔CDO他们会收取1%—1.5%的手续费，共收取了7亿美元的佣金。次贷债券的狂热由CDO接力，强行支撑起了次贷和金融市场。 2006年末，市场上有1.2万亿美元的次级存款，在此之上降生出5万亿美元的CDO。很快，次贷也不够CDO经常使用了，于是投资银行发明了分解CDO，他们将卖给约翰·保尔森的CDS带来的现金流做成了CDO，并在2006年末成为CDO的主流。约翰·保尔森知道后啼笑皆非。

评级机构对债券评级作假、研讨机构对房地产数据作假、CDO的投资狂热，三者共同掩盖了房地产市场的颓势，让曾经上升的违约率没有惹起多少留意。这对约翰来说是个好信息。市场硬撑出了房地产的余温，让CDS都很廉价。他立刻筹了一大笔资金，对次级抵押存款债券、ABX指数、CDO、分解CDO等一切能做空的金融产品全部买了CDS启动做空。约翰·保尔森在房地产走到顶部的时刻，潜伏好了做空的一切筹码。

第四章解体

2004年6月30日，美联储为了应对通胀延续17次加息，将利率从1%提高到2006年6月29日的5.25%，直接刺破了泡沫。一些在前几年操持了气球贷买房的次贷客户，发现自己的房贷利率陡然升高到15%以上，随着加息推进，利率迅速变得更高。经过再融资，低支出甚至无支出的他们原本就是经过再融资的钱来消费和还贷的，再融资的钱迅速耗干后，他们武断中止了还贷。一些客户末尾兜售自己的房子来换取现金，美国从2000年以来涨了126%的房价终于在2006月7月末尾下跌。第一块多米诺骨牌曾经倒下。

2006年末，美国第二大次贷公司新世纪公司的大批客户出现断贷，华尔街发现债券的“原料”有疑问后强迫新世纪收回了这些次贷。新世纪和花旗这种商业银行不同，它没有吸收存款的才干，他给客户发放房贷的钱都是从华尔街融资失掉的。次贷卖不掉并且断贷了，又没支出又要还债，新世纪在四季度暴亏，简直吃掉了2006年全年的利润。 2007年2月13日，新世纪发布了四季度盈利预警。第二天，新世纪公司股票下跌36%。次级存款指数ABX应声下跌5个点。市场第一次性感遭到了次贷的寒意。另一边，约翰·保尔森持有250亿美元次贷的CDS，ABX下跌5个点，让他一上午就赚了12.5亿美元。约翰·保尔森一个上午的战绩就比索罗斯当年做空英镑还多2.5亿美元，这个消

当房价下跌的时刻，次贷客户们在中介的协助下经过把原先的房屋再融资来取得新的存款用于消费和再次买房。当房价下跌的时刻，这种再融资失掉的存款曾经连之前的房贷都无法还清了，并且利率还由于加息上升了不少，原来的正反应变成了负反应。越来越多的人参与兜售房产的大潮中，当兜售如潮水般席卷了各个州之后楼市出现了恶性循环。越降价越没有人买，越降价断贷的人越多，次级存款债券迅速升值。但贝尔斯登还在硬撑，他率领其他机构买进ABX指数，硬是让ABX无视了新世纪的倒塌，在5月中旬上升到77点，但这不过是回光返照。

随着房地产市场的好转，评级机构们坐不住了，终于用自己仅存的品德和职业操守，末尾对金融市场重新评级。 2007年7月，标普下调了在2005—2006年发行的612种总价120亿美元的抵押存款债券评级。随后，标普又下调了雷曼兄弟和贝尔斯登的债券评级。

这切中了贝尔斯登的要害。贝尔斯登旗下两支对冲基金出现盈余。评级下谐和贝尔斯登的盈余让市场看清了理想：房地产市场的崩盘曾经避无可避。有资金的人末尾疯狂定制或许购置CDS合同，约翰保尔森手上的CDS多少钱暴跌，他卖掉了一些CDS，落袋为安了20亿美元利润。一些资金实力缺乏以购置针对次贷市场的CDS的人末尾用CDS做空自己的房子，以求在房价下跌后他能取得一笔赔偿来对冲风险。一些租房的人末尾用CDS做空房东或许邻居的房子。此时的市场出现了大反转，炒高房地产泡沫的投资者末尾参与做空阵营，购置MBS和CDO的热潮被购置CDS的热潮取代。 ABX指数在哀鸿遍野的市场气氛下暴跌至37点，贝尔斯登曾经有力回天。

2007年8月，次贷危机曾经蔓延到美国次贷市场的大主顾——欧洲。 8月2日，德国工业银行因次贷投资盈余82亿欧元。 8月9日，法国第一大银行巴黎银行因次贷债券的投资盈余宣布解冻三只基金。 2007年9月，英国北岩银行因次贷债券投资盈余遭遇流动性危机向英格兰银行求救。 9月13日，BBC曝光了北岩银行求救的信息，引发了民众的恐慌，民众冲向北岩银行的柜台提取现金，出现了挤兑，在接上去的3天里提走了10亿欧元。 10月份，北岩银行宣布破产。 10月23日，美国破产协会发布9月开放破产的消费者人数接近6.9万人，同比参与了23%。从2007年8月起，大大小小的银行盈余或许开张的信息在美国、欧洲、日本不绝于耳。虽然从8月起，全球各国央行延续两个月向银行系统注资超4000亿美元，但房市和股市的颓势依然无法拯救。 2007年10月，穆迪将330亿美元的房贷信誉等级降低。 12月，1530亿美元的CDO评级也被降低，这让花旗、美林和摩根士丹利面临700亿美元的资产升值。全球在不绝于耳的下调、升值、盈余、开张的声响中进入了2008年。

房市和债市的低迷让约翰·保尔森日进斗金，但他没有闲着，他研讨了贝尔斯登和雷曼兄弟等银行的债务疑问，很快，他发现了一个惊人的疑问：杠杆。假设你有100万现金全部拿来投资，投资对象下跌了10%，你就赚了10%。但假设你借了900万总共资金到来1000万，这就是10倍杠杆。投资对象涨了10%你就赚了100万，本金收益率100%。把900万的本息出借后，你的收益率依然是原来的数倍。但假设投资对象是下跌的，不加杠杆的时刻要求下跌100%才会将你的本金亏完，但是10倍杠杆之后只要求下跌10%，你就会血本无归。

约翰发现，贝尔斯登、雷曼在市场狂热期加了极高的杠杆来扩展次贷市场的投资利润，雷曼的杠杆率是30.7倍，贝尔斯登是40倍，两房是75倍。房市和债市的崩塌意味着这些公司都会倒下。约翰末尾从做空次贷债券转向做空这些公司：雷曼兄弟、华盛顿互助银行、美林和房利美。 2007年9月，约翰家的保姆不辞而别，只留下塞满一整个邮箱的信誉卡催缴信件。约翰发现保姆的月开支是月支出的10倍，保姆靠着十几张信誉卡维持高消费。这让约翰窥见了另一个市场的危机，自从房市兴盛之后，借贷消费和生活成为美国人的主流，平均每个美国人拥有5张信誉卡。当市场下行后，信誉卡违约率和房贷违约率一样节节攀升，这将拖垮实体经济。约翰接着做空了信誉卡和修建业范围，他坚信，次贷危机不过是一场更大危机的序曲。

第五章毁灭

2007年8月9日，巴黎银行解冻旗下三只持有抵押存款债券的基金，理由是“完全干枯的流动性”。流动性危机迅速蔓延到整个欧洲，欧洲央行紧急宣布将为欧洲一切银行提供有限制的资金支持， 49家银行在几小时内借走了948亿欧元，相当于1300亿美元，打破了911事情的记载。亨利·保尔森很清楚危机的源头：次级存款、气球贷和再融资。次贷客户的断供让MBS和CDO的资金池都失去了现金来源，就像水龙头失去了供水，这些金融产品曾经完全失去了流动性，只会让投资者不时亏钱。 8月17日，美联储重新进入降息通道，为市场注入流动性，顺便降低气球贷的利率水平。 10月10日，住房与城市开展部和财政部联手打造的救市项目——希望联盟成立，它应用再融资将购房者的气球贷转换成低利率的固定利率存款，把存款降低到购房者能担负得起的水平。截至2008年三月，希望联盟把100万笔房贷转换成低利率存款，其中68万笔是次级存款。它确实缓解了危机，但远远不够。越来越多的投资者末尾逃离金融市场，去往最安保的投资——美国国债。华尔街的盈余还在扩展，市场的流动性还在衰减。

2008年3月14日，保尔森接到了贝尔斯登的求救电话，他手上的资金只要2亿美元了。 3月初，市场上末尾传达贝尔斯登行将流动性干枯的谣言。从3月7日到14日，贝尔斯登的股价从77.32下跌至62.3美元，每1000万美元的次贷债券的CDS合同单价从31.6万美元飙升至61.9万美元，雷曼的CDS单价则从22.8万上升至39.8万美元，一年前这个数据还是3.5万美元。显然，空头们在疯狂做空这两个投行。这个故事中的另一个保尔森又躺着赚了不少钱。

5月初，房利美发布的季报标明他曾经延续三季度盈余。之前说过，两房三分之二的利润都来自次贷债券，不亏才怪。 6月初雷曼提早发布二季度业绩，预期盈余28亿美元。到6月底，雷曼的股价曾经跌到19.81美元，4月中旬还是39.56。到9月4日，两房净盈余55亿美元。房利美的股价7.32美元，一年前还是66美元。三家机构独一在涨价的相关产品，只要做空他们的CDS。三家机构在空头攻击下摇摇欲坠。小布什和亨利在7月就达成了共识，两房绝不能倒，他们发行的房贷和MBS占据美国发行总量的半壁江山，客户普及全球各地。两房最大的客户，就是俄罗斯和美国国债第一持有国的中国。小布什和亨利第一次性感遭到了中美之间的金融恐惧平衡。金融恐惧平衡的内容将在第三期详述。假设“政府资助企业”背景的两房倒下将重挫美元信誉，更会引发全球的经济衰退。雷曼那边交给市场，再来一次性贝尔斯登形式。 9月7日，亨利·保尔森正式宣布政府接收两房，区分注资1000亿美元并且撤换掉CEO，两房将79.9%的股权移交政府。为什么是79.9%呢，由于假设股东股权比例超越80%，给公司注资就要收税，财政部在救援两方的同时还没遗忘避税。

早在9月12日，AIG的股价就在一天之内跌了31%。雷曼倒塌的今天，收盘仅一小时，AIG就跌了50%，股价只要6.65美元了。为什么AIG崩得这么快？AIG虽然在2006年中止了CDS的承保，但是他早期承保的125份CDS合同带给他115亿美元的盈余，相当于AIG金融部在1994年到2006年利润的两倍。这些盈余的大头不是来自三位空神的CDS，而是高盛。在雷曼洽谈收买的环节中，AIG就曾经向亨利·保尔森求救，假设没有失掉任何救助，AIG将在一周之内油尽灯枯。高盛没有给AIG这么多时期。 9月15日，AIG的评级被降低，高盛的隐藏条款被触发，他武断反击，要求AIG追加抵押物。评级下调造成AIG的资产升值了，以前赔偿100亿美元或许要求100份资产，如今或许要求150份才足够。假设AIG支付不起，会进一步引发空头攻击、评级下调，资产继续升值，对高盛支付的窟窿就越来越大，构成恶性循环。高盛步步紧逼，AIG的流动性迅速见底。在金融市场大厦将倾的时刻，美国第一的投资银行对美国第一的保险公司展开了猎杀，高盛将从中获利5000万美元。虽然AIG简直耗尽了一切的资产，依然无法满足高盛的胃口。假设9月16日AIG还不能提供足额的抵押物就会构成违约，空头们不会放过AIG，他的结局将会和雷曼一样。 AIG作为美国第一大保险公司，几百万美国人的养老保险、教员退休金都在外面，假设AIG倒下，将会直接坚定美国的国本。亨利保尔森做梦也没想到，他的前公司送给他这样一份大礼。距离AIG地下违约只剩几个小时的时期，亨利前往国会山为AIG争取救援。早晨9点，美国政府将AIG国有化，持有AIG79.9%的股份并提供850亿美元的存款援助AIG。

高盛傻眼了，AIG被国有化，空头们的子弹全部往摩根士丹利和高盛倾注。这两家机构的CDS多少钱瞬间被炒高一倍。空头们和几年前炒房的人群没有什么不同，他们完全不论金融系统的毁灭会带来什么影响，只在乎自己能赚多少钱。 9月18日，为了援救资本市场，证券买卖委员会发布命令，制止了799只股票的做空买卖，做空禁令最终延伸到了10月8日。空头的实力曾经恐惧到什么境地了呢？2008年美国发行的CDS规模62万亿美元。 2008年全全球的GDP是多少呢？63.71万亿美元。

什么叫做次贷危机？

次贷危机次贷危机概述次贷危机是指由美国次级房屋信贷行业违约剧增、信誉紧缩疑问而于2007年夏季末尾引发的国际金融市场上的震荡、恐慌和危机。为缓解次贷风暴及信誉紧缩所带来的各种经济疑问、稳如泰山金融市场，美联储几月来大幅降低了联邦基金利率，并打破惯例为投资银行等金融机构提供直接存款及其他融资渠道。美国政府还同意了耗资逾1500亿美元的抚慰经济方案，另外放宽了对房利美、房地美（美国两家最大的房屋抵押存款公司）等金融机构融资、预备金额度等方面的限制。在美国房贷市场继续低迷、法拍屋大幅参与的状况下，美国财政部于2008年9月7日宣布以高达2000亿美元的或许代价，接收了濒临破产的房利美和房地美。什么是次按次按即“次级按揭存款”（subprime mortgage loan）次级抵押存款是一个高风险、高收益的行业。与传统意义上的规范抵押存款的区别在于，次级抵押存款对存款者信誉记载和还款才干要求不高，存款利率相应地比普通抵押存款高很多。那些因信誉记载不好或归还才干较弱而被银行拒绝提供优质抵押存款的人，会开放次级抵押存款购置住房。在房价不时走高时，次级抵押存款生意兴隆。即使存款人现金流并缺乏以归还存款，他们也可以经过房产增值取得再存款来填补缺口。但当房价持平或下跌时，就会出现资金缺口而构成坏账。次级按揭存款是国外住房按揭的一种类型，贷给没多少支出或团体信誉记载较低的人。之所以存款给这些人，是由于存款机构能收取比良好信誉等级按揭更高的按揭利息。在房价高涨的时刻，由于抵押品价值充足，存款不会发生疑问；但房价下跌时，抵押品价值不再充足，按揭人支出又不高，面临着存款违约、房子被银行收回的处境，进而惹起按揭提供方的坏帐参与，按揭提供方的开张案参与、金融市场的系统风险参与。什么是次贷危机次贷危机：利息上升，造成还款压力增大，很多原本信誉不好的用户觉得还款压力大，出现违约的或许，对银行存款的收回形成影响的危机。但是这个报答高有一个很大的前提，就是美国房价不时下跌。房价不时下跌，楼市大热，虽然这些次级按揭存款违约率是比拟高的，但放贷的机构即使收不回存款，它也可以把抵押的房子收回来，再卖出去不就也赚了嘛，由于楼市大热，房价不时涨嘛。危机如何出现呢？就是06年末尾，美国楼市末尾掉头，房价末尾跌，购房者难以将房屋出售或经过抵押取得融资。那即使放贷的机构钱收不回来，把抵押的房子收了，再卖出去也必需补偿不了这个放贷出去的损失了。那么，由此发行的债券，也是不值钱了，由于和它关联着的存款收不回来。之前买了这些债券的机构，不就跟着亏了吗？很多投资银行，对冲基金都买了这些债券或许是由这些债券组成的投资组合，所以就亏了很多。次贷危机的源头2002以来利率先降后升，房地产市场却先热后冷，造成大批蓝领阶级堕入房贷圈套次级抵押存款是指一些存款机构，向信誉水平较差和支出不高的借款人提供的存款。近年美国等国度清闲购房信贷规范（不用付首期，不用支出证明，也不计较抵押单位的质素等），构成次级房贷市场。次级房屋信贷经过存款机构及华尔街用财务工程方法加以预算、组合、包装，就以票据或证券产品方式，在抵押二级市场上出卖、用高息吸引其它金融机构和对冲基金购置。但好景不常，美国的房地产市场末尾在2006年转差，美圆利率屡次加息，令次级房屋信贷的拖欠以及坏帐参与，次级房屋信贷产品的多少钱大跌，直接令到欧美以及澳洲不少金融机构都出现财政危机，甚至面临破产，牵动全球信贷出现收缩。部分基金为了应付客户大规模赎回潮，于是借日圆平仓，大举投资的方法再行不通，唯有沽货套现，即是所谓日圆利差买卖拆仓，形成连串的骨牌效应，造成全球股市大跌。 [1]原先在美国次级存款市场占七成份额的房利美和房地美公司，由政府机构主宰，将存款打包成证券，承诺投资者能够取得本金和利率。随着这两家公司的丑闻爆出，政府对两家公司的业务增长加以限制，整个次贷市场末尾争抢这两家公司所购存款。整个环节中，新的市场介入者，出于逐利目的，过火追求高风险存款。当房利美和房地美还占房贷市场主导位置时，他们通常会制定明白的放贷规范，严厉规则哪些类型的存款可以发放。时至今天，由于全球不可胜数高风险偏好的对冲基金、养老金基金以及其它基金投资者的介入，原有的放贷规范在高额利率面前成为一纸空文，新的市场介入者与华尔街经销商不时奖励放贷机构，尝试不同存款类型。许多放贷机构甚至不要求次级存款借款人，提供包括税收表格在内的财务资质证明，做房房价值评价时，放贷机构也更多依赖机械的计算机程序，而不是评价师的结论，潜在的风险就深埋于次级存款市场中了。近年来美联储延续17次提息，联邦基金利率从1%优化到5.25%。利率大幅攀升，减轻了购房者的还贷担负，美国住房市场末尾大幅降温。受此影响，很屡次级抵押存款市场的借款人都无法按期归还借款，购房者难以将房屋出售，或许经过抵押取得融资。于是普通居民的信誉降低，与房地产存款有关债券的评价多少钱下跌。一旦抵押资产价值缩水，危机就会发生，而且会涉及整个链条。次贷危机事情时序2007年上半年2007年1月：汇丰控股初次额外参与在美国次级房屋信贷的预备金额，并收回或许大幅参与拨备的正告。 2007年3月：汇丰控股宣布业绩，并额外参与在美国次级房屋信贷的预备金额达70亿美元，合共105.73亿美元，升幅达33.6%；信息一出，令当日股市大跌，其中恒生指数下跌777点，跌幅4%[2]。 2007年4月2日：美国第二大次级房贷公司新世纪金融公司开放破产维护。 2007年7月27日：全球股市首度因美国次级房屋信贷疑问而出现大跌市[3]。 2007年7月底至8月初：全球股市由于美国次级房屋信贷的危机而大幅动摇，全部股票市场下跌。 2007年8月2007年8月1日：澳洲麦格理集团旗下两只对冲基金，上月因美国次级房贷疑问而盈余逾50％；同日股市大跌。 [4]2007年8月2日：法国巴黎银行旗下对冲基金因美国次级房贷疑问而盈余[5]2007年8月4日：中国银行宣布参与在美国次级房屋信贷的预备金额，令市场知道不单只是汇丰出现疑问，而是全球整个银行业的疑问[6]。 2007年8月6日：全球股市第三度因美国次级房屋信贷疑问而大跌市[7]。 2007年8月6日至11日：欧洲中央银行、日本银行、澳大利亚储藏银行、美国联邦储藏局、加拿大中央银行等国先后为美国的次级房屋信贷上参与预备金额来注资，区分为1158亿欧元、1兆日圆、49.5亿澳元、590亿美元以及31.5亿加元[8]。 2007年8月10日：全球股市第四度因美国次级房屋信贷疑问而大跌市[9]。 2007年8月15日：全球股市第五度因美国次级房屋信贷疑问以及日圆拆仓的信息影响而大跌市，拖累全球股市和货币，恒生指数一度急泻超越700点，跌至两个月以来的低位。 [10]。 2007年8月16日：全球金融资产质素转坏，加剧日圆利差买卖拆仓潮，在众多利淡信息掩盖下，金融市场继续出现恐慌性兜售。全球股市第六度因美国次级房屋信贷疑问以及日圆利差买卖拆仓潮的信息影响而出现延续第二日大跌市；全球股市全线受挫，其中韩国综合股价指数下跌达8.8%；香港恒生指数在当日一度急泻940点，跌至5个月以来的低位，令在7月的历史最高点在一个月内跌了约3,000点，跌了约12%。另外有基金业人士担忧，若基金赎回潮继续，会加剧金融市场的跌势。 [11]。 2007年8月17日：全球金融资产质素转坏，加剧日圆利差买卖拆仓潮，金融市场再次出现恐慌性兜售。亚洲股市全线下跌，其中恒生指数在半夜一度急挫了1,285点，但收市前一小时内反弹约1,000点，收市时只跌285点。日经平均指数亦大跌874点，是七年以来最大单日跌幅。 [12]美国联邦预备理事会在美国股票市场开市前宣布调降低贴现率0.5％至5.75%，信息一出令欧美股市戏剧性反弹。 2007年8月31日：美国总统乔治布什初次就如何应对次级抵押存款危机提出方案及措施。 [13]曾经是美国最大次级房贷公司的Ameriquest Mortgage将批发及服务业务卖给了花旗集团，中止了存款营业。 [14]2007年下半年2007年9月13日：英国第五大信贷银行北岩银行(Northern Rock)因次级房屋信贷风暴而影响流动资金。当日很多户口持有人到银行提取现金，合共提走了10亿英磅。英伦银行向该银行注入资金，成为50年来最大救市。到了9月17日，英国财政大臣戴理德宣布向Northern Rock提供百分百存款保证，危机才告停息。瑞银（UBS）10月1日宣布报告称，受美国次级住房抵押存款市场危机影响，银行盈余额超越40亿瑞士法郎（30.4亿美元）[15] 。 2007年11月2日：合理全球市场以为美国次级房屋信贷风暴可以告一段落，但是全球股市出现了全体暴跌的状况，恒生指数又下跌了一千多点。 2007年12月12日：多国央行连手协作缓解次级债危机 ,美联储、欧洲央行以及加拿大、英国和瑞士的央行介入了这项执行,这是自9?11事情以来全球经济协作的最大执行，恒生指数一星期又下跌了1279多点。 2008年1月2008年1月4日美国银行业协会数据显示，消费者信贷违约现象加剧，逾期还款率升至2001年以来最高2008年1月16日评级公司穆迪预测SIV债券持有者损失了47%资产2008年1月17日次贷盈余严重，标普评级公司末尾对债券保险商实施新的评价方法布什政府有意清闲对房地美和房利美的监管美国去年12月新屋开工数量降低14.2%，年率为100.6万户，为16年最低2008年1月21日英国财政部要求有意收买诺森罗克银行的私营企业在2月4日前提交详细提案2008年1月22日亚太区股市于美联储信息发布前大幅下挫, 其中恒生指数今天下跌2061点, 以点数计乃历来最大跌幅, 汇丰控股股价等下跌超越一成美联储紧急降息75个基点2008年1月24日美国纽约保险监管层力图为债券保险商提供150亿美元的资金援助2008年1月30日美联储降息50个基点2月2008年2月1日美国1月非农务工人数增加1.8万，为超越4年来初次增加2008年2月9日七国集团财长和央行行长会议声明指出，次贷危机影响加大2008年2月12日美国六大致押存款银行为防范止赎的出现，宣布“救生索”方案巴菲特情愿为800亿美元美国市政债券提供再保险2008年2月14日美国第四大债券保险商FGIC宣布情愿分拆业务2008年2月18日英国选择将诺森罗克银行收归国有2008年2月19日美联储推出一项预防高风险抵押存款新规则的提案，也是次贷危机迸发以来所采取的最片面的弥补措施2008年2月20日德国宣布州立银行堕入次贷危机2008年2月21日英国议会同意国有化诺森罗克银行2008年2月28日