揭芯片行业现状 阿斯麦业绩暴雷 兴盛周期 但有余以驱动 AI热潮未退 (芯片行业现状)

有着“人类科技巅峰”佳誉的光刻机巨头阿斯麦(ASML.US)业绩稀有暴雷，引发全球芯片股暴跌。阿斯麦这份疲软的业绩，可谓给近期从“夏季兜售浪潮”中大举反弹的芯片股泼了一盆冷水，据不完全统计，周二美股收盘以来，截至日韩股市周三收盘，包括英伟达、AMD、SK海力士以及三星在内的全球芯片股总市值蒸发逾越4200亿美元。

阿斯麦业绩发布的这一环节，可谓戏剧性拉满。阿斯麦原定将于周三发布第三季度财报，但该公司任务人员称因“技术缺陷”，财报异常于周二美股早盘时分延迟被挂上该公司官方网站，可谓“骨折级”洋相，关于这样一家掌握着全球芯片产能最中心命脉的科技巨头来说，发生这样的严重错误实属历史级别的稀有现象。

结果，阿斯麦异常蹩脚的业绩令全球投资者大跌眼镜：虽然全体营收超出预期，但订单规模仅市场预期的一半，同时超预期下调明年销售额目的以及毛利率指引。在这份“异常延迟暴露”的第三季度财报中，阿斯麦表示Q3订单规模总计仅仅26亿欧元，比起市场普遍预期的54亿欧元差了近一半。同时，该公司估量到2025年，总净销售额将增长到300亿到350亿欧元之间，但是相比之下，此前季度该公司给出的指引则为300-400亿欧元。这个最新的预期数字仅仅位于2022年投资者日提供指引的下半部分，因此销售额前景可谓被阿斯麦控制层大幅增添。

财报发布后，阿斯麦美股ADR一度跌超17%，最终收跌16.26%，报730.43美元。该公司在阿姆斯特丹股市的股价则收跌16%，创下1998年以来最大单日跌幅，盘中屡次停牌。阿斯麦股价暴跌后，欧洲股市的“最高市值科技公司”也因此易主，终年占领该称号的光刻机巨头阿斯麦将这一称号转手让给大幅受益于AI热潮的德国软件霸主SAP。

除了业绩暴雷，有信息称美国政府正思索限止美国企业向某些中东国度销售最先进的人工自动芯片，其中包括英伟达与AMD需求火爆的旗舰款数据中心AI芯片，此信息进一步推进阿斯麦股价暴跌，毕竟英伟达等芯片巨头的AI芯片需求或许因此下滑，进而或许促使台积电缩减英伟达等AI芯片产能，阿斯麦业绩预期也因此逻辑而被下调。

不过，我们从理性的投资角度来看，阿斯麦这份痛击全球芯片股股价的业绩，并不意味着全球规划人工自动的这股狂热浪潮处于退散或许降温外形，但是这份暴雷的财报确实揭开了全球芯片行业的最新灵敏，那就是：AI热潮仍在演出，尤其是聚焦于B端数据中心的一切类型AI芯片需求依然十分火爆，但与AI有关的范围依然处于需求疲软甚至需求大幅衰退的外形。

阿斯麦首席财务官Roger Dassen在业绩声明中可谓支撑了这一市场观念。这位阿斯麦高管表示，人工自动相关的芯片需求确实一直激增，但半导体市场其他部分的需求复苏进程比我们所预期的更为疲弱，形成一些逻辑芯片制造商推延光刻机订单。

在阿斯麦业绩暴雷前，终年以来在股市有这样一种绝望的看涨观念，那就是新一轮的整个芯片行业“兴盛周期”在2024年曾经悄然开启，但是，阿斯麦最新业绩可谓令这一看涨观念备受市场质疑，进而推进市场兜售芯片股。也就是说，全球企业，乃至全球政府机构规划的AI热潮并未褪去，但是这股AI热潮目前还没有带动包括终年需求疲软的工业端芯片、电动汽车芯片、功率芯片、元器件以及包括自入手机在内的少数消费电子中心芯片在内的整个芯片行业踏入“兴怒放展周期”。

在阿斯麦业绩暴雷后，甚至有一些剖析师高呼，哪怕阿斯麦业绩如此美观，其实也利好英伟达等“AI卖铲人”股价走势，毕竟阿斯麦业绩能够看出数据中心AI芯片的需求依然火爆。从股价走势来看，掌握芯片产能命脉的阿斯麦股价可谓大幅跑输英伟达，不知不觉中，市场曾经用真金白银关于谁才是芯片股最大赢家给出了答案。

阿斯麦下调预期，或许意味着芯片产能纤细过剩，绝非芯片行业末日

关于阿斯麦这份疲软的业绩报告，有芯片行业剖析师对此表示，疲软的业绩前景或许反映出一些芯片工厂产能过剩，包括台积电、英特尔以及三星在内的大型芯片代工厂在新冠疫情时期曾经囤积大批昂贵的阿斯麦EUV工具，并且这些代工巨头擅长改造以及更新这些工具来消费更多的高端AI芯片。

目前，除了AI芯片之外，其他类型芯片的库存依然居高不下，与此同时，台积电等芯片制造商们经过多年的制造工艺探求后，经常经常使用阿斯麦光刻机的效率曾经大幅提高，这也意味着他们可以消费更多的芯片，并且不急于订购更多的光刻设备。

比如，由于自入手机与PC需求仍未发生严重优化，“芯片代工之王”台积电或许将一些代工5nm及以下自入手机以及PC芯片的EUV启动改装与更新后，用于优化需求可谓“无止境”的英伟达H100/H200 AI GPU、最新的Blackwell架构AI GPU以及AMD MI300系列GPU的产能，而不是选择继续斥巨资置办昂贵的EUV。

当然，从2023年到2024年英伟达AI GPU需求极度火爆时期，阿斯麦多个季度的财报能够看出台积电在不延续置办新款EUV，但置办规模并不像一些剖析师预测的那样庞大，并且在第三季度置办步伐或许趋于停滞，片面凸显出随着非AI的芯片需求继续萎靡，台积电等代工厂将疫情以来囤积的过多光刻库存设备经改造与更新后用于制造高端AI芯片，很大水平上反映出AI热潮未带动整个芯片行业迈入增长周期，芯片工厂的产能处于纤细过剩外形。

因此，台积电等芯片代工厂只能等到工厂订单爆满时再订购新的EUV或许DUV光刻机。还有剖析师表示，阿斯麦的最新预测是这些芯片工厂几个月来表现不佳的滞后目的，提示以后芯片市场非AI需求萎靡的最新现状。

“英特尔、台积电和三星或许正在撤回来自阿斯麦的光刻机订单，由于他们曾经看法到产能十分充足。”聚焦于科技行业的剖析公司TechInsights副主席Dan Hutcheson在最新采访中表示。

“往年芯片工厂们的产能运行率大约为81%，但制造商们偏向于在抵达90%左右时置办新的光刻工具。此外，英特尔曾经放慢了美国工厂扩张的速度，三星和台积电近期也对芯片产能扩张持慎重态度。” Hutcheson表示。

追踪芯片制造行业的国际商业战略公司首席行动官Handel Jones表示，有一些芯片代工厂曾经增加了经常经常使用阿斯麦旗舰光刻机的步骤，有些简直增加了三分之一。他以三星为例，表示三星未来也许能运行愈加尖端的芯片蚀刻技术，将经常经常使用阿斯麦旗舰光刻设备的步骤从五六个增加到仅仅一两个步骤。他表示，假定真的成功，三星或许会在这些EUV光刻机设备上存在大批的芯片制造产能过剩。

不过，继续多年追踪芯片行业灵敏的Jones指出，他没有改动对整个芯片行业的预测，即随着AI大模型更新迭代后彻底改造各行业消费率，AI芯片和AI公用存储芯片的需求将蓬勃展开，未来势必带动包括工业模拟芯片、电动汽车芯片、消费电子SoC芯片在内的整个芯片行业踏入兴盛周期。“这只是芯片行业短期的坚定。从久远角度来看，一切都会好起来的。”

AI热潮依然如火如荼，但整个芯片行业并未片面受益于此

阿斯麦业绩结果标明，全球芯片公司的命运发生了清楚分化：ChatGPT以及Sora等人工自动运转程序关于能够处置天量级别并行化计算方式以及高计算密度的矩阵运算的数据中心主机端AI芯片，比如英伟达AI GPU需求激增，掩盖了该行业其他细分范围的极度低迷需求。

阿斯麦并未详细说明其第三季度订单量为何不到剖析师预测的一半，只是表示一些客户推延了工厂树立，剖析师们猜想阿斯麦指代的“客户们”应该是英特尔与台积电——这两大芯片制造商此前已表示将放慢在全球的芯片工厂树立进程。面对芯片产品销售额的萎缩以及芯片代工业务净盈余的介入，英特尔正在大幅度放缓芯片工厂树立进程，在上个月推延了在德国和波兰树立新工厂的方案。

来自华尔街大行的杰富瑞剖析师Janardan Menon在周三的一份报告中表示：“阿斯麦财报表现出，虽然与人工自动相关的芯片需求依然十分微弱，但其他范围的复苏却异常滞后，这种趋向或许会继续到 2025年。”

来自另一大行伯恩斯坦的剖析团队在一份最新报告中表示：“我们担忧终端需求复苏所需的时期更长，形成芯片产能扩张大幅延迟，而这正是我们进入2025年要求面对的。”“看起来我们或许要求耐烦等候，直到芯片行业的周期性复苏愈加明晰。”

从全球半导体贸易统计组织(WSTS)发布的最新半导体行业展望数据显示，AI驱动的存储芯片以及GPU与CPU等逻辑芯片乃推进整个芯片行业复苏的主力军。相比之下，WSTS关于掩盖电动汽车、工业范围、物联网设备，以及PS5、Switch等更普遍消费电子产品的的模拟芯片以及微芯片市场规模的预期则显得十分低迷，甚至关于往年模拟芯片范围的市场规模预测为负增长，估量明年有望成功弱复苏进程。

WSTS表示，2024年的预期修订反映了过去两个季度的微弱表现，特地是在计算终端市场。2023年市场大幅萎缩之后，WSTS估量2024年，关键将有两个中心芯片产品类别将推进2024年成功两位数级别的销售额增幅，区分是包括需求炸裂的英伟达AI GPU以及AI ASIC在内的逻辑芯片类别总销售额增长10.7%，以及最能反映芯片周期的存储芯片类别有望在2024年激增76.8%——WSTS预测存储芯片的微弱需求将聚焦于运转于AI训练/推理范围的HBM，以及关于AI数据中心高效率运转至关关键的企业级DRAM以及NAND存储系统。

AI驱动存储以及逻辑芯片需求的这一局面，从韩国芯片库存以及韩国芯片出口规模能够十分清楚的表现出来，韩国是全球上最大规模两家存储芯片消费商——SK海力士与三星的所在地。

韩国政府发布的数据显示，虽然增速放缓，但9月份半导体出口量仍同比大幅增长37%，延续11个月增长，略弱于8月份38.8%的涨幅，在继续增长的芯片出口数据中，高达三分之一的增长奉献为HBM存储系统，HBM存储系统与AI芯片霸主英伟达所提供的中心配件——H100/H200/GB200 AI GPU配合搭载经常经常使用，HBM以及AI GPU关于驱动ChatGPT以及Sora等重磅人工自动运转可谓必无法少，HBM需求越微弱则说明AI芯片需求愈发剧烈。

华尔街商业银行巨头美国银行(Bank of America)近日发布研报称，全球人工自动热潮仍处于起步阶段，与20世纪90年代的互联网展开途径基本上相似，可对标于互联网蓬勃展开的“1996时辰”，意味着在美银剖析团队看来，AI热潮仍处于十分早期的阶段。

“投资者们或许低估了这项技术的终年影响力，同时高估了它的短期潜力，但是这也是科技兴盛的典型特征。估量未来几年，与人工自动相关的资本支出或许将抵达1万亿美元以上，但相关于互联网时代，人工自动展开才刚刚起步。”美银在报告中指出。