组合拳 五部门详解推进房地产止跌回稳政策 债市走强 债市早报 ；资金面颠簸偏宽 (五个组合拳)

媒体、西方金诚结合推出《债市早报》栏目，为您提供最全最及时债市信息。

【内容摘要】 10月17日，资金面颠簸偏宽，关键回购利率小幅下行；债市走强；万科新增四笔担保管款融资，触及总额约33亿元；无法按期出借暂时补流募集资金；旭辉两笔停牌境外债寻求介入9个月宽限期；转债市场跟随收跌，转债个券少数下跌；海外方面，各期限美债收益率普遍上传，关键欧洲经济体10年期国债收益率普遍上传。

一、债市要闻

（一）国际要闻

五部门详解推进房地产止跌回稳政策“组合拳”】 在10月17日举行的国新办资讯发布会上，住建部、财政部、自然资源部、央行、金融监管总局等五部门详解了推进房地产止跌回稳的政策“组合拳”。住建部部长倪虹将“组合拳”概括为“四个关闭、四个降低、两个介入”。充沛赋予城市政府调控自主权，城市政府要因城施策，调整或关闭各类限制性措施。关键包括限购、限售、限价、一般住宅和非一般住宅规范。降低了住房公积金存款利率0.25个百分点；降低了首付比例，分歧首套、二套房贷最低首付比例到15%；降低存量存款利率；降低“卖旧买新”换购住房税费担负。经过货币化布置等方式，新增实施100万套城中村和危旧房革新。年底前，将“白名单”项目的信贷规模介入到4万亿。倪虹表示，中国的房地产在系列政策作用下，经过三年的调整，市场曾经末尾筑底。央行副行长陶玲表示，央行会同有关部门正在抓紧研讨，支持政策性银行、商业银行向有条件的企业发放存款，收买房企存量土地，央行提供必要的专项再存款支持。

【多家大行10月18日起再下调存款利率，有大行活期存款挂牌利率下调25个基点】 10月18日起多个国度大行将再度下调人民币存款挂牌利率，此次下调存款利率触及活期和活期等多种类。这是继7月后，时隔不到3个月大行再度下调存款利率，也将是自2022年9月以来大行第六次主动下调存款利率。东部省份一大行员工走漏，该行此次将下调活期存款挂牌利率5bp至0.1%，活期存款挂牌利率下调25bp。另有其他大行人士补充，其所在银行的三个月期、一年期、三年期等关键期限活期存款挂牌利率均下调25bp，7天期通知存款利率降低25bp。

【“股债跷跷板”加剧理财赎回】 10月17日，据媒体，“股债跷跷板”效应叠加三季度末时节性原因，银行理财市场遭遇肯定规模的赎回压力。截至往年9月末，11家关键银行理财公司（包括工银理财、农银理财、中银理财、建信理财、交银理财5家国有行理财公司，以及招银理财、信银理财、兴银理财、光大理财、浦银理财和安康理财6家股份行理财公司）存续产品规模算计为18.97万亿元，较8月末降低约6400亿元。

【深交所规范并购重组七大关键环节：摒弃高承诺、高估值定价方式，从严监管“壳公司”自觉跨界并购】 深交所日前编发《并购重组导刊》，宣传解读最新并购重组政策，引导优质上市公司深耕产业链上下游，借助资本市场成功培育产业增长极、优化中心竞争力，充散发扬资本市场优化资源性能的作用，继续推进新质消费力展开。并购重组是资本市场发扬优化资源性能性能的关键渠道，在推进产业转型更新、支持高水平科技自立自强等方面发扬的积极作用愈加凸显。《导刊》构成9大类12个并购重组典型案例，协助上市公司充沛了解和深化掌握新情势下并购重组买卖关键环节及中心要素的监管要求。

（二）国际要闻

【 欧央行第三次下调利率，如期降息25 】10月12日，欧洲央行发布最新利率决议，如期降息25 bp，将存款机制利率从3.5%下调至3.25%，为本次降息周期第三次降息。同时将关键再融资利率从3.65%下调至3.4%，边沿存款利率从3.9%下调至3.65%，均契合市场预期。欧央行在声明中不预先承诺特定的利率途径，将遵照基于数据、逐次会议决策的方法。值得一提的是，欧央行调整了关于通胀的措辞，估量通胀将在明年回到2%，先前估量在2025年下半年抵达2%。此外，欧央行强调，控制委员会随时预备调整一切工具，只需有要求，欧洲央行将坚持足够限制性的利率水平。降息选择发布后，买卖员们对欧洲央行降息的押注坚持稳如泰山，估量12月将降息25 bp，到明年6月还会有大约122 bp的降息。这意味着在此之前每次会议都会降息25 bp。会后，行长拉加德表示，经济增长风险依然倾向下行，不过依据目前的数据，经济不会堕入衰退；通胀面临双面风险，高于预期的薪资和地缘政治缓和情势带来上传风险，而经济需求削弱则带来下行风险，但下行风险大于上传风险。

【 消费需求微弱，美国9月批发销售环比增0.4%超预期 】10月17日，美国人口考察局发布的数据显示：美国9月批发销售环比介入0.4%，高于预期值0.3%，前值为0.1%；同比放缓至1.7%，为1月份以来的最低水平。剔除汽车和汽油后批发额增长0.7%，逾越预期值0.3%，较8月的0.2%大幅提速。报告的13个类别中，有10个类别出现增长，包括花店和宠物店在内的杂货店批发额增幅抢先，服装和食品杂货店也成功了批发稳如泰山增长；餐馆和酒吧的支出上个月增长了 1%，为近一年来的最高水平；加油站的加油支出降低，反映出油价的降低；而汽车销售简直没有增长。

（三）大宗商品

【 国际原油期货转涨 国际自然气期货跌幅收窄 】10月17日，WTI 11月原油期货收涨0.28美元，涨幅0.40%，报70.67美元/桶；布伦特12月原油期货收涨0.23美元，涨约0.31%，报74.45美元/桶；COMEX黄金期货下跌0.61%，报2707.60美元/盎司，盘中一度涨至2712.70美元，创历史新高；NYMEX国际自然气期货多少钱收跌1.21%至2.349美元/百万英热单位。

二、资金面

（一）地下市场操作

10月17日，央行公告称，为保养银行体系流动性合理富余，当日以固定利率、数量招标方式展开了1326亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.50%。Wind数据显示，当日有1500亿元逆回购和700亿元国库现金定存到期，因此单日净回笼资金874亿元。

（二）资金利率

10月17日，资金面颠簸偏宽，关键回购利率小幅下行。当日DR001下行4.28bp至1.428%，DR007下行2.74bp至1.609%。

三、债市灵敏

（一）利率债

1.现券收益率走势

10月17日，早间五部门召开资讯发布会引见促进房地产市场颠簸瘦弱展开相关状况，并未出台超预期政策，市场心境有所修复，叠加股市冲高回落，债市顺势走强。截至北京时期20:00,10年期国债生动券240011收益率下行2.75bp至2.0950%；10年期国开债生动券240210收益率下行2.60bp至2.1800%。

债券招标状况

（二）信誉债

二级市场成交异动

10月17日，4只产业债成交多少钱偏离幅度超10%，为“H1融创03”“H0融创03”跌超48%，“H1融创01”跌超97%；“H0宝龙04”涨超45%。。

10月17日，3只城投债成交多少钱偏离幅度超10%，为“20攸州国投01”跌超24%，“19萍繁荣债”跌超32%，“19钦州滨海专项债”跌超94%。

信誉债事情

万科 ：公司公告，公司新增四笔担保管款融资，触及总额约33亿元。

湖南邵东生态产业园开发树立： 公司公告，公司因在发行公司债券环节中存在非市场化行为，收到湖南证监局警示函。

成都融禾投资 四川证监局对成都融禾投资集团出具警示函，因存在直接认购自身发行公司债等行为。

岭南股份： 公司公告，公司曾经常经常使用地下发行可转换公司债券闲置募集资金1.56亿元暂时用于补充流动资金，上述暂时补流资金已于2024年10月16日到期。公司现阶段面临流动资金缓和，本次补流的闲置募集资金无法按期出借至募集资金账户。

洛阳 西苑国 投： 公司公告，截至9月底，公司票据累计逾期出现额约1.6亿元，承兑逾期余额2978万元，均为应酬施工方票据，因工程核算暂未成功，部分付款手续不完备。

陕西秦汉新城开发 主承民生证券公告，据票交所披露的截至9月末承兑人逾期名单，陕西秦汉新城开发4家子公司存在商票逾期记载，逾期余额算计7.35亿元。

游览： 公司公告，开放人以公司不能清偿到期债务且清楚缺乏清偿才干为由，向法院开放对公司启动重组，张家界中院选择对公司启动预重整。

安顺西秀工投 公司公告，因资产收买纠纷，公司因未能按时支付款项，被列为失信被行动人，行动金额432.52万元。

和嘉控股： 公司公告，应呈请人恳求，清盘呈请聆讯延期至12月11日，公司和呈请人已就和解计划达成初步共识。

鑫 苑中国 受托控制人国都证券公告，鑫苑中国及其关键子公司新增5条逾越5.000万元的严重诉讼，以及失信被行动和股权解冻事项。

衢州信安展开 惠誉确认衢州信安展开“CCC+”终年外币发行人评级，移出负面观察名单，随后撤销评级。

中冶集团 ：惠誉将中冶集团“A-”终年外币发行人评级列入负面评级观察名单，随后撤销评级。

奥园集团 公司公告，截至9月30日，公司未能及时清偿的银行存款、信托存款等非地下市场债务触及本金约429.80亿元。

旭辉控股 ：公司公告，公司近期资金筹措也因突发状况形成无法按预期落实。公司拟为旗下两只本金余额共36.75亿元的境外债券（“H21旭辉2”、“PR旭辉03”），寻求额外9个自然月的宽限期。

（三）可转债

权利及转债指数

【权利市场三大股指群体收跌】 10月17日，A股全天冲高回落，地产链全线下挫，白酒板块继续走低，上证指数、深证成指、创业板指区分收跌1.05%、0.74%、0.32%，两市成交额1.52万亿元，较前一买卖日环比放量0.14亿元。当日，申万一级行业大多下跌，下跌行业中，计算机涨超1%，传媒、电子、国防军工、通讯、社会服务涨幅较小；下跌行业中，房地产跌逾6%，修建资料跌逾3%，修建装饰跌逾2%。

【转债市场关键指数跟随收跌】 10月17日，转债市场跟随权利市场有所走弱，当日中证转债、上证转债、深证转债区分收跌0.06%、0.05%、0.06%。当日，转债市场成交额805.42亿元，较前一买卖日缩量97.87亿元。转债市场个券少数下跌，534支转债中，241支下跌，286支下跌，7支持平。当日，下跌个券中，测绘转债涨超13%，泰瑞转债涨超6%，华源转债涨超5%；下跌个券中，远信转债跌逾19%，天路转债、晶瑞转债跌逾4%。

数据来源：Wind，西方金诚

转债跟踪

10月17日，发行转债或买卖所审核经过。

10月17日，宏发转债公告董事会提议下修转股多少钱；大丰转债公告不下修转股多少钱；韵达转债、镇洋转债公告不下修转股多少钱，且在未来3个月内（2024年10月17日至025年1月16日），如再次触发下修条款，亦不选择下修；艾迪转债公告不下修转股多少钱，且在未来12个月内（2024年10月16日至2025年10月15日），如再次触发下修条款，亦不选择下修。

（四）海外债市

美债市场

10月17日，各期限美债收益率普遍上传。其中，2年期美债收益率上传3bp至3.96%，10年期美债收益率上传7bp至4.09%。

10月17日，2/10年期美债收益率利差扩展4bp至13bp；5/30年期美债收益率利差扩展3bp至49bp。

10月17日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上传3bp至2.30%。

欧债市场

10月17日，除意大利10年期国债收益率坚持不变外，其他关键欧洲经济体10年期国债收益率普遍上传。其中，德国10年期国债收益率上传2bp至2.20%，法国、西班牙、英国10年期国债收益率区分上传2bp、1bp和2bp。

中资美元债每日多少钱变化（截至 月 17日收盘）

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许一览 博士后、FRM（国际金融风险控制师）2014年买卖所国债市场一路上扬，上证国债指数从139.54点末尾缓步下跌，截止12月15日收盘报145.48点，下跌5.94点。 买卖所企债市场从166.61点末尾缓步下跌，截止12月15日收盘报180.76点，下跌14.15点。 占有国外债市大半江山的银行间债券市场从2014年一月初末尾强势上扬，中债银行间债券总净值指数从年终的110.29点，一路上传至11月中的117.91点，时期虽有调整，但幅度均不大，直至11月中才出现了较大幅度的回落。 展望新的一年，综合我国微观经济基本面和政策面，估量2015年银行间债券市场有望延续慢牛格式。 那么，债市的投资时机在哪里，投资者该如何规划2015年的债券市场呢？一、市场资金面全体宽裕 债市将延续慢牛格式从目前国际外的微观经济情势和货币政策来看，2015年市场资金面将坚持较为宽裕的格式，有利于债市的进一步走强。 国际微观经济方面，中国社科院发布的《经济蓝皮书：2015年中国经济情势剖析与预测》显示，往年经济增长总体颠簸，估量2014年全年经济增长7.3%，低于2013年的7.7%，也低于社科院此前7.5%的预测。 同时，中国人民银行研讨局首席经济学家马骏在近期的任务报告中指出，央行对明年经济增长率料降低至7.1％。 有专家以为，7%是我国经济增长率的底线，一旦打破这一底线，金融范围的风险或将集中骤升，直接影响到国度经济的安保。 7%或许曾经是监管部门或许容忍的政策底线。 另外一组关键的数据是CPI和PPI，12月10日国度统计局发布了11月份全国居民消费多少钱总水平（CPI）和全国工业消费者出厂多少钱（PPI）状况。 数据显示，11月份CPI同比下跌1.4%，涨幅为5年新低。 PPI同比降低2.7%，幅度为年内最大。 市场剖析人士估量，12月份的CPI或将继续走低，或许会到1%左近，而PPI将会维持目前负增长的态势，这为未来的货币政策调控留下了宽广的空间。 国际方面，中国周边国度经济增长堪忧，对我国经济形成负面影响。 目前，美国经济曾经强势复苏，但根基尚不结实。 从官方发布的数据看，美国中心销售额环比增长，美国房地产市场在回暖，以及失业率在降低，这使大少数剖析师对2015年美国经济充溢了决计。 市场普遍预期美联储将在2015年中进入加息通道。 不过，欧洲经济增长乏力，卢布大幅升值，日本经济常年难以走出泥潭。 这一系列的要素将对中国的出口形成较大的负面影响，从而对经济增长形成不利。 综合思索国际外的经济数据和微观经济环境，未来监管部门出台货币政策要求大智慧(,股吧)。 一方面，我国的实体经济较为疲软，微观经济数据不尽理想，随着美国经济的走强，海外资金将回流美国，这为降息和降准留下了较大的空间；另一方面，过于宽松的货币政策对中国的实体经济或许只能起到破坏作用。 随着股市的不时走强，银行体系的资金经过券商“两融”业务少量流入股市，使股市在经济并不理想的状况下走出了一轮牛市行情。 由于受经济结构的制约，这些货币很难流入实体经济，真正支持企业的开展。 因此，2015年我国仍会实施稳健的货币政策，降准和降息是大约率事情，但监管部门不会支持市场资金面出现众多的局面。 选择国外债市行情的关键要素是资金面，每轮债市的强势上传肯定是资金推进型行情。 假设2015年市场资金面坚持过度宽裕，那么债市有望维持牛市格式。 不过思索到目前债市曾经处于高位，无论买卖所债市还是银行间债市都将延续慢牛格式，加快下跌的或许不大。 二、43号文利空中央债 信誉风险溢价将扩展2014年曾被业内称为违约元年，数只信誉债曾经一度出现过违约的风险，超日债一度被业内以为是中国首单债券违约事情，但刚性兑付的神话最终依然没有被打破。 除了几单微乎其微的私募债以外，我国债券市场上真正的违约事情并未出现。 不过，2015年依然会如此幸运吗？信誉债的违约风险正在迅速加大，特别是中央债将成为未来市场关注的焦点。 2014年9月下旬，国务院下发了《国务院关于增强中央政府性债务控制的意见》（国发〔2014〕43号），被业内简称为43号文。 该文件的首要目的是控制中央债，对中央政府举债做出了一系列严厉的规则。 对债市影响最大的是，未来中央政府可以举债，但不能经过设立平台企业假借企业、中央政府在面前增信的方式举债。 这意味着，目前中央债由中央政府出兜底函刚性兑付的格式将被彻底打破。 在43号文下发后不久，已有中央政府下发文件声明此前为中央债所做的担保作废。 如，12月11日，常州市天宁区财政局发布《关于将2014年常州天宁树立开展有限公司公司债券归入政府债务的说明》的更正函。 该文件称，常州天宁树立开展有限公司发行的“14天宁债”系按规则报批的公司债券，依照《关于增强中央政府性债务控制的意见》规则，该项债券不属于政府性债务，政府不承当归还责任，应由该公司自行承当债务控制和归还责任。 故该局于2014年12月10日出具的《关于将2014年常州天宁树立开展有限公司公司债券归入政府债务的说明》声明作废，特此更正。 由于政府刚性兑付的存在，原来中央债或是政府融资平台的资产不时被商业银行等金融机构以为是中国最安保的资产，无法能出现违约风险，这些资产往往是金融机构的争夺对象。 同时，在金融机构的追捧下，一般中央政府过度举债，绰绰有余，经过借新还旧的方式成功兑付。 但是，随着刚性兑付的神话被打破，部分高风险的中央债将不再遭到投资者喜爱，一旦发债人有力归还债务，违约风险就浮出了水面。 而且，目前实体经济状况不够理想，除了中央债以外，部分曾经危如累卵的信誉债能否能够继续扛过2015年，也是投资者最担忧的疑问。 可以必需，刚性兑付的神话行将成为历史，高风险债券的风险溢价将逐渐加大，即使在债市的牛市行情中，一些偶然的黑天鹅事情将使债市的走势出现两级分化，即：高评级债券的收益率将进一步降低，而低评级债券的收益率随着风险溢价的上升而逐渐升高。 投资者必需调整投资战略，慎防信誉债的违约风险。 三、股债翘板效应再显现 可转债有望继续走强除了市场资金面以外，2015年对债市影响最大的要素或许是股市的走势。 从历史的行情看，股市和债市存在着清楚的翘板效应，即股市的大幅下跌普通会随同着债市的大幅下挫，反之亦然。 2007年10月，随着股市抵达了6124.04点的历史高位，中债银行间债券总净值指数回落到了109.88点，而随着股市的大幅回落，债市逐渐走强。 从要素剖析，在股市走强时，投资者的资金会有一部分从债市中分流到股市中，以取得股市的高额报答；相反，在股市继续下行时，股市中的资金将会选择债市作为一个理想的避风港。 假设2015年股市进一步走强，将会分流债市资金，对债市的走势发生不利的影响。 不过，未来市场资金面全体宽裕，股债翘板效应对债市的影响较为有限。 同时，随着股市的走强，买卖所债市的可转债种类将受益，是投资者首选的债市投资种类。 虽然2015年债市有望延续慢牛格式，大部分债券种类都能为投资者带来不错的收益，但可转债或将延续强势上扬行情，给投资者带来可观的收益。 从年终至今，大部分可转债种类随着正股的下跌曾经有了一定水平的涨幅，市场上重现200元以上的可转债种类国金转债，但未来可转债种类依然有着较大的投资时机，值得投资者关注。 在本轮股市的下跌行情中，二八现象十分清楚，券商股和银行股领涨，部分二线蓝筹股表现非凡。 在股市曾经抵达半山腰后，不少投资者怕踏空，但更怕追涨后举杠铃，这时可转债“进可攻、退可守”的优势就表现出来了。 假设未来股市进一步上扬，这些转债种类的涨幅不亚于正股；假设股市见顶后回调，即使正股被腰斩，而可转债种类在跌到100元左近后也将止跌。 银行股类的可转债有中行转债和工行转债，二线蓝筹可转债种类的选择范围则更多，如中海转债。 建议投资者应尽量选择接近100元的种类，防止风险。 四、市场资金面动摇加剧，国债期货、回购无时机从投资时机看，2015年市场资金面的动摇将加剧，为投资者带来新的投资时机。 一方面，每逢季末市场资金面会阶段性趋紧，同时，IPO申购也会对市场资金面构成较大的冲击，有时会使债市出现阶段性的回落。 另一方面，近期监管部门的新规对市场资金面也会发生阶段性的影响，如央行对存存款统计口径的调整或会经过补缴预备金向市场抽血1.5万亿元资金，假设央行不能基本对冲这一资金缺口，将会使债市的走势出现震荡。 此类突发事情在市场上出现的频率或会不时参与。 这时，投资者最好的选择是对国债期货启动波段性操作。 国债期货开市之际，正处于市场资金面十分紧张的时刻，投资者单向做空可取得较大收益。 2014年年终末尾，市场资金面逐日宽裕，为投资者带来了做多的时机。 而2014年下半年末尾，市场资金面的动摇加剧，国债期货出现了多个波段的下跌或下跌行情，给投资者带来了不少时机。 假设2015年市场资金面的动摇进一步加剧，国债期货的波幅将加大，这为国债期货投资者带来更多的投资时机，可以经过各种套利操作形式取得收益。 不过，国债期货开市以来的单边下跌或单边下跌行情将一去不复返，国债期货的投资风险也相应加大，更考验投资者的专业投资才干。 市场的另一个投资时机是买卖所国债回购种类，每逢市场资金面趋紧，回购利率将会大幅飙升，特别是在季度末或IPO申购时期，国债回购种类的收益是相当可观的。 从最近几个月的历史数据看，7天种类的收益率在IPO申购时期普通都能超越10%，最高时到达15%，投资者能够取得无风险的高收益，优于各类银行理财富品和互联网理财富品。 而且，投资者完全可以经过其他合规的渠道取得资金后，投资于买卖所国债回购种类启动无风险套利，只需资金量到达一定水平，其收益是相当可观的。 （本文仅代表作者团体观念；作者单位：复旦大学经济学院）